2023 年，雙焦期現(xiàn)貨均呈現(xiàn)探底回升走勢。年后，原料端復產(chǎn)較快，市場圍繞兩會召開安監(jiān)加嚴、及“金三銀四”旺季預期提前展開交易，鋼廠在復產(chǎn)預期下開工水平上漲較快，維持較高采購節(jié)奏，焦炭首輪提漲未能落地轉(zhuǎn)為提降，市場信心不足，貿(mào)易商觀望心態(tài)增強，而煤價維持高位，噸焦虧損嚴重，部分焦企開始進行主動限減產(chǎn)，雙焦呈現(xiàn)“旺季不旺”。隨著鋼價下跌、鋼材表需走弱，鐵水產(chǎn)量見頂回落。六月初，連續(xù)九輪焦炭提降落地，雙焦盤面也跟隨弱勢下行。六月中降息落地后，盤面情緒逐漸回歸理性，交易邏輯重回偏弱的基本面，盤面跌至全年低位，與此同時，宏觀托底預期抬升。在政策對終端行業(yè)的刺激，和礦難頻發(fā)致使礦區(qū)生產(chǎn)加強安監(jiān)力度、焦煤供應偏緊的共同作用下，焦煤處于供不應求的局面，焦炭大幅超跌后焦企自發(fā)限減產(chǎn)，也呈現(xiàn)供應偏緊。隨后的七、

八月，政策利好頻發(fā)，雙焦呈現(xiàn)“淡季不淡”。十一月，主產(chǎn)區(qū)煤礦發(fā)生重大煤礦事故，焦煤產(chǎn)量受明顯影響，產(chǎn)能恢復有限，期現(xiàn)強勢上行，同時也推高焦炭現(xiàn)貨價格支撐，焦炭兩輪提漲落地。十二月以后，焦炭三提漲落地，受雨雪天氣影響雙焦運輸效率低下，部分焦企仍想進行四輪提漲，但鋼廠利潤擠壓嚴重，室外施工進度也受阻，終端需求修復緩慢，板塊情緒走弱，雙焦回落。

預計 2024 年焦煤供應繼續(xù)增加，產(chǎn)量方面全年呈現(xiàn)前高后低走勢，且在進口蒙煤的補充下，供應增量或進一步放大，以 2023 年進口格局作為參考，蒙煤提前完成全年目標，上半年進口高于下半年，2024 年進口走勢或與 2023 年相近，上半年進口維持寬松，下半年小幅回落。需求方面，焦炭出口需求或有下降，終端需求在地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)化的壓力下緩慢釋放，粗鋼產(chǎn)量增量不多，焦企開工水平也將持穩(wěn)，關(guān)注雙碳背景下環(huán)保政策對焦企生產(chǎn)的影響。預計全年需求較 2023 有所修復，但修復有限，2024 年焦煤焦炭期貨價格呈現(xiàn)探底回升走勢，價格運行中樞小幅上移，焦炭運行區(qū)間參考 2000-2900 元/噸，焦煤運行區(qū)間參考 1300-2400 元/噸。

研究員:蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號 F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號 Z0013101

助理研究員: :

李秋榮 期貨從業(yè)資格號 F03101823

王凱慧 期貨從業(yè)資格號 F03100511

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