※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、五部門(mén)介紹促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)“組合拳”。其中，商務(wù)部將會(huì)同相關(guān)部門(mén)制定出臺(tái)拓展綠色貿(mào)易的專門(mén)政策文件，預(yù)期在明年適當(dāng)時(shí)候出臺(tái)。工信部將研究出臺(tái)制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型行動(dòng)方案和推動(dòng)人工智能賦能新型工業(yè)化行動(dòng)方案。海關(guān)總署將繼續(xù)支持保稅維修、邊民互市貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展。

2、廣州市住建局等多部門(mén)昨日發(fā)布通知，宣布取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)，自12月1日起施行。至此，北京、上海、廣州、深圳等四個(gè)一線城市全部取消普通住房和非普通住房標(biāo)準(zhǔn)。

3、世界貿(mào)易組織發(fā)布報(bào)告，重點(diǎn)探討人工智能對(duì)世界貿(mào)易的影響，并呼吁國(guó)際社會(huì)加強(qiáng)對(duì)人工智能的監(jiān)管。報(bào)告稱，人工智能有助于降低貿(mào)易成本，促進(jìn)人工智能相關(guān)的貨物和服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)，并重新定義經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢(shì)。

4、日本政府舉行臨時(shí)內(nèi)閣會(huì)議，批準(zhǔn)規(guī)模達(dá)21.9萬(wàn)億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，內(nèi)容包括對(duì)低收入家庭進(jìn)行補(bǔ)助，刺激半導(dǎo)體、人工智能領(lǐng)域投資、重啟電費(fèi)燃?xì)赓M(fèi)補(bǔ)助等。據(jù)日本內(nèi)閣府估計(jì)，這些措施將提振GDP增速1.2個(gè)百分點(diǎn)。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周沖高回落，深市主板及創(chuàng)業(yè)板跌幅較深，跌超3%，四期指同樣走弱。周一至周四，市場(chǎng)消息面擾動(dòng)較少，11月LPR維持不變符合預(yù)期，股指小幅走高；周五，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，股指放量大跌，主要指數(shù)均跌超3%。市場(chǎng)成交額依舊維持萬(wàn)億水平，已連續(xù) 38個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億，市場(chǎng)交投持續(xù)活躍。海外方面，美國(guó)再通脹預(yù)期令市場(chǎng)降低對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息預(yù)測(cè)，美元指數(shù)周五盤(pán)中創(chuàng)一年多新高，在人民幣貶值壓力下，資金大幅流出A股市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，10月通脹依舊處于低位，社零在財(cái)政政策以舊換新的刺激下持續(xù)回升，貨幣供應(yīng)量M1持續(xù)萎縮，但降幅收窄同樣顯示財(cái)政刺激對(duì)居民消費(fèi)起到一定提振，政策支持下后續(xù)或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。貨幣政策層面，受制于銀行凈息差偏低和人民幣持續(xù)走貶，11月份LPR報(bào)價(jià)維持不變，年內(nèi)預(yù)計(jì)下調(diào)空間有限。整體來(lái)看，目前，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然偏弱，而貨幣政策受外部環(huán)境制約，后續(xù)關(guān)注財(cái)政端發(fā)力。此外，隨著特朗普上臺(tái)的臨近，市場(chǎng)擔(dān)憂其對(duì)華強(qiáng)硬政策帶來(lái)的利空，而國(guó)內(nèi)進(jìn)一步刺激政策尚未出臺(tái)，近期市場(chǎng)存在一定回調(diào)壓力。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

上周?chē)?guó)債現(xiàn)券收益率震蕩下行1bp-3bp，10Y、30Y收益率分別下行1bp、2bp至2.08%、2.27%；國(guó)債期貨短端走弱，TL、T、TF主力合約周漲幅分別為0.15%、0.09%、0.02%，TF周跌幅0.09%；資金利率小幅下行，DR001、DR007加權(quán)均價(jià)分別下行至1.45%、1.63%。北上廣深取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)，房地產(chǎn)交易的利率、稅費(fèi)、首付比例等都已下調(diào)，一線城市二手房的成交活躍，明年一線城市房?jī)r(jià)止跌回穩(wěn)的預(yù)期加強(qiáng)。國(guó)常會(huì)研究推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有關(guān)工作，要進(jìn)一步加大對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的政策支持力度，提到支持消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)挖掘市場(chǎng)潛力，要用好大規(guī)模設(shè)備更新政策，加快推進(jìn)化工老舊裝置淘汰退出和更新改造。當(dāng)前有效需求不足，明年外需存在擾動(dòng)的情況下，擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定投資非常重要，政策端將持續(xù)發(fā)力。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI低于預(yù)期，歐元一度跌至兩年來(lái)最低水平，歐洲央行12月降息的概率大幅上升。美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)可能會(huì)反彈，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月暫停降息的預(yù)期升溫。美元偏強(qiáng)走勢(shì)暫未結(jié)束，中國(guó)央行穩(wěn)匯率信號(hào)強(qiáng)。中期而言，關(guān)稅等政策沖擊下人民幣下匯率貶值壓力仍需關(guān)注。本周債市繼續(xù)圍繞置換債上量、政策面、降準(zhǔn)預(yù)期交易，若債市維持震蕩，以觀望為主；若交易降準(zhǔn)，10年期國(guó)債收益率下行至前低2%附近，可止盈；若出現(xiàn)調(diào)整，可擇機(jī)買(mǎi)入，短債收益率已降至年內(nèi)低位，交易10年期國(guó)債或占優(yōu)。關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2455，較前一交易日貶值87個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1942，調(diào)貶8個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月綜合PMI升至55.3，為2022年4月以來(lái)最高水平，主要受服務(wù)業(yè)擴(kuò)張的帶動(dòng)。這與歐元區(qū)和英國(guó)PMI跌破榮枯線的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比，支撐美元走高。此外，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期正在減弱。盡管通脹有所回落，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和潛在的財(cái)政擴(kuò)張使得聯(lián)儲(chǔ)可能選擇延遲放松政策，這進(jìn)一步推動(dòng)了美元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。特朗普新政或引發(fā)通貨膨脹和利率上升，這也將限制我國(guó)外貿(mào)水平，增加人民幣貶值壓力。但隨著國(guó)內(nèi)宏觀政策進(jìn)一步加碼加力，經(jīng)濟(jì)基本面向好，因此短期人民幣兌美元料走弱，中長(zhǎng)期影響需進(jìn)一步觀察特朗普新政實(shí)施效果。此外，俄烏局勢(shì)再度緊張，加沙?；饹Q議再遭否決，或?qū)θ嗣駧女a(chǎn)生負(fù)面影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

截至周一，美元指數(shù)漲0.4%報(bào)107.4911，周漲0.76%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.55%報(bào)1.0417，周跌1.18%；英鎊兌美元跌0.45%報(bào)1.2533，周跌0.69%；澳元兌美元跌0.16%報(bào)0.6501，周漲0.59%；美元兌日元漲0.15%報(bào)154.7745，周漲0.25%。

美元指數(shù)上周五創(chuàng)下兩年新高。美國(guó)11月S&P全球綜合指數(shù)初值從上月攀升至兩年半以來(lái)的最高水平。其中，服務(wù)業(yè)為主要驅(qū)動(dòng)力，制造業(yè)對(duì)未來(lái)產(chǎn)出的信心則創(chuàng)下2022年4月以來(lái)新高。然而，美國(guó)密歇根大學(xué)11月消費(fèi)者信心指數(shù)意外下滑，美元漲幅受到限制。此外，11月一年期通脹率預(yù)期終值略低于預(yù)期，帶動(dòng)長(zhǎng)端收益率降低。相較之下，短期收益率有所上升，收益率曲線趨平。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月是否降息看法不一，認(rèn)為降息的概率為大約50%。

歐元區(qū)方面，11月綜合PMI低于10月、且低于市場(chǎng)預(yù)期，表明服務(wù)業(yè)的疲軟加劇了制造業(yè)的深度收縮。此外，歐洲地區(qū)收益率普遍下降，疊加低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增加了歐洲央行在12月中旬會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。日元在周五出現(xiàn)小幅下跌，強(qiáng)勢(shì)美元推動(dòng)日元走弱。日本央行行長(zhǎng)植田和男的近期講話表明，央行不急于加息，這對(duì)日元形成負(fù)面影響。然而，日元的跌幅有限，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示，日本10月全國(guó)核心CPI增速超預(yù)期，為6個(gè)月來(lái)最快，支持日本央行可能采取鷹派政策。

