※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議要求，明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發(fā)行使用，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層“三?！钡拙€。要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

2、商務(wù)部召開新聞發(fā)布會表示，將會同相關(guān)部門和地方，推動國家級經(jīng)開區(qū)高質(zhì)量發(fā)展，抓緊出臺國家級經(jīng)開區(qū)高質(zhì)量發(fā)展政策；支持中國企業(yè)在民用領(lǐng)域開展無人機國際貿(mào)易與合作，堅決反對民用無人機被違規(guī)用于非和平目的。

3、歐洲央行將三大關(guān)鍵利率均下調(diào)25個基點。這也是歐洲央行在今年6月宣布降息后，年內(nèi)第四次降息。根據(jù)歐洲央行公布的最新利率決議，存款機制利率降為3.0%，主要再融資利率降為3.15%，邊際借貸利率降為3.40%。

4、瑞士央行宣布，將基準利率下調(diào)50個基點至0.50%，為今年以來連續(xù)第四次降息，高于市場預期的25個基點。這是瑞士央行自2015年1月緊急降息以來最大幅度的降息。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍上漲，三大指數(shù)小幅低開后震蕩走高。截至收盤，上證指數(shù)漲0.85%，深證成指漲1%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.35%。滬深兩市成交額持續(xù)維持在萬億水平。全市場超3500支個股上漲。板塊普遍上漲，商貿(mào)零售板塊連續(xù)三個交易日大幅上漲。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，11月通脹數(shù)據(jù)依舊保持低位運行，CPI環(huán)比、同比均較上月下滑，經(jīng)濟仍面臨通縮壓力，食品價格環(huán)比降幅尤為明顯，拖累相關(guān)板塊下行；工業(yè)品需求有所恢復，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，與制造業(yè)PMI的擴張形成呼應，后續(xù)隨著價格向CPI傳導，通縮壓力或得到緩解。此外，11月進出口數(shù)據(jù)中，貿(mào)易順差依舊保持高位，出口同比雖有所回落，但主要受去年基數(shù)較高影響，在特朗普關(guān)稅政策影響下，國內(nèi)”搶出口“效應明顯。政策面，中央經(jīng)濟工作會議于12月11日至12日舉行，會議延續(xù)此前政治局會議的部署，要求明年實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率；同時實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。整體來看，海外美聯(lián)儲降息預期再次升溫，外部環(huán)境對國內(nèi)市場的壓制減弱。國內(nèi)相關(guān)會議定調(diào)積極，對市場起到有力支撐，結(jié)合此前一系列利好政策，經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升，并推動投資者信心回暖。策略上，建議逢低買入。

國債期貨

周四中短債強勢，2-5年期國債活躍券收益率下行3bp-8bp，5年期國債收益率報1.465%創(chuàng)歷史新低，10年期國債收益率一度觸及1.8%；國債期貨小幅收漲，TL、T、TF、TS分別漲0.1%、0.12%、0.13%、0.07%，TF、TS創(chuàng)收盤新高。經(jīng)濟工作會議整體符合市場預期，與政治局會議基調(diào)保持一致，財政政策定調(diào)“更加積極”，明確提出提高赤字率，增加發(fā)行超長債，增加地方專項債發(fā)行使用，財政支出結(jié)構(gòu)將向民生消費傾斜；貨幣政策明確“適時降準降息”，2025年逆回購利率或下調(diào)40-bp50bp，LPR或降幅更大。提出推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，穩(wěn)住樓市股市；將擴大內(nèi)需放在重點任務(wù)的首位，特別是居民消費需求，主要圍繞實施提振消費專項行動、加力擴圍實施兩新政策展開。投資方面，將更大力度支持兩重項目。經(jīng)濟工作會議增量信息有限，按照慣例未給出具體數(shù)字，市場對規(guī)模解讀有分歧。歐洲央行將關(guān)鍵利率下調(diào)25個基點至3%，并下調(diào)明年通脹預測；美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)上升，資金系列數(shù)據(jù)出爐后，美聯(lián)儲12月降息概率高達98%，明年全球流動性寬松可期。中期人民幣匯率仍然承壓，或適度貶值穩(wěn)出口。經(jīng)濟形勢不明朗且出口承壓，2025年財政貨幣政策雙寬松，10年期國債收益率有望下行至1.6%。12月中旬稅期繳款壓力以及大規(guī)模MLF到期，降準或較快落地，短期債市震蕩，或有調(diào)整，逢回調(diào)配置。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2685，較前一交易日貶值80個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1854，調(diào)貶11個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，11月份美國消費者物價環(huán)比上漲0.3%，同比增長 2.7%，10 月份增幅為 2.6%，數(shù)據(jù)符合預期。通脹率不再進一步上升但保持穩(wěn)定，使得交易員押注美聯(lián)儲降息的可能性加大，據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率為98%，發(fā)布前為86%。我國中共中央政治局會議提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長決心，政策從被動應對轉(zhuǎn)換為主動出擊；“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準。此外，中央經(jīng)濟工作會議也提出，明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力，要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。隨著政策加碼加力，我國經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，中長期影響需進一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢不確定性較大，也將對人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)漲0.34%報107.02，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.28%報1.0467，英鎊兌美元跌0.61%報1.2674，澳元兌美元跌0.03%報0.6367，美元兌日元漲0.13%報152.66。

美元指數(shù)昨日創(chuàng)下兩周新高。由于美國11月生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI增幅超出預期，推動美債收益率上升，這對美聯(lián)儲政策具有鷹派信號，美元因此獲得支撐。但此次上漲主要由食品和能源價格驅(qū)動，而核心PPI符合預期。然而，美元的漲幅受到限制，因為美國周度初請失業(yè)金人數(shù)意外升至8周高點，表明勞動力市場疲軟，這對美聯(lián)儲政策具有鴿派影響。

