※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、國家電影局發(fā)布數(shù)據(jù)，我國2025年春節(jié)檔電影票房為95.1億元，觀影人次為1.87億，創(chuàng)下新的春節(jié)檔票房和觀影人次紀錄。據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至2月6日0時0分，影片《哪吒之魔童鬧?！菲狈客黄?6億。

2、國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院第七次全體會議指出，要錨定發(fā)展目標因時因勢加大逆周期調(diào)節(jié)力度，聚焦突出問題整合資源集中發(fā)力，敢于打破常規(guī)推出可感可及的政策舉措，及時回應(yīng)關(guān)切加強政策與市場的互動。

3、美聯(lián)儲發(fā)布2025年壓力測試情景，涉及商業(yè)和住宅房地產(chǎn)以及企業(yè)債務(wù)市場的壓力加大。美聯(lián)儲表示，2025年將有22家銀行接受壓力測試。

4、美聯(lián)儲古爾斯比表示，如果通脹上升或經(jīng)濟進展停滯，美聯(lián)儲需要弄清楚這是由于過熱還是關(guān)稅導(dǎo)致的；識別任何通脹的原因?qū)τ跊Q定美聯(lián)儲何時以及是否應(yīng)采取行動至關(guān)重要；美國經(jīng)濟強勁，可合理認為實現(xiàn)了充分就業(yè)；關(guān)稅可能對通脹構(gòu)成威脅。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日漲跌不一，三大指數(shù)早盤大幅高開后震蕩回落，大盤藍籌股明顯走弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.65%，深證成指漲0.08%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.04%。滬深兩市成交額顯著回升。板塊多數(shù)下跌，綜合、煤炭板塊領(lǐng)跌，計算機板塊大幅走高。海外方面，特朗普于2月1日宣布對中國、加拿大、墨西哥加征關(guān)稅，但隨后又再次宣布暫緩對加墨兩國征收關(guān)稅?？梢娞乩势盏恼呔哂袠O大反復(fù)性和不確定性，后續(xù)對華關(guān)稅政策實施情況仍有待觀察。國內(nèi)方面，春節(jié)期間國內(nèi)文娛市場火爆，截至2月2日春節(jié)檔電影票房已超90億，服務(wù)類消費表現(xiàn)強勁，預(yù)計在一定程度上推動社零走高。同時，2025年汽車“兩新”政策力度遠超市場預(yù)期，車市在2025年上半年或?qū)⒊蔀樯缌阍鲩L的一大動力。此外，受到美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的兩會上預(yù)計將有更多提振內(nèi)需的政策出臺。同時，由于年前逆回購將集中到期，關(guān)注央行年后降準置換的可能性。對此，預(yù)計節(jié)后A股短期仍將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，而隨著兩會臨近，市場情緒或逐漸發(fā)酵，屆時股指有望逐步走強，同時若央行降準預(yù)期兌現(xiàn)也將對市場有刺激效果。從市場風(fēng)格來看，由于大盤股全球業(yè)務(wù)分布較廣，更易受到關(guān)稅政策的沖擊，因此表現(xiàn)或不及中小盤股。策略上，單邊建議回調(diào)逢低布局，可優(yōu)先考慮 IC、IM，仍需時刻警惕關(guān)稅政策帶來的負面沖擊。

國債期貨

周三現(xiàn)券集體走強，1-7Y收益率下行0.25-2.00bp，10Y、30Y收益率下行1.00bp、2.50bp至1.60%、1.81%；國債期貨短弱長強，TS小幅下跌0.03%，TF、T、TL分別上漲0.02%、0.08%、0.39%。相對于節(jié)前取現(xiàn)、繳稅等影響下的資金面偏緊局面，預(yù)計當前資金面會逐漸回歸平穩(wěn)，且目前實體需求偏弱+寬松政策協(xié)調(diào)配合下，資金面不具備持續(xù)收緊的基礎(chǔ)，降準或在一季度內(nèi)隨時落地。基本面端，春節(jié)期間國補推動消費回暖、電影票房創(chuàng)新高，但需求和價格偏弱的核心邏輯仍未扭轉(zhuǎn)，考慮到加征關(guān)稅帶來的外需不確定性增加，以及目前各省25年GDP增長大多定在5%，CPI目標定在2%，預(yù)期財政或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力，關(guān)注兩會具體政策出臺。海外方面，美聯(lián)儲1月30日議息會議維持利率不變，市場預(yù)期3月底會議也將大概率將保持現(xiàn)有利率。目前中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾，在美國暫緩降息的情況下，貨幣政策的放松短期也會受到制約，表現(xiàn)在近期長端利率下行快于短端利率。策略方面，考慮到債市或已過分定價寬松預(yù)期，且近期香港市場表現(xiàn)強勁，權(quán)益市場若繼續(xù)回暖提振市場風(fēng)偏則可能影響債市，短期債市賠率或不高，關(guān)注短債或存在調(diào)整擴大風(fēng)險。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.2720，較前一交易日貶值213個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1693，調(diào)升5基點。美國1月份ISM制造業(yè)PMI錄得50.9，2022年以來首次擴張，制造業(yè)前景趨于樂觀。2月1日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，對所有進口自中國的商品，美國將在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10%的關(guān)稅。根據(jù)行政令，美國還將對進口自墨西哥、加拿大兩國的商品加征25%的關(guān)稅，其中對加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%，該政策將影響全球經(jīng)濟增長，并且可能推高通脹。關(guān)稅消息公布后，市場降低了對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為82.0%，降息25個基點的概率為18.0%。國內(nèi)端，國家電影局數(shù)據(jù)顯示，我國2025年春節(jié)檔電影票房為95.1億元，觀影人次為1.87億，均創(chuàng)新紀錄；觀影均價回升，結(jié)束過去兩年的“量增價減”趨勢，體現(xiàn)居民消費能力的好轉(zhuǎn)。此外，促消費政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費顯著增長?？偟膩砜?，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費均有不錯表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。但在美聯(lián)儲加征關(guān)稅影響下，美元隨之迅速上升，人民幣震蕩偏弱。需進一步跟蹤關(guān)稅政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.35%報107.62，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.23%報1.0403，英鎊兌美元漲0.21%報1.2506，美元兌日元跌1.13%報152.60。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月ADP就業(yè)人數(shù)錄得18.3萬人，大幅超出市場預(yù)期的15萬人，創(chuàng)去年10月以來新高。此次增長主要集中在服務(wù)業(yè)，由貿(mào)易和運輸以及休閑和酒店業(yè)帶動，就業(yè)市場整體維持穩(wěn)健。美國12月貿(mào)易帳錄得-984億美元，低于預(yù)期的-966億美元，美國貿(mào)易逆差持續(xù)攀升，主要影響因素可能是美元持續(xù)走強而導(dǎo)致的出口增長乏力。美國1月ISM非制造業(yè)PMI大幅低于預(yù)期，服務(wù)業(yè)增速顯現(xiàn)降溫跡象。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)和美債收益率延續(xù)近期跌勢。美聯(lián)儲巴爾金預(yù)計通脹將繼續(xù)下降，但當前政策存在高度不確定性。特朗普的關(guān)稅政策難以在短期內(nèi)直接造成通脹再反彈，但政策引起的市場擔憂，疊加潛在的全球貿(mào)易戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)削弱美元信用，美元指數(shù)預(yù)計高位震蕩為主，重點關(guān)注本周五的非農(nóng)就業(yè)報告。

