※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、世界銀行預計今年中國GDP增長率為4.9%，較6月的預測上調(diào)0.1個百分點。

2、國家統(tǒng)計局局長康義介紹第五次全國經(jīng)濟普查結果有關情況。他表示，五年來，我國產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展態(tài)勢未改，區(qū)域發(fā)展的協(xié)調(diào)性繼續(xù)提升；我國二、三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員穩(wěn)中有增；2023年GDP核實后，2024年GDP增速核算不會受到明顯影響；將聚焦經(jīng)濟高質量發(fā)展、新質生產(chǎn)力、數(shù)字經(jīng)濟等經(jīng)濟社會發(fā)展和統(tǒng)計改革的重點關注領域。

3、美國上周初請失業(yè)金人數(shù)21.9萬人，預期22.4萬人，前值22.0萬人；四周均值22.65萬人，前值22.55萬人。截至12月14日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)191萬人，預期188萬人，前值從187.4萬人修正為186.4萬人。

4、英國智庫經(jīng)濟與商業(yè)研究中心預測，2039年日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將跌至世界第五位。截至2024年，日本GDP僅次于美國、中國、德國位居世界第四。到2039年，美國和中國仍將保持第一和第二位，但印度預計將升至第三位，德國將排名第四，日本排名將下降。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍上漲，三大指數(shù)低開后回升。截至收盤，上證指數(shù)漲0.14%，深證成指漲0.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.39%。滬深兩市成交額連續(xù)四個交易日下滑。全市場超3600只個股上漲。板塊多數(shù)上漲，通信板塊領漲。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，11月房地產(chǎn)市場銷售及景氣度有所好轉；工業(yè)增長較上月加快；社零受到10月高基數(shù)和以舊換新政策效應邊際遞減影響大幅回落；固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)。結合此前的通脹和PMI數(shù)據(jù)，11月經(jīng)濟基本面相較10月份有進一步修復，但整體力度相對較緩。整體來看，國內(nèi)年底相關會議已經(jīng)落地，市場短期暫時處于數(shù)據(jù)與政策空窗期，市場走勢呈現(xiàn)隨機游走態(tài)勢，在更多利好政策出臺前股指預計維持震蕩格局，從長期來看，政策對經(jīng)濟起到托底，隨著明年相關政策的逐步落地，經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升，并推動投資者信心回暖。策略上，建議短線暫時觀望，中長線回調(diào)逢低布局。

國債期貨

周四國債現(xiàn)券長端走強，收益率下行約3bp，10Y、30Y收益率分別下行至1.73%、1.98%；國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌0.14%。降準未落地，資金面謹慎，資金利率小幅上行。當前票據(jù)利率較低，后續(xù)信貸或持續(xù)偏弱，明年財政貨幣政策雙寬松，或有刺激出口、消費、投資等政策出臺。國務院辦公廳印發(fā)《關于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，有助于緩解專項債符合條件的項目缺乏的情況，提升專項債使用效率。該意見為明年化債做規(guī)劃，地方政府將做更多有效投資，投向偏新興行業(yè)，關注其對于明年財政節(jié)奏的影響。美元偏強尚未結束，特朗普政府漸進式加稅，中期人民幣匯率承壓，一定程度制約國內(nèi)降息空間。1-11月財政收支差額4.6萬億元，年末財政發(fā)力空間有限?？缒曛蠖潭死视谢厣目赡?，對應期限利差或走平。本周債市回調(diào)，或適度緩解明年初機構止盈壓力。當前若無政策催化，利率進一步下行阻力較大，債市交投或轉平淡，短期內(nèi)偏震蕩，機構轉向挖掘可轉債機會。關注中國1-11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤情況。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2981，較前一交易日貶值6個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1897，調(diào)貶29基點。最新數(shù)據(jù)顯示，PCE物價指數(shù)環(huán)比上升0.1%，同比上漲2.4%。核心PCE物價指數(shù)上升0.1%，這是5月以來的最小環(huán)比增幅，通脹數(shù)據(jù)疲軟使得美元缺乏支撐。此前，美聯(lián)儲官員們發(fā)布了新的預測，預計在通脹率上升的情況下明年降息兩次，每次25個基點，這一預測與對特朗普1月份入主白宮的觀望態(tài)度一致。國內(nèi)端，中共中央政治局會議提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長決心，政策從被動應對轉換為主動出擊；“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準。此外，中央經(jīng)濟工作會議也提出，明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力，要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。隨著政策加碼加力，我國經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，中長期影響需進一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢不確定性較大，也將對人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)持平報108.09，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.15%報1.0423，英鎊兌美元跌0.24%報1.2527，澳元兌美元跌0.29%報0.6221，美元兌日元漲0.5%報158.01

昨日，美元指數(shù)在假期交易清淡。然而，美國每周勞動力市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半：每周初次申請失業(yè)救濟人數(shù)意外減少1000人，降至1個月低點的21.9萬人，表現(xiàn)優(yōu)于市場預期。然而，每周持續(xù)領取失業(yè)救濟人數(shù)增加4.6萬人，達到三年來的最高點191萬人，高于預期。這表明失業(yè)人員找到工作的時間變長，引發(fā)了對勞動力市場強勁性的擔憂，拖累了美元。此外，美國長期國債收益率從當天早些時候的高點回落，也進一步削弱了美元。

周四，歐元兌美元上漲，并創(chuàng)下5個月新高。日元方面，由于過去幾周日本政府官員淡化近期日本央行加息的可能性，日元持續(xù)承壓。同時，日本央行行長植田和男周三未透露任何可能的加息線索，進一步加劇了日元的壓力。

