※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國務(wù)院正式公布《關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》，自2月15日起施行?！兑?guī)定》明確中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)規(guī)范和收費(fèi)原則，禁止以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件，不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例，且地方政府也不得以上市結(jié)果為條件給予獎勵。

2、商務(wù)部等部門發(fā)布兩份文件，部署實施數(shù)碼產(chǎn)品購新補(bǔ)貼，以及做好2025年家電以舊換新工作，明確具體補(bǔ)貼品類和標(biāo)準(zhǔn)。其中，購買手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）產(chǎn)品每件最高補(bǔ)500元，購買冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)等12類家電產(chǎn)品每件最高補(bǔ)2000元。

3、美國核心CPI意外降溫，推升美聯(lián)儲降息預(yù)期。美國去年12月未季調(diào)CPI同比上升2.9%，為連續(xù)第三個月反彈，創(chuàng)2024年7月以來新高，符合市場預(yù)期。但核心CPI同比回落至3.2%，為2024年8月以來新低，市場預(yù)期為持平于3.3%。數(shù)據(jù)公布后，交易員預(yù)期美聯(lián)儲將在7月底前降息，之前預(yù)計為9月。

4、美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書顯示，2024年11月下旬至12月期間，全美12個聯(lián)邦儲備區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)略微上升；消費(fèi)者開支溫和增長。對2025年的經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度的受訪者數(shù)量多于持悲觀態(tài)度的受訪者，盡管多個地區(qū)的受訪者表達(dá)了對移民和關(guān)稅政策變化可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響的擔(dān)憂。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體下跌。三大指數(shù)低開震蕩。截至收盤，上證指數(shù)跌0.43%，深證成指跌1.03%，創(chuàng)業(yè)板指1.82%。滬深兩市成交額小幅回落。全市場超3500只個股下跌。板塊普遍下跌，綜合板塊領(lǐng)跌。國內(nèi)方面，政策面，證監(jiān)會13日召開會議對2025年重點(diǎn)工作做了部署，會議旨在強(qiáng)化監(jiān)管，穩(wěn)定資本市場。此外14日下午國新辦舉行發(fā)布會就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展做了介紹。經(jīng)濟(jì)基本面，從外貿(mào)數(shù)據(jù)看2024年我國進(jìn)出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高，12月出口較11月大幅成長，外貿(mào)強(qiáng)出口效應(yīng)明顯。從金融數(shù)據(jù)看，2024年，M1增速整體小于M2，經(jīng)濟(jì)主體仍傾向于儲蓄而非消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)增長動能仍有待提升。整體來看，當(dāng)下政策已開始相繼落地，但還需觀察政策對基本面的實際影響，整體上業(yè)績較為穩(wěn)定的大盤股目前仍然占優(yōu)，單邊建議暫時觀望，套利可嘗試多IH空IM組合。

國債期貨

周三央行開展9595億元逆回購操作，有11億元7天期逆回購與9950億元MLF到期，當(dāng)日凈回籠366億元。資金面情緒略松，DR001、DR007加權(quán)均價分別下行13bp、9bp至1.83%、2.2%。國債現(xiàn)券回暖，國債期貨除TS之外，TF、T、TL主力合約分別上漲0.03%、0.20%、0.61%。昨夜美國CPI符合預(yù)期，核心CPI意外回落，市場預(yù)期美聯(lián)儲降息節(jié)奏提前。目前離岸人民幣匯率在7.34附近震蕩，10年期美債收益率繼續(xù)上行至4.78%附近，中美利差依舊是匯率承壓的主要矛盾?；久娑耍P(guān)稅預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)支撐12月出口，較11月大幅增長；年底大規(guī)模隱債置換拉低新增信貸，政府債券成為社融增速上行的主要支撐，貸款仍是拖累項。周三央行于香港發(fā)行600億六個月期人民幣央票落地，中標(biāo)利率3.4%，收攏流動性，明確穩(wěn)匯率決心；此前央行表示將常態(tài)化在香港發(fā)行國債與央行票據(jù)，且已有多項穩(wěn)匯率動作。春節(jié)前資金需求增長，資金價格居高難下，7天二級存單收益率本周飆升90BP至2.5%，疊加央行持續(xù)回籠流動性，并發(fā)債為銀行補(bǔ)充資本金降低負(fù)債成本，后續(xù)降準(zhǔn)概率較大，并有可能加大買斷式逆回購操作規(guī)模抑平資金波動；關(guān)注20日特朗普上臺后政策及兩會政策等，波動預(yù)期加大。策略上，建議謹(jǐn)慎觀望。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.3290，較前一交易日升值7個基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1883，調(diào)貶5基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，12月美國核心CPI同比回落至3.2%，為2024年8月以來新低，市場預(yù)期為持平于3.3%。這提高了PCE物價指數(shù)環(huán)比趨平的可能性，并促使市場押注美聯(lián)儲到6月才會降息。此外，特朗普將于1月20日宣誓就職。他提出的關(guān)稅和保護(hù)主義政策預(yù)計將加劇通脹，亦將減緩美聯(lián)儲的降息步伐。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在 6 月份降息 25 個基點(diǎn)的可能性為 76.31%，且將是今年唯一一次降息。國內(nèi)端，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于1月13日實施，并且表明“未來一段時期，人民幣匯率完全有條件保持基本穩(wěn)定”。在此背景下，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，因此短期人民幣兌美元較為平穩(wěn)，長期需持續(xù)關(guān)注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.07%報109.11，非美貨幣表現(xiàn)分化，歐元兌美元跌0.17%報1.0290，英鎊兌美元漲0.26%報1.2242，美元兌日元跌0.93%報156.48。

美元指數(shù)延續(xù)高位震蕩。宏觀數(shù)據(jù)方面，市場聚焦的美國12月CPI年率錄得2.9%，與預(yù)期持平，前值2.70%。核心CPI年率錄得3.2%，低于預(yù)期的3.30%，前值3.30%。細(xì)分項來看，酒店住宿價格下降、醫(yī)療服務(wù)增長幅度較小、以及租金漲幅相對溫和，有助于抑制當(dāng)月的通脹數(shù)據(jù)。食品價格、機(jī)票、新車和二手車、汽車保險等推動了CPI的上漲。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線直線下挫約60點(diǎn)，但后續(xù)又迎來強(qiáng)勢反彈。利率期貨數(shù)據(jù)顯示交易員增加了對美聯(lián)儲6月降息的押注，2025年美聯(lián)儲第二次降息的可能性有所上升。此次CPI的放緩也降低了美聯(lián)儲官員對于就業(yè)市場強(qiáng)勁所引起的通脹憂慮。美聯(lián)儲威廉姆斯表示，并不認(rèn)為勞動力市場將成為通脹的來源，就業(yè)市場出現(xiàn)諸多趨于穩(wěn)定的跡象。這可能預(yù)示著此次CPI降溫并不會對美國經(jīng)濟(jì)整體維持韌性的態(tài)勢構(gòu)成影響。美元指數(shù)短期內(nèi)以震蕩偏強(qiáng)的格局看待為主。

