※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、財政部有關(guān)負責人介紹，2024年全年財政收入可以完成預算目標，全年可實現(xiàn)收支平衡。2025年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度。另外，2025年2萬億元隱性債務置換債券已啟動發(fā)行。在2025年新增發(fā)行專項債額度內(nèi)，地方可按需安排收儲土地和存量商品房。

2、國家金融監(jiān)管總局召開2025年監(jiān)管工作會議。會議指出，2024年是金融監(jiān)管總局全面履職的第一個完整年度。有力有序防范化解重點領(lǐng)域風險。中小金融機構(gòu)風險明顯收斂。

3、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)遠超預期，支持美聯(lián)儲放慢降息步伐。美國勞工統(tǒng)計局報告顯示，美國去年12非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.6萬人，遠超預期的16萬人，此前兩個月合計下修0.8萬人。失業(yè)率下降0.1個百分點至4.1%，平均時薪環(huán)比上漲 0.3%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員將美聯(lián)儲下次降息的預期時間推遲到10月。

4、俄羅斯外交部發(fā)表聲明稱，對于美國決定對俄羅斯能源部門實施新一輪制裁，俄方將作出回應；美國政府試圖以破壞全球市場穩(wěn)定為代價損害俄羅斯經(jīng)濟，而犧牲的是美國的歐洲盟友和美國居民的利益；俄方不會對華盛頓的敵意舉措無動于衷，將會在制定對外經(jīng)濟戰(zhàn)略時予以考慮。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周普遍下跌，創(chuàng)業(yè)板指跌超2%。四期指集體收跌，跌幅均超1%，大盤藍籌股表現(xiàn)略好。上周，市場較為冷清，成交額相對此前有所萎縮，但仍處于萬億水平。國內(nèi)方面，政策面，1月3日，央行貨幣政策委員會召開四季度例會，指出將擇機降準降息，央行會議定調(diào)積極，寬松貨幣政策預計為經(jīng)濟起到托底作用；1月8日，國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會，多部門負責人針對“兩新”政策實施做了介紹，“兩新” 政策加大力度實施對增加經(jīng)濟有效需求起到推動。經(jīng)濟基本面，12月PPI同比降幅收窄，與制造業(yè)PMI保持擴張的趨勢相呼應；CPI同比漲幅略有收窄，環(huán)比由下降轉(zhuǎn)為持平。在”兩新“政策的持續(xù)推動下物價水平有望回升。海外方面，特朗普將于1月下旬正式就職，需觀察其上臺后對華政策。整體來看，受到春節(jié)前部分投資者獲利了結(jié)，離場觀望影響，使得歲末市場交易整體較為清淡。此外，預計春節(jié)前將有部分政策率先落地，以此對沖海外擾動帶來的影響，春節(jié)后市場流動性有望得到進一步提升，在此情形下業(yè)績較為穩(wěn)定的大盤股預計占優(yōu)。策略上單邊建議暫時觀望，套利可嘗試多IH空IM組合。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券集體走弱，全周來看，短端上行較多，長端和超長端品種小幅震蕩調(diào)整。1-7Y現(xiàn)券收益率上行3bp-19bp，10Y、30Y收益率上行2.5bp至1.61%、1.87%。國債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.33%、0.47%、0.26%、0.33%。債市上周受政策擾動調(diào)整，貨幣政策預期重估；第一，發(fā)改委加力擴圍會議整體不及預期，且央行明確表態(tài)守匯率，發(fā)行離岸人民幣央票，重提“資金空轉(zhuǎn)”，同時美聯(lián)儲降息預期下降，收益率震蕩；第二，周五央行宣布暫停國債買入，階段性暫停在公開市場買入國債，調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系，資金面偏緊，收益率上行；第三，周五午后監(jiān)管下發(fā)通知，建立保險預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制，國新辦發(fā)布會財政部稱“赤字率要綜合考核財政長期可持續(xù)性”，債券收益率轉(zhuǎn)為下行。節(jié)前債市處于基本面及政策的真空期，低位震蕩；節(jié)后關(guān)注點在特朗普政策、金融數(shù)據(jù)、兩會政策等，波動預期加大。策略上，建議謹慎觀望。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.3326，較前一交易日貶值5個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1891，調(diào)貶5基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國上月新增就業(yè)崗位25.6萬個，為3月份以來最多，而經(jīng)濟學家預計為增加16萬個，失業(yè)率為 4.1%，預期為 4.2%。超預期的就業(yè)數(shù)據(jù)支持了美聯(lián)儲對今年進一步放松貨幣政策的謹慎立場。此外，特朗普將于1月20日宣誓就職。他提出的關(guān)稅和保護主義政策預計將加劇通脹，亦將減緩美聯(lián)儲的降息步伐。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在 6 月份降息 25 個基點的可能性為 76.31%，且將是今年唯一一次降息。國內(nèi)端，我國財政部提出2025年財政政策將非常積極，支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度。人民幣有長期維穩(wěn)的經(jīng)濟基礎(chǔ)，因此短期人民幣兌美元較為平穩(wěn)，長期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

截止1月10日，美元指數(shù)漲0.44%報109.6567，周漲0.68%。歐元兌美元跌0.56%報1.0242，周跌0.65%；英鎊兌美元跌0.83%報1.2208，周跌1.75%；美元兌日元跌0.26%報157.7105，周漲0.25%。

美元指數(shù)在強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)的提振下再次上揚。美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口為25.6萬人，大幅超出市場預期的16萬水平，創(chuàng)2024年3月以來新高。細分項來看，零售、健康保健、休閑酒店和政府部門為主要貢獻，分別新增4.3萬人、6.9萬人、4.3萬人和3.3萬人。美國12月失業(yè)率為4.1%，較上月小幅回落，低于市場預期的4.2%水平。薪資增速保持粘性，時薪同比3.9%，略低于前值的4%，環(huán)比持平于前值?？傮w來看，美國就業(yè)市場仍保持高度韌性，企業(yè)裁員率維持低位，就業(yè)需求的持續(xù)增強使得勞動力供需缺口小幅回升，薪資增長的黏性也為個人消費支出提供了較強的支撐，這或許會導致通脹回落過程受阻，與美聯(lián)儲官員近期釋放的鷹派信號一致。數(shù)據(jù)公布后，交易員不再押注美聯(lián)儲年內(nèi)降息兩次，“美聯(lián)儲觀察”最新數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲 1 月維持利率不變的概率為 97.3%。

