※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》。報告指出，我國經(jīng)濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。金融系統(tǒng)將堅持穩(wěn)中求進工作總基調，實施更加積極有為的宏觀政策。

2、2024年，房地產政策的力度和頻率均史無前例。圍繞“穩(wěn)樓市”，一系列政策組合拳持續(xù)發(fā)力。據(jù)中指研究院監(jiān)測，截至12月底，全年政策出臺數(shù)量達780余條。

3、歐洲央行管委霍爾茨曼表示，歐元和能源將帶來通脹風險，歐洲央行可能考慮下次降息之前等待更長時間。

4、日本政府內閣會議制定2025財年預算案，一般會計總額達到115.5415萬億日元，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)該預算案，2025財年稅收預計為78.44萬億日元，為歷史新高。財政收入不足部分將以新發(fā)國債進行填補，計劃發(fā)行28.65萬億日元規(guī)模國債，占整體財政收入四分之一左右。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周多數(shù)上漲，上證指數(shù)漲近1%。四期指表現(xiàn)分化，大盤藍籌股強于中小盤股，依漲幅排名IH>IF>IC>IM。上周，國內基本處于政策數(shù)據(jù)空窗期，除上周二全國財政工作會議公告對市場起到短暫利好，市場波動較為平穩(wěn)，呈現(xiàn)隨機游走態(tài)勢。上周，市場成交額有所回落，但仍處于萬億水平。海外方面，上周歐美、香港因圣誕節(jié)休市，外部環(huán)境對國內擾動較少。國內方面，經(jīng)濟基本面，11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當月同比降幅繼續(xù)收窄，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)恢復。結合此前的一系列數(shù)據(jù)，11月國內經(jīng)濟基本面呈現(xiàn)緩慢修復態(tài)勢。整體來看，國內年底相關會議已經(jīng)落地，市場短期暫時處于數(shù)據(jù)與政策空窗期，在更多利好政策出臺前股指預計維持震蕩格局，從長期來看，政策對經(jīng)濟起到托底，隨著明年相關政策的逐步落地，經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升，并推動投資者信心回暖。策略上，建議短線暫時觀望，中長線回調逢低布局。

國債期貨

上周國債兩端強中間弱，1Y收益率34bp至0.55%，2Y-5Y收益率略上行，10Y、30Y收益率下行約1bp至1.69%、1.94%，再創(chuàng)新低；國債期貨漲跌不一，TL、TS主力合約周漲幅分別為0.25%、0.06%，T主力合約持平，TF主力合約跌0.11%。政策面上，國務院辦公廳印發(fā)《關于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，此次專項債新規(guī)核心五個變化，主要是專項債可投向領域擴大、專項債審核權下放和審核機制常態(tài)化、專項債額度分配向大省傾斜、專項債償還資金來源拓寬以及強調加快專項債發(fā)行使用進度。 基本面端，國內1-11月工業(yè)企業(yè)利潤增速新低，長期來看PPI可能還未見底；但總體看，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤仍處下降區(qū)間，但隨著政策組合效應持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。隨著未來預期的增量政策加快推出，企業(yè)效益可能繼續(xù)恢復。 資金面端，臨近年底，春節(jié)前現(xiàn)金需求大幅上升。央行往往加大流動性投放力度，形成凈投放高峰。疊加工業(yè)利潤增速走低的情況，預計央行將配合對沖利率債供給以及春節(jié)前取現(xiàn)需求增加帶來的資金缺口，不排除降準的可能性。策略上，預期利率債短期仍然保持震蕩，謹慎追高

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.2980，較前一交易日升值1個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1893，調升4基點。最新數(shù)據(jù)顯示，PCE物價指數(shù)環(huán)比上升0.1%，同比上漲2.4%。核心PCE物價指數(shù)上升0.1%，這是5月以來的最小環(huán)比增幅，通脹數(shù)據(jù)疲軟使得美元缺乏支撐。此前，美聯(lián)儲官員們發(fā)布了新的預測，預計在通脹率上升的情況下明年降息兩次，每次25個基點，這一預測與對特朗普1月份入主白宮的觀望態(tài)度一致。國內端，中共中央政治局會議提出“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”，凸顯穩(wěn)增長決心，政策從被動應對轉換為主動出擊；“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準。此外，中央經(jīng)濟工作會議也提出，明年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力，要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息。隨著政策加碼加力，我國經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元總體平穩(wěn)，長期需持續(xù)關注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

美元指數(shù)跌0.07%報108.0151，周漲0.16%。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.04%報1.0427，周跌0.03%；英鎊兌美元漲0.4%報1.2577，周漲0.07%；澳元兌美元跌0.07%報0.6216，周跌0.56%；美元兌日元跌0.1%報157.8505，周漲0.93%。

美元周五觸及低點，因美國11月貿易逆差大于預期，對第四季度GDP構成負面影響。11月批發(fā)庫存環(huán)比意外下降0.2%，而零售庫存環(huán)比增長符合預期。然而，美元指數(shù)仍維持在接近兩年高點的水平。市場預計1月28日至29日的美聯(lián)儲會議上降息25個基點的概率為11%。

歐元兌美元上周五小幅上漲。歐洲央行管委霍爾茨曼周日表示，歐元匯率和能源價格將帶來通脹風險，歐洲央行可能在下次降息前等待更長時間。日元方面，日本財務大臣加藤此前表示，將對外匯市場的過度波動采取“適當”措施，推動日元走強，削弱了美元。此外，日本11月工業(yè)生產和零售銷售數(shù)據(jù)好于預期，引發(fā)空頭回補。同時，12月東京消費者價格指數(shù)顯示價格以14個月以來最快的速度上漲，這推動10年期日本國債收益率升至1.125%，創(chuàng)13年新高，進一步支撐日元走勢。

