12月16日，中國證監(jiān)會公布了《證券期貨投資者適當性管理辦法》，這是一部規(guī)范證券期貨市場投資者適當性管理的“母法”，將對我國資本市場健康發(fā)展起到保駕護航的作用。

投資者適當性管理是現(xiàn)代金融服務的基本原則和基本要求。投資者適當性管理制度的核心是將“適當?shù)漠a品或服務銷售給適當?shù)耐顿Y者”、讓“適合的投資者購買恰當?shù)漠a品”。在境外成熟資本市場，投資者適當性制度是規(guī)范投資者和中介機構之間權利義務關系不可或缺的一部分，是保護投資者合法權益、防控市場風險的有效手段之一。

投資者適當性管理制度實質上是證券期貨經營機構及其從業(yè)人員向投資者充分揭示金融產品的風險，避免將金融產品提供給風險并不匹配的投資群體，導致投資者由于誤解產品而給自身財產權益帶來風險。此外，從現(xiàn)代金融消費理論角度上講，資本市場的投資者實質上是一種“金融消費者”，適當性制度是從消費者保護的角度，對參與金融產品交易的普通公眾進行的保護。

適當性管理制度為證券期貨經營機構提供差異化服務奠定了基礎，有利于多層次資本市場的發(fā)展。

首先，在投資者分類方面，《辦法》依據(jù)風險認知能力、專業(yè)水平和風險承受能力等多維度指標，首次對投資者基本分類進行了統(tǒng)一規(guī)定，更加注重普通投資者的保護，對專業(yè)投資者可以豁免部分適當性義務。投資者分類管理是適當性制度的基礎，只有區(qū)分了普通投資者和專業(yè)投資者，才能實現(xiàn)金融產品與投資者之間的“適配”。

其次，在產品或服務分級方面，規(guī)定經營機構是產品或服務風險等級的劃分主體，建立了監(jiān)管部門明確底線要求、行業(yè)協(xié)會制定名錄指引的產品分級機制。不難看出，差異化的投資者適當性管理機制可以滿足投資者多元化的需求，可以引導經營機構根據(jù)不同投資者的自身特點、投資或保值需求，提供適當?shù)漠a品或服務。這些都為未來證券期貨經營機構提供差異化服務奠定了良好的基礎。

此外，適當性管理制度有助于防控市場風險，尤其在新產品推出方面實行適當性制度，更有利于新產品的平穩(wěn)推出和健康運行。在商品期權新業(yè)務上，如鄭州商品交易所剛剛推出的白糖期權，就已經進行了投資者適當性管理制度的設計安排。

《辦法》還首次對適當性管理違規(guī)行為制定了有針對性的處罰細則，這將有效推動適當性管理制度在證券期貨市場的落地實施。“徒法不足以自行”，適當性管理已經不再是“沒牙的老虎”。

此外，《辦法》還有諸多的制度設計亮點。比如在產品分級機制方面，《辦法》規(guī)定了層層把關、嚴控風險的產品分級機制。監(jiān)管部門制定產品或服務分級的底線要求，行業(yè)協(xié)會制定產品名錄指引，證券期貨經營機構制定具體分級標準。這種分級設計方式，給經營機構發(fā)展預留了空間，也賦予了監(jiān)管部門和自律組織在防止產品風險被誤估等方面的指導和監(jiān)督權。

在普通投資者保護方面，鑒于普通投資者風險承受能力低，對普通投資者考慮了更多特別的保護?！掇k法》規(guī)定經營機構向普通投資者銷售高風險產品或服務時，應履行如制定專門工作程序、告知特別風險點、給予更多考慮時間等多項注意義務。

在強化經營機構內部管理方面，《辦法》規(guī)定經營機構應當制定并嚴格落實適當性管理的相關風控制度，禁止采取鼓勵不適當銷售的考核激勵措施，定期進行適當性自查等。

可以預見，《辦法》作為資本市場的一項重要的基本制度，它的實施將極大推動我國證券期貨市場的健康發(fā)展。

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