財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)家金融監(jiān)管總局、央行印發(fā)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》提出，強(qiáng)化對(duì)鋼鐵等領(lǐng)域工藝革新和設(shè)備更新改造升級(jí)的中長(zhǎng)期貸款支持，加大對(duì)充電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域金融支持，因地制宜探索支持EOD模式項(xiàng)目、區(qū)域性環(huán)保建設(shè)項(xiàng)目，探索開(kāi)展能效信貸、綠色信貸資產(chǎn)證券化和綠色供應(yīng)鏈融資等服務(wù)，穩(wěn)妥開(kāi)展碳排放權(quán)等抵質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，探索綠色知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，采取市場(chǎng)化方式投資綠色發(fā)展領(lǐng)域的股權(quán)項(xiàng)目和股權(quán)基金。

2、商務(wù)部例行新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人何亞?wèn)|表示，2024年，全國(guó)服務(wù)進(jìn)出口總額達(dá)到7.5萬(wàn)億元，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，以美元計(jì)首次突破萬(wàn)億美元。

3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普會(huì)見(jiàn)了到訪的英國(guó)首相斯塔默。在雙方會(huì)面時(shí)，特朗普表示，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基將于2月28日早上到達(dá)。特朗普稱，礦產(chǎn)協(xié)議將成為烏克蘭的“后盾”，美國(guó)和烏克蘭需要先達(dá)成協(xié)議，然后才能組建維和部隊(duì)。

4、歐洲央行會(huì)議紀(jì)要顯示，抗通脹進(jìn)程進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)近期通脹仍將保持在目標(biāo)之上；高度不確定性、持續(xù)存在的能源和食品價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)勁的勞動(dòng)市場(chǎng)以及高額的工資談判增加都需要保持謹(jǐn)慎；通脹前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)被視為雙向的；一些證據(jù)表明，自去年十二月以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)平衡出現(xiàn)向上調(diào)整的跡象。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日漲跌不一，三大指數(shù)早盤下挫，午后震蕩回升，中小盤股弱于大盤藍(lán)籌股。截至收盤，上證指數(shù)漲0.23%，深證成指跌0.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.52%。滬深兩市成交額攀升至2萬(wàn)億。板漲跌不一，商貿(mào)零售、食品飲料板塊領(lǐng)漲，通信板塊跌幅較大。海外方面，特朗普對(duì)等關(guān)稅相關(guān)政策，需待4月1日調(diào)查報(bào)告完成后決定，因此4月前關(guān)稅擾動(dòng)預(yù)計(jì)有限。國(guó)內(nèi)方面，政策端，2月LPR報(bào)價(jià)維持不變，貨幣政策受強(qiáng)勢(shì)美元影響施展空間有限。同時(shí)，美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的背景下，下周即將召開(kāi)的全國(guó)兩會(huì)上預(yù)計(jì)將有更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)，但隨著市場(chǎng)對(duì)于政策利好預(yù)期的逐步釋放股市漲幅預(yù)計(jì)放緩。題材股方面，經(jīng)過(guò)前期大幅上漲，目前AI概念股估值已處于相對(duì)較高水平，隨著市場(chǎng)出現(xiàn)獲利了結(jié)，近期相關(guān)股票有所回調(diào)。整體來(lái)看，目前春季行情仍在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)持續(xù)至兩會(huì)召開(kāi)，同時(shí)，AI相關(guān)概念股的高估值還需后續(xù)良好的盈利水平支撐，短期面臨一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，加上兩會(huì)臨近，對(duì)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，或使得投資者轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)更為穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌，后續(xù)IF、IH與IC、IM價(jià)差有望收斂。策略上，建議逢低買入，可嘗試空IC/IM多IF/IH套利。

國(guó)債期貨

周四國(guó)債現(xiàn)券集體走弱，1-7Y收益率上行3-4bp，10Y、30Y收益率上行3.5bp左右至1.75%、1.94%。國(guó)債期貨震蕩收跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.02%、0.09%、0.13%、0.36%。央行轉(zhuǎn)為凈投放，DR007加權(quán)利率繼續(xù)上升至2.36%附近，考慮到兩會(huì)前后資金面往往趨穩(wěn)，關(guān)注近期降準(zhǔn)是否落地。國(guó)內(nèi)基本面端，1月金融數(shù)據(jù)稍好于預(yù)期，政府債券貢獻(xiàn)下社融保持一定增長(zhǎng)；春節(jié)效應(yīng)拖累M1、M2小幅回落，非銀存款明顯減少；1月CPI、PPI小幅弱于預(yù)期。中期來(lái)看提振內(nèi)生性消費(fèi)仍是財(cái)政主要著力點(diǎn)，關(guān)注兩會(huì)具體政策出臺(tái)。海外方面，美國(guó)1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)1月紀(jì)要顯示將保持利率不變，市場(chǎng)再度強(qiáng)化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期，當(dāng)前美通脹是制約美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期放松的主要矛盾。策略方面，短期債市快速調(diào)整或是此前寬松不達(dá)預(yù)期后市場(chǎng)情緒釋放，基本面的持續(xù)改善依然需要低利率支撐。債市行情熊短牛長(zhǎng)，下跌速率往往快于上漲速率，近期債市急跌后寬幅震蕩，短期是否企穩(wěn)還需觀察確認(rèn)，建議待波動(dòng)率收斂再配置。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2853，較前一交易日貶值258個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1740，調(diào)貶8個(gè)基點(diǎn)。最新美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議紀(jì)要顯示，特朗普總統(tǒng)的政策提案以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能推高通脹，而企業(yè)普遍表示將通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)嫁進(jìn)口關(guān)稅成本。這一不確定性使得美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)降息的可能性降低。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。特朗普周四表示，他提議對(duì)墨西哥和加拿大商品征收 25% 的關(guān)稅將于 3 月 4 日如期生效。他還表示，他將在當(dāng)天對(duì)亞洲大國(guó)商品征收額外的 10% 關(guān)稅，新政策支撐美元走高。國(guó)內(nèi)端，促消費(fèi)政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費(fèi)顯著增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)我國(guó)1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費(fèi)能力得到改善?？偟膩?lái)看，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費(fèi)政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費(fèi)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.74%報(bào)107.29，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.83%報(bào)1.0398，英鎊兌美元跌0.6%報(bào)1.2601，美元兌日元漲0.47%報(bào)149.80。

最新公布的數(shù)據(jù)喜憂參半，美國(guó)至2月22日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得24.2萬(wàn)人，高于預(yù)期值22.1萬(wàn)人，為2024年12月7日當(dāng)周以來(lái)新高，報(bào)告顯示聯(lián)邦政府員工的大規(guī)模裁員尚未造成任何影響。美國(guó)耐用品新訂單環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2%增幅，創(chuàng)六個(gè)月以來(lái)最高水平，運(yùn)輸設(shè)備和資本品訂單的增長(zhǎng)，表明美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)有所回暖。2024第四季度GDP增速未修正，維持在2.3%水平，個(gè)人消費(fèi)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。特朗普的關(guān)稅政策再添不確定性，原定于3月4日生效的加墨關(guān)稅將推遲至4月2日，同時(shí)提議對(duì)歐盟汽車和商品征收25%的對(duì)等關(guān)稅，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期的擔(dān)憂，美元指數(shù)和美債收益率獲得反彈。美聯(lián)儲(chǔ)施密德表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁疊加特朗普關(guān)稅政策或?qū)е峦涳L(fēng)險(xiǎn)上行，當(dāng)前偏向于盡可能繼續(xù)縮表。當(dāng)前整體偏鷹派的聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)，給予美元指數(shù)一定支撐。在關(guān)稅政策預(yù)期反復(fù)且不確定性高的背景下，短期內(nèi)美元指數(shù)震蕩看待，重點(diǎn)關(guān)注今日美國(guó)PCE數(shù)據(jù)。