歐元區(qū)方面，歐央行首席經(jīng)濟學(xué)家連恩表示，通脹面臨新的上行風(fēng)險。此前公布的CPI及制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期，通脹預(yù)期升溫引起市場擔憂，但歐央行大體仍維持審慎降息的觀點，美元近期走弱或帶動歐元反彈。日元方面，通脹預(yù)期升溫、央行基調(diào)偏鷹為利率提供一定支撐，美日利差的收斂預(yù)期或?qū)⑼苿尤赵鹗幧闲小?/span>

集運指數(shù)(歐線)

周三集運指數(shù)（歐線）期貨價格多數(shù)下行，主力合約收跌8.70%，其余合約多數(shù)走低。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為2274.32，較上周下降192.04點，環(huán)比回落7.8%，也與船司報價趨勢相一致，節(jié)后隨著運力的不斷增多，貨量仍處于發(fā)運淡季，現(xiàn)貨運價中樞預(yù)計進一步下行2月1日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，對所有進口自中國的商品，美國將在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10%的關(guān)稅。根據(jù)行政令，美國還將對進口自墨西哥、加拿大兩國的商品加征25%的關(guān)稅，其中對加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%，該政策將影響全球經(jīng)濟增長，并且可能推高通脹。一旦關(guān)稅實施，加拿大和墨西哥的經(jīng)濟將面臨衰退風(fēng)險，而如果關(guān)稅啟動，歐元區(qū)經(jīng)濟將面臨進一步停滯。地緣端，?；饏f(xié)議一階段持續(xù)推動，二階段談判持續(xù)推進，帶動2025紅海復(fù)航預(yù)期，不利于期價運行。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，隨著集運市場逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加?；鹫勁谐掷m(xù)推進，運價預(yù)計位于下行通道。同時特朗普關(guān)稅或?qū)W洲經(jīng)濟帶來持續(xù)性重大打擊，景氣水平料承壓，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價格指數(shù)漲0.49%報1427.32，呈沖高回落態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.43%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌互現(xiàn)，甲醇跌1.05%，原油跌0.6%。黑色系漲跌不一，熱卷跌0.15%，鐵礦石跌0.19%，螺紋鋼跌0.21%。農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)分化，豆粕漲0.69%，菜油跌0.24%?；窘饘贊q跌不一，滬鎳漲1.28%，滬銅漲0.56%，滬鋁跌0.12%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.55%，滬銀漲0.22%。

海外方面，美聯(lián)儲副主席杰斐遜表示，經(jīng)濟和勞動力市場保持強勁，官員們應(yīng)謹慎調(diào)整利率，通脹相對于2%的目標仍略高。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也在昨日表達了對關(guān)稅推升通脹的擔憂。國內(nèi)方面，2025年汽車“兩新”政策力度遠超市場預(yù)期，汽車消費在2025年上半年或成為國內(nèi)消費增長的一大動力。此外，受到美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的兩會上預(yù)計將有更多提振內(nèi)需的政策出臺。同時，由于年前逆回購將集中到期，關(guān)注央行年后降準置換的可能性。具體來看，OPEC+預(yù)計于4月逐步增產(chǎn)，供應(yīng)壓力利空油價；金屬方面，特朗普關(guān)稅政策沖擊市場，黑色系節(jié)后沖高回落，在避險情緒高漲的背景下，貴金屬再創(chuàng)新高；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力仍然存在，價格維持震蕩。預(yù)計節(jié)后商品指數(shù)短期仍將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，而隨著兩會臨近，市場情緒或逐漸發(fā)酵，屆時商品有望逐步走強，同時若央行降準預(yù)期兌現(xiàn)也將對市場有刺激效果。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

