“在做商品基本面分析的時(shí)候，交易者主要是從成本和供需的角度，但有時(shí)市場(chǎng)還會(huì)聚焦于宏觀和政策方面。成本及供需的分析是產(chǎn)業(yè)鏈最基本的內(nèi)容，在正常情況下，宏觀分析并不會(huì)起到多大作用，但一旦起作用，往往會(huì)起到?jīng)Q定性作用。此外，有些品種的價(jià)格波動(dòng)很容易受宏觀政策的影響，有些品種則對(duì)宏觀政策不太敏感。

聚焦關(guān)鍵點(diǎn) 做好大趨勢(shì)

有些品種價(jià)格對(duì)成本變化敏感，對(duì)供需變化的表現(xiàn)則不太敏感。處于供需過剩狀態(tài)時(shí)，這些品種的價(jià)格會(huì)一路下跌，但跌到成本線之后，供需依然過剩，價(jià)格卻跌不下去了。此時(shí)一旦成本方面有利多消息，期貨盤面就會(huì)無視供需過剩的局面一路上漲。此類現(xiàn)象在一些化工品的價(jià)格走勢(shì)中表現(xiàn)比較明顯。

有些品種價(jià)格對(duì)供需敏感，對(duì)成本變化則不太敏感。處于供應(yīng)緊張狀態(tài)時(shí)，這些品種的價(jià)格會(huì)一路上漲，帶動(dòng)行業(yè)利潤暴增，隨之向上游傳導(dǎo)。但一般情況下，原料價(jià)格的上行并不能帶動(dòng)該品種價(jià)格進(jìn)一步上漲，因?yàn)樾袠I(yè)高利潤狀態(tài)下對(duì)成本的敏感度會(huì)降低，但供需格局發(fā)生變化往往會(huì)很快改變或加速行情走勢(shì)。

成本和供需是基本面分析的重點(diǎn)，但有時(shí)候宏觀層面發(fā)生變化，有些品種對(duì)基本面變化的反應(yīng)就會(huì)鈍化。比如金融危機(jī)或新冠肺炎疫情到來時(shí)商品價(jià)格普跌，全球量化寬松情況下商品價(jià)格普漲。這時(shí)候所有品種都對(duì)宏觀形勢(shì)變化非常敏感，對(duì)各自基本面表現(xiàn)較為遲鈍。

比如2021年10月份，動(dòng)力煤價(jià)格漲到非常高的位置時(shí)，交易者不需要過多關(guān)注商品的供需、成本變化，只需要密切關(guān)注政策面。一旦出現(xiàn)政策調(diào)控的消息，期貨盤面就會(huì)對(duì)其他影響因素失去敏感度，只對(duì)政策面變化有所反應(yīng)。

在這樣的形勢(shì)下，交易者應(yīng)該關(guān)注哪些方面呢？一般情況下，基本面分析的通病是靜態(tài)地看問題，但市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，市場(chǎng)人士和投資者的關(guān)注點(diǎn)會(huì)不斷地發(fā)生變化，我們最需要注意的是當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在哪兒，以及該種狀態(tài)延續(xù)了多長時(shí)間，有沒有轉(zhuǎn)移到其他方面的跡象。