歐元區(qū)方面，近期歐元區(qū)央行官員的利率觀點(diǎn)由鴿派逐漸轉(zhuǎn)為中性，或因近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出通脹的回升跡象。短期歐元或繼續(xù)在美元強(qiáng)勢的背景下承壓。日元方面，日本央行副行長表明央行下周將根據(jù)增長和通脹預(yù)估討論是否加息，利率上行的預(yù)期有所增強(qiáng)，但短期內(nèi)預(yù)計繼續(xù)受美元影響承壓。

往后看，CPI溫和上漲疊加勞動力市場的穩(wěn)健，證明美國經(jīng)濟(jì)韌性不改，為美元提供進(jìn)一步支撐。隨著特朗普即將正式入主白宮，消息面擾動可能進(jìn)一步放大盤面波動。預(yù)計美元將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的走勢。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌0.91%，遠(yuǎn)月合約收跌4-7%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價指數(shù)為3258.68點(diǎn)，較上周下跌128.99點(diǎn)，環(huán)比下行3.8%。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2290.68點(diǎn)，環(huán)比下降8.56%；SCFI歐線運(yùn)價指數(shù)報于2440美元/TEU，環(huán)比下降14.42%，大幅下調(diào)。歐洲航線運(yùn)輸需求總體低，貨量不足以維持運(yùn)價繼續(xù)上漲。馬士基即將下調(diào)旺季附加費(fèi)，使得合約價格缺乏支撐。而加沙停火可能性增加，也不利于期價上漲。1月10日美國財政部周五發(fā)布了對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁，此次制裁遠(yuǎn)超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施。特朗普即將正式上任選美國總統(tǒng)，后續(xù)對各經(jīng)濟(jì)體采取的關(guān)稅政策料產(chǎn)生較大負(fù)面影響，并最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，在目前的運(yùn)費(fèi)水平，以及前期部分甩貨的情況下，歐線的裝載率相對較好，從基本面能給予期價底部以一定支撐，但加沙局勢的飄忽不定，導(dǎo)致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價格指數(shù)漲0.3%報1420.28，呈震蕩走高態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲1.58%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)強(qiáng)勁，原油漲1.98%，橡膠漲1.64%，PTA漲1.39%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲1.02%，熱卷漲0.67%，螺紋鋼漲0.55%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，豆粕漲0.36%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.69%，滬鋁漲0.5%，滬鎳跌0.14%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.74%，滬銀漲2.66%。

