※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、央行、證監(jiān)會近日聯(lián)合召開股票回購增持再貸款座談會，進一步發(fā)揮政策工具穩(wěn)定資本市場作用。金融機構(gòu)表示，主動開展市值管理的上市公司是經(jīng)營效益較好、管理層對自身業(yè)務發(fā)展有充分信心的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，股票回購增持貸款有望成為新的業(yè)務增長點。

2、國務院常務會議研究促進就業(yè)有關政策措施，強調(diào)要聚焦先進制造、服務消費、民生保障等重點領域，推進實施崗位開發(fā)計劃。研究擴大一次性擴崗補助對象范圍。會議研究高等教育綜合改革試點工作，要把優(yōu)化學科專業(yè)設置作為改革重點。

3、國際貨幣基金組織（IMF）將2025年全球經(jīng)濟增長預期上調(diào)0.1個百分點至3.3%，預計2026年全球經(jīng)濟將增長3.3%。預計2025年美國經(jīng)濟增長2.7%，歐元區(qū)經(jīng)濟增長1%。上調(diào)中國2025年經(jīng)濟增長預期0.1個百分點至4.6%。

4、多位消息人士稱，日本央行政策委員會的大多數(shù)成員可能傾向于在下周舉行的貨幣政策會議上再次加息，這將使日本央行的政策利率升至0.5%，創(chuàng)17年來新高。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲超4%。四期指集體收漲，風格由大盤切換至中小盤，從漲幅來看IM>IC>IF>IH。上周國內(nèi)多項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，內(nèi)需外需均有亮眼表現(xiàn)，良好的基本面推動市場走高。此外，節(jié)前已有部分政策開始落地。上周，市場成交有所回暖。國內(nèi)方面，政策面，證監(jiān)會13日召開會議對2025年重點工作做了部署，會議旨在強化監(jiān)管，穩(wěn)定資本市場。此外14日下午國新辦舉行發(fā)布會就金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做了介紹。經(jīng)濟基本面，2024年全年經(jīng)濟增長目標順利完成，工業(yè)生產(chǎn)對經(jīng)濟起到重要支撐。同時，全年進出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高。固定資產(chǎn)投資整體偏弱，呈逐步走弱態(tài)勢。居民消費在以舊換新政策的支持下，預計成為新的經(jīng)濟增長點。海外方面，特朗普將于本周正式就職，需警惕其對華政策帶來的沖擊。整體來看，當下政策已有部分相繼落地，后續(xù)市場博弈海外政策沖擊與國內(nèi)政策加碼對沖力度，年后或開啟對兩會政策預期的交易，屆時市場流動性有望得到進一步提升，春季行情或在醞釀當中。策略上，建議回調(diào)逢低布局。

國債期貨

上周各期限現(xiàn)券小幅反彈，國債期貨震蕩：TS、TF、T 主力合約下跌0.04%，0.03%，0.11%，TL主力合約上漲0.17%。央行大額投放，對沖中期MLF巨額到期。離岸人民幣匯率在7.33附近震蕩，中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾。本周多項數(shù)據(jù)公布，12月社融總量符合預期，政府債券成為支撐社融上行的主要支撐，貸款仍是拖累項。M1、M2增速回升，修訂口徑的M1增速或已轉(zhuǎn)正。特朗普上臺加關稅預期下?lián)尦隹谛?2月出口，出口與社零表現(xiàn)亮眼支撐24年GDP平穩(wěn)收官，供給端加速修復，規(guī)上工業(yè)增加值同比高于GDP、投資和消費增速；地產(chǎn)四季度銷售端改善，但投資降幅擴大，預期兩會還會有新的措施刺激需求釋放。上周shibor利率大幅上行，資金價格持續(xù)走高，節(jié)前有降準預期。海外通脹數(shù)據(jù)走好可能加快美聯(lián)儲降息節(jié)奏，特朗普今日上臺后相關政策落地波動預期加大。策略上，建議謹慎觀望。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.3249，較前一交易日升值67個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1889，調(diào)貶8基點。最新數(shù)據(jù)顯示，12月美國核心CPI同比回落至3.2%，為2024年8月以來新低，市場預期為持平于3.3%。這提高了PCE物價指數(shù)環(huán)比趨平的可能性，并促使市場押注美聯(lián)儲到6月才會降息。此外，特朗普將于1月20日宣誓就職。他提出的關稅和保護主義政策預計將加劇通脹，亦將減緩美聯(lián)儲的降息步伐。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在 6 月份降息 25 個基點的可能性為 76.31%，且將是今年唯一一次降息。國內(nèi)端，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于1月13日實施，并且表明“未來一段時期，人民幣匯率完全有條件保持基本穩(wěn)定”。在此背景下，人民幣有穩(wěn)固基礎，因此短期人民幣兌美元較為平穩(wěn)，長期需持續(xù)關注特朗普的通脹刺激性政策對美聯(lián)儲2025年前景的潛在影響。

美元指數(shù)

截止1月17日，美元指數(shù)漲0.4%報109.3792，周跌0.25%。非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.26%報1.0273，周漲0.3%；英鎊兌美元跌0.53%報1.217，周跌0.3113%；美元兌日元漲0.75%報156.317，周跌0.88%。

美元指數(shù)連跌四日后迎來短線反彈。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2024年12月營建許可年化總數(shù)錄得148.3萬戶，高于預期的146萬戶；新屋開工年化總數(shù)149.9萬戶，大幅超出預期的132萬戶。生產(chǎn)端表現(xiàn)略強于預期，美國2024年12月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比升0.9%，預期升0.3%；制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比升0.6%，預期升0.2%。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率因經(jīng)濟預期再次得到提振而小幅上揚。但值得留意的是，當前市場的分歧有所加劇，此前公布的非農(nóng)報告展現(xiàn)了強于預期的就業(yè)市場韌性，帶動經(jīng)濟上行的市場預期，但后續(xù)公布的CPI數(shù)據(jù)卻未達市場預期，導致長端美債收益率承壓。美聯(lián)儲理事沃勒表示，如果未來通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲可能會在今年上半年再次下調(diào)利率，不完全排除在3月份進行降息的可能性?？傮w來看，美國經(jīng)濟整體仍較為樂觀，短期內(nèi)通脹下行空間有限，美元指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)高位運行。

歐元區(qū)方面，歐央行降息信心堅定。歐洲央行會議紀要顯示，官員們對今年上半年通脹達到目標的信心日益增強，如果通脹走勢符合預期，可能進一步降息。短期歐元或繼續(xù)在美元強勢的背景下承壓。日元方面，日本央行據(jù)悉認為1月份加息的可能性很大，近期利率上行的預期有所增強，日元短期或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)反彈。

