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期權

期權組合策略的五種構造方式

時間:2016-02-01 10:21瀏覽次數(shù):17443來源:期貨日報 作者:王曉寶

期權以組合策略多樣化著稱,無論什么市場狀態(tài),都能構造相應的策略來獲取利潤。從表面上看,期權組合可以任何形式構造,但其構造方式是要遵循一定邏輯的。一般來講,基于期權的非線性損益、時間價值衰減、執(zhí)行價格差異等特征,可以總結為以下幾種組合構造方式。


    價差化
    隨著標的資產價格的漲跌,交易所通常會加掛不同執(zhí)行價格的期權,所以期權合約數(shù)量眾多,這為價差化期權組合構造提供了基礎。所謂期權組合價差化,是指利用不同執(zhí)行價格的期權構造組合策略,價差形式不同,價差化作用也有所區(qū)別。




表為典型的期權價差組合策略


日歷化
    期權具有時間價值衰減特性,是指隨著時間的流逝,期權時間價值不斷衰減,并且不同期限期權的時間價值衰減速率不同。

 


圖為時間價值耗損
    

由上圖可知,短期期權時間價值衰減速度快于長期期權。很顯然,在其他條件不變的情況下,賣出短期期權的同時,買入相同執(zhí)行價格、更長期的期權,則可以賺取時間價值衰減差異帶來的收益。組合日歷化正是基于這種特征演化而來,分為正向和反向兩種日歷化期權組合方式。


 


表為期權日歷化組合方式及作用



比率化

比率化通常和價差化合并使用,是指組合中多空頭寸的數(shù)量不同,比率化旨在權利金、風險、收益三者之間尋求平衡,通常分為正向比率和反向比率兩種。
   

 [典型比率組合\&正向看漲比率組合\&反向看漲日歷組合\&組合方式\&買入一手看漲期權,同時賣出多手更高執(zhí)行價格、相同到期日的看漲期權。\&賣出一手看漲期權,同時買入多手更高執(zhí)行價格、相同到期日的看漲期權。\&比率化作用\&溫和看漲后市,較標準價差組合進一步降低權利金成本。\&降低權利金成本的同時,保留價格上漲的潛在巨大收益。\&]
    


表為期權比率化組合方式及作用


對角化
    對角化是指日歷與價差相結合的一種組合方式,在買入(賣出)一手期權的同時,賣出不同執(zhí)行價格、不同到期日的另一手期權的組合方式。對角化在試圖降低風險的同時,不降低獲取收益的概率與大小。

 


表為期權對角化組合方式及作用


    跨式化


    與前面幾種構造方式相比,跨式期權組合只涉及純粹的買入或賣出,分為買入跨式期權和賣出跨式期權兩種類型,是最常見的波動率交易策略。



表為期權跨式化組合方式及作用


上面只是簡要介紹了五種組合策略的基本構造方式,實際應用當中有兩個關鍵點需要注意:一是大多數(shù)高效率策略都是以混合形式出現(xiàn)。例如,比率日歷策略,它綜合運用了比率化、日歷化和價差化三種構造技術,因此不可孤立地理解為每一個策略都是單一的構造方式。二是在具體期權的選擇中,執(zhí)行價格、到期時間、權利金等因素同樣至關重要,一個合適的期權,往往會在提高勝率方面發(fā)揮重要作用。




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