展望未來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，隨著年末臨近，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭增強(qiáng)，而通脹壓力繼續(xù)緩解。經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸可能性升溫。短期看美元指數(shù)受支撐波動(dòng)上行。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體上行，主力合約周漲1.23%，遠(yuǎn)月表現(xiàn)好于近月，收漲3-9%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為2771.70點(diǎn)，較上周上升245.66點(diǎn)，環(huán)比上漲9.7%，基差依舊顯著，近月合約價(jià)格偏高，存在收斂邏輯。MSC抬漲12月中上旬艙運(yùn)費(fèi)，雖然實(shí)際達(dá)成可能存疑，但也顯示了主流船公司維穩(wěn)運(yùn)價(jià)來(lái)保長(zhǎng)協(xié)價(jià)的決心，有利于支撐訂艙需求上行。而近期中東各項(xiàng)?；饏f(xié)議都難順利達(dá)成，包括安理會(huì)加沙?；饹Q議也遭美國(guó)否決，對(duì)遠(yuǎn)月合約期價(jià)的抬升遠(yuǎn)大于近月合約。但接下來(lái)，特朗普上臺(tái)后大概率將上調(diào)我國(guó)關(guān)稅，其負(fù)面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上。此外，雖然美國(guó)對(duì)歐盟加征的關(guān)稅不如中國(guó)，但同樣將影響美歐間貿(mào)易關(guān)系，關(guān)稅的加征也將影響歐盟的出口，外加最新數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位，也不利于期價(jià)上行。綜上，加沙停火決議再遭否決使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加深，然而歐洲經(jīng)濟(jì)衰退不改、現(xiàn)貨端表現(xiàn)不及預(yù)期、四季度航運(yùn)景氣或較低，疊加漲價(jià)最終能否順利落地存在尚存疑問(wèn)，或?qū)е逻\(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.57%報(bào)1401.87，呈震蕩走弱態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.55%，連續(xù)五個(gè)交易日上漲，逼近290點(diǎn)。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品漲跌互現(xiàn)，純堿漲1.88%，原油漲1.81%，橡膠跌0.72%。黑色系漲跌不一，鐵礦石漲0.9%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，菜油跌1.11%。基本金屬漲跌不一，滬鎳漲0.35%，滬銅跌0.26%，滬鋁跌0.29%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.26%，滬銀漲0.93%。

海外方面，美國(guó)11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值48.8，為4個(gè)月新高，符合預(yù)期，前值48.5；服務(wù)業(yè)PMI初值57，為32個(gè)月新高；綜合PMI初值55.3，為31個(gè)月新高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣整體維持強(qiáng)勁，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心，交易員繼續(xù)減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的押注，市場(chǎng)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要對(duì)后續(xù)降息的指引。國(guó)內(nèi)方面，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示除社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速高于預(yù)期且較上月有明顯加快外，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速均不及預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)亦超預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)基本面仍然偏弱。具體來(lái)看，原油需求依舊疲軟，但地緣沖突帶來(lái)的供應(yīng)擾動(dòng)，在一定程度上支撐油價(jià)，其余能化品多跟隨油價(jià)波動(dòng)；金屬方面，冬儲(chǔ)行情下，黑色系有所回升，供需雙弱格局下，有色金屬震蕩走弱，貴金屬在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下重回漲勢(shì)，長(zhǎng)期多頭趨勢(shì)不變；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)依舊寬松，價(jià)格整體偏弱。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)疲弱加上美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下調(diào)令商品整體承壓。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約下跌0%，供應(yīng)端，中儲(chǔ)糧持續(xù)競(jìng)拍投放陳豆，陳豆持續(xù)供應(yīng)以及新季大豆增產(chǎn)，市場(chǎng)豆源供應(yīng)充足，壓制大豆價(jià)格。從需求方面來(lái)看，中儲(chǔ)糧陸續(xù)開(kāi)庫(kù)收儲(chǔ)，加上基層農(nóng)戶挺價(jià)心理,近期收購(gòu)價(jià)格有所上調(diào)以及下游豆制品、蛋白廠等需求小幅回暖，貿(mào)易商多對(duì)高蛋白大豆建倉(cāng)，加上儲(chǔ)備庫(kù)以及壓榨油廠收購(gòu)低蛋白大豆等對(duì)現(xiàn)貨形成支撐，但今年收儲(chǔ)力度有限，且大豆供應(yīng)充裕，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價(jià)周五收漲0.41%，隔夜豆二2501合約上漲0.11%。美豆出口需求保持強(qiáng)勁趨勢(shì),但美豆豐產(chǎn),庫(kù)銷比增長(zhǎng)明顯,表明供應(yīng)趨于寬松,令行情繼續(xù)承壓。同時(shí)南美大豆播種進(jìn)展順利,巴西2024/25年度大豆種植進(jìn)度為73.8%，較上周進(jìn)度增加8%，高于去年同期的68.8%,，阿根廷的大豆播種率為36%，較前周提高11%。市場(chǎng)焦點(diǎn)主要轉(zhuǎn)向南美大豆,由于天氣對(duì)于播種工作較為有利，市場(chǎng)對(duì)于南美大豆有較強(qiáng)豐產(chǎn)預(yù)期,且全球大豆維持寬松格局，大豆行情仍舊承壓運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價(jià)周五收漲0.9%，隔夜豆粕下跌0.18%。10月進(jìn)口大豆進(jìn)口總量808.7萬(wàn)噸，同比去年增加56.82%，根據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)裝船和排船數(shù)據(jù)預(yù)估11月進(jìn)口預(yù)估850萬(wàn)噸，12月進(jìn)口預(yù)估1050萬(wàn)噸，10月到港有所減少，油廠開(kāi)機(jī)率下降，豆粕庫(kù)存減少，但11月、12月進(jìn)口回升，預(yù)計(jì)開(kāi)機(jī)率恢復(fù)，豆粕供應(yīng)有望增加。國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，養(yǎng)殖需求恢復(fù)緩慢，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)為主，豆粕去庫(kù)較慢，四季度豆粕以累庫(kù)為主，疊加美豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，豆粕預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價(jià)周五收跌0.92%，隔夜豆油2501合約上漲0.05%。從供應(yīng)面來(lái)看，通常國(guó)內(nèi)豆油會(huì)于每年的 4-8 月份階段性累庫(kù)，目前庫(kù)存水平仍維持高位，11-12月大豆進(jìn)口量或再度回升，油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)，豆油供應(yīng)增加，四季度豆油預(yù)計(jì)維持寬松格局。同時(shí)近期由于產(chǎn)地報(bào)價(jià)較高,馬棕出口需求下降,棕櫚油高位調(diào)整，但馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季，產(chǎn)量下降，低庫(kù)存狀態(tài)下供應(yīng)進(jìn)一步趨緊，對(duì)棕櫚油價(jià)格具有強(qiáng)大支撐作用，從而提振油脂盤(pán)面，但因豆油基本面較弱，油脂預(yù)計(jì)高位震蕩為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價(jià)周五收跌2.7%,隔夜棕櫚油2501合約下跌0.33%，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，SPPOMA 數(shù)據(jù)顯示,11月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.43%， SGS、 ITS船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1-15日棕櫚油出口量減幅在5.3% 至8.2%。短期棕櫚油價(jià)格下跌，帶動(dòng)油脂價(jià)格整體下行，主要是前期價(jià)格上漲過(guò)快后產(chǎn)地棕櫚油出口放緩,但四季度處于減產(chǎn)季，產(chǎn)量下降，供應(yīng)趨緊，低庫(kù)存狀態(tài)下的棕櫚油經(jīng)過(guò)短期調(diào)整后，偏強(qiáng)走勢(shì)仍將延續(xù)。后期重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量和進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五下挫，因出口需求下滑。隔夜菜油2501合約收跌1.11%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2024/25年度加拿大油菜籽供需數(shù)據(jù)與上月保持不變。產(chǎn)量估計(jì)為1898.1萬(wàn)噸，略低于上年的1919.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)用量估計(jì)為1212.8萬(wàn)噸，上年為1189.4萬(wàn)噸。出口量預(yù)計(jì)為750萬(wàn)噸，高于上年的668.3萬(wàn)噸。期末庫(kù)存估計(jì)為220萬(wàn)噸，上年為274.8萬(wàn)噸。加籽供需較上年度略有轉(zhuǎn)緊。其他方面，MPOB將12月毛棕出口關(guān)稅從8%上調(diào)至10%，并上調(diào)其參考價(jià)，短期出口需求或受抑制。同時(shí)，印尼可能保持棕櫚油出口稅不變，市場(chǎng)對(duì)棕櫚油后續(xù)生柴需求以及出口需求仍存擔(dān)憂。另外，美豆油的生物柴油需求亦存在不確定性，拖累油脂市場(chǎng)價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，短期而言，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫(kù)存維持相對(duì)高位。同時(shí)，近期中加貿(mào)易端領(lǐng)導(dǎo)不斷會(huì)晤，關(guān)系存在緩和預(yù)期。不過(guò)，最終結(jié)果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注商務(wù)部通告。盤(pán)面來(lái)看，受外圍油脂走弱拖累，隔夜菜油繼續(xù)下跌，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五收高，因技術(shù)性反彈。隔夜菜粕2501合約收漲0.40%。美豆收割結(jié)束，集中上市期供應(yīng)壓力較大，且南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣仍表現(xiàn)良好，巴西2024/25年度大豆播種已經(jīng)完成約八成。巴西油籽協(xié)會(huì)Abiove首次對(duì)2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)該年度巴西將收獲1.677億噸大豆，創(chuàng)歷史新高，或持續(xù)牽制美豆市場(chǎng)價(jià)格。成本傳導(dǎo)下，拖累國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，隨著溫度下滑，菜粕進(jìn)入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。且短期菜籽、菜粕庫(kù)存均較高，供應(yīng)較為充裕。供強(qiáng)需弱格局延續(xù)。同時(shí)，近期中加貿(mào)易端領(lǐng)導(dǎo)不斷會(huì)晤，關(guān)系存在緩和預(yù)期。豆粕而言，年內(nèi)大豆進(jìn)口到港預(yù)期仍然較多，階段性供應(yīng)相對(duì)充裕。不過(guò)，特朗普當(dāng)選可能重啟貿(mào)易保護(hù)主義政策，美豆后期進(jìn)口或?qū)p少，支撐遠(yuǎn)期豆粕市場(chǎng)價(jià)格。盤(pán)面來(lái)看，近期在美豆走弱以及自身弱現(xiàn)實(shí)背景下，菜粕整體表現(xiàn)偏弱。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五收低，追隨小麥跌勢(shì)。隔夜玉米2501合約收跌0.27%。USDA報(bào)告顯示，美國(guó)2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為151.43億蒲式耳，低于10月預(yù)估的152.03億蒲式耳，也低于市場(chǎng)預(yù)估的151.89億蒲式耳。期末庫(kù)存預(yù)估為19.38億蒲式耳，低于10月預(yù)估的19.99億蒲式耳。報(bào)告總體偏多，提振美玉米市場(chǎng)價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，玉米收儲(chǔ)也開(kāi)始發(fā)力，不斷開(kāi)庫(kù)收購(gòu)，玉米收儲(chǔ)范圍在不斷擴(kuò)大，對(duì)價(jià)格底部有一定支撐作用，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格止跌回暖。不過(guò)，國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)區(qū)玉米潮糧保管難度大，基層種植戶積極出貨，導(dǎo)致市場(chǎng)流通糧源進(jìn)一步增加，而貿(mào)易主體及加工企業(yè)存糧信心不足，收購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，價(jià)格上漲幅度受限。盤(pán)面來(lái)看，政策利好與供應(yīng)壓力博弈，玉米期價(jià)短期或繼續(xù)維持低位震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收跌0.43%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加，庫(kù)存也持續(xù)位于近年同期高位。截至11月20日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量88.3萬(wàn)噸，較上周下降0.50萬(wàn)噸，周降幅0.56%，月增幅11.07%；年同比增幅39.72%。不過(guò)，目前市場(chǎng)暫無(wú)明顯供應(yīng)壓力，供需面表現(xiàn)良好。盤(pán)面來(lái)看，受玉米市場(chǎng)影響，淀粉期價(jià)也維持低位震蕩，短期暫且觀望。