往后看，宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)佐證美國經(jīng)濟韌性不變。隨著特朗普即將正式入主白宮，市場短期的分歧或進一步擴大，消息面擾動可能進一步放大盤面波動，但受益于利差持續(xù)走擴預計美元將延續(xù)震蕩偏強的走勢。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌14.34%，遠月合約收跌15-18%不等。從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2130.82點，環(huán)比下降6.98%；SCFI歐線運價指數(shù)報于2279美元/TEU，環(huán)比下降6.60%，持續(xù)下調(diào)。歐洲航線運輸需求總體低，貨量不足以維持運價繼續(xù)上漲。馬士基即將下調(diào)旺季附加費，使得合約價格缺乏支撐。而加沙停火可能性增加，也不利于期價上漲。1月10日美國財政部周五發(fā)布了對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁，此次制裁遠超美國此前對俄羅斯實施的制裁措施。特朗普即將正式上任選美國總統(tǒng)，后續(xù)對各經(jīng)濟體采取的關稅政策料產(chǎn)生較大負面影響，并最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，期價上行缺乏支撐。此外，雖然美國對歐盟加征的關稅不如中國，但同樣將影響美歐間貿(mào)易關系，關稅的加征也將影響歐盟的出口，外加最新數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位，也不利于期價上行。綜上，淡季來臨，船公司巨頭頻頻下調(diào)運價，帶動期價下行，但加沙局勢的飄忽不定，導致期價波動幅度大。目前交易難度總體較大，消息面驅(qū)動特征顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價格指數(shù)漲0.35%報1434.24，呈震蕩上行態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.09%。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，原油跌0.24%。黑色系多數(shù)上漲，螺紋鋼漲1.32%，熱卷漲1.07%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，豆粕漲0.54%。基本金屬多數(shù)上漲，滬鎳漲0.58%，滬鋁漲0.51%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.39%，滬銀跌1.41%。

海外方面，特朗普將于本周正式就職美國總統(tǒng)，需警惕其上任后對外政策帶來的沖擊。經(jīng)濟基本面，2024年全年經(jīng)濟增長目標順利完成，工業(yè)生產(chǎn)對經(jīng)濟起到重要支撐。同時，全年進出口貿(mào)易表現(xiàn)亮眼，出口規(guī)模創(chuàng)新高。固定資產(chǎn)投資整體偏弱，呈逐步走弱態(tài)勢。居民消費在以舊換新政策的支持下，預計成為新的經(jīng)濟增長點。具體來看，地緣局勢帶來的供應擾動有所緩解，油價回落，其余能化品跟隨油價波動；金屬方面，宏觀利好支撐市場情緒回暖，黑色、有色低位反彈，貴金屬受美聯(lián)儲降息預期提升反彈；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應壓力仍然存在，價格震蕩下行。整體來看，2024年內(nèi)需外需均有亮眼表現(xiàn)，良好的基本面推動市場走高，加上當下政策已開始相繼落地，對市場情緒起到修復，后續(xù)商品指數(shù)預計持續(xù)走強。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.25%。隨著春節(jié)臨近，下游市場備貨有所啟動，但整體購銷仍顯清淡。東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧減少，但糧點、合作社及貿(mào)易商庫存較多，行情難有大漲，下游加工企業(yè)以穩(wěn)價補庫為主，貿(mào)易商隨銷隨采，市場購銷平衡，價格保持平穩(wěn)。農(nóng)戶惜售挺價意愿較強，但貿(mào)易商提價收購意愿不高，仍以觀望為主。此外，低價蔬菜和肉禽沖擊豆制品消費，庫存消耗緩慢，下游備貨以剛需為主，市場信心不足?？傊?，國產(chǎn)大豆購銷清淡，上漲空間有限。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周五收漲1.52%，隔夜豆二2505合約上漲0.53%。USDA報告意外下調(diào)美國大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)，相應下調(diào)期末庫存，數(shù)據(jù)利多提振美豆反彈，CBOT大豆一度上漲至壓力位1050美分后回落。巴西大豆播種完成，豐產(chǎn)預期逐步多地中，咨詢公司Agroconsult將巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量預估上調(diào)20萬噸至創(chuàng)紀錄的1.724億噸，遠月合約貼水；阿根廷播種接近尾聲，天氣影響不足，且巴西大豆的豐產(chǎn)預期削弱阿根廷天氣的影響；全球大豆期末庫存雖有所下調(diào)，但仍處高位，供應寬松格局持續(xù)施壓大豆行情，限制大豆上漲空間。未來天氣風險仍存，需關注天氣情況。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周五收漲0.81%，隔夜豆粕上漲0.54%。近期大豆到港量有所增加，開機率以及壓榨量回升，但臨近春節(jié)油廠即將大面積停機，加上一季度大豆到港量較少，預計豆粕保持去庫趨勢，供應減少。需求方面，下游企業(yè)春節(jié)備貨基本完成，整體備貨量稍好，成交有所提高，不過市場購銷情緒降溫，現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，同時由于豆粕價格反彈，油廠壓榨利潤有所修復?？傊袌銮榫w轉(zhuǎn)淡，短期連粕期價圍繞60日均線震蕩。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周五收漲1.62%，隔夜豆油2505合約上漲0.4%。近期大豆到港量有所增加，開機率以及壓榨量回升，但臨近春節(jié)油廠即將大面積停機，加上一季度大豆到港量較少，預計豆油保持去庫趨勢，供應減少。從需求來看，節(jié)日氛圍漸濃，成交轉(zhuǎn)淡，市場以剛需成交提貨為主，基差價格整體預計較為穩(wěn)定。 USDA報告數(shù)據(jù)利多，提振豆類行情上漲，同時美國制裁俄羅斯導致國際原油供應擔憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，短期消息面利好但全球大豆豐產(chǎn)仍施壓盤面，上漲空間有限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價周五收漲0.26%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.19%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預估為149萬噸，環(huán)比下降8.33%，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-15.5%、-10.9%、 -23.7% ，出口需求下降。美國制裁俄羅斯導致國際原油供應擔憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，但數(shù)據(jù)顯示需求印度棕櫚油需求不足，上漲動力不足。國內(nèi)棕櫚油進口量創(chuàng)年內(nèi)新低，現(xiàn)貨供應偏緊，庫存趨緊?？傮w而言，棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量下滑，供應偏緊，報價堅挺，但棕櫚油價格相對處于高位，性價比不足，預計短期震蕩運行。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收漲，受益于逢低買入以及豆油上漲的外溢支撐。隔夜菜油2505合約收漲0.08%。USDA發(fā)布玉米、大豆和高粱的指導方針，可能會用作生物燃料，獲得稅收和其他政府支持，但油菜籽卻并未包含其中，市場憂慮或?qū)p失其作為生物燃料原料的需求。其他方面，USDA下調(diào)美豆產(chǎn)量和期末庫存預估，且美國政府發(fā)布有關清潔燃料稅收抵免的短期指南，美豆油需求得到支撐。另外，棕櫚油產(chǎn)地雨季特征明顯，產(chǎn)量下滑給予盤面支撐，不過，出口下滑令市場承壓。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位，且隨著春節(jié)備貨接近尾聲，市場成交偏弱。不過，菜籽進口買船仍然不佳，供應壓力有望減弱，給菜油市場帶來支撐。盤面來看，受美國生物燃料暫行規(guī)則影響，近日菜油走勢略弱于豆棕，謹慎追跌。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五上漲約1.5%，受阿根廷天氣憂慮。隔夜菜粕2505合約收漲0.29%。美國農(nóng)業(yè)部公布的供需報告顯示，美國2024/25年度大豆產(chǎn)量預估為43.66億蒲式耳，低于分析師平均預期的44.53億蒲式耳，亦低于12月預估的44.61億蒲式耳。期末庫存預估下修至3.8億蒲式耳，遠低于預期的4.57億蒲式耳。美豆產(chǎn)量和期末庫存超預期下調(diào)，推動美豆走強。不過，巴西大豆產(chǎn)量預計創(chuàng)記錄高位，繼續(xù)牽制大豆市場價格。國內(nèi)市場而言，菜粕需求端仍處于季節(jié)性淡季，剛需支撐較弱。沿海油廠菜粕庫存壓力持續(xù)偏高，短期市場供強需弱格局延續(xù)。不過，目前菜籽進口買船仍顯疲弱，降低供應端壓力。豆粕而言，當前我國大豆庫存仍處于相對高位，階段性供應有保障。盤面來看，前期上漲后，近日粕類續(xù)漲動能減弱，隔夜菜粕窄幅震蕩，短線參與為主。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五攀升2%，觸及一年高點，因市場憂慮阿根廷天氣，隔夜玉米2505合約收漲0.04%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量預估下調(diào)至148.67億蒲式耳，12月預估為151.43億蒲式耳，期末庫存預估為15.4億蒲式耳，低于上月預估的17.38億蒲式耳。產(chǎn)量和期末庫存均低于市場預期，提振美玉米繼續(xù)上漲，國際玉米價格繼續(xù)回升，進口成本基本與國內(nèi)港口價格相當，給國內(nèi)市場帶來一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期進口壓力較弱。國內(nèi)方面，東北地區(qū)余糧壓力減弱，春節(jié)臨近，大部分種植戶存在惜售心理，收儲政策利好影響，貿(mào)易商惜售情緒較濃，市場流通糧源不多，部分企業(yè)到貨量偏少收購價格窄幅上調(diào)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶售糧節(jié)奏放緩，貿(mào)易商囤長期庫存的意愿升溫，加工企業(yè)補庫積極性尚可，部分企業(yè)滾動收糧，深加工到貨量維持低位，收購價格繼續(xù)偏強調(diào)整。盤面來看，隔夜玉米期價窄幅震蕩，短線偏多思路對待。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.64%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率維持高位，產(chǎn)出壓力增加。不過，臨近春節(jié)，下游客戶提貨積極性尚可，玉米淀粉行業(yè)庫存壓力不大。截至1月15日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量90.55萬噸，較上周增加0.65萬噸，周增幅0.72%，月增幅3.01%；年同比增幅34.85%。且玉米價格止跌回暖，淀粉成本支撐有所增強。盤面來看，隔夜淀粉震蕩收高，短線偏多思路對待。