歐元區(qū)方面，2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和工業(yè)景氣指數(shù)均略高于市場(chǎng)預(yù)期。近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，通脹反彈令歐央行對(duì)降息保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面仍顯疲弱，貨幣政策寬松方向未改。疊加關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)上升，歐元或持續(xù)承壓運(yùn)行。日本方面，央行偏鷹的利率基調(diào)和明確的加息計(jì)劃，加之整體偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，給予日元反彈空間，但汽車關(guān)稅政策的擾動(dòng)或限制日元上行空間，短期內(nèi)日元或以震蕩為主。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周四集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格表現(xiàn)分化，主力合約收跌2.19%，其余合約收漲1-3%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1684.40，較上周下降213.44點(diǎn)，環(huán)比回落11.2%，延續(xù)下行。據(jù)Geek Rate所示，馬士基3月初歐線報(bào)價(jià)大幅回落，帶動(dòng)期價(jià)下調(diào)。特朗普周二表示，汽車關(guān)稅將在25%左右，并且4月還可能對(duì)藥品和半導(dǎo)體芯片部門開(kāi)征25%的關(guān)稅。同時(shí)，特朗普威脅要對(duì)歐盟征收新的關(guān)稅，因?yàn)闅W盟與美國(guó)之間存在貿(mào)易順差。若該政策正式實(shí)施，將大幅抬升歐元區(qū)貿(mào)易成本，使得短期搶運(yùn)預(yù)期升溫。地緣端，以總理內(nèi)塔尼亞胡警告，以色列在加沙“隨時(shí)準(zhǔn)備重返激烈戰(zhàn)斗”，地緣政治或再有反復(fù)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)回升。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢(shì)改善，紅海復(fù)航預(yù)期好轉(zhuǎn)，期價(jià)有所下調(diào)。并且隨著逐步進(jìn)入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易需求的打擊，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)位于下行通道，目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.07%報(bào)1421，呈窄幅震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.28%，終結(jié)五連跌。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品全線上漲，純堿漲2.29%，原油漲1.62%。黑色系漲跌不一，鐵礦石漲0.19%，螺紋鋼跌0.09%，熱卷跌0.12%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，豆油漲1.04%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，滬鎳漲1.97%，滬鋁漲0.41%，滬銅漲0.16%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金跌0.25%，滬銀漲0.01%。

