?【數據分析】2024年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告分析
時間：2024-08-14 08:45瀏覽次數：3841來源：本站
2024年8月9日，中國人民銀行發(fā)布《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。報告表示，貨幣政策支持性的立場不變，國內有效需求不足，將增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調節(jié)。在專欄中指出，持續(xù)深化利率市場化改革，研究適度收窄利率走廊寬度，持續(xù)改革完善LPR；提示租售比總體回升，完善住房租賃產業(yè)金融支持體系；提醒投資者重視資管產品投資風險。
一、加強逆周期調節(jié)，關注發(fā)達經濟體貨幣政策轉向的外溢影響今年以來，央行貨幣政策支持性立場不變，引導信貸結構持續(xù)優(yōu)化。一次降準兩次降息，促進社會綜合融資成本進一步下降，6月新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率同比降低0.32個百分點。先后設立5000億元科技創(chuàng)新和技術改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款，支持房地產行業(yè)去庫存，6月末普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款、綠色貸款同比分別增長16.5%、18.1%、28.5%，均超過全部貸款增速。央行對經濟形勢的看法更加審慎，有效需求不足、經濟結構分化、新舊動能轉換陣痛等問題突出，外部環(huán)境復雜，關注點從海外通脹轉向全球增長放緩。隨著全球降息潮的開啟，國內資本外流和人民幣匯率貶值壓力趨于緩解，為國內貨幣政策打開了空間，國內房企美元債的償債壓力也會有所減輕。在全球流動性面臨拐點時，國際金融市場往往波動加劇，近期主要國際金融市場已有跡象。值得注意的是，美國經濟邊際走弱不意味著衰退，央行提示美聯(lián)儲具體降息時點有待觀察數據變化。若未來國際供應鏈受阻、運輸成本上升等問題再現(xiàn)，大宗商品價格上漲或導致美國通脹反彈。未來貨幣政策將保持穩(wěn)健性，兼顧內外部均衡，將加強逆周期調節(jié)。穩(wěn)增長重要性上升，后續(xù)仍有可能降準降息。政策發(fā)力點更多轉向惠民生、促消費，預計消費信貸成本會持續(xù)降低。在防資金空轉、防匯率風險的同時，引導信貸合理增長、均衡投放，季節(jié)性波動或進一步收窄。另外，引導存款利率下行是下階段重要工作，有助于為后續(xù)政策利率下行打開空間，利率債的階段性調整后是較合適的配置時機。目前，存貸款利率已基本實現(xiàn)市場化定價。央行建立存款利率市場化調整機制，輔之以行業(yè)自律，貸款利率由金融機構自主確定，LPR是貸款利率的定價基準。2024年5月17日，央行取消全國層面?zhèn)€人住房貸款利率下限，金融機構可自主確定存貸款利率。三中全會提出要“加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導機制”，央行快速響應部署包括強化7天OMO利率的政策利率屬性、LPR掛鉤7天OMO利率、淡化MLF政策利率色彩等一系列措施，增強利率調控能力，在健全市場化利率調控機制方面有實質性進展。未來央行將繼續(xù)深化利率市場化改革，落實完善宏觀調控制度體系要求，進一步健全市場化利率形成、調控和傳導機制，研究適度收窄利率走廊寬度，傳遞更加清晰的利率調控目標信號。同時，持續(xù)完善LPR改革，提高LPR報價質量，暢通利率傳導渠道。央行或逐步增加國債買賣，豐富和完善基礎貨幣投放方式，必要時增加午后臨時正、逆回購操作，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。三、持續(xù)關注長端利率風險，提醒投資者警惕資管產品凈值回撤風險今年以來我國長債利率持續(xù)下行，資管產品的長債配置增多，隨著短期內債券價格上漲，產品凈值走高。7月降準降息后，債券利率快速下行，央行從喊話提醒到實際行動，已采取指導大行賣出中長期國債、啟動行業(yè)自律檢查等多種方式下場干預，數據顯示，7月末銀行理財平均年化收益率超過3%，而當前銀行3年定期存款掛牌利率不到2%，存款搬家到理財產品仍在繼續(xù)，非銀金融機構在長端債券上的敞口不斷增加，央行對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性擔憂不斷上升。本次報告、專欄4及回顧部分多次提示利率風險，較為罕見。報告在積極穩(wěn)妥防范化解金融風險時提出，“對金額機構持有的債券資產的風險敞口展開壓力測試，防范利率風險”。在專欄4《資管產品凈值機制對公眾投資者的影響》中表示，部分資管產品尤其是債券型理財產品通過加杠桿的方式實現(xiàn)較高的年化收益率，未來市場利率回升時，凈值過度回撤風險也較大。監(jiān)管對利率風險的關注持續(xù)上升，未來或強化控制各機構對長久期債券的參與，引導長端債券利率上行。低通脹高實際利率仍制約著實體經濟的融資需求，利率下行趨勢并未改變，強監(jiān)管下，長債利率短期下行空間不斷壓縮，區(qū)間震蕩加劇。四、租售比回升，繼續(xù)加大支持住房租賃產業(yè)發(fā)展住房租賃產業(yè)是未來房地產新發(fā)展模式的重要方向，需要發(fā)揮政策合力，培育住房租賃產業(yè)。央行在租賃住房貸款支持計劃的基礎上，推出保障性住房再貸款，支持企業(yè)批量收購存量住房用作保障性住房，企業(yè)融資運營成本下降。近年來租售比總體回升，機構測算一線城市租售比已接近2%，二三線城市升至3%水平。未來隨著經濟逐步恢復，房地產市場定價趨于理性，租售比持續(xù)改善，住房租賃產業(yè)的商業(yè)可行性增強。央行引導市場關注核心數據變化，繼續(xù)加大政策支持住房租賃產業(yè)，盤活存量商品房去庫存，推動房地產行業(yè)轉型。本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，瑞達期貨股份有限公司力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。本報告不構成個人投資建議，客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為瑞達期貨股份有限公司研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
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