※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

※ 股指國債

股指期貨

國債期貨

周二國債現(xiàn)券收益率上行，短券弱勢明顯，10Y收益率持平于2.06%，30Y收益率小幅上行至2.243%。國債期貨多數(shù)下跌，TL主力合約漲0.11%，T、TF、TS主力合約分別跌0.05%、0.05%、0.01%。美聯(lián)儲12月暫停降息預(yù)期有所升溫，議息會議前，政策、數(shù)據(jù)擾動較多。特朗普發(fā)帖表示，將對來自中國的商品征收10%的關(guān)稅，對來自墨西哥和加拿大的所有產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，美元指數(shù)強勢走高，離岸人民幣對美元跌115個基點報7.2576。中國央行穩(wěn)匯率信號強，短期內(nèi)7.35或是離岸人民幣匯率的重要節(jié)點。關(guān)稅將會成為特朗普政府談判的重要工具，針對中國的貿(mào)易關(guān)稅大概率繼續(xù)推進(jìn)，新財長貝森特主張漸進(jìn)式加征關(guān)稅，明年或會有一些緩沖時間。本周地方債發(fā)行規(guī)模為有史以來最高水平，超長債占比仍然較高，利率債出現(xiàn)搶跑。短期內(nèi)供給沖擊是債市的主要矛盾，央行12月降準(zhǔn)預(yù)期升溫，經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)入數(shù)據(jù)驗證期，波動放大，注意止盈。中期來看，利率中樞下行趨勢未變，若債市出現(xiàn)明顯調(diào)整是機會。繼續(xù)等待12月經(jīng)濟(jì)工作會議指向，重點關(guān)注內(nèi)需和消費端刺激政策。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收報7.2520，較前一交易日貶值125個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1910，調(diào)升8個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國11月綜合PMI升至55.3，為2022年4月以來最高水平，主要受服務(wù)業(yè)擴張的帶動。這與歐元區(qū)和英國PMI跌破榮枯線的表現(xiàn)形成鮮明對比，支撐美元走高。此外，市場對美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期正在減弱。盡管通脹有所回落，但經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和潛在的財政擴張使得聯(lián)儲可能選擇延遲放松政策，這進(jìn)一步推動了美元的強勢表現(xiàn)。特朗普新政或引發(fā)通貨膨脹和利率上升，這也將限制我國外貿(mào)水平，增加人民幣貶值壓力。但隨著國內(nèi)宏觀政策進(jìn)一步加碼加力，經(jīng)濟(jì)基本面向好，因此短期人民幣兌美元料走弱，中長期影響需進(jìn)一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢降溫，加沙?；饏f(xié)議取得重大進(jìn)展，也將對人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

截至周三，美元指數(shù)跌0.01%報106.88，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.06%報1.0489，英鎊兌美元漲0.01%報1.2569，澳元兌美元跌0.45%報0.6475，美元兌日元跌0.71%報153.10。

昨日特朗普表示將在上任第一天對中國進(jìn)口商品加征10%的額外關(guān)稅，并對所有來自加拿大和墨西哥的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅。此外，舊金山聯(lián)儲主席戴利發(fā)表鷹派言論稱，通脹仍高于目標(biāo)水平，美聯(lián)儲仍需努力將其降低，進(jìn)一步為美元提供了支撐。同時，11月的FOMC會議紀(jì)要顯示，政策制定者傾向于逐步降息，這對美元構(gòu)成支持。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則對美元的影響好壞參半。11月消費者信心指數(shù)升至16個月高點，但10月新屋銷售降至近兩年來最低水平、11月里士滿聯(lián)儲制造業(yè)前景調(diào)查值不及預(yù)期保持在低位。

歐元由于美元反彈引發(fā)了歐元的多頭平倉。此外，歐洲央行副行長金多斯發(fā)表的鴿派言論導(dǎo)致德國10年期國債收益率跌至5周低點，削弱了歐元的利率差優(yōu)勢。日元則升至兩周高點，得益于11月PPI超出預(yù)期、10月核心CPI同比漲幅創(chuàng)6個月新高，為日本央行政策提供了鷹派信號，并可能促使其在下月的利率政策會議上加息。

展望未來，由于特朗普增加關(guān)稅消息再次引發(fā)了對貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，帶動美元走強，并加劇了其他貨幣對的波動性。短期看美元波動較大，請投資者注意風(fēng)險控制。

集運指數(shù)(歐線)

周二集運指數(shù)（歐線）期貨價格延續(xù)下行，主力合約收跌8.97%，遠(yuǎn)月合約收跌4-8%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為2861.60點，較上周上升89.90點，環(huán)比上漲3.2%，基差依舊顯著，近月合約價格偏高，存在收斂邏輯。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2160.08點，環(huán)比下降4.08%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2481美元/TEU，環(huán)比下降1.23%，轉(zhuǎn)升為降。同時，地緣政治局勢降溫，也使得期價缺乏支撐。11月25日，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號發(fā)文，將對進(jìn)口自中國的所有商品加征 10%的關(guān)稅，從短期看，貨主會先采取提前出貨的規(guī)避風(fēng)險策略，造成貨量和運價在一定時間內(nèi)上移；但從長期來看，關(guān)稅提高的負(fù)面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，疊加特朗普主張結(jié)束俄烏沖突，地緣政治風(fēng)險下降可能性的增大，共同帶動運價向下。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣政治好轉(zhuǎn)帶動運價下行，并且歐洲經(jīng)濟(jì)衰退不改、現(xiàn)貨端表現(xiàn)不及預(yù)期、四季度航運景氣或較低，疊加漲價最終能否順利落地存在尚存疑問，不利于運價上行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周二中證商品期貨價格指數(shù)跌0.42%報1399.95，呈震蕩走弱態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.18%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，玻璃漲0.41%，原油跌0.92%。黑色系多數(shù)下跌，螺紋鋼跌0.51%，熱卷跌0.35%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，白糖漲0.86%，菜油跌0.71%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鎳跌1.21%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.52%，滬銀跌0.05%。

