※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)家主席習(xí)近平會(huì)見國(guó)際工商界代表。習(xí)近平指出，中國(guó)對(duì)外開放的大門只會(huì)越開越大，利用外資的政策沒(méi)有變也不會(huì)變。中國(guó)過(guò)去是、現(xiàn)在是、將來(lái)也必然是外商理想、安全、有為的投資目的地，與中國(guó)同行就是與機(jī)遇同行，相信中國(guó)就是相信明天，投資中國(guó)就是投資未來(lái)。

2、交通銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和郵儲(chǔ)銀行齊齊發(fā)布公告稱，董事會(huì)通過(guò)了向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的議案，并對(duì)外發(fā)布關(guān)于財(cái)政部戰(zhàn)略投資該行的公告。財(cái)政部將以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)中國(guó)銀行、建設(shè)銀行全部新發(fā)行股份，并包攬交通銀行、郵儲(chǔ)銀行超過(guò)九成的新發(fā)行股份，合計(jì)出資規(guī)模達(dá)5000億元。

3、美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，超過(guò)預(yù)期的2.7%和前值2.6%；環(huán)比則上漲0.4%，超出預(yù)期和前值0.3%，創(chuàng)2024年1月以來(lái)新高。2月個(gè)人支出環(huán)比僅增長(zhǎng)0.1%，收入?yún)s增長(zhǎng)0.8%。數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)頑固通脹以及潛在滯脹的擔(dān)憂，交易員繼續(xù)押注美聯(lián)儲(chǔ)在7月進(jìn)行降息。

4、美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他對(duì)通過(guò)談判降低準(zhǔn)備在本周實(shí)施的關(guān)稅持開放態(tài)度，但預(yù)計(jì)4月2日之前不會(huì)達(dá)成協(xié)議。但特朗普告誡說(shuō)，任何協(xié)議都可能在他加征關(guān)稅后發(fā)生。他還表示，盡管他愿意達(dá)成協(xié)議，但還是認(rèn)為美國(guó)“已經(jīng)被占了40年、甚至更久的便宜”。此外特朗普稱，他將“很快”宣布藥品關(guān)稅，但回避了有關(guān)救生藥物是否能被豁免以及稅率設(shè)在多少的問(wèn)題。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周普遍收跌，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50跌超1%。四期指表現(xiàn)分化，風(fēng)格上，大盤藍(lán)籌股略強(qiáng)于中小盤股。上周，市場(chǎng)整體維持震蕩，成交活躍度較上周明顯萎縮。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，2025年1-2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，2月份制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張期間，PPI同比、環(huán)比降幅收窄；1-2月份，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速均較去年12月明顯上升，同時(shí)，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復(fù)，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累積同比降幅亦大幅收窄。經(jīng)濟(jì)在政策支持下企穩(wěn)回升。政策端，央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)，指出要擇機(jī)降準(zhǔn)降息。自2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，央行已多次指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息，后續(xù)降準(zhǔn)或有望率先落地。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面在穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下，呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，目前，兩會(huì)政策刺激帶來(lái)的做多情緒已得到較為充分的釋放，隨著上市公司開始進(jìn)入年報(bào)密集披露階段，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)由政策面轉(zhuǎn)向上市公司基本面，短期股指或維持震蕩。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

上周國(guó)債現(xiàn)券收益率走強(qiáng)，10Y、30Y收益率下行4bp、7bp至1.79%、2.06%；國(guó)債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲1.23%、0.57%、0.34%、0.19%。DR007上行至2.09%附近，創(chuàng)本月高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)基本面端，2月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致CPI、PPI小幅低于預(yù)期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動(dòng)下社零有所改善，政策前置發(fā)力，工增平穩(wěn)。近期兩會(huì)后各部委一系列促消費(fèi)、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺(tái)，地方債、國(guó)債發(fā)行提速。海外方面，美2月非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美元指數(shù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要低利率環(huán)境支持，近期債市調(diào)整后，央行兩次釋放寬松預(yù)期，期債在止盈盤與抄底盤共同推動(dòng)下反彈，考慮到短期波動(dòng)率較高，且央行一季度會(huì)議中提出降低國(guó)債隨買隨賣操作，預(yù)期債市波幅下降，短期或進(jìn)入盤整階段，關(guān)注4.2特朗普關(guān)稅落地沖擊情況，建議待波動(dòng)率收斂后跟隨配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2628，較前一交易日升值17個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1752，調(diào)升2個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，超過(guò)預(yù)期的2.7%和前值2.6%；環(huán)比則上漲0.4%，超出預(yù)期和前值0.3%，創(chuàng)2024年1月以來(lái)新高。數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)頑固通脹以及潛在滯脹的擔(dān)憂，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月降息預(yù)期升溫。此外，特朗普稱，他將“很快”宣布藥品關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)全面升級(jí)再度加劇了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，使得避險(xiǎn)類資產(chǎn)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)端，政府工作報(bào)告提出2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)及近期美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。

美元指數(shù)

截止3月28日，美元指數(shù)跌0.21%報(bào)104.0336，周跌0.12%。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.26%報(bào)1.0829，周漲0.12%；英鎊兌美元跌0.08%報(bào)1.2939，周漲0.19%；美元兌日元跌0.8%報(bào)149.8395，周漲0.35%。

美元指數(shù)周五跌破104美元關(guān)口，全周呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。盡管周初一度觸及三周高點(diǎn)，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒升溫壓制美元表現(xiàn)。4月2日起，美國(guó)將對(duì)進(jìn)口汽車加征25%關(guān)稅等新一輪報(bào)復(fù)性關(guān)稅措施即將生效，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩的背景下，特朗普政府的貿(mào)易政策可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊。2月核心PCE通脹同比加速超預(yù)期，加劇市場(chǎng)對(duì)于通脹反彈的擔(dān)憂，但個(gè)人消費(fèi)支出增速略不及預(yù)期，本次PCE的超預(yù)期上行或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)維持觀望的利率基調(diào)提供依據(jù)，后續(xù)需密切關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)票委的政策指引。此外，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)下修、消費(fèi)者信心指數(shù)跌至四年低位、核心耐用品訂單意外收縮等數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足。全周美元指數(shù)基本持平，但3月累計(jì)跌幅仍達(dá)3%。特朗普計(jì)劃對(duì)進(jìn)口汽車、制藥及木材加征額外關(guān)稅，同時(shí)威脅對(duì)從委內(nèi)瑞拉購(gòu)油國(guó)家實(shí)施"次級(jí)關(guān)稅"，加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，考慮到特朗普政策的不確定性，市場(chǎng)聚焦4月2日對(duì)等關(guān)稅實(shí)施，美元或維持震蕩格局。