展望未來，美聯(lián)儲主席鮑威爾本月早些時候表示，在如預期下調25個基點利率后，美聯(lián)儲將對進一步降息持“謹慎”態(tài)度。市場押注美國利率將維持高位更長時間，這推動近期美國國債收益率上升，進而提振美元兌其他主要貨幣。從長期來看，美元指數(shù)的下行風險有限，可能在高位保持震蕩走勢。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格表現(xiàn)分化，主力合約收跌跌0.47%，遠月合約收跌2-7%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為3364.32點，較上周下跌92.39點，環(huán)比下行2.7%。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2460.34點，環(huán)比上漲2.94%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2962美元/TEU，環(huán)比回升0.54%，或上調近月合約預期。近月合約主要應受到馬士基和長榮兩大船公司歐線現(xiàn)艙報價均大幅下調的影響而有所下行，而遠月合約期價主要受新一輪加沙停火談判推遲達成影響而迅速上漲。特朗普在明年1月20日正式當選美國總統(tǒng)后，料將對進口自中國的所有商品加征10%的關稅，關稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價格指數(shù)跌0.39%報1379.14，呈震蕩走弱態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.04%。周五晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，純堿跌0.69%，甲醇跌0.38%，玻璃跌0.37%，橡膠漲0.43%。黑色系多數(shù)下跌，鐵礦石跌0.85%。農產品漲跌不一，豆油跌0.36%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鎳跌1.37%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.58%，滬銀跌1.2%。

國內方面，11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%，降幅較10月份收窄2.7個百分點，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)修復，對企業(yè)補庫需求有一定提振。具體來看，原油需求依舊疲軟，油價寬幅震蕩，其余能化品多跟隨油價震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，有色、黑色需求整體不佳，價格相對承壓，隨著美元指數(shù)進入高位震蕩，貴金屬同樣呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢；農產品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，目前商品基本面仍然偏弱，加上市場處于政策空窗期，在后續(xù)政策落地之前，商品指數(shù)走勢預計震蕩偏弱，關注本周二公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.23%。國產豆方面，2024年總體的進口豆維持高位，對國產豆的供應有一定的沖擊。從政策面來看，中央持續(xù)出臺種植補貼政策，種植面積有望穩(wěn)中有增；國儲和集團企業(yè)持續(xù)展開收購操作，不過收儲倉容有所不足。從消費需求來看，經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳，豆制品消費需求旺季不旺，加工企業(yè)和貿易商相對謹慎，保持隨用隨采策略。國內大豆市場供大于求的格局比較明顯。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周五收漲1.42%，隔夜豆二2505合約新的0.27%。美豆期價從950美分/蒲的低點回升后，目前呈現(xiàn)平穩(wěn)運行態(tài)勢。在當前市場環(huán)境下，多空影響因素較為匱乏，美豆期價的運行仍主要圍繞供需基本面展開。南美方面來看，巴西大豆播種進入尾聲，阿根廷大豆播種超過七成，多家機構維持對南美大豆的豐產前景保持樂觀，不過天氣的不確定性依然存在，近兩周降水減少加上預期拉尼娜氣候的發(fā)生，阿根廷大豆主產區(qū)干旱風險的預期有所增加。若南美大豆豐產預期落地，則全球大豆供應將進一步寬松。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周五收漲3.67%，隔夜豆粕下跌0.15%。從供應情況來看，2024年的大豆進口量總體偏寬松，導致港口的大豆庫存偏多，近期由于通關偏慢影響，大豆到港較慢，華南地區(qū)大豆供應不足，開機率下降明顯，進而促進豆粕去庫進程，不過后期到港恢復，開機率預計回升，豆粕庫存預計回升，供應較為寬松。從需求來看，下游企業(yè)節(jié)前備貨積極性不高，基本維持剛需補庫為主，豆粕成交清淡。綜合來看，供應還是有一定增加的預期，下游需求表現(xiàn)一般，限制豆粕的反彈空間。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周五收跌1.14%，隔夜豆油2505合約下跌0.36%。近期由于通關偏慢影響，大豆到港較慢，大豆壓榨量及豆油產量維持偏低水平，豆油庫存小幅下降，不過后期到港恢復，開機率預計回升，油庫存預計回升，供應較為寬松。從需求來看，油脂的生物柴油需求存在不確定性，一方面美國下屆政府可能會減少生物燃料支持計劃，另一方面印尼B40生物柴油政策能否完全實施落地需要觀察。從國內需求來看，下游企業(yè)維持謹慎采購態(tài)度，以剛需為主?？偠灾?，豆油在油脂中相對處于低位，性價比較高，但未來需求潛在利空以及全球大豆豐產壓力限制豆油上漲。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周五收跌1.73%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.11%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，馬來西亞12月1-20日棕櫚油產量預估較上月同期減少9.94%，產量下降符合季節(jié)減產規(guī)律。與此同時，ITS、SGS、ASA 調查機構數(shù)據(jù)顯示 12 月 1-25 日出口環(huán)比分別為-4.01%、+4.37%、 -1.07% ，出口需求有所分歧。印尼方面，11月棕櫚油出口量為201萬噸，較10月的223萬噸下降約10%，并且印尼政府計劃將出口稅從7.5%上調至10%，這一舉措可能進一步抑制出口增長。從需求側來看，近期豆棕現(xiàn)貨價差小幅修復，成交環(huán)比上升，國內庫存低于歷史同期，但倒掛幅度仍較大，性價比不足，下游需求保持剛需策略。此外，美國和印尼生柴補貼政策仍有不確定性。總體而言，產地處于減產季，供應有所不足，對棕油價格具有較強支撐。重點關注印尼B40生物柴油政策實施情況、產地政策及產量、出口數(shù)據(jù)變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五區(qū)間震蕩，受油籽市場疲軟打壓。隔夜菜油2505合約收漲0.14%。加拿大農業(yè)部發(fā)布供需報告，將本年度油菜籽期末庫存預測下調到125萬噸，較早先預測值調低近100萬噸。相比之下，上年的油菜籽庫存為275萬噸。庫存下調，支撐加籽價格。其他方面，當前馬棕產量和出口均下滑，市場交易重心放在植物油的生柴預期上。近期印尼繼續(xù)強化B40的實施預期，但美豆油生柴需求減少的預期仍給市場帶來較大壓力，且南美大豆豐產預期強烈，繼續(xù)牽制美豆及美豆油價格。國內方面，短期而言，國內菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。不過，國內對加菜籽進口政策不確定性擔憂仍存，明年菜籽進口量或受到影響，給遠期菜油市場帶來支撐。盤面來看，近期菜油窄幅震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五收低，因出口銷售數(shù)據(jù)不佳。隔夜菜粕2505合約收漲0.25%。得益于種植面積的擴大和有利的天氣條件，多家機構表示巴西大豆產量估計在1.68億噸至1.72億噸之間。南美豐產預期較高，國際豆價持續(xù)承壓，成本傳導下，拖累國內粕類市場。不過，阿根廷部分地區(qū)干燥的天氣給市場帶來一定的支撐。國內市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，反傾銷調查仍未落定，或影響明年菜籽進口量。豆粕而言，盡管受通關影響大豆到廠時間延遲，部分油廠被粕斷豆停機，但并未出現(xiàn)明顯的缺貨情況，階段性供應有保障。盤面來看，近日菜粕低位反彈，不過，在南美豐產壓力下，反彈高度或有限。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五收高，因出口銷售數(shù)據(jù)好于預期。隔夜玉米2505合約收漲0.58%。國際玉米價格較國內市場優(yōu)勢仍存，進口潛在壓力仍存。不過，政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內方面，東北地區(qū)基層玉米銷售進度繼續(xù)推進，尚有大量潮糧待消化。貿易商走貨偏慢，根據(jù)合同訂單維持采購，少量建庫優(yōu)質糧源。加工企業(yè)到貨量寬松，部分深加工企業(yè)積極建庫，飼養(yǎng)殖企業(yè)剛需補庫，對玉米價格支撐力度較弱。華北黃淮產區(qū)潮糧儲存難度以及霉變風險大增，部分種植戶銷售心態(tài)轉強，基層潮糧上量再次增加，貿易主體收購心態(tài)謹慎觀望，市場購銷活躍度一般，部分貿易商開始儲存干糧，做中長期庫存，多數(shù)企業(yè)根據(jù)自身到貨及庫存情況窄幅調整價格。盤面來看，玉米維持低位震蕩，短期觀望。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.32%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產出壓力增加。同時，玉米現(xiàn)貨價格偏弱，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。不過，元旦及春節(jié)前下游提貨量尚可，加之部分區(qū)域玉米淀粉企業(yè)限產檢修供應端減量，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至12月25日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量87.9萬噸，較上周增加0.10萬噸，周增幅0.11%，月降幅2.12%；年同比增幅27.76%。盤面來看，期價跌至低位后短期有所反彈，短線參與為主。