展望未來，上周美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)降至一個月來最低，但持續(xù)領取失業(yè)救濟人數(shù)上升，表明美國勞動力市場正在降溫，但仍保持一定韌性。從長期來看，美國政府未來政策的具體實施及其影響仍存在較多不確定性，美元對其他主要貨幣預期仍趨強。同時，對美聯(lián)儲明年可能降息次數(shù)的疑慮，也持續(xù)推動美元走強。短期來看，美元指數(shù)可能出現(xiàn)小幅回調(diào)，但長期趨勢仍有望上揚。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格表現(xiàn)分化，主力合約收跌2.43%，其余合約收得-1-3%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為3364.32點，較上周下跌92.39點，環(huán)比下行2.7%。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2390.17點，環(huán)比上漲0.24%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2946美元/TEU，環(huán)比下降0.57%，歐洲航線運輸需求低，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲，因此期價震蕩為主。近期，以色列和加沙地帶沖突不斷——既有以色列總理發(fā)聲，稱將與美國等國共同打擊也門胡塞武裝，也有也門胡塞武裝稱襲擊美航母并擊落一架戰(zhàn)斗機，給此次加沙?；鹫勁袔碡撁嬗绊?，也不利于紅海復航。特朗普在明年1月20日正式當選美國總統(tǒng)后，料將對進口自中國的所有商品加征10%的關稅，關稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)跌0.08%報1384.48，呈寬幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.81%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌互現(xiàn)，甲醇漲0.45%，純堿跌0.68%，橡膠跌0.71%，玻璃跌0.96%。黑色系多數(shù)下跌，螺紋鋼跌0.15%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，豆粕漲0.87%，菜油漲0.84%。基本金屬漲跌不一，滬鎳漲0.48%，滬銅漲0.36%，滬鋁跌0.4%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.3%，滬銀漲0.21%。

海外方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)21.9萬人，預期22.4萬人，前值22.0萬人，勞動市場依舊保持一定韌性。國內(nèi)方面，全國財政工作會議12月23日至24日在北京召開，會議對2025年的工作提出了六個重點，并將擴大內(nèi)需排在首位。同時會議還指出2025年要實施更加積極的財政政策，持續(xù)用力、更加給力，打好政策“組合拳”。財政工作會議延續(xù)政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)且更為積極。具體來看，原油需求依舊疲軟，油價寬幅震蕩，其余能化品多跟隨油價震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，有色、黑色需求整體不佳，價格相對承壓，隨著美元指數(shù)進入高位震蕩，貴金屬同樣呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，目前市場處于政策及數(shù)據(jù)空窗期，在后續(xù)政策落地之前，商品指數(shù)走勢預計震蕩偏弱。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.23%,國產(chǎn)豆方面，2024年總體的進口豆維持高位，對國產(chǎn)豆的供應有一定的沖擊。從政策面來看，中央持續(xù)出臺種植補貼政策，種植面積有望穩(wěn)中有增；國儲和集團企業(yè)持續(xù)展開收購操作，不過收儲倉容有所不足。從消費需求來看，經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳，豆制品消費需求旺季不旺，加工企業(yè)和貿(mào)易商相對謹慎，保持隨用隨采策略。國內(nèi)大豆市場供大于求的格局比較明顯。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周四收漲1.74%，隔夜豆二2505合約上漲0.74%。從美豆的情況來看，2024/25年度，美豆豐產(chǎn)落地。就2025/26年度來說，種植效益不佳，美豆種植面積和產(chǎn)量可能有所下降。美豆當前出口進度良好，后市關注貿(mào)易政策因素；美豆壓榨表現(xiàn)良好，但豆油需求不容樂觀。南美方面來看，巴西大豆播種進入尾聲，阿根廷大豆播種超過五成，多家機構維持對南美大豆的豐產(chǎn)預測，不過天氣的不確定性依然存在。若南美大豆豐產(chǎn)預期落地，則全球大豆供應將進一步寬松。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周四收漲4.52%，隔夜豆粕上漲0.87%。從供應情況來看，2024年的大豆進口量總體偏寬松，導致港口的大豆庫存偏多，油廠的總體開機率較高，也導致豆粕有一定的庫存的壓力。若2025年一季度天氣良好，南美大豆豐產(chǎn)如期兌現(xiàn)，二、三季度大豆的到港壓力依然較大，油廠的開機率預計維持在相對的高位，豆粕供應壓力猶存，一、四季度進口量需關注貿(mào)易政策。