財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)務(wù)院副總理丁薛祥出席第二十八屆圣彼得堡國(guó)際經(jīng)濟(jì)論壇全會(huì)，并發(fā)表題為“弘揚(yáng)全人類共同價(jià)值　推動(dòng)多極化世界發(fā)展”的致辭。丁薛祥表示，盡管外部沖擊影響加大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，向世界展現(xiàn)了強(qiáng)勁活力和韌性。中國(guó)將加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性。

2、外交部發(fā)言人就美國(guó)打擊伊朗核設(shè)施答記者問稱，中方強(qiáng)烈譴責(zé)美方襲擊伊朗，攻擊國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)監(jiān)管下的核設(shè)施。美方此舉嚴(yán)重違反聯(lián)合國(guó)憲章宗旨和原則以及國(guó)際法，加劇中東緊張局勢(shì)。中方呼吁沖突當(dāng)事方尤其是以色列盡快停火，保障平民安全，開啟對(duì)話談判。

3、當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月22日，國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)總干事格羅西就伊朗局勢(shì)向聯(lián)合國(guó)安理會(huì)發(fā)表聲明，通報(bào)了伊朗核設(shè)施受損情況。通報(bào)稱，在美國(guó)襲擊后，伊斯法罕核設(shè)施遭受了大面積破壞，其中一些建筑可能含有核材料，其地下隧道的入口也受到了影響；福爾多核設(shè)施也受到了直接影響，但內(nèi)部受損程度無(wú)法確定；納坦茲此前遭到嚴(yán)重破壞，又再次遭到美國(guó)鉆地彈的襲擊。目前未報(bào)告場(chǎng)外輻射增加。

4、美國(guó)和歐盟即將就多項(xiàng)非關(guān)稅貿(mào)易爭(zhēng)端達(dá)成“互惠貿(mào)易協(xié)議”，涵蓋數(shù)字監(jiān)管、環(huán)境政策和產(chǎn)業(yè)合作等領(lǐng)域。包括：美國(guó)科技公司在美歐就歐洲《數(shù)字市場(chǎng)法》談判期間獲得執(zhí)法豁免；雙方將在造船業(yè)、關(guān)鍵礦物領(lǐng)域等加強(qiáng)合作。然而，草案中關(guān)稅問題的缺失為協(xié)議前景增添不確定性。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體收跌，多數(shù)指數(shù)跌超1%。四期指除IH外均錄得下跌，大盤藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤股。上周，市場(chǎng)成交活躍度有所回落。海外方面，美國(guó)襲擊伊朗核設(shè)施加劇區(qū)域緊張局勢(shì)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)上周維持利率不變，且鮑威爾在會(huì)后發(fā)布會(huì)上的講話呈鷹派。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，5月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口、固投、工業(yè)增加值同比均較前值回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)亦呈現(xiàn)加速下行態(tài)勢(shì)，僅社零在兩新政策的持續(xù)發(fā)力下走高。此前公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)亦顯示未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，5月份M1-M2剪刀差有所收窄，社融存量增速較上月持平，但新增人民幣貸款同比少增，背后或反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然不足。整體來(lái)看，目前，在海外關(guān)稅因素的擾動(dòng)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍然承壓，內(nèi)需修復(fù)或在后續(xù)成為支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽?，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變預(yù)計(jì)將令人民幣匯率在一定時(shí)間內(nèi)繼續(xù)承壓，而中東地緣沖突有推升通脹的隱憂或令美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間維持利率不變，在人民幣維持弱勢(shì)的背景下，A股上行空間有限。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

上周國(guó)債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，到期收益率1-7Y下行1-3bp， 10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.64%、1.84%。上周國(guó)債期貨集體走強(qiáng)，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.08%、0.09%、0.12%、0.68%。國(guó)內(nèi)基本面端，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，工增小幅回落，社零超預(yù)期回升，固投規(guī)模持續(xù)收斂，失業(yè)率環(huán)比改善。金融數(shù)據(jù)延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，政府債仍為社融主要支撐，受地產(chǎn)降溫、隱債置換影響，企業(yè)信貸需求走弱。貿(mào)易層面，出口前置的拉動(dòng)作用持續(xù)弱化，5月出口小幅回落。海外方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)持續(xù)增加；關(guān)稅對(duì)物價(jià)的沖擊尚未顯現(xiàn)，5月份CPI同比上漲2.4%，PPI同比上漲2.6%，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四個(gè)月保持利率按兵不動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)首次降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期調(diào)整至9月。策略方面，受寬松預(yù)期提振，近期債市震蕩走強(qiáng)，利率水平持續(xù)位于低位，止盈盤壓制，或帶動(dòng)短期利率小幅上行。目前市場(chǎng)交易主線因下半年政策擾動(dòng)尚不明確，建議待企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.1785，較前一交易日升值95個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1695，調(diào)貶34個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比增長(zhǎng)2.4%、環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲2.8%、環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，均低于預(yù)期；5月ISM制造業(yè)PMI連續(xù)收縮，服務(wù)業(yè)PMI意外跌破榮枯線，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)活動(dòng)同步面臨收縮，疲軟的美國(guó)數(shù)據(jù)揭示了特朗普總統(tǒng)的貿(mào)易政策給經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)6月如維持利率不變，并且維持了今年降息兩次的預(yù)期，2026年預(yù)計(jì)僅將降息25個(gè)基點(diǎn)，降息步伐略微放緩，且主席鮑威爾表示，聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月將出現(xiàn)“相當(dāng)高的通脹”。地緣端，周末美軍襲擊伊朗核設(shè)施，加劇中東地緣緊張，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，美元上漲。國(guó)內(nèi)端，按美元計(jì)價(jià)，5月我國(guó)出口同比增長(zhǎng)4.8%，較上月下調(diào)3.3個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)美出口同比從4月的-21%進(jìn)一步回落至-34.5%。關(guān)稅談判窗口期的“搶出口”效應(yīng)對(duì)貿(mào)易有所支撐，并且對(duì)最大貿(mào)易伙伴東盟、歐盟出口同比增長(zhǎng)始終維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，在很大程度上抵消了對(duì)美出口下滑的負(fù)面影響。目前我國(guó)至美國(guó)訂艙量、運(yùn)價(jià)均有回升，疊加“穩(wěn)外貿(mào)”政策需持續(xù)加碼加力，復(fù)蘇趨勢(shì)不改，人民幣料穩(wěn)中向上。

美元指數(shù)

截止6月20日，美元指數(shù)跌0.01%報(bào)98.76，周漲0.63%；非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元漲0.21%報(bào)1.1522，周跌0.25%；英鎊兌美元跌0.14%報(bào)1.3449，周跌0.92%；美元兌日元漲0.45%報(bào)146.1085，周漲1.39%。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱美軍成功打擊并徹底清除伊朗三處核設(shè)施，但伊朗方面表示核設(shè)施并未遭到嚴(yán)重破壞，中東緊張局勢(shì)再次升級(jí)，推動(dòng)避險(xiǎn)資金流入美元。偏鷹派美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)以及持續(xù)緊張的伊以地緣局勢(shì)提振上周美元走勢(shì)。聯(lián)儲(chǔ)雖維持年內(nèi)兩次降息預(yù)期，但鮑威爾明確警示關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)，點(diǎn)陣圖顯示2026年降息幅度縮減，政策立場(chǎng)較市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派。多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲態(tài)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。美國(guó)5月零售銷售、房地產(chǎn)和工業(yè)產(chǎn)出均弱于預(yù)期，零售銷售環(huán)比下降、房屋開工和制造業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)回落，凸顯經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正面臨明顯放緩；此外，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外攀升，也暗示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性有所減弱。這些數(shù)據(jù)加大了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年啟動(dòng)寬松周期的期待。短期看，避險(xiǎn)需求及鷹派美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)或助推美元階段性反彈，但結(jié)構(gòu)性壓力未消背景下中期偏弱格局難改。