歐元區(qū)方面，上周公布的CPI通脹數(shù)據(jù)略高于預期，但歐央行長降息意愿明確，總體立場偏鴿，預計歐元或維持偏弱格局。日元方面，日本央行在季度報告中上調(diào)對日本多個地區(qū)經(jīng)濟情況的評估，稱薪資方面看到進展，但未明確暗示加息時間。預計短期受強美元影響下日元或持續(xù)承壓。

往后看，高度韌性的非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)е率袌龆唐趦?nèi)繼續(xù)消化美國經(jīng)濟強預期，但特朗普重返白宮的政策不確定性或?qū)е率袌龅姆制缫约氨茈U情緒的抬高，預計美元延續(xù)高位震蕩偏強的格局，非美元貨幣或持續(xù)承壓。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌跌6.55%，遠月合約收跌7-13%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為3387.67點，較上周下跌126.21點，環(huán)比下行3.6%。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2290.68點，環(huán)比下降8.56%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2440美元/TEU，環(huán)比下降14.42%，大幅下調(diào)。歐洲航線運輸需求總體低，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲。期價下行主要應受到馬士基、達飛、長榮和赫伯羅特幾大船公司歐線現(xiàn)艙報價均大幅下調(diào)的影響而有所下行，而加沙?；鹂赡苄栽黾樱膊焕谄趦r上漲。從長期來看，特朗普上任后提高關(guān)稅的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，帶動運價向下。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位，2025年經(jīng)濟承壓可能性較大。綜上，在目前的運費水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價格指數(shù)漲0.54%報1386.75，呈小幅走高；最新CRB商品價格指數(shù)漲1.82%。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)強勢，原油漲3.13%，純堿漲2.29%，甲醇漲1.47%，PTA漲1.23%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲1.92%，熱卷漲1.18%，螺紋鋼漲1.12%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，棕櫚油漲1.93%，棉花漲0.52%?；窘饘俣鄶?shù)上漲，滬鋁漲0.65%，滬鎳漲0.85%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.69%，滬銀漲0.01%。

海外方面，美國去年12非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.6萬人，遠超預期的16萬人，此前兩個月合計下修0.8萬人。失業(yè)率下降0.1個百分點至4.1%，平均時薪環(huán)比上漲 0.3%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員將美聯(lián)儲下次降息的預期時間推遲到10月。國內(nèi)方面，政策面，2025年加力擴圍實施“兩新”政策新舉措發(fā)布。設(shè)備更新支持范圍新增電子信息、安全生產(chǎn)、設(shè)施農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，并進一步提高新能源城市公交車及動力電池更新等補貼標準?！皟尚隆闭呒哟罅Χ葘嵤υ黾咏?jīng)濟有效需求起到推動。經(jīng)濟基本面，12月PPI同比降幅收窄，與制造業(yè)PMI保持擴張的趨勢相呼應；CPI同比漲幅略有收窄，環(huán)比由下降轉(zhuǎn)為持平。在”兩新“政策的持續(xù)推動下物價水平有望回升。具體來看，歐美寒潮天氣提振能源需求，推動油價走高，其余能化品多震蕩運行；金屬方面，淡季行情下，有色、黑色需求整體不佳，價格相對承壓，貴金屬受避險買盤推動上漲；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。整體來看，政策對經(jīng)濟形成托底，但商品基本面仍然偏弱，在更多刺激政策出臺前，商品指數(shù)預計區(qū)間震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.28%。隨著春節(jié)臨近，下游市場備貨有所啟動，但整體購銷仍顯清淡。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧減少，但糧點、合作社及貿(mào)易商庫存較多，行情難有大漲，下游加工企業(yè)以穩(wěn)價補庫為主，貿(mào)易商隨銷隨采，市場購銷平衡，價格保持平穩(wěn)。農(nóng)戶惜售挺價意愿較強，但貿(mào)易商提價收購意愿不高，仍以觀望為主。此外，低價蔬菜和肉禽沖擊豆制品消費，庫存消耗緩慢，下游備貨以剛需為主，市場信心不足?？傊?，國產(chǎn)大豆購銷清淡，行情震蕩運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周五收漲2.98%，隔夜豆二2505合約上漲0.86%。當前CBOT大豆受多重因素影響企穩(wěn)反彈，其中主要由阿根廷干旱天氣引發(fā)減產(chǎn)擔憂推動，但美國大豆出口節(jié)奏放緩、美元指數(shù)走強及政策不確定性等因素限制CBOT大豆上漲幅度。從基本面來看，巴西大豆播種接近完成，預計2024/25年度產(chǎn)量將同比增長12.5%，而阿根廷播種接近尾聲，但降雨不足可能導致產(chǎn)量下降，后續(xù)減產(chǎn)風險仍需關(guān)注。宏觀環(huán)境方面，美聯(lián)儲收緊貨幣政策和美元走強壓制大宗商品價格，美國生柴政策和中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性進一步增加市場波動性。短期內(nèi)美豆價格圍繞1000美分震蕩運行，需關(guān)注阿根廷天氣變化。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周五收跌0.27%，隔夜豆粕上漲0.91%。大連豆粕受美豆期價弱勢反彈帶動，但巴西受豐產(chǎn)壓力貼水下跌以及美農(nóng)數(shù)據(jù)中性預期令多空博弈持續(xù)?，F(xiàn)貨市場方面，春節(jié)前進入備貨尾聲，市場購銷良好，且擔憂節(jié)后缺豆，多有提前備貨操作，成交量有所提升，現(xiàn)貨基差堅挺。美豆期貨因阿根廷有利降雨預期回吐漲幅，預計下周維持1000美分震蕩運行。國內(nèi)連粕走勢二次探底，但跌破前低可能性不大，下方2600一線支撐較強，預計下周底部企穩(wěn)，震蕩運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周五收漲7.93%，隔夜豆油2505合約上漲0.96%。國內(nèi)油廠大豆到港仍舊充足，開機率維持較高水平，豆油庫存預計上升，供應較為寬松。從需求來看，節(jié)日氛圍漸濃，成交轉(zhuǎn)淡，基差價格整體預計較為穩(wěn)定。印尼B40實施進步不及預期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應偏緊對棕油價格具有較強支撐，而豆油基本面表現(xiàn)偏空短期豆棕價差較難修復 。此外，美國生物柴油需求存在不確定性，美國下屆政府可能會減少生物燃料支持計劃?？偠灾?，當前政策多變，油脂持倉整體減倉觀望，豆油預計震蕩運行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周五收漲2.28%,隔夜棕櫚油250合約上漲1.93%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)， 2024年12月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87% ，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-7.8%、+1.9%、 -2.5% ，出口需求有所分歧。印尼方面B40實施仍有一個半月過渡期，政策多變，資金減倉觀望。從需求側(cè)來看，產(chǎn)地報價有所下降，進口利潤有所修復，不過年關(guān)將近，下游備貨積極性不高。總體而言，B40實施進步不及預期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應偏緊對棕油價格具有較強支撐，但豆棕價差倒掛仍較大，性價比不高，預計棕櫚油行情以震蕩為主。重點關(guān)注印尼B40生物柴油政策實施進度、產(chǎn)地政策及產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收高，追隨美豆油漲勢。隔夜菜油2505合約收漲0.89%。USDA報告顯示，全球2024/25年度菜籽產(chǎn)量預計為8516.7萬噸，同比下降417.3萬噸，期末庫存預估為763.6萬噸，同比下降322.2萬噸，其他方面，USDA下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存預估，且即將離任的美國總統(tǒng)表示將繼續(xù)支持北美的可再生燃料生產(chǎn)。另外，棕櫚油產(chǎn)地雨季特征明顯，產(chǎn)量下滑給予盤面支撐。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位，且隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱。不過，菜籽進口買船仍然不佳，短期供應壓力減弱，給菜油市場帶來支撐。盤面來看，受外圍油脂大幅上漲提振，今日菜油有高開的可能，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五上漲，因美豆產(chǎn)量和單產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預期。隔夜菜粕2505合約收漲0.57%。美國農(nóng)業(yè)部公布的供需報告顯示，美國2024/25年度大豆產(chǎn)量預估為43.66億蒲式耳，低于分析師平均預期的44.53億蒲式耳，亦低于12月預估的44.61億蒲式耳。期末庫存預估下修至3.8億蒲式耳，遠低于預期的4.57億蒲式耳。美豆產(chǎn)量和期末庫存超預期下調(diào)，推動美豆大幅收漲。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，菜籽進口買船仍顯疲弱，降低供應端壓力。豆粕而言，當前我國大豆庫存仍處于相對高位，且后續(xù)買船依然較多，階段性供應有保障。盤面來看，USDA報告利好美豆上揚，或?qū)Σ似墒袌鲇兴嵴?，短線參與為主。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五上漲，因美國玉米單產(chǎn)和產(chǎn)量數(shù)據(jù)均低于預期，隔夜玉米2505合約收跌0.13%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量預估下調(diào)至148.67億蒲式耳，12月預估為151.43億蒲式耳，期末庫存預估為15.4億蒲式耳，低于上月預估的17.38億蒲式耳。產(chǎn)量和期末庫存均低于市場預期，提振美玉米繼續(xù)上漲，國際玉米價格繼續(xù)回升，進口利潤空間再度縮窄，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)氣溫進一步下跌，對于糧源保存有利，基層種植戶挺價情緒轉(zhuǎn)濃，種植戶年前有變現(xiàn)需求，少量售糧，貿(mào)易糧成交一般，走貨速度放緩，多數(shù)糧源流入深加工企業(yè)，企業(yè)多維持按需補庫，部分深加工企業(yè)繼續(xù)下調(diào)收購價格。華北黃淮產(chǎn)區(qū)東北糧源調(diào)入減少，本地種植戶出糧心態(tài)相對積極，玉米上量持續(xù)，加工企業(yè)庫存相對安全，按需采購為主，部分企業(yè)開始為建庫做準備，收購價格根據(jù)到貨情況調(diào)整。盤面來看，隔夜玉米期價窄幅震蕩，短期偏多思路對待。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.08%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。同時，玉米現(xiàn)貨價格偏低，拖累玉米淀粉現(xiàn)貨同步下滑。不過，臨近春節(jié)，下游客戶提貨積極性尚可，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至1月8日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量89.9萬噸，較上周下降0.20萬噸，周降幅0.22%，月增幅2.28%；年同比增幅31.24%。盤面來看，受玉米上漲提振，近日淀粉期價同步回縮，短線參與為主。

