財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在黑龍江調(diào)研。他強(qiáng)調(diào)，要用好特色優(yōu)勢(shì)資源，豐富優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給，激發(fā)冰雪經(jīng)濟(jì)活力，打造服務(wù)消費(fèi)新亮點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)。要把發(fā)展冰雪經(jīng)濟(jì)作為新增長(zhǎng)點(diǎn)，講好亞冬會(huì)故事，辦好冰雪消費(fèi)季等活動(dòng)，開發(fā)更多消費(fèi)新場(chǎng)景新業(yè)態(tài)，帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)，更好地把特色資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

2、國(guó)務(wù)院安全生產(chǎn)委員會(huì)辦公室召開全國(guó)視頻會(huì)議，部署推進(jìn)人員密集場(chǎng)所動(dòng)火作業(yè)和建筑保溫材料安全隱患專項(xiàng)整治工作。會(huì)議指出，近年來(lái)，人員密集場(chǎng)所動(dòng)火作業(yè)和建筑保溫材料引發(fā)的火災(zāi)多發(fā)頻發(fā)，造成重大人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失，暴露出施工動(dòng)火尤其是“小施工”缺乏有效監(jiān)管、保溫材料使用把關(guān)不嚴(yán)等突出問(wèn)題。

3、在鋼鐵之后，特朗普將下一個(gè)目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了汽車。他繼續(xù)發(fā)出關(guān)稅威脅，稱最早將于4月2日對(duì)汽車征收關(guān)稅——在此前一天，內(nèi)閣成員將向他提交報(bào)告，概述一系列進(jìn)口關(guān)稅的選擇，以重塑全球貿(mào)易。

4、英國(guó)商業(yè)貿(mào)易部公布一項(xiàng)鋼鐵行業(yè)發(fā)展計(jì)劃，并就該計(jì)劃公開征求意見(jiàn)。該計(jì)劃旨在確保英國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)能夠保持全球競(jìng)爭(zhēng)力，并應(yīng)對(duì)美國(guó)鋼鋁關(guān)稅帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

※ 股指國(guó)債

 股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體上漲，除科創(chuàng)50外漲幅均超1%。四期指同樣集體上漲，大小盤分化較不明顯。上周，市場(chǎng)成交持續(xù)保持在萬(wàn)億水平。海外方面，上周市場(chǎng)受海外消息擾動(dòng)較大，美國(guó)總統(tǒng)特朗普先后宣布對(duì)進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁加征25%關(guān)稅，及引入對(duì)等關(guān)稅。此外，美國(guó)1月通脹超預(yù)期上行也影響美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，限制國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松力度。國(guó)內(nèi)方面，1月份，受春節(jié)期間消費(fèi)需求旺盛及企業(yè)停工停產(chǎn)影響，CPI環(huán)比、同比漲幅擴(kuò)大，PPI則相對(duì)回落。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計(jì)回升。物價(jià)企穩(wěn)回升，有助于修復(fù)企業(yè)盈利。此外，受到美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的兩會(huì)上預(yù)計(jì)將有更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，同時(shí)政策存在加碼預(yù)期，再加上AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，春季行情預(yù)計(jì)逐步推進(jìn)。海外市場(chǎng)擾動(dòng)，短期或?qū)κ袌?chǎng)情緒產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但股市向好態(tài)勢(shì)不變，本輪行情上方仍有一定空間。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，由于大盤股全球業(yè)務(wù)分布較廣，更易受到關(guān)稅政策的沖擊，因此表現(xiàn)或不及中小盤股。策略上，單邊建議回調(diào)逢低買入，可優(yōu)先考慮 IC、IM，仍需時(shí)刻警惕關(guān)稅政策帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

國(guó)債期貨

上周國(guó)債現(xiàn)券收益率短弱長(zhǎng)強(qiáng)，到期收益率1Y-7Y收益率上行2-3bp，10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.62%、1.83%。國(guó)債期貨集體下跌，TS、TF、T、TL 主力合約下跌0.25%，0.47%、0.50%、0.45%。央行持續(xù)凈回籠，資金面收緊，DR007加權(quán)利率上行至1.96%附近，考慮到逆回購(gòu)到期與地方債發(fā)行加快的影響，降準(zhǔn)或在一季度內(nèi)隨時(shí)落地。國(guó)內(nèi)基本面端，1月金融數(shù)據(jù)稍好于預(yù)期，新增貸款同比多增，社融保持一定增長(zhǎng)；分項(xiàng)來(lái)看，居民端信貸修復(fù)偏弱，尤其是消費(fèi)信貸疲軟；社融方面除信貸增加以外來(lái)自政府債券融資貢獻(xiàn)。春節(jié)效應(yīng)拖累M1同比從去年12月的1.2%降至0.4%；非銀存款明顯減少，拖累M2同比從去年12月的7.3%降至7.0%；1月CPI同比增長(zhǎng)0.5%，持平預(yù)期，但PPI則同比下滑2.3%，弱于預(yù)期，結(jié)果仍支持利率下行。總體來(lái)看，內(nèi)生性消費(fèi)復(fù)蘇仍是財(cái)政主要著力點(diǎn)，關(guān)注兩會(huì)具體政策出臺(tái)。海外方面，美國(guó)1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)走好，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)通脹抬頭，且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申無(wú)需急于降息，市場(chǎng)再度強(qiáng)化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期，貨幣政策短期放松或受制約。策略方面，長(zhǎng)期債牛趨勢(shì)未改，外部關(guān)稅政策不確定性或?qū)行纬梢欢ê亲o(hù)，近期美元指數(shù)走弱導(dǎo)致匯率壓力有所緩解，建議短期觀察期債調(diào)整情況，短債若企穩(wěn)后或進(jìn)入配置區(qū)間。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2530，較前一交易日升值358個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1706，調(diào)升13基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI同比上漲3%，高于12月2.9%的漲幅。通脹年率略高于市場(chǎng)預(yù)期，很可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)更加不愿進(jìn)一步降息，目前決策者正在等待經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格壓力將繼續(xù)緩解的跡象，交易商押注美聯(lián)儲(chǔ)在9月之前不會(huì)再次下調(diào)指標(biāo)利率，現(xiàn)在預(yù)計(jì)這將是今年唯一一次降息。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。此外，特朗普上周四指示其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)制定計(jì)劃，對(duì)所有對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品征稅的國(guó)家征收對(duì)等關(guān)稅，這一可能刺激通脹的舉措或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)各類避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。國(guó)內(nèi)端，促消費(fèi)政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費(fèi)顯著增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)我國(guó)1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費(fèi)能力得到改善?？偟膩?lái)看，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費(fèi)政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費(fèi)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。需進(jìn)一步跟蹤關(guān)稅政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

截止2月14日，美元指數(shù)跌0.24%報(bào)106.8037，周跌1.2%。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.25%報(bào)1.0492，周漲1.59%；英鎊兌美元漲0.15%報(bào)1.2584，周漲1.44%；美元兌日元跌0.32%報(bào)152.3045，周漲0.59%。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)1月零售銷售環(huán)比降0.9%，預(yù)期降0.1%；美國(guó)1月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.4%，與近期公布的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)存在一定分歧。此前公布的1月CPI與PPI數(shù)據(jù)均超預(yù)期上行，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持緊縮貨幣政策的預(yù)期。在就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)健與通脹溫和上行的雙重驅(qū)動(dòng)下，疊加鮑威爾與特朗普對(duì)立的鷹派利率基調(diào)不變，美元指數(shù)及美債收益率預(yù)計(jì)將獲得較強(qiáng)支撐。若后續(xù)消費(fèi)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)維持現(xiàn)有利率水平的可能性將顯著上升。值得關(guān)注的是，特朗普政府關(guān)稅政策引發(fā)的通脹預(yù)期升溫對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定影響，但由于政策具體細(xì)節(jié)尚未明確，其實(shí)際效果仍存在較大不確定性。在此背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美元指數(shù)將維持震蕩走勢(shì)。

