9月24日上午國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，隨機(jī)釋放年內(nèi)降準(zhǔn)降息信號，以及多項資本市場利好政策，相關(guān)政策公布后，A股主要指數(shù)集體拉升，A50指數(shù)及港股相關(guān)指數(shù)亦大幅走強(qiáng)，內(nèi)外資金情緒顯著提升。

要點1：美聯(lián)儲開啟降息后，國內(nèi)首度釋放寬松信號

自上周美聯(lián)儲開啟降息周期后，周五央行維持LPR不變，使得資金交易預(yù)期落空，港股與A股行情形成顯著分化。新聞發(fā)布會上央行行長潘功勝表示近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，在今年年內(nèi)還將是視市場流動性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25至0.5個百分點。此外，降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。由此可見，美聯(lián)儲降息周期打開后，國內(nèi)貨幣政策空間得到一定的提升，內(nèi)外因素共振有望繼續(xù)推升股指上行行情。由于市場交易動機(jī)上對政策期待值較高，當(dāng)政策釋放積極信號，政策預(yù)期到落地效果也決定了市場的反彈高度，若后續(xù)美聯(lián)儲降息舉措符合市場預(yù)期。

今年以來，A 股在交易上呈現(xiàn)“重內(nèi)輕外”的特征，市場傾向于對國內(nèi)基本面和政策面預(yù)期作提前交易。國內(nèi)基本面的修復(fù)仍存在諸多內(nèi)部尚未解決的問題，包括有效需求改善、財政發(fā)力、地產(chǎn)政策的落實等等。然而對比亞太諸多股市的表現(xiàn)，A股當(dāng)下的估值和風(fēng)險偏好均顯著偏低，雖然外部因素的對內(nèi)傳導(dǎo)過程需要時間且相對復(fù)雜，但也正因國內(nèi)市場存在一定程度的低估，基于外部積極因素變化的交易具備預(yù)期差和潛在空間。回顧上一輪降息周期，美聯(lián)儲停止加息同時中國也決定大規(guī)模降準(zhǔn)，2019年1月開啟的年內(nèi)共計3次降準(zhǔn)操作，2019年7月美聯(lián)儲開啟首輪降息操作，內(nèi)外共振推動 A股與港股市場同步反彈。本輪周期中若國內(nèi)政策寬松力度強(qiáng)于外圍，使得中美利差顯著收斂，則可能對市場提供更大提振。

要點2：多項資本市場利好政策，鼓勵中長期增量資金

央行同時表示，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，第一項即創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項是創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

證監(jiān)會主席吳清則表示，進(jìn)一步支持匯金公司加大增持力度，擴(kuò)大投資范圍的有關(guān)安排，也推動包括匯金公司在內(nèi)的各類中長期資金入市，提供更好的中長期資金入市環(huán)境，進(jìn)一步增強(qiáng)戰(zhàn)略性儲備力量，共同全力促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

過去一段時間，中央?yún)R金公司持續(xù)加大對ETF的增持力度。據(jù)天天基金網(wǎng)，上半年易方達(dá)滬深300ETF獲得532.84億份的增持，其中中央?yún)R金的增持比例超過了90%。截至今年二季度末，中央?yún)R金持有該ETF的數(shù)量達(dá)到了547.35億份，占上市總份額的比例為67.03%。充分體現(xiàn)了國家投資機(jī)構(gòu)對A股市場投資價值的高度認(rèn)同，后續(xù)若進(jìn)一步支持中央?yún)R金公司加大增持力度、擴(kuò)大投資范圍的有關(guān)安排，有望維穩(wěn)A股市場整體增量資金平穩(wěn)。

資料來源：國新辦，瑞達(dá)期貨研究院

要點3：增量推出下，后市上行空間可以期待

趨勢上來看，市場或已逐步走出弱勢格局，周二市場的大幅反彈或預(yù)示著底部構(gòu)筑的完成，資金做多情緒提升。考慮到央行、證監(jiān)會等部門將推出一批增量政策舉措，或帶動基本面改善和市場信心修復(fù)，疊加A股估值優(yōu)勢以及美聯(lián)儲降落地，大盤有望在中期企穩(wěn)向上。具體來看，市場反彈階段有望呈現(xiàn)板塊普漲格局，大消費、基建等板塊或?qū)⑹芤嬗陧樈?jīng)濟(jì)周期風(fēng)格；成長風(fēng)格受益于海內(nèi)外利率下行；高股息板塊，如非銀金融、銀行、煤炭等則受益于新設(shè)股票市場支持工具。后續(xù)仍需密切關(guān)注財政政策變化，若國家層面持續(xù)出臺增量“組合拳”，后市上行行情持續(xù)性可以期待。需關(guān)注的后市風(fēng)險點有，海外層面上，地緣政治因素以及美國大選結(jié)果的落地。國內(nèi)層面上，全年“5.0%左右”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的完成進(jìn)度，政策端對“物價水平溫和回升”的效力，以及對房地產(chǎn)行業(yè)等重點領(lǐng)域風(fēng)險的有效控制。