從需求來看，前期養(yǎng)殖利潤的回升，市場情緒明顯好轉，促進生豬產(chǎn)能的恢復，但是能繁母豬存欄增幅不大，且低于去年同期的存欄量，故而生豬產(chǎn)能的恢復程度或不及預期。綜合來看，供應還是有一定增加的預期，下游需求表現(xiàn)一般，不過存在成本支撐，限制豆粕的下跌空間，關注天氣和貿(mào)易政策。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周四收跌1.04%，隔夜豆油2505合約上漲0.374%。2024/25年度，美豆豐產(chǎn)，加上南美大豆豐產(chǎn)預期，未來大豆供應較為寬裕。目前國內(nèi)豆油保持較高庫存，庫存壓力還是比較大的。從需求來看，油脂的生物柴油需求存在不確定性，一方面美國下屆政府可能會減少生物燃料支持計劃，另一方面印尼B40生物柴油政策能否完全實施落地需要觀察。從國內(nèi)需求來看，各大油脂品種的消費均有所抬升，消費需求稍大于供應量，存在少量缺口。油脂庫存消費比小幅下降，油脂供應偏緊的格局較難改變。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周四收跌0.09%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.37%。2024年末棕櫚油價格處在高位，性價比不足，不過在主產(chǎn)國庫存偏低的狀態(tài)下，一季度面臨季節(jié)性低產(chǎn)周期，主產(chǎn)國的棕櫚油供應偏緊，同時印尼官方B40計劃落實初期階段預計有效提振需求，進一步加劇供應偏緊格局，預計一季度棕櫚油表現(xiàn)較強。二、三季度棕櫚油生產(chǎn)恢復疊加增產(chǎn)周期，南美大豆集中大量上市，油脂供應端壓力增加，若需求端增長速度沒有跟上，價格回落壓力增大，關注印尼B40生物柴油政策實施情況。此外，需要關注貿(mào)易政策和天氣情況對油脂供需格局的影響。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四休市。隔夜菜油2505合約收漲0.84%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布供需報告，將本年度油菜籽期末庫存預測下調(diào)到125萬噸，較早先預測值調(diào)低近100萬噸。相比之下，上年的油菜籽庫存為275萬噸。庫存下調(diào)，支撐加籽價格。其他方面，當前馬棕產(chǎn)量和出口均下滑，市場交易重心放在植物油的生柴預期上。近期印尼繼續(xù)強化B40的實施預期，但美豆油生柴需求減少的預期仍給市場帶來較大壓力，且南美大豆豐產(chǎn)預期強烈，繼續(xù)牽制美豆及美豆油價格。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。不過，國內(nèi)對加菜籽進口政策不確定性擔憂仍存，明年菜籽進口量或受到影響，給遠期菜油市場帶來支撐。盤面來看，近期菜油窄幅震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周四收高，因市場擔憂阿根廷部分地區(qū)天氣干燥。隔夜菜粕2505合約收漲0.55%。得益于種植面積的擴大和有利的天氣條件，多家機構表示巴西大豆產(chǎn)量估計在1.68億噸至1.72億噸之間。南美豐產(chǎn)預期較高，國際豆價持續(xù)承壓，成本傳導下，拖累國內(nèi)粕類市場。不過，阿根廷部分地區(qū)干燥的天氣給市場帶來一定的支撐。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，反傾銷調(diào)查仍未落定，或影響明年菜籽進口量。豆粕而言，盡管受通關影響大豆到廠時間延遲，部分油廠被粕斷豆停機，但并未出現(xiàn)明顯的缺貨情況，階段性供應有保障。盤面來看，在美豆大幅上漲提振下，今日菜粕有高開的可能，謹慎追漲。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周四升至六個月高位，跟隨大豆和小麥漲勢。隔夜玉米2505合約收漲0.91%。國際玉米價格較國內(nèi)市場優(yōu)勢仍存，進口潛在壓力仍存。不過，政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層玉米銷售進度繼續(xù)推進，尚有大量潮糧待消化。貿(mào)易商走貨偏慢，根據(jù)合同訂單維持采購，少量建庫優(yōu)質糧源。加工企業(yè)到貨量寬松，部分深加工企業(yè)積極建庫，飼養(yǎng)殖企業(yè)剛需補庫，對玉米價格支撐力度較弱。華北黃淮產(chǎn)區(qū)潮糧儲存難度以及霉變風險大增，部分種植戶銷售心態(tài)轉強，基層潮糧上量再次增加，貿(mào)易主體收購心態(tài)謹慎觀望，市場購銷活躍度一般，部分貿(mào)易商開始儲存干糧，做中長期庫存，多數(shù)企業(yè)根據(jù)自身到貨及庫存情況窄幅調(diào)整價格。盤面來看，玉米維持低位震蕩，短期觀望。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.61%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。同時，玉米現(xiàn)貨價格偏弱，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。不過，元旦及春節(jié)前下游提貨量尚可，加之部分區(qū)域玉米淀粉企業(yè)限產(chǎn)檢修供應端減量，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至12月25日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量87.9萬噸，較上周增加0.10萬噸，周增幅0.11%，月降幅2.12%；年同比增幅27.76%。盤面來看，期價跌至低位后短期有所反彈，短線參與為主。