生豬

雖然出欄重量有所下降，但是因為本月出欄時間縮短，且或有節(jié)前提前出欄心態(tài)，養(yǎng)殖端出欄增加，供應端仍有一定壓力。需求端，屠宰廠開機率連續(xù)兩周環(huán)比下滑，短時間需求放緩，或待春節(jié)前備貨才有短暫升溫。短期供過于求格局壓制價格，預計價格震蕩偏弱運行。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且學校陸續(xù)放假，集體采購需求減少，終端需求無明顯提振，食品廠拿貨力度不足。同時，豬肉價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限。另外，玉米、豆粕價格較弱，使得成本支撐減弱。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且春節(jié)前備貨需求有一定提振預期，養(yǎng)殖端盼漲情緒強烈。盤面來看，受現(xiàn)貨走弱拖累以及存欄壓力下，雞蛋期貨近期走勢偏弱，短期波動加劇。

蘋果

春節(jié)備貨陸續(xù)推進，各產(chǎn)區(qū)交易氛圍不一，陜西、山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)成交一般，甘肅產(chǎn)區(qū)走貨相對順暢，節(jié)日提振作用有限。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2025年1月9日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為779.09萬噸，較上周減少18.04萬噸，去庫較上周有所加快，同比去年略快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為57.91%，較上周減少1.03%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為65.68%，較上周減少0.94%。山東產(chǎn)區(qū)交易氛圍略好轉(zhuǎn)，果農(nóng)貨源走貨集中在三四級、一般及以下質(zhì)量通貨、次果等居多，禮盒類包裝及走貨稍增加。陜西產(chǎn)區(qū)出貨相對一般，渭南產(chǎn)區(qū)價格小幅走弱，價格下調(diào)后出貨有所好轉(zhuǎn)。操作上，建議蘋果2505合約短期偏空思路對待。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購結(jié)束，產(chǎn)區(qū)余貨零星成交少量不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年1月9日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10830噸，較上周減少482噸，環(huán)比減少4.26%，同比增加3.20%，本周樣本點庫存繼續(xù)下降，春節(jié)備貨有序進行市場走貨氛圍提升。從內(nèi)地客商銷售情況來看多在5成及以上，主力采購量20-30車以內(nèi)的客戶出貨在6-7成附近，大戶出貨在3-4成左右，加工廠成品無明顯積壓，等外出貨較順暢，持貨商年前積極出售一般貨為主。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司，截至2025年1月5日當周，巴西棉花播種率為30.5%，上周為25.2%，去年同期為31.7%，巴西棉播種速度小幅回升，但仍低于去年同期水平。國內(nèi)市場：當前全國棉花累計加工量超610萬噸，公檢量陸續(xù)進行中，市場供應寬松局面不改。另外中棉協(xié)首次進行了2025年全國棉花植棉意向調(diào)查，顯示2025年全國植棉意向面積穩(wěn)中略升。需求方面，臨近春節(jié)，內(nèi)地紡企經(jīng)營壓力加大，下調(diào)開機率為主，銷售庫存為主。貿(mào)易商采購原料相對謹慎，多數(shù)按單采購，大部分紡企表示將陸續(xù)停機進入放假模式，下游需求相對冷清。考慮到年前市場無明顯利好因素支撐，預計短期棉價弱勢震蕩可能。

