1月最后一周市場資金面持續(xù)緊張，銀行間質押式回購利率7天期利率一度上漲至5%，而交易所隔夜回購利率一度漲到10%高位，創(chuàng)逾兩年新高。流行性緊張格局超出市場預期，加大了市場對流動性拐點出現(xiàn)的擔憂，A股市場與債券市場均出現(xiàn)了一波調整。1月29日央行恢復公開市場凈投放，且辟謠上調SLF利率，市場信心稍穩(wěn)。本周央行連續(xù)兩天通過逆回購向市場投放資金，市場資金面明顯轉松。不過市場情緒謹慎，在今日央行零凈投放之后，股債繼續(xù)向下調整。央行態(tài)度與操作目前已經(jīng)成為短期內影響股市和債市的最大因素。

資料來源：wind，瑞達期貨研究院。

自去年12月中央經(jīng)濟工作會議為貨幣政策定調之后，今年1月的央行工作會議以及后續(xù)央行領導的講話完全延續(xù)了當時的基調，即“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度”、“搞好跨周期設計”、“穩(wěn)字當頭”、“不急轉彎”。在近期流動性緊張時期，央行并未在公開場合表態(tài)，市場對央行態(tài)度的理解完全來自于央行在公開市場上的操作。近日央行操作彰顯了維持市場資金面緊平衡的態(tài)度，在資金面真正緊張時立即投放，資金面轉松之后馬上回籠，防范資金加杠桿帶來的風險。對股市和債市而言，意味著波動性將進一步加大。

就下周而言，依據(jù)往年經(jīng)驗，臨近春節(jié)，央行通常會通過公開市場操作投放流動性，保持資金面平穩(wěn)過節(jié)。不過，市場對流動性收緊的預期并不完全來自于短端資金面的緊張。央行強調貨幣政策不急轉彎，并不是不轉彎，而且央行也不止一次提到跨周期調節(jié)，貨幣政策收緊是個大趨勢。此外，近期部分城市房價明顯上漲，機構抱團、爆款基金現(xiàn)象頻出，央行有抑制樓市和股市防范風險的意愿。即使央行略有放松，整體資金利率中樞也不會再回到以前低位。仍需繼續(xù)觀察央行操作，如果只是以短期逆回購為主進行投放，那么對節(jié)后的資金也不要過度樂觀。

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