財(cái)經(jīng)事件

1、《中共中央 國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化農(nóng)村改革扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興的意見》提出以改革開放和科技創(chuàng)新為動(dòng)力，鞏固和完善農(nóng)村基本經(jīng)營制度，深入學(xué)習(xí)運(yùn)用“千萬工程”經(jīng)驗(yàn)，確保國家糧食安全，確保不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧，提升鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、鄉(xiāng)村建設(shè)水平、鄉(xiāng)村治理水平，千方百計(jì)推動(dòng)農(nóng)業(yè)增效益、農(nóng)村增活力、農(nóng)民增收入，為推進(jìn)中國式現(xiàn)代化提供基礎(chǔ)支撐。這是黨的十八大以來第13個(gè)指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央一號(hào)文件。

2、商務(wù)部新聞發(fā)言人就美對(duì)我海事、物流、造船等領(lǐng)域宣布擬議限制措施回應(yīng)稱，美方出于國內(nèi)政治需要，濫用301調(diào)查手段，是對(duì)多邊貿(mào)易體制的進(jìn)一步破壞。

3、美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示，在政府政策調(diào)整之際，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持 “謹(jǐn)慎”，仍認(rèn)為在一段不確定時(shí)期后利率會(huì)下降；認(rèn)為消費(fèi)者通脹預(yù)期上升的影響不大，仍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的道路上進(jìn)展感到滿意。

4、歐盟估計(jì)，美國第一波鋼鋁關(guān)稅將對(duì)歐盟高達(dá)280億歐元的出口造成打擊，該規(guī)模（包括衍生產(chǎn)品在內(nèi)）將是特朗普上次針對(duì)歐盟金屬行業(yè)時(shí)的四倍左右。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體上漲，上證指數(shù)漲幅較小不足1%，科創(chuàng)50大幅上揚(yáng)，漲超7%。四期指同樣集體上漲，中小盤股強(qiáng)于大盤藍(lán)籌。上周，市場成交持續(xù)保持在萬億水平。海外方面，特朗普對(duì)等關(guān)稅相關(guān)政策，需待4月1日調(diào)查報(bào)告完成后決定，因此4月前關(guān)稅擾動(dòng)預(yù)計(jì)有限。國內(nèi)方面，金融數(shù)據(jù)顯示，1月份社融增量同比多增，其中政府債供給以及新增人民幣貸款增加是主要推動(dòng)因素。新增人民幣貸款中，企業(yè)部門融資意愿大幅提升，背后或反映出企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)。然而居民貸款增速仍較低，且M2-M1剪刀差較上月走闊，消費(fèi)動(dòng)能仍有待提升。政策端，1月LPR報(bào)價(jià)維持不變，貨幣政策受強(qiáng)勢美元影響施展空間有限。同時(shí)，美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的背景下，3月份即將召開的全國兩會(huì)上預(yù)計(jì)將有更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)，但隨著市場對(duì)于政策利好預(yù)期的逐步釋放股市漲幅預(yù)計(jì)放緩。整體來看，目前，AI、機(jī)器人相關(guān)概念股仍是市場追捧題材，相關(guān)個(gè)股多分布在中證500、中證1000指數(shù)中，預(yù)計(jì)后市IC、IM上漲空間相對(duì)較大 。策略上，建議逢低配置IC、IM。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券10Y收益率下上行3bp左右至1.70%。國債期貨集體下跌，TS、TF 、T、TL主力合約下跌0.25%、0.40%、0.69%、1.86%。央行持續(xù)凈回籠，DR007加權(quán)利率回升至2.22%，短期受極緊資金面沖擊、科技牛春季行情擾動(dòng)影響，利率債短端調(diào)整擴(kuò)散至中長端，考慮到政策利率利差和存單發(fā)行利率，短期利率或已上行極限至極限，考慮到兩會(huì)前后資金面往往趨穩(wěn)，關(guān)注近期降準(zhǔn)是否落地。國內(nèi)基本面端，1月金融數(shù)據(jù)稍好于預(yù)期，政府債券貢獻(xiàn)，社融保持一定增長；春節(jié)效應(yīng)拖累M1、M2小幅回落，非銀存款明顯減少；1月CPI、PPI小幅弱于預(yù)期。9月下旬一系列增量政策初見成效，基本面邊際企穩(wěn)的基礎(chǔ)上央行20日宣布一年期、五年期LPR維持不變，但中期來看基本面弱現(xiàn)實(shí)預(yù)期不改，當(dāng)前內(nèi)生性消費(fèi)復(fù)蘇仍是財(cái)政主要著力點(diǎn)，近期央行與國務(wù)院頻頻召開重磅會(huì)議強(qiáng)調(diào)提振消費(fèi)與科技，關(guān)注兩會(huì)具體政策出臺(tái)。海外方面，美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，20日美聯(lián)儲(chǔ)公布的1月貨幣政策紀(jì)要將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%至4.5%之間，市場再度強(qiáng)化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期，當(dāng)前美通脹是制約美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期放松的主要矛盾。策略方面，基本面弱現(xiàn)實(shí)預(yù)期下疊加關(guān)稅擾動(dòng)下中長期債牛趨勢未改，近期美元指數(shù)若持續(xù)走弱緩解匯率壓力，或?yàn)榻禍?zhǔn)降息提供一定政策空間，但債市行情熊短牛長，下跌速率往往快于上漲速率，建議短期觀察期債調(diào)整情況，待企穩(wěn)后配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.2501，較前一交易日升值54個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1696，調(diào)升16個(gè)基點(diǎn)。最新美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議紀(jì)要顯示，特朗普總統(tǒng)的政策提案以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能推高通脹，而企業(yè)普遍表示將通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁進(jìn)口關(guān)稅成本。這一不確定性使得美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)降息的可能性降低。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。特朗普周二表示，汽車關(guān)稅將在25%左右，將在4月2日公布更多信息。特朗普還表示，4月還可能對(duì)藥品和半導(dǎo)體芯片部門開征25%的關(guān)稅，至少有一部分關(guān)稅年內(nèi)還會(huì)提高，關(guān)稅不確定性進(jìn)一步推動(dòng)各類避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。國內(nèi)端，促消費(fèi)政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費(fèi)顯著增長，從而帶動(dòng)我國1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費(fèi)能力得到改善?？偟膩砜矗诠?jié)假日效應(yīng)、促消費(fèi)政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費(fèi)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。需進(jìn)一步跟蹤關(guān)稅政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