白糖

當前巴西產(chǎn)區(qū)降雨將改善下個榨季供應前景，北半球壓榨進入高峰，對原糖價格產(chǎn)生壓力。巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日當周巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為29艘，此前一周為33艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為108.33萬噸，此前一周118.19萬噸。當周等待裝運出口的食糖船只數(shù)量減少為主。國內(nèi)市場:目前南方甘蔗壓榨處于高峰期，12月全國食糖產(chǎn)銷兩旺，工業(yè)庫存累庫加速上升，短期供應壓力較大。據(jù)廣西糖網(wǎng)知，當前2024/25榨季云南累計開榨糖廠已達38家，同比增加6家，預計1月上旬可能開榨3-4家。不過廣西產(chǎn)區(qū)干旱或?qū)Ω收釂萎a(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖相對缺乏，國產(chǎn)糖市場影響逐漸放大，短期支撐糖市。操作上，建議鄭糖2505合約短期暫且觀望。

花生

供應方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應增加，目前進口利潤較低，進口花生米性價比不高， 進口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤小幅修復，開機率有所提升，但花生副產(chǎn)品維持弱勢，庫存累庫較高水平，油廠方面反饋對節(jié)后花生行情不樂觀，預計也是隨用隨采策略。油脂多空交織震蕩為主，短期內(nèi)花生油價格將繼續(xù)維持弱勢。花生粕雖然與豆粕相比花生粕有價格優(yōu)勢，但豆粕供應依舊寬松，生豬存欄不高，整體飼料需求有限。整總而言之，花生處于供強需弱格局，行情預計震蕩運行。

※ 化工品

原油

美國制造業(yè)PMI強于預期，美聯(lián)儲預計采取謹慎降息態(tài)度，美元指數(shù)高位整理。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列重啟?；鹫勁?，以色列致力于清除也門胡塞武裝，地緣局勢有所反復；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預期；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2502合約受5日均線支撐，上方測試625區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預期，國際原油震蕩；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至93美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為739元/噸，較上一交易日上升26元/噸；國際原油震蕩上漲，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗10日均線支撐，上方測試3660區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，建議短線交易為主。LU2503合約測試4330區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預期，國際原油震蕩；瀝青裝置開工下降，貿(mào)易商庫存小幅回落；山東地區(qū)個別地煉轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，降溫天氣阻礙剛需，華北山東現(xiàn)貨市場價格小幅下調(diào)。國際原油震蕩上漲，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2503合約受5日均線支撐，上方測試3850區(qū)域壓力，短線期價呈現(xiàn)寬幅震蕩。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中零星上調(diào)，碼頭到船計劃增多跟漲有限，下游按需采購，市場購銷氣氛一般；沙特2月CP預估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格小幅上調(diào)，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為672左右。LPG2502合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2502合約考驗4450區(qū)域支撐，上方測試4600區(qū)域壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)裝置恢復較多，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，長約貿(mào)易商積極提貨，加上前期零售訂單穩(wěn)步執(zhí)行，區(qū)域內(nèi)大部分企業(yè)庫存繼續(xù)維持低位，但市場交投氛圍走弱，貿(mào)易商及下游剛需補貨為主，企業(yè)整體簽單大幅減少。港口方面，上周外輪到港速度一般，華東沿江主流庫區(qū)進口提貨又有明顯回升，華南主流庫區(qū)提貨量也平穩(wěn)，甲醇港口庫存繼續(xù)去庫，后市國內(nèi)進口或趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，浙江興興烯烴裝置延續(xù)停車，周邊企業(yè)裝置負荷稍有調(diào)整，使得烯烴行業(yè)開工繼續(xù)降低。MA2505合約短線建議在2600-2650區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505跳空高開、“十字”震蕩收于7938元/噸。供應端，上周中韓石化裝置重啟，裕龍石化、燕山石化裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比+2.20%至62.27萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.52%至85.95%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.36%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-1.02%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+12.52%至34.05萬噸，社會庫存環(huán)比-0.74%至38.29萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。1月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分抵消產(chǎn)能投放、裝置重啟帶來的影響，但預計供應壓力仍偏高。下游需求偏弱，農(nóng)膜、包裝膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，制品企業(yè)生產(chǎn)積極性不佳，采購偏剛需。國際油價漲幅明顯，增強油制成本支撐。短期內(nèi)L2505預計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7870附近支撐，上方關(guān)注8000附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505跳空高開、偏強收于7405元/噸。供應端，上周石化企業(yè)停車、重啟裝置較多，總體上產(chǎn)量環(huán)比+1.42%至74.05萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.50%至79.05%。需求端，下游淡季制品開工以跌為主，PP下游平均開工環(huán)比-0.62%至53.29%，其中塑編開工環(huán)比-1.40%至42%。截至1月8日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-2.49%至61.10萬噸，當前庫存處于近三年同期低位。1月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分抵消產(chǎn)能投放、裝置重啟帶來的供應壓力，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計小幅上升。塑編、BOPP等制品訂單天數(shù)持續(xù)回落，臨近春節(jié)下游制品企業(yè)去庫為主，采購意愿不佳。國際油價漲幅明顯，增強油制成本支撐。短期內(nèi)PP2505預計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7350附近支撐，上方關(guān)注7450附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2502跳空高開，收漲于8374元/噸。供應端，上周華東兩套裝置重啟，影響高于山東、華南的三套降負裝置，產(chǎn)量環(huán)比+3.02%至35.17萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.52%至76.78%。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比+6.34%至25.16萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-3.19%至13.90萬噸，處于近5年中性水平；華東港口庫存環(huán)比-29.47%至2.25萬噸，華南港口庫存環(huán)比+115.38%至1.4萬噸，港口庫存偏低。本周華東一套32萬噸裝置計劃重啟，華南部分裝置計劃提負，供應壓力預計上升。受新裝置投產(chǎn)及存量裝置重啟影響，短期內(nèi)EPS、PS、ABS預計維持較高產(chǎn)狀態(tài)，對消費仍有一定支撐。隨著春節(jié)假期臨近，終端需求有轉(zhuǎn)弱預期，中長期內(nèi)壓制苯乙烯消費增量。國際油價漲幅明顯，成本支撐受到增強。綜合考慮，預計短期內(nèi)EB2502震蕩走勢，區(qū)間在8300-8450附近。

