財(cái)經(jīng)事件

1、央行行長(zhǎng)潘功勝表示，今年，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，目前存款準(zhǔn)備金率還有下行空間。近期，為進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新的金融支持力度，央行將會(huì)同證監(jiān)會(huì)、科技部等部門(mén)，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”。

2、證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，加快推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放。逐項(xiàng)打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，多渠道增強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備。

3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署對(duì)墨西哥和加拿大關(guān)稅的修正案，使符合“美國(guó)-墨西哥-加拿大協(xié)定”（美墨加協(xié)定）的產(chǎn)品免征關(guān)稅，直至4月2日。

4、美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，不認(rèn)為有必要在三月降息；美聯(lián)儲(chǔ)仍需要更多數(shù)據(jù)來(lái)了解經(jīng)濟(jì)前景；可能在3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后看到降息；2025年進(jìn)行兩次降息的預(yù)期仍然合理。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體上漲，三大指數(shù)高開(kāi)高走，風(fēng)格上中小盤(pán)略強(qiáng)于大盤(pán)藍(lán)籌。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.17%，深證成指漲1.77%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.02%。滬深兩市成交額大幅上升。全市場(chǎng)近4300只個(gè)股上漲。板塊普遍上漲，計(jì)算機(jī)、傳媒板塊大幅走高。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，2月中國(guó)三大官方PMI指數(shù)均處于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快對(duì)股市有提振作用。政策端，昨日舉行的經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，各部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)熱切關(guān)注議題做了回應(yīng)，在對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費(fèi)、寬財(cái)政、寬貨幣、加強(qiáng)投資者保護(hù)上均給出了強(qiáng)有力的安排。整體來(lái)看，隨著兩會(huì)開(kāi)幕，政策或?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)推動(dòng)效果，春季行情預(yù)計(jì)進(jìn)一步上演。市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的大力支持，預(yù)計(jì)對(duì)中小盤(pán)股起到較強(qiáng)力提振，同時(shí)對(duì)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，也對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌有一定程度的利好，后市預(yù)計(jì)中小盤(pán)股將略強(qiáng)于大盤(pán)藍(lán)籌。策略上，單邊建議逢低買(mǎi)入，期權(quán)可構(gòu)建牛市價(jià)差。

國(guó)債期貨

周四國(guó)債現(xiàn)券收益率集體走弱，短端1-7Y上行2.5-4.5bp，10Y、30Y收益率上行2.5bp左右至1.73%、1.93%；國(guó)債期貨集體收跌， TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.06%、0.14%、0.20%、0.56%。DR007加權(quán)利率回落至1.78%附近，資金面緊張局面有所緩解，央行轉(zhuǎn)為凈回籠。國(guó)內(nèi)基本面端，2月官方、財(cái)新制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，其中新訂單指數(shù)表現(xiàn)亮眼，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)。兩會(huì)政府報(bào)告中赤字率提高1個(gè)百分點(diǎn)至4%，凸顯“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”基調(diào)；貨幣政策延續(xù)此前“適度寬松”的總基調(diào)和“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的表述，并提出提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，預(yù)期25年提振內(nèi)生性需求是政策主要著力點(diǎn)，關(guān)注政府債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月ADP就業(yè)人數(shù)增7.7萬(wàn)人，大幅低于預(yù)期，至2月22日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù) 24.2萬(wàn)人，低于預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂美經(jīng)濟(jì)衰退。近期美債收益率快速下跌，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境，同時(shí)關(guān)稅不確定性或也將呵護(hù)債市，近期債市急跌后小幅反彈，繼續(xù)調(diào)整的空間或有限，建議觀察企穩(wěn)待波動(dòng)率收斂配置，品種選擇推薦中長(zhǎng)端期債。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2470，較前一交易日升值35個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1692，調(diào)升22個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月消費(fèi)者支出近兩年來(lái)首次下降，同時(shí)商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大至歷史新高，因企業(yè)為規(guī)避關(guān)稅而提前進(jìn)口商品；同時(shí)通脹仍保持一定粘性，物價(jià)環(huán)比漲幅仍較大。這些因素使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第一季度面臨增長(zhǎng)放緩甚至收縮的風(fēng)險(xiǎn)；據(jù)CMEFedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。周四3月6日宣布，暫緩對(duì)加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，為期一個(gè)月，反復(fù)無(wú)常的貿(mào)易政策令金融市場(chǎng)產(chǎn)生擔(dān)憂，使得美元支撐減弱，避險(xiǎn)類資產(chǎn)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)端，政府工作報(bào)告提出2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.11%報(bào)104.21，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.04%報(bào)1.0785，英鎊兌美元跌0.1%報(bào)1.2882，美元兌日元跌0.61%報(bào)147.98。

受關(guān)稅政策及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定性影響，美元指數(shù)連續(xù)第四個(gè)交易日走低，創(chuàng)去年11月以來(lái)新低。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)至3月1日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得22.1萬(wàn)，低于預(yù)期值23.5萬(wàn)，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得189.7萬(wàn)，略高于預(yù)期188萬(wàn)。在非農(nóng)報(bào)告公布前，市場(chǎng)不確定性依然顯著。盡管初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外回落至較低水平，但ADP和挑戰(zhàn)者裁員數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)略顯疲軟。此外，1月美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大至歷史新高，主要因企業(yè)在預(yù)期關(guān)稅實(shí)施前大幅增加進(jìn)口，導(dǎo)致進(jìn)口量激增10%。由于政府效率部門(mén)大規(guī)模裁員，美國(guó)裁員人數(shù)創(chuàng)下2020年以來(lái)的最高水平。此前的PMI數(shù)據(jù)顯示服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)意外加速，但制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)前景不確定性大幅增加。當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，當(dāng)前美元指數(shù)震蕩看待為主。

