數(shù)據(jù)：

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年12月我國(guó)共進(jìn)口錫精礦實(shí)物量8040噸，折金屬量3706.1噸，環(huán)比下滑27.4%，同比上漲8.5%。當(dāng)月自非洲、亞洲和澳洲三個(gè)主要錫資源地區(qū)進(jìn)口量出現(xiàn)不同程度下滑，只有南美地區(qū)進(jìn)口量增長(zhǎng)。其中非洲進(jìn)口礦總量下滑至2100余噸金屬，環(huán)比下滑26.4%；亞洲進(jìn)口總量600余噸金屬，同比下滑42.2%；澳洲進(jìn)口量近500噸金屬，同比下滑51.0%。南美進(jìn)口量增至400噸金屬，環(huán)比大幅增長(zhǎng)7.6倍。截至2024全年，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口錫精礦實(shí)物量15.9萬(wàn)噸，折金屬量5.2萬(wàn)噸，同比下滑4.5%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)研究

數(shù)據(jù)看點(diǎn)1：

礦石供應(yīng)預(yù)期依然偏緊，主要原因是緬甸佤邦自2023年8月宣布禁止開采錫礦以來(lái)，至今復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍未確定。2025年1月，緬甸礦進(jìn)口下降的趨勢(shì)仍在持續(xù)。盡管緬甸錫礦在我國(guó)進(jìn)口中的比例有所下降，但其絕對(duì)值比例依然高企，約占55%。同時(shí)，進(jìn)口礦在錫礦整體供應(yīng)中占比達(dá)到47%，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加劇錫礦供應(yīng)的緊張。

從加工費(fèi)來(lái)看，近期，錫礦供應(yīng)預(yù)期緊張，導(dǎo)致錫精礦加工費(fèi)下調(diào)。目前，40%云南錫精礦的加工費(fèi)已從2024年5-7月的1.7萬(wàn)元/噸，下降至1.3萬(wàn)元/噸，這一水平已與2023年4月的1.3萬(wàn)元/噸持平。當(dāng)時(shí)，該價(jià)格已經(jīng)逼近部分加工企業(yè)的成本線，迫使部分企業(yè)考慮減產(chǎn)。因此，礦源緊缺的問(wèn)題已經(jīng)通過(guò)加工費(fèi)的調(diào)整，對(duì)精煉錫的冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)生了影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科、瑞達(dá)研究

數(shù)據(jù)看點(diǎn)2：

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年12月，我國(guó)精煉錫的產(chǎn)量1.62萬(wàn)噸，相較于前一月下降了4.41%，但累計(jì)同比則顯著增長(zhǎng)了8.91%。由于錫礦及廢料供應(yīng)逐漸緊縮，該月錫錠的總體產(chǎn)出呈現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。

在云南區(qū)域，從緬甸進(jìn)口的錫礦數(shù)量一直處于較低水平，這使得當(dāng)?shù)氐脑瞎?yīng)面臨重大壓力。大多數(shù)冶煉企業(yè)選擇維持現(xiàn)狀或小幅縮減生產(chǎn)規(guī)模。若緬甸的錫礦禁產(chǎn)政策不發(fā)生改變，我們預(yù)計(jì)云南的冶煉企業(yè)產(chǎn)量將持續(xù)下降。此外，近期錫礦加工費(fèi)用的持續(xù)下滑，已經(jīng)跌破了一些冶煉企業(yè)的成本線，導(dǎo)致部分企業(yè)或?qū)⒂?jì)劃在年前停止生產(chǎn)。

同時(shí)，在江西，盡管11月份廢料供應(yīng)受到季節(jié)性因素的影響，原料供應(yīng)相對(duì)充足，冶煉企業(yè)的產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了小幅上升。然而，這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以持續(xù)，因此，在12月份，江西地區(qū)的大部分冶煉企業(yè)產(chǎn)量也出現(xiàn)了下滑。在內(nèi)蒙古和廣西，冶煉活動(dòng)則保持了相對(duì)的穩(wěn)定。但在安徽及其他地區(qū)，由于原料獲取的困難增加，冶煉企業(yè)的產(chǎn)量已經(jīng)受到了一定的沖擊，預(yù)計(jì)其未來(lái)的產(chǎn)量維持將面臨不小的挑戰(zhàn)。

預(yù)計(jì)進(jìn)入1月份，全國(guó)的錫錠產(chǎn)量可能會(huì)繼續(xù)縮減。由于緬甸佤邦錫礦的進(jìn)口狀況仍然存在很大的不確定性，且冶煉廠的原料供應(yīng)問(wèn)題日益嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM、瑞達(dá)研究

數(shù)據(jù)看點(diǎn)3：

下游企業(yè)方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，12月份國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)的錫焊料產(chǎn)量相較于11月份，呈現(xiàn)出小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，總樣本的開工率有所增長(zhǎng)，達(dá)到75.97%。然而，進(jìn)入1月份，我們預(yù)測(cè)樣本總產(chǎn)量將大幅減少，預(yù)計(jì)環(huán)比減少28.95%，下降至53.98%。主要是由于春節(jié)臨近，部分企業(yè)開始放假所致，整體情況符合預(yù)期。此外，錫錠供應(yīng)緊缺也是導(dǎo)致原料庫(kù)存處于低位的重要原因之一。

庫(kù)存方面，截至2025年1月17日，LME錫庫(kù)存為4650噸，月度減少110噸；國(guó)內(nèi)錫庫(kù)存小計(jì)為6426噸，月度減少408噸。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存為7318噸，月度減少487噸。錫市上游礦端供應(yīng)延續(xù)偏緊，導(dǎo)致冶煉生產(chǎn)仍受一定限制，更重要還是隨著宏觀弱勢(shì)導(dǎo)致錫價(jià)下跌情況下，下游逢低采購(gòu)備貨意愿較高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍延續(xù)下降趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順、瑞達(dá)研究

觀點(diǎn)分析：

當(dāng)前錫礦供應(yīng)緊張預(yù)期仍存，加工費(fèi)的持續(xù)下滑，已經(jīng)跌破部分冶煉企業(yè)的成本線，導(dǎo)致精煉錫產(chǎn)量呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)。下游隨著春節(jié)假期臨近，企業(yè)開工率如預(yù)期下降，需求也呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)。不過(guò)當(dāng)前錫價(jià)運(yùn)行至半年來(lái)相對(duì)低位，下游逢低采購(gòu)備貨意愿較高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍延續(xù)下降趨勢(shì)。因此整體來(lái)看，錫市供需兩弱格局，不過(guò)受到冶煉成本及下游逢低采購(gòu)支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期滬錫震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

研究員:王福輝

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