6月中下旬以來，鄭州甲醇期貨價格穩(wěn)步回升，主力合約漲幅一度超過15%。究其原因，一方面，隨著迎峰度夏的到來，動力煤低位快速反彈，使得整體煤炭系品種表現(xiàn)較強；同時，海外天然氣短缺，也帶來了大規(guī)模停車預(yù)期。另一方面，國內(nèi)裝置重啟力度不及預(yù)期，伊朗裝船速度下降，7月進口量預(yù)期下降，甲醇供需預(yù)期也有邊際改善。

開工率維持偏低，內(nèi)地供應(yīng)壓力較小

從國內(nèi)供應(yīng)來看，上半年國內(nèi)上游新產(chǎn)能投放較多，不過寶豐能源三期等新裝置在投放初期運行并不穩(wěn)定，久泰等大型煤頭裝置因故障維持了較長時間的停車狀態(tài)，加上國內(nèi)甲醇現(xiàn)金流偏低疊加需求偏弱，國內(nèi)甲醇裝置開工率是始終維持偏低水平。截至7月13日，全國甲醇裝置開工率65.4%，其中天然氣制甲醇裝置開工率17.6%。前期甲醇價格大幅回落，使得西南天然氣制甲醇裝置利潤持續(xù)壓縮，這導(dǎo)致西南氣頭裝置開工率意愿下行，天然氣制甲醇裝置開工率回落，同時考慮到今年西南水力發(fā)電量仍偏弱，西南地區(qū)仍存在限電的可能性。甲醇供應(yīng)邊際較前期有所壓縮，短期來看內(nèi)地供應(yīng)大幅增量的可能性較小。

來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

成本重心仍有下移預(yù)期

利潤方面，煤制甲醇周度平均利潤（根據(jù)完全成本折算）為-344.71元/噸，較上周-0.43元/噸，環(huán)比-0.12%；煤制甲醇周度平均利潤（根據(jù)現(xiàn)金流成本折算）為55.71元/噸，較上周+107.71元/噸，環(huán)比+207.14%。自6月中旬以來，煤炭下游發(fā)電需求進入旺季，煤炭日耗量上升，庫存天數(shù)降低，價格逐步反彈。截至7月初，不同規(guī)格的非電煤價格上漲50—100元/噸不等。雖然煤炭需求在高溫支撐下有所回升，北方港口去庫明顯，但南方港口在進口煤炭沖擊下，庫存仍然上行，且下游整體庫存仍偏高，受制于高庫存影響，近期煤炭價格略有回落。按照季節(jié)性來看，煤炭消費旺季基本會持續(xù)至7月下旬，8-9月煤炭將再次進入供需過剩消費淡季。成本邏輯將持續(xù)影響甲醇市場，考慮到煤炭供應(yīng)偏寬松的大背景，待迎峰度夏過后煤價預(yù)計重回弱勢，屆時成本重心或面臨下移預(yù)期。

7月甲醇進口存縮減預(yù)期，但8月份之后將回歸高位

進口方面，今年上半年國內(nèi)甲醇進口同比增長，并于5—6月進口量達到高位，但6月中東和美洲地區(qū)裝置運行不穩(wěn)定，且受到6月上旬因小長約談判僵持、天氣因素等綜合影響，伊朗一帶整體裝船、發(fā)船節(jié)奏略緩，或?qū)?月到貨縮量稍有影響，7月甲醇進口量預(yù)計下滑。根據(jù)相關(guān)資訊機構(gòu)統(tǒng)計的7月份到港量數(shù)據(jù)來看，7月進口預(yù)計110萬噸，相對6月大幅縮減，從進口船報數(shù)據(jù)來看，7月上旬進口船報678900噸，相對6月上旬預(yù)報的924800噸大幅縮減。不過，伊朗裝置并未出現(xiàn)超預(yù)期檢修，伊朗地區(qū)ZPC一套停車裝置已重啟，目前2套全部正常運行。Kaveh周內(nèi)停車，Marjan、Busher同步高負荷運行。美國Koch已恢復(fù)滿負荷運行；委內(nèi)瑞拉裝置據(jù)悉月初重啟，產(chǎn)量暫恢復(fù)；文萊、馬油裝置一切運行正常。海外供給回升，據(jù)悉7月初附近伊朗裝船/發(fā)船逐步恢復(fù)中，疊加6月份部分推遲船貨、非伊朗到貨相對平穩(wěn)，8月進口預(yù)計重回高位。

從港口庫存來看，截至7月19日，中國甲醇港口庫存總量在86.76萬噸，較上周增加0.95萬噸。其中，華東地區(qū)累庫，庫存增加1.05萬噸；華南地區(qū)去庫，庫存減少0.1萬噸。本周甲醇港口庫存累庫，因非顯性庫區(qū)卸貨體量較大以及部分在靠船只僅計入部分貨量至本周期內(nèi)，再加上寧波港因發(fā)生事故導(dǎo)致進船速度再度受到影響，因此累庫力度不大，目前港口可流通貨源大幅增加，港口供應(yīng)壓力仍較大。

來源：海關(guān)總署 同花順 瑞達期貨研究院

烯烴需求預(yù)期增強，關(guān)注實際兌現(xiàn)情況

下游需求表現(xiàn)整體不及上游供應(yīng)。其中，甲醇最大的下游烯烴行業(yè)開工大幅低于歷史同期，1—6月烯烴產(chǎn)量僅有630萬噸，低于去年同期4.38%。截至7月13日，國內(nèi)MTO裝置開工率75.5%，環(huán)比回落0.85%。6月中下旬，興興裝置停車后，沿海烯烴市場主要利空兌現(xiàn)，華東地區(qū)的外采烯烴需求處于歷史同期低位。7月份市場傳聞興興大量外采甲醇，盛虹同樣采購部分進口船貨，以及寶豐三期MTO裝置三季度有開車預(yù)期，綜合導(dǎo)致市場對于MTO需求預(yù)期增強，目前消息還未證實，但市場表現(xiàn)已經(jīng)在反應(yīng)烯烴需求回升的預(yù)期，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注裝置的動態(tài)，若興興重啟消息證實，預(yù)計轉(zhuǎn)為供需平衡，后期需要關(guān)注實際兌現(xiàn)情況。

數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達期貨研究院

整體來看，國內(nèi)裝置重啟力度不及預(yù)期，甲醇供應(yīng)邊際較前期有所壓縮，短期來看內(nèi)地供應(yīng)大幅增量的可能性較小，而伊朗裝船速度下降使得7月進口量預(yù)期下降，疊加烯烴需求預(yù)期增強，短期供需有所改善。然而，由于伊朗裝置并未出現(xiàn)超預(yù)期檢修，裝船/發(fā)船逐步恢復(fù)中，疊加6月份部分推遲船貨、非伊朗到貨相對平穩(wěn)，8月進口預(yù)計重回高位。隨著國產(chǎn)供應(yīng)逐步恢復(fù)以及進口壓力回升，屆時若烯烴需求跟進不足，甲醇供需仍存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期。加上國內(nèi)外上游有大量新裝置待投產(chǎn)，中長期基本面預(yù)期仍偏空。

瑞達期貨：張昕

資格證號：Z0015602

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