生豬

雖然出欄重量小幅下降，但是因為本月有春節(jié)假期，出欄時間縮短，且或有提前出欄心態(tài)，養(yǎng)殖端出欄增加，供應端仍有一定壓力。需求端，屠宰廠開機率在兩周環(huán)比減少后再度回升，源于春節(jié)前備貨啟動，需求有短暫回溫，支撐壓制價格，預計價格震蕩運行。

雞蛋

蛋雞存欄處于高位，市場雞蛋供應充足，且學校陸續(xù)放假，在外務工人員返鄉(xiāng)，集體采購需求減少。同時，豬肉價格持續(xù)偏弱，雞蛋替代需求有限。不過，氣溫下降利于雞蛋存儲，且雞蛋消費進入春節(jié)前消費旺季，產(chǎn)銷區(qū)走貨有所加快，貿(mào)易商拿貨增多，市場炒漲情緒有所增強。盤面來看，在存欄高位壓力下，雞蛋期貨價格仍受到牽制，短期波動加劇。

蘋果

現(xiàn)貨價格多數(shù)持穩(wěn)為主，個別產(chǎn)區(qū)偏弱運行。從庫存看，產(chǎn)地蘋果走貨速度相對加快，果農(nóng)貨成交多集中性價比高的貨源。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2025年1月16日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為748.77萬噸，較上周減少29.95萬噸，去庫較上周有所加快，同比去年略走慢。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為56.02%，較上周減少1.89%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為64.01%，較上周減少1.67%。山東產(chǎn)區(qū)客商積極包裝自存貨源為主，果農(nóng)貨源走貨集中于三四級、一般及以下質(zhì)量通貨、次果為主。陜西產(chǎn)區(qū)出貨仍顯不快，渭南產(chǎn)區(qū)價格微幅走弱，價格下調(diào)后出貨有所好轉(zhuǎn)，延安產(chǎn)區(qū)性價比不高，冷庫交易依舊不快。銷區(qū)看，批發(fā)市場走貨未見明顯好轉(zhuǎn)，禮盒類貨源銷售不快。操作上，建議蘋果2505合約短期暫且觀望。