PVC

夜盤V2505漲1.19%收于5189元/噸。供應端，上周陜西北元、韓華寧波裝置短停，新浦化學、山東恒通、陜西金泰等裝置負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.55%至81%。需求端，下游淡季延續(xù)，管材、型材開工均不足四成。庫存方面，截至1月10日，PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比-3.83%至41.73萬噸，仍處于歷史同期偏高水平。春節(jié)前暫無計劃停車裝置，新產(chǎn)能影響逐漸擴大，且燒堿利潤走強帶動氯堿廠“以堿補氯”，供應壓力預計持續(xù)處于偏高水平。國內(nèi)終端淡季需求疲軟，下游剛需、補貨需求隨春節(jié)臨近減弱，內(nèi)需疲軟；出口市場受印度反傾銷稅不確定性擾動。國內(nèi)電石供應偏寬，電石法成本存下降預期。主力基差為負。綜合考慮，V2505仍有下行空間，預計后市震蕩偏弱。下方關(guān)注5070附近支撐，上方關(guān)注5270附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505小幅震蕩收漲于3132元/噸。供應端，上周華東、山東各一套裝置重啟，部分裝置負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.6%至84.3%。下游氧化鋁因利潤較優(yōu)，開工提升；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開工率維穩(wěn)在87.63%，印染開工率環(huán)比-1.94%至53.61%。截至1月9日，液堿工廠庫存環(huán)比-8.15%至25.57萬噸（濕噸），維持去化趨勢，當前庫存水平偏低?，F(xiàn)貨方面，短期內(nèi)暫無新增檢修計劃，本周華東、西南地區(qū)各一套裝置重啟，預計產(chǎn)能利用率小幅上升；臨近春節(jié)，下游抵觸高價，備貨積極性下降，主產(chǎn)區(qū)山東有累庫預期，現(xiàn)貨漲勢或難以持續(xù)。主力期貨方面，當前05合約估值偏高，但短期內(nèi)氧化鋁新產(chǎn)能備貨預期、二季度氯堿裝置檢修預期難以證偽，多空博弈下價格預計寬幅震蕩。

對二甲苯

隔夜PX價格上漲。目前PXN價差至187美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.35萬噸，環(huán)比-0.88%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.04%，環(huán)比-0.81%。需求方面，PTA開工率81.81%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為142.18萬噸，較上周-4.14萬噸，較去年同期+5.99萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.62%，環(huán)比-0.93%，同比-1.87%。周內(nèi)廣東石化檢修，PX供需雙減自身驅(qū)動不大，PX-石腦油價差低位運行，繼續(xù)下降空間有限。油價大幅上漲，調(diào)油預期支撐芳烴組分價格上行，PX在成本端帶動下，短線偏強看待。

PTA

隔夜PTA價格上漲。當前PTA加工差至316元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為81.81%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量142.18萬噸，較上周-4.14萬噸，較去年同期+5.99萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.62%，環(huán)比-0.93%，同比-1.87%。近期珠海英力士重啟。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.34%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.61天，較上周-0.24天，較去年同期-0.44天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.25天，較上周+2.35天，較去年同期+3.19。近期雖有英力士和新疆中泰重啟，但是漢邦停車，PTA整體供應縮減，周內(nèi)暫無裝置變動計劃。下游聚酯裝置檢修和提負并行，PTA供需驅(qū)動一般，期價跟隨成本端運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.89萬噸，較上周-4.84%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率62.716%，環(huán)比-3.69%，周內(nèi)武漢石化、榆林神華計劃重啟，預計乙二醇供應環(huán)比上升。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為88.37%。庫存方面，截至1月9日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量49.6萬噸，增加5.23萬噸。截至2025年1月15日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在14.21萬噸。近期到港量集中，疊加月初多套裝置計劃重啟，乙二醇總體供應預計上升。下游聚酯裝置檢修和提負并行，預計乙二醇供需轉(zhuǎn)弱，成本支撐疊加庫存偏低，乙二醇回調(diào)整理。

短纖

隔夜短纖價格上漲。目前短纖產(chǎn)銷81.21%，較上一交易日下降20.91%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.56萬噸，環(huán)比增加0.02萬噸，增幅為0.13%；產(chǎn)能利用率平均值為80.99%，環(huán)比增幅為3.34%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為81.08%，較上期增加3.05%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在74.52%，環(huán)比下降2.13%。截至1月9日，純滌紗原料備貨平均10.62天，較上期增加2.47天。多套裝置在1月計劃檢修，供應存縮量預期，節(jié)前織造存在降負預期，短纖供需雙減，上游成本支撐，短纖價格窄幅整理，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩回升，SP2503報收于5916元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走強。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工除銅版紙外均提升，白卡紙環(huán)比+2.5%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比-1.9%，生活紙環(huán)比+0.4%。紙漿下游需求邊際提升，對紙漿價格構(gòu)成一定支撐。截止2025年1月9日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：179萬噸，較上期下降0.5萬噸，環(huán)比下降0.3%，庫存量在本周期整體變動不大，趨勢為窄幅去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5850附近支撐，上方6150附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期部分裝置檢修復產(chǎn)而檢修裝置較少，國內(nèi)純堿供應增加。下游需求一般，原材料庫存增加趨勢，成交相對前期放緩，補庫節(jié)奏減弱，后續(xù)需求下降，貿(mào)易商相對謹慎，備貨情緒不高，觀望情緒重。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈現(xiàn)增加趨勢，貨源集中度高，局部出貨有所放緩。SA2505合約短線建議在1380-1450區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中沙河地區(qū)出貨較好，主要受到下游剛需采購以及經(jīng)銷商、期現(xiàn)商適量存貨支撐，廠家?guī)齑娴臀簧踔粱玖銕齑妫蝗A中地區(qū)下游剛需拿貨疊加小部分中游環(huán)節(jié)適量備貨，區(qū)域庫存小幅下降；華南地區(qū)部分下游加工廠剛需支撐下，企業(yè)出貨相對較高下帶動庫存下降。近期多地深加工訂單環(huán)比減少，各區(qū)域深加工陸續(xù)發(fā)布春節(jié)放假計劃，當前訂單多以節(jié)前尾單趕工為主，對于1月訂單繼續(xù)承接積極性也較為有限。FG2505合約短線關(guān)注期價能否有效上破1350一線，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

