對(duì)于國(guó)內(nèi)大多投資者來(lái)說(shuō)，期權(quán)仍是一種不熟悉的金融工具。然而從全球視角來(lái)看，期權(quán)早已經(jīng)是金融市場(chǎng)中重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，是金融市場(chǎng)不可分割的重要組成部分。期權(quán)和期貨同樣作為衍生工具，都有風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。但相比期貨等其他衍生工具，期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)度量等方面又有其獨(dú)特的功能和作用。

期權(quán)更便于風(fēng)險(xiǎn)管理

期權(quán)可提供類(lèi)似“保險(xiǎn)”的功能。期權(quán)和期貨都是常用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但兩者在交易雙方的權(quán)利和義務(wù)方面是不同的。對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)，權(quán)利和義務(wù)是不可分的。無(wú)論期貨的買(mǎi)方還是賣(mài)方，不論現(xiàn)期貨市場(chǎng)價(jià)格如何變動(dòng)，如果持有合約到期，都承擔(dān)在到期時(shí)進(jìn)行交割履約的義務(wù)。期權(quán)則不同，買(mǎi)方通過(guò)支付權(quán)利金獲得權(quán)利（但不是義務(wù)），可以在到期日（歐式期權(quán)）或到期日前的任何交易日（美式期權(quán)）按照約定價(jià)格從期權(quán)賣(mài)方獲取標(biāo)的資產(chǎn)或?qū)?biāo)的資產(chǎn)賣(mài)給期權(quán)的賣(mài)方即要求賣(mài)方執(zhí)行合約；賣(mài)方收取了權(quán)利金，也就有義務(wù)應(yīng)買(mǎi)方的要求執(zhí)行合約。部分程度上可以按照“買(mǎi)期權(quán)就類(lèi)似于買(mǎi)保險(xiǎn)、權(quán)利金就等同于保險(xiǎn)費(fèi)”的提法理解。

期權(quán)管理相對(duì)簡(jiǎn)便易行。在期權(quán)交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)分離的特性使得在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上應(yīng)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理相比期貨更加簡(jiǎn)便易行。利用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，買(mǎi)賣(mài)期貨合約，均需繳納保證金，并隨期貨價(jià)格變動(dòng)每天調(diào)整進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，一旦保證金不足，避險(xiǎn)者就必須按規(guī)定補(bǔ)足保證金，否則將被強(qiáng)平，導(dǎo)致避險(xiǎn)失敗。因此期貨交易者需要時(shí)刻關(guān)注合約持倉(cāng)和現(xiàn)金頭寸，管理起來(lái)比較復(fù)雜，難度較高。而利用期權(quán)避險(xiǎn)則不同，如果采用買(mǎi)入期權(quán)方式（不論買(mǎi)權(quán)還是賣(mài)權(quán)）來(lái)避險(xiǎn)，在交易開(kāi)始時(shí)支付權(quán)利金后，持有期權(quán)期間不需要繳納保證金，也不用擔(dān)心后續(xù)保證金管理問(wèn)題，相對(duì)來(lái)說(shuō)管理期權(quán)要簡(jiǎn)便得多。

期權(quán)能有效度量和管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

金融投資通常面臨兩方面風(fēng)險(xiǎn)：一是資產(chǎn)價(jià)格絕對(duì)水平下降的風(fēng)險(xiǎn)（通常稱(chēng)為“方向性風(fēng)險(xiǎn)”），二是資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（通常稱(chēng)為“波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”）。當(dāng)遇到資產(chǎn)價(jià)格上下波動(dòng)幅度很大，會(huì)導(dǎo)致投資者損失慘重。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，不僅要管理方向性風(fēng)險(xiǎn)，而且要管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持投資組合的價(jià)值穩(wěn)定是極為重要的投資目標(biāo)。經(jīng)過(guò)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益成為衡量資產(chǎn)管理效果的最重要標(biāo)準(zhǔn)，控制波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要性也日益提高。