國產(chǎn)豆方面，種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，總產(chǎn)量2065萬噸，比上年稍降0.9%；中儲糧持續(xù)推進競價采購，貿(mào)易商按照國家儲備采購合同執(zhí)行，庫點周邊的糧源流通較為迅速，推動了部分地區(qū)現(xiàn)貨成交價格的上漲。不過春節(jié)休假期間，市場成交量有限，現(xiàn)貨價格漲勢受限?，F(xiàn)階段市場均備有一定的庫存，下游市場補貨量有限，預(yù)計節(jié)后現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主，在基層農(nóng)戶集中售糧高峰前，大豆價格相對平穩(wěn)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周三收跌1.53%，隔夜豆二2505合約上漲0.71%。從進口大豆的供應(yīng)上來看，巴西國家商品供應(yīng)公司預(yù)計2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量為1.66328億噸，比上月調(diào)高12萬噸，較上年增長12.6%；大豆種植面積估計為4740萬公頃，同比提高2.7%，巴西大豆豐產(chǎn)逐漸落地，有助于進一步增加全球大豆的供應(yīng)，不過巴西大豆收割進度嚴重偏慢將使得大豆到港階段性偏低，同時阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)高溫少雨，導(dǎo)致大豆作物狀況持續(xù)惡化，阿根廷大豆有減產(chǎn)風(fēng)險。此外，美國東部時間2月1日晚8時許，美白宮發(fā)布事實清單，宣布以芬太尼等問題為由對中國輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅。巴西收割偏慢以及貿(mào)易政策可能影響近月進口大豆成本和供應(yīng)，預(yù)計豆二震蕩偏強。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價周三收跌1.56%，隔夜豆粕上漲0.69%。消息面方面，新一輪的貿(mào)易關(guān)稅政策正在多國之間展開。據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普1日簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%關(guān)稅；同日宣布，對來自加拿大和墨西哥的進口產(chǎn)品征收25%的額外關(guān)稅。目前國內(nèi)豆粕市場仍處于假期當中，但也有部分市場做出反應(yīng)，部分市場豆粕現(xiàn)貨價格較節(jié)前上漲50-60元/噸。此外，巴西大豆收割進度嚴重偏慢將使得大豆到港階段性偏低，且國內(nèi)豆粕庫存處于較低水平，預(yù)計豆粕價格上漲。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周三收跌1.59%，隔夜豆油2505合約上漲0.18%。消息面方面，新一輪的貿(mào)易關(guān)稅政策正在多國之間展開。據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普1日簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%關(guān)稅；同日宣布，對來自加拿大和墨西哥的進口產(chǎn)品征收25%的額外關(guān)稅。在節(jié)日期間外圍油脂稍有走強以及中美貿(mào)易政策不確定性影響下，豆油或有走高，不過國內(nèi)豆油庫存處于較高水平，預(yù)計上漲空間有限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價周三收跌0.35%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.09%。SPPOMA最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%，鮮果串單產(chǎn)下滑13.14%，出油率下滑0.39%，當前仍舊處于減產(chǎn)周期。同時美國總統(tǒng)特朗普1日簽署行政令，美國對進口自墨西哥、加拿大兩國的商品加征25%的關(guān)稅，其中對加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%。對進口自中國的商品加征10%的關(guān)稅。對于油脂來說主要影響在于加拿大菜油在美國生物柴油中的減量使用將提振美豆油需求，利多豆油。但美國暫緩對加拿大和墨西哥的商品征收關(guān)稅至少一個月，這一利好驅(qū)動的有效性明顯減弱。預(yù)計棕櫚油上漲，不過豆棕現(xiàn)貨價差依舊倒掛較深，上漲空間受限。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三收盤下跌，追隨美豆跌勢。隔夜菜油2505合約收跌0.24%。特朗普2月1日正式簽署命令，對加拿大進口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對美國的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對美國的報復(fù)性關(guān)稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國總統(tǒng)特朗普將推遲對加拿大進口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢前景不明，政策變化或加劇菜系價格波動。其它方面，美國對加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求。產(chǎn)地棕櫚油仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期內(nèi)，產(chǎn)量下滑繼續(xù)支撐棕櫚油市場，但出口方面表現(xiàn)疲弱令市場承壓。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，加美關(guān)稅影響，未來加菜油出口美國可能存在一定制約，有重新流回中國市場的可能，增加遠期市場供應(yīng)。盤面來看，隔夜菜油窄幅震蕩，略有收低，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三下跌，因阿根廷干旱地區(qū)出現(xiàn)有利的降雨。隔夜菜粕2505合約收跌0.04%。巴西降水良好豐產(chǎn)預(yù)期較強，但過多的降水以及前期種植偏慢導(dǎo)致馬托格羅索收割進度偏慢，截止1月26日，巴西收割進度僅3%，去年同期為8.6%，為2020年以來最慢水平，巴西收割進度偏慢引起市場對于國內(nèi)近月大豆供應(yīng)擔憂；阿根廷方面，階段性干旱影響仍存，市場擔憂阿根廷最終產(chǎn)量。不過，羅薩里奧谷物交易所表示，近日的降雨給大豆帶來急需的水分，天氣憂慮略有緩和，疊加美國加征關(guān)稅的不確定性，持續(xù)引發(fā)市場的憂慮。國內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內(nèi)2-3月進口大豆到港量合計約1000萬噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，節(jié)后油廠開機率或有下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，昨日大幅上漲后，隔夜市場部分多頭止盈離場，菜粕高位略有回落，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三下跌，因阿根廷出現(xiàn)有利降雨。隔夜玉米2505合約收漲0.57%。特朗普2月1日正式簽署命令，對加拿大和墨西哥的進口商品征收25%的關(guān)稅，或提升貿(mào)易伙伴國報復(fù)性反制措施，墨西哥90%的玉米進口來自美國，或影響美玉米對墨西哥的出口。不過墨西哥和美國達成臨時協(xié)議，將征收新關(guān)稅的時間推遲一個月。關(guān)稅政策將繼續(xù)影響國際玉米市場。國內(nèi)方面，東北地區(qū)春節(jié)假期效應(yīng)仍較濃厚，基層種植戶售糧活動尚未恢復(fù)，有部分深加工企業(yè)恢復(fù)收購，大部分深加工企業(yè)仍處于放假停收階段，整體購銷清淡。不過，短期而言，經(jīng)過春節(jié)期間消耗，下游深加工和飼料企業(yè)都有補庫需求，對市場有所利好支撐。同時，2月3日中儲糧發(fā)布繼續(xù)增收公告，將在黑龍江、吉林、遼寧三省增加新一批收儲庫點，擴大2024年國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模。政策面繼續(xù)提振主體市場信心。盤面來看，隔夜玉米小幅收漲，短期市場或維持偏強震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲1.23%。春節(jié)假期期間，玉米淀粉企業(yè)開工按照節(jié)前計劃陸續(xù)進行，行業(yè)開工率同比明顯偏高，行業(yè)庫存受到物流發(fā)運減少影響出現(xiàn)累積，不過隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運的增加，玉米淀粉行業(yè)庫存累積情況減弱。同時，政策面繼續(xù)支撐玉米市場，成本端有所利好。關(guān)注節(jié)后原料端玉米上量情況與價格變化對于玉米淀粉價格的短期影響。

生豬

春節(jié)期間北方各省市豬價先漲后跌、南方先穩(wěn)后跌，總體價格較節(jié)前下跌。節(jié)后養(yǎng)殖端將逐漸恢復(fù)出欄，而需求在節(jié)后將出現(xiàn)慣性回落，或呈現(xiàn)供強需弱格局，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格弱勢調(diào)整，拖累期貨價格，不過因為基差偏高以及飼料原料盤面價格上漲氛圍帶動，生豬期貨市場表現(xiàn)相對堅挺。生豬期貨移倉換月中，llh2505合約突破40日均線，短期可能延續(xù)反彈，但是考慮現(xiàn)貨供需情況，反彈空間可能受到牽制，后市或以震蕩走勢為主。

雞蛋

春節(jié)假期期間，市場交投清淡，各地基本以消化庫存為主，多根據(jù)走貨情況按需補貨，養(yǎng)殖端庫存增幅明顯，需求端持續(xù)偏弱，市場供大于求，蛋價弱勢調(diào)整。節(jié)后需求端仍處于季節(jié)性淡季，支撐較弱。同時，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。預(yù)計蛋價或延續(xù)弱勢運行。年前基差較高，年后現(xiàn)貨走弱，基差修復(fù)或由正轉(zhuǎn)負，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強。