近期泰國產(chǎn)區(qū)天氣擾動減少，供應恢復原料價格回落。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，海南產(chǎn)區(qū)基本處于割膠尾聲，部分地區(qū)膠林已經(jīng)停割，部分濃乳加工廠陸續(xù)停止收購原料及生產(chǎn)，預計1月中旬海南將全面停割。終端輪胎企業(yè)逐步采購，但整體量相對有限，仍然不抵港口到貨情況，青島保稅和一般貿(mào)易倉庫延續(xù)季節(jié)性累庫，較上期明顯擴大。上周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，個別檢修樣本企業(yè)復工，帶動整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升。ru2505合約短線建議在16600-17500區(qū)間交易，nr2503合約短線建議在14500-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游買盤跟進；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)上漲，業(yè)者對主流供價上調(diào)存在強烈預期，多數(shù)封盤觀望，個別謹慎加價少量出貨試探，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存小幅增加；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯大幅調(diào)漲，順丁膠利潤倒掛，資源供應較為充足。技術(shù)上，BR2503合約考驗13400區(qū)域支撐，上方測試14300區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置停車，日產(chǎn)量下降，本周暫無企業(yè)計劃停車，4-7家停車裝置可能恢復生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，在延續(xù)本周期的裝置變化，產(chǎn)能利用率增加的概率較大。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主，糧食價格較低影響農(nóng)業(yè)儲備積極性。上周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，距離農(nóng)歷春節(jié)時間縮短，若改善有限，產(chǎn)能利用率仍將繼續(xù)下降。春節(jié)臨近，尿素企業(yè)收單陸續(xù)啟動，但下游剛需減弱的同時，下游儲備補倉較為謹慎，尿素企業(yè)庫存壓力繼續(xù)增加。UR2505合約短線建議在1630-1730區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片價格上漲。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.38萬噸，較上周增加1.75%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.74%，較上周提升1.57個百分點。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%。新裝置存投產(chǎn)預期，檢修裝置重啟，供應端預期增加。下游需求維持逢低補貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力仍存，預計瓶片價格以震蕩偏弱為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩走強，LG2507報收于862元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價800元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進口CFR報價持平。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量11月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅降低。截止2025年1月6日，中國針葉原木港口樣本庫存量：276萬m3，環(huán)比提升9萬m3，庫存量連續(xù)第二周積累。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求邊際改善，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關(guān)注830附近支撐，上方860附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止1月10日，夜盤滬市黃金白銀均錄得上漲，延續(xù)最近上漲趨勢。近期地緣沖突持續(xù)，也門胡塞武裝對美國航空母艦發(fā)動導彈襲擊，并向以色列特拉維夫發(fā)起無人機襲擊，以哈談判陷入僵局，整體避險情緒的上揚或為金價提供一定支撐。市場矚目的美國12月非農(nóng)新增就業(yè)人口為25.6萬人，大幅超出市場預期的16萬水平，創(chuàng)2024年3月以來新高。美國12月失業(yè)率為4.1%，較上月小幅回落，低于市場預期的4.2%水平。非農(nóng)數(shù)據(jù)再一次表明美國勞動力市場仍具高度韌性，通脹風險的升溫使得美聯(lián)儲將進一步放緩降息步伐。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率直線拉升。近期，美元指數(shù)和黃金呈現(xiàn)同步上升的走勢，負相關(guān)性逐步減弱，這或許是因為央行持續(xù)購金提振了貴金屬市場的整體交易情緒，以及特朗普關(guān)稅政策和地緣政治風險促使市場避險情緒升溫。同時，強勢美元導致美股市場受挫，投資者風險偏好水平降低，黃金作為避險資產(chǎn)仍具備較強吸引力。值得留意的是，貴金屬市場的多空博弈可能因特朗普關(guān)稅政策不確定性而加劇，短期內(nèi)金價或維持震蕩，預計人民幣黃金表現(xiàn)會因匯率承壓而表現(xiàn)相對強勢。中長線來看，央行持續(xù)購金有望支撐黃金價格上行。操作上建議，短期偏觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強。國際方面，美聯(lián)儲-哈克：處于降息之路上，但應該暫停一下觀察情況；柯林斯：當前展望要求對降息采取漸進、耐心的方式；施密德：利率可能已接近中性水平；鮑曼：應對利率調(diào)整采取謹慎態(tài)度，支持將12月份的降息視為政策重新調(diào)整的“最后一步”。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：12月份CPI同比上漲0.1%，2024年全年我國CPI同比上漲0.2%?；久嫔?，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應偏緊矛盾或有延續(xù)。供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗?，令市場現(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強運行，整體上限制銅價的漲幅。需求方面，上游持貨方有一定捂貨挺價的情緒，但下游的接貨態(tài)度隨著春節(jié)長假的臨近而逐步走弱，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)較一般。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱的局面。策略建議，短期建議輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩運行。宏觀面，國家統(tǒng)計局：12月份CPI同比上漲0.1%，2024年全年我國CPI同比上漲0.2%?；久妫趸X供給端，當前運行產(chǎn)能仍維持小幅增長的態(tài)勢，國內(nèi)氧化鋁供給量略顯偏多，需求端，電解鋁整體開工情況持穩(wěn)運行，隨著現(xiàn)貨市場低價成交的情形出現(xiàn)，吃貨商出貨積極性有所提升，市場成交情況轉(zhuǎn)好。整體來看，氧化鋁基本面短期或處于供給偏多、需求持穩(wěn)的局面。策略建議，氧化鋁主力合約輕倉震蕩偏弱交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強。國際方面，美聯(lián)儲-哈克：處于降息之路上，但應該暫停一下觀察情況；柯林斯：當前展望要求對降息采取漸進、耐心的方式；施密德：利率可能已接近中性水平；鮑曼：應對利率調(diào)整采取謹慎態(tài)度，支持將12月份的降息視為政策重新調(diào)整的“最后一步”。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：12月份CPI同比上漲0.1%，2024年全年我國CPI同比上漲0.2%?；久嫔?，電解鋁供給方面，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能運行持穩(wěn)，由于氧化鋁方面有降價的預期，令其冶煉成本有所下調(diào)，國內(nèi)整體供應量保持穩(wěn)定。需求方面，春節(jié)假期臨近，消費淡季的影響逐漸顯現(xiàn)，下游鋁材加工行業(yè)的開工率逐步下滑。整體來看，滬鋁短期或處于供給充足、需求轉(zhuǎn)弱的局面。策略建議，滬鋁主力合約輕倉逢高拋空交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅1.22%。宏觀面，美國2024年12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增25.6萬，預期增16.0萬人，前值從增22.7萬人修正為增21.2萬人。失業(yè)率4.1%，預期4.2%，前值4.2%。在勞工數(shù)據(jù)公布以后，市場普遍降低美聯(lián)儲降息的預期?；久?，上周原生鉛開工率小幅上漲，湖南地區(qū)環(huán)保因素引起的停產(chǎn)結(jié)束，恢復生產(chǎn)的電解鉛冶煉廠略有增產(chǎn)，其余地區(qū)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。春節(jié)假期對鉛市場的影響逐漸加大，部分門店已經(jīng)停止銷售廢電池，或于下周開始進入假期，再生鉛煉廠的廢電瓶到貨量緊張，或迫使企業(yè)上調(diào)采購價格，但會使部分冶煉廠的利潤成負值，或者選擇停產(chǎn)檢修放假，故此本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠或相比往年明顯增加?，F(xiàn)貨方面，持貨商隨行出貨，期間再生鉛流通貨源增多，電解鉛煉廠廠提貨源升水下調(diào)，且考慮到春節(jié)因素，持貨商多積極報價出貨，而下游企業(yè)畏跌觀望，多數(shù)仍是按需采購狀態(tài)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強于預期，強化了美聯(lián)儲將在本月晚些時候的政策會議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，采購需求逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存去化放緩。不過現(xiàn)貨升水高位，預計近期鋅價企穩(wěn)調(diào)整。技術(shù)上，縮量減倉，多空交投平淡，關(guān)注MA10壓力。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強于預期，強化了美聯(lián)儲將在本月晚些時候的政策會議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢?；久妫隙穗m然菲律賓雨季到來，但印尼RKAB配額釋放，印尼礦端供應問題的緩解，有望改善鎳礦供應格局。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應恢復，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，且宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度低。預計鎳價寬幅震蕩。技術(shù)上，持倉增量，多頭氛圍偏強，關(guān)注MA60爭奪。操作上，區(qū)間輕倉操作思路。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。近期政府發(fā)布擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的政策，對需求前景帶來利好，市場信心得到改善。不過目前不銹鋼去庫緩慢，現(xiàn)貨升水走低。預計不銹鋼價格震蕩調(diào)整。技術(shù)上，增倉回升，多空分歧，關(guān)注MA60壓力。操作上，逢高輕倉空單。

