2023 年金屬錫行情走勢(shì)跌宕起伏。一季度滬錫期價(jià)沖高回落再反彈，1 月時(shí)上行，宏觀上，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)讓美元持續(xù)下挫；國(guó)內(nèi)隨著疫情防控積極優(yōu)化，加上在錫礦延續(xù)去年底的供應(yīng)緊張下繼續(xù)上漲。2-3 月硅谷銀行因其客戶恐慌擠兌而陷入崩潰，瑞士第二大銀行瑞士信貸披露其財(cái)務(wù)報(bào)告中的“缺陷”，市場(chǎng)恐慌情緒加劇，加之錫基本面較為疲軟，滬錫期價(jià)震蕩下行。二季度錫價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，海外銀行破產(chǎn)事件影響短暫消退，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程逐漸進(jìn)入尾聲；中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，加上 4 月中旬緬甸佤邦政府宣布將于 8 月份禁止境內(nèi)礦產(chǎn)開(kāi)采，且下游處于“金三銀四”消費(fèi)旺季，滬錫震蕩上行。三季度錫價(jià)先揚(yáng)后抑，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能減少進(jìn)一步加息的次數(shù)；國(guó)內(nèi)兩項(xiàng)金融政策得到延長(zhǎng)加上政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)提供持續(xù)穩(wěn)定支持、央行超預(yù)期降息再次提振市場(chǎng)情緒，利好消

費(fèi)政策頻發(fā)，整體宏觀氛圍較暖，加上供給端大廠檢修，滬錫期價(jià)上行。隨后緬甸佤邦政府關(guān)于禁礦下發(fā)通知，宣布所有礦產(chǎn)收歸國(guó)有，緬甸佤邦如期禁礦后，利多出盡，基本面回歸偏弱的行情，滬錫回調(diào)。四季度錫價(jià)整體震蕩，由于美國(guó)CPI 回升讓市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有一次加息可能，有色金屬全線承壓，另外錫錠進(jìn)口窗口全面開(kāi)啟，提升金屬錫現(xiàn)貨供應(yīng)預(yù)期，同時(shí) 11 月份市場(chǎng)突發(fā)傳言緬甸佤邦拋售部分錫礦引起錫價(jià)大幅下行，但據(jù)市場(chǎng)了解為該地礦山此前拖欠的錫礦交付，礦端偏緊預(yù)期仍在，錫價(jià)反彈。

展望：2024 年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的結(jié)束，高利率預(yù)計(jì)將有維持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期仍存；供應(yīng)上，當(dāng)前緬甸佤邦礦山復(fù)工暫無(wú)進(jìn)展，選礦廠庫(kù)存開(kāi)始不斷收縮，錫礦供應(yīng)仍是偏緊預(yù)期；國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量仍受到佤邦錫礦進(jìn)口的影響，2024 年精煉錫漲幅較為有限，進(jìn)口方面，將維持凈進(jìn)口狀態(tài)。需求上，在 2024 年，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息轉(zhuǎn)為降息是當(dāng)下主流觀點(diǎn)，需求將有所恢復(fù)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體需求也將有所恢復(fù)，光伏新增裝機(jī)和新能源汽車銷量保持較好發(fā)展趨勢(shì)，或帶動(dòng)錫錠整體消費(fèi)回升。2024 年錫價(jià)重心將上移。

研究員:蔡躍輝

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助理研究員:

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