歐洲央行如期降息25基點(diǎn)，央行行長(zhǎng)表明盡管面臨貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和增加歐洲軍費(fèi)開(kāi)支的新計(jì)劃，考慮到通脹接近2%的目標(biāo)，歐洲央行仍堅(jiān)持寬松貨幣政策。受美元疲軟和歐央行逐漸轉(zhuǎn)鷹的貨幣基調(diào)影響，歐元于降息決議后依然維持堅(jiān)挺，創(chuàng)下四個(gè)月內(nèi)新高，短期內(nèi)歐元反彈有望持續(xù)。日元方面，JPY/USD持續(xù)上行，受強(qiáng)勁需求推動(dòng)，2月日本服務(wù)業(yè)增速錄得六個(gè)月內(nèi)新高，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好疊加央行明確的偏鷹利率基調(diào)，給予日元較大反彈空間，但貿(mào)易擔(dān)憂加劇或?qū)θ赵獦?gòu)成壓力，日元震蕩偏強(qiáng)格局看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周四集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格大幅上漲，主力合約收漲14.92%，其余合約收漲6-11%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1580.80，較上周下降103.60點(diǎn)，環(huán)比回落6.2%，回落趨勢(shì)未變。馬士基抬漲亞歐航線4月運(yùn)費(fèi)，小柜/大柜報(bào)價(jià)分別為2600美元/4000美元，將在3月31日正式實(shí)行，這在一定程度上提振運(yùn)價(jià)預(yù)期，帶動(dòng)歐線期價(jià)迅速回暖。同時(shí)，特朗普對(duì)墨西哥關(guān)稅的豁免，也為貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)不確定性。地緣端，以總理內(nèi)塔尼亞胡警告，以色列在加沙“隨時(shí)準(zhǔn)備重返激烈戰(zhàn)斗”，地緣政治或再有反復(fù)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)回升。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣局勢(shì)改善，紅海復(fù)航預(yù)期好轉(zhuǎn)，期價(jià)有所下調(diào)。并且隨著逐步進(jìn)入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加新關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易需求的打擊，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)位于下行通道，目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.28%報(bào)1403.5，呈先抑后揚(yáng)、觸底反彈態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.13%，在300整數(shù)關(guān)口上方震蕩。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品多數(shù)上漲，原油漲0.63%，橡膠漲0.95%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.45%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，棕櫚油漲1.42%?；窘饘偃€收漲，滬鎳漲1.45%，滬銅漲1.4%，滬鋁漲0.5%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.17%，滬銀漲0.75%。

海外方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署對(duì)墨西哥和加拿大關(guān)稅的修正案，使符合“美國(guó)-墨西哥-加拿大協(xié)定”（美墨加協(xié)定）的產(chǎn)品免征關(guān)稅，直至4月2日。貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，2月國(guó)內(nèi)三大PMI指數(shù)均處于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)PMI重回榮枯線上方。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快對(duì)大宗商品需求有提振作用。政策端，日舉行的經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，各部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)熱切關(guān)注議題做了回應(yīng)，在對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的培育、促消費(fèi)、寬財(cái)政、寬貨幣、加強(qiáng)投資者保護(hù)上均給出了強(qiáng)有力的安排。具體來(lái)看，美國(guó)方面表示將對(duì)伊朗進(jìn)行制裁，在一定程度上對(duì)油價(jià)起到支撐；金屬方面，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、促銷(xiāo)費(fèi)的預(yù)期推動(dòng)黑色有色低位反彈，美元指數(shù)回落和關(guān)稅政策帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒再度推動(dòng)貴金屬走高；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來(lái)供應(yīng)規(guī)模預(yù)計(jì)減少，在一定程度上支撐價(jià)格。整體來(lái)看，兩會(huì)政策安排整體較為積極，對(duì)市場(chǎng)情緒有些許修復(fù)，同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)走軟推升商品價(jià)格，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)短線預(yù)計(jì)震蕩回升。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0%。國(guó)產(chǎn)豆方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶惜售情緒仍強(qiáng)，同時(shí)油廠積極收購(gòu)油豆帶動(dòng)低蛋白毛糧價(jià)格上漲，隨著豆粕、豆油價(jià)格上漲，產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格走勢(shì)較強(qiáng)；不過(guò)下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)大豆接受度有限，加上儲(chǔ)備豆源拍賣(mài)成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，對(duì)市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)信心有所壓制，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格預(yù)期企穩(wěn)運(yùn)行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周四收漲1.58%，隔夜豆二2505合約上漲0.8%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告未對(duì)美國(guó)大豆相關(guān)數(shù)據(jù)作出調(diào)整，近期美豆出口需求不佳，但美國(guó)大豆播種面積或?qū)⑾陆?，?duì)價(jià)格有所支撐，CBOT大豆期價(jià)震蕩運(yùn)行；巴西收割進(jìn)度加快，豐產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力或增大，大豆出口將激增；阿根廷大豆受干旱天氣影響或有所減產(chǎn)，但部分產(chǎn)區(qū)將引來(lái)降雨，減產(chǎn)影響將有所下降?？傮w而言，市場(chǎng)聚焦南美大豆交易，季節(jié)性供應(yīng)壓力以及全球大豆供應(yīng)寬松的格局對(duì)大豆行情形成持續(xù)壓力。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周四收漲1.5%，隔夜豆粕2505合約上漲0.66%。節(jié)后下游市場(chǎng)存在一定剛性補(bǔ)庫(kù)需求，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)估2、3月進(jìn)口大豆分別為400、600萬(wàn)噸，處于進(jìn)口大豆階段性低點(diǎn)，預(yù)計(jì)豆粕保持去庫(kù)趨勢(shì)，供應(yīng)減少。