歐元區(qū)寬松預(yù)期強(qiáng)化，歐元周線收漲。法國(guó)與西班牙通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加法國(guó)消費(fèi)支出下滑、德國(guó)失業(yè)率微升，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)歐央行降息的押注。投資者密切關(guān)注4月2日后對(duì)等關(guān)稅的實(shí)施，盡管關(guān)稅不確定性短期壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，但初始措施的落地或?yàn)楹罄m(xù)談判打開空間，最終實(shí)際影響可能邊際緩和。歐央行官員密集發(fā)聲，普遍認(rèn)為通脹回落速度較快，下次會(huì)議降息已成大概率事件，歐元或震蕩偏弱運(yùn)行。日本方面，3月東京核心CPI同比升至2.4%，前值為2.2%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期。日央行3月會(huì)議紀(jì)要顯示，若經(jīng)濟(jì)與物價(jià)展望符合預(yù)期，央行可能繼續(xù)推進(jìn)加息。央行官員多次強(qiáng)調(diào)，薪資增長(zhǎng)帶動(dòng)的消費(fèi)擴(kuò)張正推動(dòng)通脹良性循環(huán)，為貨幣政策正常化提供支撐，但汽車關(guān)稅政策或?qū)θ毡境隹谠斐韶?fù)面影響，日元短期內(nèi)震蕩為主。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體上漲，主力合約收漲10.77%，其余合約收漲3-10%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1611.7，較上周回落65.87點(diǎn)，環(huán)比下行3.9%。據(jù)Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報(bào)價(jià)為$1170，較同期前值下降$1430，40GP總報(bào)價(jià)為$1800，較同期前值下降$2200，報(bào)價(jià)腰斬。經(jīng)過(guò)為期三天的接力會(huì)談，美國(guó)分別同俄羅斯與烏克蘭就確保黑海航行安全與不使用武力達(dá)成一致。然而，雙方之間的責(zé)罵和攻擊從未停止。在俄烏互相指責(zé)的情況下，進(jìn)一步的談判將會(huì)“困難重重”，紅海復(fù)航預(yù)期不確定性仍強(qiáng)。切歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，目前地緣端消息不斷，?；鹫勁型七M(jìn)難度大，船公司因其不確定性較強(qiáng)而持續(xù)觀望，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不減。疊加制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段，因此期價(jià)缺乏趨勢(shì)性行情的支撐因素。目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需關(guān)注第二輪加沙停火談判的后續(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.12%報(bào)1429.06，呈窄幅震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.06%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品現(xiàn)疲軟，玻璃跌2.89%，純堿跌1.14%，PTA跌1.06%，原油跌0.68%。黑色系全線下跌，熱卷跌0.39%，鐵礦石跌0.38%，螺紋鋼跌0.47%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，豆油跌0.43%，白糖漲0.46%。基本金屬漲跌不一，滬鎳漲0.62%，滬鋁跌0.17%，滬銅跌0.33%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲0.59%，滬銀跌0.22%。

