【分析文章】需求抑制下，滬膠趨勢偏空依舊

時間：2022-10-25 08:49瀏覽次數(shù)：10455來源：本站

10月份以后，滬膠主力合約期貨價格自13500元/噸連續(xù)下挫，截至當(dāng)前，累計跌幅已達(dá)到9%。后市來看，供需偏弱的基本面對價格仍有一定的壓力，但考慮短時價格連續(xù)下跌后或有反彈修正需求，因此短期不宜盲目追空，中長期仍以震蕩偏空思路對待。

季節(jié)性上量階段，供應(yīng)壓力猶存

從全球產(chǎn)區(qū)看，今年除了國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)開割較晚，其余產(chǎn)區(qū)天氣都相對正常，目前全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性上量階段，供應(yīng)端壓力將逐步增加。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止10月24日，合艾原料市場膠水價格在47泰銖/公斤，較去年同期下跌6泰銖/公斤；杯膠價格在40.8泰銖/公斤，較去年同期下跌8.2泰銖/公斤，原料端對天膠支撐性減弱。

來源：隆眾資訊瑞達(dá)期貨研究院

國內(nèi)方面，云南產(chǎn)區(qū)雨季基本結(jié)束，割膠工作順利進(jìn)行，旺產(chǎn)季來臨原料產(chǎn)出大幅上量。截止10月21日，云南膠水價格在10700元/噸，較上月同期下降200元/噸，較去年同期下跌2300元/噸。本月中旬海南產(chǎn)區(qū)受臺風(fēng)“納沙”影響，降雨量明顯增加，一定程度影響割膠工作開展，原料價格也出現(xiàn)一定的反彈。截止10月21日，海南新膠膠乳價格在11200元/噸，較上月同期上漲700元/噸，但較去年同期下跌2600元/噸。隨著天氣逐步恢復(fù)正常，原料價格將再度回落，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)區(qū)供應(yīng)趨勢性增加明確，對天然橡膠價格形成一定壓力。

新膠逐步入庫，全乳倉單快速增加

現(xiàn)貨庫存方面，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2022年10月16日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量36.86萬噸，較前一周下降0.38萬噸，環(huán)比降幅1.02%。青島地區(qū)天然橡膠保稅和一般貿(mào)易庫存量小幅下滑。但由于四季度整體進(jìn)口量處于年內(nèi)季節(jié)性高位，天膠供應(yīng)上量預(yù)期走強。

9月份受到交割品緊張預(yù)期的影響，滬膠期價一度連續(xù)上行。但截止10月21日，上期所天然橡膠期貨倉單庫存286570噸，較上月同期增加24600噸，較2021年同期增加75380噸。9月份期價上漲使得交割利潤大幅提升，帶動新膠倉單快速增加，與去年同期相比，新膠倉單及庫存均出現(xiàn)明顯增長。隨著新膠逐步入庫，交易所庫存將增加。

來源：上期所瑞達(dá)期貨研究院

輪胎高庫存抑制開工率增長

從開工情況看，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止10月20日當(dāng)周，國內(nèi)半鋼胎樣本企業(yè)開工率為66.68%，環(huán)比+4.63%，同比+10.50%；全鋼胎樣本企業(yè)開工率為58.24%，環(huán)比-0.31%，同比+2.30%。部分前期檢修企業(yè)開工繼續(xù)恢復(fù)性提升帶動開工率上行，但公共衛(wèi)生事件仍對市場需求形成拖拽，市場整體出貨量偏慢，往年現(xiàn)階段處于雪地胎市場交投旺季，但今年由于新疆、內(nèi)蒙、東北等地部分區(qū)域道路管控影響，市場銷售情況一般。

來源：隆眾資訊

成品庫存方面，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至10月20日，國內(nèi)半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在45.79天，環(huán)比上周期+0.12天；全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在46.38天，環(huán)比上周期+0.13天。國內(nèi)公共衛(wèi)生事件反復(fù)，對全鋼胎及半鋼胎替換市場需求均形成拖拽，終端需求難有明顯提升，廠家成品庫存壓力較大。加上部分原料價格走高，高價輪胎成品庫存堆積，企業(yè)生產(chǎn)積極性減弱，更多的是選擇控制排產(chǎn)及庫存量。

內(nèi)需減弱，外需壓力也在增加

作為橡膠市場需求晴雨表的重卡市場，根據(jù)第一商用車網(wǎng)初步掌握的數(shù)據(jù)，今年9月份，我國重卡市場大約銷售5.2萬輛左右（開票口徑），環(huán)比今年8月上漲13%，比上年同期的5.92萬輛下降12%。今年9月份也是重卡市場自去年5月份以來的連續(xù)第十七個月同比下降。如果剔除出口銷量，今年9月份的國內(nèi)市場銷量同比降幅預(yù)計超過20%。

來源：第一商用車網(wǎng) 瑞達(dá)期貨研究院

近兩年的車市國三車型淘汰、國五車型升級相對紅利政策期的帶動，雖然帶動了配套市場一波大幅拉漲，然而政策性剛需更換后，不利于輪胎替換需求的釋放。與此同時，在高油價低運費的背景下，物流運輸并不景氣，司機的利潤非常低，導(dǎo)致他們形成了不換胎就不換胎的心理，必須要換胎也多傾向選擇經(jīng)濟型的輪胎，這對替換市場需求的影響較為直接。

出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年9月，國內(nèi)出口新的充氣橡膠輪胎4137萬條，同比去年下降19.4%，環(huán)比下降14.22%。這是今年自2月以來環(huán)比跌幅最大的一個月，在海外高通脹壓力下，輪胎出口需求已經(jīng)有所轉(zhuǎn)弱?？紤]到全球多個經(jīng)濟體貨幣政策持續(xù)收緊，國內(nèi)輪胎出口壓力也在逐步加大，后市需要持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲加息對于海外市場需求的拐點。

整體來看，全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性上量階段，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)趨勢性增加明確。終端市場需求雖有好轉(zhuǎn)跡象，但恢復(fù)進(jìn)度仍然偏慢，且公共衛(wèi)生事件仍存眾多不確定性因素，物流出行阻力仍存，加上高油價背景下，輪胎配套需求和替換需求依然偏弱。另外在海外高通脹壓力下，輪胎出口需求已經(jīng)有所轉(zhuǎn)弱。目前輪胎企業(yè)成品庫存壓力持續(xù)增加，將對企業(yè)開工率形成拖曳，由于大量資金被壓在庫存端，原材料采購資金減少，對原料采購積極性也較低。在成品庫存得到明顯去化之前，輪胎企業(yè)開工率提升幅度或有限。整體來看，天然橡膠市場仍面臨著供應(yīng)增加、需求疲弱的基本面格局。但在連續(xù)下跌后，期價或有一定的反彈修正需求，因此短線不宜盲目追空，中長線仍以震蕩偏空思路對待。

瑞達(dá)期貨：林靜宜

資格證號：F0309984

Z0013465

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