歐元區(qū)方面，2024年第四季度季調(diào)后GDP修正值同比升0.9%，與預(yù)期持平。近期通脹壓力上升令歐央行對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，但工業(yè)產(chǎn)出與消費(fèi)者信心持續(xù)疲軟，顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁與美元走強(qiáng)的預(yù)期下，歐元上行空間受限。日本方面，薪資與通脹同步回升支撐日本央行鷹派立場(chǎng)，美日利差收窄。然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁或使日元短期內(nèi)維持震蕩走勢(shì)。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格再度大幅上漲，主力合約收漲30.62%，遠(yuǎn)月合約收漲20-38%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為2353.01，較上周上升106.05點(diǎn)，環(huán)比上漲3.5%，轉(zhuǎn)跌為升。赫伯羅特遠(yuǎn)東至歐洲航線的各種貨物運(yùn)費(fèi)（FAK）海運(yùn)費(fèi)率將于2025年3月1日開始上調(diào)，達(dá)飛隨之跟進(jìn)調(diào)漲運(yùn)價(jià)。2月13日，特朗普公布了對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品征收對(duì)等關(guān)稅的計(jì)劃，加劇了全球貿(mào)易擔(dān)憂，但表示不會(huì)立即實(shí)施對(duì)等關(guān)稅，“搶出口”現(xiàn)象料在短期內(nèi)繼續(xù)維持，從而支撐短期運(yùn)價(jià)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，如果關(guān)稅啟動(dòng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將面臨進(jìn)一步停滯，航運(yùn)業(yè)景氣度料承壓顯著。地緣端，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡周二宣布，如果巴勒斯坦激進(jìn)組織在周六中午之前不釋放人質(zhì)，加沙?；饘⒔Y(jié)束，軍方將恢復(fù)與哈馬斯的戰(zhàn)斗，直至擊敗哈馬斯。這一言論加劇了地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)的可能性，導(dǎo)致紅海復(fù)航預(yù)期轉(zhuǎn)冷，也助推歐線期價(jià)上行。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，短期受搶運(yùn)預(yù)期升溫疊加地緣不確定性較大共同影響，期價(jià)大幅走高，但隨著集運(yùn)市場(chǎng)逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易需求的打擊，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)位于下行通道，目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.59%報(bào)1427.17，呈震蕩上行態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.35%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，原油漲2.48%，純堿漲1.93%，橡膠漲1.07%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌1.97%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，棕櫚油漲0.62%，菜油漲0.75%?；窘饘俣鄶?shù)下跌，滬銅跌0.89%，滬鎳跌0.46%，滬鋁漲0.34%。貴金屬全線下跌，滬金跌1.47%，滬銀跌0.72%。

海外方面，美國(guó)1月通脹意外上升，美國(guó)1月CPI、PPI漲幅均超預(yù)期，CPI同比漲幅升破3%。關(guān)稅政策對(duì)通脹帶來(lái)的影響已開始逐步顯現(xiàn)。此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，將引入對(duì)等關(guān)稅。特朗普表示，很快將對(duì)汽車、鋼鐵、鋁和藥品加征關(guān)稅；短期價(jià)格有可能上升。貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)。國(guó)內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至上漲0.5%，同時(shí)受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國(guó)PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計(jì)回升，對(duì)商品指數(shù)也將起到正面影響。具體來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)加劇全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂，油價(jià)大幅回落；金屬方面，在國(guó)內(nèi)需求仍然偏弱的背景下，黑色有色持續(xù)回調(diào)，受投資者獲利了解影響，貴金屬短線回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，部分品種供應(yīng)壓力有所緩解，價(jià)格反彈。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)對(duì)兩會(huì)的預(yù)期已有階段性釋放，市場(chǎng)情緒受到關(guān)稅戰(zhàn)及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱影響有所回調(diào)，短期仍有進(jìn)一步走弱的可能。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

 豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.47%。國(guó)產(chǎn)豆方面，種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，總產(chǎn)量2065萬(wàn)噸，比上年稍降0.9%；豆粕價(jià)格有所上漲，對(duì)壓榨利潤(rùn)有所修復(fù)，提振油廠壓榨信心，加上基層農(nóng)戶惜售挺價(jià)，企業(yè)上調(diào)采購(gòu)價(jià)格，下游企業(yè)剛需補(bǔ)庫(kù)，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐。總體而言，國(guó)產(chǎn)大豆供需雙弱， 大豆價(jià)格預(yù)計(jì)寬幅震蕩為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價(jià)周五收漲0.66%，隔夜豆二2505合約上漲0.17%。阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，以及美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅的影響，對(duì)CBOT大豆有所支撐，不過(guò)2月中下旬，南美大豆進(jìn)入收獲期，且多家機(jī)構(gòu)保持對(duì)巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期，屆時(shí)大豆供應(yīng)大量增加，或?qū)⑿纬蓲亯海袌?chǎng)或面臨較大供應(yīng)壓力，或?qū)⑹諒?fù)近期因巴西大豆收獲進(jìn)度緩慢而上漲的幅度。因此，臨近收獲期，集中供應(yīng)壓力或凸顯，豆二上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周五收漲0.93%，隔夜豆粕上漲0.42%。節(jié)后油廠開機(jī)恢復(fù)緩慢，加上下游企業(yè)剛性補(bǔ)庫(kù)需求，豆粕庫(kù)存下降，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為450、660萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期支撐豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補(bǔ)好安全庫(kù)存，對(duì)高價(jià)豆粕現(xiàn)貨采購(gòu)積極性弱，以及巴西大豆收割進(jìn)度逐漸恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，屆時(shí)大豆供應(yīng)大量增加，市場(chǎng)或面臨較大供應(yīng)壓力，壓制豆類行情，因此預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格上漲空間受限，沖高回落概率較大 。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價(jià)周五收跌0.09%，隔夜豆油2505合約上漲0.23%。節(jié)后油廠開機(jī)恢復(fù)緩慢，豆油庫(kù)存小幅下降，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為450、660萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期豆油現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，不過(guò)南美大豆即將進(jìn)入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，節(jié)后油廠開機(jī)率也有所恢復(fù)，豆油供應(yīng)或增加，同時(shí)國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，對(duì)油脂盤面有所拖累，但馬來(lái)西亞1月產(chǎn)量降幅較大，供應(yīng)縮減，對(duì)棕櫚油具有強(qiáng)支撐作用，間接提振油脂，預(yù)計(jì)油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價(jià)周五收漲0.86%,隔夜棕櫚油250合約上漲0.62%。雖然消費(fèi)需求不及預(yù)期，馬來(lái)西亞出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)量有所下降，但季節(jié)性減產(chǎn)疊加不利天氣影響，產(chǎn)量降幅較大，這是第五個(gè)月產(chǎn)量連續(xù)下降，造成庫(kù)存持續(xù)處于低水平狀態(tài)。馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月棕櫚油產(chǎn)量為123.71萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.80%；出口為116.83萬(wàn)噸，環(huán)比減少12.94%；期末庫(kù)存量為157.98萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.55%。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，產(chǎn)量要到3月預(yù)計(jì)才有所恢復(fù)，近月供應(yīng)趨緊格局難改。產(chǎn)地供應(yīng)較為緊張對(duì)棕櫚油價(jià)格具有較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)棕櫚油整體震蕩偏強(qiáng)。