海外方面，美國(guó)2月核心PCE同比、環(huán)比分別上漲2.8%、0.4%，均高于預(yù)期及前值。數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)頑固通脹的擔(dān)憂。此外，美國(guó)對(duì)外關(guān)稅政策將于4月2日落地，對(duì)此美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他對(duì)通過(guò)談判降低即將要實(shí)施的關(guān)稅持開放態(tài)度，但預(yù)計(jì)4月2日之前不會(huì)達(dá)成協(xié)議。特朗普還表示將很快宣布對(duì)藥品加征關(guān)稅。貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)緩和跡象，但仍有反復(fù)的可能。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降0.3%，降幅較2024年全年大幅收窄，同時(shí)，1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收也較2024年全年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)獲利情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)大宗商品需求增加。具體來(lái)看，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)關(guān)稅政策影響原油需求，油價(jià)短暫回落；金屬方面，需求復(fù)蘇力度有所放緩，黑色系走弱，有色金屬供需相對(duì)平衡，價(jià)格維持震蕩，黃金在關(guān)稅帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒下再創(chuàng)新高；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力增大，價(jià)格有所回落。整體來(lái)看，目前政策在宏觀層面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)預(yù)計(jì)維持震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.52%。國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶挺價(jià)心理較強(qiáng)，同時(shí)進(jìn)口成本上漲對(duì)大豆價(jià)格有所支撐，不過(guò)儲(chǔ)備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，以及隨著氣溫升高，市場(chǎng)對(duì)于豆制品的需求下降，市場(chǎng)購(gòu)整體購(gòu)銷清淡，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周五收漲0.64%，隔夜豆二2505合約下跌0.29%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告未對(duì)美國(guó)大豆相關(guān)數(shù)據(jù)作出調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)2025年大豆種植面積預(yù)期減幅較大，對(duì)CBOT大豆有一定支撐。美國(guó)將對(duì)來(lái)自中國(guó)、墨西哥和加拿大等貿(mào)易伙伴的進(jìn)口產(chǎn)品征收一系列關(guān)稅，市場(chǎng)擔(dān)憂美豆出口；巴西收割進(jìn)度近八成，豐產(chǎn)預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應(yīng)壓力或增大，大豆出口將激增；阿根廷大豆受前期干旱天氣影響或有所減產(chǎn)?？傮w而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撐，預(yù)計(jì)跌幅有限，豆二或以震蕩運(yùn)行為主。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周五收跌0.31%，隔夜豆粕下跌0.11%。前期大豆到港量較少，導(dǎo)致大豆庫(kù)存下降明顯，油廠開機(jī)率偏低，豆粕庫(kù)存以去庫(kù)為主，不過(guò)隨著巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量顯著增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開機(jī)率提升，豆粕庫(kù)存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復(fù)，短期內(nèi)豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場(chǎng)供應(yīng)整體趨于寬松，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周五收漲2.12%，隔夜豆油2505合約下跌0.43%。前期大豆到港量較少，導(dǎo)致大豆庫(kù)存下降明顯，油廠開機(jī)率偏低，豆粕庫(kù)存以去庫(kù)為主，不過(guò)隨著巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量顯著增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開機(jī)率提升，豆粕庫(kù)存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復(fù)，短期內(nèi)豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場(chǎng)供應(yīng)整體趨于寬松，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價(jià)周五收漲2.48%,隔夜棕櫚油2505合約上漲0.29%。馬來(lái)西亞棕櫚油出口疲軟，但產(chǎn)量延續(xù)減產(chǎn)，最終導(dǎo)致2月期末庫(kù)存下降，MPOB報(bào)告整體影響溫和偏多。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，馬來(lái)西亞產(chǎn)量開始緩慢回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)有所改善。從印尼的情況來(lái)看，印尼12月棕櫚油由于出口加國(guó)內(nèi)消費(fèi)量與產(chǎn)量減少量相當(dāng)，最終庫(kù)存狀態(tài)與上月持平。消費(fèi)需求有所回升，但出口需求未見回升，未來(lái)數(shù)月產(chǎn)量恢復(fù)棕櫚油庫(kù)存可能會(huì)上升。從印度的情況來(lái)看，印度植物油庫(kù)存處于低位，存在一定剛性補(bǔ)庫(kù)需求，進(jìn)口需求預(yù)計(jì)有所提升。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格保持相對(duì)高位，豆棕價(jià)差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，進(jìn)口創(chuàng)下新低，庫(kù)存維持低庫(kù)存狀態(tài)。綜合來(lái)看，產(chǎn)量進(jìn)入增產(chǎn)季，加上需求疲軟，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，加上需求疲軟，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)有所改善。供應(yīng)增加，豆棕價(jià)差倒掛或繼續(xù)修復(fù)。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收高，跟隨美豆油升勢(shì)。隔夜菜油2505合約收跌0.04%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）發(fā)布的月度報(bào)告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至1800萬(wàn)噸，但考慮到貿(mào)易沖突的影響，出口預(yù)計(jì)劇減20%，至600萬(wàn)噸。期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將增加至200萬(wàn)噸，高于2024/25年度的130萬(wàn)噸。供應(yīng)形勢(shì)明顯轉(zhuǎn)松，這將對(duì)油菜籽價(jià)格構(gòu)成下行壓力。其它方面，馬來(lái)出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓.不過(guò)，美豆油生物柴油行業(yè)的需求有望提高，提振豆油市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本。不過(guò)，庫(kù)存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，受外圍市場(chǎng)走強(qiáng)提振，近日菜油偏強(qiáng)震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收漲，因低吸買盤。隔夜菜粕2505合約收跌0.73%。巴西大豆收割工作已完成約八成，較去年同期明顯加快，且阿根廷農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情明顯改善，南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，USDA種植意向報(bào)告前，分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)估，美國(guó)2025年大豆種植面積料為8376.2萬(wàn)英畝，低于去年種植的8705萬(wàn)英畝，同時(shí)亦低于USDA展望論壇所預(yù)估的8400萬(wàn)英畝。國(guó)內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫(kù)存壓力不大。同時(shí)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，關(guān)稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加短期供應(yīng)仍然相對(duì)充裕，現(xiàn)貨價(jià)格回落，對(duì)期價(jià)有所拖累。盤面來(lái)看，受豆粕走弱以及前期情緒充分釋放后，菜粕高位回落，市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈。不過(guò)，受加征關(guān)稅影響，菜粕遠(yuǎn)期供應(yīng)懸念仍然較大，整體仍以震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五收高，因逢低買盤的推動(dòng)。隔夜玉米2505合約收跌0.53%。美國(guó)2025年玉米種植面積料為9436.1萬(wàn)英畝，較去年的9059.4萬(wàn)英畝有所擴(kuò)大，牽制美玉米價(jià)格走弱，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)再度凸顯，但中國(guó)對(duì)美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層售糧基本進(jìn)入尾聲，糧源已經(jīng)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易主體及用糧企業(yè)手中，政策利好提振作用逐漸減弱，部分儲(chǔ)備庫(kù)停收。且由于氣溫逐漸升高，不利于潮玉米儲(chǔ)存保管，少部分持糧主體被動(dòng)出糧，前期囤貨成本低的貿(mào)易商也在出糧兌現(xiàn)利潤(rùn)，收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱。華北黃淮產(chǎn)區(qū)生豬價(jià)格明顯回落，養(yǎng)殖利潤(rùn)重回平虧平衡，隨著玉米小麥價(jià)差的縮小，部分飼料企業(yè)采購(gòu)轉(zhuǎn)向小麥，部分地區(qū)已開始小麥替代，替代比例可達(dá)到10%-20%不等?；鶎佑嗉Z僅剩1-2成，貿(mào)易商隨采隨銷，部分貿(mào)易主體趁價(jià)高出貨，售糧積極性有所增強(qiáng)，深加工企業(yè)廠門到貨量繼續(xù)增加，企業(yè)順勢(shì)降價(jià)收購(gòu)。盤面來(lái)看，近日玉米期價(jià)震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.45%。受到原料玉米成本高企引發(fā)的淀粉企業(yè)虧損加劇，加之部分企業(yè)庫(kù)存壓力偏高，玉米淀粉企業(yè)檢修數(shù)量增加，行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)下降。但下游需求表現(xiàn)一般，疊加木薯淀粉對(duì)玉米淀粉的替代沖擊，企業(yè)簽單走貨欠佳，供大于求局勢(shì)延續(xù)，庫(kù)存仍處高位。截至3月26日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量136.3萬(wàn)噸，較上周增加1.30萬(wàn)噸，周增幅0.96%，月增幅0.89%；年同比增幅18.94%。盤面來(lái)看，受玉米期價(jià)下跌影響，近日淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