在關(guān)稅預(yù)期緩和及德國(guó)財(cái)政擴(kuò)張政策支撐下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)觸底跡象，德國(guó)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)創(chuàng)三年新高，5月CPI持穩(wěn)于2.3%，但工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比驟降2.4%，制造業(yè)仍相對(duì)承壓。歐央行鷹派降息與德國(guó)財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃形成雙重支撐，但在美元走強(qiáng)的壓制下歐元短期或呈震蕩走勢(shì)。日本5月核心CPI加速上行強(qiáng)化日央行加息預(yù)期，植田和男明確保留政策調(diào)整選項(xiàng)。然而美日關(guān)稅談判僵局持續(xù)壓制出口，企業(yè)信心受挫或拖累二季度增長(zhǎng)，日元在政策轉(zhuǎn)向與貿(mào)易摩擦夾擊下維持區(qū)間震蕩。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

本周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體下跌，主力合約EC2508收跌10.66%，遠(yuǎn)月合約收跌6-9%不等，貿(mào)易不確定性為核心因素，加征關(guān)稅所帶來(lái)的負(fù)面影響仍未改善。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1697.63，較上周回升74.82點(diǎn)，環(huán)比上行4.6%。美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將進(jìn)口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策自美國(guó)東部時(shí)間2025年6月4日凌晨00時(shí)01分起生效。美聯(lián)儲(chǔ)6月如維持利率不變，并且維持了今年降息兩次的預(yù)期，2026年預(yù)計(jì)僅將降息25個(gè)基點(diǎn)，降息步伐略微放緩，且主席鮑威爾表示，聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月將出現(xiàn)“相當(dāng)高的通脹”。并且美聯(lián)儲(chǔ)此前公布的“褐皮書”顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)自上次報(bào)告以來(lái)略有下降，企業(yè)和消費(fèi)者面臨政策不確定性上升、物價(jià)壓力加大的壓力，整體經(jīng)濟(jì)前景仍顯悲觀。地緣端，伊朗和以色列互相發(fā)起新一輪軍事打擊，中東緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價(jià)震蕩幅度大，但現(xiàn)貨端價(jià)格指標(biāo)的迅速回升，或帶動(dòng)期價(jià)短期內(nèi)回漲。接下來(lái)，貿(mào)易戰(zhàn)長(zhǎng)期能否如預(yù)期般好轉(zhuǎn)仍需觀察，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)及時(shí)跟蹤地緣、運(yùn)力與貨量數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

6月20日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.26%報(bào)1400.37，呈沖高回落態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.59%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品全線下跌，純堿跌1.02%，原油跌0.77%。黑色系普遍上漲，螺紋鋼漲0.1%，熱卷漲0.16%，鐵礦石漲0.57%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，白糖漲0.53%，棕櫚油跌0.68%?；窘饘倨毡樯蠞q，滬銅漲0.26%，滬鋁漲0.22%，滬鎳跌0.22%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲0.24%，滬銀跌0.02%。

海外方面，6月21日，美國(guó)對(duì)伊朗三處核設(shè)施進(jìn)行襲擊，美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱，伊朗關(guān)鍵的核設(shè)施已被“徹底摧毀”。隨后作為報(bào)復(fù)伊朗對(duì)以色列進(jìn)行了新一輪導(dǎo)彈襲擊，中東地緣政局緊張態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒最新表態(tài)稱，他預(yù)計(jì)關(guān)稅不會(huì)顯著推高通脹，因此美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在7月會(huì)議上就降息，他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該慢慢行動(dòng)。關(guān)注鮑威爾本周在國(guó)會(huì)參眾兩院聽證會(huì)上的證詞。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，5月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口、固投、工業(yè)增加值同比均較前值回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)亦呈現(xiàn)加速下行態(tài)勢(shì)，僅社零在兩新政策的持續(xù)發(fā)力下走高。此前公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)亦顯示未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。具體來(lái)看，中東緊張局勢(shì)增加供應(yīng)中斷跌擔(dān)憂，原油價(jià)格持續(xù)大幅走高；金屬方面，由于缺乏進(jìn)一步催化因素，黑色系在短暫反彈后進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩，避險(xiǎn)情緒對(duì)黃金有所推動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下調(diào)限制黃金漲幅；農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂受原油價(jià)格帶動(dòng)走高，但其余品種仍維持震蕩態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，在地緣政治局勢(shì)影響下，商品指數(shù)在油價(jià)帶動(dòng)下走高，短期仍有進(jìn)一步上漲的可能，但長(zhǎng)期還需取決于沖突持續(xù)的時(shí)間以及規(guī)模是否進(jìn)一步擴(kuò)大。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格將維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”特征。關(guān)外地區(qū)受產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)豆源供應(yīng)持續(xù)減少及貿(mào)易商持貨成本較高的支撐，市場(chǎng)看漲心理依然濃厚，報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)保持堅(jiān)挺。然而，下游企業(yè)采購(gòu)趨于理性，采取比價(jià)策略，對(duì)過高報(bào)價(jià)接受度有限，這將制約豆價(jià)的漲幅。

豆二

美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）提議將2026年生物燃料混合總量設(shè)定為240.2億加侖，2027年設(shè)定為244.6億加侖，高于2025年的223.3億加侖，該提議還包含限制生物燃料進(jìn)口的措施，只準(zhǔn)許使用國(guó)內(nèi)大豆壓榨，因此大豆期價(jià)獲得支撐。不過，在未來(lái)供應(yīng)寬松的預(yù)期下，大盤漲幅有限。另外，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，阿根廷2024/25年度大豆收割已完成93.2%，二季大豆核心產(chǎn)區(qū)及恩特雷里奧斯省等地得益于生長(zhǎng)關(guān)鍵期的充沛降雨，單產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，受此推動(dòng)BAGE將總產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)30萬(wàn)噸至5030萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，在美豆供應(yīng)寬松格局不變的前提下，隨著天氣和政策變動(dòng)，豆二趨于震蕩。

豆粕

國(guó)際方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，阿根廷2024/25年度大豆收割已完成93.2%，二季大豆核心產(chǎn)區(qū)及恩特雷里奧斯省等地得益于生長(zhǎng)關(guān)鍵期的充沛降雨，單產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，受此推動(dòng)BAGE將總產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)30萬(wàn)噸至5030萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前大豆集中大量到港，全國(guó)油廠維持高開機(jī)率，壓榨量更是創(chuàng)下歷史新高，雖然油廠累庫(kù)節(jié)奏緩慢，豆粕強(qiáng)勁需求提供有效支撐，但隨著供需格局逐步向?qū)捤蓛A斜，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或難現(xiàn)大幅上漲行情，預(yù)計(jì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)底部震蕩走勢(shì)。

豆油

國(guó)際方面，此前美國(guó)政府提出的2026年和2027年生物燃料混合要求高于行業(yè)預(yù)期，加上原油偏強(qiáng)的走勢(shì)，總體支撐油脂走強(qiáng)。目前暫未看到油脂走勢(shì)反轉(zhuǎn)向下的跡象，美國(guó)生物燃料摻混政策對(duì)油脂價(jià)格重心的拾升是明確的，可能最多也就是沖高回落、回吐部分漲幅。總體偏多對(duì)待。