菜油

洲際交易所（ICE）的加拿大油菜籽期貨市場(chǎng)上周五收盤上漲，主要原因是看漲情緒持續(xù)。隔夜菜油2505合約收漲0.75%。特朗普2月1日正式簽署命令，對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對(duì)美國(guó)的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對(duì)美國(guó)的報(bào)復(fù)性關(guān)稅。不過(guò)隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將推遲對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢(shì)前景不明，政策變化或加劇菜系價(jià)格波動(dòng)。其它方面，美國(guó)對(duì)加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求。MPOB報(bào)告顯示，馬棕產(chǎn)量和庫(kù)存超預(yù)期下降，提振盤面有所走高，當(dāng)前產(chǎn)地棕櫚油仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期內(nèi)，疊加齋月需求以及印尼將在3月全面實(shí)施B40計(jì)劃，給棕櫚市場(chǎng)帶來(lái)支撐。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過(guò)，加美關(guān)稅影響，未來(lái)加菜油出口美國(guó)可能存在一定制約，有重新流回中國(guó)市場(chǎng)的可能，增加遠(yuǎn)期市場(chǎng)供應(yīng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存偏高，短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱。盤面來(lái)看，菜油短期震蕩運(yùn)行，表現(xiàn)弱于棕櫚油。盤面來(lái)看，隔夜菜油震蕩收漲，短期震蕩運(yùn)行，關(guān)注國(guó)際貿(mào)易關(guān)系對(duì)菜系的影響，短線參與為主。

菜粕

加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五上漲，因阿根廷干旱天氣憂慮。隔夜菜粕2505合約收漲0.40%。巴西降水良好豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但過(guò)多的降水以及前期種植偏慢導(dǎo)致馬托格羅索收割進(jìn)度偏慢，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西降水良好豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但過(guò)多的降水以及前期種植偏慢導(dǎo)致馬托格羅索收割進(jìn)度偏慢，截至2月9日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為14.8%，一周前為8%，去年同期為20.9%。巴西收割進(jìn)度偏慢引起市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)近月大豆供應(yīng)擔(dān)憂；阿根廷方面，雖然近期的降雨給大豆帶來(lái)急需的水分，但是近月干旱少雨仍有影響作物生長(zhǎng)，疊加美國(guó)加征關(guān)稅的不確定性，持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)的憂慮。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬(wàn)噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類市場(chǎng)。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，節(jié)后油廠開機(jī)率或有下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來(lái)看，菜粕隔夜收漲，短期震蕩為主，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對(duì)盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨上周五收高，受阿根廷天氣憂慮影響。隔夜玉米2505合約收跌0.69%。目前東北地區(qū)基層糧源銷售進(jìn)度達(dá)到59%，節(jié)后供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時(shí)中儲(chǔ)糧繼續(xù)增收玉米，市場(chǎng)看漲情緒逐步升溫，貿(mào)易主體入市收購(gòu)積極性有所提高。深加工利潤(rùn)尚可，企業(yè)相繼恢復(fù)生產(chǎn)，部分到貨偏低的企業(yè)收購(gòu)價(jià)格小幅上漲。華北黃淮產(chǎn)區(qū)氣溫同比偏低，新糧水分降低利于保管，基層持糧主體看漲氛圍濃厚，部分貿(mào)易商逢高出貨意向較高，但市場(chǎng)上量較低，深加工企業(yè)到貨量不斷減少，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)走高。盤面來(lái)看，玉米隔夜回落，短期在2300元/噸關(guān)口附近偏強(qiáng)震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.86%。隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運(yùn)的增加，玉米淀粉行業(yè)庫(kù)存累積情況減弱。同時(shí)，政策面以及市場(chǎng)看漲情緒繼續(xù)支撐玉米市場(chǎng)，成本端有所利好。關(guān)注原料端玉米上量情況與價(jià)格變化對(duì)于玉米淀粉價(jià)格的短期影響。盤面來(lái)看，淀粉期價(jià)震蕩收低，期價(jià)有所調(diào)整，下方支撐關(guān)注20日均線。

生豬

生豬需求進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)疲弱。雖然短時(shí)間價(jià)格連續(xù)下跌會(huì)引起養(yǎng)殖端惜售扛價(jià)情緒，以及肥標(biāo)價(jià)差擴(kuò)大吸引二次育肥入場(chǎng)，使得價(jià)格反彈調(diào)整，下跌節(jié)奏放慢，但是由于終端需求疲軟，供需偏松格局將壓制現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。節(jié)后基差迅速縮窄，期價(jià)或追隨現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

雞蛋

節(jié)后需求端仍處于季節(jié)性淡季，支撐較弱。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。預(yù)計(jì)蛋價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。盤面來(lái)看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，不過(guò)，存欄壓力持續(xù)制約，期價(jià)或維持低位震蕩。

蘋果

從價(jià)格看，果農(nóng)好貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，個(gè)別產(chǎn)區(qū)價(jià)格略上漲，中下等貨源價(jià)格保持穩(wěn)定。產(chǎn)地蘋果走貨較上周好轉(zhuǎn)，客商多數(shù)積極補(bǔ)貨。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2025年2月12日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為643.09萬(wàn)噸，較上周減少28.10萬(wàn)噸，走貨較春節(jié)當(dāng)周加快。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為49.03%，較上周減少2.02%；陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為58.07%，較上周減少1.77%。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)內(nèi)交易尚可，交易略好于去年同期，部分客商繼續(xù)拿貨補(bǔ)充市場(chǎng)，市場(chǎng)交易仍以果農(nóng)三四級(jí)、小果貨源為主。陜西產(chǎn)區(qū)客商找貨有所好轉(zhuǎn)，但整體交易相對(duì)一般，洛川、富縣等產(chǎn)區(qū)有少量炒貨現(xiàn)象，客商大多按需尋貨。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價(jià)格暫且觀望。

紅棗

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2025年2月13日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10498噸，較上周減少37噸，環(huán)比減少0.35%，同比增加13.55%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降，正月十五前部分企業(yè)尚未開工，市場(chǎng)成品好貨供應(yīng)有限。從終端消費(fèi)情況來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)購(gòu)銷氛圍清淡，受制于開工恢復(fù)較慢，下游市場(chǎng)普遍反饋拿貨積極性不高，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格變化及下游補(bǔ)貨情況。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告顯示，2月6日止當(dāng)周，2024/25年度美國(guó)棉花出口銷售凈增24.47萬(wàn)包，較前周增加30%，較前4周平均水平減少14%；2024/25年度美國(guó)棉花出口裝運(yùn)量26.09萬(wàn)包，較前周增加18%，較前4周平均水平增加27%。當(dāng)周美國(guó)棉花出口簽約量及裝運(yùn)量均增加明顯。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：隨著新疆棉花加工進(jìn)入尾聲，供應(yīng)端供應(yīng)增產(chǎn)格局已定，當(dāng)前商業(yè)庫(kù)存處于居高水平。不過(guò)前期市場(chǎng)對(duì)加征10%關(guān)稅的消息逐步消化。加之短期看傳統(tǒng)旺季金三銀四仍存補(bǔ)貨剛需，需要關(guān)注后期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)布?？紤]到節(jié)后需求補(bǔ)貨尚可，且外部市場(chǎng)走高，短期預(yù)計(jì)棉價(jià)重心相對(duì)上移。