同時(shí)，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復(fù)。不過(guò)南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令豆粕行情承壓運(yùn)行。因此，預(yù)計(jì)豆粕維持震蕩運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周四收漲0.39%，隔夜豆油2505合約上漲0.79%。節(jié)后市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)良好，成交量有所放大，加上一季度大豆到港量較少，預(yù)計(jì)豆油保持去庫(kù)趨勢(shì)，供應(yīng)減少。從需求來(lái)看，豆棕價(jià)差倒掛擴(kuò)大，豆油估值相對(duì)低估，加上進(jìn)口成本上漲對(duì)豆油價(jià)格有所支撐，但南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)地庫(kù)存或回升，價(jià)格回落概率增大，豆棕價(jià)差預(yù)計(jì)有所修復(fù)。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價(jià)周四收漲0.33%,隔夜棕櫚油2505合約上漲1.42%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，出口需求下滑，但馬棕2月產(chǎn)量延續(xù)減產(chǎn)，符合11-2月處于季節(jié)性性減產(chǎn)周期規(guī)律，且?guī)齑嫣幱跉v史較低水平，后期產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解。從庫(kù)存狀態(tài)來(lái)看，無(wú)論是主產(chǎn)地馬來(lái)西亞、印尼，還是主要需求國(guó)印度、中國(guó)，庫(kù)存水平均處于歷史較低水平，需求國(guó)存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求，不過(guò)從性價(jià)比來(lái)看，棕櫚油相對(duì)處于高位，性價(jià)不不足，豆油替代性明顯，棕櫚油價(jià)格回落概率增大。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四上漲，跟隨其他油籽漲勢(shì)。隔夜菜油2505合約收漲0.84%。美國(guó)總統(tǒng)特朗普在3月3日出席白宮新聞發(fā)布會(huì)表示，美國(guó)對(duì)加拿大商品征收25%的關(guān)稅將于3月4日生效。而當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月4日，加拿大總理特魯多宣布，對(duì)從美國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品征收25%的報(bào)復(fù)性關(guān)稅。美國(guó)是加拿大菜籽油的主要目的地，而現(xiàn)在美國(guó)對(duì)菜籽油征收25%的關(guān)稅，或使得加菜油對(duì)美出口坍塌。不過(guò)，美國(guó)與其貿(mào)易伙伴之間可能會(huì)達(dá)成協(xié)議，支撐菜籽市場(chǎng)反彈。其它方面，市場(chǎng)對(duì)下周公布的MPOB報(bào)告存利多預(yù)期，不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)印尼B40政策啟動(dòng)預(yù)期減弱，外圍棕櫚油市場(chǎng)維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過(guò)，需求不佳，菜油庫(kù)存壓力持續(xù)偏高。盤(pán)面來(lái)看，受豆棕走強(qiáng)提振，菜油期價(jià)震蕩收高，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四上漲，受美元疲軟以及貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩解。隔夜菜粕2505合約收跌0.36%。咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截至上周四（2月27日），巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為50%,一周前為39%，而去年同期為48%。巴西大豆收割進(jìn)度明顯加快，緩解市場(chǎng)供應(yīng)憂慮。且近期阿根廷大部分農(nóng)業(yè)中心區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)降雨，改善了農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來(lái)樂(lè)觀情緒。不過(guò)，美國(guó)關(guān)稅政策可能發(fā)生變化，支撐美豆有所反彈。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬(wàn)噸，油廠多有停機(jī)檢修計(jì)劃，短期供應(yīng)收緊，不過(guò)，二季度南美大豆大量到港，對(duì)豆粕形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫(kù)存壓力不大。另外，今年氣溫總體高于往年同期，開(kāi)春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤(pán)面來(lái)看，隔夜菜粕繼續(xù)震蕩收跌，跌勢(shì)有所放緩，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收高，因全球貿(mào)易緊張擔(dān)憂有所緩解。隔夜玉米2505合約收漲0.61%。2025/26年度美國(guó)玉米種植面積預(yù)期增加，疊加貿(mào)易緊張局勢(shì)影響下，美玉米價(jià)格明顯回落，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)再度凸顯。不過(guò)，中國(guó)對(duì)美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層糧源出售進(jìn)度進(jìn)一步加快，余糧持續(xù)減少。3月中儲(chǔ)糧繼續(xù)增加新一批收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)，糧源已從種植戶轉(zhuǎn)移到貿(mào)易主體，貿(mào)易商主體對(duì)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，貿(mào)易商仍在積極建庫(kù)，部分用糧企業(yè)繼續(xù)小幅提價(jià)收購(gòu)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧不多，種植戶看漲預(yù)期強(qiáng)烈，出貨意愿偏低，貿(mào)易商收購(gòu)量相對(duì)一般。盤(pán)面來(lái)看，市場(chǎng)氛圍有所轉(zhuǎn)暖，玉米期價(jià)也震蕩回升，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.60%。隨著前期檢修結(jié)束的企業(yè)復(fù)工，加之行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)推動(dòng)，玉米淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升，產(chǎn)出壓力有所提升。且華北地區(qū)受雨雪天氣影響物流發(fā)運(yùn)，疊加下游需求表現(xiàn)乏力，企業(yè)簽單走貨一般，庫(kù)存累增較為明顯。截至3月5日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量137.5萬(wàn)噸，較上周增加2.40萬(wàn)噸，周增幅1.78%，月增幅1.78%；年同比增幅34.87%。不過(guò)，玉原料價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈。盤(pán)面來(lái)看，受玉米走勢(shì)影響，淀粉期價(jià)同步收高，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，養(yǎng)殖端正逐步增量出欄，預(yù)計(jì)3月出欄數(shù)量且出欄重量環(huán)比增加，供應(yīng)仍然存在一定壓力。能繁母豬存欄連續(xù)2個(gè)月下降，意味著長(zhǎng)期供應(yīng)壓力減輕，利好于遠(yuǎn)期合約。需求端，現(xiàn)階段終端需求疲軟，走貨情況一般 ，屠宰被迫入凍庫(kù)操作，吸收部分供應(yīng)。總體來(lái)說(shuō)，供需偏松格局難改，價(jià)格仍然承壓。盤(pán)面上看，LH2505合約短期均線交織，期價(jià)在區(qū)間內(nèi)震蕩偏弱運(yùn)行。

