美國總統(tǒng)特朗普日前宣布將對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收高關稅。連日來，這一貿(mào)易保護主義做法遭到世界范圍的反對。多個國家表示擔憂和批評的同時，紛紛表示考慮采取反制行動。而在特朗普簽署進口鋼鐵和鋁制品關稅決定后，美國大豆協(xié)會（ASA）表示非常擔心大豆將成為貿(mào)易報復的首要目標，并警告說這將會進一步阻礙美國大豆行業(yè)的發(fā)展。

  中國是美國最大農(nóng)產(chǎn)品出口國，中國每年購買22億美元的大豆，占美國大豆總出口的一半。全球2017年主要大豆進口國大豆進口量達到1.25億噸，其中9500多萬噸的進口屬于中國，在全球大豆進口量的占比超過75%。不過隨著目前南美大豆產(chǎn)量不斷升高，中國對美豆的依賴程度處于下降趨勢，進口美豆數(shù)量在下降。中國大豆的對外依存度已經(jīng)高達85%左右，2017年中國大豆進口總量中從美國進口大豆占比大約在44%，從巴西進口大豆占比大約在48%。

  2017/2018年度，阿根廷等南美地區(qū)受拉尼娜氣候影響，大豆出現(xiàn)了減產(chǎn)。拉尼娜事件是指赤道附近東太平洋水溫反常下降的現(xiàn)象，與厄爾尼諾事件互為反相事件。拉尼娜事件往往會導致全球許多國家形成嚴重的干旱天氣。

  從歷史情況來看，持續(xù)時間較長的拉尼娜事件分別發(fā)生于2007—2008年、2010—2011年。2008年，巴西大豆減產(chǎn)至5780萬噸，同比下降5.3%；阿根廷減產(chǎn)至3200萬噸，同比下降30.7%。2011年，巴西大豆減產(chǎn)至6650萬噸，同比下降11.7%；阿根廷減產(chǎn)至4010萬噸，同比下降10.1%。2008年和2011年巴西大豆單產(chǎn)同比分別下降7%與14.5%，阿根廷大豆單產(chǎn)同比分別下降29.1%與14.8%。

  此次拉尼娜事件發(fā)生于2017年10月，此前一度引發(fā)巴西大豆減產(chǎn)的擔憂，不過從目前的情況來看，正值阿根廷大豆和玉米的播種時期，因此阿根廷大豆產(chǎn)量影響或大于巴西。阿根廷農(nóng)業(yè)咨詢機構Agripac稱，2017年第四季度的持續(xù)性干旱天氣導致80萬公頃大豆被棄種。

  美國農(nóng)業(yè)部（USDA）等諸多機構紛紛下調(diào)2017/2018年度種植季阿根廷大豆和玉米預期產(chǎn)量，但上調(diào)了巴西大豆產(chǎn)量預估。根據(jù)最新出爐的3月的USDA供需報告，本年度阿根廷大豆產(chǎn)量預測值為4700萬噸，相較于上月的預測值分別下降700萬噸；巴西2017/2018年度大豆產(chǎn)量預估上調(diào)至1.13億噸，2月報告預估值為1.12億噸。

  從供需結構來看，USDA供需報告預計2017/2018年度美國農(nóng)業(yè)部全球大豆產(chǎn)量為340.86百萬噸，庫存消費比為27.45%，處于7年以來的最高水平。美國2017/2018年度大豆年末庫存預估上調(diào)至5.55億蒲式耳，2月預估為5.30億蒲式耳。因此，如果美國大豆出口受阻的話，那么美豆和利多南美大豆。

  另外，中國目前在鼓勵大豆種植，如2017年中央一號文件明確指出，將進一步調(diào)減“鐮刀彎”等非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米面積1000萬畝，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等，鞏固主產(chǎn)區(qū)棉花、油料、糖料生產(chǎn)；大力發(fā)展雙低油菜等優(yōu)質(zhì)品種；以青貯玉米、苜蓿為重點，推進優(yōu)質(zhì)飼草料種植，擴大糧改飼、糧改豆補貼試點。

  因此，對于芝商所旗下的CBOT大豆來講，其價格面臨較大的下行風險，因美國大豆產(chǎn)量50%左右用于出口，若中國對美國進口大豆轉(zhuǎn)向南美，或刺激南美大豆價格上漲，并帶動中國國內(nèi)大豆價格上漲。對于南美大豆和中國大豆價格而言，存在一定的反彈可能，因南美大豆出口增加，而國內(nèi)大豆進口可能需要因美豆進口下滑而導致供應不足或者庫存去化加快的利好。策略上，建議買入CBOT大豆看跌期權對沖潛在的風險，或者買入COBT大豆期權跨式期權組合，做多波動率。

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