棕櫚油

國(guó)際方面，此前美國(guó)政府提出的2026年和2027年生物燃料混合要求高于行業(yè)預(yù)期，加上原油偏強(qiáng)的走勢(shì)，總體支撐油脂走強(qiáng)。船貨檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞6月1-15日棕櫚油出口環(huán)比26.3%。印度5月棕櫚油進(jìn)口環(huán)比增加84%，觸及6個(gè)月高位。隨著棕櫚油價(jià)格回落，市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月印度等消費(fèi)大國(guó)的棕櫚油需求將繼續(xù)增加。短期總體偏強(qiáng)。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五小幅下跌，在19個(gè)月高位附近盤整。隔夜菜油2509合約收漲0.14%。短期市場(chǎng)仍聚焦于加菜籽舊作庫(kù)存偏緊的現(xiàn)實(shí)，且現(xiàn)階段加菜籽生長(zhǎng)進(jìn)入“天氣主導(dǎo)”階段。關(guān)注后期天氣狀況。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地步入季節(jié)性增產(chǎn)季，產(chǎn)出壓力繼續(xù)牽制其市場(chǎng)價(jià)格。MPOB報(bào)告顯示，5月棕櫚油庫(kù)存為199萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.65%，躍升至8個(gè)月以來(lái)的最高水平。不過，出口繼續(xù)增加對(duì)棕櫚油市場(chǎng)有所提振，且美國(guó)環(huán)保署建議提高2026年和2027年生物燃料的摻混要求，大幅提升美豆油需求預(yù)期，推動(dòng)豆油市場(chǎng)價(jià)格。另外，中東局勢(shì)緊張，國(guó)際油價(jià)高位波動(dòng)，對(duì)油脂市場(chǎng)亦有所支撐。國(guó)內(nèi)方面，油廠庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。且中加貿(mào)易關(guān)系緩和的預(yù)期增強(qiáng)，增添后期供應(yīng)壓力。不過，加菜籽價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，成本傳到下，給國(guó)內(nèi)菜油市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)支撐。盤面來(lái)看，近日來(lái)受國(guó)際油價(jià)以及外圍油脂走強(qiáng)提振，菜油明顯走高，短期或延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收跌，因中西部作物天氣有利。隔夜菜粕2509合約收跌0.26%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年6月15日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為66%，低于市場(chǎng)預(yù)期的68%，前一周為68%,上年同期為70%。美豆優(yōu)良率下滑但本周天氣狀況良好，繼續(xù)牽制美豆市場(chǎng)。美豆油大漲提振美豆市場(chǎng)同步走高，成本傳導(dǎo)下，利好國(guó)內(nèi)粕價(jià)。國(guó)內(nèi)方面，隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機(jī)率明顯提升，供應(yīng)趨于寬松，對(duì)粕類市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季來(lái)臨，菜粕飼用需求提升。不過，中加貿(mào)易關(guān)系緩和的預(yù)期增強(qiáng)，增添后期供應(yīng)增量，拖累菜粕市場(chǎng)價(jià)格。盤面來(lái)看，隔夜菜粕窄幅震蕩，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五收低，因有利的作物天氣。隔夜玉米2509合約收漲0.42%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年6月15日當(dāng)周，美國(guó)玉米優(yōu)良率為72%，高于市場(chǎng)預(yù)期的71%，前一周為71%,上年同期為72%。美玉米優(yōu)良率向好，且中美原則上達(dá)成框架協(xié)議，貿(mào)易關(guān)系有所緩和，市場(chǎng)憂慮遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)存糧不斷減少支撐貿(mào)易商挺價(jià)惜售情緒強(qiáng)，加之托市收購(gòu)穩(wěn)價(jià)新麥購(gòu)銷升溫，基層玉米上量持續(xù)降低，企業(yè)庫(kù)存不斷消耗，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)，但小麥替代效應(yīng)以及進(jìn)口玉米投放預(yù)期沖擊，玉米價(jià)格上漲勢(shì)頭有所放緩。盤面來(lái)看，前期連續(xù)上漲后，近期漲勢(shì)有所放緩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2509合約收漲0.04%。受玉米淀粉企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)虧損影響下，行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)處于近年同期低位。在供應(yīng)壓力明顯減弱以及玉米價(jià)格堅(jiān)挺支撐下，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)良好，且行業(yè)庫(kù)存也略有下滑。截至6月18日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量132.8萬(wàn)噸，較上周下降3.20萬(wàn)噸，周降幅2.35%，月降幅5.95%；年同比增幅26.36%。盤面來(lái)看，近日受玉米漲勢(shì)放緩影響，淀粉表現(xiàn)也較為震蕩，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏有所放緩，且出欄均重下降，供應(yīng)減少。不過二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，屠宰廠開工率止跌回升，但是高溫抑制采購(gòu)豬肉意愿，終端走貨速度放慢，開工率回升空間有限，后市可能再度回落。短期供應(yīng)減少，加之不鼓勵(lì)二育、收儲(chǔ)政策提振市場(chǎng)情緒，支持生豬期貨價(jià)格短期反彈，但中期供應(yīng)預(yù)期增加，加之需求疲弱，現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間受限，或拖累期貨盤面上漲幅度，整體以震蕩走勢(shì)看待。

雞蛋

隨著節(jié)后雞蛋步入季節(jié)性需求淡季，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應(yīng)比較充足。同時(shí)，受濕熱天氣影響，雞蛋存儲(chǔ)成本增加，下游經(jīng)銷商采購(gòu)謹(jǐn)慎，蛋價(jià)持續(xù)處于同期偏低水平，養(yǎng)殖端也持續(xù)處于虧損狀態(tài)。不過，價(jià)格來(lái)到相對(duì)低位后，老雞淘汰進(jìn)程有所加快，降低存欄預(yù)期。盤面來(lái)看，期價(jià)跌至低估值區(qū)域后，近來(lái)有止跌回暖傾向，可輕倉(cāng)試多。

蘋果

新季蘋果方面，產(chǎn)區(qū)套袋工作收尾，產(chǎn)量問題逐漸明朗，根據(jù)市場(chǎng)對(duì)陜西蘋果主產(chǎn)區(qū)坐果和套袋情況調(diào)研來(lái)看，陜西今年坐果套袋情況較去年同期減產(chǎn)幅度不會(huì)特別大，預(yù)計(jì)在5%-10%。截至2025年6月18日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為116.49萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少10.97萬(wàn)噸，走貨速度較上周基本持平，同比去年同期有所減緩。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為16.43%，較上周減少0.86%，去庫(kù)速度環(huán)比減慢。山東產(chǎn)區(qū)目前處于農(nóng)忙階段，整體交易清淡。陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為8.9%，較上周減少0.76%，走貨較上周表現(xiàn)略慢。其他水果競(jìng)爭(zhēng)和替代增加，蘋果需求清單，走貨速度放緩，而且后期果農(nóng)賣貨意愿或有所好轉(zhuǎn)，令蘋果價(jià)格承壓，不過當(dāng)前庫(kù)存較低，對(duì)價(jià)格仍有支撐，短期震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注套袋情況。

紅棗

隨著天氣轉(zhuǎn)熱，時(shí)令鮮果上市，對(duì)紅棗等滋補(bǔ)類產(chǎn)品形成替代，紅棗需求季節(jié)性淡季，庫(kù)存消化緩慢。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10693噸，較上周減少15噸，環(huán)比減少0.14%，同比增加69.51%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅減少。市場(chǎng)交易氛圍一般，年度消費(fèi)低谷期關(guān)注產(chǎn)區(qū)新季長(zhǎng)勢(shì)。產(chǎn)區(qū)進(jìn)入集中環(huán)割期，部分棗園一茬坐果量較少，加上6月16日至21日南疆盆地、東疆和天山北坡的部分區(qū)域有35℃及以上的高溫天氣，處于開花期的紅棗等林果遭受高溫?zé)岷︼L(fēng)險(xiǎn)較高，新作產(chǎn)量憂慮提振紅棗期貨價(jià)格走高。

棉花

上周五ICE收漲0.29%，隔夜棉花2509合約收漲0.11%。國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，6月12日止當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)棉花出口銷售凈增8.32萬(wàn)包，較之前一周增加38%，較前四周均值減少23%。當(dāng)周，美國(guó)下一市場(chǎng)年度棉花出口銷售凈增27.49萬(wàn)包。當(dāng)周，美國(guó)棉花出口裝船為20.47萬(wàn)包，較之前一周減少13%，較此前四周均值減少24%。美棉周度出口銷售報(bào)告顯示銷售強(qiáng)勁。美棉播種進(jìn)度落后于往年同期，且作物評(píng)級(jí)有所下調(diào)。國(guó)內(nèi)方面，紡織行業(yè)消費(fèi)淡季特征顯現(xiàn)，企業(yè)新增訂單表現(xiàn)不佳，夏季訂單總體增量較為有限，訂單多呈現(xiàn)短平快的特點(diǎn)，鮮少有大單下達(dá)，部分企業(yè)根據(jù)自身訂單減少班次，整體開機(jī)率緩慢下調(diào)。部分紡企處于累庫(kù)存狀態(tài)，盈利空間也持續(xù)不佳，直接影響了企業(yè)對(duì)原材料的采購(gòu)意愿，在原料采購(gòu)策略上表現(xiàn)得格外謹(jǐn)慎，僅根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)需求補(bǔ)充庫(kù)存。消費(fèi)淡季，去庫(kù)存速度緩慢，舊作基本面變化較小，短期價(jià)格震蕩。近期全疆大部處于現(xiàn)蕾開花期的棉花存在不同程度高溫?zé)岷︼L(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)新季棉花生長(zhǎng)情況對(duì)盤面影響。