雞蛋

3月雞蛋需求有所回暖，且玉米和豆粕價(jià)格較前期有所回升，成本支撐增強(qiáng)。另外，當(dāng)前老雞淘汰速度有所加快，一定程度上緩解了市場(chǎng)供應(yīng)壓力。多重利好提振，現(xiàn)貨價(jià)格短期有止跌回漲態(tài)勢(shì)，對(duì)盤(pán)面也有所利好。不過(guò)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開(kāi)產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)。盤(pán)面來(lái)看，雞蛋期價(jià)震蕩略有走低，不過(guò)05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，整體或繼續(xù)維持震蕩。

蘋(píng)果

隨著客商陸續(xù)補(bǔ)貨完成，冷庫(kù)出貨速度有所放緩。不過(guò)剩余庫(kù)存量偏低，加上后期的清明節(jié)備貨，或有一定的支撐。截至2025年3月5日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為549.23萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少21.81萬(wàn)噸，走貨較上周環(huán)比減速。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為42.57%，較上周減少1.49%。周內(nèi)外貿(mào)出口采購(gòu)熱情有所降低，小果余量不多。批發(fā)市場(chǎng)整體要貨不多，省內(nèi)及周邊市場(chǎng)及小單車(chē)按需拿貨。周內(nèi)出貨多以三四級(jí)、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)內(nèi)交易略有轉(zhuǎn)淡，但整體交易仍略快于去年同期。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為51.49%，較上周減少1.53%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)成交一般，交易主要集中在陜北產(chǎn)區(qū)，渭南、咸陽(yáng)產(chǎn)區(qū)剩余果農(nóng)貨源不多，客商數(shù)量較少。目前行情穩(wěn)硬運(yùn)行，炒貨商積極性降低。目前仍以果農(nóng)通貨、高撿等出貨為主，客商貨發(fā)貨不多。