生豬

目前生豬產(chǎn)能小幅增加，11月母豬存欄為正常保有量的104.6%，接近105%產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域上限。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，12月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增長3.22%。由于需求增加以及為實現(xiàn)年度出欄目標，二育和養(yǎng)殖企業(yè)積極出欄，市場供應相對充裕。需求端，雖然南方腌臘需求旺季到來，屠宰率連續(xù)9周增加，但是表現(xiàn)不及去年同期，需求增長速度不及供應，再者冬至后南方腌臘需求可能有所轉弱，供需或維持偏松格局。lh2503合約短暫反彈后回落，顯示反彈動能不足，基本面偏弱，預計價格低位震蕩偏弱運行。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且肉類、蔬菜價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限，終端市場走貨一般。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，市場供應壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉。同時，元旦在即，節(jié)日需求有一定提振預期，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，受現(xiàn)貨走弱拖累，雞蛋期貨漲勢放緩，維持窄幅震蕩。

蘋果

產(chǎn)地節(jié)日備貨氛圍略有好轉，出庫價格相對持穩(wěn)，部分地區(qū)由于客商壓價，成交價格小幅走低。山東產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入節(jié)日備貨階段，但備貨氛圍不濃，客商傾向于包裝自存貨源發(fā)市場，果農(nóng)貨調(diào)貨仍以低價三級、小果等貨源為主。陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度環(huán)比加快，庫內(nèi)尋貨客商小幅增加，果農(nóng)貨挑選性價比高的通貨為主，庫內(nèi)包裝略增加。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