海外方面，美國2024年12月CPI同比升2.9%，預(yù)期升2.9%，前值升2.7%，創(chuàng)2024年7月以來新高；核心CPI同比升3.2%，預(yù)期升3.3%，前值升3.3%，為2024年8月以來新低。數(shù)據(jù)公布后，交易員預(yù)期美聯(lián)儲將在7月底前降息，之前預(yù)計為9月。國內(nèi)方面，政策面，14日下午國新辦舉行發(fā)布會就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展做了介紹，會議推動市場情緒高漲。經(jīng)濟(jì)基本面，2024年，M1增速整體小于M2，經(jīng)濟(jì)主體仍傾向于儲蓄而非消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)增長動能仍有待提升。具體來看，美國制裁俄羅斯增加原油供應(yīng)短缺擔(dān)憂，油價大幅走高，其余能化品跟隨油價上漲；金屬方面，宏觀利好支撐市場情緒回暖，黑色系低位反彈，美元指數(shù)走強(qiáng)壓制貴金屬價格；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力有所減弱，價格低位回升。整體來看，當(dāng)下政策已開始相繼落地，對市場情緒起到修復(fù)，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計企穩(wěn)回升。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.13%。隨著春節(jié)臨近，下游市場備貨有所啟動，但整體購銷仍顯清淡。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧減少，但糧點(diǎn)、合作社及貿(mào)易商庫存較多，行情難有大漲，下游加工企業(yè)以穩(wěn)價補(bǔ)庫為主，貿(mào)易商隨銷隨采，市場購銷平衡，價格保持平穩(wěn)。農(nóng)戶惜售挺價意愿較強(qiáng)，但貿(mào)易商提價收購意愿不高，仍以觀望為主。此外，低價蔬菜和肉禽沖擊豆制品消費(fèi)，庫存消耗緩慢，下游備貨以剛需為主，市場信心不足?？傊?，國產(chǎn)大豆購銷清淡，行情震蕩運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周三收跌0.33%，隔夜豆二2505合約上漲0.59%。當(dāng)前CBOT大豆受多重因素影響企穩(wěn)反彈，其中主要由阿根廷干旱天氣引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂推動，但美國大豆出口節(jié)奏放緩、美元指數(shù)走強(qiáng)及政策不確定性等因素限制CBOT大豆上漲幅度。從基本面來看，巴西大豆播種接近完成，預(yù)計2024/25年度產(chǎn)量將同比增長12.5%，而阿根廷播種接近尾聲，但降雨不足可能導(dǎo)致產(chǎn)量下降，后續(xù)減產(chǎn)風(fēng)險仍需關(guān)注。宏觀環(huán)境方面，美聯(lián)儲收緊貨幣政策和美元走強(qiáng)壓制大宗商品價格，美國生柴政策和中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性進(jìn)一步增加市場波動性。短期內(nèi)美豆價格圍繞1000美分震蕩運(yùn)行，需關(guān)注阿根廷天氣變化。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周三收跌1.31%，隔夜豆粕上漲0.36%。大連豆粕受美豆期價弱勢反彈帶動，但巴西受豐產(chǎn)壓力貼水下跌以及美農(nóng)數(shù)據(jù)中性預(yù)期令多空博弈持續(xù)?，F(xiàn)貨市場方面，春節(jié)前進(jìn)入備貨尾聲，市場購銷良好，且擔(dān)憂節(jié)后缺豆，多有提前備貨操作，成交量有所提升，現(xiàn)貨基差堅挺。美豆期貨因阿根廷有利降雨預(yù)期回吐漲幅，預(yù)計震蕩運(yùn)行，國內(nèi)連粕反彈為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周三收漲0.41%，隔夜豆油2505合約上漲0.28%。國內(nèi)油廠大豆到港仍舊充足，開機(jī)率維持較高水平，豆油庫存預(yù)計上升，供應(yīng)較為寬松。從需求來看，節(jié)日氛圍漸濃，成交轉(zhuǎn)淡，基差價格整體預(yù)計較為穩(wěn)定。印尼B40實施進(jìn)步不及預(yù)期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應(yīng)偏緊對棕油價格具有較強(qiáng)支撐，而豆油基本面表現(xiàn)偏空短期豆棕價差較難修復(fù) 。此外，美國生物柴油需求存在不確定性，美國下屆政府可能會減少生物燃料支持計劃?？偠灾?dāng)前政策多變，油脂持倉整體減倉觀望，豆油預(yù)計震蕩運(yùn)行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油03月合約期價周三收跌0.33%,隔夜棕櫚油250合約下跌0.93%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)， 2024年12月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87% ，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-7.8%、+1.9%、 -2.5% ，出口需求有所分歧。印尼方面B40實施仍有一個半月過渡期，政策多變，資金減倉觀望。從需求側(cè)來看，產(chǎn)地報價有所下降，進(jìn)口利潤有所修復(fù)，不過年關(guān)將近，下游備貨積極性不高?？傮w而言，B40實施進(jìn)步不及預(yù)期利空消化，市場驅(qū)動偏向基本面情況，供應(yīng)偏緊對棕油價格具有較強(qiáng)支撐，但豆棕價差倒掛仍較大，性價比不高，預(yù)計棕櫚油行情以震蕩為主。重點(diǎn)關(guān)注印尼B40生物柴油政策實施進(jìn)度、產(chǎn)地政策及產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)變化。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三跌至一周低點(diǎn)，受累于USDA生物燃料規(guī)定。隔夜菜油2505合約收漲0.0%。USDA報告顯示，全球2024/25年度菜籽產(chǎn)量預(yù)計為8516.7萬噸，同比下降417.3萬噸，期末庫存預(yù)估為763.6萬噸，同比下降322.2萬噸。不過，USDA發(fā)布玉米、大豆和高粱的指導(dǎo)方針，可能會用作生物燃料，獲得稅收和其他政府支持，油菜籽卻并未包含其中，對需求有所不利。其他方面，USDA下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存預(yù)估，且美國政府發(fā)布有關(guān)清潔燃料稅收抵免的短期指南，美豆油需求得到支撐。另外，棕櫚油產(chǎn)地雨季特征明顯，產(chǎn)量下滑給予盤面支撐，不過，出口下滑令市場承壓。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應(yīng)依舊充裕，菜油庫存維持相對高位，且隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱。不過，菜籽進(jìn)口買船仍然不佳，短期供應(yīng)壓力減弱，給菜油市場帶來支撐。盤面來看，隔夜菜油窄幅震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周三收跌，因獲利了結(jié)。隔夜菜粕2505合約收漲0.91%。美國農(nóng)業(yè)部公布的供需報告顯示，美國2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為43.66億蒲式耳，低于分析師平均預(yù)期的44.53億蒲式耳，亦低于12月預(yù)估的44.61億蒲式耳。期末庫存預(yù)估下修至3.8億蒲式耳，遠(yuǎn)低于預(yù)期的4.57億蒲式耳。美豆產(chǎn)量和期末庫存超預(yù)期下調(diào)，推動美豆走強(qiáng)，提振國內(nèi)粕價。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐較弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強(qiáng)需弱格局延續(xù)。不過，目前菜籽進(jìn)口買船仍顯疲弱，降低供應(yīng)端壓力。豆粕而言，當(dāng)前我國大豆庫存仍處于相對高位，且后續(xù)買船依然較多，階段性供應(yīng)有保障。盤面來看，市場繼續(xù)消化USDA利多，提振菜粕繼續(xù)收漲，謹(jǐn)慎追漲。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周三收高，徘徊在一年高位附近，市場關(guān)注供應(yīng)前景，隔夜玉米2505合約收漲0.44%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至148.67億蒲式耳，12月預(yù)估為151.43億蒲式耳，期末庫存預(yù)估為15.4億蒲式耳，低于上月預(yù)估的17.38億蒲式耳。產(chǎn)量和期末庫存均低于市場預(yù)期，提振美玉米繼續(xù)上漲，國際玉米價格繼續(xù)回升，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進(jìn)口壓力較弱。國內(nèi)方面，中儲糧進(jìn)一步增加2024年產(chǎn)國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模，增儲庫點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到了169個，看漲情緒逐漸升溫。隨著基層余糧存量的減少，基層種植戶出貨節(jié)奏緩慢，貿(mào)易主體的看漲心態(tài)陸續(xù)增強(qiáng)，也開始加大了收購力度，部分加工企業(yè)通過小幅提價來促進(jìn)收購。不過，企業(yè)仍持觀望情緒居多，短時價格漲幅有限。盤面來看，近日玉米期價偏強(qiáng)震蕩，短期偏多思路對待。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.0%。新季玉米上市階段原料供應(yīng)寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機(jī)率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。不過，臨近春節(jié)，下游客戶提貨積極性尚可，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至1月15日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量90.55萬噸，較上周增加0.65萬噸，周增幅0.72%，月增幅3.01%；年同比增幅34.85%。且玉米價格止跌回暖，淀粉成本支撐有所增強(qiáng)。盤面來看，受玉米上漲提振，近日淀粉期價同步回升，短線參與為主。

生豬

雖然出欄重量有所下降，但是因為本月出欄時間縮短，且或有節(jié)前提前出欄心態(tài)，養(yǎng)殖端出欄增加，供應(yīng)端仍有一定壓力。需求端，屠宰廠開機(jī)率連續(xù)兩周環(huán)比下滑，需求有所降溫，不過春節(jié)前備貨啟動，需求或有短暫升溫。短期供過于求格局壓制價格，壓制價格上方空間，不過因為飼料原料價格上漲、春節(jié)前備貨預(yù)期，對價格存在一定支撐，預(yù)計短期價格低位震蕩運(yùn)行。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應(yīng)充足，且學(xué)校陸續(xù)放假，在外務(wù)工人員返鄉(xiāng)，集體采購需求減少，終端需求無明顯提振。同時，豬肉價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且雞蛋消費(fèi)進(jìn)入春節(jié)前消費(fèi)旺季，產(chǎn)銷區(qū)走貨有所加快，貿(mào)易商拿貨增多，市場炒漲情緒有所增強(qiáng)。盤面來看，在存欄高位壓力下，雞蛋期貨價格仍受到牽制，短期波動加劇。