白糖

上周五ICE收漲1.1%。隔夜白糖2509合約收漲0.53%。國(guó)際方面，季風(fēng)雨季來(lái)臨，亞洲主要產(chǎn)糖國(guó)前景改善，產(chǎn)量有恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期，加之巴西糖供應(yīng)增加，抑制原糖價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，2025年5月份我國(guó)進(jìn)口糖35萬(wàn)噸，環(huán)比4月大幅增加22萬(wàn)噸，同比去年同期更是激增1954.9%。進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口壓力有所抬升，壓制糖價(jià)。不過臨近夏季消費(fèi)旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費(fèi)可能回暖，為價(jià)格帶來(lái)一定支撐，跌勢(shì)放緩，短期呈現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)。后期關(guān)注到港和夏季消費(fèi)情況。

花生

受油脂市場(chǎng)大漲提振，花生期貨主力受到提振，短期花生市場(chǎng)仍購(gòu)銷僵持，產(chǎn)區(qū)余貨量偏低，貿(mào)易商挺價(jià)銷售，內(nèi)貿(mào)需求低迷，油廠陸續(xù)停機(jī)停收，市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)弱，不過周邊油脂市場(chǎng)大漲導(dǎo)致花生市場(chǎng)心態(tài)受到提振，持貨商低價(jià)出貨意愿有所減弱，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)新季花生總產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，25/26年度全國(guó)產(chǎn)量還有增加空間。短期偏強(qiáng)運(yùn)行。

※ 化工品

原油

以色列國(guó)防軍當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日表示，當(dāng)天上午，以色列空軍對(duì)伊朗西北部的大不里士和西部的克爾曼沙阿地區(qū)的軍事目標(biāo)實(shí)施了一系列打擊；伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，但最終決定權(quán)在伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)手中；胡塞武裝表示，鑒于美國(guó)的所作所為，將重新開始襲擊美國(guó)在紅海上的船只，地緣局勢(shì)緊張，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)劇增，23日國(guó)際原油大幅高開。國(guó)內(nèi)方面，本期中國(guó)成品油獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為57.01%，環(huán)比上周下跌1.80 個(gè)百分點(diǎn)，山東、華東、華北等大區(qū)獨(dú)立煉廠檢修增加，產(chǎn)能利用率降幅較大。山東地區(qū)獨(dú)立煉廠原料需求減弱，但港口周邊煉廠進(jìn)口原料到港量增多，部分原料周轉(zhuǎn)回廠，廠區(qū)庫(kù)存水平上漲。短線原油預(yù)計(jì)延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注540附近支撐，短線原油呈現(xiàn)大幅上行。

燃料油

以色列國(guó)防軍當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日表示，當(dāng)天上午，以色列空軍對(duì)伊朗西北部的大不里士和西部的克爾曼沙阿地區(qū)的軍事目標(biāo)實(shí)施了一系列打擊；伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，但最終決定權(quán)在伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)手中；胡塞武裝表示，鑒于美國(guó)的所作所為，將重新開始襲擊美國(guó)在紅海上的船只，地緣局勢(shì)緊張，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)劇增，23日國(guó)際原油大幅高開。國(guó)內(nèi)方面，本周期國(guó)產(chǎn)燃料油銷量4.46萬(wàn)噸，較上周期4.74萬(wàn)噸跌0.28萬(wàn)噸或5.91%；國(guó)產(chǎn)燃料油庫(kù)存率9.0%，較上周期7.1%漲1.9個(gè)百分點(diǎn)，濱州煉廠檢修結(jié)束開工復(fù)產(chǎn)，低硫渣油周度供應(yīng)量處高位水平；燃油成本快速走高，多數(shù)船東擔(dān)憂原油有回落風(fēng)險(xiǎn)，加油心態(tài)謹(jǐn)慎，終端需求表現(xiàn)平淡。下期主力煉廠復(fù)工，國(guó)產(chǎn)燃油供應(yīng)小幅增加，地緣風(fēng)險(xiǎn)支撐成本高位，下游觀望情緒將延續(xù)，汽柴需求依然偏弱，供需呈現(xiàn)博弈。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約下方方關(guān)注3250附近支撐，短線持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。LU主力合約下方關(guān)注3850附近支撐，短線持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

瀝青

以色列國(guó)防軍當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日表示，當(dāng)天上午，以色列空軍對(duì)伊朗西北部的大不里士和西部的克爾曼沙阿地區(qū)的軍事目標(biāo)實(shí)施了一系列打擊；伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，但最終決定權(quán)在伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)手中；胡塞武裝表示，鑒于美國(guó)的所作所為，將重新開始襲擊美國(guó)在紅海上的船只，地緣局勢(shì)緊張，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)劇增，23日國(guó)際原油大幅高開。國(guó)內(nèi)方面，成本漲速過快，瀝青需求平淡，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)核算，本周期內(nèi)，生產(chǎn)瀝青綜合利潤(rùn)周度均值為-737.2元/噸，環(huán)比減少221.1元/噸；山東瀝青周度均價(jià)為3661元/噸，環(huán)比漲2.6%。下期，山東以及華東地區(qū)個(gè)別煉廠復(fù)產(chǎn)后穩(wěn)定生產(chǎn)，江蘇新海有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，部分地方煉廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃將推遲至月底左右，瀝青總體供應(yīng)將有增加庫(kù)存壓力不大；降雨持續(xù)影響剛需釋放，預(yù)計(jì)跟隨成本波動(dòng)為主。技術(shù)上： BU主力合約下方關(guān)注3650支撐，短線持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

LPG

以色列國(guó)防軍當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日表示，當(dāng)天上午，以色列空軍對(duì)伊朗西北部的大不里士和西部的克爾曼沙阿地區(qū)的軍事目標(biāo)實(shí)施了一系列打擊；伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，但最終決定權(quán)在伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)手中；胡塞武裝表示，鑒于美國(guó)的所作所為，將重新開始襲擊美國(guó)在紅海上的船只，地緣局勢(shì)緊張，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)劇增，23日國(guó)際原油大幅高開。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)隆眾資訊調(diào)研，本期檢修企業(yè)如期停工，但也有新裝置出貨，液化氣供應(yīng)變化較?。蝗紵枨蟪掷m(xù)疲軟，化工消費(fèi)有所增長(zhǎng)，整體產(chǎn)銷維持平衡。下周華北、華南以及華中地區(qū)均有企業(yè)恢復(fù)，液化氣商品量將有增加，燃燒需求低位，丙烷、烯烴與丁烷化工需求保持增長(zhǎng)，供需維持相對(duì)平衡。外盤高位，液化氣預(yù)計(jì)跟隨成本波動(dòng)為主。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4450附近支撐，短期延續(xù)高位運(yùn)行。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。西北產(chǎn)區(qū)因部分企業(yè)延長(zhǎng)提貨期，加之部分長(zhǎng)約提貨放緩，致部分企業(yè)庫(kù)存小幅上漲。上周甲醇港口庫(kù)存如期去庫(kù)，周期內(nèi)階段性抵港偏少，雖然江蘇沿江部分主流庫(kù)區(qū)提貨有所減量，但外輪補(bǔ)充有限以及剛需消耗下整體去庫(kù)；華南地區(qū)下游剛需消耗下，庫(kù)存亦有下降，短期港口甲醇庫(kù)存或?qū)⒗蹘?kù)，關(guān)注沿海市場(chǎng)可流通量變動(dòng)及國(guó)際形勢(shì)變動(dòng)。需求方面，中煤蒙大計(jì)劃內(nèi)檢修，華東企業(yè)負(fù)荷稍降，上周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率有所下降，本周隨著中煤蒙大烯烴檢修陸續(xù)進(jìn)行，以及華東地區(qū)烯烴企業(yè)可能出現(xiàn)的降負(fù)荷預(yù)期，烯烴行業(yè)開工或繼續(xù)降低。MA2509合約短線預(yù)計(jì)在2500-2600區(qū)間波動(dòng)。