白糖

巴西下榨季存一定增產(chǎn)預(yù)期，但短期低庫(kù)存給與市場(chǎng)一定支撐。加之1月下半月巴西產(chǎn)糖量和甘蔗量雙雙同比斷崖式下降，累計(jì)產(chǎn)量低于市場(chǎng)預(yù)期的4000萬(wàn)噸，可見(jiàn)巴西甘蔗壓榨已進(jìn)入收尾階段，壓榨情況大幅減少，后期供應(yīng)壓力減弱。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會(huì)Unica稱，2025年1月下半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗23.9萬(wàn)噸，同比下滑66%；產(chǎn)糖0.73萬(wàn)噸，同比下滑74%；24/25榨季截至2月1日中南部累計(jì)壓榨甘蔗6.14億噸，同比下滑4.93%，累計(jì)產(chǎn)糖3981萬(wàn)噸，同比下滑5.52%；累計(jì)制糖比例為48.15%，去年同期為49.05%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng):根據(jù)廣西糖網(wǎng)，截止目前24/25榨季廣西已有7家糖廠收榨，同比增加5家。廣西產(chǎn)區(qū)糖增產(chǎn)或不及預(yù)期仍持續(xù)發(fā)酵，加之進(jìn)口糖源相對(duì)緊張，國(guó)內(nèi)制糖集團(tuán)挺價(jià)心態(tài)明顯，利好糖市。不過(guò)銷區(qū)終端市場(chǎng)尚未完全開工，需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)后市糖價(jià)震蕩為主。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國(guó)花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上2月處于進(jìn)口淡季，進(jìn)口量趨減，但樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，庫(kù)存壓力較大；需求端，進(jìn)入傳統(tǒng)的需求淡季，食品加工廠需求有限，不過(guò)受豆粕價(jià)格上漲提振，花生粕價(jià)格上漲，油廠壓榨利潤(rùn)上升，有望扭虧為盈，提振壓榨信心，節(jié)后油廠緩慢開機(jī)?？傮w來(lái)說(shuō)，花生市場(chǎng)交易清淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫(kù)存累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)為主。

※ 化工品

 原油

美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布已決定征收“對(duì)等關(guān)稅”，即讓美國(guó)與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，美元指數(shù)走弱。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年4月；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；本周特朗普分別與俄烏總統(tǒng)通話后，命令美國(guó)官員開始就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行談判，利空國(guó)際原油價(jià)格。技術(shù)上，SC2503合約下方關(guān)注590支撐，上方測(cè)試620區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

本周特朗普分別與俄烏總統(tǒng)通話后，命令美國(guó)官員開始就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行談判，利空國(guó)際原油價(jià)格。新加坡燃料油市場(chǎng)下調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差上漲至69.9美元/噸。LU2505合約與FU2505合約價(jià)差為562元/噸，較上一交易日上漲61元/噸；國(guó)際原油震蕩下行，低高硫期價(jià)價(jià)差縮小，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U2505合約多空增倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2505合約下方關(guān)注2400支撐，上方關(guān)注2500附近壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。LU2505合約下方關(guān)注3900支撐，上方測(cè)試4050區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

本周特朗普分別與俄烏總統(tǒng)通話后，命令美國(guó)官員開始就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行談判，利空國(guó)際原油價(jià)格。南方部分地區(qū)南方地區(qū)仍多雨水天氣，實(shí)際剛需難言好轉(zhuǎn)，瀝青下游終端項(xiàng)目基本處于停工狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)增加較為明顯；山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn)；華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增加明顯；華北山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所提升，市場(chǎng)剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU2504合約下方測(cè)試3750附近支撐，上方測(cè)試3900附近壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

本周特朗普分別與俄烏總統(tǒng)通話后，命令美國(guó)官員開始就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行談判，利空國(guó)際原油價(jià)格。華南液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中有漲，主營(yíng)煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫(kù)壓力雖不大；沙特2月CP預(yù)估價(jià)小幅上調(diào)，港口庫(kù)存大幅增加；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為863左右。LPG2503合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上，PG2503合約下方關(guān)注4230區(qū)域支撐，上方測(cè)試4350區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇部分裝置降負(fù)荷運(yùn)行，整體產(chǎn)量微幅下降。隨著運(yùn)輸恢復(fù)，長(zhǎng)約貿(mào)易商積極提貨，同時(shí)下游剛需補(bǔ)貨下，上周國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)庫(kù)存有所減少；由于大量國(guó)產(chǎn)送到貨源沖擊而港口需求尚未復(fù)蘇，上周甲醇港口庫(kù)存累庫(kù)，短期外輪到貨預(yù)計(jì)減量，但內(nèi)貿(mào)仍存一定增量，港口甲醇庫(kù)存去庫(kù)略顯困難。國(guó)外伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，預(yù)計(jì)2月份進(jìn)口沒(méi)有明顯增量。下游甲醇制烯烴主流企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，部分裝置負(fù)荷稍降，上周開工率小幅降低，短期MTO裝置對(duì)甲醇需求變數(shù)較大，關(guān)注下游MTO開車兌現(xiàn)程度以及港口去庫(kù)速度。MA2505合約短線建議在2500-2570區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強(qiáng)，收于7838元/噸。供應(yīng)端，上周天津石化12萬(wàn)噸裝置重啟，萬(wàn)華化學(xué)25萬(wàn)噸裝置檢修，部分裝置開工負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比-1.27%至64.35萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.12%至87.31%。需求端，上周下游企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，PE下游開工率環(huán)比+6.79%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+4.65%。庫(kù)存方面，上周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+1.12%至55.05萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+10.73%至57.99萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性水平。2月中下旬石化企業(yè)裝置變動(dòng)密集，停車、重啟裝置產(chǎn)能相當(dāng)，供應(yīng)端預(yù)計(jì)變化不大。下游制品企業(yè)基本復(fù)工，但由于農(nóng)膜、包裝膜訂單增長(zhǎng)緩慢、弱于往年同期水平，短期內(nèi)需求增量或有限。國(guó)際油價(jià)受地緣局勢(shì)緩和影響較大，仍有下調(diào)空間，或削弱油制成本支撐。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7700附近支撐，上方關(guān)注7900附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏弱，收于7392元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟動(dòng)態(tài)較多，產(chǎn)量環(huán)比-0.93%至74.85萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.73%至79.02%，較前期變化不大。需求端，上周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復(fù)工，下游行業(yè)平均開工環(huán)比+12.34%至43.62%。截至2月12日，PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比+5.26%至95.70萬(wàn)噸，春節(jié)后持續(xù)上升，當(dāng)前庫(kù)存同期中性水平。2月中下旬裝置檢修計(jì)劃密集分布，預(yù)計(jì)覆蓋裝置重啟帶來(lái)的影響，供應(yīng)壓力或得到緩解。下游企業(yè)基本復(fù)工，塑編、管材等訂單回升，需求端預(yù)計(jì)持續(xù)復(fù)蘇。庫(kù)存壓力不大，隨上游檢修增量、下游消耗提升預(yù)計(jì)進(jìn)入去化周期。國(guó)際油價(jià)受地緣局勢(shì)緩和影響較大，仍有下調(diào)空間，或削弱油制成本支撐。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7330附近支撐，上方關(guān)注7450附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2503震蕩偏弱，收于8517元/噸。供應(yīng)端，上周江蘇新陽(yáng)30萬(wàn)噸裝置重啟，山東峻辰50萬(wàn)噸裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比+0.4%至35.24萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.3%至76.93%。需求端，春節(jié)后下游持續(xù)復(fù)工，下游開工以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費(fèi)量環(huán)比+45.04%至23.99萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-1.86%至25.11萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比+8.65%至15.65萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比+13.51%至4.2萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平偏高。本周暫無(wú)新增停車、重啟裝置，部分降負(fù)裝置影響擴(kuò)大，供應(yīng)端預(yù)計(jì)窄幅縮量。下游EPS陸續(xù)恢復(fù)至正常生產(chǎn)，PS、ABS利潤(rùn)偏弱、恢復(fù)緩慢。節(jié)后隨著需求端持續(xù)復(fù)蘇，庫(kù)存預(yù)計(jì)進(jìn)入去化周期，但目前庫(kù)存壓力仍偏高。國(guó)際油價(jià)受地緣局勢(shì)緩和影響較大，仍有下調(diào)空間，或削弱成本支撐。總體來(lái)看，后市苯乙烯價(jià)格存在壓力，只是“兩會(huì)”政策預(yù)期限制期貨下行空間，EB2503預(yù)計(jì)在8450-8660區(qū)間運(yùn)行。