生豬

供應(yīng)端，生豬行業(yè)處于恢復(fù)周期，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，11月重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量高于10月實(shí)際出欄量，不過(guò)一般月末出欄節(jié)奏會(huì)放緩，短時(shí)間供應(yīng)壓力或有所減弱；需求端，近兩周天氣明顯降溫，南方腌臘需求啟動(dòng)，屠宰率連續(xù)5周增加，需求對(duì)價(jià)格邊際利好效用將逐漸增強(qiáng)?？傮w來(lái)說(shuō)，供需進(jìn)入雙旺周期，供需博弈加劇，波段以區(qū)間行情為主，不過(guò)近日供需格局或略有縮緊，預(yù)計(jì)短期在區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行。

雞蛋

氣溫下降，雞蛋質(zhì)量較好，也有利于雞蛋存儲(chǔ)。不過(guò)，天氣轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋率回升，市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)充足，而需求端延續(xù)弱勢(shì)，跟進(jìn)不足，各環(huán)節(jié)謹(jǐn)慎補(bǔ)貨，且近期豬肉價(jià)格跌跌不休，蔬菜價(jià)格持續(xù)回落，終端消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)高價(jià)蛋接受度不高，進(jìn)一步抑制雞蛋需求。近日雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格有所回落。盤(pán)面來(lái)看，近期期價(jià)維持窄幅震蕩，短線參與為主。

蘋(píng)果

晚富士庫(kù)存貨源陸續(xù)開(kāi)始交易，但整體成交有限。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2024年11月21日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為853.54萬(wàn)噸，較上周減少1.24萬(wàn)噸。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為61.74%，較上周減少0.07%；陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為69.90%，較上周減少0.05%。山東產(chǎn)區(qū)地面交易基本收尾，剩余少量白果入庫(kù)，冷庫(kù)陸續(xù)出庫(kù)，外貿(mào)渠道尋貨為主，發(fā)市場(chǎng)客商要貨不多。陜西產(chǎn)區(qū)入庫(kù)仍以外調(diào)貨源流入為主，冷庫(kù)也開(kāi)始出庫(kù)，但庫(kù)內(nèi)尋貨客商數(shù)量不多，市場(chǎng)發(fā)貨速度放緩。操作上，建議蘋(píng)果2501合約短期逢回調(diào)買(mǎi)入多單。

紅棗

產(chǎn)區(qū)主流成交價(jià)格持續(xù)下調(diào)，受成本影響銷售價(jià)格相對(duì)混亂，預(yù)計(jì)仍有下調(diào)空間。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2024年11月21日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在5915噸，較上周增加215噸，環(huán)比增加3.77%，同比減少40.91%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅增加。新季下樹(shù)接近尾聲，采購(gòu)展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)，客商從邊緣產(chǎn)區(qū)挑選好貨展開(kāi)收購(gòu)。若羌、且末、皮山、洛浦地區(qū)灰棗采收已過(guò)大半，阿克蘇、兵團(tuán)第一師及第三師僅少量收貨。整體上，產(chǎn)區(qū)灰棗收購(gòu)量不足兩成，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)區(qū)價(jià)格的下調(diào)集中采購(gòu)將于月底展開(kāi)，屆時(shí)上貨量將逐漸增加。操作上，建議鄭棗2501合約短期偏空思路對(duì)待。