前期由于標(biāo)肥價(jià)差較大，且養(yǎng)殖利潤(rùn)尚有，二育入場(chǎng)以及壓欄增重減輕市場(chǎng)供應(yīng)壓力，但是隨著天氣逐漸回溫，肥豬需求轉(zhuǎn)弱，標(biāo)肥價(jià)差連續(xù)縮小，后市壓欄積極性可能減弱，且假期或有一小波集中出欄。需求端，因?yàn)槭召?gòu)難度較低，屠宰廠開工率持續(xù)回升，但是終端消費(fèi)疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤(rùn)欠佳，開工率回升空間有限，部分地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)?？傮w來(lái)說(shuō)，壓欄和二育導(dǎo)致后移的供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，而需求增量有限，現(xiàn)貨價(jià)格短期可能承壓，由于基差處于往年同期高位，期貨價(jià)格或表現(xiàn)相對(duì)抗跌，預(yù)計(jì)整體震蕩略偏弱運(yùn)行。

雞蛋

臨近清明備貨，價(jià)格下探后，下游補(bǔ)貨意愿將迎來(lái)回升，刺激需求略有回暖。不過(guò)，季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求提振力度或較為有限。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)，供應(yīng)寬松下，蛋價(jià)持續(xù)承壓。盤面來(lái)看，近期雞蛋期價(jià)跌勢(shì)放緩，總體維持低位震蕩，短期暫且觀望。

蘋果

蘋果庫(kù)存有限，后期銷售壓力不大，加上清明備貨仍有支撐，支撐蘋果價(jià)格。截至2025年3月26日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為471.82萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少28.79萬(wàn)噸，臨近清明，走貨速度較上周環(huán)比加快。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為37.29%，較上周減少1.84%，去庫(kù)進(jìn)度較上周略有好轉(zhuǎn)。目前客商多以發(fā)市場(chǎng)為主，價(jià)格區(qū)間上移后沖擊小單車、電商等拿貨熱度。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度環(huán)比略有加快，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源有限，整體成交尚可，成交價(jià)格重心繼續(xù)上漲。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫(kù)存處在近幾年的相對(duì)高位，豐產(chǎn)還是對(duì)市場(chǎng)有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10803噸，較上周減少125噸，環(huán)比減少1.14%，同比增加44.27%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降，隨著氣溫回升時(shí)令鮮果供應(yīng)不斷增加，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季滋補(bǔ)類產(chǎn)品需求下降，銷區(qū)市場(chǎng)交易不溫不火，關(guān)注產(chǎn)區(qū)新季生長(zhǎng)情況。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)棉農(nóng)縮減棉花種植面積的意愿較強(qiáng)，S&P Global預(yù)計(jì)2025年美國(guó)棉花種植面積料同比減少100萬(wàn)英畝。國(guó)際普遍預(yù)期，受種植收益的影響，預(yù)計(jì)美棉種植面積下降。支撐國(guó)際棉價(jià)。國(guó)內(nèi)方面，月內(nèi)國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏較緩，同時(shí)美國(guó)加征關(guān)稅加劇國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性，紗廠對(duì)傳統(tǒng)旺季信心不足，補(bǔ)貨積極性不高，以剛需采購(gòu)為主，總體原料庫(kù)存下降。目前新棉播種尚未大面積啟動(dòng)，但南疆零星地塊已開始播種。據(jù)氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，未來(lái)三天全疆多地區(qū)將出現(xiàn)降水降溫風(fēng)沙天氣，可能對(duì)早播棉田造成一定影響，部分農(nóng)戶植棉意向面積較初有一定減少，但植棉收益比較穩(wěn)定，多數(shù)衣戶仍保持初衷，最終實(shí)際播種面積可能會(huì)受到其他因素影響存在變化。美國(guó)新年度種植意向報(bào)告發(fā)布前，市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎，美國(guó)部分地區(qū)已經(jīng)開始播種，預(yù)計(jì)到4月開始公布種植的進(jìn)度，關(guān)注播種的情況。暫時(shí)觀望。

白糖

國(guó)際方面，巴西方面暫時(shí)供應(yīng)還是偏緊，不過(guò)需要關(guān)注進(jìn)入4月后，巴西新榨季開始，關(guān)注開榨的節(jié)奏，目前預(yù)測(cè)近一兩周可能有雨，緩解市場(chǎng)對(duì)巴西種植的擔(dān)憂?？傮w市場(chǎng)預(yù)期新榨季產(chǎn)量增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面，24/25榨季廣西收榨糖廠數(shù)量已達(dá)70家，同比增加31家;已收榨產(chǎn)能56萬(wàn)噸/日，同比增加19.8萬(wàn)噸/日。目前廣西僅4家糖廠仍在壓榨，最晚預(yù)計(jì)將于4月初全部收，24/25榨季廣西糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在650萬(wàn)噸左右，同比增加30萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)榨季進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量同比增加,工業(yè)庫(kù)存也增加，不過(guò)1-2月總體的進(jìn)口壓力較小，加上3月目前配額外的到港預(yù)期也是0，短期外部的壓力較為有限，繼續(xù)支撐糖價(jià)。

花生

供應(yīng)端，1-2月花生進(jìn)口量同比增加，且進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，油廠開機(jī)率有所上升，但受豆粕價(jià)格下跌影響，花生粕價(jià)格跟隨下跌，山東、河南油廠加工利潤(rùn)惡化，壓榨利潤(rùn)維持虧損狀態(tài)，影響開機(jī)積極性；同時(shí)貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，多消耗庫(kù)存或按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)整體需求不旺。另外油脂方面，南美大豆處于收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油產(chǎn)量緩慢回升，產(chǎn)地庫(kù)存或有所改善，價(jià)格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體需求不旺，加上花生進(jìn)口處于高峰期，供應(yīng)較為寬松，加上油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足，花生價(jià)格或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