蘋果

產(chǎn)區(qū)來看，山東蘋果備貨情況相對穩(wěn)定，個別客商多數(shù)補貨禮盒包裝發(fā)市場為主。陜西產(chǎn)區(qū)補貨積極性較好，出庫速度相對較快。甘肅部分產(chǎn)區(qū)客商出庫速度偏慢，果農(nóng)貨出庫相對較好。總體上，春節(jié)期間蘋果需求相對好于前期預(yù)期，不過當前產(chǎn)區(qū)復(fù)工較少，關(guān)注后期補貨情況。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價格暫且觀望。

紅棗

新疆產(chǎn)區(qū)紅棗收購結(jié)束，一般貨源價格略低，優(yōu)質(zhì)貨源價格相對堅挺。銷區(qū)市場來看，經(jīng)過春節(jié)旺季消費提振作用下，下游剩余存貨量相對有限，預(yù)計節(jié)后存在一定補貨需求，對紅棗期價有一定支撐。不過本年度紅棗增產(chǎn)明顯，市場供應(yīng)仍處于充足狀態(tài)，現(xiàn)貨端仍有下行壓力。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望為主。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周三在觸及逾一周高位之后回吐漲幅，并最終收跌，因市場人士仍擔心貿(mào)易緊張關(guān)系和對美國棉花需求的潛在需求。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.9美分或1.34%，結(jié)算價報66.04美分/磅。國內(nèi)市場：供應(yīng)端，由于受春節(jié)假日影響，紡企開機率持續(xù)下降，產(chǎn)成品累庫為主，市場對原料端采購不足，棉花商業(yè)庫存持續(xù)累庫中，供應(yīng)相對充裕。消費端，特朗普簽署行政令，對中國進口商品加征10%的關(guān)稅，進一步削弱中國紡織品出口競爭力，影響棉花需求，短期可能導(dǎo)致鄭棉價格進一步下跌。中長期而言，若貿(mào)易摩擦持續(xù)，棉花行業(yè)可能面臨長期需求疲軟和價格低迷的格局。總體上，春節(jié)期間美棉價格下跌的背景下，國內(nèi)供應(yīng)充足，外需面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，預(yù)計棉價弱勢運行為主。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周三小幅上漲，盤中一度觸及一個月高點，因巴西農(nóng)戶不急于出售。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤漲0.10美分或0.50%，結(jié)算價每磅19.76美分。印度方面，印度糖生產(chǎn)進度偏慢，截至1月31日，印度全國有494家糖廠壓榨甘蔗，低于上年的517家，已壓榨1885萬噸甘蔗，產(chǎn)糖1650萬噸，上年度同期產(chǎn)糖1870萬噸。不過節(jié)前印度政府允許在2025年9月之前的本年度出口100萬噸糖，關(guān)注后期政策實施情況。

國內(nèi)市場:前期廣西產(chǎn)區(qū)受干旱天氣影響，市場對產(chǎn)量存在下修可能。不過12月主產(chǎn)區(qū)糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙增，節(jié)日期間糖廠仍開機生產(chǎn)，工業(yè)庫存仍處于上升周期，供應(yīng)壓力增大。另外節(jié)后貿(mào)易商補庫期尚未來臨，需求難有較大提升。操作上，鄭糖2505合約價格暫且觀望。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上2月處于進口淡季，進口量趨減，但樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，庫存壓力較大；需求端，油廠壓榨利潤長期處于虧損狀態(tài)，影響開機意愿，短期開機率難以提升，加之市場購銷活動整體趨于清淡，整體需求低迷的局面未有顯著改善，不過出口需求增幅明顯，分擔花生供應(yīng)壓力，部分農(nóng)戶或持貨者花生剩余量有限，表現(xiàn)較強的挺價意愿農(nóng)戶挺價惜售，對花生價格有所支撐?？傮w來說，市場購銷兩淡，整體需求低迷的局面未有顯著改善，油廠壓榨長期虧損，短期開機率難以提升，以及花生庫存累庫到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價格上漲，預(yù)計以低位震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

特朗普3日上午表示，美國和墨西哥同意將加征關(guān)稅的措施立即暫緩一個月執(zhí)行，這一進展有效緩解市場擔憂，美元指數(shù)沖高回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；以色列與哈馬斯已達成?；饏f(xié)議，地緣局勢有所緩和；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；短期特朗普在關(guān)稅政策上態(tài)度反復(fù)，加劇原油市場震蕩。技術(shù)上，SC2503合約下方關(guān)注590支撐，上方測試618區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

短期特朗普在關(guān)稅政策上有所緩和，國際原油期價震蕩回落。新加坡燃料油市場下調(diào)，低硫與高硫燃料油價差升至94美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為585元/噸，較上一交易日上升15元/噸；國際原油震蕩下跌，低高硫期價價差擴大，燃料油期價呈現(xiàn)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約下方關(guān)注3400支撐，上方測試3650區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)高位震蕩走勢。LU2504合約下方關(guān)注3900支撐，測試4000區(qū)域壓力，短線呈震蕩下跌走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

短期特朗普在關(guān)稅政策上有所緩和，國際原油期價震蕩回落。瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)個別地煉轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升。技術(shù)上，BU2503合約下方測試3650附近支撐，上方測試3850附近壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

