【分析文章】豆棕價差恢復 后期價差何去何從
時間：2022-06-16 15:59瀏覽次數(shù)：8063來源：本站
受俄烏戰(zhàn)爭的影響，黑海糧食出口受限，市場對油脂的供應有持續(xù)偏緊的預期。不過近期油脂的走勢卻有分化，前期領(lǐng)漲的棕櫚油轉(zhuǎn)為震蕩的走勢，而豆油開始領(lǐng)漲油脂市場。且經(jīng)過6月9日的一輪下跌后，豆棕的價差終于有所恢復，豆棕價差恢復為正?？梢悦黠@的看到，近期資金做多的興致從棕櫚油轉(zhuǎn)向了豆油。那么導致近期油脂市場強弱變化的因素有哪些，本文將進行分析。
南美出口表現(xiàn)不佳
首先，從豆類市場來看。受拉尼娜氣候的影響，巴西、阿根廷以及巴拉圭都出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。那么雖然目前仍是南美出口的旺季，但是總體的出口量較往年相比仍偏低。巴西全國谷物出口商協(xié)會(ANEC)稱，2022年6月份巴西大豆出口量可能達到941萬噸，比5月份的出口減少85.1萬噸，比去年同期減少71.8萬噸或7.1%。阿根廷方面，阿根廷農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報告顯示，阿根廷農(nóng)戶的大豆銷售步伐繼續(xù)落后上年同期。截至6月1日，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)預售1,734萬噸2021/22年度大豆，比一周前高出77.1萬噸，低于去年同期的2,092萬噸。造成阿根廷銷售偏慢的除了減產(chǎn)的因素外，還有匯率的影響。盡管國際價格高企，阿根廷農(nóng)戶仍然不愿出售大豆，將大豆作為抵御比索走軟的硬通貨。由于阿根廷農(nóng)戶銷售大豆獲得的是比索收入，因此比索貶值意味著持有大豆要比持有比索更劃算。
數(shù)據(jù)來源：新聞整理 瑞達期貨研究院
美豆仍有天氣炒作空間
美豆方面，美國農(nóng)業(yè)部公布的周度作物生長報告顯示，截至6月5日當周，美國大豆種植率為78%，分析師平均預估為80%，去年同期為89%，五年均值為79%。當期美豆出苗率為56%，去年同期為74%，五年均值為59%。從數(shù)據(jù)來看，美豆已經(jīng)進入種植季，不過種植率以及出苗率均慢于往年同期的水平以及五年的均值。雖然從種植率以及出苗率很難直接判斷后期的產(chǎn)量情況，不過美豆后期進入種植關(guān)鍵期，市場對天氣的關(guān)注度增強，天氣溢價下，對美豆的價格有所支撐。另外，從天氣情況來看，美國國家海洋和大氣管理局預測，2022年春季拉尼娜現(xiàn)象帶來的影響仍將持續(xù)，并且有58%的可能在北半球夏季持續(xù)。從往年的情況來看，夏季拉尼娜現(xiàn)象主要給美國東南部與歐洲北部帶來干旱，中南部氣溫偏高。如果后續(xù)天氣模型不變，那么美豆產(chǎn)區(qū)6—8月干旱的可能性仍然較大。目前暫不能排除后續(xù)天氣對美豆生長帶來的影響，需要進一步跟蹤美豆優(yōu)良率的變化。
美豆出口表現(xiàn)不錯
從美豆的出口情況來看，受南美減產(chǎn)的影響，今年美陳豆的出口時間窗口有所延長，出口表現(xiàn)較好。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）6月9日公布的出口銷售報告顯示，6月2日止當周，美國2021/2022市場年度大豆出口銷售凈增42.99萬噸，市場預估為凈增10-50萬噸，較之前一周顯著增加，較前四周均值增長41%。美國統(tǒng)計調(diào)查局發(fā)布的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份美國大豆出口量為1.3438億蒲，創(chuàng)下歷史同期最高紀錄，比3月份的出口量提高14%。美陳豆的庫存本身就偏低，而在出口表現(xiàn)較好的背景下，庫存偏緊的情況持續(xù)存在，支撐美豆的價格，對豆油的成本有所支撐。
數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達期貨研究院
油廠豆粕脹庫 挺油價
從國內(nèi)的情況來看，近期油廠的壓榨利潤表現(xiàn)不佳，雖然豆油以及豆粕都有一定的累庫的跡象，但是豆粕的脹庫壓力明顯更大，且在豆粕存放時間有限的影響下，油廠更偏向于挺油價賣豆粕的操作，對豆油的價格有所支撐。從豆粕的庫存來看，大豆壓榨量回落，豆粕產(chǎn)出減少，但飼料養(yǎng)殖企業(yè)提貨速度緩慢，豆粕庫存繼續(xù)上升。6 月 6 日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存 92萬噸，比上周同期增加 7 萬噸，比上月同期增加 36 萬噸，比上年同期增加 6 萬噸，比過去三年同期均值增加 19 萬噸。隨著豆粕庫存持續(xù)累積，部分油廠出貨壓力較大。挺油賣粕的操作加大。