生豬

12月中上旬出欄進度尚可，月末月初出欄速度可能有所放慢，此外，市場大豬供應略緊，標肥豬供應充足，標肥價差倒掛擴大，吸引部分二育入場，短時間供應壓力減輕。需求端，屠宰廠開機率連續(xù)十周增加，但略不及去年同期，冬至后腌臘需求可能有所轉弱，開機率后市增速可能放緩。短期供需可能有所縮緊，支撐價格震蕩運行，但產能小幅增加，中期供需格局仍然偏松，反彈空間有限。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且肉類、蔬菜價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限，終端市場走貨一般。另外，玉米、豆粕價格下跌，使得成本支撐減弱。不過，老雞淘汰加速，市場供應壓力緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉。同時，元旦在即，節(jié)日需求有一定提振預期，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，受現(xiàn)貨走弱拖累，雞蛋期貨漲勢放緩，維持窄幅震蕩。

蘋果

從出庫價格看，客商傾向發(fā)自存貨源，果農交易高性價比貨源為主，價格相對穩(wěn)定。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年12月26日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為811.32萬噸，較上周減少14.49萬噸，去庫有所加快，同比去年略快。山東產區(qū)庫容比為59.66%，較上周減少0.77%；陜西產區(qū)庫容比為67.35%，較上周減少0.82%。山東產區(qū)庫內出貨仍以客商包裝自存貨源為主，果農貨源走貨集中于三級、一般及以下統(tǒng)貨及次果等居多。陜西產區(qū)走貨整體不快，果農貨源以性價比高的通貨、高次等要貨為主，整體節(jié)日備貨氛圍不強。操作上，建議蘋果2505合約短期偏空思路對待。

紅棗

新疆主產區(qū)灰棗收購掃尾，產區(qū)余貨價格相對堅挺，成交不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農產品調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年12月26日紅棗本周36家樣本點物理庫存在11590噸，較上周減少370噸，環(huán)比減少3.09%，同比增加7.97%，本周樣本點庫存繼續(xù)下降，部分內地客商二次返疆復購成交少量。銷區(qū)市場來看，下游經(jīng)過一輪備貨拿貨積極性減弱，中小加工廠積極出售質量一般貨源，企業(yè)及部分外圍客戶挑選收購成品好貨，價格相對穩(wěn)定，年前備貨時間有限，關注實際消費情況。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

巴西棉播種進度較去年同期稍慢。據(jù)巴西農業(yè)部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至12月22日，巴西棉花播種率為19.92%，上周為12.2%，去年同期為21.8%。國內市場：隨著棉花加工量加大，近期部分機構上調棉花產量，商業(yè)庫存處于相對高位，市場供應相對充足。需求方面，下游紡織廠多按需采購，市場信心略不足。內外銷市場需求同比仍偏弱，紗布廠產銷情況仍顯不佳，中小紡企存在提前放假計劃。另外下游終端出口訂單表現(xiàn)不及預期，市場多擔心進口關稅問題?？傮w上，供強需弱格局不改的情況下，且無利好消息面支撐，短期棉價弱勢震蕩可能。關注年前補貨情況。

白糖

巴西航運機構Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日當周巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為45艘，此前一周為43艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為174.92萬噸，此前一周145.427萬噸。當周等待裝運出口的食糖船只數(shù)量小幅回升。國內市場:近期市場對之前廣西產區(qū)糖增產預期存在下修，由于廣西近期干旱影響。國內加工糖廠部分開始停機，加之糖漿市場禁入等影響，預計后期市場更多依賴國產糖為主。隨著春節(jié)備貨啟動，國產糖現(xiàn)貨相對堅挺，支撐國內市場。不過外糖價格走弱之后，國內進口糖利潤打開，預計未來進口糖數(shù)量將有所增加。整體上，市場表現(xiàn)相對近強遠弱，預計后市糖價穩(wěn)中偏強運行。