紅棗

一般3-5月是紅棗的季節(jié)性需求淡季，銷(xiāo)區(qū)供貨充足，下游客商拿貨積極性較弱，壓貨銷(xiāo)售較少。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10938噸，較上周減少52噸，環(huán)比減少0.47%，同比增加28.11%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)氛圍整體一般，下游拿貨積極性較低。河北市場(chǎng)停車(chē)區(qū)到貨較多，但市場(chǎng)交投較為清淡。隨著傳統(tǒng)淡季的到來(lái)，終端消費(fèi)難以得到明顯支撐。目前，產(chǎn)區(qū)棗樹(shù)仍處于休眠階段，在高庫(kù)存和消費(fèi)弱勢(shì)的雙重壓力下，現(xiàn)貨市場(chǎng)難有大幅波動(dòng)。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部召開(kāi)第102屆農(nóng)業(yè)展望論壇，首次對(duì)美國(guó)2025/26年度的供需情況做出預(yù)估。USDA預(yù)計(jì)美國(guó)2025/26年度棉花種植面積料為1,000萬(wàn)英畝，2025/26年度美國(guó)棉花總產(chǎn)預(yù)期為1460萬(wàn)包，出口量預(yù)期為1300萬(wàn)包，期末庫(kù)存預(yù)期降至480萬(wàn)包。種植面積下降，需求回升，短期有所支撐。不過(guò)中國(guó)對(duì)美棉加征關(guān)稅，拖累美棉出口，使得美棉大幅下跌。國(guó)內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫(kù)存壓力較大。金三銀四到來(lái)，紡織企業(yè)開(kāi)工熱情較高，不過(guò)下游紡織企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，剛需補(bǔ)貨為主，市場(chǎng)對(duì)于金三銀四不及預(yù)期。短期上方仍有壓力。

白糖

國(guó)際方面，巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Wiiams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為39艘，此前一周為43艘。巴西糖出口進(jìn)一步放緩，也限制國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。國(guó)內(nèi)方面，截至2月28日，2024/25年榨季廣西全區(qū)已有37家糖廠收榨，同比增加30家;其中2月份單月產(chǎn)糖135.01萬(wàn)噸，同比減少9.69萬(wàn)噸;單月銷(xiāo)糖50.24萬(wàn)噸，同比增加15.58萬(wàn)噸;工業(yè)庫(kù)存328.38萬(wàn)噸，同比增加45.28萬(wàn)噸。2月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)總體尚可，不過(guò)庫(kù)存增加有所偏空。從庫(kù)存方面來(lái)看，目前仍處在榨季的尾聲，庫(kù)存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫(kù)的壓力。隨著國(guó)內(nèi)榨季進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向下榨季甘蔗和甜菜的種植，以及進(jìn)口情況。短期偏弱運(yùn)行。

花生

供應(yīng)端，2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，庫(kù)存壓力較大；需求端，花生粕受到豆粕供應(yīng)偏緊的提振有所支撐，不過(guò)購(gòu)銷(xiāo)雙方的交易熱情較低，整體交易氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆進(jìn)入收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)地庫(kù)存或回升，價(jià)格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體需求低迷的局面未有顯著改善，花生庫(kù)存累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，加上油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足，花生價(jià)格上漲或?qū)?dòng)力不足。

※ 化工品

原油

經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加劇、國(guó)際原油走弱，美元指數(shù)走弱。歐佩克3日發(fā)表聲明說(shuō)，8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)決定按既定計(jì)劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國(guó)多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；俄國(guó)防部稱當(dāng)?shù)貢r(shí)間3日俄軍對(duì)烏軍軍用機(jī)場(chǎng)等設(shè)施進(jìn)行打擊；3月5日，美國(guó)白宮新聞秘書(shū)表示，美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注500附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

3月5日，美國(guó)白宮新聞秘書(shū)表示，美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。新加坡燃料油市場(chǎng)回調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差下跌至56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為531元/噸，較上一交易日下跌25元/噸；國(guó)際原油下跌，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注3050支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。LU主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

5日，美國(guó)白宮新聞秘書(shū)表示，美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。南方地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，資源供應(yīng)充裕，市場(chǎng)剛需略顯平淡；山東地區(qū)煉廠開(kāi)工較為穩(wěn)定，終端按需采購(gòu)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫(kù)存壓力不大；華北山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所回落，市場(chǎng)剛需維持，備貨需求積極性有所提升。技術(shù)上，BU主力合約上方測(cè)試10日均線壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

3月5日，美國(guó)白宮新聞秘書(shū)表示，美國(guó)將對(duì)通過(guò)美墨加協(xié)定進(jìn)口的任何汽車(chē)給予一個(gè)月的關(guān)稅豁免，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了緩和跡象。華南液化氣市場(chǎng)先跌后漲，主營(yíng)煉廠下調(diào)，上游煉廠出貨順暢庫(kù)存無(wú)壓；沙特3月CP預(yù)估價(jià)跌幅大于遠(yuǎn)東到岸價(jià)格，港口庫(kù)有所回落；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4630附近壓力，下方關(guān)注4420附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。近期市場(chǎng)氛圍偏強(qiáng)，內(nèi)地大部分企業(yè)維持低庫(kù)存運(yùn)行，本周企業(yè)庫(kù)存小幅增加。受天氣因素影響部分區(qū)域進(jìn)船速度較慢，進(jìn)而影響了周度卸貨量，本周甲醇港口如期去庫(kù)。伊朗裝置仍維持比較低的開(kāi)工負(fù)荷，預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口仍偏低。寧波富德、浙江興興烯烴裝置重啟，本周?chē)?guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比提升，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率明顯增長(zhǎng)。MA2505合約短線建議在2550-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤(pán)L2505震蕩偏弱，收于7908元/噸。供應(yīng)端，本周浙江石化、中化泉州、中韓石化等裝置停車(chē)檢修，產(chǎn)量環(huán)比-0.64%至63.81萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.56%至87.19%。需求端，PE下游持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇，本周制品平均開(kāi)工率環(huán)比+2.77%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比+5.26%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+9.04%至55.58萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+3.68%至63.58萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性偏高。下旬山東新時(shí)代、內(nèi)蒙古寶豐等裝置有投產(chǎn)預(yù)期，中長(zhǎng)期給到國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)壓力。下游地膜進(jìn)入旺季，農(nóng)膜訂單跟進(jìn)；食品、日化包裝需求提升，帶動(dòng)包裝膜訂單增長(zhǎng)。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振等利好信號(hào)。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7800附近支撐，上方關(guān)注7950附近壓力。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2505震蕩偏弱，收于7317元/噸。供應(yīng)端，本周受寧波富德、廣東石化、四川石化等裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.38%至81.44%，產(chǎn)量環(huán)比+3.02%至74.89萬(wàn)噸。需求端，下游市場(chǎng)需求季節(jié)性回暖，本周下游行業(yè)平均開(kāi)工環(huán)比+0.57%至49.63%。庫(kù)存方面，本周PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比+2.52%至95.68萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力偏高。3月內(nèi)蒙古寶豐三線50萬(wàn)噸有投產(chǎn)預(yù)期，中長(zhǎng)期給到PP行業(yè)供應(yīng)壓力。終端需求季節(jié)性提升，塑編行業(yè)訂單顯著增長(zhǎng)，BOPP訂單增長(zhǎng)較緩慢。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力，削弱油制成本支撐。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振等利好信號(hào)。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2504下跌反彈，收于8113元/噸。供應(yīng)端，本周盛虹45萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修，部分裝置負(fù)荷提升并覆蓋停車(chē)裝置影響，產(chǎn)量環(huán)比+0.03%至34.69萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.04%至75.74%。需求端，本周EPS、PS、ABS開(kāi)工率環(huán)比上升，丁苯橡膠開(kāi)工率環(huán)比下降。庫(kù)存方面，本周苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-1.15%至24.80萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比+7.83%至19.41萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-7.14%至2.6萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平仍偏高。3至4月受春檢影響，苯乙烯裝置集中停車(chē)檢修，或緩解國(guó)內(nèi)苯乙烯供應(yīng)壓力。下游行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)改善，需求端受宏觀政策利好有望增長(zhǎng)，只是目前庫(kù)存去化節(jié)奏偏緩。成本方面，OPEC+增產(chǎn)、地緣政治緩和、貿(mào)易沖突升溫給到國(guó)際油價(jià)壓力。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)。短期內(nèi)EB2504預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)。