歐洲央行宣布降息25個基點，并表示在通脹接近目標、經(jīng)濟仍疲軟的情況下，將繼續(xù)開放進一步寬松的可能性。歐洲收益率全線走低帶動歐元下行。據(jù)路透社報道，日本央行認為無需急于進一步加息，并傾向于在下周會議上維持利率不變，這對日元構(gòu)成壓力。此外，美債收益率上升也對日元不利。

展望未來，近期數(shù)據(jù)可能促使美聯(lián)儲在謹慎且有節(jié)制的政策上進一步加強，短期內(nèi)美元獲支撐。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格延續(xù)下行，主力合約收跌0.61%，其余合約收跌3-5%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為3032.96點，較上周上升204.33點，環(huán)比上漲7.2%，基差迅速縮窄。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2256.46點，環(huán)比上漲1.01%；SCFI歐線運價指數(shù)報于3030美元/TEU，環(huán)比下降0.30%，漲幅迅速回落，歐洲航線運輸需求有所減少，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲而回落。期，中東局勢未發(fā)生較大變動，?；饏f(xié)議推進遭遇困難，也使得期價持續(xù)波動。特朗普在明年1月20日正式當選美國總統(tǒng)后，料將對進口自中國的所有商品加征10%的關(guān)稅，關(guān)稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，停火協(xié)議再度重啟，疊加歐洲經(jīng)濟衰退不改四季度航運景氣或較低，以及船公司漲價未能順利落地，拖累期價下行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)漲0.43%報1424.79，呈震蕩上行態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.14%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，橡膠跌1.55%，原油漲1.51%。黑色系全線下跌，熱卷跌1.01%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，菜油跌1.6%?；窘饘贊q跌不一，滬鎳漲1.51%，滬銅跌0.94%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.59%，滬銀跌1.67%。