棉花

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告顯示，11月14日止當(dāng)周，2024/25年度美國(guó)棉花出口銷售凈增31.85萬(wàn)包，創(chuàng)市場(chǎng)年度高位，較前周增長(zhǎng)108%，較前4周平均水平增長(zhǎng)72%；2024/25年度美國(guó)棉花出口裝運(yùn)量14.82萬(wàn)包，較前周增加32%，較前4周平均水平增加21%。當(dāng)周美國(guó)棉花出口簽約量、裝運(yùn)均增加明顯，出口銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：主產(chǎn)區(qū)籽棉收購(gòu)基本結(jié)束，軋花廠累計(jì)加工量已超340萬(wàn)噸，市場(chǎng)供應(yīng)處于寬松局面。進(jìn)口方面，10月棉花進(jìn)口量環(huán)比連續(xù)四個(gè)月減少，刷新今年以來(lái)最低水平，考慮到當(dāng)前訂單有限，且國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口積極性不足。消費(fèi)端，下游傳統(tǒng)消費(fèi)處于淡季，紡企開(kāi)機(jī)持續(xù)走低，采購(gòu)原料意愿不足。整體上，當(dāng)前市場(chǎng)缺乏明確指引，預(yù)計(jì)短期棉價(jià)趨于震蕩，關(guān)注市場(chǎng)訂單及宏觀因素?cái)_動(dòng)。

白糖

國(guó)際糖業(yè)組織下調(diào)全球糖消費(fèi)量，對(duì)原糖市場(chǎng)帶來(lái)壓力。國(guó)際糖業(yè)組織ISO預(yù)測(cè)顯示，2024/25年度全球食糖供需缺口從之前的358萬(wàn)噸，下調(diào)至251萬(wàn)噸，缺口下調(diào)，主要因?yàn)閷?duì)消費(fèi)量預(yù)估下降。國(guó)內(nèi)市場(chǎng):新榨季南方糖廠開(kāi)榨數(shù)量增加明顯，當(dāng)前2024/25榨季廣西糖廠已有31家開(kāi)榨，同比增加27家，預(yù)計(jì)還有10家左右糖廠開(kāi)榨。云南糖廠開(kāi)榨數(shù)達(dá)5家，同比增加3家，集中開(kāi)榨時(shí)間在12月份，該產(chǎn)區(qū)即將迎來(lái)開(kāi)榨集中期。進(jìn)口方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年10月份，我國(guó)食糖進(jìn)口量為54萬(wàn)噸，環(huán)比增加14萬(wàn)噸或增幅35%，同比減少38萬(wàn)噸；10月食糖進(jìn)口量環(huán)比明顯增加，但同比維持降勢(shì)，考慮到國(guó)內(nèi)新糖供應(yīng)增加，后期進(jìn)口量增加將受限?？傮w上，國(guó)內(nèi)新糖逐漸上市，但提貨速度相對(duì)緩慢，對(duì)價(jià)格仍有一定支撐，預(yù)計(jì)后市糖價(jià)持穩(wěn)為主。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國(guó)花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應(yīng)趨于寬松；進(jìn)口處于淡季，花生進(jìn)口量減少，預(yù)計(jì)保持下降趨勢(shì)；需求端，出口需求增幅明顯，油廠壓榨利潤(rùn)緩慢修復(fù)，開(kāi)機(jī)意愿或有所提升，陸續(xù)開(kāi)始入市采購(gòu)，農(nóng)戶挺價(jià)惜售，支撐花生行情,但近期馬棕出口放緩,帶領(lǐng)油脂高位回調(diào),對(duì)花生油有消極影響。總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)供應(yīng)趨于寬松，需求潛力尚有待釋放,花生預(yù)計(jì)低位震蕩。

※ 化工品

原油

美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)不必倉(cāng)促放松貨幣政策，抑制12月再度降息預(yù)期，美元指數(shù)漲至一年多高點(diǎn)。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至12月底；美國(guó)否決聯(lián)合國(guó)關(guān)于加沙停火的決議，俄羅斯和烏克蘭相互發(fā)射遠(yuǎn)程導(dǎo)彈，俄烏沖突力度再度增強(qiáng)，地緣局勢(shì)有望反復(fù)；歐佩克聯(lián)盟可能在12月會(huì)議再次推遲增產(chǎn)；中國(guó)11月原油進(jìn)口量預(yù)計(jì)回升；全球需求放緩憂慮加劇市場(chǎng)震蕩，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，SC2501合約考驗(yàn)5日均線支撐，上方測(cè)試550區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩回升走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

俄烏沖突力度增強(qiáng)推高潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)原油進(jìn)口量預(yù)計(jì)回升，國(guó)際原油上漲；新加坡燃料油市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，低硫與高硫燃料油價(jià)差升至108美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價(jià)差為860元/噸，較上一交易日回落6元/噸；國(guó)際原油震蕩回升，低高硫期價(jià)價(jià)差小幅縮窄，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U2503合約空單增幅大于多單，凈多單呈現(xiàn)回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗(yàn)40日均線支撐，上方測(cè)試3200區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2502合約測(cè)試4070區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

俄烏沖突力度增強(qiáng)推高潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)原油進(jìn)口量預(yù)計(jì)回升，國(guó)際原油上漲，貿(mào)易商庫(kù)存呈現(xiàn)下降；北方地區(qū)部分煉廠復(fù)產(chǎn)瀝青，個(gè)別煉廠釋放冬儲(chǔ)資源，降溫天氣對(duì)剛需有所阻礙，下游按需采購(gòu)低價(jià)資源為主，山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅上調(diào)。國(guó)際原油震蕩回升，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2501合約期價(jià)測(cè)試3450區(qū)域壓力，下方考驗(yàn)5日均線支撐，短線呈現(xiàn)震蕩整理走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中有調(diào)，主營(yíng)煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交小幅回調(diào)，個(gè)別庫(kù)區(qū)到船有排庫(kù)需求，下游謹(jǐn)慎采購(gòu)。沙特12月CP預(yù)估價(jià)上調(diào)，港口庫(kù)存呈現(xiàn)增加；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格小幅下調(diào)，LPG2501合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為602左右。LPG2501合約空單減倉(cāng)，凈空單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，PG2501合約測(cè)試4500區(qū)域壓力，下方考驗(yàn)10日均線支撐，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期新增裝置投產(chǎn)，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，因西北地區(qū)烯烴大量外采，企業(yè)整體出貨順暢，大部分企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下跌。港口方面，上周到貨計(jì)劃有限且卸貨正常，但港口需求弱勢(shì)，甲醇港口庫(kù)存整體累庫(kù)，伊朗裝置因氣溫降低而停車(chē)增加，后市國(guó)內(nèi)進(jìn)口趨于減少，港口庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)下降。上周?chē)?guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，山東華東烯烴裝置負(fù)荷稍有波動(dòng)，依然維持烯烴行業(yè)開(kāi)工高位運(yùn)行；江蘇部分裝置負(fù)荷略有調(diào)整，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率環(huán)比提升。MA2501合約短線關(guān)注2590附近支撐，建議暫以觀望為主。

塑料

夜盤(pán)L2501震蕩偏弱，收于8434元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)新增的臨停、重啟裝置較多，總體看產(chǎn)量環(huán)比+1.54%至55.33萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.47%至80.94%。需求端，PE下游制品平均開(kāi)工環(huán)比-0.55%，其中農(nóng)膜開(kāi)工環(huán)比-1.07%，由旺轉(zhuǎn)淡。庫(kù)存方面，受下游積極補(bǔ)庫(kù)影響，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-5.21%至41.11萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-5.97%至46.57萬(wàn)噸，總庫(kù)存較往年同期偏低。11月下旬獨(dú)山子石化、遼寧石化、燕山石化共約80萬(wàn)噸臨停裝置計(jì)劃重啟，前期投產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)運(yùn)行，供應(yīng)端偏寬松。下游農(nóng)膜進(jìn)入淡季，訂單天數(shù)持續(xù)季節(jié)性下滑；包裝膜終端階段性采購(gòu)，但訂單數(shù)據(jù)仍未受到反饋。短期內(nèi)預(yù)計(jì)L2501震蕩整理為主；若后市上游企業(yè)無(wú)進(jìn)一步停車(chē)檢修計(jì)劃，價(jià)格或承壓下行。運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在8300-8500附近。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2501小幅震蕩收跌于7507元/噸。供應(yīng)端，上周中海殼牌兩套共70萬(wàn)噸裝置重啟，聯(lián)泓新科兩套共28萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修，部分前期停車(chē)裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量環(huán)比+0.44%至66.89萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.24%至74.32%。需求端，下游部分行業(yè)淡季氛圍顯現(xiàn)，PP下游行業(yè)平均開(kāi)工-0.07%至51.87%。截至11月13日，PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比-2.19%至67.76萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。新投產(chǎn)的中石化英力士、寧夏寶豐裝置已于中旬順利開(kāi)車(chē)，下旬山東裕龍、金誠(chéng)石化仍有投產(chǎn)預(yù)期；目前來(lái)看后市PP裝置檢修計(jì)劃偏少，前期停車(chē)裝置將陸續(xù)重啟，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)上升。終端房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、冷飲進(jìn)入淡季，部分制品訂單天數(shù)下滑。下游塑編采購(gòu)縮量，原料庫(kù)存下降明顯。預(yù)計(jì)后市PP2501由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，下方關(guān)注7400附近支撐，上方關(guān)注7600附近壓力。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2501偏強(qiáng)收漲于8460元/噸。供應(yīng)端，上周華東、華北各一套裝置停車(chē)檢修，部分裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比-3.4%至29.54萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.32%至66.01%。需求端，下游開(kāi)工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-0.24%至24.63萬(wàn)噸，小幅縮量。庫(kù)存方面，苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-4.87%至13.28萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，處于中性區(qū)間；華東港口庫(kù)存環(huán)比+30.77%至4.25萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+35.71%至0.95萬(wàn)噸，港口庫(kù)存偏低。浙石化180萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)推遲至月底重啟，本周河北旭陽(yáng)30萬(wàn)噸裝置重啟，新浦化學(xué)32萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修，華東一套停車(chē)裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)供應(yīng)端縮量。下游EPS需求持續(xù)季節(jié)性偏弱；家電終端需求尚可，但PS、ABS利潤(rùn)出現(xiàn)回落。在浙石化裝置重啟前，苯乙烯預(yù)計(jì)維持供需緊平衡。短期內(nèi)EB2501預(yù)計(jì)震蕩為主，下方關(guān)注8200附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