截止2月21日，美元指數(shù)漲0.28%報(bào)106.6501，周跌0.14%。非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.41%報(bào)1.0458，周跌0.32%；英鎊兌美元跌0.29%報(bào)1.2632，周漲0.38%；美元兌日元跌0.23%報(bào)149.284，周跌1.98%。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI錄得51.6，相較于前值51.2有所增長，但略低于預(yù)期值51.5；標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值為49.7，顯著低于預(yù)期值53，或預(yù)示服務(wù)業(yè)增速將趨于平穩(wěn)。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅走弱，但仍符合美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率政策保持觀望的預(yù)期。隨著依賴聯(lián)邦政府合同或資金的勞動(dòng)力群體面臨解雇風(fēng)險(xiǎn)，就業(yè)市場的強(qiáng)勁格局可能逐步松動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示對(duì)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，并強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步的降息行動(dòng)需以通脹回落的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展為前提。整體偏鷹派的政策基調(diào)以及對(duì)高利率的預(yù)期，限制了美元指數(shù)短期內(nèi)大幅下行的空間。此外，特朗普政府近期密集推出的關(guān)稅政策組合加劇了市場對(duì)貿(mào)易緊張局勢升級(jí)的擔(dān)憂，在不確定性上升的背景下，美元指數(shù)或?qū)⒁哉鹗幾邉轂橹?。歐元區(qū)方面，歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI初值錄得47.3，高于預(yù)期值47.0和前值46.6。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)邊際改善，短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所修復(fù)，但通脹反彈令歐央行對(duì)降息時(shí)點(diǎn)趨于謹(jǐn)慎，政策立場轉(zhuǎn)向觀望。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面仍顯疲弱，貨幣政策寬松方向尚未改變，在美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁及全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)抬升的背景下，歐元或繼續(xù)承壓運(yùn)行。日本方面，1月核心CPI再度上行，日央行維持鷹派基調(diào)以應(yīng)對(duì)通脹壓力。然而，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的外溢效應(yīng)以及全球關(guān)稅政策的不確定性，可能限制日元單邊走勢，短期內(nèi)日元匯率或以震蕩為主。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體下跌，主力合約收跌0.91%，遠(yuǎn)月合約收跌3-12%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1897.84，較上周下降455.17點(diǎn)，環(huán)比回落19.3%，迅速下行。據(jù)Geek Rate所示，馬士基3月初歐線報(bào)價(jià)大幅回落，帶動(dòng)期價(jià)下調(diào)。特朗普周二表示，汽車關(guān)稅將在25%左右，并且4月還可能對(duì)藥品和半導(dǎo)體芯片部門開征25%的關(guān)稅。同時(shí)，特朗普威脅要對(duì)歐盟征收新的關(guān)稅，因?yàn)闅W盟與美國之間存在貿(mào)易順差。若該政策正式實(shí)施，將大幅抬升歐元區(qū)貿(mào)易成本，使得短期搶運(yùn)預(yù)期升溫。地緣端，哈馬斯妥協(xié)表示未來一段時(shí)間不會(huì)參與管理加沙事務(wù)，利好于加沙?；?，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所下降。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢改善，紅海復(fù)航預(yù)期好轉(zhuǎn)，期價(jià)有所下調(diào)。并且隨著逐步進(jìn)入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易需求的打擊，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)位于下行通道，目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.34%報(bào)1442.15，呈沖高回落態(tài)勢；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌1.69%。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)疲軟，原油跌2.85%，橡膠跌1.33%，玻璃跌1.02%。黑色系全線下跌，熱卷跌1.44%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油跌0.96%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.1%，滬鋁跌0.22%，滬鎳跌0.43%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲0.15%，滬銀跌0.58%。

海外方面，美國2月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值51.6，預(yù)期51.5，前值51.2；標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值49.7，預(yù)期53，前值52.9。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱增加市場對(duì)需求疲軟的擔(dān)憂。國內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至上漲0.5%，同時(shí)受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計(jì)回升。具體來看，中東及俄烏沖突緩和帶來的供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期帶動(dòng)油價(jià)大幅下跌，其余能化品亦多數(shù)回落；金屬方面，預(yù)期現(xiàn)實(shí)博弈下，黑色有色寬幅震蕩，美元走強(qiáng)使得貴金屬短線回落，但長期上漲態(tài)勢不變；農(nóng)產(chǎn)品方面，部分品種供應(yīng)壓力有所緩解，價(jià)格反彈。整體來看，關(guān)稅戰(zhàn)及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱對(duì)商品有一定負(fù)面影響，但國內(nèi)對(duì)于兩會(huì)政策預(yù)期依舊存在，商品預(yù)計(jì)寬幅震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.32%。國產(chǎn)豆方面，近期國產(chǎn)大豆價(jià)格價(jià)格走強(qiáng)，主要是由于基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，農(nóng)戶挺價(jià)情緒較強(qiáng)，國儲(chǔ)等購銷積極致低蛋白貨源底價(jià)抬升。下游終端壓榨廠因進(jìn)口豆價(jià)高且?guī)齑娌蛔惴e極采購國產(chǎn)豆，豆制品廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)剛需買貨，市場成交積極，不過下游市場對(duì)高價(jià)大豆接受度有限，提價(jià)銷售困難，加上儲(chǔ)備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場供應(yīng)增多，對(duì)市場購銷信心有所壓制 。后續(xù)需關(guān)注儲(chǔ)備豆購銷及進(jìn)口豆價(jià)格走勢，預(yù)計(jì)下周國產(chǎn)大豆價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價(jià)周五收跌0.45%，隔夜豆二2505合約下跌0.42%。市場焦點(diǎn)主要集中在南美大豆方面，基本面情況維持，CBOT大豆期價(jià)維持震蕩運(yùn)行。阿根廷將再次迎來炎熱干燥天氣，可能會(huì)影響大豆作物生產(chǎn)，阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，對(duì)CBOT大豆有所支撐，不過當(dāng)前巴西正值收割期且近期收割進(jìn)度有所加快，巴西大豆豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，供應(yīng)增加令大豆行情承壓。咨詢機(jī)構(gòu)AgRural周一稱，截至上周四（2月13日），巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為23%,一周前為15%，而去年同期為32%。因此，巴西大豆集中供應(yīng)壓力或?qū)@現(xiàn)，豆二上漲或乏力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周五收跌0.13%，隔夜豆粕下跌0.2%。節(jié)后油廠開機(jī)恢復(fù)，港口大豆庫存有所下降，豆粕庫存小幅上升，同時(shí)根據(jù)市場預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為450、660萬噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期以及下游企業(yè)剛性補(bǔ)庫需求，周內(nèi)成交有所放量，對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補(bǔ)好安全庫存，對(duì)高價(jià)豆粕現(xiàn)貨采購積極性弱，以及巴西大豆收割進(jìn)度逐漸恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，屆時(shí)大豆供應(yīng)大量增加，市場或面臨較大供應(yīng)壓力，壓制豆類行情，因此預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格上漲空間受限，沖高回落概率較大 。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周五收跌0.57%，隔夜豆油2505合約下跌0.85%。節(jié)后油廠開機(jī)恢復(fù)，港口大豆庫存有所下降，豆油庫存小幅提升，同時(shí)根據(jù)市場預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為450、660萬噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，不過南美大豆進(jìn)入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，后續(xù)油廠開機(jī)率提升，豆油供應(yīng)或增加，同時(shí)國內(nèi)菜油庫存處于高位，基本面偏弱，對(duì)油脂盤面有所拖累，以及豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性價(jià)比不足，棕櫚油價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價(jià)周五收漲0.39%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.96%。馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025 年2 月1-15 日馬來西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加 13.95%，傳統(tǒng)減產(chǎn)周期接近尾聲，產(chǎn)量或緩慢恢復(fù)。馬來西亞 2025 年 3 月毛棕櫚油出口關(guān)稅維持10%，出口需求仍維持下降趨勢，根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口量為591791噸，較1月1-20日出口的645600噸減少8.3%。國內(nèi)棕櫚油因到岸價(jià)上漲，進(jìn)口成本支撐現(xiàn)貨價(jià)格上漲，進(jìn)口利潤下降，下游成交以剛需為主?？偟膩碚f，產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)或有限，短期或維持低庫存狀態(tài)，支撐棕櫚油價(jià)格，但要警惕豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性價(jià)比不足，價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、出口需求等情況。