海外方面，美國11月PPI同比升3%，環(huán)比升0.4%；核心PPI同比升3.4%，環(huán)比升0.2%，漲幅均高于預期及前值。數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)走強。國內(nèi)方面，中央經(jīng)濟工作會議于12月11日至12日舉行，會議延續(xù)此前政治局會議的部署，要求明年實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率；同時實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。具體來看，原油需求依舊疲軟，但供應擾動支撐油價，其余能化品多震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，需求整體不佳，有色、黑色承壓下行，受美元走強影響，貴金屬短線大幅回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，雖然目前商品基本面仍然偏弱，但國內(nèi)相關(guān)會議定調(diào)積極，對市場起到有力支撐。同時，市場對美聯(lián)儲12月降息已基本達成共識，降息預期帶動外盤商品走高，也推動國內(nèi)相關(guān)品種上漲。在強預期、弱現(xiàn)實的環(huán)境下，商品指數(shù)預計短線走強，但上漲趨勢能否持續(xù)還需觀察基本面是否真正好轉(zhuǎn)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約上漲0.39%，國產(chǎn)豆方面，由于政策補貼支持，預計2024年大豆產(chǎn)量2000萬噸左右，較2023年增加50萬噸左右，增幅2.56%；陳豆庫存繼續(xù)拍賣，成交率大幅提升，陳豆供應以及新季大豆增產(chǎn)，市場豆源供應充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，政策收儲預期支撐下，基層農(nóng)戶挺價惜售，貿(mào)易商為春節(jié)前的備貨旺季適度建庫,對現(xiàn)貨有所支撐，但產(chǎn)區(qū)購銷兩不旺，豆制品消費需求尚未好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商多按需拿貨，市場成交量有限，預計國產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周四收跌0.03%，隔夜豆二2501合約下跌0.14%。美元指數(shù)維持高位震蕩，令大宗商品承壓，同時美豆方面來看，大豆收獲結(jié)束，產(chǎn)量豐產(chǎn)以及集中性供應壓力，持續(xù)施壓行情，但國際買家有望在特朗普上臺前的政策窗口積極采購美國大豆，即使出口需求小幅下滑，仍保持較強趨勢，對行情有所支撐，美豆延續(xù)震蕩走勢；現(xiàn)巴西大豆播種基本結(jié)束，未來天氣預測保持良好，豐產(chǎn)壓力釋放，巴西大豆貼水下滑，阿根廷產(chǎn)量維持預估，銷售步伐加快，阿根廷中心農(nóng)業(yè)帶播種進度正常?？傮w來看，全球大豆維持較為寬松格局，豆二預計承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周四收跌0.62%，隔夜豆粕下跌0.79%。11月大豆到港延遲，原料大豆庫存下滑，開機率下降，由于需求下降豆粕庫存逆勢上升，且從后期進口大豆到港預估來看，12月大豆進口預估分別為980萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，預計年末豆粕或?qū)⑿》蹘?，后期豆粕供應或維持寬松。從需求來看，巴西大豆貼水下調(diào)，國內(nèi)豆粕市場提前交易貼水，市場購銷情緒冷清，觀望情緒較濃，維持剛需補庫為主?？傮w來看，豆粕預計小幅累庫，以及需求尚未恢復，但凈空持倉有所減少，短期下行空間有限，連粕預計偏弱運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周四收漲0.64%，隔夜豆油2501合約下跌0.8%。從供應端來看，11月港口卸船延遲影響油廠開機開工，大豆壓榨量及豆油產(chǎn)量下降，庫存亦有所下降，但后期進口大豆到港預估來看，12月大豆進口預估分別為980萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，豆油庫存預計小幅回升，短期豆油供應趨松趨勢較難改變。需求端，受國際局勢影響，原油行情寬幅震蕩，馬來西亞棕櫚油基本面向好對油脂板塊有較強支撐，但豆油基本面偏弱，上行空間受限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價周四收漲1.34%,隔夜棕櫚油2501合約上漲0.78%。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來西亞棕櫚11月棕櫚油產(chǎn)量下降，出口下滑。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)稱，2024年11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降10.33%， ITS 、 SGS船運調(diào)查機構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月棕櫚油出口量下降9%-23%。棕櫚油處于減產(chǎn)季，加之受過度降雨和洪水的影響，產(chǎn)量下降較為符合預期，同時庫存處于歷史較低水平，后期供應仍趨緊，即使出口下滑，仍對價格具有強支撐作用；產(chǎn)地報價或居于高位，國內(nèi)棕櫚油到港量有限，油廠剛性成交為主，庫存或維持相對低位，預計棕櫚油高位震蕩為主。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量和進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四走弱，因獲利了結(jié)。隔夜菜油2501合約收跌1.60%。加拿大統(tǒng)計局預計，今年的油菜籽產(chǎn)量較上年同期下降7%，至1784萬噸。USDA本月報告將加籽產(chǎn)量從上月預估的2000萬噸下調(diào)至1880萬噸，期末庫存同步下調(diào)，支撐加籽價格上漲。其他方面，MPOB報告顯示，截止11月底馬來棕櫚油庫存環(huán)比減少2.6%至184萬噸，出口下滑抵消了部分產(chǎn)量降低，庫存降幅不及預期，減產(chǎn)邊際利好弱化。不過，產(chǎn)地仍處于減產(chǎn)季且印尼生物柴油需求強勁，對棕櫚市場仍有支撐。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。且近期棕櫚油進口成本下滑，給國內(nèi)油脂帶來壓力。不過，中加關(guān)系可能再度緊張，明年菜籽進口量或受到影響，給遠期菜油市場帶來支撐。盤面來看，隨著減產(chǎn)情緒降溫，多頭止盈離場，拖累盤面走低，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周四小幅上漲，受益于美國民間銷售報告。菜粕2505合約收跌1.14%。USDA報告對美豆數(shù)據(jù)維持上月預估不變，巴西大豆產(chǎn)量預估保持不變，將阿根廷大豆產(chǎn)量預估上調(diào)100萬噸，全球大豆產(chǎn)量和期末庫存均小幅上調(diào)，國際豆價持續(xù)承壓。成本傳導下，拖累國內(nèi)粕類市場。國內(nèi)市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，反傾銷調(diào)查仍未落定，或影響明年菜籽進口量。豆粕而言，年內(nèi)大豆進口到港預期仍然較多，階段性供應相對充裕。盤面來看，菜粕基本面偏弱，近來期價維持偏弱調(diào)整，不過，加籽走強對菜粕價格亦有所提振，菜粕期價走勢強于豆粕。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周四收低，受累于美元走強以及出口銷售弱于預期。隔夜玉米2501合約收跌0.57%。USDA報告顯示，美國2024/25年度玉米庫存預估為17.38億蒲式耳，低于11月的19.38億蒲式耳，也低于市場預期的19.06億蒲，報告有所利好，提振美玉米收漲。不過，美玉米集中上市，階段性供應壓力相對較高，且近來巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產(chǎn)量前，限制其價格表現(xiàn)。國內(nèi)方面，東北地區(qū)中儲糧增儲持續(xù)在市收購，但因吉林、遼寧、內(nèi)蒙古等地部分地區(qū)糧源質(zhì)量較差，達不到入庫標準，深加工企業(yè)對毒素等指標限制寬松，市場糧源多流向貿(mào)易商和深加工企業(yè)，貿(mào)易主體以隨收隨走為主，大規(guī)模存糧意愿較弱，深加工企業(yè)貨源充足，收購價格略有波動。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶售糧現(xiàn)象增多，新糧流通加快，貿(mào)易商及加工企業(yè)采購意愿偏低，集中建庫意向不強，導致玉米價格走低，而價格下跌后，種植戶惜售情緒有所增強，基層收購量有所下降，深加工企業(yè)廠門到貨明顯下滑，降價幅度開始放緩。盤面來看，在政策利好提振和供應寬松博弈下，玉米低位震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收跌0.32%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加。同時，玉米現(xiàn)貨價格偏弱，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。庫存也持續(xù)回升。不過，臨近元旦春節(jié)，下游淀粉用量尚可，整體走貨有所提升。截至12月11日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量92.6萬噸，較上周下降1.00萬噸，周降幅1.07%，月增幅3.12%；年同比增幅34.20%。盤面來看，近日淀粉期價維持低位震蕩。

生豬

生豬行業(yè)處于恢復周期，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，12月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增長3.22%，供應端存在壓力；需求端，雖然天氣降溫，南方腌臘需求啟動，屠宰率連續(xù)7周增加，但是低于去年同期水平，需求增長速度不及供應，階段性供需偏松導致價格承壓偏弱運行，關(guān)注后市需求增長情況。操作上建議空單謹慎持有。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且肉類、蔬菜價格持續(xù)偏弱，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進一步抑制雞蛋需求。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，淘雞下跌幅度超過蛋價跌幅，市場供應壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，市場多空交織，在高基差支撐下，提振近月盤面走勢。

蘋果

庫內(nèi)晚富士走貨整體不快，客商保持按需采購為主，交易多選擇性價比較高的產(chǎn)區(qū)。山東產(chǎn)區(qū)出庫緩慢，外貿(mào)果訂單較前期減少，庫內(nèi)交易有限。陜西產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)走貨不快，出貨仍集中在性價比較高的產(chǎn)區(qū)，但尋貨速度放緩。銷區(qū)市場成交一般，到貨存在較大壓力，柑橘類水果銷售對蘋果有一定沖擊，短期價格有所走弱。關(guān)注雙旦節(jié)日備貨情況。