PVC

夜盤(pán)V2501小幅反彈，收于5267元/噸。供應(yīng)端，上周欽州華誼40萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修，山東信發(fā)70萬(wàn)噸裝置重啟，另有部分裝置負(fù)荷降低，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.53%至78.44%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開(kāi)工維穩(wěn)在36.56%，型材開(kāi)工-0.1%至38.8%；軟制品需求尚可，但對(duì)總需求提升有限。庫(kù)存方面，截至11月21日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上周+0.31%至48.17萬(wàn)噸，維持窄幅上升趨勢(shì)，處于同期高位。目前來(lái)看后市檢修計(jì)劃偏少，下旬前期停車(chē)裝置計(jì)劃重啟，供應(yīng)端偏寬松。國(guó)內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，國(guó)外需求受印度關(guān)稅及BIS認(rèn)證利空。PVC價(jià)格或受需求端拖累走弱，只是上游電石、乙烯成本偏強(qiáng)，限制價(jià)格下行區(qū)間。綜合考慮，預(yù)計(jì)V2501后市區(qū)間偏弱震蕩，下方關(guān)注5200附近支撐，上方關(guān)注5400附近壓力。

燒堿

夜盤(pán)SH2501下跌反彈，收于2641元/噸。供應(yīng)端，上周停車(chē)、重啟裝置并存，產(chǎn)能利用率-0.3%至81.9%，變化不大。下游氧化鋁受礦石供應(yīng)緊張影響，部分新投放產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，上周粘膠短纖裝置開(kāi)工率維穩(wěn)在88.15%，印染開(kāi)工維穩(wěn)在64.61%。截至11月21日，液堿工廠庫(kù)存較前周-7.47%至23.67萬(wàn)噸（濕噸），庫(kù)存去化顯著，當(dāng)前庫(kù)存水平偏低。11月下旬計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能仍較多，且當(dāng)前庫(kù)存處于低位，預(yù)計(jì)后市供應(yīng)壓力不大。氧化鋁利潤(rùn)偏強(qiáng)，但產(chǎn)能運(yùn)行或受鋁土礦供應(yīng)緊張及北方污染天氣限制。國(guó)產(chǎn)鋁土礦前期大量消耗，幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)恢復(fù)，后市下游氧化鋁廠燒堿單耗或下降。下游粘膠、印染裝置運(yùn)行穩(wěn)定，終端需求表現(xiàn)平淡。預(yù)計(jì)SH2501寬幅震蕩為主，區(qū)間在2500-2750附近。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩偏強(qiáng)。目前PXN價(jià)差至181美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為73.66萬(wàn)噸，環(huán)比+3.46%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率87.83%，環(huán)比+2.94%。本周福建聯(lián)合和大榭石化檢修，福海創(chuàng)裝置負(fù)荷恢復(fù)。需求方面，PTA開(kāi)工率82.47%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.37萬(wàn)噸，較上周-2.59萬(wàn)噸，較去年同期+17.15萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.03%，環(huán)比-1.52%，同比+6.67%。PX供應(yīng)將環(huán)比上升，PTA裝置降負(fù)裝置恢復(fù)，PX供需雙增，整體變動(dòng)不大，原料端油價(jià)區(qū)間震蕩，留意區(qū)間上沿阻力，短期PX跟隨成本端主邏輯。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)前PTA加工差至324元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為82.47%。周內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.37萬(wàn)噸，較上周-2.59萬(wàn)噸，較去年同期+17.15萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.03%，環(huán)比-1.52%，同比+6.67%。周內(nèi)福海創(chuàng)、儀征化纖、逸盛新材料計(jì)劃提負(fù)，東營(yíng)威聯(lián)計(jì)劃重啟。需求方面，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.44%。庫(kù)存方面，PTA工廠庫(kù)存在3.72天，較上周-0.13天，較同期-1.37天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在8天，較上周持平，較同期+0.81天。PTA多部降負(fù)以及停車(chē)裝置計(jì)劃恢復(fù)，同時(shí)聚酯開(kāi)工預(yù)計(jì)小幅環(huán)比上升，短期PTA自身供需邊際轉(zhuǎn)弱，期價(jià)跟隨成本端震蕩運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.63萬(wàn)噸，較上周提2.15%。乙二醇總產(chǎn)能利用率66.29%，環(huán)比+1.29%。新疆天業(yè)60萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇11月初重啟，廣西華誼年產(chǎn)20萬(wàn)噸的合成裝置近期開(kāi)車(chē)，山西陽(yáng)煤22萬(wàn)噸裝置重啟。需求方面，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.44%。庫(kù)存方面，截至11月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量56.02萬(wàn)噸，較周一降低1.31萬(wàn)噸。成本端區(qū)間震蕩運(yùn)行，乙二醇整體產(chǎn)量穩(wěn)中上升，但聚酯需求基數(shù)偏大，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)不弱，港口庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)乙二醇震蕩偏強(qiáng)。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。目前短纖產(chǎn)銷64.42%，較上一交易日上升21.47%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.46萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.06萬(wàn)噸，增幅為0.39%；產(chǎn)能利用率平均值為75.92%，環(huán)比增加0.29%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為50.50%，較上期下滑0.18%。純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在78.08%，環(huán)比下跌0.38%。截至11月21日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存12.83天，較上期下降0.09天，純滌紗原料備貨平均8.86天，較上期下降0.04天。成本端支撐偏弱，下游逢低價(jià)備貨以剛需為主，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格震蕩走勢(shì)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2501報(bào)收于5924元/噸。針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，基差走弱。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月紙漿進(jìn)口量略降，針葉漿進(jìn)口量提高。需求端，紙廠利潤(rùn)走弱，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開(kāi)工各有漲跌，白卡紙環(huán)比-1.7%，雙膠紙環(huán)比-0.8%，銅版紙環(huán)比+3.84%，生活紙環(huán)比+0.02%。截止2024年11月21日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：177.5萬(wàn)噸，較上期上漲3.6萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.1%，庫(kù)存量在本周期轉(zhuǎn)為累庫(kù)的走勢(shì)。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤(pán)價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2501合約建議下方關(guān)注5800附近支撐，上方6050附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

近期前期停車(chē)企業(yè)逐步開(kāi)車(chē)及個(gè)別負(fù)荷提升，國(guó)內(nèi)純堿供應(yīng)呈增加趨勢(shì)，預(yù)計(jì)短期開(kāi)工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游裝置波動(dòng)不大，下游需求穩(wěn)定，按需為主，臨近月底企業(yè)接單階段，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，且下游存剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。上周?chē)?guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存有所下降，庫(kù)存集中度高，部分企業(yè)提貨緩慢，隨著企業(yè)發(fā)貨及訂單兌現(xiàn)，整體庫(kù)存或出現(xiàn)增加。SA2501合約短線建議在1450-1550區(qū)間交易。