花生

供應方面，2024/25產季花生上市后供應增加，目前進口利潤較低，進口花生米沒有明顯性價比， 11月進口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤為負，開機節(jié)奏放緩，庫存累庫較高水平，貿易商參與市場信心不足，市場反饋購銷氛圍清淡。油脂目前窄幅震蕩調整為主，短期內花生油價格將繼續(xù)維持穩(wěn)定?；ㄉ呻m然與豆粕相比花生粕有價格優(yōu)勢，但豆粕供應依舊寬松，生豬存欄不高，整體飼料需求有限。整總而言之，花生處于供強需弱格局，行情預計震蕩偏弱，上行空間受限。

※ 化工品

原油

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)低于預期，美聯(lián)儲預計明年采取謹慎降息態(tài)度，美元指數(shù)處于高位整理，世界銀行上調對中國今明兩年經(jīng)濟增長的預測。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列互指對方阻礙?；鹫勁?，以色列致力于清除也門胡塞武裝，地緣局勢有所反復；歐美考慮對俄羅斯能源影子船隊實施新制裁，美國原油庫存降幅超過市場預期，全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術上，SC2502合約考驗10日均線支撐，上方測試555一線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國原油庫存降幅超過市場預期，世界銀行上調對中國今明兩年經(jīng)濟增長預期，國際原油震蕩回升；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為664元/噸，較上一交易日上升7元/噸；國際原油寬幅震蕩，低高硫期價價差小幅回升，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多單減幅大于空單，凈多單出現(xiàn)回落。技術上，F(xiàn)U2503合約考驗10日均線支撐，上方測試3330區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2503合約測試4000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國原油庫存降幅超過市場預期，世界銀行上調對中國今明兩年經(jīng)濟增長預期，國際原油震蕩回升；瀝青裝置開工下降，貿易商庫存小幅回落；山東地區(qū)個別地煉轉產渣油，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產，降溫天氣阻礙剛需，華、西南北現(xiàn)貨市場價格小幅下調。國際原油寬幅震蕩，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術上，BU2503合約期價受10日均線支撐，上方測試3650區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市持穩(wěn)為主，主營煉廠及碼頭持穩(wěn)出貨，局部零星調整，上游供應無壓有意挺價護市，下游按需采購。沙特1月CP預估價小幅下調，港口庫存出現(xiàn)回落；華南國產氣價格持平，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為695左右。LPG2502合約增多減空，凈空單出現(xiàn)回落。技術上，PG2502合約考驗4200區(qū)域支撐，上方測試20日均線壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內裝置恢復較多，內地甲醇產量繼續(xù)增加，貿易商積極補貨，企業(yè)整體出貨順暢，庫存下降。港口方面，上周外輪到港在冬季航速放緩以及個別船只故障影響下略顯偏慢，周期內顯性卸貨較少，甲醇港口庫存大幅去庫，伊朗限氣導致停車增加，后市國內進口或趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內甲醇制烯烴裝置產能利用率上升，華東、天津企業(yè)裝置負荷稍降，但內蒙古寶豐負荷繼續(xù)提升，對沖之后行業(yè)開工稍有增長；江浙地區(qū)MTO裝置產能利用率小幅下降，因部分裝置略有降負，短期仍有裝置存檢修預期，關注落地情況。MA2505合約短線建議在2620-2700區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強，收于8099元/噸。供應端，上周重啟裝置較多，寶來一套裝置短停，產能利用率環(huán)比+1.81%至82.94%，產量環(huán)比+2.17%至56.54萬噸。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.17%，其中農膜開工率環(huán)比-1.14%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產企業(yè)庫存環(huán)比-7.29%至36.12萬噸，社會庫存環(huán)比-4.6%至41.85萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。12月下旬至1月上旬檢修計劃較少，前期停車裝置陸續(xù)重啟，疊加新投產裝置逐漸放量，供應壓力逐步上升。需求持續(xù)季節(jié)性偏弱，農膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，包裝膜好轉動力不足，拖累下游開工。油、煤成本預計持續(xù)偏弱運行。整體來看，塑料基本面偏空，只是L2505貼水較深，抑制后市下行空間。L2505下方關注8040附近支撐，上方關注8200附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強，收于7390元/噸。供應端，上周重啟裝置較多，新產能平穩(wěn)運行，產量環(huán)比+4.82%至71.79萬噸，產能利用率環(huán)比+3.15%至78.03%。需求端，下游淡季制品開工以跌為主，PP下游平均開工環(huán)比-0.23%至53.96%，其中塑編開工環(huán)比-0.80%至43.80%。截至12月25日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-2.66%至59.76萬噸，當前庫存水平處于近三年同期低位。12月下旬至1月上旬有較多裝置計劃重啟，山東裕龍30萬噸裝置已投產，供應端預期增量。臨近年底，下游訂單接近尾聲，制品企業(yè)剛需采購，現(xiàn)貨成交平淡。油制、煤制成本仍存下移預期。綜合考慮，預計后市PP2505價格承壓，運行區(qū)間在7300-7450附近。

苯乙烯

夜盤EB2502跌1.44%收于8120元/噸。供應端，上周浙石化60萬噸裝置重啟，華北一套裝置負荷下降，產量環(huán)比+1.12%至33.28萬噸，產能利用率環(huán)比+0.83%至74.36%。需求端，上周下游開工漲跌互現(xiàn)；EPS、PS、ABS消費環(huán)比+1.67%至24.4萬噸。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-12.25%至13.42萬噸，庫存趨勢由漲轉跌，處于近5年中性水平；華東港口庫存環(huán)比-0.65%至3.07萬噸，華南港口庫存環(huán)比+50%至0.75萬噸，港口庫存偏低。后市停車裝置較少，華泰盛富45萬噸、新浦化學32萬噸等裝置預計于1月上旬重啟，供應偏寬預期較明確。EPS需求淡季，停車裝置陸續(xù)增加，消費苯乙烯預計減量；PS、ABS受終端利好，近期處于高產狀態(tài)，短期內裝置變化不大。乙烯、純苯價格預計偏弱運行，成本支撐或受削弱。綜合考慮，苯乙烯基本面偏弱，只是EB2502深度貼水，下行空間受到一定限制。下方關注8060附近支撐，上方關注8250附近壓力。