PVC

夜盤V2505下跌反彈，收漲于5241元/噸。供應(yīng)端，上周寧波鎮(zhèn)洋30萬(wàn)噸、欽州華誼40萬(wàn)噸裝置停車檢修，部分裝置開工負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.29%至81.85%。需求端，上周下游開工仍處于恢復(fù)階段，管材開工率在25.63%，型材開工率在18%。截至2月13日，PVC社會(huì)庫(kù)存（隆眾21家樣本）環(huán)比+4.96%至48.98萬(wàn)噸，維持春節(jié)后累庫(kù)趨勢(shì)。PVC裝置檢修基本兌現(xiàn)，本周產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降，但供應(yīng)仍處于偏高水平。下游制品企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，但在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下，預(yù)計(jì)消費(fèi)提振空間有限。社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)呈總量偏高、去化緩慢趨勢(shì)。成本方面，限電難抵電石供應(yīng)壓力，國(guó)內(nèi)電石價(jià)格仍有下調(diào)空間，削弱電石法成本支撐。總體來(lái)看，PVC基本偏空，只是“兩會(huì)”政策預(yù)期限制期貨下行空間。下方關(guān)注5100附近支撐，上方關(guān)注5300附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505沖高回落，收漲于2904元/噸。供應(yīng)端，上周杭州電化裝置重啟，廣西華誼、寧波鎮(zhèn)洋裝置停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.3%至85.2%。需求端，國(guó)內(nèi)氧化鋁裝置負(fù)荷偏高運(yùn)行，但節(jié)前補(bǔ)庫(kù)較為充足；非鋁下游仍在復(fù)工，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-0.06%至83.38%，印染開工率環(huán)比+22.76%至42.39%。春節(jié)后物流恢復(fù)，但市場(chǎng)信心偏弱，部分非鋁企業(yè)高價(jià)采購(gòu)抵觸，上周液堿工廠庫(kù)存+5.02%至47.31萬(wàn)噸（濕噸），維持累庫(kù)趨勢(shì)，歷史同期偏高。本周華東地區(qū)裝置負(fù)荷穩(wěn)定為主，預(yù)計(jì)供應(yīng)端變化不大。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間，抑制裝置負(fù)荷與采購(gòu)需求。非鋁下游持續(xù)復(fù)蘇，非鋁需求仍有一定增量，關(guān)注后市液堿去庫(kù)節(jié)奏?，F(xiàn)貨端，短期內(nèi)華東地區(qū)燒堿供應(yīng)或維持偏寬松局面，價(jià)格預(yù)計(jì)維穩(wěn)或小幅下調(diào)。期貨端，上周主力05合約持倉(cāng)量大幅下降，部分空頭或止盈離場(chǎng)，同時(shí)考慮到當(dāng)前05合約貼水較深，預(yù)計(jì)后市跌幅放緩。SH2505價(jià)格波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在2800-3000附近。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩偏弱。目前PXN價(jià)差至211美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.85萬(wàn)噸，環(huán)比上周+0.22%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.44%，環(huán)比上周+0.2%。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復(fù)，威聯(lián)降負(fù)。需求方面，目前PTA開工率82.74%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬(wàn)噸，較上周+1.80萬(wàn)噸，較去年同期+7.9萬(wàn)噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。PX-石腦油價(jià)差低位回升，節(jié)后PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，下游聚酯需求有所回升，隨著調(diào)油季開啟，聚酯原料端供需預(yù)期向好，地緣局勢(shì)降溫成本端支撐減弱，短期PX回調(diào)整理。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至332元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率82.74%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬(wàn)噸，較上周+1.80萬(wàn)噸，較去年同期+7.9萬(wàn)噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。珠海125萬(wàn)噸裝置如期重啟，海南逸盛和恒力大連各250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃2月中旬檢修。需求方面，目前聚酯開工率87.48%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬(wàn)噸，較上周+2.49萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，下游聚酯需求有所回升，PTA加工差低位回升，隨著調(diào)油季開啟，聚酯原料端供需預(yù)期向好，但成本端支撐減弱，關(guān)注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.95萬(wàn)噸，較上周+3.98%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率68.11%，環(huán)比+2.6%。近期新疆15萬(wàn)噸裝置重啟中，多套裝置有檢修計(jì)劃。需求方面，目前聚酯開工率86.57%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬(wàn)噸，較上周+2.49萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。庫(kù)存方面，截至2月13日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量69.27萬(wàn)噸，較上一周期增加3.53萬(wàn)噸。截至2025年2月19日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在14.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)整體供應(yīng)有所縮減，數(shù)據(jù)顯示未來(lái)到港量下滑，疊加下游需求節(jié)后回升，預(yù)計(jì)乙二醇港口庫(kù)存預(yù)計(jì)壓力減輕。乙二醇供需面向好，成本端支撐減弱，乙二醇上行動(dòng)力不足。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷72.08%，較上一交易日上升24.31%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.57萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.15萬(wàn)噸，增幅為8.57%；產(chǎn)能利用率平均值為75.83%，環(huán)比增加5.97%，近期寧波大發(fā)、時(shí)代化纖等裝置已重啟。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為55.59%，較上期增加37.50%。純滌紗行業(yè)平均開工率在58%，環(huán)比上漲38.01%。庫(kù)存方面，截至2月13日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存14.22天，較上期上升0.18天。純滌紗原料備貨平均10.15天，環(huán)比減少0.1天。短纖多套裝置重啟供應(yīng)回升，下游終端負(fù)荷逐漸恢復(fù)，下游原料庫(kù)存有一定的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，成本端承壓，短期預(yù)計(jì)短纖價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

紙漿

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano和智利Arauco公司對(duì)2月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)，按需采購(gòu)為主，春節(jié)后周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+20.6%，雙膠紙環(huán)比+5.6%，銅版紙環(huán)比+3.5%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2025年2月13日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：230.2萬(wàn)噸，較上期上漲11.4萬(wàn)噸，環(huán)比上漲5.2%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)走勢(shì)，節(jié)后連續(xù)兩周呈現(xiàn)累庫(kù)走勢(shì)。目前港口庫(kù)存處于同期高水平，外盤價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2505合約建議下方關(guān)注6000附近支撐，上方6300附近壓力，區(qū)間操作。