紅棗

新季收購步入尾聲，產(chǎn)區(qū)采購進度在9成左右，市場庫存增加明顯。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年12月5日紅棗本周36家樣本點物理庫存在14180噸，較上周增加7225噸，環(huán)比增加103.88%，同比增加28.09%，本周樣本點庫存增幅顯著。從收購量來看，多數(shù)樣本客戶反饋實際收購量不足預期，部分客商繼續(xù)在疆尋貨，部分客商已返回內(nèi)地。年前購銷時間有限，且運費較高，部分已采貨源計劃年后發(fā)運。銷區(qū)市場看隨著天氣轉(zhuǎn)冷下游需求有所回升，優(yōu)質(zhì)好貨及等外干條走貨明顯見好。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布全球棉花供需12月報告，報告顯示，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預測值為2555.9萬噸，較上年度調(diào)增96.1萬噸。全球消費調(diào)增31.8萬噸至2521萬噸，全球期末庫存調(diào)增40.5萬噸至1655.1萬噸。2024/25年度全球棉花產(chǎn)量、消費及期末庫存預估均調(diào)增，報告相對利空棉市。國內(nèi)市場：當前復采花小幅增加，但新棉加工成本已經(jīng)固化，對成本影響不大。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至當前我國新疆皮棉累計加工量超480萬噸，當前皮棉日加工量處于歷年相對較高水平，棉花商業(yè)庫存進入快速增長周期，面臨庫存增壓的風險。終端消費，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年11月，我國紡織服裝出口251.73億美元，同比上升6.37%，環(huán)比下降1.20%；由于國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，且海外需求回暖的拉動下，11月紡織服裝出口額同比維持增長趨勢。不過下游紡企采購謹慎，且需求淡季明顯，補貨節(jié)奏較弱，紡企呈現(xiàn)累庫狀態(tài)，預計短期棉價趨于弱勢震蕩，關(guān)注市場訂單情況。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周四下跌，因預報顯示巴西中南部11月下半月甘蔗壓榨量大于預期。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收跌0.39美分或1.80%，結(jié)算價每磅20.89美分。國內(nèi)市場:截至目前不完全統(tǒng)計，24/25榨季廣西開榨糖廠總數(shù)已達71家，同比增加8家，預計在12月15-16日開榨完畢。另外截至11月底，2024/25榨季全國共開榨糖廠95家，其中甜菜糖廠28家，甘蔗糖廠67家；本制糖期全國共生產(chǎn)食糖136.79萬噸，同比增加48.16萬噸。銷售食糖60.9萬噸，同比增加29.22萬噸；累計銷糖率44.52%，同比加快8.78個百分點。11月單月產(chǎn)糖98萬噸，同比增加46萬噸，單月銷糖49萬噸，同比增加29萬噸，11月全國產(chǎn)銷進度相對較快，其中廣西、云南產(chǎn)銷兩旺，開榨時間普遍提前。整體上，產(chǎn)糖供應逐步增加，工業(yè)庫存上升速度加快，市場壓力增大。加之本榨季開榨早、含糖量高，12月壓榨糖產(chǎn)量可能創(chuàng)歷史新高，不過近期主產(chǎn)區(qū)糖銷售情況明顯好轉(zhuǎn)，在一定程度上支撐糖價。操作上，建議鄭糖2505合約短期暫且觀望。

花生

供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應趨于寬松；進口處于淡季，10月花生進口量意外增加，但庫存累庫，預計11、12月保持下降趨勢；需求端，油廠開機率小幅上調(diào)，但花生處于季節(jié)性累庫階段，油廠壓榨利潤仍處于虧損，市場銷量持續(xù)清淡；巴西大豆貼水下滑，粕類偏弱運行，暫無提振作用。不過馬來西亞棕櫚油基本面向好，提振油脂盤面，間接支撐花生行情?？傮w來說，供應趨于寬松，需求偏弱，花生預計以低位震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

美國CPI數(shù)據(jù)符合預期，美聯(lián)儲12月降息概率升高，歐洲央行如期降息25個基點，美元指數(shù)呈現(xiàn)上漲；中國適度寬松貨幣政策提振經(jīng)濟預期。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；敘利亞局勢較為動蕩，歐美將對俄羅斯石油出口加強制裁，地緣局勢有所反復；國際能源署預計明年油市供應充足，歐佩克下調(diào)全球原油需求預估，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2502合約考驗520區(qū)域支撐，上方測試542區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩回升走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

IEA預計明年油市供應充足，但市場對美聯(lián)儲降息的預期增強，國際原油小幅回落；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至96美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為670元/噸，較上一交易日回落31元/噸；國際原油震蕩回升，低高硫期價價差縮窄，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約空單增幅大于多單，凈多單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約測試3250區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2503合約測試3950區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