海外方面，美聯(lián)儲11月會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員對通脹正在緩解、勞動力市場強勁表示了信心，從而允許進(jìn)一步降息，但只會是以漸進(jìn)的方式降息。部分官員在會上表示，若通脹下降進(jìn)程受阻，可能需要放緩或暫停降息。由于此前公布的11月通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，市場對美聯(lián)儲12月降息的信心進(jìn)一步減弱，關(guān)注今日公布的11月PCE物價指數(shù)。國內(nèi)方面，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示除社會消費品零售總額增速高于預(yù)期且較上月有明顯加快外，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速均不及預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)亦超預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)基本面仍然偏弱。具體來看，原油需求依舊疲軟，同時中東地區(qū)地緣沖突得到緩解，供應(yīng)擾動帶來的支撐減弱，油價承壓下跌，其余能化品多跟隨油價波動；金屬方面，冬儲行情下，黑色系有所回升，供需雙弱格局下，有色金屬震蕩走弱，貴金屬受美國再通脹預(yù)期減弱的情況下大幅回撤；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)疲弱加上美聯(lián)儲降息預(yù)期下調(diào)令商品整體承壓。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約上漲0.39%，供應(yīng)端，中儲糧持續(xù)競拍投放陳豆，陳豆持續(xù)供應(yīng)以及新季大豆增產(chǎn)，市場豆源供應(yīng)充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，中儲糧陸續(xù)開庫收儲，加上基層農(nóng)戶挺價心理,近期收購價格有所上調(diào)以及下游豆制品、蛋白廠等需求小幅回暖，貿(mào)易商多對高蛋白大豆建倉，加上儲備庫以及壓榨油廠收購低蛋白大豆等對現(xiàn)貨形成支撐，但今年收儲力度有限，且大豆供應(yīng)充裕，預(yù)計國產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周二收跌0.33%，隔夜豆二2501合約上漲0.22%。美豆出口需求保持強勁趨勢,但美豆豐產(chǎn),庫銷比增長明顯,表明供應(yīng)趨于寬松,令行情繼續(xù)承壓。同時南美大豆播種進(jìn)展順利,巴西2024/25年度大豆種植進(jìn)度為73.8%，較上周進(jìn)度增加8%，高于去年同期的68.8%,，阿根廷的大豆播種率為36%，較前周提高11%。市場焦點主要轉(zhuǎn)向南美大豆,由于天氣對于播種工作較為有利，市場對于南美大豆有較強豐產(chǎn)預(yù)期,且全球大豆維持寬松格局，大豆行情仍舊承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周二收跌1.62%，隔夜豆粕上漲0.11%。10月進(jìn)口大豆進(jìn)口總量808.7萬噸，同比去年增加56.82%，根據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)裝船和排船數(shù)據(jù)預(yù)估11月進(jìn)口預(yù)估850萬噸，12月進(jìn)口預(yù)估1050萬噸，10月到港有所減少，油廠開機率下降，豆粕庫存減少，但11月、12月進(jìn)口回升，預(yù)計開機率恢復(fù)，豆粕供應(yīng)有望增加。國內(nèi)養(yǎng)殖利潤不佳，養(yǎng)殖需求恢復(fù)緩慢，下游采購謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨滾動補庫為主，豆粕去庫較慢，四季度豆粕以累庫為主，疊加美豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，豆粕預(yù)計震蕩偏弱。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周二收漲3.09%，隔夜豆油2501合約下跌0.02%。從供應(yīng)面來看，通常國內(nèi)豆油會于每年的 4-8 月份階段性累庫，目前庫存水平仍維持高位，11-12月大豆進(jìn)口量或再度回升，油廠開機率恢復(fù)，豆油供應(yīng)增加，四季度豆油預(yù)計維持寬松格局。同時近期由于產(chǎn)地報價較高,馬棕出口需求下降,棕櫚油高位調(diào)整，但馬來西亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季，產(chǎn)量下降，低庫存狀態(tài)下供應(yīng)進(jìn)一步趨緊，對棕櫚油價格具有強大支撐作用，從而提振油脂盤面，但因豆油基本面較弱，油脂預(yù)計高位震蕩為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價周二收漲0.23%,隔夜棕櫚油2501合約上漲0.02%，從高頻數(shù)據(jù)來看，SPPOMA 數(shù)據(jù)顯示,11月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降1.43%， SGS、 ITS船運調(diào)查機構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油出口量減幅在5.3% 至8.2%。短期棕櫚油價格下跌，帶動油脂價格整體下行，主要是前期價格上漲過快后產(chǎn)地棕櫚油出口放緩,但四季度處于減產(chǎn)季，產(chǎn)量下降，供應(yīng)趨緊，低庫存狀態(tài)下的棕櫚油經(jīng)過短期調(diào)整后，偏強走勢仍將延續(xù)。后期重點關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量和進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二收盤下跌，受累于多頭平倉。隔夜菜油2501合約收跌0.71%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新報告顯示，2024/25年度加拿大油菜籽供需數(shù)據(jù)與上月保持不變。產(chǎn)量估計為1898.1萬噸，略低于上年的1919.2萬噸。國內(nèi)用量估計為1212.8萬噸，上年為1189.4萬噸。出口量預(yù)計為750萬噸，高于上年的668.3萬噸。期末庫存估計為220萬噸，上年為274.8萬噸。加籽供需較上年度略有轉(zhuǎn)緊。其他方面，MPOB將12月毛棕出口關(guān)稅從8%上調(diào)至10%，并上調(diào)其參考價，短期出口需求或受抑制。市場繼續(xù)對棕櫚油后續(xù)生柴需求以及出口需求存在擔(dān)憂。另外，美豆油的生物柴油需求亦存在不確定性，拖累油脂市場價格。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。同時，近期中加貿(mào)易端領(lǐng)導(dǎo)不斷會晤，關(guān)系存在緩和預(yù)期。不過，最終結(jié)果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注商務(wù)部通告。盤面來看，在菜油基本面偏弱影響下，菜油走勢仍弱于豆棕，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周二收跌，因南美種植天氣良好。隔夜菜粕2501合約收漲0.04%。美豆收割結(jié)束，集中上市期供應(yīng)壓力較大，且南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣仍表現(xiàn)良好，巴西2024/25年度大豆播種已經(jīng)完成約八成。巴西油籽協(xié)會Abiove首次對2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測，預(yù)計該年度巴西將收獲1.677億噸大豆，創(chuàng)歷史新高，或持續(xù)牽制美豆市場價格。成本傳導(dǎo)下，拖累國內(nèi)粕類市場。國內(nèi)市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進(jìn)入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。且短期菜籽、菜粕庫存均較高，供應(yīng)較為充裕。供強需弱格局延續(xù)。同時，近期中加貿(mào)易端領(lǐng)導(dǎo)不斷會晤，關(guān)系存在緩和預(yù)期。豆粕而言，年內(nèi)大豆進(jìn)口到港預(yù)期仍然較多，階段性供應(yīng)相對充裕。盤面來看，菜粕基本面偏弱，期價繼續(xù)偏弱運行。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周二收低，因南美產(chǎn)出強勁帶來壓力。隔夜玉米2501合約收跌0.05%。USDA報告顯示，美國2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為151.43億蒲式耳，低于10月預(yù)估的152.03億蒲式耳，也低于市場預(yù)估的151.89億蒲式耳。期末庫存預(yù)估為19.38億蒲式耳，低于10月預(yù)估的19.99億蒲式耳。報告總體偏多，提振美玉米市場價格。不過，美玉米集中上市，階段性供應(yīng)壓力相對較高。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進(jìn)度已過二成，其中黑龍江已過兩成，吉林已過一成，遼寧已過四成半，內(nèi)蒙古約二成。寒潮天氣到來前，基層種植戶擔(dān)心強降雪天氣會增加潮糧存放的難度，集中出售潮糧，短時上量快速增多，用糧企業(yè)到貨增多，收購價格大多有下跌，而隨著暴雪天氣出現(xiàn)，物流運輸受阻，持糧主體售糧節(jié)奏放緩，市場購銷轉(zhuǎn)清淡，個別企業(yè)停收。不過中儲糧新增收儲庫點不斷增多，有利于緩解供應(yīng)端壓力，對玉米價格有所支撐。盤面來看，政策利好與供應(yīng)壓力博弈，玉米期價短期或繼續(xù)維持低位震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收漲0.27%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加，庫存也持續(xù)位于近年同期高位。截至11月20日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量88.3萬噸，較上周下降0.50萬噸，周降幅0.56%，月增幅11.07%；年同比增幅39.72%。不過，目前市場暫無明顯供應(yīng)壓力，供需面表現(xiàn)良好。盤面來看，受玉米市場影響，淀粉期價也維持低位震蕩，短期暫且觀望。