滬錫

宏觀面，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)強于預期，強化了美聯(lián)儲將在本月晚些時候的政策會議上將暫停降息周期的可能，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢?；久?，國內(nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進入消費淡季，下游按需采購為主，但庫存仍維持下降趨勢。技術(shù)上，持倉減量，多空謹慎，M10上穿MA60態(tài)勢。操作上，輕倉多頭思路，關(guān)注250000支撐。

硅鐵

上周硅鐵市場弱穩(wěn)運行。部分商家賣量較為穩(wěn)定，廠家按前期訂單排產(chǎn)生產(chǎn)，近期期現(xiàn)弱勢，成本支撐尚存，企業(yè)虧損嚴重，開工小幅下滑。需求方面，1月河鋼75B硅鐵招標數(shù)量2183噸，較上輪增加42噸；金屬鎂市場整體平穩(wěn)運行，低價貨源難尋，貿(mào)易商對后市較為謹慎，市場觀望氛圍較濃。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國36.35%，較上期降0.76%；日均產(chǎn)量14956噸，較上期降274噸，全國硅鐵產(chǎn)量（周供應）：10.46萬噸，廠家生產(chǎn)節(jié)奏整體持穩(wěn)，觀望氛圍濃。五大鋼種硅鐵周需求（樣本約占五大鋼種對于硅鐵總需求量的70%）：18402.1，環(huán)比上周降4.39%，硅鐵FeS75-B絕對價格指數(shù) (周) ：6008.5元/噸，環(huán)比降0.04%，年關(guān)將至，貿(mào)易商交易活躍度下降，囤貨意愿不大，個別表示節(jié)后市場不確定較高，價格回落概率較大，各中小型鋼廠等待河鋼1月份定價，市面多以降庫存為主，需求存在支撐但難以構(gòu)成趨勢性反彈驅(qū)動，建材消費下降，硅鐵供需雙弱。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏強，日BOLL指標顯示開口擴大，期價試探上軌，操作上建議日內(nèi)輕倉交易，請投資者注意風險控制。

錳硅

上周錳硅市場偏弱運行。期現(xiàn)連續(xù)走弱，價格逐步逼近北方成本線附近，下游冬儲意愿不高，工廠觀望為主，南方整體停產(chǎn)意愿較強。河鋼集團1月硅錳采量11700噸，環(huán)比上月減少1900噸，同比去年同期減少450噸，短期需求邊際改善。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，化工焦價格隨主流冶金焦下調(diào)，錳礦價格相對堅挺，成本支撐尚可；內(nèi)蒙古僅個別新爐子產(chǎn)量提升，年前個別工廠仍有開爐預期，但時間暫不明確，寧夏非標庫貨源減少，現(xiàn)貨多集中于廠庫，持貨成本相對低位，廠家資金壓力一般，開工波動不明顯；南方產(chǎn)量仍有繼續(xù)下降預期，全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國45.16%，較上周減0.13%；日均產(chǎn)量28755噸，增15噸。需求方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）115810噸，環(huán)比上周減2.37%，鋼招雖在持續(xù)進行，但儲量一般，多數(shù)鋼廠維持低庫存策略，終端弱勢，多數(shù)鋼廠沒有2月份硅錳備貨計劃，宏觀影響減弱，供需博弈持續(xù)。策略建議：SM2505合約探底回升，周五午后大幅拉漲，部分空頭止盈離場，但基本面并未出現(xiàn)明顯改善，操作上建議以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