玻璃

近期國(guó)內(nèi)浮法玻璃暫無(wú)產(chǎn)線點(diǎn)火或者冷修，日產(chǎn)量維持平穩(wěn)，周度產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。上周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存增加，其中沙河地區(qū)廠家出貨減緩，庫(kù)存多略有增長(zhǎng)；華中地區(qū)原片企業(yè)產(chǎn)銷放緩，下游拿貨積極性不高，整體庫(kù)存漲幅明顯；華東地區(qū)商投情緒減弱，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)銷有所放緩，區(qū)域內(nèi)整體庫(kù)存小幅上漲；華南區(qū)域多數(shù)企業(yè)產(chǎn)銷走弱，企業(yè)庫(kù)存小幅增加。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預(yù)期，后市關(guān)注落地情況和實(shí)際帶來(lái)的增量。FG2501合約短線建議在1230-1290區(qū)間交易。

天然橡膠

近期海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)氣候逐漸改善，原料逐步增加。國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割在即，原料減量干含下降，原料價(jià)格小幅上漲；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣增加，原料產(chǎn)出季節(jié)性放量受阻，短時(shí)原料收購(gòu)價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。近期青島總庫(kù)存維持累庫(kù)趨勢(shì)，保稅倉(cāng)庫(kù)維持小幅去庫(kù)，一般貿(mào)易庫(kù)累庫(kù)幅度增大，隨著海外增量，市場(chǎng)看空情緒增加，輪胎廠低價(jià)補(bǔ)庫(kù)后多觀望為主，倉(cāng)庫(kù)整體出庫(kù)情況一般，青島地區(qū)總庫(kù)存累庫(kù)幅度環(huán)比上周期擴(kuò)大。上周半鋼胎排產(chǎn)維持高位運(yùn)行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，帶動(dòng)整體產(chǎn)能利用率恢復(fù)性提升，但部分企業(yè)仍有自主控產(chǎn)安排，對(duì)整體產(chǎn)能利用率提升幅度將形成限制。ru2501合約短線建議在17050-17600區(qū)間交易，nr2501合約短線建議在13650-14050區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格偏弱整理，外盤(pán)價(jià)格下調(diào)，貨源供應(yīng)增加，下游詢盤(pán)謹(jǐn)慎；順丁橡膠出廠價(jià)格持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)下行，主流報(bào)盤(pán)進(jìn)一步走低，下游詢盤(pán)表現(xiàn)偏弱，實(shí)單交投僵持。順丁橡膠裝置開(kāi)工上升，高順順丁橡膠庫(kù)存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開(kāi)工小幅回升，下游渠道按需采購(gòu)。上游丁二烯表現(xiàn)弱勢(shì)，順丁膠資源供應(yīng)較為充足，高價(jià)原料抑制需求加劇震蕩。技術(shù)上，BR2501合約考驗(yàn)12500區(qū)域支撐，上方測(cè)試5日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅整理走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率偏高，日產(chǎn)量增加，整體供應(yīng)仍較高，本周預(yù)計(jì)2家企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，3家停車(chē)企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量增加的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲(chǔ)備需求為主。上周?chē)?guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，隨著冬儲(chǔ)預(yù)收繼續(xù)推進(jìn)，下游提貨積極性改觀，預(yù)計(jì)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率維持小幅緩慢提升狀態(tài)。近期雖然下游工業(yè)需求小幅提升，部分儲(chǔ)備逢低采購(gòu)，但需求依舊不及供應(yīng)，上周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)小幅增加。UR2501合約短線建議在1770-1835區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為33.99萬(wàn)噸，較上周減少0.27萬(wàn)噸，降幅0.79%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81.62%，較上周下滑0.65個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年10月中國(guó)聚酯瓶片出口47.19萬(wàn)噸，較上月增加3.66萬(wàn)噸，或+8.41%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預(yù)計(jì)有裝置降負(fù)。周內(nèi)百宏薄膜及瓶片裝置計(jì)劃重啟，周內(nèi)檢修瓶片供應(yīng)壓力仍然偏大。下游需求維持逢低補(bǔ)貨，瓶片累庫(kù)壓力較大，聚酯瓶片凈出口探底回升，預(yù)計(jì)瓶片價(jià)格以震蕩偏弱為主，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

原木

原木日內(nèi)減倉(cāng)，LG2507報(bào)收于809.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)800元/m3持平，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進(jìn)口量均下降，新西蘭原木離港量下降。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年11月18日，中國(guó)原木港口樣本庫(kù)存量：264.5萬(wàn)m3，環(huán)比上漲3.06%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)窄幅累庫(kù)趨勢(shì)；港口日均出庫(kù)量周度提升。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤(pán)價(jià)格維持高位、進(jìn)口倒掛，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨相對(duì)平穩(wěn)，期貨受持倉(cāng)量低影響，日內(nèi)波動(dòng)較大，區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤(pán)滬市貴金屬普遍收漲，滬金漲幅較大。近期地緣沖突持續(xù)，同時(shí)俄烏戰(zhàn)局緊張程度小幅上升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所回升。最新公布的美國(guó)11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值48.8，為4個(gè)月新高，符合預(yù)期的同時(shí)高于前值48.5；服務(wù)業(yè)PMI初值57，為32個(gè)月新高，預(yù)期55.2，前值55；綜合PMI初值55.3，為31個(gè)月新高，預(yù)期54.3，前值54.1，整體PMI數(shù)據(jù)走強(qiáng)或暗示整體需求水平不減，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒕S持一定韌性。往后看，短期內(nèi)貴金屬價(jià)格在地緣沖突所帶來(lái)的避險(xiǎn)需求影響下或持續(xù)得到一定支撐，但中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期走強(qiáng)帶動(dòng)利率預(yù)期回升造成美元維持強(qiáng)勢(shì)的狀況或持續(xù)給予貴金屬價(jià)格一定壓力。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬銅

宏觀面，11月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來(lái)的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)?；久婀┙o端，銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計(jì)劃，精銅產(chǎn)量上預(yù)計(jì)有所收斂，部分缺口依靠進(jìn)口銅的涌入進(jìn)行彌補(bǔ)，整體供給量上預(yù)計(jì)將有所收緊。需求端，下游采買(mǎi)意愿整體仍顯謹(jǐn)慎，銅價(jià)小幅反彈后，提貨意愿開(kāi)始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買(mǎi)的補(bǔ)貨策略，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況表現(xiàn)平淡。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存維持小幅去庫(kù)狀態(tài)，但整體去庫(kù)速率已逐步放緩。綜合來(lái)看，滬銅基本面或?qū)⑻幱诠┙o略有收斂，需求謹(jǐn)慎的弱平衡狀態(tài)。短期建議輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

夜盤(pán)氧化鋁主力合約期價(jià)漲幅0.02%。宏觀面，美國(guó)11月Markit綜合PMI初值55.30，高于預(yù)期54.30；制造業(yè)PMI初值48.80，低于預(yù)期48.90；服務(wù)業(yè)PMI初值57.00，高于預(yù)期55.00?；久妫趸X供給端，國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)速率偏緩，加之幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)擾動(dòng)的消息頻發(fā)，國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)以及氧化鋁產(chǎn)能帶來(lái)限制。需求端，電解鋁廠運(yùn)行產(chǎn)能小幅增長(zhǎng)，加之年末有部分備庫(kù)需求，令氧化鋁供應(yīng)有小幅缺口，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行。操作上建議，氧化鋁主力合約短期震蕩偏強(qiáng)為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