美國(guó)4月2日的對(duì)等關(guān)稅落地可能引發(fā)衰退恐慌，隔夜美元指數(shù)走弱。歐佩克聯(lián)盟發(fā)布一份新計(jì)劃，要求俄羅斯、哈薩克斯坦和伊拉克等七個(gè)成員國(guó)進(jìn)一步削減原油產(chǎn)量，以彌補(bǔ)產(chǎn)量超過(guò)協(xié)議水平的情況；美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)伊朗有關(guān)的制裁，同時(shí)美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)仍舊趨緊；美國(guó)計(jì)劃對(duì)委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試550附近壓力，下方關(guān)注530附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國(guó)計(jì)劃對(duì)委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。新加坡燃料油市場(chǎng)下跌，低硫與高硫燃料油價(jià)差走擴(kuò)至55美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國(guó)際原油下跌，低高硫期價(jià)價(jià)差走擴(kuò)，燃料油期價(jià)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3300附近壓力，下方關(guān)注10日線支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3750壓力，下方關(guān)注10日線支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國(guó)計(jì)劃對(duì)委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。美國(guó)仍有可能加強(qiáng)對(duì)伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)。南方地區(qū)受陰雨天氣阻礙，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，下游期現(xiàn)商拿貨積極性較強(qiáng)；華東地區(qū)主力煉廠間歇低負(fù)荷生產(chǎn)，整體庫(kù)存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲，月底集中提貨，出貨順暢，庫(kù)存有所回落。技術(shù)上，BU主力合約上方關(guān)注1675附近壓力，下方關(guān)注3550附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

美國(guó)計(jì)劃對(duì)委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。華南液化氣市場(chǎng)小幅下跌，華南煉廠供應(yīng)減少，碼頭庫(kù)存有所回落；沙特5月CP下調(diào)，進(jìn)口氣成本下降，港口庫(kù)有所累庫(kù)；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4700附近壓力，下方關(guān)注10日線附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。國(guó)內(nèi)一體化甲醇裝置持續(xù)檢修，庫(kù)存進(jìn)一步消耗，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步下降。上周甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，江蘇主流庫(kù)區(qū)在轉(zhuǎn)口船發(fā)以及沿江下游船發(fā)支撐下提貨良好；華南內(nèi)貿(mào)抵港環(huán)比增量明顯，主流庫(kù)區(qū)提貨量相對(duì)穩(wěn)健，庫(kù)存略有去庫(kù)。伊朗裝置近期陸續(xù)重啟，但短時(shí)進(jìn)口量仍難回歸。陜西蒲城烯烴延續(xù)停車狀態(tài)，上周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比下降，部分裝置負(fù)荷略有調(diào)整，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率小幅提升，但低利潤(rùn)背景下沿海部分裝置存停車預(yù)期。MA2505合約短線建議在2500-2580區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505跌0.42%7674元/噸。供應(yīng)端，近期石化企業(yè)裝置密集變動(dòng)，上周重啟裝置影響高于停車裝置，產(chǎn)量環(huán)比+2.28%至61.64萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.66%至82.32%。需求端，上周PE下游平均開工率環(huán)比+2.29%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+0.35%，持續(xù)季節(jié)性回升。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-6.68%至50.47萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-2.99%至63.03萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性偏高。本周中韓石化、萬(wàn)華化學(xué)等裝置計(jì)劃重啟，前期重啟的裕龍石化等裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比上升。下游農(nóng)膜訂單跟進(jìn)不足、訂單天數(shù)環(huán)比下降；包裝膜訂單天數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。清明節(jié)前下游釋放補(bǔ)貨需求，但終端需求表現(xiàn)一般，不宜過(guò)于樂(lè)觀。成本方面，OPEC+增產(chǎn)及美國(guó)關(guān)稅政策推進(jìn)給到后市油價(jià)壓力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)偏空，企業(yè)或降價(jià)出貨。期貨端，投產(chǎn)壓力給到05合約盤面貼水空間。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注7620附近支撐。

聚丙烯

夜盤PP2505跌0.39%收于7322元/噸。供應(yīng)端，上周裕龍石化、北海煉化、蘭港石化裝置停車檢修，獨(dú)山子石化、海南乙烯、海偉石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-0.08%至73.26萬(wàn)噸，變化不大。需求端，上周PP下游各行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游平均開工率環(huán)比+0.46%至50.44%、漲幅放緩。庫(kù)存方面，上周PP庫(kù)存環(huán)比-7.81%至85.86萬(wàn)噸，壓力仍偏高。4月PP行業(yè)集中檢修，不過(guò)本周受前期停車裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。下游需求表現(xiàn)分化，塑編隨天氣轉(zhuǎn)暖進(jìn)入旺季、訂單持續(xù)增長(zhǎng)；管材訂單增長(zhǎng)稍顯乏力；BOPP訂單持續(xù)下降。成本方面，OPEC+增產(chǎn)及美國(guó)關(guān)稅政策推進(jìn)給到后市油價(jià)壓力。短期內(nèi)檢修預(yù)期、清明節(jié)前補(bǔ)貨預(yù)期給到價(jià)格支撐，但后市隨著利好消化及新裝置投產(chǎn)推進(jìn)，價(jià)格存在回調(diào)可能。PP2505下方關(guān)注7300附近支撐，上方關(guān)注7400附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2505跌0.22%收于7879元/噸。供應(yīng)端，前期部分提負(fù)裝置影響擴(kuò)大，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+1.98%至34.49萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.46%至75.3%。需求端，本周下游開工率漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消耗環(huán)比-1.82%至26.36萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，本周苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-8.66%至22.37萬(wàn)噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-11.93%至15.35萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-4.35%至2.2萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平仍偏高。本周華東地區(qū)一套裝置有計(jì)劃停車，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降。4月部分大型裝置有檢修計(jì)劃，或部分緩解供應(yīng)壓力，關(guān)注檢修預(yù)期落地情況。EPS部分短停裝置恢復(fù)生產(chǎn)，PS、ABS產(chǎn)成品累庫(kù)現(xiàn)象仍未改善，短期內(nèi)苯乙烯需求預(yù)計(jì)增量有限。庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，預(yù)計(jì)去化緩慢。成本方面，OPEC+增產(chǎn)及美國(guó)關(guān)稅政策推進(jìn)給到后市油價(jià)壓力；國(guó)內(nèi)純苯一套大型裝置檢修，但價(jià)格仍有受海外資源供應(yīng)沖擊的可能。綜合考慮，短期內(nèi)EB2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7730附近支撐，上方關(guān)注8100附近壓力。