上周焦煤市場偏弱運行。年關(guān)將近，市場對后續(xù)行情預期較差，以清庫為主。終端淡季需求，鋼價走弱，鋼廠利潤收縮、檢修增多，焦炭六輪提降落地，噸焦利潤由盈轉(zhuǎn)虧，下游控制原料采購，終端負反饋持續(xù)，市場情緒悲觀。本周來看：臨近年關(guān)，部分民營礦井開始陸續(xù)放假，疊加年底安監(jiān)形勢嚴峻，煤礦為保安全生產(chǎn)，以消耗庫存為主，后續(xù)焦煤供應有所收縮，不過下游采購謹慎，庫存仍然有所累積，煉焦煤線上競拍價格窄幅波動。需求方面，焦炭六輪提降落地，焦化利潤空間擠壓，全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-16元/噸，下游對爐料采購謹慎，鐵水日均產(chǎn)量224.37萬噸，環(huán)比上周減少0.83萬噸，板塊淡季影響持續(xù)，建材成交疲軟。整體來看，焦煤供需偏寬格局改善有限，節(jié)前預計弱勢難改。策略建議：JM2505合約持續(xù)震蕩下行，日MACD指標顯示綠色動能柱持續(xù)擴散，操作上考慮逢高輕倉試空，請投資者注意風險控制。

焦炭

上周焦炭偏弱運行。終端淡季壓力凸顯，鋼廠需求持續(xù)下降，疊加部分地區(qū)存在環(huán)保檢查情況，高爐產(chǎn)能下滑，五大品種總庫存由降轉(zhuǎn)增，鋼材價格走弱，鋼廠利潤收縮，投機氛圍降溫，煤價偏弱成本支撐松動，港口市場偏弱運行，貿(mào)易集港氛圍一般。本周來看：Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-16元/噸；山西準一級焦平均盈利-1元/噸，山東準一級焦平均盈利35元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-76元/噸，河北準一級焦平均盈利14元/噸；統(tǒng)計獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.15%，環(huán)比減0.10%；焦炭日均產(chǎn)量65.22萬噸，環(huán)比減0.72萬噸，焦炭庫存102.81萬噸，環(huán)比增9.53萬噸。下游冬儲力度不及預期，鋼材庫存環(huán)比增加14.593萬噸，去庫情況不佳，且鋼廠陸續(xù)開展傳統(tǒng)檢修計劃，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，終端需求延續(xù)偏弱，焦炭剛需收縮，但開工水平波動不大，呈現(xiàn)供需偏寬格局，在當前累庫壓力及淡季影響下，上下游博弈仍將持續(xù)。策略建議：J2505合約持續(xù)震蕩下行，日MACD指標顯示綠色動能柱持續(xù)擴散，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤768.5，上漲1.92%，上周五青島港PB粉報764元/噸，上漲4元/噸。宏觀面，美國宣布對俄羅斯實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪?；久?，庫存高位，本期鐵水產(chǎn)量224.37萬噸，環(huán)比降0.83萬噸，年同比增加3.58萬噸，關(guān)注發(fā)運情況。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3300元/噸。市場方面，焦炭第六輪提降落地。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3239，上漲1.12%，上周五杭州現(xiàn)貨報3300，價格持穩(wěn)。宏觀方面，中國煤炭運銷協(xié)會近日表示，焦煤生產(chǎn)將進入階段性的供應收縮期，供過于求的市場壓力有望不再增大?；久妫蹘?周，延續(xù)供需雙降，需求季節(jié)性回落，關(guān)注產(chǎn)量情況。市場方面，2024年，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制落地見效，“白名單”項目審批通過貸款超5萬億元。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3348，上漲1.18%，上周五杭州現(xiàn)貨報3380，上漲10元/噸。宏觀面，金融監(jiān)管總局表示，將引導保險、理財資金支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展?；久?，供增需減，庫存持穩(wěn)。市場方面，1-11月，中國對東南亞地區(qū)鋼材出口總量達到 3099.7萬噸，同比增長 27.95%。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運行。新疆硅煤價格有所下調(diào)，廠家出貨不暢，虧損擴大。有機硅廠家報價堅挺，成交一般；多晶硅下游節(jié)前備貨小幅釋放需求，多晶硅庫存小范圍去化，但并未實際消化，硅片和電池片價格小幅上漲，但調(diào)漲并未順延至組件環(huán)節(jié)，組價價格僵持中。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，南方區(qū)域開工已至低位，西北產(chǎn)區(qū)部分工廠近期有減產(chǎn)行動，北方部分大廠放出減產(chǎn)消息之后，市場反饋一般，短期在庫存壓力下，工業(yè)硅減產(chǎn)對價格難言利多。需求方面，多晶硅大廠備庫多以采購硅塊形式體現(xiàn)，但粉單招標價格普遍低位，磨粉廠壓低采購價格，持貨商讓利出貨；有機硅企業(yè)多處于虧損狀態(tài)，下游逢低采購。整體而言，下游整體囤貨意愿不強，市場少量剛需成交，現(xiàn)貨價格低于成本線運行，春節(jié)前難有反彈行情。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約持續(xù)下挫，周五尾盤小幅修復，部分空頭止盈離場，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩運行。行業(yè)方面，乘聯(lián)分會崔東樹：新能源汽車規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，單車批量大幅增大，成本明顯下降，而且頭部的競爭格局仍未穩(wěn)定。在這種高增長的市場中，2025年“價格戰(zhàn)”仍將延續(xù)，并且將極其猛烈?；久婀┙o端，海外礦山挺價情緒仍嚴重，國內(nèi)上游冶煉廠受其影響亦有挺價行為，隨著春節(jié)長假的臨近，冶煉廠逐漸步入節(jié)前檢修的節(jié)奏，供給量預期或?qū)⒂兴抡{(diào)。需求端，下游整體采買情緒隨著節(jié)前備貨的逐步完成而減弱，更多采取逢低備貨的策略，對價格的敏感度提升，現(xiàn)貨市場成交情況逐漸轉(zhuǎn)淡。終端方面，新能源汽車產(chǎn)業(yè)利好不斷，補貼的延續(xù)以及行業(yè)多數(shù)車企的“降價促銷”活動為當下轉(zhuǎn)弱的需求提供一定預期上的支撐，需求整體上仍偏弱。綜合來看，碳酸鋰基本面處于供需偏弱的局面。策略建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，央行貨幣政策委員會召開2024年第四季度例會：會議建議加大貨幣政策調(diào)控強度，擇機降準降息；保持流動性充裕，引導金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度等。基本面，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降，上周N型復投料報價繼續(xù)上漲，多晶硅價格同樣小幅上漲，但最新報價僅小量成交，市場代表性較弱，主流下游簽單企業(yè)仍在觀望，且終端光伏裝機處季節(jié)性淡季，且年前部分下游提前備貨，消費前置影響當前需求偏弱?？偟膩碚f，多晶硅廠家現(xiàn)貨報價普遍上調(diào)，但前期下游廠商已備有足夠庫存，下游對漲價行為接受度有限。供需雙弱，上下皆有限制。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。