數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng) 瑞達期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng) 瑞達期貨研究院
進口預計回落
從進口的情況來看，受壓榨利潤虧損的影響，油廠進口的熱情也有所回落。目前，6月船期大豆進口預估為700萬噸，低于早先預估的780萬噸。7月和8月船期大豆進口預估同樣調(diào)低。其中，7月船期大豆進口預估下調(diào)50萬噸，至710萬噸;8月船期大豆進口預估下調(diào)30萬噸，至700萬噸。國內(nèi)7月、8月船期的采購任務分別完成40%、35%，低于去年同期的70%、80%。進口豆數(shù)量有限，也限制了國內(nèi)豆類的供應量，對豆油價格有所支撐。
數(shù)據(jù)來源：中國糧油商務網(wǎng) 瑞達期貨研究院
棕櫚油進口利潤好轉(zhuǎn)
從棕櫚油方面來看，截止6月10日，廣東棕櫚油現(xiàn)貨與馬來西亞進口棕櫚油價差2082.32元/噸，進口利潤有所恢復。從數(shù)據(jù)來看，進口利潤從4月中旬開始恢復，至今已經(jīng)接近2個月的時間，最高進口利潤達到2082.32元/噸。隨著進口利潤的恢復，棕櫚油的買船有所恢復。根據(jù)中國糧油商務網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，預計6月棕櫚油進口30萬噸，7月進口37萬噸，8月進口45萬噸，總體進口量有所增加，利于緩解國內(nèi)棕櫚油供應偏緊的情況。
數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院
印尼政策不確定增加
另外一個，對棕櫚油影響較大的因素在于印尼方面。由于印尼方面的政策不斷變化，使得市場對棕櫚油的供應不確定性增加，資金流出較多，參與熱情有限。從最近的政策來看，印尼貿(mào)易部表示，為加速該國棕櫚油出口，將上調(diào)毛棕櫚油出口關(guān)稅的上限至每噸288美元，但調(diào)降出口專項稅的上限至每噸200美元，因此二者的費用總計由目前的每噸575美元降至488美元。印尼頻繁調(diào)整棕櫚油相關(guān)政策，增加棕櫚油市場走勢的復雜性。另外，根據(jù)印尼貿(mào)易部公布的一項規(guī)定，印尼已啟動一項加速出口計劃，目標是出口至少100萬噸的毛棕櫚油和一些衍生品。印尼出口有所恢復，對盤面有一定的壓力。
印尼庫存累積
印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）公布的數(shù)據(jù)顯示，印尼3月棕櫚油:出口161萬噸，2月為171萬噸，去年3月為277萬噸；產(chǎn)量378萬噸，2月為351萬噸，去年3月為371萬噸；庫存568萬噸，2月為504萬噸，去年3月為339萬噸。消費量151萬噸，2月為138萬噸，去年3月為154萬噸。雖然數(shù)據(jù)有一定的滯后性，不過從數(shù)據(jù)方面來看，進入3月，印尼的產(chǎn)量有所恢復，顯示進入季節(jié)性的增產(chǎn)季，但是出口在政策限制的影響下，出現(xiàn)回落，較2月回落10萬噸，更是較去年同期水平回落了116萬噸，回落幅度較大。在消費鏈保持穩(wěn)定的背景下，印尼庫存明顯積累。較2月上升了64萬噸。印尼持續(xù)限制出口的政策，可能導致國內(nèi)的庫存繼續(xù)累積，后期庫容是否足夠，可能成為是否繼續(xù)限制出口的關(guān)鍵因素。
總結(jié)與展望
從分析來看，油脂總體的基本面依然是偏多的，不過強弱有所分化。豆油方面，有南美減產(chǎn)導致的出口下降，美豆進入關(guān)鍵生長期，天氣溢價加大，另外，還有油廠在豆粕脹庫的背景下，挺油價賣粕的操作，再加上6-8月進口預計不高，均對豆油的價格有所支撐。而棕櫚油方面，雖然庫存仍處在低位，不過印尼的政策不確定性增加，市場資金擔憂加劇，資金流出，做多棕櫚油的意愿有所減弱，另外，棕櫚油近期的進口利潤有所恢復，后期有利于棕櫚油的進口?？傮w來看，豆棕價差持續(xù)恢復的情況可能會延續(xù)。
作者
農(nóng)產(chǎn)品小組：王翠冰
期貨投資咨詢證號：Z0015587
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