生豬

供應(yīng)端，生豬行業(yè)處于恢復(fù)周期，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，11月重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量高于10月實際出欄量，不過一般月末出欄節(jié)奏會放緩，短時間供應(yīng)壓力或有所減弱；需求端，近兩周天氣明顯降溫，南方腌臘需求啟動，屠宰率連續(xù)5周增加，需求改善帶動近一周生豬現(xiàn)貨價格小幅回升，但是當(dāng)前上漲后勁稍顯不足，寄望于后市需求消費繼續(xù)好轉(zhuǎn)，對價格構(gòu)成強支撐。總體來說，供需進(jìn)入雙旺周期，以區(qū)間震蕩行情為主，短時間供需節(jié)奏變化造成價格波動頻繁。

雞蛋

天氣轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋率回升，市場雞蛋供應(yīng)充足，而需求端延續(xù)弱勢，跟進(jìn)不足，各環(huán)節(jié)謹(jǐn)慎補貨，且近期豬肉價格跌跌不休，蔬菜價格持續(xù)回落，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進(jìn)一步抑制雞蛋需求。近日雞蛋現(xiàn)貨價格有所回落。不過，隨著蛋價下滑，養(yǎng)殖利潤回縮，老雞淘汰略微增量，大碼蛋供應(yīng)壓力略微緩解，市場降價預(yù)期減弱。盤面來看，近期期價維持窄幅震蕩，短線參與為主。

蘋果

晚富士庫存貨源陸續(xù)開始交易，但整體成交有限。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年11月21日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為853.54萬噸，較上周減少1.24萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為61.74%，較上周減少0.07%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為69.90%，較上周減少0.05%。山東產(chǎn)區(qū)地面交易基本收尾，剩余少量白果入庫，冷庫陸續(xù)出庫，外貿(mào)渠道尋貨為主，發(fā)市場客商要貨不多。陜西產(chǎn)區(qū)入庫仍以外調(diào)貨源流入為主，冷庫也開始出庫，但庫內(nèi)尋貨客商數(shù)量不多，市場發(fā)貨速度放緩。操作上，建議蘋果2501合約短期暫且觀望。

紅棗

產(chǎn)區(qū)主流成交價格持續(xù)下調(diào)，受成本影響銷售價格相對混亂，預(yù)計仍有下調(diào)空間。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年11月21日紅棗本周36家樣本點物理庫存在5915噸，較上周增加215噸，環(huán)比增加3.77%，同比減少40.91%，本周樣本點庫存小幅增加。新季下樹接近尾聲，采購展開拉鋸戰(zhàn)，客商從邊緣產(chǎn)區(qū)挑選好貨展開收購。若羌、且末、皮山、洛浦地區(qū)灰棗采收已過大半，阿克蘇、兵團(tuán)第一師及第三師僅少量收貨。整體上，產(chǎn)區(qū)灰棗收購量不足兩成，預(yù)計隨著產(chǎn)區(qū)價格的下調(diào)集中采購將于月底展開，屆時上貨量將逐漸增加。操作上，建議鄭棗2501合約短期偏空思路對待。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周二小幅收低，市場權(quán)衡最新的全球貿(mào)易局勢。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.04美分或0.06%，結(jié)算價報71.68美分/磅。國內(nèi)市場：主產(chǎn)區(qū)籽棉收購基本結(jié)束，軋花廠累計加工量已超340萬噸，市場供應(yīng)處于寬松局面。進(jìn)口方面，10月棉花進(jìn)口量環(huán)比連續(xù)四個月減少，刷新今年以來最低水平，考慮到當(dāng)前訂單有限，且國內(nèi)供應(yīng)充足，預(yù)計后期進(jìn)口積極性不足。消費端，下游傳統(tǒng)消費處于淡季，紡企開機持續(xù)走低，采購原料意愿不足。整體上，當(dāng)前市場缺乏明確指引，預(yù)計短期棉價趨于震蕩，關(guān)注市場訂單及宏觀因素擾動。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周二收高，為六個交易來首度收高。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收漲0.42美分或1.99%，結(jié)算價每磅21.57美分。國際糖業(yè)組織下調(diào)全球糖消費量，對原糖市場帶來壓力。國際糖業(yè)組織ISO預(yù)測顯示，2024/25年度全球食糖供需缺口從之前的358萬噸，下調(diào)至251萬噸，缺口下調(diào)，主要因為對消費量預(yù)估下降。國內(nèi)市場:新榨季南方糖廠開榨數(shù)量增加明顯，當(dāng)前2024/25榨季廣西糖廠已有45家開榨，同比增加35家，預(yù)計還有10家左右糖廠開榨。云南糖廠開榨數(shù)達(dá)5家，同比增加3家，集中開榨時間在12月份，該產(chǎn)區(qū)即將迎來開榨集中期。進(jìn)口方面，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年10月份，我國食糖進(jìn)口量為54萬噸，環(huán)比增加14萬噸或增幅35%，同比減少38萬噸；10月食糖進(jìn)口量環(huán)比明顯增加，但同比維持降勢，考慮到國內(nèi)新糖供應(yīng)增加，后期進(jìn)口量增加將受限?？傮w上，國內(nèi)新糖逐漸上市，但提貨速度相對緩慢，對價格仍有一定支撐，預(yù)計后市糖價持穩(wěn)為主。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應(yīng)趨于寬松；進(jìn)口處于淡季，花生進(jìn)口量減少，預(yù)計保持下降趨勢；需求端，出口需求增幅明顯，油廠壓榨利潤緩慢修復(fù)，開機意愿或有所提升，陸續(xù)開始入市采購，農(nóng)戶挺價惜售，支撐花生行情,但近期馬棕出口放緩,帶領(lǐng)油脂高位回調(diào),對花生油有消極影響。總體來說，市場供應(yīng)趨于寬松，需求潛力尚有待釋放,花生預(yù)計低位震蕩。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示官員們傾向于未來以漸進(jìn)方式降息，抑制12月再度降息預(yù)期，美元指數(shù)高位震蕩。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至12月底，歐佩克聯(lián)盟可能在12月會議再次推遲增產(chǎn)；以色列安全內(nèi)閣已與黎巴嫩達(dá)成?；饏f(xié)議，俄烏沖突力度增強，地緣局勢動蕩反復(fù)；中國11月原油進(jìn)口量預(yù)計回升；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，SC2501合約考驗520區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