海外方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普重啟對(duì)墨西哥和加拿大加征關(guān)稅，幅度在25%，此外，特朗普還表示，將很快宣布對(duì)歐盟輸美商品加征25%關(guān)稅，包括汽車和所有其他物品。關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至上漲0.5%，同時(shí)受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國(guó)PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計(jì)回升。具體來(lái)看，美國(guó)制裁委內(nèi)瑞拉重新引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)憂慮，油價(jià)反彈，其余能化品亦跟隨走高；金屬方面，在兩會(huì)預(yù)期逐步釋放后，黑色有色重回弱勢(shì)基本面，美元走強(qiáng)使得貴金屬短線回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，后續(xù)供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，價(jià)格震蕩回落。整體來(lái)看，在兩會(huì)臨近的環(huán)境下，市場(chǎng)有一定獲利了結(jié)帶來(lái)的拋壓，商品指數(shù)預(yù)計(jì)進(jìn)一步走低。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲1.32%。國(guó)產(chǎn)豆方面，近期國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格價(jià)格走強(qiáng)，主要是由于基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，農(nóng)戶挺價(jià)情緒較強(qiáng)，國(guó)儲(chǔ)等購(gòu)銷積極致低蛋白貨源底價(jià)抬升。下游終端壓榨廠因進(jìn)口豆價(jià)高且?guī)齑娌蛔惴e極采購(gòu)國(guó)產(chǎn)豆，豆制品廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)剛需買貨，市場(chǎng)成交積極，不過(guò)下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)大豆接受度有限，提價(jià)銷售困難，加上儲(chǔ)備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，對(duì)市場(chǎng)購(gòu)銷信心有所壓制 。后續(xù)需關(guān)注儲(chǔ)備豆購(gòu)銷及進(jìn)口豆價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)下周國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周四收跌0.31%，隔夜豆二2505合約上漲0.93%。市場(chǎng)焦點(diǎn)主要集中在南美大豆方面，基本面情況維持，CBOT大豆期價(jià)維持震蕩運(yùn)行。阿根廷將再次迎來(lái)炎熱干燥天氣，可能會(huì)影響大豆作物生產(chǎn)，阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，對(duì)CBOT大豆有所支撐，不過(guò)當(dāng)前巴西正值收割期且近期收割進(jìn)度有所加快，巴西大豆豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，供應(yīng)增加令大豆行情承壓。咨詢機(jī)構(gòu)AgRural周一稱，截至上周四（2月13日），巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為23%,一周前為15%，而去年同期為32%。因此，巴西大豆集中供應(yīng)壓力或?qū)@現(xiàn)，豆二上漲或乏力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周四收跌0.6%，隔夜豆粕2505合約上漲0.69%。節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)恢復(fù)，港口大豆庫(kù)存有所下降，豆粕庫(kù)存小幅上升，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為400、600萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期以及下游企業(yè)剛性補(bǔ)庫(kù)需求，周內(nèi)成交有所放量，對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，但下游飼料企業(yè)陸續(xù)補(bǔ)好安全庫(kù)存，對(duì)高價(jià)豆粕現(xiàn)貨采購(gòu)積極性弱，以及巴西大豆收割進(jìn)度逐漸恢復(fù)，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，屆時(shí)大豆供應(yīng)大量增加，市場(chǎng)或面臨較大供應(yīng)壓力，壓制豆類行情，因此預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格上漲空間受限，沖高回落概率較大 。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周四收跌0.37%，隔夜豆油2505合約上漲1.04%。節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)恢復(fù)，港口大豆庫(kù)存有所下降，豆油庫(kù)存小幅提升，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為400、600萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，供應(yīng)偏緊預(yù)期對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，不過(guò)南美大豆進(jìn)入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，后續(xù)油廠開(kāi)機(jī)率提升，豆油供應(yīng)或增加，同時(shí)國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，對(duì)油脂盤面有所拖累，以及豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性價(jià)比不足，棕櫚油價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)計(jì)油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價(jià)周四收漲0.44%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.22%。馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025 年2 月1-15 日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加 13.95%，傳統(tǒng)減產(chǎn)周期接近尾聲，產(chǎn)量或緩慢恢復(fù)。馬來(lái)西亞 2025 年 3 月毛棕櫚油出口關(guān)稅維持10%，出口需求仍維持下降趨勢(shì)，根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2月1-20日棕櫚油出口量為591791噸，較1月1-20日出口的645600噸減少8.3%。國(guó)內(nèi)棕櫚油因到岸價(jià)上漲，進(jìn)口成本支撐現(xiàn)貨價(jià)格上漲，進(jìn)口利潤(rùn)下降，下游成交以剛需為主?？偟膩?lái)說(shuō)，產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)或有限，短期或維持低庫(kù)存狀態(tài)，支撐棕櫚油價(jià)格，但要警惕豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性價(jià)比不足，價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、出口需求等情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四下滑，因關(guān)稅憂慮重現(xiàn)。隔夜菜油2505合約收跌0.24%。加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月份供需報(bào)告顯示，2025/26年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1750萬(wàn)噸，和上月持平，比上年的1784.5萬(wàn)噸減少1.9%。美國(guó)關(guān)稅聲明時(shí)好時(shí)壞，繼續(xù)沖擊菜籽市場(chǎng)，關(guān)稅可能會(huì)削減美國(guó)對(duì)加拿大菜籽油的進(jìn)口。其它方面，近日的馬來(lái)POC會(huì)議上，分析師預(yù)估印尼2025年可能至少增產(chǎn)220萬(wàn)噸棕櫚油，削弱續(xù)漲動(dòng)力，馬棕價(jià)格有所調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過(guò)，需求不佳，菜油庫(kù)存壓力持續(xù)偏高。目前國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)存在變數(shù)，尤其中加美三國(guó)均為重要的油菜籽貿(mào)易大國(guó)，關(guān)稅等政策變動(dòng)將左右全球菜籽的貿(mào)易局勢(shì)。盤面來(lái)看，美國(guó)對(duì)加拿大加征關(guān)稅的憂慮再度浮現(xiàn)，隔夜菜油震蕩收跌，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四收盤下跌，受壓于關(guān)稅擔(dān)憂。隔夜菜粕2505合約收跌0.19%。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）公布的周度作物種植與收割報(bào)告顯示，截至2月23日，巴西2024/25年度大豆收割率為36.4%，較此前一周提高10.9個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為38%。巴西大豆收割進(jìn)度加快，緩解市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)近月供應(yīng)憂慮。且阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)未來(lái)兩周預(yù)報(bào)會(huì)有大范圍頻繁降雨，緩解作物生長(zhǎng)壓力。不過(guò)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在農(nóng)業(yè)展望論壇上預(yù)測(cè)，2025年美豆的種植面積將從去年的8710萬(wàn)英畝下降至8400萬(wàn)英畝。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬(wàn)噸，油廠多有停機(jī)檢修計(jì)劃，短期供應(yīng)收緊，提振粕類市場(chǎng)。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，且節(jié)后提貨狀況良好，菜粕庫(kù)存也有所下滑。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開(kāi)春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來(lái)看，受美豆收跌影響，隔夜菜粕同步回落，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四下跌，受累于種植面積擴(kuò)大和關(guān)稅憂慮。隔夜玉米2505合約收漲0.57%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，2025/26年度美國(guó)玉米播種面積將為9400萬(wàn)英畝，比2024/25年度的9060萬(wàn)英畝增加340萬(wàn)英畝，也高于此前市場(chǎng)預(yù)期的9360萬(wàn)英畝。種植面積的增加，拖累美玉米明顯回落。巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進(jìn)度已過(guò)六成半，銷售進(jìn)度快于去年同期，節(jié)后供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時(shí)中儲(chǔ)糧繼續(xù)增收玉米，市場(chǎng)看漲情緒逐步升溫。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格重心上移，部分基層種植戶及貿(mào)易商售糧意愿轉(zhuǎn)強(qiáng)，玉米上量開(kāi)始增多，生產(chǎn)成本偏高加工企業(yè)繼續(xù)提價(jià)動(dòng)力不足，價(jià)格上漲明顯放緩。盤面來(lái)看，近期玉米期價(jià)維持震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.76%。隨著節(jié)后玉米淀粉企業(yè)檢修結(jié)束，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)推動(dòng)，玉米淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。不過(guò)，元宵節(jié)后下游需求逐步恢復(fù)，玉米淀粉提貨有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫(kù)存整體變動(dòng)不大。截至2月26日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量135.1萬(wàn)噸，較上周增加0.10萬(wàn)噸，周增幅0.07%，月增幅20.95%；年同比增幅30.22%。同時(shí)，玉原料價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，下游拿貨情緒稍有好轉(zhuǎn)，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。盤面來(lái)看，近期淀粉期價(jià)隨玉米市場(chǎng)震蕩，短線參與為主。

生豬

需求處于淡季，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格支撐有限；養(yǎng)殖端出欄進(jìn)度尚可，不過(guò)因?yàn)榉蕵?biāo)價(jià)差較大吸引二育入場(chǎng)，加之部分規(guī)模場(chǎng)增重壓欄，因此供應(yīng)壓力并不會(huì)太大，加之近月能繁母豬存欄減少，價(jià)格短期震蕩運(yùn)行。盤面上，lh2505合約，短期低位偏弱震蕩運(yùn)行。

雞蛋

多地價(jià)格跌破飼料成本后，養(yǎng)殖端挺價(jià)意愿走強(qiáng)，加上低價(jià)有效刺激貿(mào)易環(huán)節(jié)抄底入庫(kù)，需求也有所回暖。另外，前期蛋價(jià)走低，促使老雞淘汰加速，緩解供應(yīng)壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價(jià)格短期有止跌回漲態(tài)勢(shì)，對(duì)盤面也有所利好。不過(guò)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開(kāi)產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)。盤面來(lái)看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，不過(guò)，存欄壓力持續(xù)制約，期價(jià)或維持低位震蕩。

蘋果

隨著則客商陸續(xù)補(bǔ)貨完成，冷庫(kù)出貨速度有所放緩。截至2025年2月26日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為571.03萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少31.38萬(wàn)噸，走貨較上周環(huán)比減速。山東產(chǎn)區(qū)：本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為44.06%，較上周減少2.10%。周內(nèi)外貿(mào)出口渠道繼續(xù)尋貨，小果剩余有限。炒貨商較上周要貨減少，部分客商繼續(xù)拿貨補(bǔ)充市場(chǎng)，小單車少量要貨。周內(nèi)多以三四級(jí)、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。陜西產(chǎn)區(qū)：本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為53.02%，較上周減少2.13%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商數(shù)量尚可，陜北產(chǎn)區(qū)走貨順暢，行情穩(wěn)硬運(yùn)行，仍有部分炒貨貨源在產(chǎn)地冷庫(kù)間流轉(zhuǎn)，剩余貨源補(bǔ)充市場(chǎng)為主。