從新季收購結構看，內(nèi)地收購約占總產(chǎn)量的6成左右，其中采購量20-30車的客商占主流，截至目前出貨持續(xù)成品積壓少量，已采購貨源多已消化4-5成左右，距離物流停運約30天，年前仍可消化部分貨源，內(nèi)地客商反饋結合采購成本及當前銷售價格余貨壓力可控。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周四下跌，交投相對冷清。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.03美分或0.04%，結算價報68.75美分/磅。國內(nèi)市場：新棉累計加工量持續(xù)增加，商業(yè)庫存快速回升，且高于去年同期水平，供應壓力逐漸增加。需求方面，春節(jié)前備貨積極性不高，中小紡企有提前停機放假計劃。另外由于棉紡織新訂單逐漸萎縮，銷售壓力增加，成品庫存小幅上升。據(jù)棉花協(xié)會調(diào)查，11月紡織企業(yè)紗線庫存27.1天，較上月增加3.9天。坯布庫存31.7天，較上月增加3.4天?？傮w上，供強需弱周期打壓市場信心，疊加美聯(lián)儲降息等消息落地，短期棉價弱勢延續(xù)可能。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周四下滑，市場人氣利空。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤跌0.28美分或1.4%，結算價每磅19.28美分。另外印度政府食品部長表示，印度可能允許部分糖出口，前提是乙醇摻混后仍有剩余，關注印度政策。國內(nèi)市場:國內(nèi)新榨季進行中，供應預期增加的情況下，對現(xiàn)貨價格形成一定壓力。11月食糖進口量環(huán)比小幅減少，但同比增加為主，考慮到國內(nèi)新糖供應逐漸增加，后期進口量增加將受限。海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年11月份，我國食糖進口量為53萬噸，環(huán)比減少1萬噸或1.85%，同比增加9萬噸或21.9%。另外現(xiàn)貨采購商觀望情緒增加，春節(jié)備貨節(jié)奏相對放緩，預計后市糖價弱勢震蕩。

花生

供應方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應增加，今年花生價格處于低位，農(nóng)戶收益不像去年那樣可觀，但相對玉米、大豆，?花生的種植收益相對較高，種植面積保持穩(wěn)定，不過生長期惡劣天氣的影響2024年單產(chǎn)下滑，若明年天氣正常，單產(chǎn)將得到恢復，但近幾年極端天氣較為頻繁，單產(chǎn)恢復情況仍需關注天氣因素。進口方面，2024年進口較去年有所增加，但從下半年的進口情況來看，目前進口利潤較低，進口花生米沒有明顯性價比，疊加主要進口國花生期末庫存整體減少，預計明年進口將會下降。需求方面，花生油粕價格處于低位，預計隨著養(yǎng)殖利潤的好轉，需求隨之改善，疊加原料花生處于低位，有利于壓榨利潤扭虧為盈，預計壓榨需求將緩慢恢復，但考慮到消費降級，加之花生油庫存處于高位，壓榨需求增長或相對有限。

※ 化工品

原油

美國11月PCE物價指數(shù)略低于預期，美聯(lián)儲預計明年采取謹慎降息態(tài)度，美元指數(shù)呈現(xiàn)沖高回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；敘利亞局勢較為動蕩，歐美將對俄羅斯石油出口加強制裁，地緣局勢有所反復；特朗普施壓歐洲采購能源，美國石油鉆井數(shù)據(jù)低迷，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術上，SC2502合約考驗535區(qū)域支撐，上方關注555區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美聯(lián)儲對明年采取謹慎降息態(tài)度，市場對經(jīng)濟和需求前景仍存擔憂，國際原油小幅震蕩；新加坡燃料油市場回落，低硫與高硫燃料油價差降至88美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為684元/噸，較上一交易日增加81元/噸；國際原油寬幅震蕩，低高硫期價價差上升，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，F(xiàn)U2503合約考驗3220區(qū)域支撐，建議短線交易為主。LU2503合約考驗3850區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美聯(lián)儲對明年采取謹慎降息態(tài)度，市場對經(jīng)濟和需求前景仍存擔憂，國際原油小幅震蕩；瀝青裝置開工小幅下降，貿(mào)易商庫存小幅回升；北方地區(qū)供應穩(wěn)中略有下降，品牌資源競爭加劇，部分資源南下，降溫天氣阻礙剛需，華北、山東現(xiàn)貨市場價格小幅上調(diào)。國際原油寬幅震蕩，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，BU2502合約期價考驗3530區(qū)域支撐，上方測試3630一線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交穩(wěn)中零星探漲，下游按需采購，市場購銷氛圍清淡。沙特1月CP預估價小幅下調(diào)，港口庫存出現(xiàn)回落；華南國產(chǎn)氣價格持平，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為729左右。技術上，LPG2502合約考驗4250區(qū)域支撐，上方測試4400附近壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，貿(mào)易商積極補貨，企業(yè)整體出貨順暢，庫存下降。港口方面，本周外輪到港在冬季航速放緩以及個別船只故障影響下略顯偏慢，周期內(nèi)顯性卸貨較少，甲醇港口庫存大幅去庫，伊朗限氣導致停車增加，后市國內(nèi)進口或趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。本周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率上升，華東、天津企業(yè)裝置負荷稍降，但內(nèi)蒙古寶豐負荷繼續(xù)提升，對沖之后行業(yè)開工稍有增長；江浙地區(qū)MTO裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，因部分裝置略有降負，短期仍有裝置存檢修預期，關注落地情況。MA2505合約短線建議在2630-2700區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強，收于8137元/噸。供應端，本周PE產(chǎn)量環(huán)比+2.17%至56.54萬噸。需求端，本周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.17%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-1.14%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-7.29%至36.12萬噸，社會庫存環(huán)比-4.6%至41.85萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。12月下旬至1月上旬檢修計劃較少，前期停車裝置陸續(xù)重啟，疊加新投產(chǎn)裝置逐漸放量，供應端存增量預期，現(xiàn)貨偏緊局面或將改善。需求持續(xù)季節(jié)性偏弱，終端剛需采買，農(nóng)膜、包裝膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，拖累下游開工。基本面偏空，市場提前交易供應增量預期，期現(xiàn)價格呈back結構，現(xiàn)貨高于01合約高于05合約，主力基差、1-5價差高位。L2505短期內(nèi)預計震蕩走勢，下方關注8050附近支撐，上方關注8180附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505沖高回落，收于7412元/噸。供應端，前期停車裝置陸續(xù)重啟，本周PP產(chǎn)量環(huán)比+4.82%至71.79萬噸。需求端，下游淡季制品開工以跌為主，本周PP下游平均開工環(huán)比-0.23%至53.96%，其中塑編開工環(huán)比-0.8%至43.8%。截至12月25日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-2.66%至59.76萬噸，當前庫存水平處于近三年同期低位。12月下旬至1月上旬有較多裝置計劃重啟，山東裕龍30萬噸裝置已投產(chǎn)，供應端預期增量。下游旺季結束，但短期內(nèi)下游節(jié)日訂單存在支撐，下游企業(yè)備貨增加。終端需求弱勢，塑編、BOPP、管材訂單持續(xù)天數(shù)回落。臨近年底下游剛需為主，采購積極性偏弱。短期內(nèi)PP2505受基本面弱勢影響承壓，下方關注7330附近支撐，上方關注7470附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2502震蕩走跌，收于8216元/噸。供應端，本周浙石化60萬噸裝置重啟，華北一套裝置負荷下降，產(chǎn)量環(huán)比+1.12%至33.28萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.83%至74.36%。需求端，上周下游開工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-0.33%至24萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+11.03%至15.29萬噸，延續(xù)回升趨勢，中性水平；華東港口庫存環(huán)比-0.65%至3.07萬噸，華南港口庫存環(huán)比+50%至0.75萬噸，港口庫存偏低。后市停車裝置較少，華泰盛富45萬噸新浦化學32萬噸等裝置預計于1月上旬重啟，后市供應偏寬預期較明確。EPS需求淡季，本周停車檢修裝置增加；PS、ABS裝置暫無動態(tài)，終端白電內(nèi)需、出口利好。供應壓力回歸，現(xiàn)貨承壓走弱；市場預期偏悲觀，基差歷史同期高位。短期內(nèi)建議觀望。