紅棗

新疆主產(chǎn)區(qū)灰棗收購均價參考5.30元/公斤，產(chǎn)區(qū)余貨零星成交少量不足以影響主流價格。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2025年1月15日紅棗本周36家樣本點物理庫存在10678噸，較上周減少152噸，環(huán)比減少1.40%，同比增加4.12%，本周樣本點庫存繼續(xù)下降，內(nèi)地加工廠陸續(xù)停工，偏遠地區(qū)物流逐漸停運。銷區(qū)市場，春節(jié)備貨進入尾聲，近期走貨以周邊范圍小訂單補貨為主，臨近假期去庫速度放緩，短期出售一般貨價格趨弱，好貨較少價格以穩(wěn)為主。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報告顯示，1月9日止當周，2024/25年度美國棉花出口銷售凈增31.62萬包，較前周大幅增加，較前4周平均水平增加71%；其中對中國大陸出口銷售凈增1.87萬包；2024/25年度美國棉花出口裝運量22.48萬包，較前周增加17%，較前4周平均水平增加56%。當周美國棉花出口簽約量及裝運量均增加明顯，但對中國出口銷售減少明顯。國內(nèi)市場：當前全國棉花累計加工量超630萬噸，階段性供應壓力持續(xù)上升。另外進口港口棉花庫存略有增速，主因近期高質(zhì)量美棉及澳棉少量到港，市場成交多以貿(mào)易商補庫為主。需求方面，臨近春節(jié)，下游紡企整體訂單不及預期，前期雖然出現(xiàn)一波集中補庫動作，詢單量有所增加，但集中補貨期基本進入尾聲，市場快速降溫后，內(nèi)地中小企業(yè)陸續(xù)停機放假?？傮w上，季節(jié)性供強需弱相對明顯，棉價上方受供應施壓，下方受宏觀政策支撐，預計節(jié)前棉價維持震蕩為主。

白糖

巴西產(chǎn)區(qū)降雨改善下個榨季供應前景，北半球壓榨進入高峰，對原糖價格產(chǎn)生壓力。巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日當周巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為30艘，此前一周為29艘。港口等待裝運的食糖數(shù)量為128.36萬噸，此前一周108.33萬噸。當周等待裝運出口的食糖船只數(shù)量略增。國內(nèi)市場:廣西產(chǎn)區(qū)干旱或?qū)Ω收釂萎a(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖相對缺乏，短期支撐糖市。不過目前國內(nèi)甘蔗壓榨處于高峰期，工業(yè)庫存累庫仍處于加速上升階段，短期供應壓力較大。加之春節(jié)需求補貨結(jié)束，進口加工糖利潤窗口打開對國內(nèi)期價形成壓力，預計短期糖價弱勢震蕩為主。

花生

供應方面，2024/25產(chǎn)季花生上市后供應增加，目前進口利潤較低，進口花生米性價比不高， 進口花生繼續(xù)保持下降趨勢。需求方面，油廠壓榨利潤長期虧損，開機率有所下降，庫存累庫較高水平，油廠方面反饋對節(jié)后花生行情不樂觀，預計也是隨用隨采策略。 USDA報告數(shù)據(jù)利多，提振豆類行情上漲，同時美國制裁俄羅斯導致國際原油供應擔憂情緒高漲，原油期貨價格漲停帶動整個油脂板塊大幅上漲，花生粕受豆粕價格上漲提振，短期內(nèi)花生油價格以穩(wěn)為主。整總而言之，花生處于供強需弱格局，上行空間有限。

※ 化工品

原油

美國制造業(yè)PMI強于預期，美聯(lián)儲預計采取謹慎降息態(tài)度，美元指數(shù)高位整理。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；哈馬斯和以色列重啟?；鹫勁?，以色列與哈馬斯已達成停火協(xié)議，將于1月19日正式生效且分三階段執(zhí)行，地緣局勢有所恢復；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預期；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩。技術上，SC2503合約受5日均線支撐，上方測試642區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預期，國際原油上漲；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為739元/噸，較上一交易日上升26元/噸；國際原油震蕩震蕩，低高硫期價價差走闊，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U2503合約考驗5日均線支撐，上方測試3750區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，建議短線交易為主。LU2503合約測試4350區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

歐美寒潮天氣有望提振能源需求，中國刺激措施改善預期，國際原油震蕩；瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)個別地煉轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升。技術上，BU2503合約下方測試3740附近支撐，上方測試3860附近壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫壓力雖不大，但隨著春節(jié)假期臨近，工廠放假人員返鄉(xiāng)等，下游陸續(xù)退市過節(jié)，需求將進一步下滑；沙特2月CP預估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為632左右。LPG2503合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術上，PG2503合約下方考驗4450區(qū)域支撐，上方測試4740區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，春節(jié)臨近，生產(chǎn)企業(yè)多積極出貨為主，加之長約貿(mào)易商積極提貨，企業(yè)庫存繼續(xù)走低。港口方面，近期主流庫區(qū)提貨穩(wěn)健，但部分國產(chǎn)貨源補充以及外輪集中抵港，甲醇港口庫存止跌回升。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅下降，國內(nèi)烯烴行業(yè)裝置運行穩(wěn)定，內(nèi)蒙古寶豐二線投產(chǎn)負荷偏低。MA2505合約短線建議在2570-2650區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7840元/噸。上周石化企業(yè)停車、重啟裝置較多，供應端小幅波動，產(chǎn)量環(huán)比+0.55%至62.62萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.45%至86.59%。需求端，臨近春節(jié)，下游開工季節(jié)性下降，PE下游平均開工環(huán)比-4.80%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-1.49%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+12.52%至34.05萬噸，社會庫存環(huán)比+0.45%至38.45萬噸，總庫存處于近三年同期偏低水平。本周暫無新增停車裝置，廣東石化、燕山石化、上海石化、獨山子石化裝置計劃重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計較大幅度上升。臨近春節(jié)，年前下游訂單支撐不足，制品企業(yè)陸續(xù)放假，剛需偏弱。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預期對國際油價產(chǎn)生壓力，油制成本支撐預計削弱?；久嫫眨A計L2505震蕩偏弱，運行區(qū)間在7780-7920附近。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7448元/噸。供應端，上周安慶百聚、撫順石化裝置停車，茂名石化、浙江石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-0.49%至73.69萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.39%至78.66%。需求端，臨近春節(jié)訂單跟進不足，下游制品開工不同程度下跌，PP下游開工環(huán)比-2.8%至50.50%，其中塑編開工環(huán)比-5%至37%。截至1月15日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-3.68%至58.85萬噸，當前庫存處于近三年同期低位。本周暫無新增停車裝置，泉州國亨、撫順石化、北方華錦等裝置計劃重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計上升。下游制品企業(yè)訂單收尾、陸續(xù)放假停工，采購剛需為主。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預期對國際油價產(chǎn)生壓力，油制成本支撐預計削弱?；久嫫?，只是宏觀預期改善，限制期貨下行空間。下方關注7390附近支撐，上方關注7500附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2503下跌反彈，收跌于8555元/噸。供應端，上周新浦化學32萬噸裝置重啟，部分地區(qū)裝置開工負荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比+2.33%至35.99萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.8%至78.58%。需求端，下游開工漲跌互現(xiàn)，以跌為主；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-0.4%至25.06萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.62%至13.68萬噸，中性水平；華東港口庫存環(huán)比+124.44%至5.05萬噸，華南港口庫存環(huán)比-25%至1.05萬噸，港口庫存偏低。本周暫無計劃停車、重啟裝置，供應端預計波動不大。臨近春節(jié)，部分下游裝置停車，苯乙烯消費有減量預期。成本方面，地緣政治緩和、美元強勢及特朗普政策預期對國際油價產(chǎn)生壓力，但純苯國內(nèi)市場采購較積極，削弱油價利空的影響?；久婷懿淮?，EB2503估值中性，宏觀預期改善給到部分上升空間，后市預計在8450-8700區(qū)間波動。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5290元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)80萬噸裝置短停，天津大沽、山西瑞恒、唐山三友等裝置開工負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.93%至81.93%。需求端，隨春節(jié)臨近，下游管材、型材開工率低位下降。庫存方面，截至1月16日，PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比-3.77%至40.16萬噸，仍處于歷史同期偏高水平。本周暫無計劃停車、重啟裝置，華北部分裝置開工負荷計劃提升，且燒堿利潤走強帶動氯堿廠“以堿補氯”，供應壓力預計持續(xù)處于偏高水平。臨近春節(jié)，下游休假企業(yè)陸續(xù)增加，市場交投氛圍轉(zhuǎn)淡，內(nèi)需疲軟；印度反傾銷關稅政策未取得實質(zhì)進展，出口端支撐作用有限。成本方面，電石供需較穩(wěn)定?；久嫫?，只是宏觀預期回暖，限制期貨下行空間。預計V2505偏弱震蕩，區(qū)間在5140-5400附近。