當(dāng)某個(gè)品種處于嚴(yán)重供需過剩格局時(shí)，行業(yè)會(huì)陷入整體虧損狀態(tài)，市場(chǎng)氛圍也一致看空，此時(shí)市場(chǎng)可能會(huì)通過自我調(diào)節(jié)把關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到成本上，然后再反饋到供需層面，調(diào)整供需格局。比如前段時(shí)間南美干旱導(dǎo)致大豆減產(chǎn)，交易商紛紛下調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)估，改變了此前的市場(chǎng)預(yù)期。而有些工業(yè)品，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)為了扭轉(zhuǎn)虧損格局，可能會(huì)聯(lián)合起來，拉動(dòng)商品價(jià)格上漲。先在期貨市場(chǎng)下多單，雖然當(dāng)前該商品面臨嚴(yán)重供過于求局面，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)捂盤惜售、減產(chǎn)提價(jià)，甚至回購商品，造成現(xiàn)貨緊張的假象，從而拉動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)合上漲。這種情況多發(fā)生在商品價(jià)格下跌至產(chǎn)業(yè)難以承受的情況下，常規(guī)基本面分析很難捕捉到行情變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)有些品種處于嚴(yán)重供需緊張格局時(shí)，商品價(jià)格和行業(yè)利潤則會(huì)一路上行，但下游企業(yè)和中間貿(mào)易商的情形則會(huì)非常慘淡。此時(shí)他們就會(huì)聯(lián)合起多方施壓，使得盤面關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到政策面。這時(shí)不論供需形勢(shì)多緊張，都很難對(duì)商品價(jià)格形成較大影響，因?yàn)榇饲暗倪^度上漲已經(jīng)消化了這些因素，這時(shí)政策面的任何風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)對(duì)行情趨勢(shì)造成較大影響。

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，無論什么行業(yè)，供需多么緊張，商品的價(jià)格都會(huì)下跌，這時(shí)執(zhí)著于成本、供需等基本面研究毫無意義。反之，當(dāng)全球全面量化寬松時(shí)，不管供需如何過剩，商品價(jià)格都會(huì)一致上行，此時(shí)，供需緊張的品種會(huì)領(lǐng)先上漲，供需均衡的跟漲，供需過剩品種被帶動(dòng)上漲。

因此，在分析期貨品種時(shí)，要運(yùn)用基本面分析判斷大方向，運(yùn)用技術(shù)分析做好防守，同時(shí)不要被某種執(zhí)念所束縛。

區(qū)分分析和交易

分析是靜態(tài)地看待市場(chǎng)，會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)因素而看空，有時(shí)候甚至?xí)蚰硞€(gè)利空因素而看多。交易則是動(dòng)態(tài)地看待多空因素，理解消化市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)密切關(guān)注當(dāng)前利多或利空因素是否已經(jīng)被市場(chǎng)消化，尤其是當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格處于相對(duì)高位或低位的時(shí)候。

當(dāng)某個(gè)品種的加工利潤非常高時(shí)，它的下游及中間貿(mào)易商一般會(huì)出現(xiàn)虧損嚴(yán)重，即便此時(shí)該品種供需依然偏緊，也切勿盲目做多，即便看多也只能輕倉試多，但也不要輕易做空，因?yàn)樾星樯形崔D(zhuǎn)向，價(jià)格有可能繼續(xù)上漲且不能確定轉(zhuǎn)折點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。當(dāng)某個(gè)品種處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)時(shí)，整個(gè)行業(yè)都很悲觀，這時(shí)雖然基本面尚未發(fā)生變化，也不要大量做空，可暫時(shí)觀望或輕倉試空，但也不要急著抄底，這時(shí)交易者需要關(guān)注影響供需的種種要素。

當(dāng)然，基本面分析確認(rèn)的頂部或底部不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)區(qū)間，即便出現(xiàn)反向消息，也很難一次性改變趨勢(shì)，或許只是出現(xiàn)一或幾次反彈或回調(diào)，接著趨勢(shì)延續(xù)，直到真正的市場(chǎng)頂部或底部出現(xiàn)，走出反轉(zhuǎn)行情。

市場(chǎng)出現(xiàn)頂部的特征就是對(duì)利多消息不敏感，價(jià)格不上漲有時(shí)候甚至對(duì)利多消息出現(xiàn)負(fù)反饋，價(jià)格反而下跌，此時(shí)你再入市做多很容易成為“接盤俠”。相反，市場(chǎng)出現(xiàn)底部的特征就是行情對(duì)利空消息失去敏感。

交易者要把分析和交易區(qū)分開。分析的時(shí)候要知道成本和供需情況，交易的時(shí)候需要了解當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，以及是否即將出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，理解期貨市場(chǎng)行情的趨勢(shì)進(jìn)程并跟隨主流趨勢(shì)。

來源：期貨日?qǐng)?bào)  崔海軍