PVC

夜盤V2505震蕩偏強，收于5281元/噸。供應端，上周受天津渤化、鹽湖鎂業(yè)等裝置開工負荷提升影響，產能利用率環(huán)比+1.02%至80.63%。需求端，下游淡季延續(xù)，PVC管材開工環(huán)比+0.31%至35.63%，PVC型材開工環(huán)比-1.4%至34.65%，均不足四成。庫存方面，截至12月26日，PVC社會庫存環(huán)比上周-3.28%至45.12萬噸，仍處于歷史同期高位。1月上旬暫無計劃停車裝置，新浦化學于上周新開25萬噸產線，本周陜西金泰30萬噸有望重啟，后市供應壓力或進一步加大。國內下游淡季持續(xù)，內需偏弱。印度BIS認證延期至2025年6月下旬，一季度出口旺季仍有一定機會，但受海外競爭加劇、反傾銷稅落地不確定性等因素擾動。上游電石價格弱勢難改，乙烯預計維持偏弱運行，成本支撐或受削弱。短期內基本面難以得到改善，PVC預計延續(xù)低位震蕩行情。V2505下方關注5200附近支撐，上方關注5400附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505下跌反彈，收漲于2769元/噸。供應端，上周華南一套20萬噸裝置重啟，華東兩套共43萬噸產能檢修，產能利用率環(huán)比-0.5%至82.5%。下游氧化鋁生產變化不大，終端鋁消費偏弱；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開工率因山東部分裝置重啟環(huán)比+1.06%至87.63%；印染開工率維穩(wěn)在59.27%。截至12月26日，液堿工廠庫存較前周+3.88%至31.68萬噸（濕噸），維持回升趨勢。本周暫無新增檢修裝置，江蘇富強、寧波萬華等裝置重啟，產能利用率預計環(huán)比上升。國內氧化鋁生產維穩(wěn)，非鋁淡季市場需求平淡，庫存預計持續(xù)累庫。05合約基差高位，氧化鋁新產能囤貨預期陸續(xù)消化，SH2505短期內預計震蕩整理，下方關注2700附近支撐，上方關注2820附近壓力。

對二甲苯

隔夜PX價格偏弱。目前PXN價差至187美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為76.78萬噸，環(huán)比+1.96%。國內PX周均產能利用率91.56%，環(huán)比+1.77%。近期福建聯(lián)合100萬噸裝置重啟，該裝置10月8日檢修。本周未有裝置變化，預計PX供應量環(huán)比小幅增加。需求方面，PTA開工率80.78%，周內PTA產量為143.60萬噸，較上周+2.09萬噸，較去年同期+9.23萬噸。國內PTA周均產能利用率至80.56%，環(huán)比-1.66%，同比-0.20%。獨山能源PTA裝置投產并逐步提升負荷。根據(jù)裝置計劃，PX供需雙增，PX-石腦油價差低位，繼續(xù)下降空間有限。油價震蕩區(qū)間收斂，等待進一步方向指引，PX跟隨成本端主邏輯偏弱震蕩。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至294元/噸附近。供應方面，PTA目前產能利用率為80.78%，周內PTA產量143.60萬噸，較上周+2.09萬噸，較去年同期+9.23萬噸。國內PTA周均產能利用率至80.56%，環(huán)比-1.66%，同比-0.20%。需求方面，國內聚酯行業(yè)產能利用率為85.96%。庫存方面，PTA工廠庫存在4.02天，較上周+0.23天，較去年同期-0.28天，聚酯工廠PTA原料庫存在8天，較上周-0.10天，較去年同期+0.71。近期獨山能源順利投產，負荷逐步提升中，對沖檢修利好。下游聚酯開工下滑，PTA自身供需預期轉弱，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產量在39.74萬噸，較上周+0.04%。國內乙二醇總產能利用率66.47%，環(huán)比+0.02%。需求方面，國內聚酯行業(yè)產能利用率為85.96%。庫存方面，截至12月26日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量47.56萬噸，較本周一降低2.39萬噸。近期福建聯(lián)合重啟，乙二醇供應環(huán)比上升。下游聚酯需求邊際走弱，庫存偏低和供需轉弱之間博弈，預計乙二醇維持震蕩偏強走勢。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產銷62.59%，較上一交易日下滑2.4%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.23萬噸，環(huán)比減少0.18萬噸，跌幅為1.17%；產能利用率平均值為74.79%，環(huán)比跌幅為0.89%。需求方面，周內短纖工廠平均產銷率為59.15%，較上期下滑16.53%。周內純滌紗行業(yè)平均開工率在77.35%，環(huán)比下降0.15%。截至12月26日，中國滌綸短纖工廠權益庫存8.82天，較上期上升0.05天。純滌紗原料備貨平均8.24天，較上期增加0.10天。短纖價格緩步下跌，下游部分工廠存在抄底心態(tài)，但總體需求不佳，采購氛圍謹慎，短纖加工差走弱，預計短纖價格震蕩偏弱走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報收于5948元/噸。針葉漿國內現(xiàn)貨價格上漲，基差走強。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內紙漿下游成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比+0.2%，雙膠紙環(huán)比-0.22%，銅版紙環(huán)比-0.37%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2024年12月26日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：185.7萬噸，較上期下降6.1萬噸，環(huán)比下降3.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫的趨勢，港口庫存連續(xù)三周累庫后轉為去庫的局面。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關注5750附近支撐，上方6000附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期部分裝置檢修，國內純堿供應小幅下降。下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價格大穩(wěn)小動，簽單為主，且下游存冬儲預期。上周國內純堿企業(yè)庫存有所下降，整體庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2505合約短線建議在1420-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國內浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中華北地區(qū)整體出貨較好，中下游適量補庫以及年底趕單剛需下，沙河企業(yè)庫存維持低位；華中地區(qū)周均產銷過百，庫存延續(xù)下降，部分企業(yè)庫存處于中低位水平；華南地區(qū)企業(yè)出貨略有差異，除少數(shù)企業(yè)出貨整體偏弱外，部分企業(yè)受下游年底趕工支撐下，整體出貨較高，區(qū)域庫存微增。近期多地深加工訂單環(huán)比增加，南方部分區(qū)域深加工訂單環(huán)比有所好轉，北部區(qū)域深加工訂單逐步下滑，東北訂單下滑較為明顯。地產政策提振玻璃需求預期，后市關注落地情況和實際帶來的增量。FG2505合約短線建議在1300-1370區(qū)間交易。