紅棗

一般3-5月是紅棗的季節(jié)性需求淡季，受季節(jié)性的影響，紅棗的走貨稍有下降，庫(kù)存去化速度減慢，加上2024年紅棗是豐產(chǎn)的，可能對(duì)紅棗的價(jià)格有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10583噸，較上周增加85噸，環(huán)比增加0.81%，同比增加14.47%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅增加，終端市場(chǎng)購(gòu)銷氛圍一般，下游客商按需零星補(bǔ)貨。內(nèi)地客商年后返疆復(fù)購(gòu)客戶增加，挑選采購(gòu)合適原料及等外品，河北市場(chǎng)轉(zhuǎn)票情況及客戶囤貨需求凸顯，市場(chǎng)好貨緊張價(jià)格偏強(qiáng)，一般貨出貨承壓，季節(jié)上來(lái)看即將進(jìn)入淡季，產(chǎn)區(qū)棗樹(shù)仍處于休眠階段，高庫(kù)存消費(fèi)弱勢(shì)前提下現(xiàn)貨難有大幅波瀾。暫時(shí)觀望。

棉花

國(guó)際方面，美棉出口裝運(yùn)都有所增長(zhǎng)，不過(guò)宏觀面的消極情緒還是拖累了外棉的走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，2025年1月，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)對(duì)全國(guó)10個(gè)省市和新疆自治區(qū)共1997個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了第二期2025年植棉意向調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：2025年全國(guó)植棉意向面積為4436.6萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)0.8%。下游紡織企業(yè)信心有所抬升，開(kāi)工率抬升，對(duì)金三銀四的樂(lè)觀預(yù)期，也提振了企業(yè)的采購(gòu)意愿。不過(guò)，下游新增訂單不明顯，企業(yè)采購(gòu)仍是剛需補(bǔ)庫(kù)，活躍度仍有待觀察。暫時(shí)觀望。

白糖

國(guó)際方面，巴西榨季產(chǎn)量下調(diào)給糖價(jià)帶來(lái)支撐，2月前兩周出口也同比減少，印度榨季，糖產(chǎn)量也同比減少，出口兌現(xiàn)仍存疑，對(duì)外盤有所支撐。不過(guò)隨著糖價(jià)高企，巴西糖銷售趨于積極，壓制盤面。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)了解，2月21-24日崇左新增6家糖廠收榨，加上來(lái)賓、貴港和北海各有1家糖廠收榨。截至目前不完全統(tǒng)計(jì)，24/25榨季廣西收榨糖廠總數(shù)已達(dá)26家，同比增加23家。廣西受天氣因素收榨較早，減少后期的供應(yīng)。從庫(kù)存方面來(lái)看，目前仍處在榨季的尾聲，庫(kù)存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫(kù)的壓力。不過(guò)在新榨季巴西糖還未上市，國(guó)內(nèi)有產(chǎn)量下調(diào)的背景下，糖價(jià)還是有一定的支撐的。暫時(shí)觀望。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國(guó)花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；樣本油廠花生庫(kù)存雖小幅下降，但庫(kù)存壓力較大；需求端，油廠開(kāi)機(jī)率有所提升，但花生粕價(jià)格下降，導(dǎo)致油廠壓榨利潤(rùn)下降且為虧損狀態(tài)，以及處于傳統(tǒng)的需求淡季，食品加工廠需求有限，同時(shí)豆棕價(jià)差倒掛深度走擴(kuò)，性價(jià)比不足，價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)，油脂對(duì)花生支撐力度下降?？傮w來(lái)說(shuō)，花生市場(chǎng)交易清淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫(kù)存累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)為主。

※ 化工品

原油

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為95.5%，降息預(yù)期降溫對(duì)美元指數(shù)起到支撐作用，隔夜美元指數(shù)收漲。有消息稱歐佩克聯(lián)盟將推遲原定于4月起執(zhí)行的增產(chǎn)計(jì)劃；美國(guó)多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達(dá)成，俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達(dá)成，俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱。新加坡燃料油市場(chǎng)回調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差下跌至56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為531元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；國(guó)際原油下調(diào)，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方測(cè)試5日均線壓力，下方關(guān)注3200支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。LU主力合約上方測(cè)試5日均線壓力，下方關(guān)注3700支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達(dá)成，俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應(yīng)充裕，市場(chǎng)剛需略顯平淡；山東地區(qū)部分煉廠近期瀝青、渣油交替生產(chǎn)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增加明顯；華北山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所提升，市場(chǎng)剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約上方測(cè)試5日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

美烏礦產(chǎn)協(xié)議接近達(dá)成，俄烏和談進(jìn)程加速，特朗普宣布美國(guó)將按原計(jì)劃于3月4日對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收關(guān)稅，令需求前景再度走弱。華南液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中有漲，主營(yíng)煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫(kù)存無(wú)壓；沙特3月CP預(yù)估價(jià)跌幅大于遠(yuǎn)東到岸價(jià)格，港口庫(kù)有所回落；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上調(diào)，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為980左右。LPG主力合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4600附近壓力，下方關(guān)注4420附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。隨著運(yùn)力恢復(fù)，前期訂單穩(wěn)步執(zhí)行，本周企業(yè)庫(kù)存大幅去庫(kù)。而甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，浙江地區(qū)主流烯烴仍均處停車狀態(tài)，外輪供應(yīng)補(bǔ)充下庫(kù)存大幅積累；華南港口少量進(jìn)口貨源補(bǔ)充，主流庫(kù)區(qū)提貨量小幅提升，庫(kù)存小幅累庫(kù)。伊朗裝置仍維持比較低的開(kāi)工負(fù)荷，預(yù)計(jì)2-3月份進(jìn)口仍偏低。中安聯(lián)合烯烴裝置重啟，恒有能源烯烴裝置停車，本周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率有所增長(zhǎng)，關(guān)注港口MTO運(yùn)行情況以及港口去庫(kù)速度。MA2505合約短線建議在2560-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強(qiáng)，收于7931元/噸。供應(yīng)端，本周PE產(chǎn)量環(huán)比+1.34%至64.22萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.96%至87.75%，處于高產(chǎn)狀態(tài)。需求端，本周PE下游持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇，制品平均開(kāi)工率環(huán)比上周+3.15%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比+7.19%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-3.96%至50.97萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+3.68%至63.58萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性水平。3月上旬內(nèi)蒙古寶豐三線、山東新時(shí)代新裝置預(yù)計(jì)投產(chǎn)，加劇國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)壓力。地膜需求由淡轉(zhuǎn)旺，制品企業(yè)訂單放量，或帶動(dòng)下游消耗提升。成本方面，OPEC+可能推遲增產(chǎn)計(jì)劃，昨日國(guó)際油價(jià)低位反彈。供給端需求端博弈，短期L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7800附近支撐，上方關(guān)注7970附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強(qiáng)，收于7385元/噸。供應(yīng)端，本周PP產(chǎn)量環(huán)比+2.50%至74.89萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.94%至79.06%，處于高產(chǎn)狀態(tài)。需求端，下游市場(chǎng)需求季節(jié)性回暖，本周下游行業(yè)平均開(kāi)工環(huán)比+2.05%至49.06%。庫(kù)存方面，本周PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比-1.49%至93.33萬(wàn)噸，處于春節(jié)后去庫(kù)周期，庫(kù)存中性。3月內(nèi)蒙古寶豐三線預(yù)計(jì)投產(chǎn)，中長(zhǎng)期給到一定供應(yīng)壓力。下游開(kāi)工持續(xù)季節(jié)性回升，塑編、管材訂單增長(zhǎng)顯著，需求端預(yù)計(jì)持續(xù)復(fù)蘇。庫(kù)存壓力不大。成本方面，OPEC+可能推遲增產(chǎn)計(jì)劃，昨日國(guó)際油價(jià)低位反彈。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7300附近支撐，上方關(guān)注7420附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2504“十字”震蕩，收漲于8410元/噸。供應(yīng)端，本周東北一套8萬(wàn)噸檢修裝置影響擴(kuò)大，部分裝置負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.96%至75.7%，產(chǎn)量環(huán)比-1.25%至34.68萬(wàn)噸。需求端，本周EPS、PS、ABS開(kāi)工率不同程度回升。庫(kù)存方面，本周苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-1.04%至25.09萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比+12.85%至18萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-12.5%至2.8萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平仍偏高。3月盛虹煉化45萬(wàn)噸、利華益72萬(wàn)噸裝置有檢修計(jì)劃，停車天數(shù)均在30天左右，或緩解國(guó)內(nèi)苯乙烯供應(yīng)壓力。下游行業(yè)基本恢復(fù)，需求端受宏觀政策利好有望增長(zhǎng)，帶動(dòng)苯乙烯去庫(kù)。成本方面，OPEC+可能推遲增產(chǎn)計(jì)劃，昨日國(guó)際油價(jià)低位反彈。短期內(nèi)EB2504預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在8300-8500元/噸附近。