IEA預計明年油市供應充足，但市場對美聯(lián)儲降息的預期增強，國際原油小幅回落；瀝青裝置開工上升，貿(mào)易商庫存小幅增加；北方地區(qū)煉廠供應平穩(wěn)，套利資源報盤增加，品牌資源競爭加劇，降溫天氣阻礙剛需，東北現(xiàn)貨市場價格小幅下調(diào)。國際原油震蕩回升，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2502合約期價考驗3400區(qū)域支撐，上方測試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠及碼頭成交穩(wěn)價出貨，個別低位零星小漲，市場購銷氛圍一般。沙特1月CP預估價小幅下調(diào)，港口庫存小幅增加；華南國產(chǎn)氣價格持平，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為630左右。LPG2502合約多空增倉，凈空單出現(xiàn)回落。技術(shù)上，PG2502合約考驗10日均線支撐，上方測試4450區(qū)域壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，部分烯烴外采量減少帶動企業(yè)出貨量減少，企業(yè)庫存小幅增加。港口方面，本周甲醇港口庫存大幅去庫，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國內(nèi)進口趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。本周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，因內(nèi)蒙古寶豐、山東魯西烯烴裝置延續(xù)停車，江浙地區(qū)MTO裝置維持前期負荷運行為主，部分MTO裝置存停車檢修預期，后市關(guān)注落地情況。MA2505合約短線關(guān)注2650附近壓力，建議在2600-2650區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505“十字”震蕩，收跌于8138元/噸。供應端，本周燕山石化裝置短停，寧夏寶豐、蘭州石化、茂名石化、中天合創(chuàng)等裝置重啟，PE產(chǎn)量環(huán)比+0.59%至56.41萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.49%至82.52%。需求端，本周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.65%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.11%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+1.77%至40.16萬噸，社會庫存環(huán)比-5.62%至42.92萬噸。總庫存持續(xù)去化，當前處于近三年同期偏低水平。12月中下旬有較多前期停車裝置重啟，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率預計小幅上升。訂單偏弱，下游采購謹慎。國際油價回調(diào)，削弱成本支撐。L2505下方關(guān)注8040附近支撐，上方關(guān)注8200附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505下跌反彈，收于7475元/噸。供應端，本周恒力石化、海天石化、廣州欽州等裝置停車檢修，中化泉州裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-0.80%至67.11萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.71%至73.45%。需求端，本周塑編、管材等制品開工下滑，下游開工環(huán)比-0.27%至54.39%。截至12月11日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-4.68%至61.66萬噸，當前庫存水平偏低。12月石化企業(yè)檢修計劃偏多，部分抵消前期停車裝置重啟、新產(chǎn)能負荷提升帶來的供應增量。下游塑編、BOPP、管材訂單天數(shù)回落，拖累制品開工率運行。臨近年底，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商主動去庫，庫存水平偏低。國際油價回調(diào)，削弱PP成本支撐。PP2505下方關(guān)注7400附近支撐，上方關(guān)注7570附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501震蕩偏弱，收于8476元/噸。供應端，本周安徽嘉璽35萬噸、青島煉化8萬噸裝置重啟，部分裝置負荷降低，產(chǎn)量環(huán)比+3.93%至32.52萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.73%至72.66%。需求端，本周下游開工漲跌互現(xiàn)，以漲為主。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+5.16%至13.77萬噸，庫存延續(xù)回升趨勢。華東港口庫存環(huán)比+58.27%至2.69萬噸，華南港口庫存0.7萬噸相對穩(wěn)定，港口庫存偏低。12月裝置檢修計劃較少，供應壓力上升預期明確。EPS需求淡季；PS、ABS需求較好、成品庫存去化。國際油價回調(diào)，削弱苯乙烯成本支撐。EB2501下方關(guān)注8320附近支撐，上方關(guān)注8600附近壓力。

PVC

夜盤V2501下跌反彈，收于5045元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置重啟，部分裝置負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.04%至81.57%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工-0.13%至36.25%，型材開工-0.15%至38.65%；軟制品需求尚可，但對總需求提升有限。庫存方面，截至12月12日，PVC社會庫存環(huán)比上周-0.96%至47.70萬噸，庫存仍處于同期高位。12月檢修計劃新增一套10萬噸臨停裝置與一套40萬噸年檢裝置，部分降低后市供應壓力；燒堿現(xiàn)貨價格回落，氯堿綜合利潤受壓縮，或抑制后市PVC開工負荷。國內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，內(nèi)需偏弱。出口方面，市場仍觀望印度政策落地，同時簽單開始轉(zhuǎn)向其他地區(qū)。短期內(nèi)需求端預計持續(xù)偏弱，供應端受氯堿利潤收縮影響預計小幅下降，庫存預計去化緩慢，基本面難得到顯著改善。綜合考慮，預計后市V2501上行空間有限，運行區(qū)間在4770-5110附近。