短期特朗普在關(guān)稅政策上有所緩和，國際原油期價震蕩回落。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫壓力雖不大，但隨著春節(jié)假期臨近，工廠放假人員返鄉(xiāng)等，下游陸續(xù)退市過節(jié)，需求將進一步下滑；沙特2月CP預(yù)估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為863左右。LPG2503合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2503合約下方關(guān)注4300區(qū)域支撐，上方測試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場成交清淡，因高速限行運輸受限，本周國內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)大幅累庫；港口因各庫區(qū)受春節(jié)影響汽運提貨受限，整體提貨量縮減明顯，本周甲醇港口如期累庫。國外伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，預(yù)計2月份進口沒有明顯增量。下游傳統(tǒng)需求季節(jié)性偏弱，內(nèi)地貿(mào)易流有限，節(jié)后預(yù)計傳統(tǒng)需求將有所恢復(fù)，但節(jié)后需求端存在較大變量，主要是MTO裝置對甲醇需求變數(shù)較大，關(guān)注下游MTO開車兌現(xiàn)程度以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2520-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏弱，收于7706元/噸。供應(yīng)端，2月PE檢修產(chǎn)能偏低，內(nèi)蒙古寶豐、山東新時代裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力預(yù)計偏高。需求方面，節(jié)后終端地膜逐步由淡轉(zhuǎn)旺，但考慮到今年部分下游制品企業(yè)休假時間長于往年，預(yù)計消費復(fù)蘇需要一段時間，短期內(nèi)交投氛圍或偏弱。庫存預(yù)計在經(jīng)歷春節(jié)累庫后，呈現(xiàn)總量偏高、去化緩慢的趨勢。成本方面，國際油價走弱，削弱油制成本支撐；中國對美國原油進口依賴度不高，對美國原油征收關(guān)稅影響油價有限。總體來看，塑料基本面偏空，預(yù)計L2505后市偏弱震蕩。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7331元/噸。供應(yīng)端，2月中下旬計劃檢修產(chǎn)能增加至149萬噸，緩解新產(chǎn)能投放、前期裝置重啟帶來的供應(yīng)壓力。需求方面，節(jié)后下游制品企業(yè)陸續(xù)復(fù)工；特朗普對華加征10%關(guān)稅落地，利空終端產(chǎn)品出口，但國內(nèi)寬松政策預(yù)期較明確，“兩會”預(yù)計有新的刺激政策出臺。成本方面，國際油價走弱，削弱油制成本支撐；中國對美國原油進口依賴度不高，對美國原油征收關(guān)稅影響油價有限?？傮w來看，預(yù)計PP2505后市偏弱震蕩，只是宏觀政策改善預(yù)期限制下行空間。下方關(guān)注7300附近支撐，上方關(guān)注7400附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2503跳空低開，跌1.32%收于8650元/噸。供應(yīng)端，從現(xiàn)有檢修計劃看，2月國內(nèi)苯乙烯裝置維穩(wěn)運行為主，國產(chǎn)苯乙烯供應(yīng)預(yù)計較充足。需求方面，美國對華加征10%落地，利空家電等終端出口，但在外貿(mào)環(huán)境惡化背景下，國內(nèi)預(yù)期出臺更多內(nèi)需刺激政策以維持國內(nèi)經(jīng)濟增長，且今年“以舊換新”政策持續(xù)，預(yù)計家電內(nèi)需增長將部分抵消出口端的不利影響。成本方面，國際油價走弱，削弱油制成本支撐；中國對美國原油進口依賴度不高，對美國原油征收關(guān)稅影響油價有限。短期內(nèi)EB2503預(yù)計偏弱震蕩。

PVC

夜盤V2505小幅收跌于5162元/噸。供應(yīng)端，2月中旬欽州華誼、鎮(zhèn)洋發(fā)展、廣州東曹共82萬噸裝置有檢修計劃，部分緩解供應(yīng)壓力。需求端，節(jié)后下游制品企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但在國內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下預(yù)計消費提振空間有限。庫存在經(jīng)歷春節(jié)期間累庫后預(yù)計呈現(xiàn)總量偏高、去化緩慢的趨勢。宏觀方面，特朗普對華加征10%關(guān)稅落地對下游制品影響有限，而出口外貿(mào)環(huán)境惡化預(yù)期導(dǎo)致國內(nèi)刺激政策加碼，中長期帶動國內(nèi)PVC消費增長?？傮w上看，短期內(nèi)供應(yīng)壓力偏高或?qū)е耉2505偏弱震蕩，中下旬市場提前交易“兩會”政策預(yù)期或?qū)е聝r格出現(xiàn)反彈。下方關(guān)注5060附近支撐，上方關(guān)注5270附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏弱，收于3320元/噸。供應(yīng)端，氯堿裝置開工受到液氯價格走弱拖累，春節(jié)期間庫存水平仍偏低。需求端，節(jié)前下游備貨較充足，或短期影響節(jié)后成交；燒堿、氧化鋁投產(chǎn)矛盾在二季度最為突出，下游消費支撐或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注下游投產(chǎn)落地情況。終端方面，美國對華加征10%關(guān)稅落地利空汽車、家電、服飾出口，但“兩會”預(yù)期出臺擴大內(nèi)需政策，或部分抵消出口外貿(mào)環(huán)境惡化的影響。短期內(nèi)SH2505預(yù)計呈高位震蕩走勢，區(qū)間在3200-3400附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至206美元/噸附近。供應(yīng)方面，春節(jié)期間國內(nèi)PX供應(yīng)穩(wěn)定，產(chǎn)量未有明顯變動。截止2月2日，國內(nèi)PX產(chǎn)能利用率90.24%，較節(jié)前持平，較去年同期上漲4.07個百分點。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復(fù)，中金略降負。需求方面，截止2月2日，國內(nèi)PTA產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率分別為20.61萬噸和82.96%，較節(jié)前上漲4.57及3.77個百分點，較去年同期上漲8.36和0.90個百分點。PTA英力士125萬噸裝置停車，嘉興石化150萬噸裝置重啟，個別裝置小幅降負。節(jié)后PX供應(yīng)平穩(wěn)，開工維持在高位，PTA產(chǎn)量有所回升，PX供需結(jié)構(gòu)向好，預(yù)計PX價格震蕩偏強，關(guān)注PXN低位反彈機會。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至291元/噸附近。供應(yīng)方面，截止2月2日，國內(nèi)PTA產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率分別為20.61萬噸和82.96%，較節(jié)前上漲4.57及3.77個百分點，較去年同期上漲8.36和0.90個百分點。PTA英力士125萬噸裝置停車，嘉興石化150萬噸裝置重啟，個別裝置小幅降負。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為82.09%。下游聚酯、終端織造以及物流活躍度來看，均處于低位水平。降息節(jié)奏放緩以及加征關(guān)稅弱化需求前景，下游備貨態(tài)度謹慎，海南和大化計劃2月、3月檢修，英力士計劃節(jié)后重啟，PTA處于季節(jié)性累庫中。PTA供需驅(qū)動偏弱，期價跟隨成本端運行，關(guān)注下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.38萬噸，較上周+2.13%。國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率64.82%，環(huán)比+0.72%。春節(jié)期間，國內(nèi)乙二醇開工負荷相對平穩(wěn)，部分節(jié)前檢修工廠（三江化工）2月10日前后重啟，但同時2月中下旬開始富德能源、古雷石化有檢修計劃。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為82.09%。下游聚酯、終端織造以及物流活躍度均處于低位水平。庫存方面，截至2月5日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量61.77萬噸，較節(jié)前增加10.65萬噸。近期到港量寬裕，下游需求暫未重啟釋放，港口累庫壓力較大。降息節(jié)奏放緩以及加征關(guān)稅弱化需求前景，下游備貨態(tài)度謹慎。乙二醇供需面以及成本支撐減弱，乙二醇維持偏弱看待。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷20.85%，較上一交易日上升18.3%。供應(yīng)方面，截至2月4日，國內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)能利用率為71.88%，較節(jié)前上漲2.81個百分點，同比上漲6.14個百分點，均處于近三年來的偏高位水平。需求方面，下游紗廠開工集中于初六或初八至正月十五之間，短纖企業(yè)自身供應(yīng)有增量，春節(jié)期間下游紗廠多處于停工階段，且節(jié)前多有備貨，短纖存在一定累庫壓力，但處于歷史偏低位置，隨著終端負荷回復(fù)，基本面對價格形成支撐，預(yù)計短纖價格震蕩偏強運行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩走強，SP2503報收于6168元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，基差走強。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比降低，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工有所下降，白卡紙環(huán)比-6.1%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比+4.9%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年1月23日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：175.8萬噸，較上期下降0.7萬噸，環(huán)比下降0.4%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，港口庫存連續(xù)四周呈現(xiàn)去庫的趨勢。目前港口庫存處于同期偏高水平外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注6000附近支撐，上方6300附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