天然橡膠

近期泰國產區(qū)天氣擾動減少，供應恢復原料價格下跌。國內云南產區(qū)停割，膠廠生產正常，膠塊價格持穩(wěn)；海南產區(qū)天氣情況尚可，受季節(jié)性變化影響，局部區(qū)域膠林已經(jīng)停割，島內原料產出逐步縮量，新鮮膠水干含普遍偏低，部分濃乳加工廠已經(jīng)進入停工狀態(tài)，預計海南產區(qū)將于月底前后陸續(xù)停割。近期青島保稅及一般貿易倉庫均呈現(xiàn)累庫，海外船貨逐漸到港疊加國儲膠逐漸入庫，膠價下跌刺激下游逢低備貨，青島總出入庫率環(huán)比雙增。上周半鋼胎和全鋼胎排產維持高位運行，產能利用率環(huán)比小幅增加，需求端整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在17400-17950區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14500-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內丁二烯供方價格小幅回落，外盤價格持穩(wěn)，華東現(xiàn)貨偏緊，下游買盤謹慎；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏弱，市場對主流供價下調預期較強，貿易商報盤先行走低出貨，民營資源對盤平報試探，下游終端等跌心態(tài)。順丁橡膠裝置開工小幅下降，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅上升，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯高位整理，順丁膠資源供應較為充足。技術上，BR2502合約考驗12800區(qū)域支撐，上方受5日均線壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置停車，日產量小幅減少，本周暫無企業(yè)計劃停車檢修，1-2家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預期產量略增的概率較大。目前農業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農業(yè)儲備積極性。上周國內復合肥產能利用率環(huán)比下降，剛需變化不大，多根據(jù)市場情緒以及價格水平適當補倉為主，短期企業(yè)開工率或維持下降。低價使得市場信心不足，下游接貨情緒較為謹慎，國內尿素企業(yè)庫存繼續(xù)增加，再創(chuàng)年內庫存新高。UR2505合約短線建議在1700-1800區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，周內聚酯瓶片產量為31.16萬噸，較上周減少0.16萬噸，降幅0.51%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為74.84 %，較上周下滑0.39個百分點。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%。考慮內貿需求減少，預計有裝置降負。近期聚酯瓶片產量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力有所緩解，預計瓶片價格以震蕩為主，注意風險控制。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于824.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報790元/m3持平；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報820元/m3持平，進口CFR報價持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進口量均提高，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅下降。截止2024年12月23日，中國原木港口樣本庫存量：251.01萬m3，環(huán)比降低7.12萬m3，庫存量在本周去化。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內價格，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨弱穩(wěn)，期貨區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關注800附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收跌，滬銀跌幅較大。近期地緣沖突持續(xù)，俄羅斯襲擊烏克蘭能源網(wǎng)絡，沖突風險或小幅抬升。最新公布的美國11月核心PCE物價指數(shù)同比持平于2.8%，低于預期的2.9%；環(huán)比上升0.1%，低于預期的0.2%，創(chuàng)下5月以來最低，顯示價格壓力有所放緩。11月份消費者支出增長0.4%，個人收入增長0.3%，均低于預期，整體居民收入有所回落帶動消費需求下降，整體或有利通脹水平在后繼持續(xù)回落。除經(jīng)濟數(shù)據(jù)外，美聯(lián)儲官員威廉姆斯表示，美聯(lián)儲已經(jīng)開始考慮未來的新財政政策將如何影響經(jīng)濟。最近的數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲的經(jīng)濟預測一致，但他預計明年的增長率將放緩至2%；舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，她對政策制定者明年兩次降息的預估中值“非常滿意”，并強調美聯(lián)儲可以轉向更緩慢的降息步伐。整體發(fā)言基調相對鷹派。往后看，短期內市場或維持前期所上調的美國經(jīng)濟預期，疊加美聯(lián)儲于12月會議釋放鷹派信號，利率預期回升或持續(xù)給予美元指數(shù)一定支撐，貴金屬價格或將相對承壓。操作上建議，短線逢高試空，請投資者注意風險控制。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩運行，國際方面，世界銀行預計今年中國GDP增長率為4.9%，較6月的預測上調0.1個百分點。國內方面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調結構提供更多支撐。基本面上，銅礦端TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，銅精礦供應仍處偏緊狀態(tài)。供給方面，國內檢修企業(yè)較此前有所減少，前期檢修企業(yè)復工復產后預計國內供給量將有所回升，加之進出口方面，進口窗口打開，進口貨源陸續(xù)到港后，國內整體供應量級將有明顯增長；需求方面，臨近年底下游逐步進入淡季，需求預期表現(xiàn)偏弱，現(xiàn)貨市場成交情緒偏淡。綜合來看，滬銅基本面或處于供強需弱的局面。策略建議，短期建議輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約沖高回落，宏觀面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調結構提供更多支撐?；久嫔希趸X供給端，國內氧化鋁開工率穩(wěn)步提升，加之氧化鋁當前價格令冶煉廠利潤情況較優(yōu)，令冶煉廠生產積極性提升，國內供應緊缺問題逐漸緩解；需求端，電解鋁方面因原料成本高企，部分鋁廠有檢修計劃，加之前期復產企業(yè)因成本問題，復產進度受阻，整體需求情況表現(xiàn)偏淡?，F(xiàn)貨方面，氧化鋁上游挺價情緒較濃，下游更偏向謹慎，買賣雙方博弈階段，氧化鋁或處于供給充足、需求偏淡的局面。策略建議，氧化鋁主力合約逢高拋空交易，注意風險控制及交易節(jié)奏。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約先跌后漲，國際方面，世界銀行預計今年中國GDP增長率為4.9%，較6月的預測上調0.1個百分點。國內方面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調結構提供更多支撐?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內部分地區(qū)因原料高企造成虧損的問題而選擇檢修及減產，國內運行產能小幅下降，整體供給有所下調；需求方面，年關臨近下游逐漸步入消費淡季，市場需求走弱，下游各鋁材行業(yè)表現(xiàn)較為冷淡，行業(yè)累庫預期偏強。整體來看，滬鋁現(xiàn)階段或處于供需雙弱的局面。策略建議，操作上建議，滬鋁主力合約輕倉震蕩偏弱交易，注意風險控制和交易節(jié)奏。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.97%。宏觀面，短期內經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持強勁或使美利率預期得到一定支撐?；久?，上周原生鉛及再生鉛開工率均下降，湖南地區(qū)受環(huán)保影響減產的冶煉廠在上周陸續(xù)停產，開工率大幅下滑，或于本周恢復生產，但部分冶煉廠原料庫存?zhèn)鋷炖щy，生產或延遲，現(xiàn)貨供應地區(qū)差異較大。需求方面，臨近年底，下游消費訂單表現(xiàn)一般，上下游均存在年底關賬盤點暫停交易。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示：上周國內市場環(huán)保事件頻發(fā)，且對供應影響大于消費，滬鉛呈震蕩態(tài)勢，而年末持貨商庫存較少，少數(shù)報價較為堅挺，期間個別地區(qū)煉廠廠提貨源報價再度上調升水，下游企業(yè)觀望少采，部分剛需偏向價格相對低的再生鉛，市場交易活動度下降。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美聯(lián)儲決策者上調了2025年的通脹預期，并將明年的降息預期從100個基點下調至50個基點，支撐美元高位運行?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內外鋅礦加工費有所回升，國內冶煉廠生產虧損縮小，預計精煉鋅產量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，不過鋅價下跌，市場采購氛圍升溫，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)堅挺，國內庫存去化明顯。近期鋅價上行動能減弱，不過低庫存對價格仍有支撐。技術上，持倉增量，多空分歧，關注MA10支撐。操作上，逢低輕倉多頭思路。