PVC

夜盤(pán)V2505震蕩偏弱，收于5122元/噸。供應(yīng)端，上周西北24萬(wàn)噸裝置故障停車(chē)，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.14%至78.65%。需求端，上周管材開(kāi)工率環(huán)比+8.44%至41.88%，型材開(kāi)工率環(huán)比+4.1%至37.1%，持續(xù)季節(jié)性復(fù)蘇。截至3月6日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-0.02%至86.52萬(wàn)噸，庫(kù)存去化緩慢、壓力偏高。本周受江蘇華蘇、鎮(zhèn)洋發(fā)展、元品化工裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)上升；目前檢修計(jì)劃多集中于3月下旬至4月，短期內(nèi)供應(yīng)壓力仍偏高。下游制品開(kāi)工季節(jié)性提升，只是當(dāng)前房地產(chǎn)偏弱背景下需求增長(zhǎng)有限。國(guó)內(nèi)電石供應(yīng)偏寬，限電對(duì)電石法成本支撐有限；全球乙烯供需緩和，乙烯價(jià)格震蕩。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)。V2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注5050附近支撐，上方關(guān)注5150附近壓力。

燒堿

夜盤(pán)SH2505下跌反彈，收于2845元/噸。供應(yīng)端，本周受部分檢修裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.7%至85.6%。需求端，氧化鋁價(jià)格跌破部分企業(yè)成本線，氧化鋁產(chǎn)能利用率高位回落；非鋁下游持續(xù)恢復(fù)，本周粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比+4.74%至89.11%，印染開(kāi)工率環(huán)比+2.44%至62.88%。本周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-6.78%至44.84萬(wàn)噸，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌，當(dāng)前庫(kù)存壓力仍偏高。三月氯堿裝置存在春檢預(yù)期，關(guān)注后市檢修動(dòng)態(tài)。氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長(zhǎng)期訂單，并未因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修；國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)氧化鋁耗堿需求不會(huì)出現(xiàn)大幅下降。非鋁下游仍處于季節(jié)性復(fù)蘇階段，需求有增量預(yù)期。宏觀方面，特朗普關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)“兩會(huì)”釋放消費(fèi)提振、推進(jìn)收購(gòu)存量商品房等利好信號(hào)。SH2505短期內(nèi)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注2760附近支撐，上方關(guān)注3000附近壓力。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩偏強(qiáng)。目前PXN價(jià)差至207美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為76.94萬(wàn)噸，環(huán)比上周+0.86%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率91.75%，環(huán)比上周+0.79%。近期裝置運(yùn)行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開(kāi)工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬(wàn)噸，較上周-2.43萬(wàn)噸，較去年同期-1.10萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，OPEC+意外宣布從4月開(kāi)始恢復(fù)增產(chǎn)，原油下行風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)前PTA加工差至319元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率74.5%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.68萬(wàn)噸，較上周-2.43萬(wàn)噸，較去年同期-1.10萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬(wàn)噸，較上周+1.22萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在5.29天，較上周-0.15天，較去年同期-2.22天。聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.95天，較上周+0.05天，較去年同期+2.18。月初恒力石化、海倫石化以及儀征化纖按計(jì)劃?rùn)z修，PTA供應(yīng)繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料備貨積極性不佳，原油下行風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)PTA受成本端帶動(dòng)偏弱運(yùn)行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.74萬(wàn)噸，較上周+1.39%。本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.09%，環(huán)比+0.76%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率87.91%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：148.33萬(wàn)噸，較上周+1.22萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫(kù)存方面，截至3月6日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量63.92萬(wàn)噸，較上一周期降低3.2萬(wàn)噸。截至2025年3月5日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在10.45萬(wàn)噸，較上周計(jì)劃壓縮2.54萬(wàn)噸。古雷檢修中，富德、揚(yáng)子、沃能重啟，中海殼牌、中昆、天業(yè)3月有檢修計(jì)劃，下游需求持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)乙二醇供需預(yù)期改善，原油下行風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)乙二醇受成本端帶動(dòng)偏弱運(yùn)行。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。目前短纖產(chǎn)銷(xiāo)97.90%，較上一交易日上升19.72%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.60萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.06萬(wàn)噸，增幅為0.41%；產(chǎn)能利用率平均值為75.98%，環(huán)比增加0.33%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷(xiāo)率為90.12%，較上期增加18.12%。純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在80.60%，環(huán)比上漲3%。庫(kù)存方面，截至3月6日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存12.72天，較上期下降1.18天。純滌紗原料備貨平均9.75天，環(huán)比減少0.05天。翔鷺、江南高纖計(jì)劃重啟，短纖供應(yīng)預(yù)期回升，下游開(kāi)工上升但備貨謹(jǐn)慎，短纖加工費(fèi)受到擠壓，成本端支撐走弱，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩轉(zhuǎn)強(qiáng)，SP2505報(bào)收于5896元/噸。針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持平，基差走強(qiáng)。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比提升，按需采購(gòu)為主，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開(kāi)工整體有所降低，白卡紙環(huán)比-0.9%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.4%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年3月6日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：225.0萬(wàn)噸，較上期下降5.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.2%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2505合約建議下方關(guān)注5850附近支撐，上方6100附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤(pán)純堿主力合約期價(jià)漲幅0.62%。宏觀面，2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)明顯回升，為50.2%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.1%；三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回升。純堿方面，基本面上，前期停車(chē)企業(yè)復(fù)產(chǎn)至正常，個(gè)別企業(yè)臨時(shí)停車(chē)，國(guó)內(nèi)純堿整體開(kāi)工及產(chǎn)量波動(dòng)較小。需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動(dòng)，堿廠新訂單較少，市場(chǎng)成交氛圍一般，上周?chē)?guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存小幅減少，短期仍面臨庫(kù)存壓力，而近期供應(yīng)端裝置運(yùn)行情況對(duì)價(jià)格擾動(dòng)增加。操作上建議，純堿主力合約短線偏空為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤(pán)玻璃主力合約期價(jià)漲幅0.42%。玻璃方面，基本面上，上周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃日產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升，前期點(diǎn)火產(chǎn)線開(kāi)始出玻璃，產(chǎn)量或?qū)⒃鲩L(zhǎng)。上周華北區(qū)域產(chǎn)銷(xiāo)率階段性提升，但多數(shù)時(shí)間產(chǎn)銷(xiāo)平平，整體來(lái)看區(qū)域庫(kù)存環(huán)比增加；華中市場(chǎng)原片廠家持續(xù)讓利，但下游需求啟動(dòng)緩慢，中下游拿貨積極性不佳，多數(shù)原片企業(yè)庫(kù)存仍保持上漲趨勢(shì)；華東市場(chǎng)整體出貨情況好轉(zhuǎn)，但各家因產(chǎn)品規(guī)格及品種不同，產(chǎn)銷(xiāo)存差異；華南市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)受下游訂單不足，消化庫(kù)存影響出貨一般，庫(kù)存仍呈增加態(tài)勢(shì)。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單不足限制行業(yè)開(kāi)工水平，少數(shù)尚有部分節(jié)前訂單仍在執(zhí)行，多數(shù)處于僅持部分散單或者暫無(wú)新單狀態(tài)。操作上建議，玻璃主力合約短線偏空為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入低產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，累庫(kù)幅度環(huán)比擴(kuò)大，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均累庫(kù)，海外船貨到港入庫(kù)繼續(xù)增加，保稅庫(kù)入庫(kù)環(huán)比增幅較為明顯，而下游輪胎廠觀望采購(gòu)心態(tài)較濃，一般貿(mào)易出庫(kù)量環(huán)比增幅不大。隨著下游生產(chǎn)的恢復(fù)，本周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨相對(duì)常規(guī)，海外訂單需求不及預(yù)期，內(nèi)需仍處于逐步復(fù)蘇階段，短期輪胎企業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在17400-18000區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在15000-15600區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料價(jià)格趨弱，成本支撐不足，關(guān)注原料價(jià)格走低后能否給順丁膠帶來(lái)生產(chǎn)利潤(rùn)。近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存明顯下降，貿(mào)易商庫(kù)存微幅下降。