盤面情況：1月2日，菜籽合約交易冷清，不宜操作。菜粕2005合約縮量震蕩收陽0.17%，期價最高報2337元/噸，最低報2320元/噸，收盤價報2327元/噸；成交量181523手，持倉量262937手，+1472手；RM5-9月價差-43元/噸，-2元/噸。菜油2005合約縮量震蕩收陰0.16%，期價最高報7730元/噸，最低價7664元/噸，收盤報7720元/噸；成交量60629手，持倉量114051手，-467手；OI5-9合約價差+115元/噸，-17元/噸。

市場報價：根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，1月2日，進口菜油（含進口菜籽壓榨）現(xiàn)貨報價7970元/噸，-15元/噸，菜粕現(xiàn)貨報價2260元/噸，+0元/噸。

消息面：1、周二，洲際交易所（ICE）旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場收盤穩(wěn)中下跌，不過收復了當天的大部分跌幅。截至收盤，1月期約收低1.20加元，報收467.50加元/噸；3月期約收低1.10加元，報收478.10加元/噸；5月期約收低0.70加元，報收487.50加元/噸。

倉單：周四菜粕倉單量報1000張，當日增減量+0張，有效預報0張；菜油倉單量報6649張，當日增減量+0張，有效預報200張。

主力持倉：菜油05合約前二十名多頭持倉63119，+1111，空頭持倉87818，+114，凈空單24699，-997，多空雙方均有增倉而多頭增幅更大，凈空單量止增回落，顯示主流資金看空情緒稍有轉(zhuǎn)淡。菜粕05合約前二十名多頭持倉156707，+2905，空頭持倉188877，+763，凈空單32170，-2142，多空雙方均有增倉，顯示看空情緒轉(zhuǎn)淡。

庫存：根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，截至12月27日沿海地區(qū)油菜籽庫存報10.3萬噸，周環(huán)比減少4.7萬噸，周度庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，整體處于歷史明顯偏低水平；菜籽油廠開機率穩(wěn)中有降報9.38%，去年同期開機率報22.24%，同比下降57.8%，周環(huán)比回升11.93%，而四季度油菜籽進口量整體偏少，預計原料供應偏緊將繼續(xù)限制開機率處于歷史極低水平；截至12月20日，油菜籽進口船報數(shù)據(jù)1月報15萬噸，2月報9萬噸，去年同期進口預報量分別為51萬噸和24萬噸，油菜籽進口量縮減預期維持不變。

截至12月27日，沿海地區(qū)菜籽油庫存報6.65萬噸，環(huán)比上周增加0.74萬噸，華東地區(qū)庫存報27.46萬噸，環(huán)比減少1.25萬噸，沿海地區(qū)未執(zhí)行合同報9.1萬噸，環(huán)比增加0.31萬噸。菜籽油廠開機率穩(wěn)中有漲報9.38%，入榨量報4.7萬噸，周漲幅11.90%，預計1月開機率仍將維持偏低水平，由于原料偏緊冬季油脂消費轉(zhuǎn)好菜油期現(xiàn)價格走高，當前加拿大進口菜油鄭盤套保利潤維持歷史高位水平，盤面給出直接進口菜油的利潤空間，未執(zhí)行合同穩(wěn)中稍增且?guī)齑嫔詼p，顯示當前高價市場預期未來需求尚可。

截至12月27日，福建兩廣地區(qū)菜粕庫存報1.6萬噸，周環(huán)比增幅45.45%，未執(zhí)行合同報7.3萬噸，周環(huán)比降幅5.8%，菜籽油廠開機率穩(wěn)中有降仍處于歷史極低水平，菜粕庫存明顯回升而未執(zhí)行合同小幅減少，整體飼料需求同比去年仍然顯著偏弱，合同數(shù)據(jù)顯示未來需求相對平穩(wěn)。

總結(jié)：國際原油期價回升，預計對具有生物柴油概念的菜油期現(xiàn)價格支撐轉(zhuǎn)強；整體來看，豆菜油及菜棕油價差處于歷史顯著偏高水平，利好豆棕油替代性消費；據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月我國共進口油菜籽234.95萬噸，較去年同期下降35.26%；即使中加關系能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，根據(jù)船期來看，12月我國油菜籽供應偏緊格局難有改善。

從加拿大ICE油菜籽各合約月份期價近弱遠強的走勢來看，加拿大市場預期我國限制進口油菜籽的政策或?qū)⒊掷m(xù)至四季度，加拿大油菜籽存在減產(chǎn)預期導致遠月期價更高，同時陳季菜籽大量集中在農(nóng)場而非商業(yè)庫存，農(nóng)戶資金壓力較大，當前收割已經(jīng)接近尾聲；另外主要合約間高低價差環(huán)比稍有走擴，顯示當前加拿大國內(nèi)預期遠月油菜籽需求或有好轉(zhuǎn)。

操作建議：技術(shù)上，菜籽合約交投清淡，不建議交易；雖然飼料需求環(huán)比去年明顯偏弱，但原料供應受限，且水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季菜粕需求尚可，預計未來菜粕進口量仍存在增量空間；菜粕05合約有望上行測試2450元/噸壓力情況；考慮到原料供應偏緊且冬季油脂消費好轉(zhuǎn)，近期菜油去庫存進程有所加快，期價下方存在一定支撐，而供應增量主要看向進口，當前盤面給出直接進口利潤且利好替代消費，同時油脂間價差偏大利好替代消費，預計短期菜油走勢高位承壓，菜油倉單減少帶來一定挺價因素，預計菜油05合約短期陷入?yún)^(qū)間震蕩。 

瑞達期貨研究院：農(nóng)產(chǎn)品小組

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