塑料

夜盤L2509跌0.40%收于7416元/噸。供應(yīng)端，上周PE產(chǎn)量環(huán)比-0.60%至61.29萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.48%至78.69%，較前期變化不大。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比-0.06%，持續(xù)季節(jié)性下降。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-1.83%至49.94萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-4.56%至55.93萬(wàn)噸，總庫(kù)存壓力不大。6月PE裝置檢修處于年內(nèi)偏高水平，但新產(chǎn)能投放部分彌補(bǔ)檢修損失，供應(yīng)端偏寬松。本周浙江石化二期40萬(wàn)噸裝置停車，部分裝置重啟，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率小幅下降。下游淡季延續(xù)，終端備貨意愿低、對(duì)制品提價(jià)抵觸。成本方面，美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)襲擊，伊朗議會(huì)贊成封鎖霍爾木茲海峽，地緣沖突升溫或支撐國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)。短期內(nèi)成本端油價(jià)仍是LLDPE價(jià)格主要影響因素，不過需求端利空壓制現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間。L2509日內(nèi)預(yù)計(jì)在7340-7500區(qū)間偏強(qiáng)波動(dòng)。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.65%至7221元/噸。供應(yīng)端，上周受國(guó)內(nèi)裝置重啟影響，PP產(chǎn)量環(huán)比+1.52%至78.74萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.20%至79.84%。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比-0.34%至49.63%。庫(kù)存方面，上周PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比+4.23%至82.05萬(wàn)噸，處于近三年同期中性水平。本周鎮(zhèn)海煉化、浙江石化有裝置計(jì)劃?rùn)z修，中煤榆林、長(zhǎng)嶺石化裝置計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率窄幅下降。鎮(zhèn)海煉化四線計(jì)劃于本周擴(kuò)能，中長(zhǎng)期增加行業(yè)供應(yīng)壓力。下游淡季氛圍濃厚，制品訂單下降為主，PP下游開工率預(yù)計(jì)延續(xù)小幅下滑趨勢(shì)。海外需求季節(jié)性偏弱，支撐有限。成本方面，美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)襲擊，伊朗議會(huì)贊成封鎖霍爾木茲海峽，地緣沖突升溫或支撐國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)。短期來(lái)看，成本端仍是PP價(jià)格主要影響因素，日內(nèi)PP2509預(yù)計(jì)偏強(qiáng)波動(dòng)，上方關(guān)注7310附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2507跌0.03%收于7739元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+7.04%至36.19萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+5.2%至79.01%。需求端，上周苯乙烯下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-0.88%至24.73萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，工廠庫(kù)存環(huán)比+2.25%至18.88萬(wàn)噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-17.13%至6.63萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比-3.85%至1.25萬(wàn)噸。恒力、盛虹裝置已如期重啟，現(xiàn)貨供應(yīng)寬松預(yù)計(jì)維持。下游需求淡季、剛需為主；EPS、PS、ABS成品庫(kù)存偏高、利潤(rùn)收縮，抑制需求提升?？値?kù)存處于歷史同期偏高水平。成本方面，美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)襲擊，伊朗議會(huì)贊成封鎖霍爾木茲海峽，地緣沖突升溫或支撐國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)；純苯、乙烯或被動(dòng)跟隨油價(jià)上漲。本周成本端仍是苯乙烯價(jià)格的主要影響因素，預(yù)計(jì)苯乙烯期貨偏強(qiáng)震蕩。苯乙烯主力即將換月至EB2508合約。

PVC

夜盤V2509跌0.06%收于4907元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.63%至78.62%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比-1.49%至44.31%，其中管材開工率環(huán)比-2.81%至40.13%，型材開工率環(huán)比-1.3%至36.25%。庫(kù)存方面，上周PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-0.74%至56.93萬(wàn)噸，去庫(kù)趨勢(shì)放緩，庫(kù)存壓力不大。目前國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)處于檢修密集階段。6月下旬新浦化學(xué)兩套共50萬(wàn)噸裝置有檢修計(jì)劃，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)維持下降趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)下游需求淡季。印度BIS認(rèn)證延期至12月中旬，反傾銷政策或?qū)⒂?月上旬落地。成本方面，本周部分電石檢修裝置恢復(fù)，但西北地區(qū)電石供應(yīng)受限產(chǎn)影響；中東地緣沖突升溫支撐國(guó)際油價(jià)，帶動(dòng)乙烯法原料價(jià)格上漲。由于國(guó)內(nèi)工藝以電石法為主，PVC盤面對(duì)油價(jià)的敏感性弱于LLDPE、PP。短期內(nèi)PVC供需雙弱、成本偏強(qiáng)，V2509預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩，日度K線關(guān)注4980附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509跌0.49%收于2254元/噸。供應(yīng)端，上周燒堿產(chǎn)能利用率+0.3%至81.2%，較前期變化不大。需求端，氧化鋁仍處于復(fù)產(chǎn)階段；非鋁方面，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+0.24%至80.80%，印染開工率環(huán)比-0.64%至60.73%。庫(kù)存方面，上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-5.63%至36.56萬(wàn)噸，處于同期中性偏高水平。本周東營(yíng)華泰75萬(wàn)噸裝置停車檢修，部分裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)能利用率或有所下降。6至7月燒堿投產(chǎn)裝置偏多，中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力偏高。主力送堿量持高不下；非鋁淡季剛需偏弱、高價(jià)抵觸。成本方面，近期動(dòng)力煤下游需求有所改善，但價(jià)格上漲缺乏持續(xù)性驅(qū)動(dòng)，自備電廠電力成本支撐有限。氯堿利潤(rùn)尚可，燒堿現(xiàn)貨仍存在下跌空間；期貨盤面貼水，2200以下估值偏低，但反彈又暫缺利好驅(qū)動(dòng)。短期SH2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在2220-2320附近。

對(duì)二甲苯

美國(guó)正式介入伊以沖突，伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為72.35萬(wàn)噸，環(huán)比上周-1.15%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率86.26%，環(huán)比上周-1.01%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率81.55%，較上周-1.70%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為146萬(wàn)噸，較上周-1.12萬(wàn)噸。周內(nèi)開工率回落，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率上升，供需保持穩(wěn)定。短期PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注7350附近壓力，下方關(guān)注6800附近支撐。

PTA

美國(guó)正式介入伊以沖突，伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率81.55%，較上周-1.70%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為146萬(wàn)噸，較上周-1.12萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率89.28%，較上周+0.55%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.15天，較上周+0.12天，較去年同期-0.36天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在7.6天，較上周-0.15天，較去年同期-0.53。目前加工差430附近，PTA重啟和檢修并存，周產(chǎn)量回落，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回升，多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注5200附近壓力，下方關(guān)注4800附近支撐。

乙二醇

美國(guó)正式介入伊以沖突，伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在36.11萬(wàn)噸，較上周增加2.41萬(wàn)噸，環(huán)比升7.14%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率59%，環(huán)比升3.93%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率89.28%，較上周+0.55%。截至6月19日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量53.7萬(wàn)噸，較上期庫(kù)減少0.56萬(wàn)噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在11.2萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所回升，庫(kù)存總量回落，下周預(yù)計(jì)到港量回升。短期乙二醇價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注4650附近壓力，下方關(guān)注4400附近支撐。

短纖

美國(guó)正式介入伊以沖突，伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.09萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.30萬(wàn)噸，增幅為1.90%。周期內(nèi)滌綸短纖綜合產(chǎn)能利用率平均值為85.08%，環(huán)比增加1.59%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在76.35%，環(huán)比持平。純滌紗原料備貨平均8.60天，環(huán)比上升0.1天。庫(kù)存方面，截至6月19日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存7.69天，較上期減少0.43天；物理庫(kù)存15.09天，較上期減少0.7天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存小幅去化。短期短纖價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6950附近壓力，下方關(guān)注6650附近支撐。