PVC

夜盤V2505沖高回落，收于5311元/噸。供應端，上周產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.11%至79.61%。需求端，下游淡季延續(xù)，管材開工環(huán)比-1.25%至35.31%，型材開工環(huán)比-1%至36.05%，均不足四成。庫存方面，截至12月26日，PVC社會庫存環(huán)比上周-3.28%至45.12萬噸，仍處于歷史同期高位。12月下旬暫無計劃停車裝置，上周重啟裝置影響擴大，華中、華北地區(qū)部分裝置計劃提升負荷，預計產(chǎn)能利用率同期高位上升。國內(nèi)淡季需求持續(xù)偏弱，海外需求受競爭加劇、印度反傾銷稅壓制，關注12月下旬印度BIS認證最新消息。本周國內(nèi)部分電石裝置復產(chǎn)，國際乙烯供應偏緊預計逐步緩解，成本支撐或受削弱。短期內(nèi)基本面難以得到改善，PVC預計延續(xù)底部震蕩行情。V2505下方關注5200附近支撐，上方關注5400附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏弱，收于2777元/噸。本周氯堿停車、重啟裝置并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.5%至82.5%。游氧化鋁生產(chǎn)變化不大，終端鋁消費偏弱；非鋁需求步入淡季，本周粘膠短纖開工率因山東部分裝置重啟環(huán)比+1.06%至87.63%；印染開工率維穩(wěn)在59.27%。截至12月26日，液堿工廠庫存較前周+3.88%至31.68萬噸（濕噸），維持回升趨勢。下周暫無檢修計劃，部分停車裝置預計愁重啟，供應壓力進一步加劇。下游氧化鋁、非鋁需求淡季持續(xù)偏弱，庫存預計持續(xù)累庫。05合約受氧化鋁明年新產(chǎn)能囤貨預期影響預計持續(xù)升水，期現(xiàn)走勢或進一步分化。SH2505短期內(nèi)預計震蕩整理，下方關注2700附近支撐，上方關注2820附近壓力。

對二甲苯

隔夜PX震蕩走勢。目前PXN價差至187美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.78萬噸，環(huán)比+1.96%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.56%，環(huán)比+1.77%。上周末福建聯(lián)合100萬噸裝置重啟，該裝置10月8日檢修。下周未有裝置變化，預計PX供應量環(huán)比小幅增加。需求方面，PTA開工率80.78%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.60萬噸，較上周+2.09萬噸，較去年同期+9.23萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.56%，環(huán)比-1.66%，同比-0.20%。獨山能源PTA裝置投產(chǎn)并逐步提升負荷，PX供增雙增，油價震蕩區(qū)間收斂，等待進一步方向指引，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至294元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為80.78%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量143.60萬噸，較上周+2.09萬噸，較去年同期+9.23萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.56%，環(huán)比-1.66%，同比-0.20%。獨山能源PTA裝置投產(chǎn)并逐步提升負荷。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.96%。庫存方面，PTA工廠庫存在4.02天，較上周+0.23天，較去年同期-0.28天，聚酯工廠PTA原料庫存在8天，較上周-0.10天，較去年同期+0.71。本周獨山能源順利投產(chǎn)，負荷逐步提升中，對沖檢修利好。下游聚酯開工下滑，PTA自身供需預期轉弱，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.74萬噸，較上周+0.04%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.47%，環(huán)比+0.02%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為85.96%。庫存方面，截至12月26日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量47.56萬噸，較本周一降低2.39萬噸。近期福建聯(lián)合重啟，乙二醇供應環(huán)比上升。下游聚酯需求邊際走弱，庫存偏低和供需轉弱之間博弈，預計乙二醇維持震蕩偏強走勢。