滬鎳

宏觀面，美聯(lián)儲決策者上調了2025年的通脹預期，并將明年的降息預期從100個基點下調至50個基點，支撐美元高位運行。基本面，原料端雖然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應問題的緩解，有望改善鎳礦供應格局。冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產能隨著鎳礦供應恢復，產量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠生產利潤改善，產量持穩(wěn)增加，但進入年末消費淡季，鋼廠備貨需求已經(jīng)有限，且鎳價震蕩運行，下游觀望心態(tài)較強，庫存維持累增。技術上，持倉增量，空頭偏強，關注MA60壓力。操作上，區(qū)間偏空操作，關注122000-128000

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內貿價下調，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調，鋼廠生產利潤改善，疊加新增產能投放，300系排產量有所提高。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，地產行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。當前市場關注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術上，持倉增量，空頭氛圍偏強，關注MA10爭奪。操作上，逢回升輕倉做空。

滬錫

宏觀面，美聯(lián)儲決策者上調了2025年的通脹預期，并將明年的降息預期從100個基點下調至50個基點，支撐美元高位運行?；久?，國內錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內精煉錫產量或將小幅下降。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進入消費淡季，下游采購氛圍減弱，庫存去化放緩。預計短線錫價區(qū)間震蕩。技術上，持倉持穩(wěn)，多空交投平淡，震蕩三角收斂。操作上，短線輕倉區(qū)間操作，區(qū)間235000-250000，注意把握節(jié)奏。

硅鐵

上周硅鐵市場震蕩運行。蘭炭價格暫穩(wěn)，硅鐵現(xiàn)貨市場報價較為混亂，市場成交較少，廠家的盈利情況有所收縮。北方多數(shù)地區(qū)陸續(xù)進入冬休，工地施工略有放緩，終端需求壓力增加，貿易商按需低價拿貨，海外需求也呈現(xiàn)疲態(tài)，市場情緒不佳。本周來看：產業(yè)方面，全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本開工率37.71%，較上期降1.07%；日均產量15550噸，較上期降820噸，全國硅鐵產量（周供應）：10.88萬噸，成本暫穩(wěn)，期現(xiàn)下移，廠家信心不足，在虧損壓力下開工小幅下滑，目前主要按前期排單生產。需求方面，五大鋼種硅鐵周需求（樣本約占五大鋼種對于硅鐵總需求量的70%）：19676.1，環(huán)比上周降0.47%，鐵水產量回落，市場投機氛圍一般，下游謹慎采貨，標志性鋼廠補招定價6550元/噸，較月初定價下跌50元/噸，硅鐵FeS75-B絕對價格指數(shù) (周) 6023.85元/噸，環(huán)比降0.48%，春節(jié)前市場交易熱度預計逐步下降，基本面矛盾難有改善。策略建議：硅鐵主力合約沖高回落，日MACD指標顯示綠色動能柱擴散，操作上建議以逢高短空思路對待，關注10日均線附近壓力，請投資者注意風險控制。

錳硅

上周錳硅市場弱穩(wěn)運行。錳礦價格松動，期貨價格持續(xù)下行拖累現(xiàn)貨，市場報價較為混亂，近期鋼廠招標價格有所走低，北方工廠開工波動不大，新點火爐子產量尚未達到正常水平，內蒙產量仍有上漲空間，近期工廠報價較少，成交以交付前期訂單為主，原料備貨陸續(xù)接近尾聲。臨近年末，部分鋼廠開始進行1月份的招標采購，市場交投清淡。本周來看：產業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本開工率為45.03%，較上周減0.27%；日均產量28335噸，減270噸，全國硅錳產量（周供應99%）：198345噸，環(huán)比上周減0.94%，內蒙古烏蘭察布某合金廠近期新點火一臺硅錳合金礦熱爐，寧夏個別廠家檢修，預期年后復產，整體產量有小幅下行。需求方面，鋼壓價情緒濃厚，低價成交為主，檢修情況增多，鐵水產量下行，五大鋼種硅錳（周需求70%）121440噸，環(huán)比上周減0.87%，冬儲預期逐漸兌現(xiàn)，上下游博弈，從業(yè)者觀望情緒較強，硅錳指數(shù)均值（現(xiàn)金出廠）：全國5923，減50；北方5859，減95；南方6032，增27，短期反彈乏力，關注鋼廠檢修情況及冬儲進展。策略建議：SM2505合約持續(xù)震蕩偏弱，日MACD指標顯示綠色動能柱擴散，操作上建議以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