紙漿

紙漿隔夜走高，受上期所暫停紙漿期貨Bratsk牌交割品入庫(kù)影響，SP2509報(bào)收于5344元/噸，隔夜最大漲幅達(dá)4%。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示4月紙漿進(jìn)口環(huán)比減少、針葉漿進(jìn)口量環(huán)比減少，供給壓力邊際減弱，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年6月份木漿外盤：針葉漿銀星740美元/噸，環(huán)比持平。需求端，紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，白卡紙環(huán)比1.2%，雙膠紙環(huán)比-1.8%，銅版紙環(huán)比+0.4%，生活紙環(huán)比-1.3%。截止2025年6月19日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：220.8萬(wàn)噸，較上期累庫(kù)2.3萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.1%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)窄幅累庫(kù)的走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外紙漿價(jià)格高位回落，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約震蕩，下方短線關(guān)注5200支撐，上方5700附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌1.02%。宏觀面：三部門召開加強(qiáng)新能源汽車安全管理工作視頻會(huì)，會(huì)議要求，不搞“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。純堿方面，供應(yīng)端來(lái)看國(guó)內(nèi)純堿開工率上漲，純堿產(chǎn)量上漲，但整體上漲速度趨緩，市場(chǎng)供應(yīng)依舊寬松，國(guó)內(nèi)純堿利潤(rùn)下滑，但目前利潤(rùn)依舊為正，由此反饋出純堿產(chǎn)量增速將進(jìn)一步放緩，后續(xù)冷修有望增加，需求端玻璃產(chǎn)線無(wú)太大變化，整體產(chǎn)量小幅增加，維持在底部，剛需生產(chǎn)跡象明顯。光伏玻璃整體出現(xiàn)需求下滑跡象，預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，對(duì)于純堿來(lái)說需求出現(xiàn)負(fù)反饋。國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存增加，主要產(chǎn)量增加導(dǎo)致，預(yù)計(jì)繼續(xù)累庫(kù)。綜上純堿預(yù)計(jì)供給依舊寬松，需求收縮，價(jià)格將繼續(xù)承壓，純堿基差開始回歸，基差回歸交易可能持續(xù)，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，純堿主力逢高空

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌0.3%.宏觀面：財(cái)政部：1-5月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入96623億元，同比下降0.3%；印花稅收入1787億元，同比增長(zhǎng)18.8%。，玻璃方面，供應(yīng)端：玻璃產(chǎn)線無(wú)明顯變化，整體產(chǎn)量小幅增加，維持在底部，剛需生產(chǎn)跡象明顯。行業(yè)整體利潤(rùn)不佳，繼續(xù)下滑，后續(xù)復(fù)產(chǎn)力度恐繼續(xù)下行。對(duì)供給端來(lái)說由于當(dāng)下處于底部，煤制法利潤(rùn)未轉(zhuǎn)負(fù)之前，不會(huì)有太大變化。需求端當(dāng)前地產(chǎn)形勢(shì)不容樂觀，5月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示下滑明顯，需求預(yù)計(jì)進(jìn)一步走弱。下游深加工訂單下滑，采購(gòu)以剛需為主，汽車玻璃廠備貨量增加難以抵消地產(chǎn)相關(guān)需求疲軟，光伏玻璃需求也面臨庫(kù)存壓力。本周基差維持正常范圍，后續(xù)市場(chǎng)交易更多是政策預(yù)期，預(yù)計(jì)反彈高度和力度將較為有限.操作上短線建議逢低多，中長(zhǎng)線依舊維持逢高空思維。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)下雨原料較少，加工廠收購(gòu)阻力較大，原料收購(gòu)價(jià)格堅(jiān)挺；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況尚可，但受前期臺(tái)風(fēng)等因素影響，島內(nèi)原料季節(jié)性增量節(jié)奏緩慢，整體膠水供應(yīng)難以滿足各加工廠生產(chǎn)需求，而當(dāng)?shù)叵鹉z加工廠存在交單需求，場(chǎng)內(nèi)原料采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇。近期青島港口總庫(kù)存微增，其中保稅庫(kù)降庫(kù)，一般貿(mào)易累庫(kù)；下游工廠買貨積極性不高，終端采購(gòu)基本按需采購(gòu)，出貨量環(huán)比出現(xiàn)下滑。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率漲跌互現(xiàn)，企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，部分企業(yè)為滿足訂單需求適度提產(chǎn)，另有個(gè)別企業(yè)因電廠檢修生產(chǎn)暫停，短期企業(yè)產(chǎn)能利用率表現(xiàn)或基本穩(wěn)定，全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)暫穩(wěn)運(yùn)行，檢修半鋼胎企業(yè)復(fù)工對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拉動(dòng)。ru2509合約短線預(yù)計(jì)在13500-14150區(qū)間波動(dòng)，nr2508合約短線預(yù)計(jì)在11700-12200區(qū)間波動(dòng)。

合成橡膠

近期中東地緣因素導(dǎo)致原油端價(jià)格上行影響，市場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)成本上漲帶動(dòng)順丁供價(jià)上移擔(dān)憂逐步升溫，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體下降，貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存總體提升，成本面因素影響下供價(jià)或保持堅(jiān)挺，但下游終端對(duì)高價(jià)抵觸情緒明顯，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷壓力難有緩解。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率漲跌互現(xiàn)，企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，部分企業(yè)為滿足訂單需求適度提產(chǎn)，另有個(gè)別企業(yè)因電廠檢修生產(chǎn)暫停，短期企業(yè)產(chǎn)能利用率表現(xiàn)或基本穩(wěn)定，全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)暫穩(wěn)運(yùn)行，檢修半鋼胎企業(yè)復(fù)工對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拉動(dòng)。br2508合約短線預(yù)計(jì)在11000-11650區(qū)間波動(dòng)。

尿素

前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)量提升，本周可能1家企業(yè)計(jì)劃停車，4-6家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量增加的概率較大。近期農(nóng)業(yè)需求逐步釋放，國(guó)內(nèi)工業(yè)剛需減弱，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥企業(yè)裝置開工率繼續(xù)下降，原料走勢(shì)尚不穩(wěn)定，秋季預(yù)收也尚未全面展開，企業(yè)生產(chǎn)積極性較低，整體運(yùn)行負(fù)荷或維持低位。地緣政治因素推動(dòng)國(guó)際價(jià)格大漲，利好情緒傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，出口需求短期將繼續(xù)增加，近期尿素集港量呈現(xiàn)增加，尿素工廠出貨量增加，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)下降，但部分區(qū)域企業(yè)存在庫(kù)存增加趨勢(shì)，整體尿素去庫(kù)有限，本周尿素預(yù)計(jì)將會(huì)加速集港，疊加農(nóng)業(yè)需求推進(jìn)，尿素去庫(kù)幅度或增大。UR2509合約短線建議在1700-1780區(qū)間交易。

瓶片

美國(guó)正式介入伊以沖突，伊朗議會(huì)贊成關(guān)閉霍爾木茲海峽，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為37.93萬(wàn)噸，較上期減少增加0.45萬(wàn)噸，增加1.20%，產(chǎn)能利用率83.05%，較上期提升0.97%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率89.28%，較上周+0.55%。出口方面，2025年4月中國(guó)聚酯瓶片出口58.08萬(wàn)噸，較上月下跌0.5907萬(wàn)噸，或-1.01%，2025年累計(jì)出口量207.66萬(wàn)噸。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-388左右，利潤(rùn)虧損加劇，短期瓶片價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6350附近壓力，下方關(guān)注6000附近支撐。