菜油

洲際交易所（ICE）的加拿大油菜籽期貨市場上周五小幅下跌。隔夜菜油2505合約收跌0.21%。特朗普2月1日正式簽署命令，對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對(duì)美國的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對(duì)美國的報(bào)復(fù)性關(guān)稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國總統(tǒng)特朗普將推遲對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢前景不明，政策變化或加劇菜系價(jià)格波動(dòng)。其它方面，美國對(duì)加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求，阿根廷天氣憂慮對(duì)豆類提供短期支撐。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞2月1-15日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長12.54%，不過下旬降雨增加可能再度影響產(chǎn)量，而且印尼將在3月全面實(shí)施B40計(jì)劃，研究明年實(shí)施B50以及推出含3%棕櫚油的航空燃料，為油脂市場帶來利多支撐。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，不過，加美關(guān)稅影響，未來加菜油出口美國可能存在一定制約，有重新流回中國市場的可能，增加遠(yuǎn)期市場供應(yīng)。同時(shí)，國內(nèi)菜油庫存偏高，短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱。盤面來看，菜油期價(jià)隔夜下跌，不過短期價(jià)格重心小幅上移，關(guān)注國際貿(mào)易關(guān)系對(duì)菜系的影響。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨上周五收跌，受累于交易所獲利了結(jié)。隔夜菜粕2505合約收漲0.57%。巴西大豆收割初期因降雨較多而延誤，目前進(jìn)度有所加快，Patria Agronegocios的數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為37.63%，接近去年同期的38.03%。Imea數(shù)據(jù)顯示馬托格羅索州收割達(dá)到66.16%，五年均值65.63%。巴西大豆收割加速，追上近年同期平均水平，緩解市場對(duì)國內(nèi)近月供應(yīng)憂慮。只是阿根廷天氣影響作物生長，疊加美國加征關(guān)稅的不確定性，仍然引發(fā)市場的憂慮。國內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，菜粕隔夜收漲，延續(xù)上漲走勢，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對(duì)盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）期貨上周五收跌，主要因?yàn)閷?duì)美國大規(guī)模播種預(yù)期。隔夜玉米2505合約收漲0.22%。目前東北地區(qū)基層糧源銷售進(jìn)度高于去年同期，節(jié)后供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時(shí)中儲(chǔ)糧繼續(xù)增收玉米，市場看漲情緒逐步升溫，貿(mào)易主體入市收購積極性有所提高。深加工利潤尚可，企業(yè)相繼恢復(fù)生產(chǎn)，部分到貨偏低的企業(yè)收購價(jià)格小幅上漲，不過隨著貿(mào)易商出貨增加，到貨量增加，上漲幅度有所放緩。盤面來看，玉米隔夜上漲，短期呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收漲0.63%。隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運(yùn)的增加，玉米淀粉行業(yè)庫存累積情況減弱。同時(shí)，政策面以及市場看漲情緒繼續(xù)支撐玉米市場，成本端有所利好，但是由于下游需求表現(xiàn)欠佳，價(jià)格表現(xiàn)弱于玉米。關(guān)注原料端玉米上量情況與價(jià)格變化對(duì)于玉米淀粉價(jià)格的短期影響。盤面來看，淀粉期價(jià)隔夜收漲，期價(jià)在短期回落調(diào)整再度反彈。

生豬

雖然學(xué)校開學(xué)、企業(yè)復(fù)工令需求有小幅增加，但終端需求疲弱，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格支撐有限；養(yǎng)殖端正常出欄，不過因?yàn)榉蕵?biāo)價(jià)差較大吸引二育入場，加之部分規(guī)模場增重壓欄，因此供應(yīng)壓力并不會(huì)太重，價(jià)格短期震蕩運(yùn)行。

雞蛋

雖然學(xué)校開學(xué)企業(yè)復(fù)工令需求有所回暖，但是不及往年水平，支撐力度有限。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。供強(qiáng)需弱不利于蛋價(jià)。盤面來看，05合約短期在低位震蕩偏弱運(yùn)行。

蘋果

蘋果產(chǎn)區(qū)行情維持偏硬態(tài)勢，甘肅部分產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨剩余不多，要價(jià)偏高，采購商陸續(xù)向陜西、山東產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，陜西以及山東產(chǎn)區(qū)小單車拿貨明顯增多，實(shí)際成交價(jià)格諸如高次、三級(jí)以及統(tǒng)貨均有不同程度小幅上漲。截至2025年2月19日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為602.42萬噸，環(huán)比上周減少40.67萬噸，走貨較上周環(huán)比加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為46.16%，較上周減少2.87%。周內(nèi)外貿(mào)出口渠道尋貨積極，多以小果為主。部分現(xiàn)貨商炒貨，80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為55.15%，較上周減少2.92%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)尋好貨客商數(shù)量增加，陜北產(chǎn)區(qū)部分現(xiàn)貨商積極炒貨，行情穩(wěn)硬運(yùn)行，部分貨源在產(chǎn)地冷庫間流轉(zhuǎn)，剩余貨源補(bǔ)充市場為主。短期繼續(xù)維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

紅棗

年后下游拿貨積極性一般，滄州市場好貨價(jià)格堅(jiān)挺，質(zhì)量一般貨源出貨承壓，同等級(jí)兩極分化明顯價(jià)差擴(kuò)大，關(guān)注銷區(qū)市場價(jià)格變化及下游補(bǔ)貨力度。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10583噸，較上周增加85噸，環(huán)比增加0.81%，同比增加14.47%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅增加，終端市場購銷氛圍一般，下游客商按需零星補(bǔ)貨。內(nèi)地客商年后返疆復(fù)購客戶增加，挑選采購合適原料及等外品，河北市場轉(zhuǎn)票情況及客戶囤貨需求凸顯，市場好貨緊張價(jià)格偏強(qiáng)，一般貨出貨承壓，季節(jié)上來看即將進(jìn)入淡季，產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠階段，高庫存消費(fèi)弱勢前提下現(xiàn)貨難有大幅波瀾。暫時(shí)觀望。

棉花

國際方面，美國NCC國家棉花總會(huì)2月16日發(fā)布報(bào)告，2025年美國意向植棉面積為960萬英畝，同比減少14.5%；市場關(guān)注度轉(zhuǎn)向25年種植端變化。1月，部分紗、布貿(mào)易商及下游企業(yè)對(duì)年后市場銷售有一定預(yù)期，因此選擇增加備貨，紗線和坯布庫存均有所下降，其中紗線庫存下降較為明顯，紗廠資金壓力有所緩解。當(dāng)前紡織企業(yè)紗線庫存21.8天，環(huán)比減少7天。坯布庫存30.5天，環(huán)比減少2天。月內(nèi)成品去庫顯著，棉紡織企業(yè)資金壓力有所緩解，部分企業(yè)適當(dāng)采購皮棉，原料庫存穩(wěn)中有升。截至1月31日，紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為98萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸,同比增加8.3萬噸。隨著金三銀四需求旺季的臨近，市場活躍度有所提升，棉報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，不過略高于市場預(yù)期，有詢價(jià)，但實(shí)際簽單有限。另外，當(dāng)前國內(nèi)棉花商業(yè)庫存較寬松，且港口進(jìn)口棉庫存陸續(xù)到港，棉花階段性供應(yīng)表現(xiàn)較充裕。暫時(shí)觀望。