純堿

近期國(guó)內(nèi)純堿裝置部分檢修，整體開工小幅下降，但短期檢修企業(yè)預(yù)計(jì)較少，個(gè)別企業(yè)負(fù)荷提升，整體供應(yīng)增加趨勢(shì)。假期期間物流停運(yùn)，且有些下游停車，出貨及消費(fèi)下降，帶動(dòng)純堿企業(yè)庫(kù)存明顯增加，短期仍面臨庫(kù)存壓力。近期需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動(dòng)，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場(chǎng)成交氛圍一般。節(jié)前供應(yīng)端擾動(dòng)消息主要來(lái)自于2月中下旬阿拉善產(chǎn)線的檢修計(jì)劃，近期需密切關(guān)注堿廠裝置變動(dòng)。SA2505合約短線建議在1430-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線暫無(wú)變化，日產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。近期華北區(qū)域整體出貨較好，業(yè)者適量補(bǔ)貨帶動(dòng)產(chǎn)銷率高位，后續(xù)需求跟進(jìn)乏力，采購(gòu)節(jié)奏放緩；華東市場(chǎng)成交氣氛偏淡，加工廠復(fù)工遲緩，企業(yè)出貨受限，整體庫(kù)存增加；華中市場(chǎng)需求表現(xiàn)偏弱，中下游采買積極性不高，原片企業(yè)庫(kù)存延續(xù)增加；華南市場(chǎng)節(jié)后物流逐漸恢復(fù)，企業(yè)發(fā)前期貨源為主，新簽訂單一般，企業(yè)庫(kù)存整體增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單普遍一般，節(jié)前中下游補(bǔ)庫(kù)充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線或繼續(xù)尋求支撐，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

泰國(guó)產(chǎn)區(qū)迎來(lái)減產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。節(jié)后下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升。上周青島現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)趨勢(shì)，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)出入庫(kù)率環(huán)比雙降，節(jié)后前期滯港貨物逐漸入庫(kù)，但下游對(duì)原材料采購(gòu)情緒不高，整體庫(kù)存表現(xiàn)相對(duì)充足。ru2505合約短線建議在17500-18200區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在14800-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格平穩(wěn)，外盤價(jià)格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤(rùn)虧損影響買盤謹(jǐn)慎；順丁橡膠供價(jià)連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購(gòu)較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫(kù)存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯調(diào)漲，順丁膠利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約下方關(guān)注14000支撐，上方測(cè)試14800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素氣頭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，但部分煤制裝置故障停車，上周國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅下降，本周暫無(wú)企業(yè)計(jì)劃停車檢修，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量可能小幅下降。節(jié)后北方氣溫回升，市場(chǎng)氛圍回暖，局部地區(qū)農(nóng)業(yè)走貨緩和；下游需求逐步恢復(fù)，對(duì)尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥生產(chǎn)逐步啟動(dòng)，進(jìn)入春季肥集中發(fā)運(yùn)期，伴隨剛需釋放，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計(jì)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開工，工業(yè)需求邊際改善，尿素企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)，主產(chǎn)銷區(qū)企業(yè)庫(kù)存緩慢下降，對(duì)價(jià)格形成底部支撐。UR2505合約短線建議在1770-1850區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.64萬(wàn)噸，較上周減少0.19萬(wàn)噸，減少0.64%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.77%，較上周下滑0.68個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬(wàn)噸，較上月增加6.46萬(wàn)噸，或+11.66%。華東某工廠55萬(wàn)噸、華東某廠25萬(wàn)噸裝置存檢修預(yù)期，珠海華潤(rùn)50萬(wàn)噸裝置重啟中。聚酯瓶片產(chǎn)量或窄幅增加。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)需求邊際向好，瓶片工廠累庫(kù)壓力仍存，成本端支撐不足，瓶片價(jià)格偏弱運(yùn)行，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，1月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱，供應(yīng)減量帶動(dòng)進(jìn)口報(bào)價(jià)持穩(wěn)和國(guó)內(nèi)價(jià)格走高。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度降低，需求環(huán)比走弱。截止2025年2月10日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：339萬(wàn)m3，環(huán)比增加36萬(wàn)m3，庫(kù)存季節(jié)性增加。目前港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，總量處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算高于國(guó)內(nèi)價(jià)格、進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，原木下游整體需求環(huán)比走弱。短期現(xiàn)貨偏穩(wěn)看待，期貨區(qū)間震蕩為主。LG2507合約建議下方關(guān)注850附近支撐，上方890附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止2月14日夜盤，滬金主連跌1.47%至676.16元/克，周漲2.90%；滬銀主連跌0.72%至8036元/千克，周漲2.65%。外盤方面，COMEX黃金期貨周漲0.21%，COMEX白銀期貨周漲0.65%。地緣方面，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡表明消滅哈馬斯的軍事能力，以色列不會(huì)允許敘利亞被用作敵對(duì)行動(dòng)的基地，當(dāng)前中東局勢(shì)不確定性猶存，俄烏沖突持續(xù)未解，對(duì)金價(jià)形成支撐。美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性。同時(shí)，1月CPI與PPI雙雙超預(yù)期上行，通脹預(yù)期升溫強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持緊縮政策的預(yù)期。然而，關(guān)稅政策驅(qū)動(dòng)的通脹預(yù)期上行仍是金價(jià)上漲的核心動(dòng)力，此前因關(guān)稅擔(dān)憂引發(fā)倫敦金大量轉(zhuǎn)移至紐約，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，推動(dòng)金價(jià)屢創(chuàng)新高。此外，上周特朗普提出鋼鋁關(guān)稅政策，進(jìn)一步提振市場(chǎng)通脹反彈預(yù)期及避險(xiǎn)需求，成為金價(jià)上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一。展望未來(lái)，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)、通脹預(yù)期升溫及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑不確定性的背景下，金價(jià)短期內(nèi)或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注本周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要指引。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，美國(guó)1月PPI同比升3.5%，預(yù)期升3.2%，前值從升3.3%修正為升3.5%；環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.3%，前值從升0.2%修正為升0.5%。市場(chǎng)仍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月前按兵不動(dòng)，7月降息概率有所升溫。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)改委稱，2025年要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)低位運(yùn)行，礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期較強(qiáng)。供給方面，由于礦端趨緊預(yù)期走強(qiáng)，冶煉廠及持貨方挺價(jià)意愿較高，加之海外銅價(jià)在美銅帶動(dòng)下走強(qiáng)，令進(jìn)口窗口收斂，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)量有趨緊勢(shì)頭。需求方面，下游需求因淡季原因未有明顯釋放，對(duì)高價(jià)銅采買態(tài)度謹(jǐn)慎，只有部分剛需補(bǔ)庫(kù)，多以觀望為主。庫(kù)存方面，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況偏平淡，社會(huì)庫(kù)存有所積累。整體來(lái)看，滬銅基本面或處于供給預(yù)期偏緊、需求尚未釋放的階段，銅價(jià)有所支撐。策略建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約先漲后跌，宏觀方面，國(guó)家發(fā)改委稱，2025年要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。基本面上，原料端鋁土礦貿(mào)易方挺價(jià)情緒有所松動(dòng)，國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口土礦價(jià)格有所下跌。氧化鋁供給方面，部分冶煉廠有減產(chǎn)檢修計(jì)劃傳出，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格快速下行，冶煉廠利潤(rùn)受影響，對(duì)高價(jià)土礦接受度較低。氧化鋁需求方面，節(jié)后國(guó)內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)情況穩(wěn)定，對(duì)氧化鋁需求有所提升。整體來(lái)看，氧化鋁供給仍相對(duì)寬松，需求有所提振。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩回落，國(guó)際方面，美國(guó)1月PPI同比升3.5%，預(yù)期升3.2%，前值從升3.3%修正為升3.5%；環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.3%，前值從升0.2%修正為升0.5%。市場(chǎng)仍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月前按兵不動(dòng)，7月降息概率有所升溫。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)改委稱，2025年要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策?；久嫔希娊怃X供給端，國(guó)內(nèi)四川等地部分冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供給量小幅提升；需求端，隨春節(jié)假期結(jié)束，下游鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鋁材開工率穩(wěn)步提高，消費(fèi)端或?qū)⒅鸩交嘏?。整體來(lái)看，滬鋁基本面或處于供需雙增的局面。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉(cāng)逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.17%。宏觀面，美國(guó)1月通脹意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市場(chǎng)預(yù)期的2.9%；核心CPI年率從3.2%攀升至3.3%，同樣高于預(yù)期的3.1%，美元指數(shù)小幅抬升。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為0.5%，市場(chǎng)大幅下調(diào)降息預(yù)期?；久?，上周隨著原生鉛冶煉廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，原生鉛開工率增加，后隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，直至2月下旬多地電解鉛供應(yīng)仍將延續(xù)增勢(shì)；再生鉛方面，廢電瓶的報(bào)廢量有限，原料成本的上漲或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求方面，下游電池生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工較晚，鉛錠采購(gòu)積極性不高，上周，部分再生鉛煉廠出廠報(bào)價(jià)貼水，本周貼水或擴(kuò)大，下游電池生產(chǎn)企業(yè)接貨意愿仍然一般，鉛庫(kù)存高企限制鉛價(jià)。多空均有限制。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，1月美國(guó)零售銷售降幅超預(yù)期，增加美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性，美國(guó)總統(tǒng)特朗普推遲實(shí)施計(jì)劃中的貿(mào)易關(guān)稅，美元指數(shù)大幅下滑?；久妫嫌武\礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存處在低位，鋅價(jià)下方存在支撐。技術(shù)上，空頭氛圍下降，關(guān)注23500支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，1月美國(guó)零售銷售降幅超預(yù)期，增加美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性，美國(guó)總統(tǒng)特朗普推遲實(shí)施計(jì)劃中的貿(mào)易關(guān)稅，美元指數(shù)大幅下滑?；久妫隙朔坡少e通過(guò)一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍弱勢(shì)按需采購(gòu)為主。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多空分歧較大，關(guān)注MA10壓力，維持區(qū)間寬幅震蕩。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，市場(chǎng)供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，不過(guò)市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，以按需采購(gòu)為主，季節(jié)性累庫(kù)周期。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多空分歧增大，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。