原木

原木日內(nèi)走強(qiáng)，LG2509報(bào)收于797.5元/m3，由于07合約即將交割，受檢尺徑升水和供應(yīng)沖擊問題，LG2507合約走強(qiáng)幅度超2%報(bào)812元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)750元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格760元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)110美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示4月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量4月減少，5月增加，預(yù)期6月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度減少。截止2025年6月16日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：345萬(wàn)m3，環(huán)比增加6萬(wàn)m3，庫(kù)存累積。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2509合約建議下方關(guān)注760附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止6月20日，國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.09%報(bào)3384.4美元/盎司，周跌1.98%。COMEX白銀期貨跌1.13%報(bào)35.95美元/盎司，周跌1.11%。周末期間，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱美軍成功打擊并徹底清除伊朗三處核設(shè)施，但伊朗方面表示核設(shè)施并未遭到嚴(yán)重破壞，中東緊張局勢(shì)再次升級(jí)，推動(dòng)避險(xiǎn)情緒大幅升溫。上周以伊地緣局勢(shì)升溫并沒有直接提振金價(jià)，投資者對(duì)黃金地緣避險(xiǎn)屬性的敏感度邊際減弱，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)超預(yù)期的鷹派基調(diào)以及未來(lái)降息路徑的不確定性，帶動(dòng)美元和長(zhǎng)端美債收益率走強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)金價(jià)上行構(gòu)成阻力，但周末美方超預(yù)期的攻擊短期內(nèi)或給予金價(jià)一定提振。白銀方面，降息預(yù)期下降疊加地緣緊張局勢(shì)削弱工業(yè)屬性，短期內(nèi)或迎來(lái)階段性回調(diào)壓力。美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期仍是關(guān)鍵變量，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱支持降息預(yù)期，但鮑威爾對(duì)通脹粘性的警惕可能限制寬松節(jié)奏，美元短期走強(qiáng)或壓制貴金屬上行空間。中長(zhǎng)期看多邏輯尚未松動(dòng)，全球去美元化趨勢(shì)下央行購(gòu)金需求持續(xù)，美國(guó)雙赤字問題及經(jīng)濟(jì)下行壓力或最終促使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑絷P(guān)稅政策持久化加劇通脹韌性，黃金的抗通脹吸引力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。本周滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：760-800元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8500-8800元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息-連續(xù)第四次維持利率不變，點(diǎn)陣圖顯示今年降息兩次，鮑威爾繼續(xù)高呼不確定性，目前的經(jīng)濟(jì)情況適合觀望。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)6.4%。基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊。供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現(xiàn)季節(jié)性回落?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，下游采買情緒仍較為謹(jǐn)慎，對(duì)銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存因需求走弱原因而小幅積累。整體來(lái)看，滬銅基本面或處于供需偏弱局面。策略建議：輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存雖有回落，但仍處中高位運(yùn)行，原料供給尚充足。供給方面，現(xiàn)貨價(jià)格反彈后再度回落，加之海外土礦報(bào)價(jià)的堅(jiān)挺令氧化鋁廠利潤(rùn)受損，后續(xù)或有檢修減產(chǎn)等控制產(chǎn)能方面的應(yīng)對(duì)舉措，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面或有小幅收減。需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁各地產(chǎn)能及技改置換等項(xiàng)目陸續(xù)推行，現(xiàn)有在運(yùn)行產(chǎn)能接近行業(yè)上限，整體對(duì)氧化鋁的需求持穩(wěn)?？偟膩?lái)看，氧化鋁基本面或處于，供給偏多、需求持穩(wěn)的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫(kù)存保持低位去庫(kù)狀態(tài)。近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤(rùn)增加，其生產(chǎn)意愿仍有提升，但由于產(chǎn)能接近行業(yè)上限，預(yù)計(jì)增量?jī)H小幅，故國(guó)內(nèi)后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面。需求方面，由于消費(fèi)淡季的影響，加之鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對(duì)高價(jià)鋁的承接能力亦較謹(jǐn)慎。整體來(lái)看，滬鋁基本面或處于供給相對(duì)穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。策略建議：滬鋁主力合約輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛夜盤上漲0.12%。宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)昨夜宣布維持政策利率不變，且在公布點(diǎn)陣圖中下調(diào)明年降息預(yù)期。高位利率可能繼續(xù)壓制需求，供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價(jià)格回升影響，開工率上漲，產(chǎn)量上漲。鉛價(jià)小幅回暖，致使再生鉛虧損壓力減小，部分企業(yè)下調(diào)廢電瓶報(bào)價(jià)，廢電瓶?jī)r(jià)格本周持平。隨著二季度進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率。上周1#鉛價(jià)格跌25元/噸，報(bào)16700元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格整體企穩(wěn)運(yùn)行。需求端看，市場(chǎng)成交整體偏淡，對(duì)鉛價(jià)的支撐較為有限。充電樁以及汽車需求均出現(xiàn)斜率放緩跡象。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存下滑，但依舊高位，關(guān)注后續(xù)庫(kù)存變化情況；國(guó)內(nèi)庫(kù)存開始累庫(kù)，主要國(guó)補(bǔ)有所消退，電動(dòng)車需求放緩。從鉛精礦加工角度來(lái)看，雖然沒有波動(dòng)，但是依舊維持低位，因此對(duì)于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。綜上所述，滬鉛整體供應(yīng)走平，對(duì)價(jià)格有一定支撐，但滬鉛價(jià)格受到需求減弱影響繼續(xù)承壓下跌，受到國(guó)補(bǔ)消費(fèi)邊際遞減影響，國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅增加，但海外庫(kù)存依舊較高，鉛價(jià)承壓明顯，后續(xù)注意關(guān)稅政策變化帶來(lái)的新增影響。故預(yù)計(jì)滬鉛繼續(xù)整體呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)。即將移倉(cāng)換月，盤面繼續(xù)盤整，操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧公開化：理事沃勒稱最早應(yīng)7月降息，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席預(yù)計(jì)今秋，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為不急行動(dòng)?；久?，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增長(zhǎng)有所加快。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口鋅流入量下降。需求端，下游處于進(jìn)入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。鋅價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，下游消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)淡疊加企業(yè)前期低價(jià)采買較多，庫(kù)存出貨速度減慢，國(guó)內(nèi)社庫(kù)出現(xiàn)回升，海外延續(xù)去庫(kù)。技術(shù)面，持倉(cāng)減量空頭減弱，測(cè)試21800關(guān)口，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢高輕倉(cāng)做空。

滬鎳

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧公開化：理事沃勒稱最早應(yīng)7月降息，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席預(yù)計(jì)今秋，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為不急行動(dòng)?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行；菲律賓鎳礦供應(yīng)回升，不過國(guó)內(nèi)鎳礦港庫(kù)下降，原料呈現(xiàn)偏緊局面。冶煉端，目前原料價(jià)格較高，而鎳價(jià)處于下行趨勢(shì)，對(duì)其余冶煉廠造成利潤(rùn)虧損的影響，部分非一體化冶煉廠選擇減產(chǎn)。需求端，不銹鋼廠利潤(rùn)壓縮，300系轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購(gòu)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降；但海外庫(kù)存持穩(wěn)。技術(shù)面，持倉(cāng)減量空頭減弱，預(yù)計(jì)低位調(diào)整。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對(duì)成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，不過盡管進(jìn)行減產(chǎn)，但總量上仍處歷史高位，供應(yīng)壓力仍存。需求端，進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，宏觀市場(chǎng)不確定性增加，出口需求壓力仍存，下游表現(xiàn)駐足觀望、謹(jǐn)慎態(tài)度較重。國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化表現(xiàn)不佳。技術(shù)面，關(guān)注MA10壓力，預(yù)計(jì)震蕩偏弱。操作上，建議暫時(shí)觀望，或輕倉(cāng)做空。

滬錫

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧公開化：理事沃勒稱最早應(yīng)7月降息，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席預(yù)計(jì)今秋，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為不急行動(dòng)?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，消息稱5月底緬甸第一批佤邦錫礦已經(jīng)獲得出口許可。不過據(jù)了解目前繳費(fèi)辦理采礦證的企業(yè)不多，多數(shù)頭部礦貿(mào)商都并未繳納管理費(fèi)，預(yù)計(jì)實(shí)際復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及市場(chǎng)預(yù)期；剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月下旬供應(yīng)開始釋放；6月初錫礦加工費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)。冶煉端，云南產(chǎn)區(qū)原料短缺與成本壓力交織，冶煉企業(yè)原料庫(kù)存低位；江西產(chǎn)區(qū)廢料回收體系承壓，產(chǎn)能退出風(fēng)險(xiǎn)加劇，開工率保持在較低水平。需求端，消費(fèi)電子進(jìn)入季節(jié)性淡季，訂單環(huán)比走弱；近期錫價(jià)回調(diào)，部分下游企業(yè)開始采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨升水維持700元/噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅下降，海外去庫(kù)明顯。技術(shù)面，持倉(cāng)低位多空謹(jǐn)慎，面臨MA60阻力，關(guān)注257000支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，參考25.7-26.4。