短纖

隔夜短纖震蕩走勢。目前短纖產(chǎn)銷64.99%，較上一交易日上升4.10%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.23萬噸，環(huán)比減少0.18萬噸，跌幅為1.17%；產(chǎn)能利用率平均值為74.79%，環(huán)比跌幅為0.89%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為59.15%，較上期下滑16.53%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在77.35%，環(huán)比下降0.15%。截至12月26日，中國滌綸短纖工廠權益庫存8.82天，較上期上升0.05天。純滌紗原料備貨平均8.24天，較上期增加0.10天。短纖價格緩步下跌，下游部分工廠存在抄底心態(tài)，但總體需求不佳，采購氛圍謹慎，短纖加工差走弱，預計短纖價格震蕩偏弱走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩走強，SP2503報收于5956元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格上漲，基差走強。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比+0.2%，雙膠紙環(huán)比-0.22%，銅版紙環(huán)比-0.37%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2024年12月26日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：185.7萬噸，較上期下降6.1萬噸，環(huán)比下降3.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫的趨勢，港口庫存連續(xù)三周累庫后轉為去庫的局面。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期部分裝置檢修，國內(nèi)純堿供應小幅下降。下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價格大穩(wěn)小動，簽單為主，且下游存冬儲預期。本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所下降，整體庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2505合約短線建議在1420-1510區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，本周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北地區(qū)整體出貨較好，中下游適量補庫以及年底趕單剛需下，沙河企業(yè)庫存維持低位；華中地區(qū)周均產(chǎn)銷過百，庫存延續(xù)下降，部分企業(yè)庫存處于中低位水平；華南地區(qū)企業(yè)出貨略有差異，除少數(shù)企業(yè)出貨整體偏弱外，部分企業(yè)受下游年底趕工支撐下，整體出貨較高，區(qū)域庫存微增。近期多地深加工訂單環(huán)比增加，南方部分區(qū)域深加工訂單環(huán)比有所好轉，北部區(qū)域深加工訂單逐步下滑，東北訂單下滑較為明顯。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預期，后市關注落地情況和實際帶來的增量。FG2505合約短線建議在1300-1380區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰國產(chǎn)區(qū)天氣擾動減少，供應恢復原料價格下跌。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠廠生產(chǎn)正常，膠塊價格持穩(wěn)；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況尚可，受季節(jié)性變化影響，局部區(qū)域膠林已經(jīng)停割，島內(nèi)原料產(chǎn)出逐步縮量，新鮮膠水干含普遍偏低，部分濃乳加工廠已經(jīng)進入停工狀態(tài)，預計海南產(chǎn)區(qū)將于月底前后陸續(xù)停割。近期青島保稅及一般貿(mào)易倉庫均呈現(xiàn)累庫，海外船貨逐漸到港疊加國儲膠逐漸入庫，膠價下跌刺激下游逢低備貨，青島總出入庫率環(huán)比雙增。本周半鋼胎和全鋼胎排產(chǎn)維持高位運行，產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅增加，需求端整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在17400-17950區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14000-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格小幅震蕩，外盤價格上調(diào)，現(xiàn)貨資源偏緊，下游買盤謹慎；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場小幅整理，業(yè)者報盤謹慎觀望高位，貨源流通充足，下游入市買盤積極性較弱，實單成交清淡。順丁橡膠裝置開工小幅回落，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅上升，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯呈現(xiàn)震蕩，順丁膠資源供應較為充足。技術上，BR2502合約考驗12800區(qū)域支撐，上方測試250日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置停車，日產(chǎn)量小幅減少，下周暫無企業(yè)計劃停車檢修，1-2家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預期下個周期產(chǎn)量略增的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。本周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，剛需變化不大，多根據(jù)市場情緒以及價格水平適當補倉為主，短期企業(yè)開工率或維持下降。低價使得市場信心不足，下游接貨情緒較為謹慎，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)增加，再創(chuàng)年內(nèi)庫存新高。UR2505合約短線建議在1700-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.16萬噸，較上周減少0.16萬噸，降幅0.51%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為74.84 %，較上周下滑0.39個百分點。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預計有裝置降負。近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預計瓶片價格以震蕩為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)回落，LG2507報收于816元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報790元/m3持平；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報820元/m3持平，進口CFR報價持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進口量均提高，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅下降。截止2024年12月23日，中國原木港口樣本庫存量：251.01萬m3，環(huán)比降低7.12萬m3，庫存量在本周去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關注800附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬金漲幅較大。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)21.9萬人，預期22.4萬人，前值22.0萬人；四周均值22.65萬人，前值22.55萬人。截至12月14日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)191萬人，預期188萬人，前值從187.4萬人修正為186.4萬人，失業(yè)初請金申請人數(shù)低于預期或暗示整體勞動力市場需求仍保有一定韌性，未來就業(yè)數(shù)據(jù)或難以顯著回落。往后看，短期內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持強勁或使利率預期得到一定支撐，貴金屬價格或多相對承壓。操作上建議，日內(nèi)輕倉做空，請投資者注意風險控制。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，日本央行行長植田和男表示，預計日本經(jīng)濟明年將更接近于可持續(xù)實現(xiàn)央行2%的通脹目標，并暗示下次加息的時機即將到來。國內(nèi)方面，央行12月25日開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。本月MLF縮量續(xù)作反映市場流動性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢?；久嫔?，銅礦端TC現(xiàn)貨指數(shù)小幅回落，銅精礦供應仍處偏緊狀態(tài)。供給方面，國內(nèi)前期檢修企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，加之部分冶煉廠年底趕工完成年度目標，故國內(nèi)供給量預計將有所增長；需求方面，下游采買情緒仍較為謹慎，多以按需采買操作為主，現(xiàn)貨市場成交情緒偏淡。庫存方面，國內(nèi)去庫速率逐漸放緩?？傮w來看，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)增、需求趨緩的局面。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.71，環(huán)比-0.1432，期權市場情緒偏空，隱含波動率上升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，本月MLF縮量續(xù)作反映市場流動性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢?；久嫔?，原料端鋁土礦進口持穩(wěn)，幾內(nèi)亞發(fā)運量度過雨季后或將逐步回升，礦端偏緊情況逐步緩和。氧化鋁供給端，開工率持穩(wěn)為主，國內(nèi)供應量基本保持穩(wěn)定，海外價格持續(xù)回落，國內(nèi)暫處于較高價位，令進口窗口持續(xù)關閉；需求端，國內(nèi)部分地區(qū)電解鋁廠因成本過高而出現(xiàn)停減產(chǎn)情況，下游對目前高價氧化鋁持謹慎態(tài)度，采買情緒不積極，現(xiàn)貨市場成交清淡。整體來看，氧化鋁供需或處于供給充足、需求謹慎的階段。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約偏弱震蕩，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，日本央行行長植田和男表示，預計日本經(jīng)濟明年將更接近于可持續(xù)實現(xiàn)央行2%的通脹目標，并暗示下次加息的時機即將到來。國內(nèi)方面，央行12月25日開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。本月MLF縮量續(xù)作反映市場流動性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內(nèi)電解鋁供給因高原料成本等原因造成虧損，部分地區(qū)冶煉廠采取停減產(chǎn)操作令產(chǎn)能小幅回落；需求方面，受下游淡季以及環(huán)保限產(chǎn)等原因影響，下游加工企業(yè)開工率有所回落，需求預期逐步趨弱。整體來看，電解鋁基本面或處于供需偏弱的局面。期權方面，購沽比為0.72，環(huán)比-0.1344，期權市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.58%。宏觀面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度?；久?，上周原生鉛及再生鉛開工率均下降，均受到多地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響，其中再生鉛開工率降幅較大，原生鉛煉廠本周仍有常規(guī)檢修，整體開工率或仍有小降，或提振期貨價格；但近期再生鉛煉廠原料庫存處于低位，同時廢電瓶報廢量，廢電瓶價格漲勢堅挺，回收淡季及節(jié)前備貨下廢電瓶價格易漲難跌，捂貨惜售情緒異常濃厚，再生鉛煉廠的原料庫存緊張，則煉廠原料庫存將下滑至平均水平以下，加上擠壓再生鉛利潤或限制再生鉛產(chǎn)量增幅?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示：昨日國內(nèi)市場環(huán)保事件頻發(fā)，且對供應影響大于消費，滬鉛呈震蕩態(tài)勢，而年末持貨商庫存較少，少數(shù)報價較為堅挺，期間個別地區(qū)煉廠廠提貨源報價再度上調(diào)升水，下游企業(yè)觀望少采，部分剛需偏向價格相對低的再生鉛，市場交易活動度下降。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至一個月以來的最低水平，顯示就業(yè)市場呈現(xiàn)韌性，美元指數(shù)高位運行?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，不過鋅價下跌，市場采購氛圍升溫，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅挺，國內(nèi)庫存去化明顯。近期鋅價上行動能減弱，不過低庫存對價格仍有支撐。技術上，持倉增量，多頭氛圍偏強，關注MA10支撐。操作上，輕倉多頭思路。