PVC

夜盤V2505震蕩偏弱，收于5189元/噸。供應(yīng)端，上周欽州華誼、鎮(zhèn)洋發(fā)展檢修裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.06%至80.79%。需求端，上周下游開(kāi)工仍處于恢復(fù)階段，管材開(kāi)工率環(huán)比+9.70%至32.70%，型材開(kāi)工率環(huán)比+7.25%至25.25%。春節(jié)后上游發(fā)貨量增加，疊加下游企業(yè)消耗偏弱，上周PVC社會(huì)庫(kù)存持續(xù)積累，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+1.03%至86.50萬(wàn)噸。2月下旬暫無(wú)計(jì)劃停車裝置，隨著檢修裝置重啟，PVC供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)加大。季節(jié)性看，下游制品企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)在3月恢復(fù)至正常狀態(tài)，短期內(nèi)消耗有限，預(yù)計(jì)本周社會(huì)庫(kù)存維持在偏高水平。成本方面，本周西北地區(qū)限電力度預(yù)計(jì)緩解，電石供應(yīng)壓力或給到PVC成本下調(diào)空間。弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期博弈，短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注5120附近支撐，上方關(guān)注5300附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏弱，收于2791元/噸。供應(yīng)端，本周裝置負(fù)荷地域分化，燒堿全國(guó)平均產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.2%至83.9%，較上周變化不大。需求端，氧化鋁價(jià)格偏弱壓縮行業(yè)利潤(rùn)，產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)恢復(fù)，本周粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比+0.81%至84.37%，印染開(kāi)工率環(huán)比+5.29%至60.44%。本周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+2.5%至48.09萬(wàn)噸，庫(kù)存持續(xù)偏高。現(xiàn)貨端，短期內(nèi)華東地區(qū)燒堿供應(yīng)預(yù)計(jì)維持偏寬松局面，價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱。期貨端，市場(chǎng)信心有所回升，今日主力凈持倉(cāng)由凈空單上升至凈多單。SH2505在平水附近。短期內(nèi)SH2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在2690-2930元/噸。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩偏強(qiáng)。目前PXN價(jià)差至204美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.29萬(wàn)噸，環(huán)比上周+0.58%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.96%，環(huán)比上周+0.58%。近期裝置運(yùn)行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開(kāi)工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.58萬(wàn)噸，較上周-0.20萬(wàn)噸，較去年同期+3.06萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.02%，環(huán)比-0.12%，同比-3.76%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，原油低位反彈等待方向指引，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)前PTA加工差至272元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率79.02%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為137.58萬(wàn)噸，較上周-0.20萬(wàn)噸，較去年同期+3.06萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至79.02%，環(huán)比-0.12%，同比-3.76%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.24%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在5.44天，較上周-0.38天，較去年同期+0.89天。聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.9天，較上周-1.05天，較去年同期+1.10。本周恒力惠州推遲重啟，下周恒力石化、海倫石化以及儀征化纖都有檢修計(jì)劃，PTA供應(yīng)繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，成本端反彈，預(yù)計(jì)PTA偏強(qiáng)運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.19萬(wàn)噸，較上周-2.60%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率65.19%，環(huán)比-1.74%。本周渭河負(fù)荷上調(diào)、天盈重啟出料。三江負(fù)荷下調(diào)，回切部分EO。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.24%。庫(kù)存方面，截至2月27日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量71.19萬(wàn)噸，增加0.22萬(wàn)噸。截至2025年3月5日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在10.45萬(wàn)噸，較上周計(jì)劃壓縮2.54萬(wàn)噸。下游需求節(jié)后回升，預(yù)計(jì)乙二醇港口庫(kù)存預(yù)計(jì)壓力減輕。近期預(yù)計(jì)天盈、沃能裝置重啟，國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)回升，乙二醇供需面驅(qū)動(dòng)不足，成本端低位反彈，乙二醇整理為主。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。目前短纖產(chǎn)銷71.27%，較上一交易日下滑10.92%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.54萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.26萬(wàn)噸，增幅為1.82%；產(chǎn)能利用率平均值為75.65%，環(huán)比增加1.33%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為72%，較上期增加2.29%。純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在77.6%，環(huán)比上漲10.2%。庫(kù)存方面，截至2月27日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存13.90天，較上期下降0.25天。純滌紗原料備貨平均9.8天，環(huán)比減少0.2天。下周華星、卓成等企業(yè)存重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開(kāi)工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費(fèi)受到擠壓，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。

紙漿

sp2505隔夜微幅收漲。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開(kāi)工提升，白卡紙環(huán)比+22.7%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比+0.4%，生活紙環(huán)比+0.3%。截至2025年2月20日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：230萬(wàn)噸，較上期上升2.7萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.2%。目前紙漿庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，港口庫(kù)存處于同期高水平，外盤價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2505合約上方測(cè)試6050壓力。

純堿

前期停車企業(yè)復(fù)產(chǎn)至正常，個(gè)別企業(yè)臨時(shí)停車，國(guó)內(nèi)純堿整體開(kāi)工及產(chǎn)量波動(dòng)較小。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動(dòng)，節(jié)后下游陸續(xù)開(kāi)工，但堿廠新訂單較少，市場(chǎng)成交氛圍一般，本周國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存小幅減少，短期仍面臨庫(kù)存壓力，而近期供應(yīng)端裝置運(yùn)行情況對(duì)價(jià)格擾動(dòng)增加，SA2505合約短線建議在1520-1600區(qū)間交易。