蘋果

春節(jié)備貨陸續(xù)推進(jìn)，各產(chǎn)區(qū)交易氛圍不一，陜西、山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)成交一般，甘肅產(chǎn)區(qū)走貨相對順暢，節(jié)日提振作用有限。山東產(chǎn)區(qū)交易氛圍略好轉(zhuǎn)，果農(nóng)貨源走貨集中在三四級、一般及以下質(zhì)量通貨、次果等居多，禮盒類包裝及走貨稍增加。陜西產(chǎn)區(qū)出貨相對一般，渭南產(chǎn)區(qū)價格小幅走弱，價格下調(diào)后出貨有所好轉(zhuǎn)。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購結(jié)束，產(chǎn)區(qū)余貨零星成交少量不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年1月9日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10830噸，較上周減少482噸，環(huán)比減少4.26%，同比增加3.20%，本周樣本點(diǎn)庫存繼續(xù)下降，春節(jié)備貨有序進(jìn)行市場走貨氛圍提升。從內(nèi)地客商銷售情況來看多在5成及以上，主力采購量20-30車以內(nèi)的客戶出貨在6-7成附近，大戶出貨在3-4成左右，加工廠成品無明顯積壓，等外出貨較順暢，持貨商年前積極出售一般貨為主。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周三反彈，受美元走軟支撐。交投最活躍的ICE 3月期棉收漲0.27美分或0.40%，結(jié)算價報67.77美分/磅。國內(nèi)市場：當(dāng)前全國棉花累計加工量超610萬噸，公檢量陸續(xù)進(jìn)行中，市場供應(yīng)寬松局面不改。另外中棉協(xié)首次進(jìn)行了2025年全國棉花植棉意向調(diào)查，顯示2025年全國植棉意向面積穩(wěn)中略升。需求方面，臨近春節(jié)，內(nèi)地紡企經(jīng)營壓力加大，下調(diào)開機(jī)率為主，銷售庫存為主。貿(mào)易商采購原料相對謹(jǐn)慎，多數(shù)按單采購，大部分紡企表示將陸續(xù)停機(jī)進(jìn)入放假模式，下游需求相對冷清。不過近期外圍環(huán)境好轉(zhuǎn)，短期棉價有所反彈。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周三跌至逾三年低位，觸及四個半月低點(diǎn)，因巴西產(chǎn)區(qū)降雨量高于正常水平，改善產(chǎn)量前景，且印度可能出口糖。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤跌0.31美分或1.70%，結(jié)算價每磅18.01美分。當(dāng)前巴西產(chǎn)區(qū)降雨將改善下個榨季供應(yīng)前景，北半球壓榨進(jìn)入高峰，對原糖價格產(chǎn)生壓力。國內(nèi)市場:目前南方甘蔗壓榨處于高峰期，12月全國食糖產(chǎn)銷兩旺，工業(yè)庫存累庫加速上升，短期供應(yīng)壓力較大。不過廣西產(chǎn)區(qū)干旱或?qū)Ω收釂萎a(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖相對缺乏，國產(chǎn)糖市場影響逐漸放大，短期支撐糖市。不過外盤原糖價格持續(xù)下跌，短期拖累國內(nèi)糖市，預(yù)計糖價弱勢運(yùn)行為主。

花生

供應(yīng)方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應(yīng)增加，目前進(jìn)口利潤較低，進(jìn)口花生米性價比不高， 進(jìn)口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤小幅修復(fù)，開機(jī)率有所提升，但花生副產(chǎn)品維持弱勢，庫存累庫較高水平，油廠方面反饋對節(jié)后花生行情不樂觀，預(yù)計也是隨用隨采策略。油脂多空交織震蕩為主，短期內(nèi)花生油價格將繼續(xù)維持弱勢?；ㄉ呻m然與豆粕相比花生粕有價格優(yōu)勢，但豆粕供應(yīng)依舊寬松，生豬存欄不高，整體飼料需求有限。整總而言之，花生處于供強(qiáng)需弱格局，行情預(yù)計震蕩運(yùn)行。

※ 化工品

原油

美國制造業(yè)PMI強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲預(yù)計采取謹(jǐn)慎降息態(tài)度，美元指數(shù)高位整理。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列重啟?；鹫勁?，以色列致力于清除也門胡塞武裝，地緣局勢有所反復(fù)；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩。技術(shù)上，SC2502合約受5日均線支撐，上方測試642區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油上漲；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為739元/噸，較上一交易日上升26元/噸；國際原油震蕩上漲，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗5日均線支撐，上方測試3660區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，建議短線交易為主。LU2503合約測試4350區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預(yù)期，國際原油震蕩；瀝青裝置開工下降，貿(mào)易商庫存小幅回落；山東地區(qū)個別地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，降溫天氣阻礙剛需，華北山東現(xiàn)貨市場價格小幅下調(diào)。國際原油震蕩上漲，需求逐步放緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2503合約受5日均線支撐，上方測試3875區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中零星上調(diào)，碼頭到船計劃增多跟漲有限，下游按需采購，市場購銷氣氛一般；沙特2月CP預(yù)估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格小幅上調(diào)，LPG2502合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為672左右。LPG2502合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2502合約考驗4450區(qū)域支撐，上方測試4740區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，春節(jié)臨近，生產(chǎn)企業(yè)多積極出貨為主，加之長約貿(mào)易商積極提貨，企業(yè)庫存繼續(xù)走低。港口方面，近期主流庫區(qū)提貨穩(wěn)健，但部分國產(chǎn)貨源補(bǔ)充以及外輪集中抵港，甲醇港口庫存止跌回升。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率下降，浙江興興烯烴裝置延續(xù)停車，周邊企業(yè)裝置負(fù)荷稍有調(diào)整，使得烯烴行業(yè)開工繼續(xù)降低。MA2505合約短線建議在2630-2690區(qū)間交易。