下游輪胎行業(yè)分化明顯，半鋼胎受益于新能源汽車(chē)高景氣及海外替換需求，對(duì)合成橡膠消費(fèi)形成拉動(dòng)；但全鋼胎受?chē)?guó)內(nèi)基建增速放緩及重卡銷(xiāo)量疲軟拖累。br2504合約合約短線建議在13400-14000區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅增加，日產(chǎn)量突破20萬(wàn)噸，下周暫無(wú)企業(yè)計(jì)劃，1家停車(chē)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量變動(dòng)不大，維持高位運(yùn)行。近期農(nóng)業(yè)返青肥收尾，農(nóng)需交易熱度下降；復(fù)合肥產(chǎn)能利用率止升回降，局部環(huán)保預(yù)警影響下，下游工業(yè)開(kāi)工率下降，對(duì)尿素需求減少。本周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存下降，但隨著農(nóng)業(yè)返青肥進(jìn)度收尾，以及儲(chǔ)備貨源陸續(xù)釋放，尿素工廠新單成交放緩，部分企業(yè)庫(kù)存開(kāi)始增加。UR2505合約短線建議在1750-1830區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.34萬(wàn)噸，較上周增加0.68萬(wàn)噸，增加2.37%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.05%，較上周提升1.59個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬(wàn)噸，較上月增加6.46萬(wàn)噸，或+11.66%。騰龍、寶生和安陽(yáng)瓶片保持停車(chē)檢修，華潤(rùn)重啟裝置預(yù)計(jì)提至滿負(fù)荷，瓶片供應(yīng)預(yù)計(jì)回升。終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，瓶片供需雙增格局，工廠庫(kù)存壓力有所去化，瓶片價(jià)格短期受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于860.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)830元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格830元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)117美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量1月減少但內(nèi)外價(jià)差修復(fù)疊加節(jié)后正常開(kāi)工，后期供應(yīng)量預(yù)計(jì)有所增加。需求端，原木港口日均出庫(kù)量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預(yù)計(jì)需求有所恢復(fù)。截止至2025年3月3日當(dāng)周，原木港口庫(kù)存合計(jì)353萬(wàn)立方米，環(huán)比持平。目前港口庫(kù)存累庫(kù)幅度放緩，總量基本接近2024年同期水平，外盤(pán)價(jià)格環(huán)比走高給予底部支撐。3月4日收盤(pán)后，海關(guān)總署公告中國(guó)禁止進(jìn)口美國(guó)原木，考慮到美國(guó)原木占國(guó)內(nèi)進(jìn)口比例約5%，或?qū)Χ唐谠竟?yīng)產(chǎn)生缺口，原木價(jià)格存在走高可能，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。LG2507合約建議下方關(guān)注850附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌0.17%至680.60元/克，滬銀主連漲0.75%至8068元/千克。地緣端，美國(guó)或重新考慮對(duì)烏克蘭的財(cái)政和軍事援助，礦產(chǎn)協(xié)議有望繼續(xù)推進(jìn)，與此前特朗普偏強(qiáng)硬的態(tài)度存在出入，不確定性增加。關(guān)稅端，特朗普暫時(shí)豁免加拿大和墨西哥25%汽車(chē)關(guān)稅，并暗示可能進(jìn)一步調(diào)整關(guān)稅政策。近期市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂持續(xù)抬升，美元指數(shù)連續(xù)四個(gè)交易日走低，提振黃金的貨幣屬性，長(zhǎng)端美債收益率則小幅反彈。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)至3月1日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得22.1萬(wàn)，低于預(yù)期值23.5萬(wàn)，持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得189.7萬(wàn)，略高于預(yù)期的188萬(wàn)。在非農(nóng)報(bào)告公布前，市場(chǎng)不確定性依然存在。盡管初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外回落至較低水平，但ADP和挑戰(zhàn)者裁員數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)略顯疲軟，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。短期來(lái)看，關(guān)稅政策的反復(fù)以及美元持續(xù)走弱為金價(jià)提供了支撐。中長(zhǎng)期來(lái)看，貴金屬上行的邏輯依然穩(wěn)固，美國(guó)政府債務(wù)危機(jī)及貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)可能削弱美元信用，金價(jià)上行空間仍然存在。白銀方面，近期白銀投機(jī)凈多頭頭寸持續(xù)增加，金銀比有望回落。操作上，建議暫時(shí)觀望為主。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美國(guó)2月小非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加7.7萬(wàn)人，為2024年7月以來(lái)最小增幅，大幅不及預(yù)期，意外爆冷。特朗普在國(guó)會(huì)上表示，對(duì)等關(guān)稅將于4月2日開(kāi)始生效。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)2025年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)：GDP增長(zhǎng)5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2%左右?；久嫔?，銅精礦端加工費(fèi)快速回落，創(chuàng)下歷史新低，加之港口庫(kù)存快速回落，原料供應(yīng)趨緊預(yù)期加劇。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將有提振。國(guó)內(nèi)供應(yīng)量級(jí)或?qū)⒎€(wěn)定增長(zhǎng)，滬銅供給相對(duì)充足。需求方面，隨著銅行業(yè)“金三銀四”旺季的來(lái)臨，以及國(guó)內(nèi)偏積極宏觀政策的刺激下，下游銅材企業(yè)逐漸復(fù)工使產(chǎn)能利用將逐步回升，需求逐漸轉(zhuǎn)暖、預(yù)期回升。庫(kù)存方面，下游企業(yè)當(dāng)下多以消耗節(jié)前備貨進(jìn)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，造成國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存的積累，而隨著下游消費(fèi)旺季的來(lái)臨，下游主動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)操作，社會(huì)庫(kù)存積累速率將逐步放緩?？傮w而言，滬銅基本面或處于供給充足、需求復(fù)蘇預(yù)期偏暖的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.87，環(huán)比-0.036，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略升。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，我國(guó)2025年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)：GDP增長(zhǎng)5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2%左右?；久嫔希隙藝?guó)內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)情況仍無(wú)更進(jìn)一步的消息，海外鋁土礦發(fā)運(yùn)量有所增長(zhǎng)，礦端供給偏緊有所緩解，鋁土礦報(bào)價(jià)或有小幅下行。氧化鋁供給方面，由于土礦價(jià)格的回落，氧化鋁廠利潤(rùn)有所修復(fù)，運(yùn)行產(chǎn)能保持較高水平，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)保持相對(duì)寬松格局。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能大體持穩(wěn)運(yùn)行，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及氧化鋁成本的回落，令生產(chǎn)意愿提振。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給寬松、需求穩(wěn)中有進(jìn)的局面。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國(guó)際方面，美國(guó)2月小非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加7.7萬(wàn)人，為2024年7月以來(lái)最小增幅，大幅不及預(yù)期，意外爆冷。特朗普在國(guó)會(huì)上表示，對(duì)等關(guān)稅將于4月2日開(kāi)始生效。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)2025年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)：GDP增長(zhǎng)5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2%左右?；久嫔?，電解鋁供應(yīng)端，由于運(yùn)行產(chǎn)能相對(duì)持穩(wěn)，加之原料氧化鋁價(jià)格回落，令冶煉利潤(rùn)有所增加，整體供應(yīng)量級(jí)持穩(wěn)并且后續(xù)生產(chǎn)積極性或隨著需求的恢復(fù)而預(yù)期向好。電解鋁需求端，隨著下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程的完結(jié)，下游開(kāi)工及生產(chǎn)情況將有明顯回暖。庫(kù)存方面，隨著消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的到來(lái)，預(yù)計(jì)鋁錠庫(kù)存累庫(kù)速率放緩，鋁水比例有所提升，庫(kù)存拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。滬鋁基本面或處于供給充足、需求漸暖的局面。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.8，環(huán)比-0.0167，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤(pán)滬鉛主力合約期價(jià)漲幅0.69%。宏觀面，美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.6%，預(yù)期升2.6%，前值從升2.8%修正為升2.9%；環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.30%，前值升0.20%。基本面，上周原生鉛冶煉廠生產(chǎn)仍以恢復(fù)提產(chǎn)為主，開(kāi)工率增加，隨著電解鉛生產(chǎn)逐步恢復(fù)滿產(chǎn)，原生鉛冶煉廠生產(chǎn)或逐漸穩(wěn)定；再生鉛方面，廢電瓶的報(bào)廢量有限，原料成本的上漲和售價(jià)的低迷而使得利潤(rùn)收窄，部分煉廠已進(jìn)入虧損狀態(tài)，或影響再生鉛煉廠的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。需求方面，鉛錠采購(gòu)積極性不高?？偟膩?lái)說(shuō)，成本支撐及消費(fèi)疲軟指引鉛價(jià)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，歐洲央行如預(yù)期在九個(gè)月內(nèi)第六次降息，但上調(diào)近期通脹預(yù)期后，歐元兌美元觸及四個(gè)月最高；美國(guó)給予墨加汽車(chē)產(chǎn)品為期一個(gè)月的關(guān)稅暫緩很可能會(huì)擴(kuò)大至所有符合《美墨加協(xié)定》的產(chǎn)品，美元指數(shù)收窄跌幅。基本面，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)逐步回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開(kāi)啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，近日鋅價(jià)下跌，市場(chǎng)逢低點(diǎn)價(jià)提貨增多，國(guó)內(nèi)累庫(kù)趨勢(shì)放緩。但房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)疲軟，拖累市場(chǎng)需求前景預(yù)期，關(guān)注后續(xù)政策端表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注24000爭(zhēng)奪。操作上，建議輕倉(cāng)做多。