燒堿

夜盤SH2505“十字”震蕩，收于3194元/噸。供應端，上周華北、華東、西南地區(qū)均存在裝置提負、重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.0%至85.2%。需求端，下游氧化鋁產(chǎn)能運行仍維持小幅增長態(tài)勢；非鋁需求步入淡季，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-2.18%至85.45%，印染開工率環(huán)比-14.48%至39.13%。截至1月16日，液堿工廠庫存環(huán)比-0.78%至25.37萬噸（濕噸）。現(xiàn)貨方面，短期內(nèi)涉檢修裝置產(chǎn)能較小，主產(chǎn)區(qū)氯堿綜合利潤尚可，產(chǎn)能利用率預計小幅波動；非鋁需求陸續(xù)開始備貨，外貿(mào)需求仍存，疊加當前液堿工廠庫存歷史同期低位，現(xiàn)貨端預計維持供需偏緊格局。期貨方面，主力合約升水，雖短期內(nèi)樂觀預期無法證偽，但主力持倉凈多有所回落，部分多頭止盈離場，不排除后市出現(xiàn)回調(diào)的可能。SH2505謹慎看多。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價差至216美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為71.59萬噸，環(huán)比-6.25%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率85.36%，環(huán)比-5.68%。近期鎮(zhèn)海，福建聯(lián)合負荷降低，廣東石化檢修。需求方面，PTA開工率81.52%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.95萬噸，較上周-1.23萬噸，較去年同期+5.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.94%，環(huán)比-0.68%，同比-2.36%。PX-石腦油價差低位回升，周內(nèi)廣東石化重啟，PX供應預期上升。油價高位整理，成本端支撐減弱，PX供需有轉(zhuǎn)弱預期，關注上方壓力。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至268元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為81.52%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.95萬噸，較上周-1.23萬噸，較去年同期+5.06萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.94%，環(huán)比-0.68%，同比-2.36%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為84.71%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.45天，較上周-0.16天，較去年同期-0.53天，聚酯工廠PTA原料庫存在10.4天，較上周+0.15天，較去年同期+2.87。周內(nèi)停車的英力士將繼續(xù)影響，PTA整體供應小幅縮減，下游聚酯裝置檢修和提負并行，聚酯開工將季節(jié)性走弱，PTA供需驅(qū)動一般，期價跟隨成本端運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.69萬噸，較上周-0.54%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率37.69萬噸，較上周-0.54%。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為84.71%。庫存方面，截至1月16日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量51.01萬噸，較本周一增1.76萬噸。截至2025年1月23日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在21.07萬噸，較上周增加6.86萬噸。近期到港量上升符合市場預期，1月份三江化工、陜西煤化兩條產(chǎn)能較大的生產(chǎn)線檢修，鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置重啟計劃延至下月，乙二醇開工情況不及預期。下游聚酯裝置檢修和提負并行，將季節(jié)性走弱。受成本支撐疊加庫存偏低的利好，乙二醇偏強走勢。

短纖

隔夜短纖震蕩下行。目前短纖產(chǎn)銷56.96%，較上一交易日下滑14.17%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.70萬噸，環(huán)比減少0.86萬噸，降幅為5.53%；產(chǎn)能利用率平均值為76.48%，環(huán)比降幅為4.51%。需求方面，周內(nèi)短纖工廠平均產(chǎn)銷率為71.55%，較上期減少9.53%。周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在58.35%，環(huán)比下降16.17%。截至1月16日，中國滌綸短纖工廠權益庫存7.85天，較上期下降0.12天。多套裝置在1月計劃檢修，供應存縮量預期，下游開工在假期大幅下滑，對高價貨源備貨謹慎，短纖供需雙減，上游成本支撐，短纖價格震蕩偏強，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿走強，SP2503報收于6000元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平，基差走弱。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示11月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工有所下降，白卡紙環(huán)比-0.8%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比-2.9%，生活紙環(huán)比-0.1%。截止2025年1月16日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：176.5萬噸，較上期下降2.5萬噸，環(huán)比下降1.4%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，港口庫存連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2503合約建議下方關注5850附近支撐，上方6150附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期部分裝置檢修復產(chǎn)而檢修裝置較少，國內(nèi)純堿供應增加。下游需求一般，原材料庫存增加趨勢，成交相對前期放緩，補庫節(jié)奏減弱，后續(xù)需求下降，貿(mào)易商相對謹慎，備貨情緒不高，觀望情緒重。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存呈現(xiàn)減少趨勢，貨源集中度高，局部出貨有所放緩。SA2505合約短線建議在1450-1600區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量小幅下降，上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存增加，其中沙河地區(qū)庫存極低，部分企業(yè)基本零庫存；華中地區(qū)企業(yè)出貨不一，湖北部分企業(yè)受中游環(huán)節(jié)適量備貨支撐，庫存下滑明顯，其余地區(qū)出貨一般；華南地區(qū)除少數(shù)企業(yè)出貨較高，庫存下降外，部分企業(yè)因規(guī)格不全，整體出貨有所下滑，帶動區(qū)域庫存有所增加。近期深加工企業(yè)已存在放假現(xiàn)象，深加工持有訂單回落，部分趕工的訂單暫可維持5-7天，市場節(jié)后訂單仍不明朗。FG2505合約短線關注期價能否站穩(wěn)1450一線，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