玻璃

本周國(guó)內(nèi)浮法玻璃日產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升，前期點(diǎn)火產(chǎn)線開(kāi)始出玻璃，產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)。本周華北區(qū)域產(chǎn)銷率階段性提升，但多數(shù)時(shí)間產(chǎn)銷平平，整體來(lái)看區(qū)域庫(kù)存環(huán)比增加；華中市場(chǎng)原片廠家持續(xù)讓利，但下游需求啟動(dòng)緩慢，中下游拿貨積極性不佳，多數(shù)原片企業(yè)庫(kù)存仍保持上漲趨勢(shì)；華東市場(chǎng)整體出貨情況好于上周，但各家因產(chǎn)品規(guī)格及品種不同，產(chǎn)銷存差異；華南市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)受下游訂單不足，消化庫(kù)存影響出貨一般，庫(kù)存仍呈增加態(tài)勢(shì)。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單不足限制行業(yè)開(kāi)工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無(wú)新單狀態(tài)。FG2505合約短線關(guān)注前期低點(diǎn)附近支撐力度，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入低產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存繼續(xù)回歸累庫(kù)態(tài)勢(shì)，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均累庫(kù)，海外貨源存在集中到港入庫(kù)，整體入庫(kù)量明顯增加，但節(jié)后輪胎企業(yè)集中采購(gòu)告一段落，一般貿(mào)易出庫(kù)量環(huán)比下降，青島總庫(kù)存延續(xù)前期累庫(kù)狀態(tài)。隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，本周企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位水平，整體波動(dòng)不大，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)輪胎整體產(chǎn)能利用率呈小幅波動(dòng)。ru2505合約短線建議在17400-18100區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在15000-15700區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格下調(diào)，外盤價(jià)格下調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤(rùn)虧損影響買盤謹(jǐn)慎；前期順丁橡膠供價(jià)連續(xù)上調(diào)后價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購(gòu)較為清淡。順丁橡膠裝置開(kāi)工下降，高順順丁橡膠庫(kù)存維持高位；春節(jié)節(jié)后下游復(fù)工，輪胎行業(yè)開(kāi)工回升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復(fù)至高位水平。上游丁二烯價(jià)格小幅下調(diào)，順丁膠利潤(rùn)仍舊虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR主力合約下方關(guān)注13450支撐，上方關(guān)注14100附近壓力，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅增加，下周暫無(wú)企業(yè)計(jì)劃，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量繼續(xù)增加。北方氣溫回升，市場(chǎng)氛圍回暖，局部仍有缺口，仍有適當(dāng)跟進(jìn)預(yù)期；工業(yè)需求持續(xù)推進(jìn)，對(duì)尿素產(chǎn)生剛需支撐，春耕進(jìn)展節(jié)奏加快，下游經(jīng)銷商接貨積極性較好，復(fù)合肥企業(yè)發(fā)運(yùn)量較好且集中，為保障供應(yīng)，主流產(chǎn)區(qū)企業(yè)生產(chǎn)多提升至高負(fù)荷，帶動(dòng)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，工業(yè)需求邊際改善。工業(yè)需求持續(xù)推進(jìn)，農(nóng)業(yè)適當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)，尿素企業(yè)出貨較為順暢，本周企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)減少。UR2505合約短線建議在1770-1870區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為28.66萬(wàn)噸，較上周增加0.84萬(wàn)噸或3.02%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為67.46%，較上周提升1.98個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬(wàn)噸，較上月增加6.46萬(wàn)噸，或+11.66%。騰龍、寶生和安陽(yáng)瓶片保持停車檢修，華潤(rùn)重啟裝置預(yù)計(jì)提至滿負(fù)荷，瓶片供應(yīng)預(yù)計(jì)回升。終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫(kù)存壓力有所去化，瓶片價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，1 月新西蘭原木離港船數(shù)及離港量減弱，供應(yīng)減量帶動(dòng)進(jìn)口報(bào)價(jià)持穩(wěn)和國(guó)內(nèi)價(jià)格走高。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度降低，需求環(huán)比走弱，但下游逐步復(fù)工預(yù)計(jì)需求緩慢恢復(fù)。截至2025年2月14日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：350萬(wàn)m3，環(huán)比增加3.24%，庫(kù)存季節(jié)性增加。目前港口庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，總量處于年內(nèi)中性水平，略高于2024年同期水平，外盤價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算高于國(guó)內(nèi)價(jià)格、進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，原木下游需求緩慢復(fù)工，關(guān)注加工廠補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)短期震蕩為主。LG2507合約建議上方關(guān)注880附近壓力，下方關(guān)注860支撐。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌0.25%至677元/克，滬銀主連漲0.01%至7914元/千克。部分多頭高位獲利了結(jié)，黃金延續(xù)高位回調(diào)。最新公布的數(shù)據(jù)喜憂參半，美國(guó)至2月22日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得24.2萬(wàn)人，高于預(yù)期值22.1萬(wàn)人，為2024年12月7日當(dāng)周以來(lái)新高，報(bào)告顯示聯(lián)邦政府員工的大規(guī)模裁員尚未造成任何影響。美國(guó)耐用品新訂單環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2%增幅，創(chuàng)六個(gè)月以來(lái)最高水平，運(yùn)輸設(shè)備和資本品訂單的增長(zhǎng)，表明美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)有所回暖。地緣方面，俄美談判積極推進(jìn)，地緣沖擊邊際減弱，對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定壓力。特朗普的關(guān)稅政策再添不確定性，原定于3月4日生效的加墨關(guān)稅將推遲至4月2日，同時(shí)提議對(duì)歐盟汽車和商品征收25%的對(duì)等關(guān)稅，進(jìn)一步加劇通脹預(yù)期的擔(dān)憂，美元指數(shù)和美債收益率獲得反彈，短線對(duì)金價(jià)造成施壓。需求端，因黃金現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高位，1月份中國(guó)黃金進(jìn)口總量環(huán)比大幅下降，實(shí)物需求的疲軟可能對(duì)價(jià)格構(gòu)成額外壓力，但黃金投資需求維持強(qiáng)勁，SPDR ETF顯示持倉(cāng)量持續(xù)凈流入。展望后市，黃金中長(zhǎng)期上行邏輯依然穩(wěn)固，但當(dāng)前高位有較明顯回調(diào)壓力。操作上建議，暫時(shí)觀望為主，重點(diǎn)關(guān)注今日美國(guó)PCE數(shù)據(jù)。

