多情環(huán)為古龍小說《七種武器》系列的第四種武器，多情環(huán)融入天生山精鐵鍛造，其硬無比，被擊中絕對(duì)身負(fù)重傷。它無論套住了什么，立刻就緊緊地纏住，絕不會(huì)再脫手。古龍?jiān)跁┱f：“仇恨的本身，就是種武器，而且是最可怕的一種。所以我說的第四種武器不是多情環(huán)，而是仇恨。”作為股票投資者最仇恨的是什么行情呢？答案就是熊市行情，對(duì)應(yīng)的期權(quán)策略是熊市價(jià)差策略，為你提供一個(gè)做空的策略，讓你從此不仇恨熊市，而是痛快地使出多情環(huán)——熊市價(jià)差策略。

 武器用法

  

何時(shí)使用

  預(yù)計(jì)標(biāo)的價(jià)格溫和下跌，跌到目標(biāo)價(jià)K1。

  實(shí)戰(zhàn)用法

  比如，2017年8月29日構(gòu)建期權(quán)熊市價(jià)差策略，預(yù)計(jì)后市價(jià)格會(huì)溫和下跌，跌到目標(biāo)價(jià)2.75元。上證50ETF期權(quán)當(dāng)天收盤價(jià)為2.789元，買入開倉(cāng)1張上證50ETF期權(quán)購(gòu)9月2850，賣出開倉(cāng)1張上證50ETF期權(quán)購(gòu)9月2750。構(gòu)建結(jié)果如下表所示：

  

從盈虧效果表可以看出，上證50ETF期權(quán)從8月29日的收盤價(jià)2.789元，跌到到期日9月27日收盤價(jià)2.711元，下跌幅度為2.80%。熊市價(jià)差策略一組盈利0.0466元，算上賣出開倉(cāng)大概占用保證金4500元，則該策略收益率=446÷（446+4500）=9.02%，不算保證金，占用的收益率為100%。本次的數(shù)據(jù)標(biāo)的跌過了我們預(yù)期的目標(biāo)價(jià)2.75元，兩張期權(quán)合約都沒有價(jià)值，都變成了廢紙，所以不用平倉(cāng)，節(jié)省了平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)。

 

使用要領(lǐng)

  第一，構(gòu)建該策略時(shí)可以錯(cuò)時(shí)開倉(cāng)。比如，先賣出較低行權(quán)價(jià)K1的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，等下跌后再買入較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，這樣可以先鎖住部分利潤(rùn)。

  第二，熊市價(jià)差策略也可以用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建。比如，先買入1份較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)賣出1份相同月份、較低行權(quán)價(jià)K1的認(rèn)沽期權(quán)，K2>K1。

  第三，熊市價(jià)差策略可以構(gòu)建三種不同的組合，分別為保守型、穩(wěn)健型、進(jìn)取型組合。假設(shè)上證50ETF期權(quán)現(xiàn)在價(jià)格是2.80元，那么保守型的熊市價(jià)差策略是買入開倉(cāng)購(gòu)9月2900，賣出開倉(cāng)購(gòu)9月2850；穩(wěn)健型的熊市價(jià)差策略是買入開倉(cāng)購(gòu)9月2850，賣出開倉(cāng)購(gòu)9月2750；進(jìn)取型的熊市價(jià)差策略是買入開倉(cāng)購(gòu)9月2800，賣出開倉(cāng)購(gòu)9月2700。

  第四，保守型的熊市價(jià)差策略獲勝的概率高，但賠率低；進(jìn)取型的熊市價(jià)差策略獲勝的概率低，但賠率高；穩(wěn)健型的熊市價(jià)差策略盈虧比比較合適。

 武器弱點(diǎn)

  最大弱點(diǎn)就是怕標(biāo)的溫和上漲，剛好漲到虛一檔的行權(quán)價(jià)K2的位置，這時(shí)候虧損最大。

  防御招式

  一是期權(quán)還沒到期前。當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價(jià)格下跌時(shí)，你覺得比較難漲回去時(shí)，可以不動(dòng)，或者多賣出0.5倍平值行權(quán)價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，等跌到支撐位時(shí)，再把加賣的平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)平倉(cāng)。

  當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價(jià)格大幅上漲時(shí)，擇機(jī)買入平倉(cāng)較低行權(quán)價(jià)K1的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出開倉(cāng)平值行權(quán)價(jià)K3的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，把期權(quán)合約向上移倉(cāng)，或者多買入1倍較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

  二是期權(quán)臨近到期日時(shí)。當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價(jià)格跌到較低行權(quán)價(jià)K1以下時(shí)，持有兩張合約到到期，或者平倉(cāng)后重新構(gòu)建熊市價(jià)差策略；當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價(jià)格在行權(quán)價(jià)K1和K2之間時(shí)，買入平倉(cāng)較低行權(quán)價(jià)K1的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，持有較高行權(quán)價(jià)K2的認(rèn)購(gòu)期權(quán)到到期日；當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價(jià)格漲到較高行權(quán)價(jià)K2以上時(shí)，平倉(cāng)兩張合約后，重新構(gòu)建熊市價(jià)差策略。

  升級(jí)用法

  熊市價(jià)差策略中，如果用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建，一般選擇“買實(shí)一檔的認(rèn)沽期權(quán)合約+賣虛一檔的認(rèn)沽期權(quán)合約”的組合，我們可以升級(jí)為“買深實(shí)值的認(rèn)沽期權(quán)合約+賣虛一檔的期權(quán)合約”的組合。用深實(shí)值的期權(quán)合約代替實(shí)一檔的期權(quán)合約，選擇深實(shí)值期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值越少越好，或者Delta>0.9以上，這種升級(jí)用法類似于做空的備兌開倉(cāng)策略。

  該策略升級(jí)的優(yōu)勢(shì)是減少了一些時(shí)間價(jià)值的損失。反過來說，可以多賺些時(shí)間價(jià)值，來增強(qiáng)收益，但是如果行情上漲，虧損也會(huì)相對(duì)多一些。

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