2025年4月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布對原產(chǎn)于美國的進口商品加征34%關(guān)稅，紙漿作為重要進口品類首當(dāng)其沖，關(guān)稅稅率從0%直接升至34%。2024年5月13日，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會13日發(fā)布公告，調(diào)整對原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅措施。自2025年5月14日12時01分起，調(diào)整《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于對原產(chǎn)于美國的進口商品加征關(guān)稅的公告》(稅委會公告2025年第4號)規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實施24%的對美加征關(guān)稅稅率。

分析點評：

我國紙漿，尤其是針葉漿仍依賴于進口，美國作為中國針葉漿前五大進口來源國（2024年占比12%），進口關(guān)稅的提升不可避免會影響紙漿進口量和進口來源的變化，從而對紙漿供應(yīng)產(chǎn)生影響。

根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國2024年針葉漿進口量為933萬噸，占全年紙漿進口量3436萬噸的27%；其中，我國2024年漂白針葉漿進口832.8萬噸，占針葉漿進口89%，也占據(jù)了我國漂白針葉漿供給的95%以上，漂白針葉漿的進口量及進口價格較大程度上決定了國內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨價格。

來源：中國海關(guān)總署 鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 瑞達期貨研究院

從中國漂白針葉漿進口結(jié)構(gòu)來看，美國連續(xù)多年為中國進口前五大來源國。2024年進口量達 104萬噸（占比12.5%），為第五大進口來源國，這一比例相較于2017-2023年15%-20%占比顯著降低。至2025年1-4月進口數(shù)據(jù)來看，美國進口合計32萬噸，進口占比進一步降低至10.4%，低于芬蘭、加拿大、智利和俄羅斯，進口其他國家占比繼續(xù)提高至18%附近，這也反映了中國進口來源的多元化和對美國進口依賴度的降低。

來源：中國海關(guān)總署 鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 瑞達期貨研究院

從我國漂白針葉漿進口數(shù)據(jù)來看，2025年4月漂白針葉漿進口數(shù)量75.8萬噸，環(huán)比-5.0%，同比-7.6%。全年累計進口量308.1萬噸，累計同比-2.9%。4月漂白針葉漿環(huán)比出現(xiàn)實際減量，從進口來源結(jié)構(gòu)上，2025年4月我國進口美國針葉漿數(shù)量8萬噸，環(huán)比-3.6%，同比-12%；全年累計進口量32萬噸，累計同比-24%；對應(yīng)地，2024年1-4月美國進口占比繼續(xù)下滑至10.4%，俄羅斯及其他來源國占比提升。

來源：中國海關(guān)總署  鋼聯(lián)數(shù)據(jù)瑞達期貨研究院

來源：中國海關(guān)總署 鋼聯(lián)數(shù)據(jù)瑞達期貨研究院

對海外其他市場來看，中國對美紙漿提升10%或者34%的關(guān)稅將直接提升進口成本，削減美國紙漿對中國出口而轉(zhuǎn)為流向歐洲和北美其他地區(qū)，由于加拿大及歐洲部分國家也是針葉漿主要出口地，且美國對全球商品征稅引發(fā)的反制關(guān)稅將減弱其出口優(yōu)勢，美國紙漿出口量預(yù)計緩慢降低。對應(yīng)地，紙漿的其他主要出口地區(qū)，如俄羅斯、智利海外報價優(yōu)勢凸顯，加速流向中國，尤其是俄羅斯針葉漿在產(chǎn)能擴張、盧布貶值及俄本土能源成本低影響，東北俄針到廠成本約4800-5000元/噸，低價俄針擠壓銀星市場份額，同時，銀星進口高價也無法降低進口數(shù)量供應(yīng)（歐洲需求低迷+海外供應(yīng)峰值），疊加闊葉漿國產(chǎn)增產(chǎn)替代針葉漿，中國紙漿供應(yīng)壓力增強，美國紙漿進口關(guān)稅提升無論是在價格還是供應(yīng)減量上均難以產(chǎn)生較大的邊際影響。

來源：wind  隆眾資訊瑞達期貨研究院

來源：wind  隆眾資訊 瑞達期貨研究院

觀點看法：

美國紙漿進口關(guān)稅提升對紙漿供應(yīng)主要影響在漂白針葉漿的進口減少，但這一部分減量通過進口來源的多元化手段而分散，從而其對供應(yīng)減量的利好傳導(dǎo)減弱，此外，下游造紙企業(yè)通過配方調(diào)整增加闊葉漿摻比，可以削弱紙漿成本傳導(dǎo)效率，尤其是在國內(nèi)闊葉漿投產(chǎn)周期下，針闊葉價差突破2000元/噸高位，闊葉漿階段性替代了部分針葉漿需求。

總體來說，在歐洲紙漿需求低迷、海外供應(yīng)峰值和俄羅斯針葉漿沖擊背景下，疊加闊葉漿國產(chǎn)增產(chǎn)替代針葉漿，中國紙漿供應(yīng)壓力增強，港口庫存維持高位難去化狀態(tài)，美國紙漿進口關(guān)稅提升無論是在價格還是供應(yīng)減量上均難以產(chǎn)生較大的邊際影響。

來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

目前紙漿行業(yè)整體表現(xiàn)為供需兩弱、供應(yīng)偏寬松格局，進口成本走弱削弱了成本支撐，終端需求偏弱壓制上方空間，銀星國內(nèi)現(xiàn)貨價格仍可參考智利銀星海外報價；期貨端，由于目前上海期貨交易所紙漿期貨交割品為加拿大、智利、俄羅斯等進口漿，對美國紙漿進口加征關(guān)稅政策無法改變可交割品供需及成本支撐，基于目前紙漿庫存高位和終端需求預(yù)期偏弱格局，期貨端價格仍將錨定最便宜可交割品（俄針），預(yù)期其圍繞俄針價格震蕩。

作者

研究員:林靜宜

期貨從業(yè)資格號F03139610 

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0021558

助理研究員:龔子弦

期貨從業(yè)資格號F03129328

免責(zé)聲明