滬錫

宏觀面，1月美國(guó)零售銷售降幅超預(yù)期，增加美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性，美國(guó)總統(tǒng)特朗普推遲實(shí)施計(jì)劃中的貿(mào)易關(guān)稅，美元指數(shù)大幅下滑?；久?，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆怠＝谶M(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過(guò)印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂(lè)觀。技術(shù)面，放量增倉(cāng)上漲，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)做多。

硅鐵

上周硅鐵市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。硅鐵廠家復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，但下游需求釋放不及預(yù)期，硅鐵供應(yīng)壓力增加，部分廠家排單生產(chǎn)到三月份。下游方面，部分工程項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)工，終端采購(gòu)情況略有好轉(zhuǎn)，2月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1460噸，較上輪減少723噸，隨著盤面走弱，貿(mào)易商多以詢價(jià)為主。本周來(lái)看：供應(yīng)方面，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國(guó)38.25%，較上期增0.45%；日均產(chǎn)量15930噸，較上期增170噸，蘭炭連續(xù)下跌，部分企業(yè)電價(jià)上漲，大部分商家賣量較為穩(wěn)定，廠家復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，短期供應(yīng)偏寬格局明顯，期現(xiàn)偏弱運(yùn)行，生產(chǎn)企業(yè)虧損持續(xù)。需求方面，五大鋼種硅鐵周需求（樣本約占五大鋼種對(duì)于硅鐵總需求量的70%）：17889噸，環(huán)比上周增0.07%，河鋼2月硅鐵招標(biāo)詢盤為6400元/噸，金屬鎂市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，下游基建項(xiàng)目啟動(dòng)緩慢，整體成交情況并不順暢，關(guān)注河鋼定價(jià)情況。策略建議：硅鐵主力合約持續(xù)震蕩下行，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱持續(xù)擴(kuò)散，操作上建議維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周錳硅市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。錳礦天津港多數(shù)暫不報(bào)盤，有個(gè)別偏低報(bào)價(jià)，半碳酸39-41元/噸度，加蓬塊報(bào)價(jià)49-52元/噸度，成交暫無(wú)更新；欽州港錳礦主動(dòng)報(bào)盤減少，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎觀望為主，錳硅盤面走弱，廠家報(bào)價(jià)積極性不高。鋼廠復(fù)產(chǎn)速度較慢，需求無(wú)明顯釋放，河鋼集團(tuán)2月硅錳采量11500噸，市場(chǎng)觀望情緒增加。本周來(lái)看：原料方面，錳礦市場(chǎng)觀望情緒增加，礦商挺價(jià)情緒較前期有所下行，工廠采購(gòu)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)心態(tài)不一；發(fā)運(yùn)來(lái)看，加蓬大船發(fā)出，市場(chǎng)略顯悲觀情緒，但主流礦整體發(fā)運(yùn)暫未出現(xiàn)大幅增加，近期到港依舊少量，庫(kù)存還將逐步消耗。產(chǎn)業(yè)方面，化工焦第九輪提降開啟，成本支撐松動(dòng)，硅錳近期表現(xiàn)較差，盤面降幅擴(kuò)大，但工廠端心態(tài)尚可，開工波動(dòng)不大，由于前期套保以及鋼廠訂單較多，廠家整體庫(kù)存壓力不大，基本以交付訂單及觀望為主。需求方面，河鋼2月硅錳首輪詢盤6450元/噸，較12月定價(jià)跌100元/噸，需求釋放不足，錳硅上行驅(qū)動(dòng)有限，交易情緒轉(zhuǎn)弱，短期或延續(xù)弱震蕩。策略建議：SM2505合約大幅下挫，基本面消息擾動(dòng)，資金觀望情緒增加，操作上建議日內(nèi)短線交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

上周焦煤市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。假期結(jié)束，煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，洗煤廠開工較前期顯著提升。焦炭八輪提降落地，煤焦供應(yīng)偏寬，終端需求淡季特征明顯，下游雖有復(fù)產(chǎn)但以消耗庫(kù)存為主，市場(chǎng)對(duì)焦炭仍有繼續(xù)看跌預(yù)期，原料市場(chǎng)情緒較悲觀。本周來(lái)看：由于煤礦復(fù)產(chǎn)較快而下游需求釋放有限，焦煤供應(yīng)偏寬壓力較大，煤價(jià)弱勢(shì)，據(jù)最新數(shù)據(jù)參與線上競(jìng)拍的煉焦煤礦點(diǎn)共141家，總計(jì)掛牌數(shù)量229.7萬(wàn)噸，成交數(shù)量159.2萬(wàn)噸，其中57家出現(xiàn)不同程度的流拍現(xiàn)象，流拍數(shù)量70.5萬(wàn)噸，流拍占比30.7%，周環(huán)比減少1.7%。終端依然面對(duì)淡季壓力，鋼坯價(jià)格震蕩偏弱，鐵水日均產(chǎn)量227.99萬(wàn)噸，下游復(fù)產(chǎn)意愿不及預(yù)期，多數(shù)焦企虧損擴(kuò)大，焦鋼廠以消耗前期庫(kù)存為主，市場(chǎng)較為悲觀，焦炭九輪提降開啟。策略建議：JM2505合約震蕩下行，市場(chǎng)看空氛圍較濃，操作上建議以弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