以色列和黎巴嫩達(dá)成?；饏f(xié)議，中東地緣風(fēng)險緩和，歐佩克聯(lián)盟討論討論推遲增產(chǎn)，國際原油小幅收跌；新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差升至102美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為798元/噸，較上一交易日回落59元/噸；國際原油震蕩回落，低高硫期價價差呈現(xiàn)縮窄，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單小幅增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗3000區(qū)域支撐，上方測試3200區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2502合約考驗60日均線支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

以色列和黎巴嫩達(dá)成?；饏f(xié)議，中東地緣風(fēng)險緩和，歐佩克聯(lián)盟討論討論推遲增產(chǎn)，國際原油小幅收跌；瀝青裝置開工小幅上升，貿(mào)易商庫存呈現(xiàn)下降；北方地區(qū)煉廠供應(yīng)平穩(wěn)，個別煉廠釋放冬儲資源，降溫天氣對剛需有所阻礙，下游按需采購低價資源為主，山東現(xiàn)貨市場價格小幅小調(diào)。國際原油震蕩回落，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2501合約期價考驗10日均線支撐，上方測試3450一線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交小幅整理，上游供應(yīng)相對充裕，購銷氛圍平淡。沙特12月CP預(yù)估價小幅下調(diào)，港口庫存呈現(xiàn)增加；華南國產(chǎn)氣價格持穩(wěn)，LPG2501合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為586左右。LPG2501合約多空增倉，凈空單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，PG2501合約考驗10日均線支撐，上方測試4500區(qū)域壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期新增裝置投產(chǎn)，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，因西北地區(qū)烯烴大量外采，企業(yè)整體出貨順暢，大部分企業(yè)庫存繼續(xù)下跌。港口方面，上周到貨計劃有限且卸貨正常，但港口需求弱勢，甲醇港口庫存整體累庫，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國內(nèi)進(jìn)口趨于減少，港口庫存壓力預(yù)計下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，山東華東烯烴裝置負(fù)荷稍有波動，依然維持烯烴行業(yè)開工高位運行；江蘇部分裝置負(fù)荷略有調(diào)整，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率環(huán)比提升。MA2501合約短線建議在2550-2620區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2501“十字”震蕩，收于8413元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)新增的臨停、重啟裝置較多，總體看產(chǎn)量環(huán)比+1.54%至55.33萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.47%至80.94%。需求端，PE下游制品平均開工環(huán)比-0.55%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-1.07%，由旺轉(zhuǎn)淡。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-5.21%至41.11萬噸，社會庫存環(huán)比+0.22%至46.67萬噸，總庫存較往年同期偏低。目前12月尚無檢修計劃，11月下旬停車裝置增加、部分裝置重啟延期，短期內(nèi)供應(yīng)增量并不顯著。下游農(nóng)膜進(jìn)入淡季，訂單天數(shù)持續(xù)季節(jié)性下滑；包裝膜終端階段性采購，但訂單數(shù)據(jù)仍未受到反饋。綜合考慮，短期內(nèi)L2501下行空間有限，下方關(guān)注8300附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

聚丙烯

PP2501夜盤收跌于7526元/噸。供應(yīng)端，上周中海殼牌兩套共70萬噸裝置重啟，聯(lián)泓新科兩套共28萬噸裝置停車檢修，部分前期停車裝置影響擴大，產(chǎn)量環(huán)比+0.44%至66.89萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.24%至74.32%。需求端，下游部分行業(yè)淡季氛圍顯現(xiàn)，PP下游行業(yè)平均開工-0.07%至51.87%。截至11月13日，PP商業(yè)庫存環(huán)比-2.19%至67.76萬噸，庫存壓力不大。新投產(chǎn)的中石化英力士、寧夏寶豐裝置已于中旬順利開車，下旬山東裕龍、金誠石化仍有投產(chǎn)預(yù)期；目前來看后市PP裝置檢修計劃偏少，前期停車裝置將陸續(xù)重啟，但不排除石化企業(yè)后續(xù)檢修增量的可能。終端房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、冷飲進(jìn)入淡季，部分制品訂單天數(shù)下滑。下游塑編采購縮量，原料庫存下降明顯。PP2501下方關(guān)注7400附近支撐，上方關(guān)注7600附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501下跌反彈，收于8316元/噸。供應(yīng)端，上周華東、華北各一套裝置停車檢修，部分裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比-3.4%至29.54萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.32%至66.01%。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-0.24%至24.63萬噸，小幅縮量。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比-4.87%至13.28萬噸，維持去化趨勢，處于中性區(qū)間；華東港口庫存環(huán)比-25.88%至3.15萬噸，華南港口庫存環(huán)比-31.58%至0.65萬噸，港口庫存偏低。浙石化180萬噸裝置預(yù)計推遲至月底重啟，本周河北旭陽30萬噸裝置重啟，新浦化學(xué)32萬噸裝置停車檢修，華東一套停車裝置影響擴大，預(yù)計供應(yīng)端縮量。下游EPS需求持續(xù)季節(jié)性偏弱；家電終端需求尚可，但PS、ABS利潤出現(xiàn)回落。在浙石化裝置重啟前，苯乙烯預(yù)計維持供需緊平衡。短期內(nèi)EB2501預(yù)計震蕩為主，下方關(guān)注8200附近支撐，上方關(guān)注8500附近壓力。