白糖

國際方面，印度糖繼續(xù)減產(chǎn)，雖然印度政府允許了100萬噸的白糖出口，不過出口利潤不佳，對(duì)國際市場的影響有限。巴西糖目前休榨，加上庫存有限，出口供應(yīng)較少。國際糖價(jià)走強(qiáng)，對(duì)國內(nèi)糖價(jià)有一定的支撐。巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為44艘，此前一周為43艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為118.64萬噸，此前一周為144.16萬噸。國內(nèi)方面，國內(nèi)糖漿限制進(jìn)口，也對(duì)國內(nèi)糖的供應(yīng)壓力有所減輕。供給端，截至1月底全國糖產(chǎn)量為749.28萬噸，同比增加162.52萬噸，增幅高達(dá)27.7%。泛糖科技調(diào)研顯示，廣西今年壓榨時(shí)長略有縮減，產(chǎn)量預(yù)期小幅下滑。從庫存方面來看，雖然目前糖庫存還是處在累庫的狀態(tài)下，不過總體庫存水平不高，壓力有限。短期消息面對(duì)糖價(jià)繼續(xù)有所支撐。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；樣本油廠花生庫存雖小幅下降，但庫存壓力較大；需求端，油廠開機(jī)率有所提升，但花生粕價(jià)格下降，導(dǎo)致油廠壓榨利潤下降且為虧損狀態(tài)，以及處于傳統(tǒng)的需求淡季，食品加工廠需求有限，同時(shí)豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性價(jià)比不足，價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)，油脂對(duì)花生支撐力度下降?？傮w來說，花生市場交易清淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫存累庫到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)維持震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

上周美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要偏向鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫對(duì)美元指數(shù)起到支撐作用，隔夜美元指數(shù)小幅收漲。有消息稱歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計(jì)劃；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團(tuán)隊(duì)正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價(jià)格。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注540支撐，上方測試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團(tuán)隊(duì)正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價(jià)格。新加坡燃料油市場回調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差下跌至65美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為569元/噸，較上一交易日上漲34元/噸；國際原油下調(diào)，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約下方關(guān)注3400支撐，上方關(guān)注3500附近壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。LU主力合約下方關(guān)注3900支撐，上方測試4040區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團(tuán)隊(duì)正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價(jià)格。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應(yīng)充裕，市場剛需略顯平淡；山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增加明顯；華北山東現(xiàn)貨市場價(jià)格有所提升，市場剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約下方測試3735附近支撐，上方測試3900區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，白宮新聞秘書表示，特朗普及其團(tuán)隊(duì)正與俄烏談判以解決俄烏沖突，并有信心本周完成談判，地區(qū)局勢趨緩，利空國際原油價(jià)格。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預(yù)估價(jià)跌幅大于遠(yuǎn)東到岸價(jià)格，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上調(diào)，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為980左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4500區(qū)域支撐，上方測試4600區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。隨著運(yùn)輸恢復(fù)，企業(yè)整體簽單順暢，待發(fā)訂單大幅增加，且運(yùn)力有所好轉(zhuǎn)，訂單逐步執(zhí)行，上周企業(yè)庫存小幅去化。而甲醇港口庫存繼續(xù)累庫，江蘇地區(qū)主流庫區(qū)提貨有所提升，但國產(chǎn)補(bǔ)充延續(xù)，加上浙江地區(qū)烯烴裝置停車較多，華東地區(qū)累庫；不過華南地區(qū)僅少量內(nèi)貿(mào)船只抵港，下游復(fù)工支撐主流庫區(qū)提貨量提升，庫存呈現(xiàn)去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，預(yù)計(jì)短期進(jìn)口沒有明顯增量。寧波富德、中安聯(lián)合烯烴裝置停車狀態(tài)，上周國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率繼續(xù)降低，關(guān)注港口MTO運(yùn)行情況以及港口去庫速度。MA2505合約短線建議在2520-2570區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505沖高回落，收于7885元/噸。供應(yīng)端，上周萬華化學(xué)、中安聯(lián)合裝置檢修，中化泉州裝置短停，產(chǎn)量環(huán)比-1.53%至63.37萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.25%至86%。需求端，下游農(nóng)膜、包裝膜、管材持續(xù)復(fù)蘇，制品平均開工環(huán)比+6.24%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-3.6%至53.07萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比+2.58%至59.48萬噸，總庫存中性水平。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。受地膜需求驅(qū)動(dòng)，農(nóng)膜訂單增量明顯；終端食品、日化訂單跟進(jìn)，包裝膜訂單有所放量，或帶動(dòng)下游消耗提升、庫存去化。國際油價(jià)受地緣政治緩和影響下跌，削弱油制成本支撐?！皟蓵?huì)”臨近，市場或提前交易政策預(yù)期。短期內(nèi)L2505謹(jǐn)慎看多，價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)在7820-8000附近。

聚丙烯

夜盤PP2505沖高回落，收于7381元/噸。供應(yīng)端，上周廣東石化、中科煉化、鎮(zhèn)海煉化等裝置停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.90%至77.12%，產(chǎn)量環(huán)比-2.39%至73.06萬噸。需求端，上周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復(fù)工，下游行業(yè)平均開工環(huán)比+3.39%至47.01%。上周PP商業(yè)庫存環(huán)比-1.00%至94.74萬噸，庫存中性。本周計(jì)劃重啟裝置產(chǎn)能高于停車裝置，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。下游開工持續(xù)季節(jié)性回升，塑編、管材訂單增長顯著，需求端預(yù)計(jì)持續(xù)復(fù)蘇，只是塑編原料庫存偏高或抑制采購。庫存壓力不大。國際油價(jià)受地緣政治緩和影響下跌，削弱油制成本支撐?！皟蓵?huì)”臨近，市場或提前交易政策預(yù)期。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注7360附近支撐，上方關(guān)注7450附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2504沖高回落，收于8587元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯裝置穩(wěn)定為主，東北少量產(chǎn)能停車，導(dǎo)致產(chǎn)量環(huán)比-0.34%至35.12萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.27%至76.66%。上周下游EPS、PS、UPR開工率環(huán)比上升，ABS、丁苯橡膠開工率維穩(wěn)；EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+5.75%至25.37萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比+0.93%至25.35萬噸；華東港口庫存環(huán)比+1.92%至15.95萬噸；華南港口庫存環(huán)比-23.81%至3.2萬噸；總庫存水平偏高。本周暫無新增停車、重啟裝置，前期停車裝置影響擴(kuò)大，供應(yīng)端預(yù)計(jì)窄幅縮量、變化不大。下游行業(yè)基本恢復(fù)，短期需求增長預(yù)計(jì)放緩。國內(nèi)苯乙烯顯性庫存預(yù)計(jì)維持總量偏高、去化緩慢趨勢。成本方面，國際油價(jià)受地緣政治緩和影響下跌?！皟蓵?huì)”臨近，政策端存改善預(yù)期，市場對(duì)終端消費(fèi)持樂觀態(tài)度。短期內(nèi)EB2504預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注8550附近支撐，上方關(guān)注8750附近壓力。