滬銅

滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國(guó)際方面，特朗普：預(yù)計(jì)將很快對(duì)歐盟征收25%的關(guān)稅，涵蓋汽車和其他商品；歐盟表示將對(duì)美國(guó)的關(guān)稅立即做出堅(jiān)決回應(yīng)；特朗普對(duì)有關(guān)墨西哥和加拿大關(guān)稅實(shí)施時(shí)間的表態(tài)有矛盾。國(guó)內(nèi)方面，工信部：2024年，國(guó)家高新區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，園區(qū)GDP突破19.3萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)7.6%，占全國(guó)比重為14.3%；其中，工業(yè)增加值約9.8萬(wàn)億元，占全國(guó)比重為24.1%，同比名義增長(zhǎng)5.8%?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)快速下行至新低點(diǎn)，銅精礦供應(yīng)預(yù)期緊張。供給方面，雖然銅精礦方面供應(yīng)趨緊勢(shì)頭加劇，但冶煉廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度暫維持穩(wěn)定，整體產(chǎn)量仍將有所增長(zhǎng)，暫未受原料供應(yīng)問(wèn)題影響。需求方面，下游需求因長(zhǎng)假后復(fù)工較遲以及淡季節(jié)點(diǎn)的影響，需求有所抑制。加之近期銅價(jià)表現(xiàn)受海外帶動(dòng)偏強(qiáng)運(yùn)行，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)銅持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，采買意愿不高，多以消耗節(jié)前儲(chǔ)備庫(kù)存為主，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交偏淡。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，庫(kù)存積累速率較快。綜上所述，滬銅基本面或處于，供給穩(wěn)定、需求謹(jǐn)慎階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.9，環(huán)比+0.0212，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略升。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，工信部：2024年，國(guó)家高新區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，園區(qū)GDP突破19.3萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)7.6%，占全國(guó)比重為14.3%；其中，工業(yè)增加值約9.8萬(wàn)億元，占全國(guó)比重為24.1%，同比名義增長(zhǎng)5.8%。基本面上，受氧化鋁價(jià)快速回落的影響，冶煉廠對(duì)高價(jià)鋁土礦接受度銳減，令土礦報(bào)價(jià)有所下行。氧化鋁供給方面，部分氧化鋁廠因成本利潤(rùn)問(wèn)題或有減產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)運(yùn)行產(chǎn)能有小幅影響，氧化鋁開(kāi)工率有所下行。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠陸續(xù)進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，需求回暖跡象明顯。氧化鋁基本面短期內(nèi)或出現(xiàn)供減需增局面，氧化鋁價(jià)或有支撐。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約先漲后跌，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國(guó)際方面，特朗普：預(yù)計(jì)將很快對(duì)歐盟征收25%的關(guān)稅，涵蓋汽車和其他商品；歐盟表示將對(duì)美國(guó)的關(guān)稅立即做出堅(jiān)決回應(yīng)；特朗普對(duì)有關(guān)墨西哥和加拿大關(guān)稅實(shí)施時(shí)間的表態(tài)有矛盾。國(guó)內(nèi)方面，工信部：2024年，國(guó)家高新區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)增長(zhǎng)，園區(qū)GDP突破19.3萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)7.6%，占全國(guó)比重為14.3%；其中，工業(yè)增加值約9.8萬(wàn)億元，占全國(guó)比重為24.1%，同比名義增長(zhǎng)5.8%。基本面上，電解鋁供給端，因國(guó)內(nèi)假期結(jié)束的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加之原料價(jià)格的回落令電解鋁生產(chǎn)意愿提升，產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。電解鋁需求端，下游鋁材加工企業(yè)開(kāi)工逐步回暖，但對(duì)于高價(jià)鋁的接受度仍持觀望態(tài)度，更多采取逢低采買方式補(bǔ)貨，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交偏清淡，社會(huì)庫(kù)存積累。電解鋁報(bào)價(jià)方面，由于原料價(jià)格的回落，成本支撐轉(zhuǎn)弱，短期內(nèi)電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求逐步回暖的階段，由于成本支撐轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)或有所承壓。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.93，環(huán)比-0.0458，期權(quán)市場(chǎng)情緒較均衡，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

宏觀面，美國(guó)2月消費(fèi)者信心指數(shù)為98.3，顯著低于1月的105.3。這是美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)自2021年8月以來(lái)最大單月跌幅，該指數(shù)已連續(xù)三個(gè)月走低?；久妫现茉U冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復(fù)提產(chǎn)為主，開(kāi)工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，直至2月下旬多地電解鉛供應(yīng)仍將延續(xù)增勢(shì)；再生鉛方面，廢電瓶的報(bào)廢量有限，原料成本的上漲和售價(jià)的低迷而使得利潤(rùn)收窄，部分煉廠已進(jìn)入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求方面，鉛錠采購(gòu)積極性不高?？偟膩?lái)說(shuō)，成本支撐及消費(fèi)疲軟指引鉛價(jià)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加24.2萬(wàn)人，高于預(yù)計(jì)的22.1萬(wàn)人，不過(guò)特朗普表示對(duì)墨加征收25%的關(guān)稅將于3月4日如期生效，美元指數(shù)大幅上漲?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開(kāi)啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，需求前景仍較悲觀。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10壓力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬鎳

宏觀面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加24.2萬(wàn)人，高于預(yù)計(jì)的22.1萬(wàn)人，不過(guò)特朗普表示對(duì)墨加征收25%的關(guān)稅將于3月4日如期生效，美元指數(shù)大幅上漲?；久?，原料端菲律賓通過(guò)一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍弱勢(shì)按需采購(gòu)為主，庫(kù)存延續(xù)累增趨勢(shì)。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多空分歧延續(xù)，維持區(qū)間震蕩。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開(kāi)工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場(chǎng)到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場(chǎng)以按需采購(gòu)為主。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面，庫(kù)存季節(jié)性累增，不過(guò)累庫(kù)幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA10支撐。操作上，暫時(shí)觀望，或逢回調(diào)做多。

滬錫

宏觀面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加24.2萬(wàn)人，高于預(yù)計(jì)的22.1萬(wàn)人，不過(guò)特朗普表示對(duì)墨加征收25%的關(guān)稅將于3月4日如期生效，美元指數(shù)大幅上漲?；久?，緬甸佤邦工礦局發(fā)布辦理開(kāi)采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產(chǎn)有望恢復(fù)，國(guó)內(nèi)錫礦緊張局面存在改善預(yù)期。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆担贿^(guò)錫礦加工費(fèi)有望回升。近期進(jìn)口窗口打開(kāi)，刺激海外貨源流入，不過(guò)海外去庫(kù)明顯。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)采購(gòu)氛圍改善，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂(lè)觀。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA60支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

硅鐵

硅鐵市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。蘭炭市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，成本走弱，市場(chǎng)低位資源涌現(xiàn)，下游需求暫未明顯釋放，廠家反饋利潤(rùn)空間不高。需求方面，各鋼廠陸續(xù)參考主流鋼招定價(jià)，硅鐵繼續(xù)累庫(kù)，貿(mào)易商心態(tài)較為謹(jǐn)慎，企業(yè)多排單生產(chǎn)，需求緩慢回升，現(xiàn)階段淡季尾聲疊加3月會(huì)議預(yù)期增強(qiáng)，硅鐵繼續(xù)下降空間縮小，但上行驅(qū)動(dòng)也不足，市場(chǎng)觀望為主。策略建議：硅鐵主力合約低開(kāi)震蕩，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱擴(kuò)散，關(guān)注6100附近支撐，操作上建議短線維持震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