PVC

夜盤V2505跌1.19%收于5063元/噸。供應(yīng)端，上周鹽湖鎂業(yè)50萬(wàn)噸裝置短停，宜賓天原40萬(wàn)噸裝置停車檢修，部分重啟裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.02%至79.81%。需求端，PVC管材開工率環(huán)比+0.62%至47.50%，型材開工率環(huán)比+1%至42.65%，均處于歷史同期偏低水平。截至3月27日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上周-3.42%至80.53萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)。本周宜賓天原40萬(wàn)噸、欽州華誼40萬(wàn)噸裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升；4月檢修計(jì)劃多集中在下旬，短期內(nèi)供應(yīng)壓力依然偏高。下游制品企業(yè)開工負(fù)荷預(yù)計(jì)持續(xù)季節(jié)性提升。成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)電石供需有所增長(zhǎng)，價(jià)格或持穩(wěn)運(yùn)行；乙烯貨源較充裕，價(jià)格仍有下滑空間。短期內(nèi)PVC基本面略偏空，預(yù)計(jì)后市V2505偏弱震蕩，下方關(guān)注5000附近支撐。

燒堿

夜盤SH2505跌1.40%收于2544元/噸。供應(yīng)端，上周四川一套48萬(wàn)噸裝置停車檢修，山東兩套共64萬(wàn)噸裝置短停、兩套共28萬(wàn)噸裝置重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.2%至83.3%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)不佳，產(chǎn)能利用環(huán)比-1.21%至85.42%，持續(xù)高位回落；上周粘膠短纖產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.43%至88.36%，印染產(chǎn)能利用率環(huán)比持平在68.51%。上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+6.37%至48.90萬(wàn)噸，維持上升趨勢(shì)，處于歷史同期高位。本周華北一套裝置有檢修預(yù)期，但山東、江蘇、四川等地裝置集中重啟，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。前期氧化鋁廠高送貨量導(dǎo)致隱性庫(kù)存偏高，并且在高供應(yīng)背景下部分裝置預(yù)計(jì)持續(xù)虧損，行業(yè)耗堿量難有較大增長(zhǎng)；主力采購(gòu)價(jià)預(yù)期下調(diào)，非鋁下游或維持觀望、剛需采購(gòu)；燒堿庫(kù)存去化困難。山東液堿市場(chǎng)價(jià)仍有下滑預(yù)期，現(xiàn)貨偏弱收基差。期貨方面，SH2505單邊驅(qū)動(dòng)因素不大，下方關(guān)注2450附近支撐，上方關(guān)注2710附近壓力。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩下跌。目前PXN價(jià)差至205美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.03萬(wàn)噸，環(huán)比上周-2.13%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.46%，環(huán)比上周-1.95%。浙石化250萬(wàn)噸PX裝置按計(jì)劃?rùn)z修。周內(nèi)揚(yáng)子石化降負(fù)荷，海南煉化負(fù)荷提升。需求方面，目前PTA開工率80.48%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.17萬(wàn)噸，較上周+6.28萬(wàn)噸，較去年同期-2.37萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.28%，環(huán)比+3.42%，同比+3.36%。PX裝置來(lái)看，下周九江裝置、浙石化、大連裝置延續(xù)檢修，惠州煉化開始檢修，預(yù)計(jì)下周PX供應(yīng)繼續(xù)下滑。近期部分PTA裝置重啟，PX供需向好，地緣風(fēng)險(xiǎn)再起，油價(jià)重心抬升，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA震蕩下跌。當(dāng)前PTA加工差至329元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率80.48%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.17萬(wàn)噸，較上周+6.28萬(wàn)噸，較去年同期-2.37萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.28%，環(huán)比+3.42%，同比+3.36%。需求方面，目前聚酯開工率91.24%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：153.85萬(wàn)噸，較上周+1.37萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.9%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.07%，環(huán)比漲0.81%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.54天，較上周-0.3天，較去年同期-0.78天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.75天，較上周+0.7天，較去年同期+2.75。近期儀征化纖提升為滿負(fù)，海倫石化重啟，下游聚酯需求有所回升，PTA供需預(yù)期向好，疊加成本端支撐，預(yù)計(jì)PTA走勢(shì)偏強(qiáng)。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩下跌。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.5萬(wàn)噸，較上周-1.51%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率65.69%，環(huán)比-1%。需求方面，目前聚酯開工率91.24%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：153.85萬(wàn)噸，較上周+1.37萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.9%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.07%，環(huán)比漲0.81%。庫(kù)存方面，截至3月27日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量68萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期增加5.24萬(wàn)噸。截至2025年4月2日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在17.07萬(wàn)噸，較上周計(jì)劃增加3.96萬(wàn)噸。近期乙二醇預(yù)計(jì)到港量提升，港口庫(kù)存有上升壓力。古雷重啟，哈密廣匯降負(fù)，兗礦3月下旬有檢修計(jì)劃，下游需求持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)乙二醇供需雙增，關(guān)注需求端恢復(fù)情況。