近期國內(nèi)純堿裝置運行穩(wěn)定，裝置無明顯波動，節(jié)前個別裝置短停，但對產(chǎn)量影響不大，供應(yīng)維持高位。假期期間物流停運，純堿企業(yè)或再次面臨累庫壓力。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動，下游對原料需求減少，堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般。節(jié)前供應(yīng)端擾動消息主要來自于2月中下旬阿拉善產(chǎn)線的檢修計劃，節(jié)后若堿廠沒有較大的降負荷減量那么行業(yè)累庫格局仍會持續(xù)，雖然個別下游或有補庫，但對價格提振有限。SA2505合約短線建議在1430-1490區(qū)間交易。

玻璃

假期由于下游需求停滯，玻璃廠面臨累庫風(fēng)險，但節(jié)前玻璃庫存水平整體不高，節(jié)后庫存壓力預(yù)計相對可控。節(jié)后中下游復(fù)工或帶動玻璃需求增加，但下游深加工企業(yè)通常于正月十五后陸續(xù)復(fù)工，且訂單普遍一般，因此復(fù)工積極性有限，另外，節(jié)前中下游補庫充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線建議在1300-1380區(qū)間交易。

天然橡膠

海外旺產(chǎn)季接近尾聲，全球供應(yīng)壓力減弱。假期國內(nèi)輪胎開工率處于低位，疊加國內(nèi)大部分地區(qū)物流停運，輪胎企業(yè)出貨繼續(xù)放緩，產(chǎn)成品庫存繼續(xù)上升。但本周隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎廠開始陸續(xù)復(fù)工，現(xiàn)貨補庫存對膠價有所提振，關(guān)注下游成品庫存、開工意愿及補原料節(jié)奏。ru2505合約短線關(guān)注17000附近支撐，nr2503合約關(guān)注14450附近支撐，建議暫以觀望為主。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格平穩(wěn)，春節(jié)長假期間外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹慎；順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯調(diào)漲，順丁膠利潤虧損嚴重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約下方關(guān)注14300支撐，上方測試14800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素氣頭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，整體供應(yīng)水平不斷提升。春節(jié)期間物流發(fā)運減少，尿素企業(yè)雖有訂單待發(fā)，但尿素企業(yè)庫存整體較春節(jié)前大幅累庫。當前距離春耕用肥旺季仍有時日、部分地區(qū)雨雪天氣、倒春寒等因素影響，補貨節(jié)奏或滯后，尿素農(nóng)業(yè)需求力度或較節(jié)前有所減弱；但下游需求隨著節(jié)后復(fù)工而逐步恢復(fù)，對尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥生產(chǎn)逐步啟動，板材行業(yè)元宵節(jié)后復(fù)工，工業(yè)需求邊際改善，對價格形成底部支撐。UR2505合約短線建議在1700-1760區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應(yīng)方面，1月我國聚酯瓶片行業(yè)產(chǎn)量為136.19萬噸，環(huán)比減少0.75%。本月產(chǎn)能利用率為74.23%，環(huán)比下滑0.18個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。華東某工廠15萬噸小線、華東某廠25萬噸裝置存檢修預(yù)期，珠海華潤50萬噸裝置存重啟預(yù)期。聚酯瓶片產(chǎn)量或窄幅增加。節(jié)后第一周終端各加工行業(yè)開工有待恢復(fù)，國內(nèi)需求表現(xiàn)偏弱，疊加物流影響，瓶片工廠累庫壓力仍存，預(yù)計瓶片價格跟隨成本端震蕩偏弱，注意風(fēng)險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于867.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價810元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，進口CFR報價117美元，環(huán)比-3美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度降低。截止2025年1月27日，中國針葉原木港口樣本庫存量：282萬m3，環(huán)比增加15萬m3。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求季節(jié)性低位，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強。LG2507合約建議下方關(guān)注830附近支撐，上方880附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜滬市貴金屬普遍收漲，延續(xù)近期強勁漲勢。地緣方面，加沙地帶第二階段?；鹫勁形茨苋缙陂_始，不排除戰(zhàn)火復(fù)燃可能，俄烏沖突的和平解決仍遙遙無期，地緣局勢反復(fù)仍給予黃金避險支撐。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月ADP就業(yè)人數(shù)錄得18.3萬人，意外超市場預(yù)期的15萬人，勞動力市場延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，但貴金屬市場對此反應(yīng)較為平淡。美國12月貿(mào)易帳錄得-984億美元，低于預(yù)期的-966億美元，創(chuàng)下2022年3月以來最大逆差，主要驅(qū)動因素可能是美元持續(xù)走強而導(dǎo)致的出口增長乏力。近期走勢較為疲軟的美元和美債收益率也提振了黃金的貨幣金融屬性，疊加近期關(guān)稅政策引發(fā)的現(xiàn)貨黃金需求激增以及流動性緊缺，助推黃金白銀持續(xù)走強。短期內(nèi)，貴金屬或多以高位震蕩偏強格局看待。