硅鐵

上周五，硅鐵2509合約收盤5300，下跌0.19%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5240，上漲10元/噸。美國(guó)就襲擊伊朗核設(shè)施發(fā)表全國(guó)講話，如果伊朗不能實(shí)現(xiàn)和平，美國(guó)會(huì)繼續(xù)攻擊。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，寧夏結(jié)算電價(jià)下調(diào)成本支撐減弱，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場(chǎng)情緒擾動(dòng)。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-370元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-380元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周五，錳硅2509合約收盤5616，上漲0.57%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5450。美聯(lián)儲(chǔ)沃勒稱鑒于近期通脹數(shù)據(jù)溫和，應(yīng)考慮在7月降息?；久鎭?lái)看，廠家減產(chǎn)開工率來(lái)到同期低位，但是庫(kù)存整體仍偏高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫(kù)存+19.80萬(wàn)噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-260元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價(jià)格延續(xù)下跌。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤796.5，下跌0.06%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)718，上漲8元/噸。宏觀面，伊朗議會(huì)國(guó)家安全委員會(huì)委員庫(kù)薩里表示，伊朗議會(huì)認(rèn)為應(yīng)關(guān)閉霍爾木茲海峽，但最終決定權(quán)在伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)手中?；久?，本期煉焦煤礦山產(chǎn)能利用率回升，進(jìn)口累計(jì)增速下降，供應(yīng)有邊際改善跡象，礦端精煤庫(kù)存延續(xù)增加，但是總庫(kù)存下降。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1379.0，下跌0.65%，現(xiàn)貨端，焦炭開啟第4輪提降。據(jù)國(guó)家有關(guān)部門消息，消費(fèi)品以舊換新加力擴(kuò)圍政策沒有變化，后續(xù)還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達(dá)?；久妫隙斯?yīng)有邊際改善跡象，鐵水產(chǎn)量高位回落。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損23元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

周五夜盤I2509合約震蕩偏強(qiáng)。宏觀方面，伊朗議會(huì)已得出結(jié)論，認(rèn)為應(yīng)關(guān)閉霍爾木茲海峽，但最終決定權(quán)在伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)手中。供需情況，澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)和到港量下滑，同時(shí)國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降；鋼廠高爐開工率和鐵水產(chǎn)量止跌反彈，鐵礦需求暫獲支撐。技術(shù)上，I2509合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF 與DEA向上走高，紅柱放大。操作上，震蕩偏多交易，注意節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

周五夜盤RB2510合約減倉(cāng)反彈。宏觀方面，據(jù)國(guó)家有關(guān)部門消息，消費(fèi)品以舊換新加力擴(kuò)圍政策沒有變化，補(bǔ)貼資金使用進(jìn)度符合預(yù)期，后續(xù)還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達(dá)。供需情況，螺紋鋼周度產(chǎn)量小幅上調(diào)，產(chǎn)能利用率46.5%；螺紋廠庫(kù)和社庫(kù)繼續(xù)下滑，總庫(kù)存-7.01萬(wàn)噸。整體上，螺紋鋼維持低產(chǎn)量，低消費(fèi)狀態(tài)，中東局勢(shì)緊張推動(dòng)油價(jià)走高并對(duì)大宗商品構(gòu)成支撐。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，震蕩偏多，注意節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

周五夜盤HC2510合約偏強(qiáng)運(yùn)行。宏觀方面，美方對(duì)伊朗福爾道、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施實(shí)施打擊，中東局勢(shì)更加緊張。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量小幅上調(diào)，產(chǎn)能利用率83.14%；廠庫(kù)和社庫(kù)下降，總庫(kù)存-5.24萬(wàn)噸。整體上，熱卷產(chǎn)量維持在相對(duì)高位，終端需求韌性較強(qiáng)，表需回升至330萬(wàn)噸，同時(shí)關(guān)注伊以沖擊對(duì)黑色系帶來(lái)的影響。技術(shù)上，HC2510合 約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，短線震蕩偏強(qiáng)，注意節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

從供應(yīng)端來(lái)看，云南、四川等地逐步進(jìn)入豐水期，電價(jià)成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，從開工率以及產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)反饋，上周產(chǎn)量小幅增加，產(chǎn)能利用率開始提升，大型企業(yè)開始在豐水期加力生產(chǎn)。需求端看，工業(yè)硅的下游主要集中在有機(jī)硅、多晶硅和鋁合金領(lǐng)域。有機(jī)硅方面，有機(jī)硅市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，企業(yè)目前趁著豐水期繼續(xù)加大生產(chǎn)力度，目前利潤(rùn)仍存，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量仍有小幅增加可能，對(duì)工業(yè)硅形成部分利好。多晶硅環(huán)節(jié)，目前主流企業(yè)減產(chǎn)，行業(yè)整體處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，對(duì)工業(yè)硅需求下滑，鋁合金領(lǐng)域，終端消費(fèi)電子和汽車行業(yè)有一定需求支撐，但企業(yè)多按需補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存增長(zhǎng)，價(jià)格走弱，處于被動(dòng)去庫(kù)存，難有拉動(dòng)。整體而言，三大下游行業(yè)對(duì)工業(yè)硅總需求呈現(xiàn)持平趨勢(shì)。工業(yè)硅倉(cāng)單數(shù)量有所下滑，龐大的倉(cāng)單數(shù)量給盤面帶來(lái)了巨大的交割壓力。操作上建議,中長(zhǎng)線依舊高空思路

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩下行，宏觀方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)6.4%。碳酸鋰基本面原料端，海外礦山挺價(jià)意愿仍強(qiáng)，出貨意愿較一般。供給端，由于現(xiàn)貨價(jià)格跌價(jià)與鋰礦跌價(jià)速度不匹配，壓榨鋰鹽廠利潤(rùn)，部分非一體化鹽廠或面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而一體化及頭部鋰鹽廠生產(chǎn)仍正常。進(jìn)出口方面，國(guó)內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口因智利出口大幅減少而下降。國(guó)內(nèi)整體供給量邊際上有所修復(fù)，但因產(chǎn)業(yè)庫(kù)存前期積累過多，當(dāng)前仍處于供給偏多局面。需求端，由于下游淡季訂單回落等原因，電池加工企業(yè)采買意愿較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前多以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，并未出現(xiàn)大規(guī)模備貨行為，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情緒較淡。整體來(lái)看，碳酸鋰基本面仍維持供給偏多、需求較弱的局面，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存高位運(yùn)行。策略建議：輕倉(cāng)震蕩逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：海關(guān)總署6月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月多品硅進(jìn)口量為793噸，同比減少80.5%。1-5月累計(jì)進(jìn)口量為10.097噸，同比減少42.7%。多晶硅方面，從供應(yīng)端來(lái)看，目前多晶硅所有廠家均處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。然而，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)能投放的預(yù)期卻在不斷增強(qiáng)，在當(dāng)前價(jià)格水平下，多數(shù)企業(yè)處于虧損現(xiàn)金成本階段，生產(chǎn)積極性受挫，部分企業(yè)甚至?xí)和＝桓钇樊a(chǎn)線。需求端的表現(xiàn)則相對(duì)疲軟。下游光伏組件排產(chǎn)已下調(diào)至一定區(qū)間，需求邊際轉(zhuǎn)弱。硅片企業(yè)自律配額下調(diào)，N型硅片價(jià)格及排產(chǎn)出現(xiàn)下滑，電池片企業(yè)也有減產(chǎn)計(jì)劃。終端市場(chǎng)在“搶裝”熱潮消退后，觀望情緒濃厚，采購(gòu)積極性不高。預(yù)計(jì)整體而言，多晶硅需求端面臨著較大壓力 。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定以及國(guó)際貿(mào)易摩擦等因素，導(dǎo)致海外光伏市場(chǎng)需求也存在不確定性，進(jìn)一步抑制了多晶硅需求增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，多晶硅庫(kù)存處于高位狀態(tài)。硅片企業(yè)前期采購(gòu)的多晶硅尚未完全消化，導(dǎo)致庫(kù)存積壓，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成明顯壓制。操作中長(zhǎng)線依舊高空為主。

鑄造鋁合金

隔夜鑄鋁主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，由于鋁價(jià)近期表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，帶動(dòng)廢鋁報(bào)價(jià)偏高位運(yùn)行，鑄造鋁合金成本端提供支撐。供給方面，受需求淡季影響，行業(yè)開工率有所減弱，鋁合金庫(kù)存方面小幅積累，國(guó)內(nèi)鑄鋁供給量相對(duì)充足，成本端堅(jiān)挺為其報(bào)價(jià)提供支撐；需求端傳統(tǒng)淡季節(jié)點(diǎn)，新增訂單較為乏力，下游消費(fèi)情況有所走弱。整體而言，鑄造鋁合金基本面或處于供給小幅走弱，需求較淡的供需雙弱局面，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存小幅積累。策略建議：鑄鋁主力合約輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。