PVC

夜盤V2501震蕩偏弱，收于5217元/噸。供應(yīng)端，上周欽州華誼40萬噸裝置停車檢修，山東信發(fā)70萬噸裝置重啟，另有部分裝置負(fù)荷降低，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.53%至78.44%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工維穩(wěn)在36.56%，型材開工-0.1%至38.8%；軟制品需求尚可，但對總需求提升有限。庫存方面，截至11月21日，PVC社會庫存環(huán)比上周+0.31%至48.17萬噸，維持窄幅上升趨勢，處于同期高位。目前來看后市檢修計劃偏少，下旬前期停車裝置計劃重啟，供應(yīng)端偏寬松。國內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，國外需求受印度關(guān)稅及BIS認(rèn)證利空。PVC價格或受需求端拖累走弱，只是上游電石、乙烯成本偏強，限制價格下行區(qū)間。綜合考慮，預(yù)計V2501后市區(qū)間偏弱震蕩，下方關(guān)注5180附近支撐，上方關(guān)注5340附近壓力。

燒堿

夜盤SH2501小幅震蕩收漲于2642元/噸。供應(yīng)端，上周停車、重啟裝置并存，產(chǎn)能利用率-0.3%至81.9%，變化不大。下游氧化鋁受礦石供應(yīng)緊張影響，部分新投放產(chǎn)能釋放慢于預(yù)期；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，上周粘膠短纖裝置開工率維穩(wěn)在88.15%，印染開工維穩(wěn)在64.61%。截至11月21日，液堿工廠庫存較前周-7.47%至23.67萬噸（濕噸），庫存去化顯著，當(dāng)前庫存水平偏低。11月下旬計劃檢修產(chǎn)能仍較多，且當(dāng)前庫存處于低位，預(yù)計后市供應(yīng)壓力不大。氧化鋁利潤偏強，但產(chǎn)能運行或受鋁土礦供應(yīng)緊張及北方污染天氣限制。國產(chǎn)鋁土礦前期大量消耗，幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)恢復(fù)，后市下游氧化鋁廠燒堿單耗或下降。下游粘膠、印染裝置運行穩(wěn)定，終端需求表現(xiàn)平淡。預(yù)計SH2501寬幅震蕩為主，區(qū)間在2500-2700附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至175美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為73.66萬噸，環(huán)比+3.46%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率87.83%，環(huán)比+2.94%。本周福建聯(lián)合和大榭石化檢修，福海創(chuàng)裝置負(fù)荷恢復(fù)。需求方面，PTA開工率82.47%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.37萬噸，較上周-2.59萬噸，較去年同期+17.15萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.03%，環(huán)比-1.52%，同比+6.67%。PX供應(yīng)將環(huán)比上升，PTA裝置降負(fù)裝置恢復(fù)，PX供需雙增，整體變動不大，原料端油價區(qū)間震蕩，留意區(qū)間上沿阻力，短期PX跟隨成本端主邏輯。

PTA

隔夜PTA震蕩走勢。當(dāng)前PTA加工差至321元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為82.47%。周內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.37萬噸，較上周-2.59萬噸，較去年同期+17.15萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.03%，環(huán)比-1.52%，同比+6.67%。周內(nèi)福海創(chuàng)、儀征化纖、逸盛新材料計劃提負(fù)，東營威聯(lián)計劃重啟。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.44%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.72天，較上周-0.13天，較同期-1.37天，聚酯工廠PTA原料庫存在8天，較上周持平，較同期+0.81天。PTA多部降負(fù)以及停車裝置計劃恢復(fù)，同時聚酯開工預(yù)計小幅環(huán)比上升，短期PTA自身供需邊際轉(zhuǎn)弱，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.63萬噸，較上周提2.15%。乙二醇總產(chǎn)能利用率66.29%，環(huán)比+1.29%。新疆天業(yè)60萬噸/年的合成氣制乙二醇11月初重啟，廣西華誼年產(chǎn)20萬噸的合成裝置近期開車，山西陽煤22萬噸裝置重啟。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.44%。庫存方面，截至11月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量56.02萬噸，較周一降低1.31萬噸。成本端區(qū)間震蕩運行，乙二醇整體產(chǎn)量穩(wěn)中上升，但聚酯需求基數(shù)偏大，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)不弱，港口庫存低位，預(yù)計乙二醇震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷45.01%，較上一交易日下降6.79%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.46萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸，增幅為0.39%；產(chǎn)能利用率平均值為75.92%，環(huán)比增加0.29%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為50.50%，較上期下滑0.18%。純滌紗行業(yè)平均開工率在78.08%，環(huán)比下跌0.38%。截至11月21日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存12.83天，較上期下降0.09天，純滌紗原料備貨平均8.86天，較上期下降0.04天。成本端支撐偏弱，下游逢低價備貨以剛需為主，預(yù)計短纖價格震蕩走勢，注意風(fēng)險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2501報收于5830元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走弱，基差走弱。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月紙漿進(jìn)口量略降，針葉漿進(jìn)口量提高。需求端，紙廠利潤走弱，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工各有漲跌，白卡紙環(huán)比-1.7%，雙膠紙環(huán)比-0.8%，銅版紙環(huán)比+3.84%，生活紙環(huán)比+0.02%。截止2024年11月21日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：177.5萬噸，較上期上漲3.6萬噸，環(huán)比上漲2.1%，庫存量在本周期轉(zhuǎn)為累庫的走勢。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2501合約建議下方關(guān)注5800附近支撐，上方6050附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