對(duì)資產(chǎn)管理者來(lái)說(shuō)，方向性風(fēng)險(xiǎn)可使用期貨進(jìn)行管理，只要有足夠的保證金并加以日常認(rèn)真管理，就可以鎖定未來(lái)的收益或控制未來(lái)的建倉(cāng)成本。但期貨價(jià)格主要是由現(xiàn)貨價(jià)格絕對(duì)水平?jīng)Q定，并未很好反映現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)情況，因此不是管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的理想工具。1973年期權(quán)定價(jià)公式誕生使得通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)度量市場(chǎng)波動(dòng)成為可能。期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格中包含了時(shí)間、利率以及反映資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素，包含了投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期，從而使得期權(quán)在管理方向性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還可以并且更加適合管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)價(jià)格包含投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)期的特性，以此為基礎(chǔ)編制出波動(dòng)率指數(shù)，成為宏觀決策部門(mén)觀察金融市場(chǎng)壓力的重要參考指標(biāo)，使得許多新興市場(chǎng)率先發(fā)展股指期權(quán)市場(chǎng)。

期權(quán)是更精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具

就期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，某一時(shí)刻的到期合約只有一個(gè)，買(mǎi)賣(mài)雙方交易，形成一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格，可以管理現(xiàn)貨資產(chǎn)一個(gè)價(jià)格水平的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)市場(chǎng)則不同，在期權(quán)合約中，通常以基準(zhǔn)價(jià)格為基礎(chǔ)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格間距上下各安排若干個(gè)執(zhí)行價(jià)格的合約。

買(mǎi)賣(mài)雙方就同一到期的若干執(zhí)行價(jià)格合約進(jìn)行交易，便于投資者根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化情況在若干個(gè)明確的價(jià)格區(qū)間內(nèi)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)合約的內(nèi)容較期貨合約更加豐富，體現(xiàn)的信息更為充分，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)揭示更為全面，利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，相對(duì)更為精致和細(xì)密，也更加適合投資者個(gè)性化風(fēng)格，滿(mǎn)足多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。正是由于這種管理更為精細(xì)的特性，使得期權(quán)成為一種更為常用的避險(xiǎn)工具。

期權(quán)是推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新的基礎(chǔ)性構(gòu)件

期權(quán)不同到期日、不同執(zhí)行價(jià)格、買(mǎi)權(quán)或賣(mài)權(quán)的不同變量以及具有的杠桿性可以用各種方式組合在一起，包括同標(biāo)的資產(chǎn)組合在一起，可創(chuàng)造出不同的策略，以滿(mǎn)足不同交易和投資目的的需要，使得期權(quán)成為比期貨更為重要的金融衍生工具，是創(chuàng)造金融產(chǎn)品大廈的基礎(chǔ)性構(gòu)件。并具有靈活性和可變通性，能激發(fā)市場(chǎng)大量的創(chuàng)新，引發(fā)交易所、金融機(jī)構(gòu)等進(jìn)行一系列的市場(chǎng)連鎖創(chuàng)新。因此期權(quán)被大量應(yīng)用于各類(lèi)新產(chǎn)品創(chuàng)新，成為各種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基本構(gòu)成要素。

綜上所述，期權(quán)和期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理中扮演著不同角色。期權(quán)相對(duì)于期貨具有獨(dú)特的功能與作用，但并不能由此完全替代期貨，期貨、期權(quán)兩者相互配合，相互提供流動(dòng)性，可互為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，可以構(gòu)成較完整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。無(wú)論從發(fā)展的歷史來(lái)看，還是從各國(guó)實(shí)踐來(lái)看，期權(quán)和期貨幾乎都是并行產(chǎn)生，兩者相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，是風(fēng)險(xiǎn)管理的兩塊基石，利于投資者多樣化、復(fù)雜化的避險(xiǎn)需求。

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