滬銅

滬銅主力合約反彈，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，美國職位空缺創(chuàng)去年9月以來的最低水平。美國12月工廠訂單月率錄得2024年6月以來最大降幅。國內(nèi)方面，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告稱，自2025年2月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅?；久嫔?，銅精礦端加工費仍處于低位區(qū)間運行且較回落明顯，原料供應(yīng)緊缺問題持續(xù)。供給方面，國內(nèi)產(chǎn)量在原料供給緊張以及春節(jié)長假停工期較長的背景下，產(chǎn)量或有所收斂。進出口貿(mào)易上，由于海外銅價表現(xiàn)強勢，外強內(nèi)弱模式下令進口窗口收窄，加之假期運輸方面的影響，進口量預(yù)計亦將收減。整體上，國內(nèi)總體供應(yīng)量或?qū)⑿》陆?。需求方面，下游銅材加工企業(yè)春節(jié)假期前后，整體開工率下滑，下游需求或因淡季原因而小幅收窄，精煉銅社會庫存逐步積累。消費端，宏觀政策的扶持力度延續(xù)并且支持范圍逐步擴大，消費預(yù)期仍積極，長假結(jié)束后需求或在積極的消費預(yù)期的拉動下，下游逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)?？偟膩砜矗瑴~基本面或處于供給收斂、需求淡季但預(yù)期漸暖的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.06，環(huán)比-0.0468，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率上升。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，受春節(jié)假日臨近、企業(yè)員工集中返鄉(xiāng)等因素影響，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.1%，比上月下降1.0個百分點。基本面上，原料端國內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)情況仍無更進一步的消息，海外土礦因幾內(nèi)亞雨季影響消退發(fā)運或逐步提升，總的來看土礦供應(yīng)仍略顯偏緊。氧化鋁供應(yīng)方面，假期前后因生產(chǎn)時長以及行業(yè)淡季影響運行產(chǎn)能；進口方面，因內(nèi)外價差仍存，進口窗口難以完全打開，進口積極性不高，總體來看國內(nèi)供應(yīng)量級或略有收窄；氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能總體持穩(wěn)運行。整體來看氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂，需求持穩(wěn)的階段。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

滬鋁主力合約反彈，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國職位空缺創(chuàng)去年9月以來的最低水平。美國12月工廠訂單月率錄得2024年6月以來最大降幅。國內(nèi)方面，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告稱，自2025年2月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅?；久嫔?，電解鋁供應(yīng)端，由于運行產(chǎn)能相對持穩(wěn)，加之原料氧化鋁價格回落，令冶煉利潤有所增加，整體供應(yīng)量級持穩(wěn)并且后續(xù)生產(chǎn)積極性或隨著需求的恢復(fù)而預(yù)期向好。電解鋁需求端，由于春節(jié)前后正值下游淡季，需求再此期間或有一定程度的回落，后續(xù)隨著假期結(jié)束，下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求逐步修復(fù)，預(yù)期回暖。終端消費方面，國內(nèi)宏觀政策積極向好，“兩新”補貼延續(xù)，城市化基建投資加快，鋁類消費端預(yù)期積極，對下游需求的拉動有支撐作用?？偟膩砜?，電解鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求偏弱，但預(yù)期向好的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.73，環(huán)比+0.0296，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅0.53%。宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關(guān)稅，并將對來自墨西哥和加拿大的商品加征高額關(guān)稅，這一舉措引發(fā)了市場對關(guān)稅政策的不確定；國內(nèi)方面，受益于“兩新”政策，今年春節(jié)消費從量上看呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。基本面，今年鉛產(chǎn)業(yè)鏈中，大型企業(yè)電池廠放假時間及大型企業(yè)再生鉛企業(yè)放假時間均早于往年，主要地區(qū)國產(chǎn)礦山放假時間較長，而本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠相比往年明顯增加，電池廠節(jié)后復(fù)產(chǎn)時間略早于再生鉛企業(yè)，節(jié)后歸來有大量鉛錠采購預(yù)期，當前庫存去庫或得以保持，供弱需強。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏多為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國特朗普暫停了計劃對墨西哥和加拿大征收關(guān)稅的行動，疊加美國1月非制造業(yè)PMI下降，美元指數(shù)大幅回落?；久?，上游鋅礦進口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，疊加國內(nèi)庫存處在低位，鋅價下方存在支撐。技術(shù)上，增倉下跌，空頭氛圍較重，關(guān)注23000支撐。操作上，建議暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，美國特朗普暫停了計劃對墨西哥和加拿大征收關(guān)稅的行動，疊加美國1月非制造業(yè)PMI下降，美元指數(shù)大幅回落。基本面，原料端菲律賓雨季到來，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫。不過冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能隨著鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)量也將逐步回升。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場關(guān)注國內(nèi)政策指引，預(yù)計短期內(nèi)仍弱勢按需采購為主。技術(shù)面，多空交投謹慎，關(guān)注122000支撐。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，市場供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預(yù)期，不過市場情緒較為謹慎，以按需采購為主，后續(xù)關(guān)注庫存變化。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面。技術(shù)上，空頭氛圍下降，關(guān)注前高阻力，MA10上穿MA60。操作上，建議區(qū)間偏多思路。

