我國期貨市場品種繁多，但并不是所有品種都能提供有價值的交易機會，因此交易時的品種選擇也非常重要。進行品種選擇的目的是幫助交易者發(fā)現(xiàn)合適的交易機會，使其能夠集中精力，而不是盲目追逐每一個看起來是有價值的交易機會。另外，交易者還要思考如何在品種間進行風險資產(chǎn)分配，以及交易期間怎樣增加或減少用于該品種的資金，這樣可以幫助交易者更加有效地分配和利用有限的資源。

商品市場提供的機會可以分為兩類：互相排斥和獨立機會。如果你因為選擇一個品種而排除了另一個品種，這兩個品種上的交易機會就是互相排斥的。而當兩個品種的交易機會對我們的選擇沒有什么影響時，這兩個品種上的交易機會就是相互獨立的。

我認為，如果兩個品種的價格走勢高度正相關，比如豆油和棕櫚油，根據(jù)分散原則，交易者不應該同時持有這兩個品種的相同倉位。也就是說，交易者如果根據(jù)品種強弱、基本面矛盾、后市判斷等，選擇交易豆油期貨，就要排除棕櫚油期貨。如果遇到兩種互相排斥的品種時，交易者的目標是在一定的風險和投資水平下對具有回報潛力的品種進行交易。比如黃金和玉米，你可以自由地選擇對這兩個品種進行交易，不用因選擇其中一個而放棄另外一個。當然，雖然選擇多個品種對交易策略并沒有什么影響，但如果交易者的資金有限，就只能根據(jù)自己的分析和判斷選擇最合適的品種進行交易。

品種選擇是評估哪些品種可能出現(xiàn)并提供可供交易者選擇的交易機會的過程，目標是按照其和交易系統(tǒng)的匹配情況對每個交易機會進行排序。品種選擇過程最重要的價值是產(chǎn)生判斷標準，通過這個標準，交易者可以根據(jù)其和交易系統(tǒng)的匹配情況進行客觀比較。制定了判斷標準以后，下一步就是確定一個基準措施，如果某個交易機會低于這個標準，就可以直接排除了。此外，還要考慮“截止水平”的確定，這取決于交易者的風險偏好和可用于交易的資金量。交易者對風險越反感，就越會進行精挑細選，反映為更高的“截止水平”。同樣，交易者可以用于交易的資金越少，其交易的限制就越多，也會導致“截止水平”更高。

那么，如何衡量交易品種是否和自己的系統(tǒng)相匹配呢？這主要通過該品種的預期收益，以及交易者的風險偏好和資金量來衡量。預期收益越高，匹配性越高。交易該品種需要的資金越少，也越容易匹配。另外，和預期的資本回報相關的風險越低，這個交易機會就越令人滿意。

交易機會的匹配性是不同的，放棄某些交易機會，其他更合適的交易機會就能獲得更多的資金份額。交易者有了客觀的衡量交易匹配性的準繩后，更容易作出選擇。確定了在哪些品種上進行交易之后，接著是確定品種間風險資本的分配，最后是確定交易期間增加用于該次交易的資本分配策略，這通常被稱為“金字塔法”。

假如所有的交易機會在可能的回報與風險方面的吸引力是相等的，那么交易者就可能對這些品種進行相同數(shù)量合約的交易。當交易者不清楚交易的潛在風險與回報時，就特別容易選用這種“相同數(shù)量合約”的技巧，因為這種交易方式簡單易行。我們討論資金分配技巧的前提是：第一，某些交易機會比其他交易機會有更高的預期回報或更低的風險；第二，某種辦法能夠識別這些交易機會之間的差異。

先看單一品種的風險資本分配。當交易方案中只有一個品種時，該品種的最優(yōu)暴露風險比例就是風險資本分配的基礎。將現(xiàn)有資本乘這個最優(yōu)比例，就能得出該品種的風險資本。比如，現(xiàn)有資本100萬元，某個品種的最優(yōu)比例是14%，那么應該分配的風險資本就是14萬元。

如果交易者同時對多個品種的交易機會感興趣，風險資本的分配就顯得特別重要，一般而言，可以用等值法進行風險資本分配。綜合暴露風險確定以后，交易者就可以對每種交易風險進行等值的風險資本分配。這種分配方法主要考慮綜合暴露風險，以及交易者希望同時交易的實際商品種類。假設基礎是：交易者可以對交易的商品風險進行數(shù)量化統(tǒng)計，但無法確定其可能產(chǎn)生的利潤，且各種商品投資回報之間的相關性微乎其微。

將用于交易的所有風險資本除以同時進行交易的實際商品數(shù)量，能得出每種商品可以分配到的資本。比如，我們假設綜合暴露風險是25萬元的20%，也就是5萬元，而交易者希望同時進行交易的商品種類是5個，那么，每種商品分配到的風險資本就是1萬元。

這種方法與“相同數(shù)量合約”的類似之處是實施起來十分簡單。但是，如果想要通過它達到最優(yōu)配置是不太實際的，因為它忽略各個商品回報之間的相關性和回報潛力。

因此，交易者也可以采用不等的資本分配方法，即最優(yōu)資本分配法，這種方法的基礎就是假設沒有哪兩種交易機會的風險和回報特征是相同的。

不過，想要建立最優(yōu)期貨投資組合，需要在達到交易者事先設定的回報目標的，使投資組合的風險最小化。一般情況下，滿足下列條件可以優(yōu)化投資組合：一是投資組合的預期回報等于預先設定的目標。二是投資組合中所有品種的權重相加應該等于1，這意味著各種商品的資本分配之和不能超過風險資本分配的總額。三是投資組合中單個商品的權重必須等于或大于0。

我覺得這種方法對中長期交易者來說是有用的。這就是“金字塔法”，也就是在交易期間通過增加合約數(shù)量來增加暴露風險的行為。在一個獲利的合約上集中資本的觀點使得“金字塔法”得以實施。常規(guī)的“金字塔法”是在現(xiàn)在持有的合約上逐步增加數(shù)量，而且每次增加的合約數(shù)量是逐步減少的。如果每次增加的合約數(shù)量是逐步增加的，就會形成“倒金字塔”。

雖然“倒金字塔”的復利計算效果比常規(guī)“金字塔法”更好，但考慮到“倒金字塔”獲得的合約數(shù)量優(yōu)勢也是總體暴露風險的一部分，出現(xiàn)不利的價格變動對它的影響會更為嚴重。

事實上，最直接的資本分配方法就是“相等數(shù)量合約法”，當交易者不清楚可能的交易風險與回報時，這種方法是有效的。如果交易者清楚交易的可能風險與預期回報，考慮到商品之間風險與回報的差異，他可能會希望通過“金字塔法”進行風險資金分配。在交易期間采用“金字塔法”逐步加倉，可以在確保交易利潤的情況下進行再投資。