錳硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。盤面弱勢(shì)震蕩，廠家復(fù)產(chǎn)信心不足，尤其原料庫(kù)存較低的工廠，南方廠家開(kāi)工積極性不高；內(nèi)蒙地區(qū)工廠生產(chǎn)正常，部分工廠新增產(chǎn)能陸續(xù)建設(shè)，投產(chǎn)多集中在下半年，各方心態(tài)各異。下游方面，部分北方鋼廠按河鋼價(jià)下浮價(jià)格陸續(xù)采購(gòu)，個(gè)別鋼廠小幅減量采購(gòu)，下游詢盤謹(jǐn)慎，供需博弈，市場(chǎng)觀望氛圍濃。策略建議：錳硅主力合約探底回升，操作上建議日內(nèi)短線交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

隔夜JM2505合約窄幅震蕩，焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)110家洗煤廠樣本：開(kāi)工率62.69%較上期增2.54%；日均產(chǎn)量53.00萬(wàn)噸增3.46萬(wàn)噸；原煤庫(kù)存272.96萬(wàn)噸減13.89萬(wàn)噸；精煤庫(kù)存218.59萬(wàn)噸減1.54萬(wàn)噸。焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，洗煤廠開(kāi)工明顯上漲，下游利潤(rùn)不佳，暫緩采購(gòu)，煤礦有一定出貨壓力，焦煤價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，成交結(jié)果跌多漲少，入爐煤即期成本持續(xù)下移。焦炭十輪提降落地，焦企虧損擴(kuò)大，煤焦基本面延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)觀望情緒較濃。策略建議：隔夜JM2505合約窄幅震蕩，操作上建議短線維持震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

隔夜J2505合約窄幅震蕩，焦炭市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。焦炭十輪提降落地，焦企虧損擴(kuò)大，近期逐步執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，焦炭供應(yīng)有所下降，不過(guò)焦鋼總庫(kù)存仍在高位，下游采購(gòu)積極性較低，市場(chǎng)仍有一定看跌預(yù)期。重大會(huì)議將近，疊加煤焦連續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)看跌情緒放緩，不過(guò)短期供需結(jié)構(gòu)難有明顯改善，關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及煤焦成本支撐。策略建議：隔夜J2505合約窄幅震蕩，操作上建議日內(nèi)短線交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤807.0，上漲0.19%，昨日青島港PB粉報(bào)805元/噸，下跌4元/噸。宏觀面，美國(guó)將在3月4日對(duì)加墨兩國(guó)加征25%的關(guān)稅。基本面，庫(kù)存小幅下降，本期發(fā)運(yùn)大幅回升，環(huán)比增加1333.6萬(wàn)噸，到港環(huán)比減少58.7萬(wàn)噸，需求端，本期鐵水產(chǎn)量227.94萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.43，同比增加5.08，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注鋼材旺季需求表現(xiàn)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3322，下跌0.09%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3360，下跌10元/噸。宏觀面，國(guó)家能源局2025年能源工作的目標(biāo)提到要煤炭穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，全國(guó)能源生產(chǎn)總量穩(wěn)步提升。基本面，季節(jié)性累庫(kù)9周，供應(yīng)回升較快，但是庫(kù)存增幅好于預(yù)期，庫(kù)存較同期下降32.41%，后續(xù)關(guān)注需求持續(xù)性。驅(qū)動(dòng)方面，市場(chǎng)傳言粗鋼壓減消息，后續(xù)生態(tài)環(huán)境部預(yù)計(jì)通過(guò)差別電價(jià)、稅收等方式扶優(yōu)劣汰。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3415，下跌0.12%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3440，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，央行表示將引導(dǎo)更多金融資源用于科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)以及國(guó)家重大戰(zhàn)略，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)?；久?，供應(yīng)端季節(jié)性累庫(kù)，汽車、家電企業(yè)復(fù)產(chǎn)比例高于同期，庫(kù)存持穩(wěn)，庫(kù)銷比優(yōu)于同期。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注需求情況及兩會(huì)會(huì)議預(yù)期。市場(chǎng)方面，貿(mào)易保護(hù)主義沖擊出口前景，熱卷后期產(chǎn)量面臨下降壓力。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨弱勢(shì)運(yùn)行。27日，SMM華東不通氧553#在10500-10700元/噸；通氧553#在10600-10700元/噸，均價(jià)下調(diào)50元/噸；521#在11000-11400元/ 噸，均價(jià)下調(diào)50元/噸；441#在11100-11200元/噸，均價(jià)下調(diào)50元/噸；421#在11300~11600元/噸，均價(jià)下調(diào)100元/噸；421#有機(jī)硅用在11900-12300元/噸，均價(jià)下調(diào)50元/噸；3303#在11900-12000元/噸；黃埔港、天津港、西北、新疆、上海地區(qū)個(gè)別硅價(jià)小幅走跌， 再生硅價(jià)格也小幅走弱。西北產(chǎn)區(qū)有部分增量，大廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃陸續(xù)實(shí)施，年前新增點(diǎn)火項(xiàng)目逐步開(kāi)爐，整體供應(yīng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)。市場(chǎng)詢貨漸多，但實(shí)際成交一般。下游方面，近期多晶硅大廠仍有招標(biāo)，但價(jià)格預(yù)期不高，行業(yè)延續(xù)自律減產(chǎn)態(tài)勢(shì)；有機(jī)硅單體廠開(kāi)工低位，市場(chǎng)需求弱勢(shì)。工業(yè)硅仍呈現(xiàn)供應(yīng)偏寬格局。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約延續(xù)低位震蕩，基操作上建議短線維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.1%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱?；久嫔希瑥漠?dāng)前市場(chǎng)成交情況來(lái)看，需求端表現(xiàn)較為疲軟，部分下游材料廠僅以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，整體采購(gòu)意愿偏弱。同時(shí)，下游材料廠對(duì)后續(xù)訂單排產(chǎn)的規(guī)劃尚不明確，多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，因市場(chǎng)需求釋放較緩慢。從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有所增加，疊加海外進(jìn)口量的補(bǔ)充，市場(chǎng)供應(yīng)端偏多情況仍存。綜合供需兩端因素，預(yù)計(jì)2月國(guó)內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)仍將維持供給偏多格局。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為29.32%，環(huán)比-0.1649%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱收斂。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

    上個(gè)交易日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩收漲。宏觀面，美國(guó)2月消費(fèi)者信心指數(shù)為98.3，顯著低于1月的105.3。這是美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)自2021年8月以來(lái)最大單月跌幅，該指數(shù)已連續(xù)三個(gè)月走低?；久?，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，主流地區(qū)開(kāi)工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場(chǎng)主流成交價(jià)格39-45元/千克，N型致密料市場(chǎng)主流成交價(jià)格38-42元/千克。硅料成交區(qū)間不變，上周多晶硅市場(chǎng)成交有限，經(jīng)歷此前幾筆小幅成交后上周市場(chǎng)逐漸回歸清淡，多晶硅行情暫時(shí)穩(wěn)定，下游需求使得多晶硅價(jià)格暫時(shí)止?jié)q。目前多晶硅庫(kù)存繼續(xù)增加，后續(xù)或有部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)。近期部分光伏組件企業(yè)上調(diào)組件價(jià)格。多晶硅震蕩偏強(qiáng)。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩偏多為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。