滬錫

宏觀面，美國特朗普暫停了計劃對墨西哥和加拿大征收關(guān)稅的行動，疊加美國1月非制造業(yè)PMI下降，美元指數(shù)大幅回落?；久妫瑖鴥?nèi)錫礦進口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，突破前高，維持上行通道，多頭氛圍增強。操作上，建議擇機做多。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。節(jié)前全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國37.52%；日均產(chǎn)量15410噸；全國硅鐵產(chǎn)量（周供應(yīng)）：10.79萬噸，1月整體全國產(chǎn)量下降，以寧夏為主的產(chǎn)區(qū)考慮到電價及盤面等多方因素出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，原料蘭炭持穩(wěn)運行，1月結(jié)算電價有一定上漲空間，長假期間市場成交不多，若廠家虧損擴大，部分企業(yè)節(jié)后交單結(jié)束后或出現(xiàn)減產(chǎn)情況或避峰生產(chǎn)。節(jié)后鋼招節(jié)奏相對緊湊，金屬鎂市場預(yù)計節(jié)后持穩(wěn)運行，硅鐵需求有一定支撐，但持續(xù)性上行驅(qū)動有待觀望，關(guān)注節(jié)后硅鐵庫存變化及下游復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。策略建議：硅鐵主力合約寬幅震蕩，假期不確定性較多，操作上建議觀望為主，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場偏強運行。1月24日-2月5日春節(jié)期間到港天津預(yù)計40萬噸左右，春節(jié)期間消耗數(shù)量有限，推測庫存有15-20w左右增加，整體庫存回至350萬噸上下，下游工廠陸續(xù)恢復(fù)采購后庫存將繼續(xù)下行，廠家及貿(mào)易商心態(tài)較為積極。硅錳合格塊現(xiàn)金含稅自提南北方價格接近，主流報價6200-6350元/噸。節(jié)后錳礦市場延續(xù)堅挺，市場暫不報價，觀望居多，后續(xù)鋼招供需博弈仍將持續(xù)。需持續(xù)關(guān)注港口錳礦成交情況及主流鋼招指引。策略建議：錳硅主力合約偏弱震蕩，操作上考慮逢低布多，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約震蕩偏強，焦煤市場暫穩(wěn)運行。長假期間市場基本處于休市狀態(tài)，個別洗煤企業(yè)雖有陸續(xù)開工，但訂單較少，以執(zhí)行節(jié)前訂單為主，部分煤礦正月初六后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料供應(yīng)恢復(fù)較為迅速。多數(shù)焦企節(jié)前已補足庫存，當前市場多以觀望為主，短期煤焦供應(yīng)壓力較大，盤面承壓運行，關(guān)注下游復(fù)產(chǎn)進度。策略建議：隔夜JM2505合約震蕩偏強，基本面尚無明顯需求釋放，操作上考慮逢高短空，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2505合約震蕩偏強，焦炭市場暫穩(wěn)運行。獨立焦企多維持節(jié)前限產(chǎn)水平，礦端復(fù)產(chǎn)較快，煤價走弱，焦炭成本坍塌，市場存看跌預(yù)期。下游鋼廠以排量進場為主，焦炭庫存較為充足，個別高原料鋼廠庫存觀望態(tài)度明顯，有意降庫。關(guān)注上下游復(fù)產(chǎn)進度及后續(xù)宏觀政策、會議預(yù)期對產(chǎn)業(yè)的影響。策略建議：隔夜J2505合約震蕩偏強，操作上建議以弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2505合約收盤804.5，下跌0.19%，昨日青島港PB粉報790元/噸，下跌8元/噸。宏觀面，1月30日，美聯(lián)儲理事杰斐遜表示，不必急于進一步降息，強勁的經(jīng)濟使得謹慎應(yīng)對變得適當?；久妫瑤齑嫱诟呶?，本期到港量環(huán)比減少858.7萬噸，澳巴發(fā)運環(huán)比增加901.7萬噸，澳洲港口恢復(fù)正常，鐵礦石發(fā)貨補量；需求端本期鐵水產(chǎn)量228.44萬噸，環(huán)比增加2.99萬噸，年同比增加4.35萬噸，一季度發(fā)運預(yù)計偏淡，關(guān)注發(fā)運及港存去化情況。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3330，下跌0.21%，昨日杭州現(xiàn)貨報3400，價格持穩(wěn)。宏觀面，2月1日美方宣布對中國輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，作為反制，中方宣布，2025年2月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅?；久?，連續(xù)5周累庫，產(chǎn)量回升下，本期大幅累庫，庫存較上期增加35.16%，較同期低15.69%，需求季節(jié)性下降，本期建材消費環(huán)比降30.6%。驅(qū)動方面，焦炭仍有提降預(yù)期。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3424，下跌0.15%，昨日杭州現(xiàn)貨報3460，下跌30元/噸。宏觀面，2月5日國務(wù)院第七次全體會議李強提到，采取有力舉措在做強國內(nèi)大循環(huán)、推動科技創(chuàng)新、促進產(chǎn)業(yè)升級等重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破?；久?，累庫，累庫幅度15.48%,庫存較同期增加20.72%，本期板材消費環(huán)比降6.3%。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。5日，SMM華東不通氧553#在10600-10700元/噸；通氧553#在10800-10900元/噸；521#在11200-11500元/ 噸；441#在11100-11300元/噸；421#在11500~11700元/噸； 421#有機硅用在12000-12300元/噸；3303#在11900-12000元/噸。黃埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地區(qū)硅價持穩(wěn)，再生硅和97硅價格同樣暫穩(wěn)。長假期間全國工業(yè)硅在產(chǎn)企業(yè)正常運行，尤以新疆產(chǎn)區(qū)為全國供給重心，西北大廠節(jié)后或有進一步復(fù)工計劃，滇川主產(chǎn)區(qū)已低于去年同期水平，內(nèi)蒙部分硅企在年前采取停爐措施，開工計劃需觀望年后市場運行情況；寧夏部分97硅生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)硅鐵，兩家內(nèi)蒙古工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)也轉(zhuǎn)產(chǎn)了硅鐵，維持生產(chǎn)為主，價格若繼續(xù)深跌，全國可能會出現(xiàn)進一步的停爐。下游以消耗庫存為主，工業(yè)硅供應(yīng)壓力不減，節(jié)后短期市場交易活躍度尚未恢復(fù)，基差小幅走擴。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱，操作上建議短期維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走弱，截止收盤-1.64%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。資訊解讀，春節(jié)期間新能源汽車市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，令行業(yè)預(yù)期逐漸回暖，出現(xiàn)“淡季不淡”表現(xiàn)?；久嫔希┙o端，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)因消費淡季以及春節(jié)長假原因，生產(chǎn)周期和排產(chǎn)情況皆有所回落。進口方面，在進口窗口開啟以及智利鹽湖逐漸進入生產(chǎn)旺季的情況下增產(chǎn)，進口量或逐步回升。整體來看碳酸鋰供給量仍較為充足。需求方面，節(jié)后復(fù)工上下游仍觀望情緒居多，但國內(nèi)宏觀政策積極，行業(yè)“以舊換新”以及購車補貼政策仍舊延續(xù)，加之新能源汽車銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，在消費預(yù)期和信心方面提供一定支撐，需求或逐步回暖。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為39.44%，環(huán)比-0.88%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關(guān)稅，并將對來自墨西哥和加拿大的商品加征高額關(guān)稅，這一舉措引發(fā)了市場對關(guān)稅政策的不確定；國內(nèi)方面，受益于“兩新”政策，今年春節(jié)消費從量上看呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢?；久?，國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負荷運轉(zhuǎn)的情況，1月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降。據(jù)SMM顯示：春節(jié)前N型復(fù)投料市場主流成交價格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。多晶硅價格整體保持穩(wěn)定，目前仍在主流成交價格內(nèi)。市場觀望心態(tài)較重，2月企業(yè)排產(chǎn)增減不一。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。