短纖

隔夜短纖震蕩下跌。目前短纖產(chǎn)銷107.81%，較上一交易日上升7.75%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為16萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.19萬(wàn)噸，增幅為1.20%；產(chǎn)能利用率平均值為85.40%，環(huán)比增加2.95%。周內(nèi)，儀化、江南高纖、華西村產(chǎn)量均有所提升。需求方面，周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在82.12%，環(huán)比持平。庫(kù)存方面，截至3月27日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存10.08天，較上期下降0.93天。純滌紗原料備貨平均10.15天，環(huán)比減少0.05天。短纖供應(yīng)回升，下游開工持平，備貨意愿不佳以消耗庫(kù)存為主，短纖加工費(fèi)繼續(xù)受到擠壓，成本端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿走弱，SP2505報(bào)收于5706元/噸，針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-2月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，各下游紙廠利潤(rùn)分化，按需采購(gòu)為主，紙漿下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開工各有漲跌、整體略有降低，白卡紙環(huán)比+0%，雙膠紙環(huán)比-0.4%，銅版紙環(huán)比+0.5%，生活紙環(huán)比-0.9%。截止2025年3月27日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：201.3萬(wàn)噸，較上期下降3.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.6%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)，主港庫(kù)存連續(xù)四周呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2505合約建議下方關(guān)注5600附近支撐，上方5900附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)跌幅1.14%。宏觀面：商務(wù)部：著力打通新能源汽車流通堵點(diǎn)，適當(dāng)加大換購(gòu)新能源汽車的支持力度；截至3月28日今年汽車“以舊換新”補(bǔ)貼申請(qǐng)已超過(guò)176.9萬(wàn)份?；久妫汗?yīng)端來(lái)看，純堿裝置運(yùn)行穩(wěn)定，暫無(wú)明顯變化，供應(yīng)高位徘徊。原材料合成氨和燒堿均下跌，其于持平，總體來(lái)說(shuō)對(duì)成本影響不大。需求端來(lái)看，下游需求表現(xiàn)疲軟，采購(gòu)情緒不佳，高價(jià)抵觸，隨用隨采為主，操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1350-1450元/噸區(qū)間震蕩，止損價(jià)格分別為1330元/噸和1480元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價(jià)跌幅2.89%。宏觀面：宏觀面：商務(wù)部：著力打通新能源汽車流通堵點(diǎn)，適當(dāng)加大換購(gòu)新能源汽車的支持力度；截至3月28日今年汽車“以舊換新”補(bǔ)貼申請(qǐng)已超過(guò)176.9萬(wàn)份。從基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤(rùn)空間直接影響了接下去的玻璃開工率，后續(xù)開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，需求端，多地走貨良好，需求緩慢恢復(fù)，小部分企業(yè)產(chǎn)銷較好下，存以漲促銷意愿，但多數(shù)業(yè)者對(duì)后市需求恢復(fù)進(jìn)度存較大不確定性短期玻璃應(yīng)結(jié)合盤面觀看，昨日盤面縮量下跌，空頭情緒減緩，操作上建議，玻璃主力合約2505，暫時(shí)觀望。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)季，原料價(jià)格高位震蕩，成本支撐仍存，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入開割期，供應(yīng)增量預(yù)期走強(qiáng)。近期青島現(xiàn)貨總庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，但累庫(kù)幅度環(huán)比明顯縮窄，海外船貨到港量環(huán)比減少，導(dǎo)致青島總?cè)霂?kù)率下降，下游輪胎企業(yè)補(bǔ)貨情緒減弱，總出庫(kù)率亦呈現(xiàn)下降。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，少數(shù)產(chǎn)能較大企業(yè)因成品庫(kù)存提升速度較快而適度降負(fù)；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別企業(yè)為控制成品庫(kù)存增幅而靈活調(diào)整排產(chǎn)。ru2505合約短線建議在16400-17200區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14250-14750區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足，部分順丁橡膠裝置延續(xù)停車狀態(tài)，但順丁橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)出貨壓力下，上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅增加，月末多數(shù)貿(mào)易商積極完成月度計(jì)劃任務(wù)，貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存有所增長(zhǎng)。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，少數(shù)產(chǎn)能較大企業(yè)因成品庫(kù)存提升速度較快而適度降負(fù)；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別企業(yè)為控制成品庫(kù)存增幅而靈活調(diào)整排產(chǎn)。br2505合約短線建議在13350-13700區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周預(yù)計(jì)1家企業(yè)計(jì)劃，3-5家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動(dòng)或有限。近期農(nóng)業(yè)暫時(shí)處于零星補(bǔ)倉(cāng)；工業(yè)需求存在支撐，復(fù)合肥工廠開工小幅提升，但隨著原料價(jià)格的快速上漲，下游抵觸情緒增加，企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，復(fù)合肥開工率或穩(wěn)中有降。上周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)去化，受需求持續(xù)的較強(qiáng)支撐，多數(shù)區(qū)域以去庫(kù)為主。UR2505合約短線建議在1850-1920區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩下跌。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為30.75萬(wàn)噸，較上周增加1.65萬(wàn)噸，增加5.67%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為72.37%，較上周提升3.87個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2025年2月中國(guó)聚酯瓶片出口48.76萬(wàn)噸，較上月增加6.60萬(wàn)噸，或+15.66%。下周華東某工廠大線50萬(wàn)噸計(jì)劃月底重啟，東北某工廠70萬(wàn)噸計(jì)劃重啟，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，工廠庫(kù)存壓力漸起，瓶片供需有走弱預(yù)期，瓶片單邊價(jià)格受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于829元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)790元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格800元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)121美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1月原木、針葉原木進(jìn)口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度增長(zhǎng)。截止2025年3月25日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：364萬(wàn)m3，環(huán)比增加15萬(wàn)m3，庫(kù)存持續(xù)第二周累積。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注820附近支撐，上方860附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止3月28日，滬金主連合約漲0.59%至721.70元/克，周漲1.99%；滬銀主連合約跌0.22%至8445元/千克，周漲3.03%。外盤方面，COMEX黃金期貨漲0.88%報(bào)3118美元/盎司，周漲3.20%，COMEX白銀期貨跌0.75%報(bào)34.82美元/盎司，周漲3.98%。