夜盤(pán)滬鋁主力合約期價(jià)跌幅0.29%。宏觀面，美國(guó)11月Markit綜合PMI初值55.30，高于預(yù)期54.30；制造業(yè)PMI初值48.80，低于預(yù)期48.90；服務(wù)業(yè)PMI初值57.00，高于預(yù)期55.00?；久妫娊怃X供給方面，鋁廠運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工率較為可觀，但由于原材料氧化鋁的高報(bào)價(jià)，令鋁廠運(yùn)行成本高企，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)產(chǎn)能運(yùn)行的持續(xù)性引發(fā)擔(dān)憂。需求方面，由于下游鋁材出口退稅政策的改變，在短期的搶出口需求刺激下需求有所回升，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)。隨著政策節(jié)點(diǎn)的臨近，短暫需求提振的效用將逐步走弱，電解鋁去庫(kù)放緩和高成本問(wèn)題仍將制約鋁價(jià)運(yùn)行走勢(shì)，加之消費(fèi)逐漸由旺季向淡季過(guò)度，鋁價(jià)或有一定壓力。操作上建議，滬鋁主力合約短期震蕩偏空為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

夜盤(pán)滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.74%。宏觀面，美國(guó)11月Markit綜合PMI初值55.30，高于預(yù)期54.30；制造業(yè)PMI初值48.80，低于預(yù)期48.90；服務(wù)業(yè)PMI初值57.00，高于預(yù)期55.00?；久?，上周再生鉛煉廠開(kāi)工率下降較多，安徽、河南、河北地區(qū)因環(huán)保管控使得再生鉛煉廠停爐保溫等待通知，本周是否復(fù)產(chǎn)仍有不確定性，河北地區(qū)煉廠普遍減產(chǎn)50%，預(yù)估本周產(chǎn)量較上周下滑超1萬(wàn)噸。再生鉛限產(chǎn)使得廢電瓶庫(kù)存上升，且近期鉛價(jià)震蕩偏強(qiáng)，煉廠有盈利空間，其他未受環(huán)保管控的煉廠復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：上周持貨商報(bào)價(jià)隨行就市，煉廠廠提貨源報(bào)價(jià)仍較堅(jiān)挺，原生鉛與再生鉛報(bào)價(jià)多升水出廠，下游企業(yè)以剛需采購(gòu)，部分高價(jià)成交轉(zhuǎn)淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏強(qiáng)為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，11月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來(lái)的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)。基本面 ，鋅礦端呈現(xiàn)偏緊格局，加工費(fèi)TC降至低位，冶煉端因原料緊缺和常規(guī)檢修造成減產(chǎn)；部分冶煉廠原料庫(kù)存小幅緩解，供應(yīng)邊際改善但整體仍弱勢(shì)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉，未來(lái)進(jìn)口量預(yù)計(jì)大幅下降。目前加工企業(yè)開(kāi)工率相對(duì)偏低，下游逢低采購(gòu)為主，近期國(guó)內(nèi)去庫(kù)放緩，供需兩弱局面。技術(shù)面，滬鋅縮量增倉(cāng)，多頭氛圍升溫，關(guān)注25000關(guān)口爭(zhēng)奪。操作上，逢回調(diào)輕倉(cāng)多單，參考25000-25800。

滬鎳

宏觀面，11月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來(lái)的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)?；久妫隙穗m然菲律賓雨季到來(lái)，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應(yīng)問(wèn)題的緩解，有望改善鎳礦供應(yīng)格局。冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。下游不銹鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)虧損，產(chǎn)量持穩(wěn)略降；新能源三元需求增長(zhǎng)乏力，市場(chǎng)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，因此鎳庫(kù)存增長(zhǎng)趨勢(shì)。技術(shù)上，周五放量增倉(cāng)下跌，空頭氛圍較重，三角震蕩趨勢(shì)。操作上，暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，但鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)較低，鋼廠生產(chǎn)積極性不高，300系排產(chǎn)持穩(wěn)小幅下降。需求端雖然那進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導(dǎo)作用，下游對(duì)需求前景信心偏弱，而持貨商降價(jià)去庫(kù)，到貨量有所減少，因此市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)為主，不銹鋼價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)。技術(shù)上，周五放量增倉(cāng)下跌，空頭氛圍較強(qiáng)，關(guān)注MA10壓力。操作上，輕倉(cāng)空頭思路。

滬錫

宏觀面，11月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來(lái)的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)?；久嫔?，供給端，10月錫礦進(jìn)口量大幅回升，云南地區(qū)冶煉廠原料供應(yīng)改善，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復(fù)至此前水平。需求端，旺季進(jìn)入尾聲，近期錫價(jià)下跌，下游采購(gòu)積極性明顯升溫，近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所回落；而LME庫(kù)存延續(xù)上升。整體看錫市供應(yīng)改善預(yù)期，而需求仍相對(duì)弱勢(shì)，預(yù)計(jì)錫價(jià)承壓運(yùn)行。技術(shù)上，周五放量增倉(cāng)下跌，空頭氛圍較重，關(guān)注MA5壓力。操作上，短線空頭思路，區(qū)間關(guān)注230000-245000。

硅鐵

上周硅鐵市場(chǎng)震蕩運(yùn)行。硅石蘭炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)，成本支撐堅(jiān)挺，廠家多按前期訂單排產(chǎn)。11月河鋼75B

硅鐵招標(biāo)定價(jià)6550元/噸，較上輪下跌50元/噸；11月河鋼招標(biāo)數(shù)量1500噸，較上輪減少536噸，部分從業(yè)人士認(rèn)為主流鋼招定調(diào)超預(yù)期，隨著鋼招進(jìn)行硅鐵訂單成交情況改善，當(dāng)前庫(kù)存水平中性，但供應(yīng)高位，去庫(kù)放緩，貿(mào)易商囤貨意愿不高，市場(chǎng)剛需成交為主。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，府谷市場(chǎng)中小料主流價(jià)格出廠價(jià)現(xiàn)金含稅860-1100元/噸，成本高穩(wěn)，廠家有一定挺價(jià)情緒，但下游需求一般，市場(chǎng)信心不足，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿較低，個(gè)別貿(mào)易商報(bào)價(jià)探漲，實(shí)際成交波動(dòng)不大。需求方面，鐵水產(chǎn)量微降，鎂合金市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，下游企業(yè)對(duì)價(jià)格存在抵觸心理，成交氛圍清淡，鎂合金錠山西主流出廠價(jià)格18450-18550元/噸，貿(mào)易商淡季觀望心態(tài)較重，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本：開(kāi)工率（產(chǎn)能利用率）全國(guó)42.16%，較上期增0.72%；日均產(chǎn)量17310噸，較上期增310噸，需求平淡但供應(yīng)仍有增加，硅鐵去庫(kù)放緩，臨近月底，逐漸進(jìn)入鋼招空窗期，硅鐵上行驅(qū)動(dòng)不足。 策略建議：硅鐵主力合約沖高回落，操作上考慮反彈逢高短空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周錳硅市場(chǎng)震蕩運(yùn)行。錳礦市場(chǎng)報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)，化工焦三輪提降落地，成本支撐走弱，南方復(fù)

產(chǎn)意愿低位，北方開(kāi)工高位波動(dòng)不大，現(xiàn)貨交投氛圍偏弱，主流鋼招11月硅錳定價(jià)6280元/噸，市場(chǎng)逐步明朗，其它鋼廠陸續(xù)招標(biāo)采購(gòu)，基本面矛盾不明顯。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，錳礦延續(xù)弱勢(shì)震蕩，化工焦四輪提降仍在博弈，成本弱穩(wěn)，西北地區(qū)廠家生產(chǎn)較為平穩(wěn)，南方多數(shù)廠家維持觀望，僅部分大廠維持生產(chǎn)，整體產(chǎn)量變化不大，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)187家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本：開(kāi)工率（產(chǎn)能利用率）全國(guó)43.47%，較上周減0.61%；日均產(chǎn)量27420噸，增125噸，市場(chǎng)報(bào)價(jià)少，寧夏點(diǎn)價(jià)資源減少，工廠低價(jià)出貨意愿較低，實(shí)際成交一般，全國(guó)硅錳指數(shù)均值（現(xiàn)金出廠）：6043，環(huán)比下降1。需求方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）：126219噸，環(huán)比上周增0.70%，全國(guó)硅錳產(chǎn)量（周供應(yīng)99%）：191940噸，環(huán)比上周增0.46%，11月鋼廠招標(biāo)逐步接近尾聲，鐵水產(chǎn)量微降，基本面矛盾不突出，臨近月底，市場(chǎng)開(kāi)始期待新一輪的鋼廠招標(biāo)啟動(dòng)，短期需求釋放有限，預(yù)計(jì)錳硅弱穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注板塊情緒對(duì)爐料的影響。 策略建議：SM2501合約震蕩偏強(qiáng)，日BOLL指標(biāo)顯示k線站上中軌，操作上考慮反彈逢高布空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