燒堿

夜盤SH2501跌1.51%收于2461元/噸。供應端，本周華南一套20萬噸裝置停車檢修，部分裝置開工負荷下降，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.3%至83.9%。下游氧化鋁生產(chǎn)變化不大，終端鋁消費偏弱；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，本周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比-1.18%至86.80%，印染開工率環(huán)比-0.81%至60.34%。截至12月12日，液堿工廠庫存較前周+8.17%至30.45萬噸（濕噸），庫存維持低位回升趨勢。氧化鋁利潤出現(xiàn)松動，單耗因幾內(nèi)亞礦石回歸下降。下游粘膠、印染終端需求表現(xiàn)平淡。需求端偏弱，生產(chǎn)企業(yè)通過降負、檢修維持供需平衡。宏觀方面，2025年預計有增量刺激政策落實，但對近月合約影響不大。燒堿基本面偏弱，然SH2501臨近合約月份基差偏高，后市下行空間受限。下方關(guān)注2400附近支撐，上方關(guān)注2570附近壓力。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至182美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為72.94萬噸，環(huán)比-0.15%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率86.97%，環(huán)比-0.13%。周內(nèi)廣東石化負荷降低10%后恢復，海南煉化100萬噸PX裝置5日短停。需求方面，PTA開工率83.98%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為145.41萬噸，較上周-4.21萬噸，較去年同期+10.11萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.47%，環(huán)比-2.46%，同比+2.58%。下周PX裝置延續(xù)福建聯(lián)合檢修，海南煉化和大榭石化重啟，預計PX供應環(huán)比增加。PTA近期部分裝置停車，PX供增需減，油價下方支撐仍在，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至306元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為83.98%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量145.41萬噸，較上周-4.21萬噸，較去年同期+10.11萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.47%，環(huán)比-2.46%，同比+2.58%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.38%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.84天，較上周+0.02天，較去年同期-0.74天，聚酯工廠PTA原料庫存在8.45天，較上周+0.55天，較去年同期+1.33。近期英力士110萬噸裝置停車檢修，預計12月末重啟，逸盛寧波220噸、嘉興石化150萬噸裝置因故停車，PTA整體供應萎縮，下游聚酯開工維持在高位，PTA自身供需支撐尚可，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.67萬噸，較上周降低1.71%。乙二醇總產(chǎn)能利用率66.35%，環(huán)比-1.15%。周內(nèi)陜西一套40萬噸裝置停車檢修，預計月底重啟。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.38%。庫存方面，截至12月12日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量44.45萬噸，較本周一降低1.66萬噸。海外供應來看，乙烷價格上漲導致海外乙二醇生產(chǎn)成本抬升，疊加人民幣走弱壓力，乙二醇進口難有大幅提升。 乙二醇產(chǎn)量環(huán)比下降，進口量偏低，下游需求拉動乙二醇繼續(xù)去庫，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)偏強，預計乙二醇維持震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩走勢。目前短纖產(chǎn)銷99.36%，較上一交易日上升20.38%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.47萬噸，環(huán)比持平；產(chǎn)能利用率平均值為75.97%，環(huán)比持平。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為82.07%，較上期增加23.85%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比持平。截至12月12日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.57天，較上期降低0.86天，純滌紗原料備貨平均7.95天，較上期減少0.91天。短纖價格維持低位下，下游工廠備貨積極性提高，短期短纖產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，預計短纖價格震蕩走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿走弱，SP2503報收于5796元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走強。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤修復，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工整體提升，白卡紙環(huán)比+0.5%，雙膠紙環(huán)比+0.53%，銅版紙環(huán)比+0%，生活紙環(huán)比+0.5%。截止2024年12月12日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：191.3萬噸，較上期上漲7.2萬噸，環(huán)比上漲3.9%，庫存量在本周期繼續(xù)累庫的趨勢，港口庫存連續(xù)兩周呈現(xiàn)累庫局面。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2501合約建議下方關(guān)注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風險控制。

純堿

前期停車企業(yè)逐步開車及個別負荷提升，國內(nèi)純堿供應呈增加趨勢，預計短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價格大穩(wěn)小動，簽單為主，且下游存冬儲預期。本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所增加，整體庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2505合約短線建議在1480-1560區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)量小幅增加，本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北沙河地區(qū)廠家整體出貨較好，庫存維持低位；華中地區(qū)出貨情況良好，周均產(chǎn)銷過百，庫存去化；華南地區(qū)日度產(chǎn)銷普遍較高導致庫存下降，帶動整體區(qū)域庫存下降。近期多地深加工訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑，但北方存在一定趕單現(xiàn)象，訂單預期可排1月，后續(xù)將逐步進入收尾工作。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預期，后市關(guān)注落地情況和實際帶來的增量。FG2505合約短線關(guān)注期價能否站穩(wěn)1400一線，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

