一般而言，在成本傳導(dǎo)下，國內(nèi)粕價走勢基本與美豆同步，近一個月美豆呈現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢，跌幅超100美分/蒲式耳。然而反觀國內(nèi)兩粕走勢，基本處于區(qū)間窄幅震蕩，并未出現(xiàn)大跌的情況，菜粕更是呈現(xiàn)震蕩微漲的趨勢。國內(nèi)粕價走勢明顯強于外盤的主因還是來自海關(guān)清關(guān)政策的變化，導(dǎo)致進口大豆通關(guān)速度遲滯。那么在國際大豆整體趨弱的大趨勢下，堅挺的菜粕能否抗住跌勢，走出屬于自己的姿態(tài)。本文將加以分析。

成本端支撐乏力

數(shù)據(jù)來源：USDA

國內(nèi)菜籽陸續(xù)收割上市

國內(nèi)各地冬菜籽陸續(xù)上市，湖北地區(qū)新籽的開秤價格基本符合市場預(yù)期?，F(xiàn)階段毛菜籽價格基本在5800-6000元/噸，凈菜籽價格6400-6500元/噸，但市場目前暫不活躍。近期菜油持續(xù)下跌，并且仍有繼續(xù)下跌的可能，導(dǎo)致市場不認可目前的菜籽價格，認為菜籽價格仍有下跌的可能。但農(nóng)戶種植成本相對提升，且去年菜籽價格高，農(nóng)戶不愿意接受目前的市場價格低價售出，有惜售挺價心理，市場購銷雙方繼續(xù)博弈。6月是我國冬菜籽大量上市階段，階段性供應(yīng)明顯增加，對價格有所牽制。成本端短期供需錯配下，價格或難有好的表現(xiàn)，菜粕價格亦受牽累。

豆粕供應(yīng)將逐步改善，且成本支撐減弱

隨著巴西大豆收割推進，巴西豆價格優(yōu)勢明顯，壓榨利潤向好，國內(nèi)采購積極性明顯提升。從預(yù)報到港情況來看，5-7月大豆到港量分別為820萬噸、1050萬噸、950萬噸。較前四個月進口量明顯提升。盡管自4月中上旬開始由于海關(guān)檢驗檢疫政策變化的持續(xù)影響，清關(guān)速度緩慢，使得進口大豆到港后進入加工企業(yè)的周期增加。限制油廠開機率，短期供應(yīng)受限，市場價格也相對堅挺。但后期到港量增加的趨勢不變，且近來清關(guān)流程逐步順暢，大豆供應(yīng)將如期增加，牽制豆粕市場價格。

同時，巴西大豆基本結(jié)束，產(chǎn)量基本定調(diào)，國家商品供應(yīng)公司（CONAB）將2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)高到1.5481億噸，高于4月份預(yù)測的1.5363億噸，比上年提高了2808萬噸或23.3%。創(chuàng)紀錄的收成加劇了倉儲壓力，同時考慮到6月巴西二季玉米上市，未來大豆仍需要加快出口速度。同時，目前正值新季美豆播種期，且天氣狀況良好，美豆開局較為順利。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，在占到全國大豆播種面積96%的18個州，截至5月21日，美國大豆播種進度為66%，上周49%，去年同期47%，五年同期均值為52%。美國大豆出苗率為36%，一周前20%，去年同期19%，五年均值24%。種植進度及出苗率均大幅高于同期均值水平，給美豆豐產(chǎn)預(yù)期提供較強的前提要素。國際大豆價格承壓明顯，成本傳導(dǎo)下，不利于國內(nèi)粕價。

數(shù)據(jù)來源：WIND

生豬市場去產(chǎn)能，不利于粕價

盡管4-9月是水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，菜粕需求明顯提升，市場一般也會給予較高的需求預(yù)期。然而，從飼料消費的總占比來看，作為蛋白粕需求的主導(dǎo)者，生豬市場表現(xiàn)卻不盡人意。截止到目前為止，2023年上半年大部分時間，豬價都處于行業(yè)成本線以下，養(yǎng)殖端持續(xù)虧損。雖然前期一二月份二次育肥入場，導(dǎo)致供給端有所收縮，屠宰企業(yè)積極入庫，宰量提升，豬價有所拉漲。但終端消費無明顯好轉(zhuǎn)，且疊加年前豬價低至成本線以下，旺季不旺，壓欄的大體重豬在年后也開始緩慢釋放，對豬價造成一定的打壓。豬多肉多的局面沒有改善，二育高漲情緒過后，豬價調(diào)頭回落,養(yǎng)殖端持續(xù)虧損。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止5月26日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為-338.26元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-204.01元/頭。6-7月份天氣炎熱，肉類消化緩慢，整體進入季節(jié)性消費淡季，豬價或?qū)⒗^續(xù)偏弱。養(yǎng)殖虧損狀態(tài)下，限制下游補欄積極性，生豬市場仍處于去產(chǎn)能周期，不利于粕類消費。

數(shù)據(jù)來源：WIND

綜上所述：首先，新季油菜籽產(chǎn)量預(yù)期仍處于歷史高位，國際供應(yīng)增長趨勢不變。國內(nèi)冬菜籽處于收割上市期，短期菜籽供應(yīng)較為充裕，有利于保障菜粕供應(yīng)，且成本端價格壓制下，菜粕價格亦受其牽累。其次，前期國內(nèi)粕價堅挺，很大一部分因素來自進口大豆通關(guān)遲滯。然而經(jīng)過時間的調(diào)劑，大豆到廠逐步通暢，且進口到港預(yù)期明顯提升，豆粕遠期供應(yīng)將顯著增加，市場價格走弱概率上升，外溢壓力下菜粕難以獨善其身。最后，盡管水產(chǎn)養(yǎng)殖步入旺季，菜粕需求有所提升。但作為蛋白粕需求的絕對優(yōu)勢方，生豬產(chǎn)能仍處于去化階段，不利于蛋白粕的總體消費需求。所以，現(xiàn)階段菜粕走勢基本屬于強弩之末，后期下跌的概率相對較高。

瑞達期貨：王翠冰

資格證號：F3030669

Z0015587

以上信息僅供參考，不作為入市建議

手機登錄請點擊此處下載期貨云開戶APP