PVC

夜盤V2505沖高回落，收于5266元/噸。供應(yīng)端，上周欽州華誼、鎮(zhèn)洋發(fā)展檢修裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.06%至80.79%。需求端，上周下游開工仍處于恢復(fù)階段，管材開工率環(huán)比+9.70%至32.70%，型材開工率環(huán)比+7.25%至25.25%。春節(jié)后上游發(fā)貨量增加，疊加下游企業(yè)消耗偏弱，上周PVC社會(huì)庫存持續(xù)積累，PVC社會(huì)庫存環(huán)比+1.03%至86.50萬噸。2月下旬暫無計(jì)劃停車裝置，隨著檢修裝置重啟，PVC供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)加大。季節(jié)性看，下游制品企業(yè)開工預(yù)計(jì)在3月恢復(fù)至正常狀態(tài)，短期內(nèi)消耗有限，預(yù)計(jì)本周社會(huì)庫存維持在偏高水平。成本方面，本周西北地區(qū)限電力度預(yù)計(jì)緩解，電石供應(yīng)壓力或給到PVC成本下調(diào)空間。3月“兩會(huì)”將至，市場或提前交易政策改善預(yù)期。PVC“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”博弈，短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注5180附近支撐，上方關(guān)注5360附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏弱，收于2873元/噸。供應(yīng)端，上周東南電化60萬噸、福建環(huán)洋8萬噸、滄州聚隆20萬噸產(chǎn)能停車檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.5%至83.7%。需求端，氧化鋁價(jià)格偏弱壓縮行業(yè)利潤，產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)復(fù)工，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+0.18%至83.56%，印染開工率環(huán)比+12.76%至55.15%。上周液堿工廠庫存環(huán)比-0.82%至46.92萬噸，歷史同期偏高。部分下游抵制高價(jià)，現(xiàn)貨成交不及預(yù)期，導(dǎo)致春節(jié)后庫存去化偏緩。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比提升。非鋁需求恢復(fù)緩慢，交投氛圍一般。液堿工廠庫存壓力或持續(xù)偏高，部分企業(yè)或通過降價(jià)去庫存?，F(xiàn)貨端，短期內(nèi)華東地區(qū)燒堿供應(yīng)預(yù)計(jì)維持偏寬松局面，價(jià)格仍有下調(diào)空間。期貨端，當(dāng)前主力合約小幅貼水，3月氯堿裝置檢修及“兩會(huì)”政策改善預(yù)期對(duì)價(jià)格存在一定支撐，SH2505下方關(guān)注2800附近支撐。

對(duì)二甲苯

隔夜PX價(jià)格下跌。目前PXN價(jià)差至222美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.85萬噸，環(huán)比上周+0%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.44%，環(huán)比上周+0%。多套裝置延遲檢修計(jì)劃。需求方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.78萬噸，較上周-5.52萬噸，較去年同期+2.76萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%，環(huán)比-3.19%，同比-3.94%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，節(jié)后PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，原油跌至區(qū)間下沿考驗(yàn)支撐，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA價(jià)格下跌。當(dāng)前PTA加工差至250元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.78萬噸，較上周-5.52萬噸，較去年同期+2.76萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.14%，環(huán)比-3.19%，同比-3.94%。周內(nèi)逸盛海南以及恒力惠州的停車。需求方面，目前聚酯開工率86.90%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：146.55萬噸，較上周+1萬噸，環(huán)比漲0.69%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.12%，環(huán)比漲0.55%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在5.82天，較上周-0.69天，較去年同期+1.27天。聚酯工廠PTA原料庫存在10.95天，較上周-2.55天，較去年同期+2.15。本周預(yù)計(jì)恒力惠州重啟，PTA供應(yīng)小幅回升。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，PTA加工差仍在低位，隨著調(diào)油季開啟，PTA供需預(yù)期向好，關(guān)注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.24萬噸，較上周-4.06%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.93%，環(huán)比-2.83%。本周沃能、古雷檢修，廣匯、天業(yè)降負(fù)、陜煤負(fù)荷上調(diào)。需求方面，目前聚酯開工率86.90%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：146.55萬噸，較上周+1萬噸，環(huán)比漲0.69%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.12%，環(huán)比漲0.55%。庫存方面，截至2月20日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量72.56萬噸，增加1.86萬噸。截至2025年2月26日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在12.99萬噸，較上周計(jì)劃壓縮1.51萬噸。下游需求節(jié)后回升，預(yù)計(jì)乙二醇港口庫存預(yù)計(jì)壓力減輕。周內(nèi)預(yù)計(jì)富德、沃能裝置重啟，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)回升，乙二醇供需面驅(qū)動(dòng)不足，成本端運(yùn)行偏弱，乙二醇整理為主。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷71.70%，較上一交易日上升4.16%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.28萬噸，環(huán)比減少0.29萬噸，降幅為1.99%；產(chǎn)能利用率平均值為74.32%，環(huán)比下滑1.51%。周內(nèi)新疆中泰、遠(yuǎn)紡重啟，儀化減產(chǎn)，翔鷺延續(xù)停車。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為69.71%，較上期增加14.12%。純滌紗行業(yè)平均開工率在67.4%，環(huán)比上漲17.4%。庫存方面，截至2月20日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存14.15天，較上期下降0.07天。純滌紗原料備貨平均10天，環(huán)比減少0.15天。周內(nèi)華星、卓成等企業(yè)存重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費(fèi)受到擠壓，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。

紙漿

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比有所修復(fù)，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+22.7%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比+0.4%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2025年2月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：227.3萬噸，較上期下降2.9萬噸，環(huán)比下降1.3%。目前紙漿庫存小幅去化，主要受下游原紙廠家積極提漲原紙價(jià)格，紙廠毛利改善，原料采購積極性提升影響，但目前港口庫存處于同期高水平，外盤價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)力度有限，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩為主。SP2505合約建議下方關(guān)注6000關(guān)口支撐，上方6100附近壓力，區(qū)間操作。

純堿

近期國內(nèi)純堿裝置復(fù)產(chǎn)，整體開工小幅提升，整體供應(yīng)存增加趨勢。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動(dòng)，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般，上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存小幅增加，短期仍面臨庫存壓力，而近期供應(yīng)端裝置運(yùn)行情況對(duì)價(jià)格擾動(dòng)增加，SA2505合約短線建議在1480-1560區(qū)間交易。