近期海外原料價格止跌反彈，成本支撐有所好轉(zhuǎn)。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)停割，膠塊供應偏緊，膠農(nóng)惜售出貨意愿不強；海南產(chǎn)區(qū)也面臨全面停割。前期膠價回落，輪胎廠補貨情緒積極，節(jié)前備貨基本完成，當前處于陸續(xù)提貨階段，青島現(xiàn)貨庫存出庫率明顯增加，總庫存累庫幅度放緩。上周半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，部分企業(yè)開始進入節(jié)前收尾階段，對整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率形成拖拽，隨著春節(jié)臨近，輪胎開工率將逐步回落。ru2505合約短線關注17700附近壓力，建議暫以觀望為主；nr2503合約短線建議在14600-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格上漲，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎；順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯大幅調(diào)漲，順丁膠利潤虧損嚴重，資源供應較為充足。技術上，BR2503合約受5日均線支撐，上方測試15100區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期部分檢修裝置復產(chǎn)，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量增加，上周暫無企業(yè)計劃停車，4-7家停車裝置可能恢復生產(chǎn)，考慮到企業(yè)的短時故障，在延續(xù)上周期的裝置變化，產(chǎn)能利用率增加的概率較大。春節(jié)臨近，下游農(nóng)業(yè)需求備肥啟動，貿(mào)易商、部分終端工業(yè)適當采購；上周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅提升，年后多地存集中走貨預期，為保障供應，企業(yè)年前有建倉需求，但小年前后部分中小型企業(yè)將陸續(xù)停車放假。進入春節(jié)收單期，部分尿素企業(yè)積極排庫，上周尿素企業(yè)庫存下降。UR2505合約短線關注1750附近壓力，建議暫以觀望為主。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為31.24萬噸，較上周減少0.45%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.41%，較上周下滑0.33個百分點。出口方面，2024年11月中國聚酯瓶片出口55.41萬噸，較上月增加8.21萬噸，或+17.42%。儀征石化50萬噸裝置已出優(yōu)等品，海南逸盛60萬噸裝置計劃下旬停車檢修，聚酯瓶片產(chǎn)量或減少。下游需求將季節(jié)性下滑，聚酯瓶片凈出口探底回升，瓶片累庫壓力仍存，預計瓶片價格跟隨成本端震蕩偏強，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于864.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價810元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進口CFR報價持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示11月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度小幅降低。截止2025年1月13日，中國針葉原木港口樣本庫存量：268萬m3，環(huán)比降低8萬m3，庫存量去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求邊際改善，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關注830附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止1月17日夜盤，滬金滬銀均錄得下跌。地緣方面，?；饏f(xié)議已于昨日下午正式生效，以色列國家安全部長辭職，哈馬斯發(fā)表聲明，正等待以方提供將釋放的90名巴勒斯坦人員名單。地緣局勢趨于緩和或?qū)е率袌霰茈U情緒降溫，但近期貴金屬的避險屬性存在不確定性。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2024年12月營建許可年化總數(shù)及新屋開工年化總數(shù)均高于預期，工業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)端產(chǎn)出也強于預期，美元指數(shù)和美債收益率因經(jīng)濟預期再次得到提振而小幅上揚，貴金屬在經(jīng)歷多日連續(xù)上漲后小幅承壓。展望未來，特朗普的正式上任或再一次推動市場對于通脹升溫的預期，以及對特朗普政策不確定性的擔憂，這或許利好金價。近期由于核心通脹的略不及預期，美聯(lián)儲官員的鷹派利率觀點或逐漸轉(zhuǎn)為中性，但美國經(jīng)濟的強預期近期不斷得到市場佐證，通脹下行空間比較有限，短期內(nèi)貴金屬或維持高位震蕩，操作上建議暫時觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，美國整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%。數(shù)據(jù)公布后，市場增加對美聯(lián)儲6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升。國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境。基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應依舊緊張。供給方面，在原料供應偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國內(nèi)精煉銅供應量或?qū)⒂兴諗?。需求方面，長假來臨下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，精銅消費有所下降，現(xiàn)貨市場成交情況逐漸變淡。庫存方面，國內(nèi)社會庫存周度小幅積累。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱的局面。策略建議，短期建議輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力沖高回落，宏觀面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境?；久嫔?，原料端，國產(chǎn)礦復產(chǎn)無更進一步的消息，海外幾內(nèi)亞雨季影響基本接觸，鋁土礦進口預計將逐步恢復，供應偏緊問題或逐漸緩和。氧化鋁供給端，前期因環(huán)保原因減產(chǎn)的部分產(chǎn)能或?qū)⒅鸩交謴?，氧化鋁開工率小幅回升，國內(nèi)整體供應情況仍偏多。需求端，電解鋁廠開工情況保持穩(wěn)定，無明顯變動?，F(xiàn)貨價格由于持貨方積極以低價出貨，帶動期價一并快速回落，氧化鋁基本面短期或處于供給偏多的局面。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉震蕩偏空交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，國際方面，美國整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%。數(shù)據(jù)公布后，市場增加對美聯(lián)儲6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升。國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境。基本面上，電解鋁供給方面，國內(nèi)運行產(chǎn)能增減不一，整體上仍保持穩(wěn)定供應的趨勢，由于氧化鋁價格的回落，其成本支撐有所下行。需求方面，由于春節(jié)假期的臨近，部分下游鋁材加工企業(yè)臨近放假，市場需求逐步轉(zhuǎn)弱。綜合來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求逐步轉(zhuǎn)弱的局面。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉逢高拋空交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.36%。宏觀面，美國核心CPI意外降溫，推升美聯(lián)儲降息預期，數(shù)據(jù)公布后，交易員預期美聯(lián)儲將在7月底前降息，之前預計為9月?；久?，上周原生鉛開工率小幅下滑，云南地區(qū)某冶煉廠停產(chǎn)檢修，廣西某冶煉廠電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，其余地區(qū)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。春節(jié)假期對鉛市場的影響逐漸加大，鉛產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)交易活躍度明顯下降，再生鉛煉廠的廢電瓶到貨量緊張，或迫使企業(yè)上調(diào)采購價格，但會使部分冶煉廠的利潤成負值，或者選擇停產(chǎn)檢修放假，故此本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠或相比往年明顯增加?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：上周持貨商有意于節(jié)前甩貨清庫，積極報價出貨，而因倉單貨源較少，報價較少，主要以煉廠廠提貨源交易為主。同時再生煉廠亦是積極出貨，再生精鉛出現(xiàn)貼水報價，下游企業(yè)則陸續(xù)完成節(jié)前備庫，采購意愿減弱，小部分未完成備庫的企業(yè)繼續(xù)補庫，散單市場交易偏淡。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增幅超過預期，美國12月PPI通脹數(shù)據(jù)有所降溫，美元指數(shù)承壓回調(diào)?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入需求淡季，不過政府刺激政策存在加碼預期，需求前景信心改善，市場節(jié)前逢低補庫需求釋放，現(xiàn)貨升水高位，預計近期鋅價有所回升。技術上，持倉增量，空頭氛圍下降。操作上，暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增幅超過預期，美國12月PPI通脹數(shù)據(jù)有所降溫，美元指數(shù)承壓回調(diào)。基本面，原料端菲律賓雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應恢復，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，當前不銹鋼廠臨近假期，陸續(xù)減產(chǎn)檢修，不過宏觀政策利好市場情緒，下游逢低采購意愿升溫，庫存增長放緩，不過對高價鎳接受度不高。預計鎳價偏強調(diào)整。技術上，持倉持穩(wěn)，多頭氛圍偏強，站上MA60。操作上，逢回調(diào)輕倉做多嘗試。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，導致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，臨近春節(jié)，鋼廠端陸續(xù)減產(chǎn)檢修，市場到貨下降，供應壓力緩解。需求端進入傳統(tǒng)需求淡季，不過刺激政策存在加碼預期，需求前景信心改善，疊加鋼價觸底回升，市場節(jié)前補庫需求釋放，庫存去化明顯。預計不銹鋼價格偏強調(diào)整。技術上，持倉增量價格上漲，多頭氛圍升溫，站上MA60。操作上，輕倉做多嘗試。