塑料

國際油價大幅走強(qiáng)，帶動夜盤油化工產(chǎn)品普遍上漲。夜盤L2505震蕩偏強(qiáng)，收于7894元/噸。供應(yīng)端，上周中韓石化裝置重啟，裕龍石化、燕山石化裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比+2.20%至62.27萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.52%至85.95%。需求端，上周PE下游制品平均開工率環(huán)比-0.36%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-1.02%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+12.52%至34.05萬噸，社會庫存環(huán)比+0.45%至38.45萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。1月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分抵消產(chǎn)能投放、裝置重啟帶來的影響，但預(yù)計供應(yīng)壓力仍偏高。下游需求偏弱，農(nóng)膜、包裝膜訂單天數(shù)環(huán)比下降，制品企業(yè)生產(chǎn)積極性不佳，采購偏剛需。短期內(nèi)L2505預(yù)計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7820附近支撐，上方關(guān)注7940附近壓力。

聚丙烯

國際油價大幅走強(qiáng)，帶動夜盤油化工產(chǎn)品普遍上漲。夜盤PP2505震蕩偏強(qiáng)，收于7471元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟裝置較多，總體上產(chǎn)量環(huán)比+1.42%至74.05萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.50%至79.05%。需求端，下游淡季制品開工以跌為主，PP下游平均開工環(huán)比-0.62%至53.29%，其中塑編開工環(huán)比-1.40%至42%。截至1月15日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-3.68%至58.85萬噸，當(dāng)前庫存處于近三年同期低位。1月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分抵消產(chǎn)能投放、裝置重啟帶來的供應(yīng)壓力，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計小幅上升。塑編、BOPP等制品訂單天數(shù)持續(xù)回落，臨近春節(jié)下游制品企業(yè)去庫為主，采購意愿不佳。短期內(nèi)PP2505預(yù)計區(qū)間震蕩，下方關(guān)注7350附近支撐，上方關(guān)注7500附近壓力。

苯乙烯

國際油價大幅走強(qiáng)，帶動夜盤油化工產(chǎn)品普遍上漲。夜盤EB2502下跌反彈，收漲于8539元/噸。供應(yīng)端，上周華東兩套裝置重啟，影響高于山東、華南的三套降負(fù)裝置，產(chǎn)量環(huán)比+3.02%至35.17萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.52%至76.78%。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+6.34%至25.16萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-3.19%至13.90萬噸，處于近5年中性水平；華東港口庫存環(huán)比+124.44%至5.05萬噸，華南港口庫存環(huán)比-25%至1.05萬噸，港口庫存偏低。本周華東一套32萬噸裝置計劃重啟，華南部分裝置計劃提負(fù)，供應(yīng)壓力預(yù)計上升。受新裝置投產(chǎn)及存量裝置重啟影響，短期內(nèi)EPS、PS、ABS預(yù)計維持較高產(chǎn)狀態(tài)，對消費(fèi)仍有一定支撐。隨著春節(jié)假期臨近，終端需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，中長期內(nèi)壓制苯乙烯消費(fèi)增量。綜合考慮，預(yù)計短期內(nèi)EB2502震蕩走勢，EB2502區(qū)間在8370-8630附近，EB2503區(qū)間在8420-8650附近。

PVC

夜盤V2505“十字”震蕩，收于5274元/噸。供應(yīng)端，上周陜西北元、韓華寧波裝置短停，新浦化學(xué)、山東恒通、陜西金泰等裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.55%至81%。需求端，下游淡季延續(xù)，管材、型材開工均不足四成。庫存方面，截至1月10日，PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比-3.83%至41.73萬噸，仍處于歷史同期偏高水平。春節(jié)前暫無計劃停車裝置，新產(chǎn)能影響逐漸擴(kuò)大，且燒堿利潤走強(qiáng)帶動氯堿廠“以堿補(bǔ)氯”，供應(yīng)壓力預(yù)計持續(xù)處于偏高水平。國內(nèi)終端淡季需求疲軟，下游剛需；出口市場受印度反傾銷稅不確定性擾動。中長期看，國內(nèi)電石供應(yīng)偏寬格局不改，且PVC供需矛盾顯著，主力期貨仍有下行空間。但短期內(nèi)，電石虧損加深對供應(yīng)產(chǎn)生影響，成本端存在支撐，V2505預(yù)計在5130-5330區(qū)間波動。

燒堿

夜盤SH2505漲3.28%收于3273元/噸。供應(yīng)端，上周華東、山東各一套裝置重啟，部分裝置負(fù)荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.6%至84.3%。下游氧化鋁因利潤較優(yōu)，開工提升；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開工率維穩(wěn)在87.63%，印染開工率環(huán)比-1.94%至53.61%。截至1月9日，液堿工廠庫存環(huán)比-8.15%至25.57萬噸（濕噸），維持去化趨勢，當(dāng)前庫存水平偏低。現(xiàn)貨方面，短期內(nèi)暫無新增檢修計劃，本周華東、西南地區(qū)各一套裝置重啟，預(yù)計產(chǎn)能利用率小幅上升；下游補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)，出口訂單尚可，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，山東液堿市場價上漲。主力期貨方面，短期內(nèi)氧化鋁新產(chǎn)能備貨預(yù)期、二季度氯堿裝置檢修預(yù)期難以證偽，主力持倉凈多、高位，市場情緒仍高漲，SH2505謹(jǐn)慎看多。

對二甲苯

隔夜PX價格上行。目前PXN價差至194美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.35萬噸，環(huán)比-0.88%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.04%，環(huán)比-0.81%。需求方面，PTA開工率82.10%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為142.18萬噸，較上周-4.14萬噸，較去年同期+5.99萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.62%，環(huán)比-0.93%，同比-1.87%。周內(nèi)廣東石化檢修，鎮(zhèn)海煉化降負(fù)，PX供應(yīng)預(yù)期縮減，PX-石腦油價差低位回升。油價高位整理，調(diào)油預(yù)期支撐芳烴組分價格上行，PX在成本端支撐下，短線偏強(qiáng)看待。