上周焦炭偏弱運(yùn)行。市場(chǎng)觀望氛圍濃，下游消費(fèi)尚未全面復(fù)蘇，全國(guó)工地開工率低于去年同期，五大品種鋼材總庫(kù)存繼續(xù)累增，焦炭供需偏寬松格局持續(xù)，焦炭仍有降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，部分貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)拿貨，整體交易較謹(jǐn)慎。本周來(lái)看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利-37元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-17元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利17元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-103元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利8元/噸，八輪提降落地后焦企虧損擴(kuò)大，多數(shù)企業(yè)維持節(jié)前生產(chǎn)狀態(tài)，焦炭出貨有一定阻力，多數(shù)企業(yè)廠區(qū)焦炭庫(kù)存均有累積，整體供應(yīng)偏向?qū)捤伞Ｐ枨蠓矫?，建筑鋼材成交量低位運(yùn)行，終端弱勢(shì)，鐵水產(chǎn)量下滑，淡季壓力下鋼廠高爐開工較低，部分鋼廠焦炭庫(kù)存高位，有控量行為，焦炭第九輪提降開啟，14日唐山市場(chǎng)主流鋼廠計(jì)劃對(duì)濕熄焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)50元/噸、干熄焦下調(diào)55元/噸，18日零點(diǎn)執(zhí)行。關(guān)注下旬旺季預(yù)期及宏觀寬松預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響。

策略建議：J2505合約持續(xù)震蕩下行，操作上建議逢高短空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤798.0，下跌1.97%，上周五青島港PB粉報(bào)806元/噸，上漲3元/噸。宏觀面，特朗普再次警告，如果金磚國(guó)家建立自己的貨幣同時(shí)削弱美元，就可能面臨美國(guó)的關(guān)稅?；久?，受颶風(fēng)影響的港口恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，需求端，下游成材需求恢復(fù)較慢，鋼廠檢修增加本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.45萬(wàn)噸，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。驅(qū)動(dòng)方面，鋼材終端需求尚未恢復(fù)，鐵礦自身難持續(xù)走出獨(dú)立行情。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3258，下跌0.31%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3320，下跌10元/噸。宏觀面，1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為415.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。基本面，連續(xù)7周累庫(kù)，季節(jié)性累庫(kù)，需求疲弱下，預(yù)計(jì)未來(lái)2周還將繼續(xù)累庫(kù)。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注原料走勢(shì)和需求恢復(fù)情況。市場(chǎng)方面，Mysteel調(diào)研下游建筑企業(yè)，52.38%的下游建筑企業(yè)表明復(fù)工進(jìn)度一般。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3376，下跌0.30%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3430，上漲10元/噸。據(jù)Mysteel調(diào)研，當(dāng)前制造業(yè)消費(fèi)均以消化前期訂單為主，新接訂單數(shù)量有限。基本面，供應(yīng)端季節(jié)性累庫(kù)，本期制造業(yè)需求回升。驅(qū)動(dòng)方面，需求較弱，鋼廠復(fù)產(chǎn)，短期鋼材利潤(rùn)空間受壓制。市場(chǎng)方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普14日稱，他可能在4月2日對(duì)進(jìn)口汽車加征關(guān)稅。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行。石油焦探漲，工業(yè)硅生產(chǎn)成本增加，部分廠家有挺價(jià)意愿；供應(yīng)緩慢增加，大廠有少量復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，現(xiàn)貨成交一般。下游粉單招標(biāo)陸續(xù)展開，市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商及下游用戶持觀望情緒，下游硅片環(huán)節(jié)提產(chǎn)，硅料企業(yè)挺價(jià)意愿較高，電池片和組件漲勢(shì)不順暢；有機(jī)硅主要單體廠商暫未對(duì)外發(fā)布報(bào)價(jià)，部分下游企業(yè)受單體廠商看漲預(yù)期影響，開始適量采購(gòu)。本周來(lái)看：供應(yīng)方面，市場(chǎng)對(duì)后市仍有增產(chǎn)預(yù)期，不過(guò)下游需求釋放緩慢，現(xiàn)貨成交一般，去庫(kù)緩慢，廠家開工積極性不高。需求方面，多晶硅市場(chǎng)相對(duì)比較平穩(wěn)，下游采購(gòu)情緒一般，短期內(nèi)價(jià)格很難有大波動(dòng)；有機(jī)硅方面，單體廠漲價(jià)后，下游接受度有限，觀望為主。整體而言，需求釋放緩慢，短期工業(yè)硅弱勢(shì)難改。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約探底回升，商品市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，工業(yè)硅跟隨修復(fù)，但基本面依然偏弱，日BOLL指標(biāo)顯示日K試探中軌，操作上建議維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，乘聯(lián)分會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，1月乘用車市場(chǎng)零售185.3萬(wàn)輛，同比下降9%，環(huán)比下降30%；新能源乘用車市場(chǎng)零售78.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比下降40%?；久婀┙o端，海外鋰礦商挺價(jià)意愿仍偏強(qiáng)，冶煉廠對(duì)高價(jià)礦需求意愿較淡，以致于成交情況較為平淡。冶煉廠方面假期后復(fù)工情況較穩(wěn)定，部份企業(yè)已逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)水平，進(jìn)口方面，智利出口明顯提振，預(yù)計(jì)到港后，國(guó)內(nèi)進(jìn)口將有顯著增長(zhǎng)。整體而言，國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)量充足。需求端，下游材料廠由于在春節(jié)前備庫(kù)較為充足，節(jié)后采買意愿相對(duì)謹(jǐn)慎，僅有部分剛需補(bǔ)庫(kù)，整體上以謹(jǐn)慎觀望態(tài)度為主。終端消費(fèi)正值淡季節(jié)點(diǎn)，以致于下游生產(chǎn)節(jié)奏和需求有所減量，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)庫(kù)存有所積累?？傮w來(lái)看，碳酸鋰或處于供給充足、需求偏謹(jǐn)慎的階段。策略建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

上個(gè)交易日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩收跌。宏觀面，美國(guó)1月通脹意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市場(chǎng)預(yù)期的2.9%；核心CPI年率從3.2%攀升至3.3%，同樣高于預(yù)期的3.1%，美元指數(shù)小幅抬升。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為0.5%，市場(chǎng)大幅下調(diào)降息預(yù)期?；久?，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，1月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場(chǎng)主流成交價(jià)格39-45元/千克，N型致密料市場(chǎng)主流成交價(jià)格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間未變，但部分廠家對(duì)拉晶廠實(shí)際成交價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲。市場(chǎng)價(jià)格小幅上行主要及對(duì)后續(xù)上半年裝機(jī)需求的樂(lè)觀。對(duì)于后續(xù)目前市場(chǎng)暫時(shí)持穩(wěn)觀望，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能開啟以及硅片自律情況。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

作者

研究員：

    蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0013101

       柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0012251

       黃青青 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0012250

       廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0020723

微信號(hào)：yanjiufuwu

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