滬鎳

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至一個月以來的最低水平，顯示就業(yè)市場呈現(xiàn)韌性，美元指數(shù)高位運行?；久妫隙穗m然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應問題的緩解，有望改善鎳礦供應格局。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應恢復，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，但進入年末消費淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價震蕩運行，下游觀望心態(tài)較強，庫存維持累增。技術上，持倉減量，空頭氛圍減弱，關注MA60壓力。操作上，區(qū)間操作，關注122000-128000。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。當前市場關注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術上，持倉減量，多空分歧，關注MA10爭奪。操作上，逢回升輕倉做空，或暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至一個月以來的最低水平，顯示就業(yè)市場呈現(xiàn)韌性，美元指數(shù)高位運行?；久妫瑖鴥?nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或將小幅下降。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進入消費淡季，下游采購氛圍減弱，庫存去化放緩。預計短線錫價區(qū)間震蕩。技術上，持倉增量，多空交投平淡，震蕩三角收斂。操作上，短線輕倉區(qū)間操作，區(qū)間235000-250000，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

硅鐵市場弱穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭價格暫穩(wěn)，硅鐵現(xiàn)貨市場報價較為混亂，市場成交較少，廠家的盈利情況有所收縮。需求方面，北方多數(shù)地區(qū)陸續(xù)進入冬休，工地施工略有放緩，終端需求壓力增加，貿(mào)易商按需低價拿貨，海外需求也呈現(xiàn)疲態(tài)，硅鐵市場繼續(xù)去庫為主，市場情緒不佳。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏弱，操作上建議以弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。錳礦價格松動，期貨價格持續(xù)下行拖累現(xiàn)貨，市場報價較為混亂，近期鋼廠招標價格有所走低，北方工廠開工波動不大，新點火爐子產(chǎn)量尚未達到正常水平，內(nèi)蒙產(chǎn)量仍有上漲空間，近期工廠報價較少，成交以交付前期訂單為主，原料備貨陸續(xù)接近尾聲。臨近年末，部分鋼廠開始進行1月份的招標采購，市場交投清淡，供需雙方博弈，關注鋼廠利潤修復情況。策略建議：錳硅主力合約震蕩下行，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約延續(xù)震蕩下行，焦煤市場暫穩(wěn)運行。Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為87.1%，環(huán)比減3.5%。原煤日均產(chǎn)量196.3萬噸，環(huán)比減7.9萬噸，原煤庫存425.6萬噸，環(huán)比增4.0萬噸，精煤日均產(chǎn)量76.0萬噸，環(huán)比減4.0萬噸，精煤庫存369.4萬噸，環(huán)比增27.8萬噸，煉焦煤線上競拍價格繼續(xù)飄綠，流拍比較高，市場觀望氛圍較濃，煤價仍有繼續(xù)下行趨勢。焦炭五輪提降周五落地，下游利潤將有收窄，鐵水產(chǎn)量存下行預期，市場信心不足。策略建議：隔夜JM2505合約延續(xù)震蕩下行，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2505合約弱勢震蕩，焦炭市場弱穩(wěn)運行。部分焦企由于環(huán)保因素減產(chǎn)，煤價下跌讓利，焦企整體盈利壓力不大，當前生產(chǎn)暫穩(wěn)。鋼廠生產(chǎn)積極性不高，檢修情況增多，終端淡季，市場悲觀情緒延續(xù)，下游焦炭庫存連續(xù)增加，港口貿(mào)易集港氛圍一般，焦炭五輪提降即將落地。策略建議：隔夜J2505合約弱勢震蕩，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2505合約收盤780.5，上漲0.06%，昨日青島港PB粉報771，上漲1元/噸。宏觀面，俄羅斯總統(tǒng)普京表示，俄羅斯正在努力結束烏克蘭沖突?；久?，供應維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量227.87萬噸，環(huán)比降1.54萬噸，年同比增加6.59萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3300元/噸。市場方面，焦炭開啟第五輪提降。技術上方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3305，下跌0.15%，昨日杭州現(xiàn)貨報3400，價格持穩(wěn)。宏觀方面，人大常委會會議決定，十四屆全國人大三次會議于2025年3月5日在北京召開。基本面，去庫，供需雙減，淡季需求回落。市場方面，Mysteel調(diào)研江西省7家主流鋼廠，無廢鋼冬儲計劃的鋼廠占比57.1%，暫定廢鋼冬儲計劃的鋼廠占比42.9%。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3431，下跌0.06%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，上漲10元/噸。宏觀面，國務院提高專項債項目資本金比例至30%，范圍擴至數(shù)字經(jīng)濟、低空經(jīng)濟等。基本面，去庫，供需雙減，產(chǎn)量回落，庫存持穩(wěn)。市場方面，Mysteel調(diào)研廣東各市場貿(mào)易商冬儲心理價位普遍低于3200元/噸，其中61.54%的貿(mào)易商期望冬儲價格在3100-3200元/噸，38.46%的貿(mào)易商期望冬儲價格在3000-3100元/噸。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。26日，SMM華東不通氧553#在11200-11300元/噸；通氧553#在11300-11400元/噸；521#在11800-11900元/ 噸；441#在11600-11800元/噸；421#在11800~12200元/噸； 421#有機硅用在12400-12600元/噸；3303#在12200-12400元/噸。昆明、黃埔港、天津港、新疆、西北、四川、福建、上海地區(qū)硅價暫穩(wěn)。滇川地區(qū)廠家開工繼續(xù)下滑，工業(yè)硅產(chǎn)量有小范圍縮減， 市場成交仍無起色，部分散單成交，目前以期貨點價成交為主，個別企業(yè)交付前期訂單。近期多晶硅企業(yè)發(fā)布減產(chǎn)公告，疊加26日期貨上市，場內(nèi)交投活躍，上下游博弈；國內(nèi)主要單體廠開工以穩(wěn)為主，庫存壓力相對較小，下游剛需補庫為主，鋁合金價格相對穩(wěn)定。工業(yè)硅基本面驅動不足，庫存高位，持續(xù)承壓運行。技術上，工業(yè)硅主力合約大幅下挫，空頭增倉，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.05%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，下游正極材料訂單情況較好，新能源汽車配套充電樁布局不斷拓展?；久嫔?，碳酸鋰現(xiàn)貨成交價格持穩(wěn)。當前上游鋰鹽廠挺價的情緒仍較為強烈，挺價情緒下其上游庫存保持穩(wěn)定小降，更多還是以貿(mào)易商與下游材料廠之間的成交為主，貿(mào)易商庫存去化；下游由于當下排產(chǎn)情況較為明確，采買備庫意愿有所走強，現(xiàn)貨市場成交熱度回暖。期權方面，持倉量沽購比值為34.82%，環(huán)比+0.9012%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，DIF下穿DEA，綠柱初現(xiàn)。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

昨日多晶硅主力合約期價高開低走。宏觀面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度?；久?，供應上，近些年全球新增產(chǎn)能持續(xù)攀升，國內(nèi)產(chǎn)能投放也在不斷增加，行業(yè)庫存累庫至高位，倒逼企業(yè)減產(chǎn)保價，近期部分龍頭企業(yè)宣布階段性減產(chǎn)檢修，但庫存消化仍需時間。需求方面，年底仍以小單為主，且年前部分下游提前備貨，消費前置影響后期需求偏弱，預計多晶硅價格將會有所承壓。不過多晶硅期貨剛上市，短期內(nèi)盤面波動幅度較大，觀望為主。操作上建議，多晶硅主力合約短期觀望為主。