PTA

隔夜PTA價格上漲。當(dāng)前PTA加工差至311元/噸附近。供應(yīng)方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為82.10%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量142.18萬噸，較上周-4.14萬噸，較去年同期+5.99萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.62%，環(huán)比-0.93%，同比-1.87%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.01%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.61天，較上周-0.24天，較去年同期-0.44天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.25天，較上周+2.35天，較去年同期+3.19。近期裝置檢修和重啟并存，PTA整體供應(yīng)變動不大，下游聚酯裝置檢修和提負(fù)并行，PTA供需驅(qū)動一般，期價跟隨成本端運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇價格上行。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.89萬噸，較上周-4.84%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率62.716%，環(huán)比-3.69%，周內(nèi)預(yù)計武漢石化、榆林神華重啟，乙二醇供應(yīng)環(huán)比上升。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為86.01%。庫存方面，截至1月13日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量49.25萬噸，較上周四降低0.35萬噸。截至2025年1月15日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在14.21萬噸。近期到港量集中，疊加月初多套裝置計劃重啟，乙二醇總體供應(yīng)預(yù)計上升。下游聚酯裝置檢修和提負(fù)并行，預(yù)計乙二醇供需轉(zhuǎn)弱，成本支撐疊加庫存偏低，乙二醇偏強(qiáng)走勢。

短纖

隔夜短纖震蕩上行。目前短纖產(chǎn)銷62.44%，較上一交易日下降6.77%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.56萬噸，環(huán)比增加0.02萬噸，增幅為0.13%；產(chǎn)能利用率平均值為80.99%，環(huán)比增幅為3.34%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為81.08%，較上期增加3.05%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在74.52%，環(huán)比下降2.13%。截至1月9日，純滌紗原料備貨平均10.62天，較上期增加2.47天。多套裝置在1月計劃檢修，供應(yīng)存縮量預(yù)期，節(jié)前織造存在降負(fù)預(yù)期，短纖供需雙減，上游成本支撐，短纖價格震蕩偏強(qiáng)，注意風(fēng)險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報收于5992元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工除銅版紙外均提升，白卡紙環(huán)比+2.5%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比-1.9%，生活紙環(huán)比+0.4%。紙漿下游需求邊際提升，對紙漿價格構(gòu)成一定支撐。截止2025年1月9日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：179萬噸，較上期下降0.5萬噸，環(huán)比下降0.3%，庫存量在本周期整體變動不大，趨勢為窄幅去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注5850附近支撐，上方6150附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

近期部分裝置檢修復(fù)產(chǎn)而檢修裝置較少，國內(nèi)純堿供應(yīng)增加。下游需求一般，原材料庫存增加趨勢，成交相對前期放緩，補(bǔ)庫節(jié)奏減弱，后續(xù)需求下降，貿(mào)易商相對謹(jǐn)慎，備貨情緒不高，觀望情緒重。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈現(xiàn)增加趨勢，貨源集中度高，局部出貨有所放緩。SA2505合約短線建議在1420-1480區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存減少，其中沙河地區(qū)出貨較好，主要受到下游剛需采購以及經(jīng)銷商、期現(xiàn)商適量存貨支撐，廠家?guī)齑娴臀簧踔粱玖銕齑妫蝗A中地區(qū)下游剛需拿貨疊加小部分中游環(huán)節(jié)適量備貨，區(qū)域庫存小幅下降；華南地區(qū)部分下游加工廠剛需支撐下，企業(yè)出貨相對較高下帶動庫存下降。近期多地深加工訂單環(huán)比減少，各區(qū)域深加工陸續(xù)發(fā)布春節(jié)放假計劃，當(dāng)前訂單多以節(jié)前尾單趕工為主，對于1月訂單繼續(xù)承接積極性也較為有限。FG2505合約短線關(guān)注1400一線壓力情況，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