玻璃

上周國內(nèi)浮法玻璃2條生產(chǎn)線放水冷修，1條前期點(diǎn)火產(chǎn)線開始出玻璃，日產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢，本周暫無產(chǎn)線有點(diǎn)火或者放水計(jì)劃，但前期點(diǎn)火產(chǎn)線或?qū)㈤_始出玻璃，產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L。上周華北區(qū)域出貨一般，需求偏弱下，業(yè)者采購節(jié)奏減緩，生產(chǎn)企業(yè)庫存整體呈增長趨勢；華中市場中下游采買積極性欠佳，原片企業(yè)出貨一般，整體庫存延續(xù)上漲；華東市場庫存繼續(xù)上漲，但在當(dāng)?shù)仄髽I(yè)整體產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)下，累庫速度放緩；華南市場需求釋放有限，部分企業(yè)出貨仍呈一般，庫存繼續(xù)增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單不足限制行業(yè)開工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無新單狀態(tài)。FG2505合約短線建議在1240-1300區(qū)間交易。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)迎來低產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升。近期青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)微幅去庫，保稅及一般貿(mào)易庫均呈現(xiàn)小幅去庫，近期青島港口入庫量暫無明顯大幅提升，而下游胎企復(fù)工復(fù)產(chǎn)后按排產(chǎn)進(jìn)度集中備貨，倉庫整體出庫量明顯增加，帶動(dòng)青島總庫存呈現(xiàn)微幅去庫態(tài)勢。ru2505合約短線建議在17600-18300區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在15000-15700區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價(jià)格下調(diào)，外盤價(jià)格小幅下調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹(jǐn)慎；前期順丁橡膠供價(jià)連續(xù)上調(diào)后價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存維持高位；春節(jié)節(jié)后下游復(fù)工，輪胎行業(yè)開工回升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)至高位水平。上游丁二烯價(jià)格小幅下調(diào)，順丁膠利潤仍舊虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR主力合約下方關(guān)注13450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置檢修，產(chǎn)量小幅減少，本周1家企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)，3-4家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量趨勢由降轉(zhuǎn)升。北方氣溫回升，市場氛圍回暖，局部仍有缺口，仍有適當(dāng)跟進(jìn)預(yù)期；工業(yè)需求正處于回升階段，需求持續(xù)推進(jìn)，對(duì)尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥進(jìn)入春季肥集中發(fā)運(yùn)期，伴隨剛需釋放，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計(jì)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開工，工業(yè)需求邊際改善，下游接貨積極性提升，助力尿素企業(yè)集中出貨，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存呈現(xiàn)大幅去化。UR2505合約短線建議在1770-1850區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片價(jià)格下行。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為27.82萬噸，較上周減少1.82萬噸或-6.14%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為65.48%，較上周下滑4.29個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。2月下旬珠海華潤50萬噸和江陰60萬噸瓶片檢修裝置預(yù)計(jì)重啟，3月騰龍和逸盛海南瓶片檢修裝置預(yù)期重啟，瓶片供應(yīng)預(yù)計(jì)回升。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫存壓力仍存，瓶片價(jià)格偏弱運(yùn)行，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，1月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱，供應(yīng)減量帶動(dòng)進(jìn)口報(bào)價(jià)持穩(wěn)和國內(nèi)價(jià)格走高。需求端，原木港口日均出庫量周度降低，需求環(huán)比走弱，但下游逐步復(fù)工預(yù)計(jì)需求緩慢恢復(fù)。截止2025年2月14日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：350萬m3，環(huán)比增加3.24%，庫存季節(jié)性增加。目前港口庫存持續(xù)累庫，總量處于年內(nèi)中性水平，略高于2024年同期水平，外盤價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算高于國內(nèi)價(jià)格、進(jìn)口利潤修復(fù)，原木下游需求緩慢復(fù)工，關(guān)注加工廠補(bǔ)庫，短期高位震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注880附近支撐，上方900整數(shù)關(guān)口壓力。

※ 有色黑色

貴金屬

截止2月21日夜盤，滬金主連合約漲0.15%至686.74元/克，周跌0.26%；滬銀主連合約跌0.58%至8082元/千克，周漲0.10%。外盤方面，COMEX黃金期貨周漲1.69%，COMEX白銀期貨周跌0.09%。地緣方面，白宮稱特朗普有信心能在本周完成俄烏沖突談判；烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱為了實(shí)現(xiàn)烏克蘭的和平，愿意放棄總統(tǒng)職務(wù)。上周，特朗普與澤連斯基的強(qiáng)硬表態(tài)使?；鹫勁星熬懊缮详幱埃罄m(xù)?；鹫勁羞M(jìn)程或?qū)⒅刂厥茏?。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國2月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI錄得51.6，略低于預(yù)期值51.5；標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值為49.7，顯著低于預(yù)期值53，或預(yù)示服務(wù)業(yè)增速趨于平穩(wěn)。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅走弱，但仍符合美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率政策保持觀望的預(yù)期。上周的零售銷售數(shù)據(jù)邊際下降，但此前CPI和PPI均超出市場預(yù)期，短期內(nèi)通脹溫和上升趨勢難改，聯(lián)儲(chǔ)鷹派基調(diào)和高利率預(yù)期或限制金價(jià)大幅上行空間。特朗普政府近期計(jì)劃對(duì)汽車、半導(dǎo)體和醫(yī)藥等產(chǎn)品加征新關(guān)稅，加劇全球貿(mào)易緊張局勢。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中表達(dá)對(duì)關(guān)稅政策可能加劇通脹壓力的擔(dān)憂，強(qiáng)化市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的預(yù)期。盡管黃金作為傳統(tǒng)抗通脹工具受到青睞，但高利率環(huán)境對(duì)其作為無息資產(chǎn)的吸引力形成一定壓制。展望后市，受多個(gè)利多因素的共振支撐，中長期上行邏輯依然穩(wěn)固，但當(dāng)前高位回調(diào)壓力逐步顯現(xiàn)，外盤黃金3000美元的心理關(guān)口短期內(nèi)或面臨較強(qiáng)阻力，操作上建議暫時(shí)觀望為主。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱走勢，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克：仍預(yù)計(jì)今年將有兩次降息，但存在很大的不確定性；古爾斯比：PCE數(shù)據(jù)不太可能像CPI數(shù)據(jù)那樣令人警惕。庫格勒：預(yù)計(jì)1月份PCE通脹率為2.4%，核心PCE通脹率為2.6%；距離2%的目標(biāo)還有一定差距。國內(nèi)方面，李強(qiáng)：要大力促進(jìn)科技消費(fèi)，釋放人工智能終端產(chǎn)品等消費(fèi)潛力。中國人民銀行：實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，支持科技創(chuàng)新和促進(jìn)消費(fèi)?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)快速下行至新低點(diǎn)，銅精礦供應(yīng)預(yù)期緊張。供給方面，雖然銅精礦方面供應(yīng)趨緊勢頭加劇，但冶煉廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度暫維持穩(wěn)定，整體產(chǎn)量仍將有所增長，暫未受原料供應(yīng)問題影響。需求方面，下游需求因長假后復(fù)工較遲以及淡季節(jié)點(diǎn)的影響，需求有所抑制。加之近期銅價(jià)表現(xiàn)受海外帶動(dòng)偏強(qiáng)運(yùn)行，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)銅持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，采買意愿不高，多以消耗節(jié)前儲(chǔ)備庫存為主，令現(xiàn)貨市場成交偏淡。庫存方面，國內(nèi)社會(huì)庫存出現(xiàn)季節(jié)性累庫，庫存積累速率較快。綜上所述，滬銅基本面或處于，供給穩(wěn)定、需求謹(jǐn)慎階段。操作建議，輕倉震蕩交易，請投資者注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，李強(qiáng)：要大力促進(jìn)科技消費(fèi)，釋放人工智能終端產(chǎn)品等消費(fèi)潛力。中國人民銀行：實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，支持科技創(chuàng)新和促進(jìn)消費(fèi)。基本面上，受氧化鋁價(jià)快速回落的影響，冶煉廠對(duì)高價(jià)鋁土礦接受度銳減，令土礦報(bào)價(jià)有所下行。氧化鋁供給方面，部分氧化鋁廠因成本利潤問題或有減產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)運(yùn)行產(chǎn)能有小幅影響，氧化鋁開工率有所下行。氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁廠陸續(xù)進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，需求回暖跡象明顯。氧化鋁基本面短期內(nèi)或出現(xiàn)供減需增局面，氧化鋁價(jià)或有支撐。操作建議，輕倉逢低短多交易，請投資者注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬銅主力合約先跌后漲，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克：仍預(yù)計(jì)今年將有兩次降息，但存在很大的不確定性；古爾斯比：PCE數(shù)據(jù)不太可能像CPI數(shù)據(jù)那樣令人警惕。庫格勒：預(yù)計(jì)1月份PCE通脹率為2.4%，核心PCE通脹率為2.6%；距離2%的目標(biāo)還有一定差距。國內(nèi)方面，李強(qiáng)：要大力促進(jìn)科技消費(fèi)，釋放人工智能終端產(chǎn)品等消費(fèi)潛力。中國人民銀行：實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，支持科技創(chuàng)新和促進(jìn)消費(fèi)?；久骐娊怃X供給端，因國內(nèi)假期結(jié)束的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加之原料價(jià)格的回落令電解鋁生產(chǎn)意愿提升，產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長。電解鋁需求端，下游鋁材加工企業(yè)開工逐步回暖，但對(duì)于高價(jià)鋁的接受度仍持觀望態(tài)度，更多采取逢低采買方式補(bǔ)貨，令現(xiàn)貨市場成交偏清淡，社會(huì)庫存積累。電解鋁報(bào)價(jià)方面，由于原料價(jià)格的回落，成本支撐轉(zhuǎn)弱，短期內(nèi)電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求逐步回暖的階段，由于成本支撐轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)或有所承壓。操作建議，輕倉逢高拋空交易，請投資者注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.52%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，預(yù)計(jì)通脹將下降，但上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；在再次降息之前，需要對(duì)通脹下降有更強(qiáng)的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價(jià)格過高可能已減緩?fù)浀倪M(jìn)展?；久?，上周原生鉛冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復(fù)提產(chǎn)為主，開工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，直至2月下旬多地電解鉛供應(yīng)仍將延續(xù)增勢；再生鉛方面，廢電瓶的報(bào)廢量有限，原料成本的上漲和售價(jià)的低迷而使得利潤收窄，部分煉廠已進(jìn)入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求方面，鉛錠采購積極性不高。總的來說，成本支撐及消費(fèi)疲軟指引鉛價(jià)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，標(biāo)普全球上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，本月美國商業(yè)活動(dòng)降至17個(gè)月低點(diǎn)，美元因此收窄漲幅?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，疊加國內(nèi)庫存同比偏低水平，鋅價(jià)下方存在支撐。技術(shù)上，持倉減量，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或輕倉逢低做多。