上周焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。煤價(jià)連續(xù)調(diào)整后下游采購(gòu)增加，部分洗煤廠開(kāi)工有所提升，進(jìn)口蒙煤監(jiān)管區(qū)累庫(kù)，貿(mào)易企業(yè)出貨壓力大，焦煤整體供應(yīng)偏寬。需求方面，焦企仍有盈利，開(kāi)工暫穩(wěn)，現(xiàn)貨三輪提降落地，焦鋼盈利能力下降，采購(gòu)謹(jǐn)慎。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，部分煤種連續(xù)下跌至突破前低后，成交略有好轉(zhuǎn)，部分下游采購(gòu)積極性增加，帶動(dòng)主產(chǎn)地洗煤廠開(kāi)工率略有上升，煉焦煤線上競(jìng)拍延續(xù)跌勢(shì)，流拍現(xiàn)象不減，入爐成本繼續(xù)下降，使得焦企在現(xiàn)貨三輪提降落地后仍能保持一定盈利，整體開(kāi)工小幅增加，不過(guò)多數(shù)下游仍采取觀望態(tài)度，以剛需采購(gòu)為主。需求方面，鋼價(jià)震蕩下行，鋼廠盈利不斷擠壓，鐵水產(chǎn)量小幅下降，宏觀提振效果消化后市場(chǎng)交易逐漸回歸理性，基本面矛盾不突出，考慮到冬儲(chǔ)在即，后續(xù)還有一定政策預(yù)期，短期焦煤或維持震蕩，

多數(shù)煤種跌至年內(nèi)低位后下方空間有所收窄。策略建議：JM2501合約沖高回落，日BOLL指標(biāo)顯示日K試探中軌，開(kāi)口擴(kuò)大，操作上建議短線維持震蕩思路對(duì)待，參考1255-1325，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

上周焦炭市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。焦炭三輪提降，部分地區(qū)近期環(huán)保檢查趨嚴(yán)，短期焦炭供應(yīng)小幅收緊。鐵水日量仍在較高水平，焦炭剛需支撐短期較強(qiáng)，個(gè)別鋼廠發(fā)布冬儲(chǔ)計(jì)劃，雖然板塊淡季多數(shù)鋼廠暫無(wú)明顯備貨意愿，但冬儲(chǔ)預(yù)期仍存，煤焦連續(xù)調(diào)整后利潤(rùn)擠壓，上下游博弈氛圍漸濃。本周來(lái)看：Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國(guó)平均噸焦盈利11元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利14元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利62元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-56元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利40元/噸，獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.68%，環(huán)比增0.53%；焦炭日均產(chǎn)量66.62萬(wàn)噸，環(huán)比增0.48萬(wàn)噸，焦炭庫(kù)存79.47萬(wàn)噸，環(huán)比增2.22萬(wàn)噸，內(nèi)蒙焦企虧損嚴(yán)重，市場(chǎng)四輪提降預(yù)期減弱，不過(guò)仍有部分焦企保持盈利，整體開(kāi)工小幅上升。需求方面，淡季鋼坯價(jià)格震蕩運(yùn)行，鐵水日均產(chǎn)量 235.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.14萬(wàn)噸，有小幅下降，多數(shù)貿(mào)易商以維持現(xiàn)有訂單量訂貨為主，市場(chǎng)觀望情緒較強(qiáng)，上方受需求壓制，下方成本逐漸探底，短期預(yù)計(jì)焦炭震蕩弱穩(wěn)運(yùn)行。 策略建議：J2501合約沖高回落，日BOLL指標(biāo)顯示開(kāi)口擴(kuò)大，日K在中下軌間運(yùn)行，操作上建議短線以震蕩思路對(duì)待，關(guān)注1975附近壓力，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

周五晚鐵礦2501合約震蕩走高。宏觀面，中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)夏農(nóng)表示，要堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大鋼鐵產(chǎn)品應(yīng)用，統(tǒng)籌研究提出鋼鐵嚴(yán)禁增量、優(yōu)化存量、兼并重組、暢通退出和拓展鋼鐵消費(fèi)的總體思路和實(shí)施辦法。基本面，供應(yīng)維持寬松，港口庫(kù)存繼續(xù)增加，而本期鐵水產(chǎn)量235.80萬(wàn)噸，環(huán)比降0.14萬(wàn)噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。技術(shù)上，I2501合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上建議，短線于795-765區(qū)間高拋低買(mǎi)，止損參考10元/噸。

螺紋

周五晚螺紋2501合約減倉(cāng)反彈。宏觀方面，廣州、佛山、長(zhǎng)沙、南京、武漢、徐州等地陸續(xù)將首套房商貸利率上調(diào)至3%以上，其中廣州、南京首套房商貸利率上調(diào)至3%，武漢、長(zhǎng)沙首套房商貸利率上調(diào)至3.1%?；久妫p需增，庫(kù)存同期低位，目前壓力不大，本期需求持穩(wěn)，但是冬儲(chǔ)臨近，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎。技術(shù)上，RB2501合約 1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行0軸附近。操作上建議，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

周五晚HC2410合約減倉(cāng)反彈。宏觀面，中央財(cái)辦韓文秀近日提到要增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，加快完善“想消費(fèi)”“敢消費(fèi)”“能消費(fèi)”的政策環(huán)境；商務(wù)部表示將提前謀劃明年的汽車(chē)以舊換新接續(xù)政策，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期?；久?，供需雙增，總庫(kù)存連續(xù)8周去庫(kù)，本期需求尚可。技術(shù)上，HC2501合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示 DIFF與 DEA 運(yùn)行于0軸附近。操作上建議，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行。西北產(chǎn)區(qū)開(kāi)工高穩(wěn)，工業(yè)硅供應(yīng)壓力較大，下游弱勢(shì)，廠家 報(bào)價(jià)逐漸松動(dòng)。需求方面，多晶硅市場(chǎng)保持弱穩(wěn)，電池片價(jià)格走勢(shì)分化；有機(jī)硅需求延 續(xù)平淡，面臨一定去庫(kù)壓力。 本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，工業(yè)硅北高南低生產(chǎn)格局延續(xù)，南方雖有減產(chǎn)，但從全國(guó)來(lái)看， 工業(yè)硅供應(yīng)仍在高位，現(xiàn)貨成交冷淡，廠家有一定挺價(jià)意愿。下游來(lái)看，光伏新規(guī)推動(dòng) 供給側(cè)改革，多晶硅企業(yè)近期有檢修減產(chǎn)計(jì)劃，硅料市場(chǎng)成交冷清，新訂單較少，上下游博弈加??；有機(jī)硅單體廠有一定挺價(jià)意愿，但受需求偏弱影響，成交重心仍有下移；鋁硅合金企業(yè)訂單量有所下滑，部分企業(yè)虧損，整體開(kāi)工率偏弱。工業(yè)硅需求依然偏弱，反彈乏力，仍將低位震蕩。 技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約低位震蕩，多日均線糾纏，操作上建議日內(nèi)逢高短空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

宏觀面，美國(guó)11月Markit綜合PMI初值55.30，高于預(yù)期54.30；制造業(yè)PMI初值48.80，低于預(yù)期48.90；服務(wù)業(yè)PMI初值57.00，高于預(yù)期55.00?；久嫔?，上周鋰礦價(jià)格伴隨著碳酸鋰價(jià)格重心上移，海外礦商挺價(jià)情緒攀升。供給方面，由于近期碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格抬升，加之年末來(lái)臨的去庫(kù)預(yù)期，冶煉廠出貨更多是與貿(mào)易商進(jìn)行成交。需求方面，下游材料廠對(duì)后續(xù)的訂單情況暫未明朗，整體采買(mǎi)態(tài)度隨著碳酸鋰價(jià)格的上漲而逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，采買(mǎi)情緒有所減弱，實(shí)際上下游之間成交情況反而相對(duì)清淡。策略建議：輕倉(cāng)震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

※ 每日關(guān)注

17:00 德國(guó)11月IFO商業(yè)景氣指數(shù)

23:30 美國(guó)11月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)

A股解禁市值為：187.13億

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