滬錫

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增幅超過預期，美元指數(shù)承壓回調(diào)?；久?，國內(nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，年末進入消費淡季，下游按需采購為主，但庫存仍維持下降趨勢。技術上，持倉減量，多空分歧，寬幅調(diào)整。操作上，暫時觀望，或逢回調(diào)輕倉多頭思路，關注247000支撐。

硅鐵

上周硅鐵市場偏強運行。臨近年關，物流運輸隨著溫度下降及假期到來逐漸緊張，個別地區(qū)運費上調(diào)，硅鐵成本較高，廠商低價出貨意愿不高，硅鐵市場排單周期縮短。近期下游項目多收尾停工，終端采購情緒表現(xiàn)一般，部分下游需求端備貨基本完成，1月鋼招進行中，疊加多數(shù)鋼廠庫存偏低存補庫需求，硅鐵需求較前期有一定增量。本周來看：盤面連續(xù)數(shù)日拉漲，后期對硅鐵產(chǎn)量存復產(chǎn)預期，蘭炭市場價格堅挺，府谷市場中小料主流出廠價現(xiàn)金含稅價格780-950元/噸，廠家心態(tài)謹慎，觀望情緒濃，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國37.26%，較上期增0.92%；日均產(chǎn)量15070噸，較上期增114噸；硅鐵FeS75-B絕對價格指數(shù) (周) ：6058.65元/噸，環(huán)比增0.72%，短期價格波動幅度相對有限，個別廠家提前進入休假狀態(tài)。需求端，五大鋼種硅鐵周需求18558.2，環(huán)比上周增0.85%，1月鋼招進行中，且多數(shù)鋼廠庫存偏低，節(jié)前有補庫需求，也有部分下游備貨基本完成，待假情緒漸濃，短期硅鐵或延續(xù)震蕩，關注鋼招定價情況。策略建議：硅鐵主力合約延續(xù)震蕩偏強，日MACD指標顯示紅色動能柱擴散，操作上建議日內(nèi)輕倉交易，請投資者注意風險控制。

錳硅

上周錳硅市場偏強運行。節(jié)前錳礦到港量減少，去庫速度加快，礦商報價堅挺，受成本推動錳硅大幅上行，市場投機氛圍回暖，北方地區(qū)繼續(xù)維持高供應，工廠生產(chǎn)積極性較高，個別工廠進行盤面套保，維持一定利潤；廣西桂林地區(qū)長協(xié)電價下降1毛，個別工廠出現(xiàn)復產(chǎn)情況，全國多數(shù)廠家即期生產(chǎn)利潤率處于虧損情況。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，加蓬礦山報盤減量消息繼續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)貨港口集中度加強，據(jù)Mysteel，大型貿(mào)易商進一步引領錳礦價格上行，市場對礦價預期較高，錳礦漲幅顯著；錳硅廠家利潤擠壓嚴重，報價高位，部分工廠高位套保，整體開工暫穩(wěn)，全國硅錳產(chǎn)量（周供應99%）：201390噸，環(huán)比上周增0.05%；全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本開工率45%，較上周減0.16%；日均產(chǎn)量28770噸，增15噸。需求方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）：116508噸，近期期現(xiàn)波動較大，主流鋼廠暫未最終定價，目前仍是6100元/噸的詢盤價格，其他鋼廠觀望盤面及主流鋼招定價指引。策略建議：SM2505合約沖高震蕩，近期投機氛圍回暖，但節(jié)前資金博弈熱度或有收斂，基本面改善有限，對上方空間需謹慎樂觀，操作上考慮輕倉逢高布空，請投資者注意風險控制。