滬鎳

宏觀面，標(biāo)普全球上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，本月美國商業(yè)活動(dòng)降至17個(gè)月低點(diǎn)，美元因此收窄漲幅?；久?，原料端菲律賓通過一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場關(guān)注國內(nèi)政策指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍弱勢按需采購為主，庫存延續(xù)累增趨勢。技術(shù)面，持倉縮量，空頭氛圍減弱，維持區(qū)間運(yùn)行。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場以按需采購為主。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，庫存季節(jié)性累增，不過累庫幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，增倉上漲，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注13300關(guān)口阻力。操作上，輕倉多單思路。

滬錫

宏觀面，標(biāo)普全球上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，本月美國商業(yè)活動(dòng)降至17個(gè)月低點(diǎn)，美元因此收窄漲幅?；久?，國內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦傳出復(fù)產(chǎn)消息，但此次依舊沒有得到明確證實(shí)和落地，當(dāng)前錫礦緊張局面，加工費(fèi)降至低位。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進(jìn)口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，持倉增量，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)做多。

硅鐵

上周硅鐵市場偏弱運(yùn)行。蘭炭走弱，硅石暫穩(wěn)，但部分企業(yè)電價(jià)上調(diào)，整體成本仍處高位，寧夏某廠因工廠設(shè)備老化問題檢修，下月初預(yù)計(jì)再停1臺(tái)，累計(jì)影響日產(chǎn)130噸，檢修時(shí)長一個(gè)月；大部分生產(chǎn)基本恢復(fù)到正常水平，供應(yīng)趨于緊張。需求方面，2月河鋼75B硅鐵招標(biāo)定價(jià)6480元/噸，較上輪下降90元/噸，較詢盤價(jià)漲80元/噸；2月招標(biāo)數(shù)量1460噸，較上輪減少723噸。本周來看：供應(yīng)方面，成本支撐走弱，廠家復(fù)產(chǎn)檢修均有，整體開工高位，部分廠家前期套保訂單較多，整體報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國38.615%，較上期增0.36%；日均產(chǎn)量16110噸，較上期增180噸。硅鐵FeS75-B絕對(duì)價(jià)格指數(shù) (周) ：6033.77元/噸，環(huán)比降0.89%。需求方面，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，河鋼招標(biāo)定價(jià)符合預(yù)期，市場情緒穩(wěn)定，終端需求恢復(fù)較為緩慢；金屬鎂市場弱穩(wěn)運(yùn)行，廠家整體庫存壓力不大，正常排單生產(chǎn)，宏觀預(yù)期改善，短期預(yù)計(jì)持穩(wěn)運(yùn)行。策略建議：硅鐵主力合約持續(xù)震蕩下行，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱持續(xù)擴(kuò)散，操作上建議維持弱震蕩思路對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周錳硅市場偏弱運(yùn)行。化工焦第九輪提降落地，錳礦壓價(jià)成交困難，南方地區(qū)電費(fèi)高位，現(xiàn)貨成本處于倒掛狀態(tài)；西北地區(qū)開工波動(dòng)不大，內(nèi)蒙個(gè)別新爐子預(yù)計(jì)月底點(diǎn)火，多數(shù)廠家封盤不報(bào)，暫無低價(jià)出貨情緒，廠家排單生產(chǎn)為主，交貨以期貨套保及鋼招長協(xié)訂單為主，排單周期至3月初。需求方面，河鋼集團(tuán)2月硅錳定價(jià)6500元/噸，較首輪詢盤漲50元/噸。本周來看，原料方面，目前市場消息了解到澳洲受天氣影響發(fā)運(yùn)節(jié)奏，南非發(fā)運(yùn)保持常量，加蓬前期大船發(fā)出后對(duì)國內(nèi)發(fā)運(yùn)維持低位，2月錳礦整體供應(yīng)保持低位，錳礦價(jià)格震蕩運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國187家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本開工率49.05%，較上周增2.04%；全國硅錳產(chǎn)量（周供應(yīng)99%）205730噸，南方成本較高，產(chǎn)能主要集中在北方地區(qū)；下游方面，主流鋼招定價(jià)較為符合市場預(yù)期，鋼廠暫未出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，五大鋼種硅錳（周需求70%）118412噸，環(huán)比上周增4.25%，重大會(huì)議將近，關(guān)注宏觀情緒變化及淡旺季轉(zhuǎn)換之際需求釋放情況。策略建議：SM2505合約沖高震蕩，操作上建議日內(nèi)短線交易，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

上周焦煤市場偏弱運(yùn)行。煤礦陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，主產(chǎn)地?zé)捊姑壕€上集中競拍，成交結(jié)果仍是跌多漲少，口岸通關(guān)量較高，線上競拍流拍率不減，在利潤壓力下市場對(duì)焦炭仍有看降心理。不過近期終端項(xiàng)目開工逐漸增加，兩會(huì)將近，宏觀預(yù)期回暖，板塊信心修復(fù)。本周來看：礦端保持復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，洗煤廠和貿(mào)易商整體庫存處中高位，下游利潤不佳，暫緩采購，煤礦有一定出貨壓力，市場略顯悲觀。需求方面，獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.36%，環(huán)比減0.64%；焦炭日均產(chǎn)量64.55萬噸，環(huán)比減0.45萬噸，焦炭庫存167.26萬噸，環(huán)比增9.58萬噸，煉焦煤總庫存817.52萬噸，環(huán)比減61.93萬噸，焦煤可用天數(shù)9.5天，環(huán)比減0.65天，唐山鋼坯扭虧為盈，宏觀預(yù)期改善，貿(mào)易商交易情緒有所回暖，多空交織，焦炭或仍有一輪提降，關(guān)注鋼廠后續(xù)檢修復(fù)產(chǎn)計(jì)劃及終端施工情況。策略建議：JM2505合約震蕩上行，板塊情緒改善，期現(xiàn)走勢分化，操作上建議日內(nèi)短線交易，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