近期海外原料價格止跌反彈，成本支撐有所好轉(zhuǎn)。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠塊供應(yīng)偏緊，膠農(nóng)惜售出貨意愿不強(qiáng)；海南產(chǎn)區(qū)也面臨全面停割。前期膠價回落，輪胎廠補(bǔ)貨情緒積極，節(jié)前備貨基本完成，當(dāng)前處于陸續(xù)提貨階段，青島現(xiàn)貨庫存出庫率明顯增加，總庫存累庫幅度放緩。上周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，個別檢修樣本企業(yè)復(fù)工，帶動整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升，隨著春節(jié)臨近，輪胎開工率將逐步回落。ru2505合約短線關(guān)注17700附近壓力，暫以觀望為主；nr2503合約短線建議在15000-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游買盤跟進(jìn)；順丁橡膠供價持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)上漲，業(yè)者對主流供價上調(diào)存在強(qiáng)烈預(yù)期，多數(shù)封盤觀望，個別謹(jǐn)慎加價少量出貨試探，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存小幅增加；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯大幅調(diào)漲，順丁膠利潤倒掛，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約受5日均線支撐，上方測試15000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分裝置停車，日產(chǎn)量下降，本周暫無企業(yè)計劃停車，4-7家停車裝置可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，在延續(xù)本周期的裝置變化，產(chǎn)能利用率增加的概率較大。春節(jié)臨近，下游農(nóng)業(yè)需求備肥啟動，貿(mào)易商、部分終端工業(yè)適當(dāng)采購；上周國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，距離農(nóng)歷春節(jié)時間縮短，若改善有限，產(chǎn)能利用率仍將繼續(xù)下降。進(jìn)入春節(jié)收單期，部分尿素企業(yè)積極排庫，本周尿素企業(yè)庫存下降。UR2505合約短線建議在1630-1720區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.38萬噸，較上周增加1.75%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.74%，較上周提升1.57個百分點(diǎn)。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%。裝置存投產(chǎn)和檢修并存，供應(yīng)端預(yù)期增加。下游需求維持逢低補(bǔ)貨，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力仍存，預(yù)計瓶片價格跟隨成本端震蕩偏強(qiáng)，注意風(fēng)險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩回落，LG2507報收于855元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價810元/m3，環(huán)比+10元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進(jìn)口CFR報價持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅降低。截止2025年1月13日，中國針葉原木港口樣本庫存量：268萬m3，環(huán)比降低8萬m3，庫存量去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進(jìn)口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求邊際改善，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強(qiáng)。LG2507合約建議下方關(guān)注830附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬金滬銀均錄得上漲，白銀漲勢較為強(qiáng)勁。地緣方面，以色列官員表示哈馬斯已對加沙?；鸺叭速|(zhì)釋放協(xié)議表示同意，近期達(dá)成協(xié)議或成大概率事件，短線避險情緒或有所降溫。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國12月CPI年率錄得2.9%，與預(yù)期持平，前值2.70%。核心CPI年率錄得3.2%，低于預(yù)期的3.30%，前值3.30%。CPI數(shù)據(jù)公布后，10年美債收益率直線下挫，美元指數(shù)則在跳水后獲得反彈，黃金盤中波動擴(kuò)大，但在降息預(yù)期略有升溫下維持強(qiáng)勢。短期內(nèi)，若因降息預(yù)期的抬升而導(dǎo)致美債收益率繼續(xù)下挫，黃金或維持上漲行情。但美國經(jīng)濟(jì)維持高度韌性的觀點(diǎn)大概率不會因此次CPI的小幅降溫而改變，就業(yè)市場也出現(xiàn)諸多趨于穩(wěn)定的跡象。后續(xù)應(yīng)關(guān)注美國個人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲官員的利率觀點(diǎn)會否因通脹的降溫由鷹派轉(zhuǎn)為中性或鴿派。值得留意的是，各國央行持續(xù)表達(dá)強(qiáng)烈的購金意愿，為金價提供了中長期支撐。金價預(yù)計維持震蕩格局。操作上建議暫時觀望。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國際方面，美國12月PPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但未能緩解通脹焦慮。其年率錄得3.3%，低于預(yù)期的3.4%，但較前值3%有所上升，續(xù)刷2023年2月以來新高。月率錄得0.2%，不及預(yù)期的0.3%，較前值0.4%有所降溫，為2024年9月以來新低。國內(nèi)方面，央行：2024年全年社融規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。12月末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元，同比增長7.3%?；久嫔?，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)再度回落，精礦供應(yīng)偏緊矛盾或有延續(xù)。供給方面，假期臨近上游冶煉廠整體排產(chǎn)方面或?qū)⒂兴諗浚钍袌霈F(xiàn)貨供給量收緊，但由于海外方面宏觀因素的作用美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，整體上限制銅價的漲幅。需求方面，上游持貨方有一定捂貨挺價的情緒，但下游的接貨態(tài)度隨著春節(jié)長假的臨近而逐步走弱，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)較一般。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.85，環(huán)比+0.0106，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率上升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，央行：2024年全年社融規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。12月末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元，同比增長7.3%?；久嫔?，氧化鋁供給端，當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能仍維持小幅增長的態(tài)勢，國內(nèi)氧化鋁供給量略顯偏多，需求端，電解鋁整體開工情況持穩(wěn)運(yùn)行，隨著現(xiàn)貨市場低價成交的情形出現(xiàn)，持貨商出貨積極性有所提升，市場成交情況轉(zhuǎn)好。整體來看，氧化鋁基本面短期或處于供給偏多、需求持穩(wěn)的局面。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國際方面，美國12月PPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但未能緩解通脹焦慮。其年率錄得3.3%，低于預(yù)期的3.4%，但較前值3%有所上升，續(xù)刷2023年2月以來新高。月率錄得0.2%，不及預(yù)期的0.3%，較前值0.4%有所降溫，為2024年9月以來新低。國內(nèi)方面，央行：2024年全年社融規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。12月末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元，同比增長7.3%。基本面上，電解鋁供給方面，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能運(yùn)行持穩(wěn)，由于氧化鋁方面有降價的預(yù)期，令其冶煉成本有所下調(diào)，國內(nèi)整體供應(yīng)量保持穩(wěn)定。需求方面，春節(jié)假期臨近，消費(fèi)淡季的影響逐漸顯現(xiàn)，下游鋁材加工行業(yè)的開工率逐步下滑。整體來看，滬鋁短期或處于供給充足、需求轉(zhuǎn)弱的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.74，環(huán)比-0.0318，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率上升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.21%。宏觀面，美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱，美元指數(shù)維持強(qiáng)勢。基本面，上周原生鉛開工率小幅上漲，湖南地區(qū)環(huán)保因素引起的停產(chǎn)結(jié)束，恢復(fù)生產(chǎn)的電解鉛冶煉廠略有增產(chǎn)，其余地區(qū)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。春節(jié)假期對鉛市場的影響逐漸加大，部分門店已經(jīng)停止銷售廢電池，或于下周開始進(jìn)入假期，再生鉛煉廠的廢電瓶到貨量緊張，或迫使企業(yè)上調(diào)采購價格，但會使部分冶煉廠的利潤成負(fù)值，或者選擇停產(chǎn)檢修放假，故此本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠或相比往年明顯增加?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛呈高開低走趨勢，持貨商隨行出貨，且因昨日為交割日，倉單貨源報價寥寥，以煉廠廠提貨源出貨為主，部分持貨商繼續(xù)下調(diào)升水出貨。