上周焦煤市場偏弱運行。煉焦煤線上競拍價格繼續(xù)飄綠，市場觀望氛圍較濃，煤價仍有繼續(xù)下行趨勢。焦炭五輪提降開啟，市場信心不足。本周來看：臨近年底，為保證安全生產，部分煤礦陸續(xù)開始停產、減產檢修，同時，部分煤礦提前完成年度生產任務也進行停減產，洗煤廠開工率下降，焦煤供應開始有明顯收縮；煤價下跌后銷售情況好轉，原煤及精煤庫存均有減少。焦炭第五輪提降27今日落地，0時起執(zhí)行，焦企利潤將有收縮，繼續(xù)壓價采購原料，煉焦煤線上競拍流拍率依然較高，市場情緒整體悲觀，板塊淡季需求萎靡，供應減量難以對價格構成利多支撐，不過部分煤種跌幅或有收窄，關注煤礦檢修后復產情況及下游利潤變化。策略建議：JM2505合約延續(xù)震蕩偏弱，日BOLL指標顯示三軌向下，日k在中下軌間運行，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

上周焦炭市場暫穩(wěn)運行。部分焦企由于環(huán)保因素減產，焦企整體盈利壓力不大，當前生產暫穩(wěn)。鋼廠生產積極性不高，檢修情況增多，終端淡季，市場悲觀情緒延續(xù)，下游焦炭庫存連續(xù)增加，港口貿易集港氛圍一般，焦炭五輪提降啟動。本周來看：Mysteel煤焦事業(yè)部調研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利34元/噸；山西準一級焦平均盈利50元/噸，山東準一級焦平均盈利90元/噸，內蒙二級焦平均盈利-18元/噸，河北準一級焦平均盈利71元/噸；焦炭五輪提降落地，27日0時起執(zhí)行，由于煤價連續(xù)調整，焦企盈利環(huán)比稍增，不過五輪提降后或逼近盈虧邊緣；臨近年關，下游鋼廠檢修增多，終端淡季，鐵水產量下降，市場采銷阻滯，個別企業(yè)場地焦炭有所累庫，整體供應偏向寬松，統(tǒng)計獨立焦企全樣本產能利用率為73.10%，環(huán)比增0.08%；焦炭日均產量65.80萬噸，環(huán)比增0.04萬噸，焦炭庫存91.14萬噸，環(huán)比增 3.54萬噸，煉焦煤總庫存1054.55萬噸，環(huán)比減7.7萬噸。關注期鋼走勢及年前鋼材成交對利潤的影響。策略建議：J2505合約震蕩偏弱，日MACD指標顯示綠色動能柱持續(xù)擴散，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2505合約收盤761.5，下跌0.85%，上周五青島港PB粉報759，下跌12元/噸。宏觀面，12月27日，柳鋼集團與中國礦產資源集團合作的智能混配加工項目，計劃2025年內建成投產，投產后將具備260萬噸/年混礦加工能力。基本面，供應維持寬松，本期鐵水產量227.87萬噸，環(huán)比降1.54萬噸，年同比增加6.59萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3300元/噸。市場方面，焦炭第五輪提降落地。技術上方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3282，下跌0.06%，上周五杭州現(xiàn)貨報3370，下跌30元/噸。宏觀方面，人民銀行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》，報告指出新增5000億元抵押補充貸款額度，支持保障性住房建設、城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設?；久?，去庫，供需雙減，淡季需求回落。市場方面，Mysteel調研江西省7家主流鋼廠，無廢鋼冬儲計劃的鋼廠占比57.1%，暫定廢鋼冬儲計劃的鋼廠占比42.9%。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3409，下跌0.15%，上周五杭州現(xiàn)貨報3460，下跌30元/噸。宏觀面，1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額66674.8億元，同比下降4.7%。基本面，去庫，供需雙減，產量回落，庫存持穩(wěn)。市場方面，1-11月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤總額78.6億元，而1-10月虧損233.2億元，11月單月實現(xiàn)利潤總額311.8億元。技術上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨弱穩(wěn)運行。滇川地區(qū)廠家開工繼續(xù)下滑，工業(yè)硅產量有小范圍縮減， 市場成交仍無起色，部分散單成交，目前以期貨點價成交為主，個別企業(yè)交付前期訂單；近期多晶硅企業(yè)發(fā)布減產公告，疊加26日期貨上市，場內交投活躍，上下游博弈。本周來看：產業(yè)方面，西南產區(qū)開工已接近低位，西北新疆產區(qū)中部分中小硅廠接單至一月上旬，下游采購情緒較為低迷，現(xiàn)貨成交冷淡，硅企出貨不暢，部分硅企表示近期存有檢修計劃。大廠在春節(jié)前復產可能較低，短期供應壓力有所減輕。需求方面，多晶硅企業(yè)減產幅度加大，多晶硅期貨上市后波動劇烈，場內多空博弈，硅料庫存維持去化局面；有機硅下游備貨情緒波動不大，貿易商出貨意愿偏強，但下游囤貨意愿較低。工業(yè)硅延續(xù)供需偏寬基本面，后續(xù)仍將偏弱運行。技術上，工業(yè)硅主力合約沖高回落，多晶硅上市前短暫沖高，隔日收回漲幅，交易回歸偏弱基本面，操作上建議以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

隔夜碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，行業(yè)方面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調結構提供更多支撐?；久婀┙o端，鋰礦端由于礦商挺價情緒較強，市場對高品位鋰礦需求偏暖，礦價處于較高狀態(tài)。上游冶煉廠由于長單談判在即挺價情緒亦較為強烈，貿易商方面則因年末資金回籠以及前期庫存偏高原因選擇一定幅度降價出貨。整體國內碳酸鋰供給仍較為充足；需求端，下游材料廠排產情況較好，加之貿易商有意出貨，逢低補庫意愿提升，現(xiàn)貨市場成交情緒較好，國內需求情況偏暖。綜合來看，碳酸鋰基本面或處于供給充足需求偏暖的局面。策略建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

昨日多晶硅主力合約期價震蕩。宏觀面，全國財政工作會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度?；久?，供應上，近些年全球新增產能持續(xù)攀升，國內產能投放也在不斷增加，行業(yè)庫存累庫至高位，倒逼企業(yè)減產保價，近期部分龍頭企業(yè)宣布階段性減產檢修，但庫存消化仍需時間。需求方面，年底仍以小單為主，且年前部分下游提前備貨，消費前置影響后期需求偏弱，預計多晶硅價格將會有所承壓。不過多晶硅期貨剛上市，短期內盤面波動幅度較大，觀望為主。操作上建議，多晶硅主力合約短期觀望為主。