期權以組合策略多樣化著稱，無論什么市場狀態(tài)，都能構造相應的策略來獲取利潤。從表面上看，期權組合可以任何形式構造，但其構造方式是要遵循一定邏輯的。一般來講，基于期權的非線性損益、時間價值衰減、執(zhí)行價格差異等特征，可以總結為以下幾種組合構造方式。

    價差化
    隨著標的資產價格的漲跌，交易所通常會加掛不同執(zhí)行價格的期權，所以期權合約數(shù)量眾多，這為價差化期權組合構造提供了基礎。所謂期權組合價差化，是指利用不同執(zhí)行價格的期權構造組合策略，價差形式不同，價差化作用也有所區(qū)別。

日歷化
    期權具有時間價值衰減特性，是指隨著時間的流逝，期權時間價值不斷衰減，并且不同期限期權的時間價值衰減速率不同。

 

由上圖可知，短期期權時間價值衰減速度快于長期期權。很顯然，在其他條件不變的情況下，賣出短期期權的同時，買入相同執(zhí)行價格、更長期的期權，則可以賺取時間價值衰減差異帶來的收益。組合日歷化正是基于這種特征演化而來，分為正向和反向兩種日歷化期權組合方式。

 

表為期權日歷化組合方式及作用

比率化

比率化通常和價差化合并使用，是指組合中多空頭寸的數(shù)量不同，比率化旨在權利金、風險、收益三者之間尋求平衡，通常分為正向比率和反向比率兩種。
   

 [典型比率組合\&正向看漲比率組合\&反向看漲日歷組合\&組合方式\&買入一手看漲期權，同時賣出多手更高執(zhí)行價格、相同到期日的看漲期權。\&賣出一手看漲期權，同時買入多手更高執(zhí)行價格、相同到期日的看漲期權。\&比率化作用\&溫和看漲后市，較標準價差組合進一步降低權利金成本。\&降低權利金成本的同時，保留價格上漲的潛在巨大收益。\&]
    

對角化
    對角化是指日歷與價差相結合的一種組合方式，在買入（賣出）一手期權的同時，賣出不同執(zhí)行價格、不同到期日的另一手期權的組合方式。對角化在試圖降低風險的同時，不降低獲取收益的概率與大小。

 

    與前面幾種構造方式相比，跨式期權組合只涉及純粹的買入或賣出，分為買入跨式期權和賣出跨式期權兩種類型，是最常見的波動率交易策略。

表為期權跨式化組合方式及作用

上面只是簡要介紹了五種組合策略的基本構造方式，實際應用當中有兩個關鍵點需要注意：一是大多數(shù)高效率策略都是以混合形式出現(xiàn)。例如，比率日歷策略，它綜合運用了比率化、日歷化和價差化三種構造技術，因此不可孤立地理解為每一個策略都是單一的構造方式。二是在具體期權的選擇中，執(zhí)行價格、到期時間、權利金等因素同樣至關重要，一個合適的期權，往往會在提高勝率方面發(fā)揮重要作用。

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