期間再生鉛煉廠亦是積極出貨，部分下調(diào)升水，下游企業(yè)陸續(xù)完成節(jié)前備庫，現(xiàn)貨交易逐步轉(zhuǎn)淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國12月核心CPI略不及預(yù)期，重新點(diǎn)燃了對美聯(lián)儲寬松周期可能尚未結(jié)束的希望，美元指數(shù)承壓回調(diào)?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補(bǔ)充。需求端，下游進(jìn)入需求淡季，采購需求逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存去化放緩。不過現(xiàn)貨升水高位，預(yù)計近期鋅價企穩(wěn)調(diào)整。技術(shù)上，持倉減量，空頭氛圍增強(qiáng)，關(guān)注MA10壓力。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國12月核心CPI略不及預(yù)期，重新點(diǎn)燃了對美聯(lián)儲寬松周期可能尚未結(jié)束的希望，美元指數(shù)承壓回調(diào)。基本面，原料端菲律賓雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當(dāng)前不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加，且宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度低。預(yù)計鎳價寬幅震蕩。技術(shù)上，持倉持穩(wěn)，多頭氛圍偏強(qiáng)，站上MA60。操作上，暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，疊加新增產(chǎn)能投放，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單整體下降。近期政府發(fā)布擴(kuò)圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的政策，對需求前景帶來利好，市場信心得到改善。不過目前不銹鋼去庫緩慢，現(xiàn)貨升水走低。預(yù)計不銹鋼價格震蕩調(diào)整。技術(shù)上，持倉持穩(wěn)，多空謹(jǐn)慎，關(guān)注MA60阻力。操作上，暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國12月核心CPI略不及預(yù)期，重新點(diǎn)燃了對美聯(lián)儲寬松周期可能尚未結(jié)束的希望，美元指數(shù)承壓回調(diào)?；久?，國內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時隨著進(jìn)口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游按需采購為主，但庫存仍維持下降趨勢。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧，跌破MA60。操作上，暫時觀望。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運(yùn)行。蘭炭價格短期暫穩(wěn)，府谷市場中小料主流價格指數(shù)現(xiàn)金含稅806.3元/噸，硅鐵成本較高，廠商低價出貨意愿不高，硅鐵市場排單周期縮短，臨近年關(guān)，物流運(yùn)輸隨著溫度下降及假期到來逐漸緊張，個別地區(qū)運(yùn)費(fèi)上調(diào)，供應(yīng)縮減疊加成本堅挺對價格構(gòu)成一定利多支撐。臨近春節(jié)，下游項目多收尾停工，終端采購情緒表現(xiàn)一般，鋼招進(jìn)場進(jìn)度加快，貿(mào)易商多降庫出貨以規(guī)避節(jié)前累庫風(fēng)險。策略建議：硅鐵主力合約震蕩上行，操作上建議暫以偏強(qiáng)震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場偏強(qiáng)運(yùn)行。海外錳礦到港量走弱，港口庫存下滑明顯，貿(mào)易商報價強(qiáng)勢，錳礦市場堅挺，成本走強(qiáng)。北方地區(qū)繼續(xù)維持高供應(yīng)，工廠生產(chǎn)積極性較高，個別工廠進(jìn)行盤面套保，維持一定利潤；廣西桂林地區(qū)長協(xié)電價下降1毛，個別工廠出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)情況。終端弱勢，多數(shù)鋼廠沒有2月份硅錳備貨計劃，河鋼暫未敲定價格，鋼招博弈持續(xù)進(jìn)行。策略建議：錳硅主力合約延續(xù)大幅上行，成本支撐疊加宏觀情緒回暖，錳硅領(lǐng)漲黑色板塊，操作上建議暫時觀望，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約大幅上行，焦煤市場偏弱運(yùn)行。Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本：開工率69.79%較上期增8.03%；日均產(chǎn)量58.59萬噸增7.25萬噸；原煤庫存287.11萬噸增19.23萬噸；精煤庫存230.81萬噸增12.89萬噸。前期受假期影響及年底生產(chǎn)任務(wù)完成，煤礦停減產(chǎn)，近期多數(shù)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，開工率增幅明顯。煤焦需收縮，板塊淡季影響持續(xù)，建材成交疲軟，進(jìn)口煤市場冷清，焦企虧損，下游利潤壓力仍將繼續(xù)傳導(dǎo)至原料端。焦煤供需偏寬格局改善有限，漲跌兩難，或區(qū)間震蕩為主。策略建議：隔夜JM2505合約大幅上行，黑色板塊情緒回暖，煤焦領(lǐng)漲，操作上建議日內(nèi)短線交易，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2505合約大幅上行，焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行。Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利-16元/噸，終端表現(xiàn)疲軟，下游冬儲力度不及預(yù)期，鋼材去庫情況不佳，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，焦煤下跌后焦企虧損有所修復(fù)，但節(jié)前需求表現(xiàn)一般，上下游關(guān)于焦炭七輪提降或繼續(xù)展開博弈，短期反彈建議謹(jǐn)慎樂觀。策略建議：隔夜J2505合約大幅上行，操作上建議維持震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤790.0，上漲1.02%，昨日青島港PB粉報780元/噸，下跌4元/噸。宏觀面，美國12月核心 CPI同比上漲3.2%，低于11月的同比漲幅3.3%，促使金融市場押注美聯(lián)儲要到6月才會降息。基本面，庫存高位，本期鐵水產(chǎn)量224.37萬噸，環(huán)比降0.83萬噸，年同比增加3.58萬噸，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計偏淡，關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。驅(qū)動方面，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預(yù)期目前在3100-3300元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3305，上漲0.55%，昨日杭州現(xiàn)貨報3340，上漲10元/噸。宏觀方面，廣東省政府工作報告指出，政府存量隱性債務(wù)全部清零，2024年GDP預(yù)計邁上14萬億元新臺階?；久妫蹘?周，延續(xù)供需雙降，需求季節(jié)性回落，關(guān)注產(chǎn)量情況。市場方面，中國中冶公告稱，公司2024年1-12月新簽合同額為12,483.0億元，較上年同期降低12.4%。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3433，上漲0.67%，昨日杭州現(xiàn)貨報3460，價格持穩(wěn)。宏觀面，商務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2024年以舊換新等政策成效顯著，帶動汽車、家電、家裝廚衛(wèi)等相關(guān)產(chǎn)品銷售額超1.3萬億元?；久妫┰鲂铚p，庫存持穩(wěn)。市場方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，板帶材2月份供應(yīng)方面暫無鋼廠有檢修預(yù)期。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強(qiáng)對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。節(jié)前97硅市場遇冷，部分廠家開始趁行情弱勢進(jìn)行爐況檢修，廠家的心態(tài)普遍偏謹(jǐn)慎，低價出貨的意愿不高，西南地區(qū)的供給持續(xù)收緊；不過下游整體囤貨意愿不強(qiáng)，市場少量剛需成交，工業(yè)硅呈現(xiàn)供需雙弱。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約寬幅震蕩，日MACD指標(biāo)顯示綠色動能柱收窄，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏強(qiáng)，截止收盤+1.24%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，我國鋰資源勘探取得突破，儲備量上漲，對外依賴度降低，鋰價的定價權(quán)增強(qiáng)。基本面上，據(jù)悉當(dāng)前部分下游企業(yè)尚未簽訂長協(xié)，存在剛性采購需求，加之春節(jié)前采購備庫仍在進(jìn)行，這使得碳酸鋰現(xiàn)貨市場成交較為活躍。下游企業(yè)的積極詢價采購，促使上游鋰鹽廠及貿(mào)易商挺價抬價意愿增強(qiáng)，碳酸鋰現(xiàn)貨價格偏強(qiáng)運(yùn)行，期價受其影響震蕩走高。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為36.5%，環(huán)比-0.2526%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有上升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，紅柱收斂。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2025年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴(kuò)大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度。基本面，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降，上周N型復(fù)投料報價繼續(xù)上漲，多晶硅價格同樣小幅上漲，但最新報價僅小量成交，市場代表性較弱，主流下游簽單企業(yè)仍在觀望，且終端光伏裝機(jī)處季節(jié)性淡季，且年前部分下游提前備貨，消費(fèi)前置影響當(dāng)前需求偏弱?？偟膩碚f，多晶硅廠家現(xiàn)貨報價普遍上調(diào)，但前期下游廠商已備有足夠庫存，下游對漲價行為接受度有限。供需雙弱，上下皆有限制，不宜追高。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。