近期前期停車企業(yè)逐步開車及個別負(fù)荷提升，國內(nèi)純堿供應(yīng)呈增加趨勢，預(yù)計短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游裝置波動不大，下游需求穩(wěn)定，按需為主，臨近月底企業(yè)接單階段，現(xiàn)貨價格波動不大，且下游存剛需補庫預(yù)期。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所下降，庫存集中度高，部分企業(yè)提貨緩慢，隨著企業(yè)發(fā)貨及訂單兌現(xiàn)，整體庫存或出現(xiàn)增加。SA2501合約短線建議在1450-1540區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃暫無產(chǎn)線點火或者冷修，日產(chǎn)量維持平穩(wěn)，周度產(chǎn)量小幅增長。上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存增加，其中沙河地區(qū)廠家出貨減緩，庫存多略有增長；華中地區(qū)原片企業(yè)產(chǎn)銷放緩，下游拿貨積極性不高，整體庫存漲幅明顯；華東地區(qū)商投情緒減弱，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)銷有所放緩，區(qū)域內(nèi)整體庫存小幅上漲；華南區(qū)域多數(shù)企業(yè)產(chǎn)銷走弱，企業(yè)庫存小幅增加。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預(yù)期，后市關(guān)注落地情況和實際帶來的增量。FG2501合約短線建議在1200-1280區(qū)間交易。

天然橡膠

近期海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)氣候逐漸改善，但泰南雨水依然較多，原料價格堅挺。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)據(jù)悉少量膠樹開始停割，膠水減量，膠廠加緊采購，原料價格小幅上漲；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣持續(xù)擾動，原料產(chǎn)出釋放欠佳，伴隨著當(dāng)?shù)貧鉁刂饾u走低，新鮮膠水干含普遍下降，原料價格重心繼續(xù)小幅抬升。近期青島倉庫總庫存環(huán)比波動不大，保稅及一般貿(mào)易庫出入庫率均環(huán)比增加，總出入庫量幾乎持平，部分輪胎企業(yè)在前期原料低價時備貨積極，月底集中提貨，導(dǎo)致整體出庫量明顯增加，青島倉庫累庫趨勢暫緩。上周半鋼胎排產(chǎn)維持高位運行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，帶動整體產(chǎn)能利用率恢復(fù)性提升，但部分企業(yè)仍有自主控產(chǎn)安排，對整體產(chǎn)能利用率提升幅度將形成限制。ru2501合約短線建議在17150-17700區(qū)間交易，nr2501合約短線建議在14100-14470區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格出現(xiàn)回升，外盤價格持平，部分船貨到港延期，下游詢盤謹(jǐn)慎；順丁橡膠出廠價格跌后持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場小幅整理，主流報盤圍繞供價小幅加價，且華東地區(qū)部分國營資源報盤價格較高，下游謹(jǐn)慎操作。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅回升，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯止跌反彈，順丁膠資源供應(yīng)較為充足，高價原料抑制需求加劇震蕩。技術(shù)上，BR2501合約考驗12500區(qū)域支撐，上方測試5日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅整理走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率偏高，日產(chǎn)量增加，整體供應(yīng)仍較高，本周預(yù)計2家企業(yè)計劃檢修，3家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量增加的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主。上周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，隨著冬儲預(yù)收繼續(xù)推進(jìn)，下游提貨積極性改觀，預(yù)計復(fù)合肥產(chǎn)能利用率維持小幅緩慢提升狀態(tài)。近期雖然下游工業(yè)需求小幅提升，部分儲備逢低采購，但需求依舊不及供應(yīng)，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)小幅增加。UR2501合約短線建議在1770-1835區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為33.99萬噸，較上周減少0.27萬噸，降幅0.79%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81.62%，較上周下滑0.65個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預(yù)計有裝置降負(fù)。周內(nèi)百宏薄膜及瓶片裝置計劃重啟，周內(nèi)檢修瓶片供應(yīng)壓力仍然偏大。下游需求維持逢低補貨，瓶片累庫壓力較大，聚酯瓶片凈出口探底回升，預(yù)計瓶片價格以震蕩偏弱為主，注意風(fēng)險控制。

原木

原木日內(nèi)增倉震蕩，LG2507報收于797元/m3，期貨貼水現(xiàn)貨。輻射松原木山東、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報800元/m3持平，進(jìn)口CFR報價持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進(jìn)口量均下降，新西蘭原木離港量下降。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年11月18日，中國原木港口樣本庫存量：264.5萬m3，環(huán)比上漲3.06%，庫存量在本周期呈現(xiàn)窄幅累庫趨勢；港口日均出庫量周度提升。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格維持高位、進(jìn)口倒掛，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨相對平穩(wěn)，期貨受持倉量低影響，日內(nèi)波動較大，區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收跌，滬金跌幅較大。美聯(lián)儲11月會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員對通脹正在緩解、勞動力市場強勁表示了信心，從而允許進(jìn)一步降息，但只會是以漸進(jìn)的方式降息。部分官員看到，暫?；蚣涌旖迪⒌倪x項取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一些官員表示，如果通脹居高不下，美聯(lián)儲可能暫停寬松政策，并將政策利率維持在限制性水平。一些官員表示，如果勞動力市場疲軟或經(jīng)濟(jì)活動步履蹣跚，寬松政策可能會加速，整體紀(jì)要基調(diào)相對中性。美聯(lián)儲官員方面，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，在12月會議上考慮再次降息仍是合適的。與此同時，美聯(lián)儲“鴿派”代表、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也表示，預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，整體發(fā)言基調(diào)偏鴿。往后看，短期內(nèi)“特朗普交易”相關(guān)情緒或有所降溫，同時美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號或相對提振降息預(yù)期，貴金屬價格在利率預(yù)期企穩(wěn)的狀況下或相對得到一定支撐。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請投資者注意風(fēng)險控制。