近期泰南天氣仍有擾動，原料價格堅挺。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠水價格暫無，膠塊供應尚可，膠廠積極備貨；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況尚可，割膠工作正常開展，當?shù)匦迈r膠水干含普遍在25-27水平，部分地區(qū)低至23，由于膠水制成率下降，部分加工廠原料采購意愿偏弱。近期青島保稅和一般貿(mào)易庫存量均出現(xiàn)累庫，膠價上漲使得下游輪胎采購天數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，疊加海外處于上量期間，短期不排除天膠庫存繼續(xù)小幅累庫可能性。本周半鋼胎和全鋼胎排產(chǎn)維持高位運行，產(chǎn)能利用率小幅下降，需求端整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在18350-19000區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14800-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，供應階段性偏緊，下游買盤謹慎；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場小幅震蕩，業(yè)者報盤較為謹慎，華東部分品牌報盤堅挺，高溢價成交明顯受阻，實單成交阻力較大。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯呈現(xiàn)震蕩，順丁膠資源供應較為充足。技術(shù)上，BR2502合約考驗13200區(qū)域支撐，上方測試40日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置復產(chǎn)，日產(chǎn)量小幅增加，下周預計2家企業(yè)計劃檢修，1家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量減少的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。本周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，但開工提升緩慢，冬儲備肥發(fā)運改觀有限，企業(yè)為規(guī)避高庫存壓力，預計生產(chǎn)維持穩(wěn)定。低價使得市場信心不足，下游接貨情緒較為謹慎，尿素企業(yè)整體出貨緩慢，本周尿素企業(yè)庫存增加。UR2505合約短線建議在1770-1830區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩走勢。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.96萬噸，較上周減少0.61萬噸，降幅1.87%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為76.76%，較上周下滑1.45個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預計有裝置降負。某大廠110萬噸計劃內(nèi)檢修，近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預計瓶片價格以震蕩為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于804.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報800元/m3、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報820元/m3，進口CFR報價持平。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進口量均下降，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年12月9日，中國原木港口樣本庫存量：260.38萬m3，環(huán)比減少2.89萬m3，庫存量在本周期轉(zhuǎn)為去庫；港口日均出庫量周度降低。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注790附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收跌，滬銀跌幅較大。昨日公布的美國11月PPI同比上漲3%，高于預期的2.6%及前值2.4%。核心PPI同比上漲3.4%，高于預期的3.2%并與修正后前值的3.4%持平。整體PPI數(shù)據(jù)隨CPI一同上漲，側(cè)面體現(xiàn)整體通脹水平仍保有一定壓力。除PPI數(shù)據(jù)外，昨日公布的美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得24.2萬人，高于預期的22萬人，同時前值由22.4萬人上修至22.5萬人，整體失業(yè)金申請人數(shù)略高于預期或暗示勞動力供給將得到一定補充，未來勞動力市場或有望降溫并進一步帶動薪資增速回落。往后看，短期內(nèi)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持火熱或持續(xù)削弱未來市場對美聯(lián)儲降息的預期概率，整體利率預期持續(xù)回升或進一步給予美元指數(shù)及美債收益率一定支撐，貴金屬價格受此影響或相對承壓。操作上建議，日內(nèi)輕倉做空，請投資者注意風險控制。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國11月未季調(diào)CPI同比增速進一步反彈，連續(xù)第二個月走高至2.7%，美國11月核心消費者物價指數(shù)同比增長3.3%，環(huán)比增長0.3%，全部符合預期。市場加強了對美聯(lián)儲12月將降息25個基點的預期。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：我國11月CPI同比上漲0.2%，受氣溫偏高及出行需求回落等因素影響，全國CPI環(huán)比下降0.6%?；久嫔?，銅礦端TC費用仍處低位區(qū)間，但已較低點有所回升，整體供應預期仍較為緊張。供給方面，國內(nèi)銅產(chǎn)量因檢修企業(yè)的減少量級有所回升，進口方面，隨著貨源陸續(xù)到港，國內(nèi)供應量預計將小幅走高。需求方面，下游加工企業(yè)多為剛需采買，接貨熱情表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨市場成交偏冷淡。整體來看，滬銅供需或處于供給小幅增長，需求偏謹慎的局面，銅價此階段預計將受海外宏觀情緒以及國內(nèi)消費預期的影響居多。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1，環(huán)比-0.038，期權(quán)市場情緒偏中性，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，國家統(tǒng)計局：我國11月CPI同比上漲0.2%，受氣溫偏高及出行需求回落等因素影響，全國CPI環(huán)比下降0.6%。基本面上，原料端國內(nèi)鋁土礦復產(chǎn)仍偏緩慢，同比去年明顯下降。但隨著海外幾內(nèi)亞雨季結(jié)束預計后續(xù)進口量將有一定恢復，整體礦端偏緊預期小幅改善。氧化鋁供給端，國內(nèi)開工保持穩(wěn)定，供給量預計有小幅增長。需求端，下游電解鋁廠部分地區(qū)有檢修計劃，但亦有新投產(chǎn)項目陸續(xù)達產(chǎn)，加減軋差后需求方面預計保持穩(wěn)定。氧化鋁供需或處于供給略增、需求持穩(wěn)的階段。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，美國11月未季調(diào)CPI同比增速進一步反彈，連續(xù)第二個月走高至2.7%，美國11月核心消費者物價指數(shù)同比增長3.3%，環(huán)比增長0.3%，全部符合預期。市場加強了對美聯(lián)儲12月將降息25個基點的預期。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：我國11月CPI同比上漲0.2%，受氣溫偏高及出行需求回落等因素影響，全國CPI環(huán)比下降0.6%?；久嫔?，電解鋁供給方面，由于原材料氧化鋁價格高企，國內(nèi)電解鋁廠生產(chǎn)利潤下滑明顯，對其開工意愿或有一定影響，但因電解鋁整體關(guān)停成本較高，故影響程度有限，國內(nèi)整體供給量僅略有收斂。需求方面，鋁材下游由于出口退稅制度更改的施行，出口意愿短期內(nèi)將有所降溫?，F(xiàn)貨市場方面，由于持貨方的挺價，下游更多采取逢低采買策略，過高的報價令其采購意愿降溫，現(xiàn)貨市場成交有轉(zhuǎn)弱跡象。整體來看，滬鋁供需或處于供給小幅收斂、需求漸弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.67，環(huán)比-0.0251，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.37%。宏觀面，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比增長2.7%，符合市場預期，前值為2.6%；數(shù)據(jù)公布后，華爾街交易員進一步加大了對美聯(lián)儲12月降息的押注?；久?，近期部分原生鉛冶煉企業(yè)進入檢修狀態(tài)，再生鉛煉廠近期則多受天氣因素擾動影響其開工率，不過鉛蓄電池企業(yè)綜合開工率同樣低迷，消費淡季下企業(yè)訂單縮水，再加上近期再生鉛煉廠盈利空間擴大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復產(chǎn)意愿較強，鉛價上行空間或有限，不過宏觀短期提振，以高位震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日出貨積極性一般，報價水平變化不大，再生鉛報價貼水陸續(xù)增多，下游企業(yè)按需采購，且偏向再生貨源。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國11月生產(chǎn)者物價環(huán)比上升0.4%，使得長期降息路徑可能放慢，美元指數(shù)走強；而近日國內(nèi)政府召開經(jīng)濟會議，刺激政策預計逐步釋放。基本面 ，上游鋅礦進口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入傳統(tǒng)需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應收緊預期下，下游采購備貨積極性提升，國內(nèi)庫存下降明顯。終端方面，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)上升；房地產(chǎn)市場仍處探底階段，基建投資存在增長預期，有助于帶動需求改善回暖。技術(shù)上，縮量減倉，多頭氛圍下降，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢回調(diào)做多思路，參考25000-27000。