上周焦炭偏弱運(yùn)行。焦炭九輪提降落地，焦企虧損擴(kuò)大，部分焦企出現(xiàn)減產(chǎn)情況，兩會(huì)將近，市場預(yù)期改善，終端需求逐漸啟動(dòng)，短期利空兌現(xiàn)，板塊情緒有所修復(fù)。本周來看：Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利-57元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-31元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-9元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-127元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-8元/噸，焦企虧損擴(kuò)大，近期逐步執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，焦炭供應(yīng)有所下降，不過焦鋼總庫存仍在高位，獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.36%，環(huán)比減0.64%；焦炭日均產(chǎn)量64.55萬噸，環(huán)比減0.45萬噸，焦炭庫存167.26萬噸，環(huán)比增9.58萬噸。需求方面，終端恢復(fù)速度不及預(yù)期，鋼廠復(fù)產(chǎn)緩慢，焦炭日耗降低，下游保持按需采購，市場對(duì)焦炭仍有第十輪提降預(yù)期，不過重大會(huì)議將近，月底隨著淡旺季交替及利好預(yù)期升溫，黑色板塊有望迎來基本面與技術(shù)面共振修復(fù)，煤焦迎來趨勢性反彈，中線考慮逢低布多。策略建議：J2505合約止跌回升，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱變?yōu)榧t色動(dòng)能柱，基本面尚無明顯改善，操作上考慮逢高短空，關(guān)注1780附近壓力，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤833.5，下跌0.66%，上周五青島港PB粉報(bào)830元/噸，上漲1元/噸。宏觀面，特朗普發(fā)表演講時(shí)表示，要求從烏克蘭獲得稀土、石油和任何能得到的東西，以收回投入烏克蘭的資金?；久妫酒诎l(fā)運(yùn)環(huán)比減少，到港環(huán)比增加411.6萬噸，需求端，本期鐵水產(chǎn)量227.51萬噸，延續(xù)小幅下降，同比增加3.99，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。驅(qū)動(dòng)方面，本期成材庫存數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，關(guān)注成材需求的持續(xù)性。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3339，下跌0.80%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3400，上漲10元/噸。宏觀面，中央一號(hào)文件指出，不允許城鎮(zhèn)居民到農(nóng)村購買農(nóng)房、宅基地，不允許退休干部到農(nóng)村占地建房。基本面，季節(jié)性累庫8周，本期庫存增幅好于預(yù)期，庫存較為健康，對(duì)價(jià)格起到較好支撐作用，后續(xù)關(guān)注需求持續(xù)性。市場方面，住建部表示今年我國將謀劃實(shí)施一批城市更新改造項(xiàng)目，全面完成2000年底前建成的城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3424，下跌1.44%，上周五杭州現(xiàn)貨報(bào)3490，上漲10元/噸。宏觀面，五部門印發(fā)消費(fèi)環(huán)境三年行動(dòng)方案，支持消費(fèi)升級(jí)?；久?，供應(yīng)端季節(jié)性累庫，汽車、家電企業(yè)復(fù)產(chǎn)比例高于同期，本期需求表現(xiàn)較好。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注需求情況及兩會(huì)會(huì)議預(yù)期。市場方面，越南對(duì)華征收臨時(shí)反傾銷稅，熱卷后期產(chǎn)量有下降壓力。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。貿(mào)易商觀望情緒濃厚，整體成交仍顯不足。內(nèi)蒙古、寧夏、陜西和云南開工暫穩(wěn)，大廠復(fù)產(chǎn)疊加部分硅廠檢修陸續(xù)完成，全國周度供給增加，硅廠出貨承壓，庫存累積。多晶硅方面，終端組件環(huán)節(jié)在上半年搶裝機(jī)預(yù)期下，報(bào)價(jià)調(diào)漲氛圍較濃；有機(jī)硅下游多以消化現(xiàn)有庫存為主，工業(yè)硅倉單庫存壓力較大。本周來看：供應(yīng)方面，西北產(chǎn)區(qū)有部分增量，大廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃陸續(xù)實(shí)施，年前新增點(diǎn)火項(xiàng)目逐步開爐；西南產(chǎn)區(qū)成本高企、開工保持低位。市場詢貨漸多，但實(shí)際成交一般。需求方面，近期多晶硅大廠仍有招標(biāo)，但價(jià)格預(yù)期不高，粉廠多壓價(jià)采購，硅料成交區(qū)間不變，市場逐漸回歸清淡，多晶硅行情暫時(shí)穩(wěn)定，庫存繼續(xù)增加，后續(xù)或有部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)；有機(jī)硅單體廠部分產(chǎn)能檢修，對(duì)原料消耗量偏弱。工業(yè)硅成交短期預(yù)計(jì)延續(xù)僵持。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約持續(xù)震蕩偏弱，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議短線維持弱震蕩思路對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，李強(qiáng)：要大力促進(jìn)科技消費(fèi)，釋放人工智能終端產(chǎn)品等消費(fèi)潛力。中國人民銀行：實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，支持科技創(chuàng)新和促進(jìn)消費(fèi)?；久婀┙o端，海外礦山的報(bào)價(jià)仍處高位，但在鋰鹽價(jià)格上行受阻令國內(nèi)冶煉廠價(jià)格談判時(shí)壓價(jià)意愿明顯，對(duì)高價(jià)鋰礦需求意愿不強(qiáng)。供給方面，大部分上游鋰鹽廠檢修已結(jié)束逐步恢復(fù)至正常生產(chǎn)狀態(tài)，加之進(jìn)口方面有所提振，預(yù)計(jì)國內(nèi)整體供應(yīng)量級(jí)仍將保持充裕。需求端，下游材料廠由于春節(jié)前備貨較為充足，節(jié)后僅有部分廠家存少量剛需補(bǔ)庫需求。且下游材料廠對(duì)未來排產(chǎn)暫未有十分明確的指引，整體上以謹(jǐn)慎觀望態(tài)度為主，少有備庫采買，市場成交相對(duì)冷清?？傮w來看，碳酸鋰現(xiàn)貨基本面仍將處于供給充足、需求相對(duì)謹(jǐn)慎的階段。操作建議，輕倉震蕩交易，請投資者注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

上個(gè)交易日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩收漲。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，預(yù)計(jì)通脹將下降，但上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；在再次降息之前，需要對(duì)通脹下降有更強(qiáng)的信心；耐心等待降息將有助于更清晰地了解政府政策的影響；資產(chǎn)價(jià)格過高可能已減緩?fù)浀倪M(jìn)展?；久?，國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場主流成交價(jià)格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價(jià)格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間不變，上周多晶硅市場成交有限，經(jīng)歷此前幾筆小幅成交后上周市場逐漸回歸清淡，多晶硅行情暫時(shí)穩(wěn)定，下游需求使得多晶硅價(jià)格暫時(shí)止?jié)q。目前多晶硅庫存繼續(xù)增加，后續(xù)或有部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。