滬銅

滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱?；久婀┙o端，銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計劃，精銅產(chǎn)量上預(yù)計有所收斂，部分缺口依靠進(jìn)口銅的涌入進(jìn)行彌補，整體供給量上預(yù)計將有所收緊。需求端，下游采買意愿整體仍顯謹(jǐn)慎，銅價小幅反彈后，提貨意愿開始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買的補貨策略，因此現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)平淡。庫存方面，國內(nèi)庫存維持小幅去庫狀態(tài)，但整體去庫速率已逐步放緩。綜合來看，滬銅基本面或?qū)⑻幱诠┙o略有收斂，需求謹(jǐn)慎的弱平衡狀態(tài)。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1，環(huán)比-0.0426，期權(quán)市場情緒中性，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱?；久嫔?，氧化鋁供給端，國內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)速率偏緩，加之幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)擾動的消息頻發(fā)，國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)以及氧化鋁產(chǎn)能帶來限制。需求端，電解鋁廠運行產(chǎn)能小幅增長，加之年末有部分備庫需求，令氧化鋁供應(yīng)有小幅缺口，氧化鋁現(xiàn)貨報價維持偏強運行。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。基本面上，電解鋁供給方面，鋁廠運行產(chǎn)能及開工率較為可觀，但由于原材料氧化鋁的高報價，令鋁廠運行成本高企，市場對后續(xù)產(chǎn)能運行的持續(xù)性引發(fā)擔(dān)憂。需求方面，由于下游鋁材出口退稅政策的改變，在短期的搶出口需求刺激下需求有所回升，國內(nèi)鋁錠社會庫存小幅去庫。隨著政策節(jié)點的臨近，短暫需求提振的效用將逐步走弱，電解鋁去庫放緩和高成本問題仍將制約鋁價運行走勢，加之消費逐漸由旺季向淡季過度，鋁價或有一定壓力。期權(quán)方面，購沽比為0.60，環(huán)比+0.0094，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.23%。宏觀面，美國11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值48.8，為4個月新高；服務(wù)業(yè)PMI初值57，為32個月新高，整體PMI數(shù)據(jù)走強或暗示整體需求水平不減，未來美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒕S持一定韌性?；久?，上周再生鉛煉廠開工率下降較多，安徽、河南、河北地區(qū)因環(huán)保管控使得再生鉛煉廠停爐保溫等待通知，本周是否復(fù)產(chǎn)仍有不確定性，河北地區(qū)煉廠普遍減產(chǎn)50%，預(yù)估本周產(chǎn)量較上周下滑超1萬噸。再生鉛限產(chǎn)使得廢電瓶庫存上升，且近期鉛價震蕩偏強，煉廠有盈利空間，其他未受環(huán)保管控的煉廠復(fù)產(chǎn)意愿較強?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛維持高位盤整態(tài)勢，持貨商隨行報價，期間部分持貨商繼續(xù)預(yù)售12月貨源，11月貨源則報價更為堅挺。再生鉛方面，部分地區(qū)煉廠出貨積極性尚可，再生精鉛貼水?dāng)U大，而下游企業(yè)接貨積極性一般，且新月長單開始，部分企業(yè)以采購長單為主。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏強為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，密歇根大學(xué)11月消費者信心指數(shù)終值較上月上升1.3點至71.8。雖然最新數(shù)據(jù)仍然是4月以來最高水平，但低于73這一初值，美元指數(shù)高位運行?；久?，鋅礦端呈現(xiàn)偏緊格局，加工費TC降至低位，冶煉端因原料緊缺和常規(guī)檢修造成減產(chǎn)；部分冶煉廠原料庫存小幅緩解，供應(yīng)邊際改善但整體仍弱勢。國內(nèi)進(jìn)口窗口繼續(xù)關(guān)閉，未來進(jìn)口量預(yù)計大幅下降。目前加工企業(yè)開工率相對偏低，下游逢低采購為主，近期國內(nèi)去庫放緩，供需兩弱局面。技術(shù)面，放量增倉上漲，多頭氛圍升溫，關(guān)注25000關(guān)口支撐。操作上，短線多頭思路，參考25000-25800。

滬鎳

宏觀面，密歇根大學(xué)11月消費者信心指數(shù)終值較上月上升1.3點至71.8。雖然最新數(shù)據(jù)仍然是4月以來最高水平，但低于73這一初值，美元指數(shù)高位運行?；久妫隙穗m然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應(yīng)問題的緩解，有望改善鎳礦供應(yīng)格局。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。下游不銹鋼廠生產(chǎn)利潤虧損，產(chǎn)量持穩(wěn)略降；新能源三元需求增長乏力，市場采購較為謹(jǐn)慎，因此鎳庫存增長趨勢。技術(shù)上，持倉減量收上影線，多空分歧，三角震蕩收斂趨勢。操作上，暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應(yīng)呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，但鋼廠生產(chǎn)利潤較低，鋼廠生產(chǎn)積極性不高，300系排產(chǎn)持穩(wěn)小幅下降。需求端雖然那進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當(dāng)前市場關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導(dǎo)作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，到貨量有所減少，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術(shù)上，放量增倉下跌，空頭氛圍較強，關(guān)注MA10壓力。操作上，輕倉空頭思路。