滬鎳

宏觀面，美國11月生產(chǎn)者物價環(huán)比上升0.4%，使得長期降息路徑可能放慢，美元指數(shù)走強；而近日國內(nèi)政府召開經(jīng)濟會議，刺激政策預計逐步釋放?；久妫嫌武\礦進口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，當前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進入年末消費淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價震蕩運行，下游觀望心態(tài)較強，庫存維持累增。技術(shù)上，放量上漲，多頭氛圍升溫。操作上，短線區(qū)間操作，或暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端雖然那進入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當前市場關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術(shù)上，MACD底背離，空頭氛圍減弱，上破MA10。操作上，暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國11月生產(chǎn)者物價環(huán)比上升0.4%，使得長期降息路徑可能放慢，美元指數(shù)走強；而近日國內(nèi)政府召開經(jīng)濟會議，刺激政策預計逐步釋放。基本面，國內(nèi)錫礦進口量回升明顯，緩解國內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案。冶煉端，隨著原料供應改善，以及前期停產(chǎn)檢修結(jié)束，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，近期下游采購氛圍明顯改善，國內(nèi)錫庫存延續(xù)下降趨勢。長期看國內(nèi)刺激電子消費政策有望加大，利好焊錫需求前景。短期預計錫價震蕩偏強。技術(shù)上，多頭氛圍偏強，重心上移。操作上，短線輕倉做多，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭價格弱勢，廠家開工變化不大。需求方面，河鋼12月硅鐵招標詢盤6400元/噸，較上輪降150元/噸，鋼廠招標集中期，發(fā)貨增多，合金廠家多以交付鋼廠訂單為主，1月臨近春節(jié)部分鋼廠或提前停產(chǎn)檢修，市場對冬儲預期不高，近期盤面波動較大，貿(mào)易商采購情緒轉(zhuǎn)變，關(guān)注各地冬儲政策及鐵水產(chǎn)量變化。策略建議：硅鐵主力合約寬幅震蕩，操作上建議區(qū)間操作，參考6230-6450，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場偏弱運行。產(chǎn)業(yè)方面，截至2024年10月，中國已進口近2500萬噸錳礦，進口錳礦價格延續(xù)低位震蕩，化工焦下方空間收窄，成本有企穩(wěn)趨勢，南方地區(qū)成本較高，挺價情緒較濃；內(nèi)蒙地區(qū)個別前期新點火的爐子產(chǎn)量逐漸增加；寧夏廠家即期利潤處于虧損狀態(tài)，廠家開工波動不大。需求方面，鋼廠陸續(xù)開啟新一輪采購，部分鋼廠準備進行冬儲，短期合金需求有所好轉(zhuǎn)，市場等待主流鋼招定價指引。策略建議：錳硅主力合約探底回升，日BOLL指標顯示日K在中軌附近震蕩，操作上建議維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2501合約震蕩偏弱，焦煤市場暫穩(wěn)運行。全國110家洗煤廠樣本：開工率69.44%較上期增0.44%；日均產(chǎn)量59.02萬噸增0.83萬噸；原煤庫存269.81萬噸增7.05萬噸；精煤庫存211.35萬噸減6.29萬噸，進口蒙煤延續(xù)高位，煉焦煤競拍成交漲跌互現(xiàn)，降幅收窄，市場觀望蔓延，焦煤有止跌企穩(wěn)跡象。受宏觀利好預期推動板塊情緒有所修復，但淡季需求限制價格反彈空間，焦鋼廠仍按需補庫為主，關(guān)注下游冬儲計劃。策略建議：隔夜JM2501合約震蕩偏弱，日BOLL指標顯示日k在中下軌間運行，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2501合約弱勢震蕩，焦炭市場暫穩(wěn)運行。板塊淡季效應明顯，建筑企業(yè)鋼材采購計劃環(huán)比降幅擴大，部分鋼廠陸續(xù)發(fā)布檢修消息，宏觀方面政治局會議表態(tài)改善預期，多空博弈加劇。策略建議：隔夜J2501合約弱勢震蕩，日BOLL就指標顯示日k上穿中軌，操作上建議短線暫以震蕩思路對待，關(guān)注1935附近壓力，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2505合約收盤802，下跌0.50%，昨日青島港PB粉報799，上漲6元/噸。宏觀面，美國大選后市場炒作特朗普交易，大幅推升美元指數(shù)，非美元貨幣普遍承壓?；久?，供應維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量232.47萬噸，環(huán)比降0.14萬噸，年同比增加5.61萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3200-3300元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3390，下跌0.85%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，價格持穩(wěn)。宏觀方面，中共中央政治局會議提出，持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實施城中村和危舊房改造，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)妥處置地方中小金融機構(gòu)風險。基本面，本期去庫4.43%，供減需增，庫存數(shù)據(jù)中性偏多。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3522，下跌1.01%，昨日杭州現(xiàn)貨報3570，上漲10元/噸。宏觀面，中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議指出，要使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長，同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配，要綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為?；久妫┰鲂铚p，總庫存持穩(wěn)。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。產(chǎn)業(yè)方面，近期煤焦市場弱勢，部分地區(qū)硅煤再次下調(diào)，西北地區(qū)多數(shù)在產(chǎn)硅企生產(chǎn)持穩(wěn)，倉單注冊略超預期，現(xiàn)貨成交弱勢。需求方面，硅料成交偏弱，多晶硅承壓運行；有機硅單體企業(yè)報價開始上調(diào)，市場低價維持12500元/噸，下游整體采購積極性較低，工業(yè)硅基本面壓力持續(xù)。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約窄幅震蕩，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.59%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，新能源汽車銷量11月繼續(xù)走高，年底翹尾效應顯現(xiàn)?；久嫔?，部分貿(mào)易商近期以相對較低價格點位與材料廠進行成交，因此小幅拉低碳酸鋰現(xiàn)貨市場成交價格重心。需求方面，臨近年末下游材料廠仍是以剛需采購為主，補庫意愿不強；供給方面，上游鋰鹽廠在此節(jié)點挺價情緒依舊?，F(xiàn)貨市場整體成交情況仍偏清淡。庫存方面，降庫進程放緩，貿(mào)易商出貨，下游及冶煉廠庫存小幅積累。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為40.08%，環(huán)比+0.233%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。