滬鎳

宏觀面，歐洲央行如預(yù)期在九個(gè)月內(nèi)第六次降息，但上調(diào)近期通脹預(yù)期后，歐元兌美元觸及四個(gè)月最高；美國(guó)給予墨加汽車(chē)產(chǎn)品為期一個(gè)月的關(guān)稅暫緩很可能會(huì)擴(kuò)大至所有符合《美墨加協(xié)定》的產(chǎn)品，美元指數(shù)收窄跌幅?；久?，原料端菲律賓通過(guò)一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，市場(chǎng)采購(gòu)逐漸改善。近期鎳庫(kù)存止增持穩(wěn)。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多頭氛圍較強(qiáng)，突破區(qū)間上沿阻力。操作上，建議輕倉(cāng)多頭思路。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開(kāi)采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開(kāi)工，但爬產(chǎn)速度偏慢，市場(chǎng)到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，市場(chǎng)以按需采購(gòu)為主。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面，庫(kù)存季節(jié)性累增，不過(guò)累庫(kù)幅度低于預(yù)期。技術(shù)上，持倉(cāng)增量，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議輕倉(cāng)做多。

滬錫

宏觀面，歐洲央行如預(yù)期在九個(gè)月內(nèi)第六次降息，但上調(diào)近期通脹預(yù)期后，歐元兌美元觸及四個(gè)月最高；美國(guó)給予墨加汽車(chē)產(chǎn)品為期一個(gè)月的關(guān)稅暫緩很可能會(huì)擴(kuò)大至所有符合《美墨加協(xié)定》的產(chǎn)品，美元指數(shù)收窄跌幅?；久妫挼樨舭罟さV局發(fā)布辦理開(kāi)采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產(chǎn)有望恢復(fù)，國(guó)內(nèi)錫礦緊張局面存在改善預(yù)期。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?，不過(guò)錫礦加工費(fèi)有望回升。近期進(jìn)口窗口打開(kāi)，刺激海外貨源流入，不過(guò)海外去庫(kù)明顯。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)采購(gòu)氛圍改善，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂(lè)觀。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多頭氛圍升溫，收復(fù)前期跌幅。操作上，建議輕倉(cāng)多頭思路。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤(pán)6090，上漲0.10%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5950，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求?；久?，庫(kù)存平穩(wěn)，成本端蘭炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)，對(duì)硅鐵支撐減弱，需求方面，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊經(jīng)歷下探后，短期有望企穩(wěn)。驅(qū)動(dòng)方面，關(guān)注能耗控制預(yù)期。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤(pán)6384，上漲1.01%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)6100，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展?；久妫壳肮┬璩址€(wěn)，成本端，錳礦經(jīng)歷大幅回落后價(jià)格有所支撐，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)。據(jù)mysteel調(diào)研，南方工廠因市場(chǎng)下行，節(jié)前部分停產(chǎn)檢修廠家復(fù)產(chǎn)計(jì)劃推遲，產(chǎn)量難有增長(zhǎng)空間，工廠心態(tài)較謹(jǐn)慎。市場(chǎng)方面，華東某鋼廠招標(biāo)硅錳合金定價(jià)6390元/噸，數(shù)量6000噸，承兌含稅到廠。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤(pán)，焦煤2505合約收盤(pán)1082.0，上漲1.69%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1100，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，政府工作報(bào)告提出要，大力提升能源資源安全保障能力，強(qiáng)化煤炭兜底保障作用?；久?，庫(kù)存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產(chǎn)正?；謴?fù)，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊下探后，短期有望企穩(wěn)。市場(chǎng)方面，下游焦企經(jīng)10輪降價(jià)后，虧損加大，且焦炭仍然有進(jìn)一步提降預(yù)期。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤(pán)，焦炭2505合約收盤(pán)1656.0，上漲1.04%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)1530，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，兩會(huì)工作報(bào)告提到要持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組?；久?，焦企累庫(kù)，本期下游鋼材需求回升，庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊短期或企穩(wěn)，關(guān)注需求的持續(xù)性。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損40元/噸。市場(chǎng)方面，據(jù)mysteel了解，唐山3月4日至12日兩會(huì)期間，將加強(qiáng)大氣防污鋼廠生產(chǎn)調(diào)控，鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)難有明顯回升。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

隔夜I2505合約高開(kāi)整理。宏觀面，歐洲央行決定降息25個(gè)基點(diǎn)，將存款利率從2.75%降至2.5%。供需情況，鐵礦石港口庫(kù)存延續(xù)下滑，但隨著澳洲天氣擾動(dòng)減弱，澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量增加預(yù)期增強(qiáng)，2月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)225.9萬(wàn)噸，日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)5.0%。兩會(huì)期間利好消息和鋼價(jià)反彈對(duì)爐料構(gòu)成支撐。技術(shù)上，I2505合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

隔夜RB2505合約窄幅整理。宏觀面，央行行長(zhǎng)表示，今年將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，目前存款準(zhǔn)備金率還有下行空間。供需情況，本期螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)提升，表需連續(xù)三周增加，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。整體上，兩會(huì)期間利好消息不斷，提振市場(chǎng)信心。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

隔夜HC2505合約窄幅波動(dòng)。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署對(duì)墨西哥和加拿大關(guān)稅的修正案，使符合“美國(guó)-墨西哥-加拿大協(xié)定”（美墨加協(xié)定）的產(chǎn)品免征關(guān)稅，直至4月2日。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)下滑，庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降，表需維持在320萬(wàn)噸附近。兩會(huì)期間利好消息不斷，提振市場(chǎng)信心。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，建議日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上個(gè)交易日工業(yè)硅主力合約期價(jià)震蕩收跌。基本面上，上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。西北地區(qū)電費(fèi)較低，成本優(yōu)勢(shì)大，開(kāi)工持穩(wěn)，西南地區(qū)產(chǎn)量變化不明顯，現(xiàn)貨成交清淡，部分廠家選擇暫時(shí)退出報(bào)價(jià)行列，整體市場(chǎng)流動(dòng)性下降，社會(huì)庫(kù)存及倉(cāng)單高企，去庫(kù)速度緩慢，現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨拖累下小幅讓利出貨。下游雖有部分需求釋放，但整體采購(gòu)價(jià)格較低，有機(jī)硅單體廠現(xiàn)階段以處理前期累積的訂單為主，企業(yè)采購(gòu)持觀望態(tài)度，多晶硅頭部企業(yè)有挺價(jià)心態(tài)，原料廠家出貨困難，部分牌號(hào)價(jià)格有所下調(diào)，預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅仍將弱穩(wěn)運(yùn)行。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約持續(xù)震蕩偏弱，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議，短線維持弱震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤(pán)面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩偏強(qiáng)，截止收盤(pán)+1.94%。持倉(cāng)量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。基本面上，從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量有明確增長(zhǎng)，海外進(jìn)口方面。智利2月發(fā)往中國(guó)的碳酸鋰數(shù)量有所減少，總的來(lái)看，國(guó)內(nèi)供給量方面仍將因冶煉廠產(chǎn)量增長(zhǎng)而供給總量增加。從需求端來(lái)看，下游材料廠多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，期待價(jià)格進(jìn)一步下跌，導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)成交情況略有減弱。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為29.23%，環(huán)比-0.7259%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