滬錫

宏觀面，密歇根大學(xué)11月消費者信心指數(shù)終值較上月上升1.3點至71.8。雖然最新數(shù)據(jù)仍然是4月以來最高水平，但低于73這一初值，美元指數(shù)高位運行。基本面上，供給端，10月錫礦進(jìn)口量大幅回升，云南地區(qū)冶煉廠原料供應(yīng)改善，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復(fù)至此前水平。需求端，旺季進(jìn)入尾聲，近期錫價下跌，下游采購積極性明顯升溫，近期國內(nèi)庫存有所回落；而LME庫存延續(xù)上升。整體看錫市供應(yīng)改善預(yù)期，而需求仍相對弱勢，預(yù)計錫價承壓運行。技術(shù)上，放量減倉，空頭氛圍偏強，關(guān)注MA10壓力。操作上，短線空頭思路，區(qū)間關(guān)注230000-245000。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，府谷市場中小料主流價格出廠價現(xiàn)金含稅860-1100元/噸，成本高穩(wěn)，廠家有一定挺價情緒，廠家減產(chǎn)意愿較低，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國42.16%，較上期增0.72%；日均產(chǎn)量17310噸，較上期增310噸。需求方面，鐵水產(chǎn)量微降，下游剛需采購，市場情緒偏謹(jǐn)慎，對后市信心不足，主動補庫意愿較低，鎂合金市場延續(xù)弱勢運行，下游企業(yè)對價格存在抵觸心理，成交氛圍清淡，硅鐵去庫放緩，臨近月底，逐漸進(jìn)入鋼招空窗期，硅鐵上行驅(qū)動不足。策略建議：硅鐵主力合約沖高回落，操作上建議維持偏空思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，錳礦延續(xù)弱勢震蕩，西北地區(qū)廠家生產(chǎn)較為平穩(wěn)，南方多數(shù)廠家維持觀望，廠家以交付前期訂單為主，多數(shù)廠家掛單實際成交有限，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國43.47%，較上周減0.61%；日均產(chǎn)量27420噸，增125噸。需求方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）：126219噸，環(huán)比上周增0.70%，全國硅錳產(chǎn)量（周供應(yīng)99%）：191940噸，環(huán)比上周增0.46%，市場有新一輪硅錳儲備預(yù)期，量暫未知曉，市場情緒受到一定提振，但在基本面壓力下反彈高度有限。策略建議：SM2501合約沖高回落，操作上考慮逢高短空，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2501合約震蕩下行，焦煤市場弱穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，煉焦煤線上競拍流拍現(xiàn)象不減，入爐成本繼續(xù)下降，市場情緒暫無明顯改善。需求方面，焦鋼利潤收窄，鐵水有下降預(yù)期，對原料打壓意愿延續(xù)，煤焦需求偏弱，但部分煤種跌至年內(nèi)低位，短期預(yù)計弱穩(wěn)運行。策略建議：隔夜JM2501合約震蕩下行，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2501合約震蕩下行，焦炭市場暫穩(wěn)運行。Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利11元/噸；獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.68%，環(huán)比增0.53%；焦炭日均產(chǎn)量66.62萬噸，環(huán)比增0.48萬噸，焦炭庫存79.47萬噸，環(huán)比增2.22萬噸，仍有部分焦企保持盈利，整體開工小幅上升，上游探底下游謹(jǐn)慎，焦炭市場有一定博弈情緒。需求方面，淡季鋼坯價格震蕩運行，鋼材去庫不暢，對焦炭仍有一定提降預(yù)期，市場觀望情緒較強，港口貿(mào)易集港情緒一般。策略建議：隔夜J2501合約震蕩下行，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2501合約收盤784，上漲0.06%，昨日青島港PB粉報773，價格持穩(wěn)。宏觀面，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普稱將對所有中國進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅。基本面，供應(yīng)維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量235.80萬噸，環(huán)比降0.14萬噸，年同比增加0.47萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動方面，市場交易逐漸轉(zhuǎn)向冬儲邏輯，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預(yù)期目前在3100-3200元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方。操作上，震蕩對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤螺紋2501合約收盤3293，下跌0.51%，昨日杭州現(xiàn)貨報3450，上漲10元/噸。宏觀方面，10月末，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率64.9%，上升0.1個百分點。基本面，供減需增，庫存同期低位，目前壓力不大，本期需求持穩(wěn)，后期重點在需求季節(jié)性回落。市場方面，世界鋼鐵協(xié)會預(yù)計中國鋼鐵需求2024年同比下降3.0%，2025年下降1.0%。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方。操作上，震蕩對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤熱卷2501合約收盤3463，下跌0.35%，昨日杭州現(xiàn)貨報3500，價格持穩(wěn)。宏觀面，金融監(jiān)管總局局長李云澤指出，要發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，加大對先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等重點領(lǐng)域投資力度?；久?，供需雙增，總庫存連續(xù)8周去庫，本期需求尚可。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方。操作上，震蕩對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，工業(yè)硅北高南低生產(chǎn)格局延續(xù)，南方雖有減產(chǎn)，但從全國來看， 工業(yè)硅供應(yīng)仍在高位，現(xiàn)貨成交冷淡，西南硅企由于電力成本上升，挺價意愿較強。下游方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)多晶硅排產(chǎn)不及此前市場預(yù)期（此前預(yù)期國內(nèi)11月排產(chǎn)12.06萬噸），但川滇地區(qū)一線企業(yè)減產(chǎn)步驟超出此前預(yù)期疊加其余地區(qū)部分中小企業(yè)的減停產(chǎn)，11月實際排產(chǎn)來的11.16萬噸，后續(xù)多晶硅企業(yè)仍有檢修減產(chǎn)計劃，12月產(chǎn)量將繼續(xù)下滑；硅料市場成交冷清；有機硅單體廠有一定挺價意愿，但受需求偏弱影響，成交重心仍有下移。月底倉單集中注銷，現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力進(jìn)一步增大，工業(yè)硅需求偏弱，上下游博弈，實際成交難言樂觀。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約大幅下挫，多日均線糾纏向下，操作上建議延續(xù)偏空思路，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩回落走勢，截止收盤跌幅2.18%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走強.。基本面上，供給端，海外礦商挺價情緒仍較濃，由于近期碳酸鋰現(xiàn)貨價格抬升，加之年末來臨的去庫預(yù)期，冶煉廠出貨更多是與貿(mào)易商進(jìn)行成交。需求方面，下游材料廠對后續(xù)的訂單情況暫未明朗，整體采買態(tài)度隨著碳酸鋰價格的上漲而逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，采買情緒有所減弱，實際上下游之間成交情況反而相對清淡。庫存方面，整體庫存水平持續(xù)下降，其中冶煉廠庫存降幅明顯，而貿(mào)易商及其他渠道庫存積累，下游加工企業(yè)小幅去庫。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為31.62%，環(huán)比+0.7038%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

※ 每日關(guān)注

08:30 澳大利亞10月加權(quán)CPI年率

09:00 新西蘭聯(lián)儲公布利率決議和政策聲明

10:00 新西蘭聯(lián)儲主席奧爾召開新聞發(fā)布會

17:00 瑞士11月ZEW投資者信心指數(shù)

17:30 德國12月Gfk消費者信心指數(shù)

21:30 美國至11月23日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)

21:30 美國第三季度實際GDP年化季率修正值

21:30 美國10月耐用品訂單月率

22:45 美國11月芝加哥PMI

23:00 美國10月核心PCE物價指數(shù)年率

23:00 美國10月個人支出月率

23:00 美國10月成屋簽約銷售指數(shù)月率

23:00 美國10月核心PCE物價指數(shù)月率

23:30 美國至11月22日當(dāng)周EIA原油庫存

23:30 美國至11月22日當(dāng)周EIA庫欣原油庫存

23:30 美國至11月22日當(dāng)周EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存

次日01:00 美國至11月22日當(dāng)周EIA天然氣庫存

次日02:00 美國至11月29日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)

A股解禁市值為：67.08億

新股申購：無

作者

研究員：

蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0020723

微信號：yanjiufuwu

電話：059586778969

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