事件：

8月7日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，按美元計價，7月我國外貿(mào)進出口5164.7億美元，增長3.5%。其中，出口3005.6億美元，同比7.0%，前值8.6%，預(yù)期9.5%；進口2159.1億美元，同比2.8，前值-2.3%，預(yù)期3.2%；貿(mào)易順差846.5億美元。

觀點：

一、全球經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫，外貿(mào)支撐減弱。今年以來，全球出現(xiàn)需求從服務(wù)轉(zhuǎn)向商品的趨勢，以及歐美補庫存周期開啟，在上半年對全球商品貿(mào)易量形成一定支撐。但從最新數(shù)據(jù)來看，7月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49.7，較上月下降1.1個百分點，年內(nèi)首次回落至收縮區(qū)間；主要經(jīng)濟體PMI指數(shù)在7月多數(shù)表現(xiàn)不佳，美國PMI回落1.7個百分點，歐元區(qū)持續(xù)在收縮區(qū)間內(nèi)運行，日本再度回落至榮枯線下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動力繼續(xù)趨弱。近期美國非農(nóng)回落、失業(yè)再創(chuàng)短期新高，疊加日本央行加息強化了市場對于全球經(jīng)濟衰退的預(yù)期。若美國經(jīng)濟在接下來降息后表現(xiàn)不佳，則其余經(jīng)濟體制造業(yè)料持續(xù)受到拖累，并且地緣局勢始終僵持不下，我國對外貿(mào)易或在一段時間內(nèi)持續(xù)受阻。

二、氣候因素擾動，出口回落不及預(yù)期。按美元計價，7月我國出口同比增長7.0%，與預(yù)期的9.5%走勢截然不同，結(jié)束了此前連續(xù)四個月的環(huán)比上漲趨勢，大概率受到臺風(fēng)“格美”的影響。據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，7月15-21日（臺風(fēng)前）港口完成集裝箱吞吐量為631.3萬標(biāo)準(zhǔn)箱，7月22-28日（“格美”來襲）下降為556.8萬，而最新數(shù)據(jù)顯示7月29日-8月4日已恢復(fù)至610.5萬標(biāo)準(zhǔn)箱，這也側(cè)面反映出臺風(fēng)對我國外貿(mào)所帶來的短期影響。夏季為臺風(fēng)多發(fā)期，所帶來的影響多為短期擾動。

分國家看，7月我國對歐美出口增速顯著改善，同比增速分別為8.0%、8.1%，分別比上月改善3.9%、1.5個百分點，或與運費漲價下的搶出口效應(yīng)相關(guān)聯(lián)；而在新興經(jīng)濟體中，對東盟、拉美、俄羅斯、非洲等地區(qū)出口同比較前值分別回落2.9、2.0、6.3、4.3個百分點，或主要源于美歐等最終需求國經(jīng)濟放緩所帶動的動能回落，同時美國大選臨近，對我國外貿(mào)也將帶來一定的不確定性。

分產(chǎn)品看，機電產(chǎn)品是出口增速回升的主要貢獻，而勞動密集型商品的大幅回落為本月出口承壓的主要原因。具體來看，機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比分別為10.0%、11.5%，較上月上漲2.5、5.2個百分點；勞動密集型產(chǎn)品出口同比-2.4%，回落4.1個百分點，轉(zhuǎn)升為降，或與臺風(fēng)“格美”擾動有關(guān)。其中福建省作為勞動密集型商品主要出口省份，受影響最為顯著。

總的來看，臺風(fēng)侵襲疊加外需走弱，我國出口迅速回落，勞動密集型商品受擾動最為明顯。氣候因素褪去后我國出口料好轉(zhuǎn)，但隨著美聯(lián)儲經(jīng)濟不及預(yù)期且降息時點即將到來，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力有所加大，外貿(mào)端恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，下半年出口表現(xiàn)或弱于上半年，但由于去年基數(shù)偏低，下半年出口同比或仍呈溫和恢復(fù)特征。

三、低基數(shù)支撐進口端量價齊升。7月我國進口同比增長7.2%，較上月回升9.5個百分點。從基數(shù)效應(yīng)2023年7月份進口同比下降12.2%，較前值回落5.1個百分點，去年同期基數(shù)大幅走低是進口增速回升的主要支撐。但扣除這一因素外，總體內(nèi)需水平依舊偏弱。7月份制造業(yè)PMI進口指數(shù)錄得47，連續(xù)四個月位于收縮區(qū)間，進口需求整體偏弱，或與房地產(chǎn)投資低迷有關(guān)。

從產(chǎn)品上來看，低基數(shù)導(dǎo)致多數(shù)產(chǎn)品量價齊升，從而支撐進口增速上行。其中表現(xiàn)較為亮眼的是集成電路、農(nóng)產(chǎn)品、原油、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備。同時與出口端相一致，結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，7月機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品對進口當(dāng)月同比的拉動分別達到5.8和5.1個百分點，體現(xiàn)出我國向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級的趨勢。而反觀房地產(chǎn)市場，目前仍在筑底，基建進度仍未顯著提速，對于原材料相關(guān)產(chǎn)品的進口需求釋放有限，后續(xù)靜待政策繼續(xù)加碼加力。

相關(guān)圖表：

圖 1 主要經(jīng)濟體PMI

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 2 我國出口同比增速（%）

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 3 CRB現(xiàn)貨指數(shù)

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 4 我國對主要經(jīng)濟體出口累計同比（%）

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖 5 我國進口同比增速（%）

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

表 1 國內(nèi)主要出口產(chǎn)品

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

表 2 國內(nèi)主要進口商品

資料來源：Wind，瑞達期貨研究院

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