焦煤

上周焦煤市場偏弱運行。Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為87.6%，環(huán)比減1.1%。原煤日均產(chǎn)量197.3萬噸，環(huán)比減2.6萬噸，原煤庫存463.9萬噸，環(huán)比增17.4萬噸 ，精煤日均產(chǎn)量79.0萬噸，環(huán)比減1.3萬噸，精煤庫存438.4萬噸，環(huán)比增27.1萬噸。煤焦需求收縮，板塊淡季影響持續(xù)，建材成交疲軟，進口煤市場冷清，部分煤種線上競拍價格仍有下跌。本周來看：近期部分獨立洗煤廠已經(jīng)提前放假，煤礦節(jié)前待假氛圍濃厚，疊加少數(shù)煤礦年前檢修，洗煤廠開工率下降，隨著假期臨近，焦煤供應還將進一步下降。年底下游補庫積極性有所提高，但由于市場價格仍在下跌，采購較為謹慎，從業(yè)者對節(jié)后走勢難言樂觀，焦炭七輪提降開啟，煤焦市場承壓，節(jié)前多空博弈加劇。策略建議：JM2505合約大幅上行，日MACD指標顯示紅色動能柱持續(xù)擴散，操作上建議短線以震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

上周焦炭暫穩(wěn)運行。終端表現(xiàn)疲軟，下游冬儲力度不及預期，鋼材去庫情況不佳，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，部分煤種仍有下跌，成本支撐松動，節(jié)前需求不佳，焦鋼博弈加劇。本周來看：Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利-7元/噸；山西準一級焦平均盈利12元/噸，山東準一級焦平均盈利37元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-72元/噸，河北準一級焦平均盈利23元/噸，近期焦煤跌幅收窄，下游謹慎采購，焦企利潤持續(xù)被壓縮，但目前暫無明顯減產(chǎn)意愿，產(chǎn)量整體維持高位，獨立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為73.41%，環(huán)比增0.26%；焦炭日均產(chǎn)量65.45萬噸，環(huán)比增0.23萬噸。下游鋼廠年底設備檢修較為集中，有部分鋼廠由于低庫存釋放補庫需求，焦企總庫存呈現(xiàn)增加，焦炭七輪提降開啟，17日唐山市場主流鋼廠計劃對濕熄焦炭價格下調(diào)50元/噸、干熄焦下調(diào)55元/噸，1月20日零點執(zhí)行，宏觀情緒改善但基本面延續(xù)弱勢，焦炭仍將承壓運行。策略建議：J2505合約止跌反彈，日MACD指標顯示紅色動能柱持續(xù)擴散，操作上建議日內(nèi)區(qū)間交易，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2505合約收盤805.0，上漲0.69%，上周五青島港PB粉報790元/噸，上漲2元/噸。宏觀面，美國總統(tǒng)20日正式就職，靴子落地，資金短期或賣事實?；久?，庫存高位，本期鐵水產(chǎn)量224.48萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸，年同比增加2.57萬噸，一季度發(fā)運預計偏淡，關注發(fā)運及港存去化情況。技術上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3390，上漲1.32%，上周五杭州現(xiàn)貨報3400，上漲40元/噸。宏觀方面，2024年，我國GDP為134.91萬億元，同比增長5%?；久妫蹘?周，延續(xù)供需雙降，產(chǎn)量環(huán)比下降6.12萬噸，需求季節(jié)性回落。市場方面，Mysteel 調(diào)研顯示，2025年春節(jié)假期短流程企業(yè)平均停產(chǎn)天數(shù)約35.7天，同比2024年增加4天。技術上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3499，上漲1.07%，上周五杭州現(xiàn)貨報3500，上漲20元/噸。宏觀面，中國12月工業(yè)、消費增速加快，規(guī)上工業(yè)增加值同比增長6.2%，社會消費品零售增長3.7%?；久妫蹘?，供需雙增，需求持穩(wěn)。市場方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，板帶材2月份供應方面暫無鋼廠有檢修預期。技術上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏多對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅工業(yè)硅現(xiàn)貨弱穩(wěn)運行。節(jié)前97硅市場遇冷，部分廠家開始趁行情弱勢進行爐況檢修，廠家的心態(tài)普遍偏謹慎，低價出貨的意愿不高，西南地區(qū)的供給持續(xù)收緊；不過下游整體囤貨意愿不強，市場少量剛需成交。本周來看：硅價低于成本線運行，硅企虧損，生產(chǎn)積極較差，市場供應主要集中在北方，內(nèi)蒙古、新疆、甘肅等地，南方地區(qū)僅少部分廠家生產(chǎn)，不少企業(yè)以及貿(mào)易公司陸續(xù)放假，廠家低價惜售，高價成交艱難，現(xiàn)貨市場部分牌號價格下跌。需求方面，下游需求基本已經(jīng)在節(jié)前完成采購，拉晶環(huán)節(jié)價格上漲，對多晶硅價格刺激有限；有機硅市場成交價格重心下移，節(jié)前市場改善有限，預計工業(yè)硅仍將延續(xù)弱勢。技術上，工業(yè)硅主力合約震蕩偏強，近期宏觀情緒改善，工業(yè)硅盤面跟隨商品市場有所修復，期現(xiàn)走勢分化，操作上建議仍以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩偏強，行業(yè)方面，中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的40.9%，較2023年提高9.3個百分點。基本面上，鋰礦端海外礦商挺價情緒仍強，本周有部分較高鋰礦成交消息釋放，對鋰礦價有一定支撐。供給端，由于春節(jié)假期的臨近，冶煉廠方面在長假前后有部分檢修計劃，國內(nèi)供給量或有所收斂。需求端，假期臨近下游整體備貨階段已逐步接近尾聲，整體采買情緒明顯轉(zhuǎn)弱，而貿(mào)易商及上游仍有挺價意愿，令現(xiàn)貨市場成交情況轉(zhuǎn)淡。整體來看，碳酸鋰基本面或處于供給收斂、需求轉(zhuǎn)弱的階段。策略建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收漲。宏觀面，財政部有關負責人介紹，2025年財政政策方向是清晰明確的，非常積極，將支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，并將加大財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)力度?；久?，國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉(zhuǎn)的情況，本月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降，上周多晶硅及硅片周度產(chǎn)量小幅減少。目前硅片庫存繼續(xù)處于相對較低位置，廠家發(fā)貨緊張，上周硅片庫存有所降低。據(jù)SMM顯示：因下游小量多筆補充多晶硅，上周新增多筆成交，目前硅料企業(yè)撐市情況較為普遍，但隨著下游春節(jié)備貨完成，后續(xù)短期內(nèi)成交欲望不強。當前期價主受市場情緒提振，價格短期偏強震蕩，進一步關注行業(yè)消息。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩偏多為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。