貴金屬市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，受全球貿(mào)易緊張局勢(shì)和避險(xiǎn)情緒升溫影響，COMEX黃金突破3100美元關(guān)口。地緣方面，烏克蘭對(duì)俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施的襲擊持續(xù)，美軍與胡塞武裝沖突繼續(xù)發(fā)酵，避險(xiǎn)屬性對(duì)貴金屬構(gòu)成長(zhǎng)期支撐。特朗普將于4月2日起對(duì)所有未在美國(guó)制造的汽車、制藥及木 材額外征收25%的關(guān)稅，美國(guó)通脹預(yù)期上行，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)加劇。2月核心PCE通脹同比加速超預(yù)期，加劇市場(chǎng)對(duì)于通脹反彈的擔(dān)憂，但個(gè)人消費(fèi)支出增速略不及預(yù)期。此外，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)下修、消費(fèi)者信心指數(shù)跌至四年低位、核心耐用品訂單意外收縮等數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足。展望未來(lái)，鮑威爾初步釋放鴿派信號(hào)，年內(nèi)兩次降息或已成定局，但本次PCE的超預(yù)期上行或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)維持觀望的利率基調(diào)提供依據(jù)，后續(xù)需密切關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)票委的政策指引。關(guān)稅政策不確定性仍是市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，全球貿(mào)易摩擦加劇可能推高通脹預(yù)期，并影響 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。受避險(xiǎn)需求及央行購(gòu)金支撐，黃金中長(zhǎng)期上行邏輯依然穩(wěn)固。白銀方面， 掰白銀ETF資金流入顯示多頭情緒回暖，但白銀需求仍處于弱周期，金銀比仍維持在高位，白銀上行空間相對(duì)受限。短期內(nèi)建議觀望為主，中長(zhǎng)期逢低布局。滬金2506合約參考 運(yùn)行區(qū)間690-730元/克，滬銀2506合約參考運(yùn)行區(qū)間8200-8700元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率下修至2.6%。國(guó)內(nèi)方面，央行副行長(zhǎng)宣昌能：將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)擇機(jī)降準(zhǔn)降息。基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，連創(chuàng)新低，原料供應(yīng)偏緊預(yù)期或再度嚴(yán)峻。供應(yīng)方面，部分冶煉廠受檢修計(jì)劃的實(shí)施，生產(chǎn)開工情況或有所回落，加之在原料端銅精礦供應(yīng)偏緊張，限制冶煉產(chǎn)能，故國(guó)內(nèi)供給量或?qū)⒂兴諗俊＿M(jìn)出口方面，由于特朗普政府加征關(guān)稅時(shí)點(diǎn)在即，海外銅價(jià)高企，內(nèi)外價(jià)差走擴(kuò)，令進(jìn)口窗口逐步關(guān)閉，出口提振。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量或?qū)⒂兴芈洹Ｐ枨蠓矫?，下游“金三銀四”旺季節(jié)點(diǎn)，令需求預(yù)期偏暖，加之國(guó)內(nèi)偏積極宏觀政策的刺激下，下游銅材企業(yè)逐漸復(fù)工使產(chǎn)能利用或?qū)⒎€(wěn)步提升，但仍不可忽視短期快速上漲的銅價(jià)對(duì)下游采買意愿的影響。總體而言，滬銅基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)步提升、預(yù)期向好的階段。策略建議：輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，央行副行長(zhǎng)宣昌能：將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)擇機(jī)降準(zhǔn)降息。基本面上，海外鋁土礦發(fā)運(yùn)量或有提升，價(jià)格方面重心略下移，土礦供應(yīng)預(yù)計(jì)將逐步增多。氧化鋁供給方面，盡管氧化鋁利潤(rùn)大幅回撤，但行業(yè)未出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，且市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)會(huì)有部分新增氧化鋁產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)放量，國(guó)內(nèi)氧化鋁供給或?qū)⒗^續(xù)保持相對(duì)寬松格局。氧化鋁需求方面，下游電解鋁廠利潤(rùn)修復(fù)，加之消費(fèi)旺季節(jié)點(diǎn)當(dāng)下需求預(yù)期向好，生產(chǎn)意愿與運(yùn)行產(chǎn)能有所增長(zhǎng)。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或處于供給充足、需求增長(zhǎng)的階段。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率下修至2.6%。國(guó)內(nèi)方面，央行副行長(zhǎng)宣昌能：將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)擇機(jī)降準(zhǔn)降息?；久嫔?，電解鋁供應(yīng)端，由于原料成本降低，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，加之需求方面預(yù)期的轉(zhuǎn)好，令其在運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)中有升，生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，整體供給量或?qū)⒎€(wěn)步增長(zhǎng)。電解鋁需求端，宏觀政策偏向積極疊加“金三銀四”下游旺季節(jié)點(diǎn)令鋁材加工企業(yè)的消費(fèi)預(yù)期有所提振，加之海內(nèi)外鋁價(jià)價(jià)差的存在令出口表現(xiàn)更為積極，整體鋁材需求量或?qū)⒎€(wěn)步提升。庫(kù)存方面，行業(yè)庫(kù)存在一季度歷經(jīng)積累后，隨著消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的來(lái)臨而逐步去庫(kù)，庫(kù)存拐點(diǎn)逐漸清晰。總體來(lái)看，電解鋁基本面或?qū)⑻幱诠┬桦p增、庫(kù)存逐步去化的局面。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.57%。宏觀面： 美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率、月率均超市場(chǎng)預(yù)期，交易員繼續(xù)押注美聯(lián)儲(chǔ)今年降息兩次，首次降息將在7月份。基本面：供應(yīng)端看全球精煉鉛領(lǐng)域，礦山產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑，關(guān)稅問(wèn)題不斷擾動(dòng)著滬鉛進(jìn)口。上周，鉛精礦價(jià)格小幅上漲。需求端：上周1#鉛價(jià) 再漲25元/噸報(bào)17325元/噸，江西、湖北等部分企業(yè)廢電瓶?jī)r(jià)格上調(diào)20-50元/噸，下游接貨積極性不高，有部分廠家有減產(chǎn)意圖。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端來(lái)看產(chǎn)量并未有太大變化，需求端來(lái)看廢電瓶?jī)r(jià)格高位震蕩，鉛的需求呈現(xiàn)疲態(tài)，鉛價(jià)格小幅上漲，但是其他下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2505短期在17350-17850元/噸震蕩，止損參考17200元/噸和17950元/噸注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國(guó) 2 月份核心個(gè)人消費(fèi)支出 (PCE) 物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期；特朗普將從4月3日起對(duì)進(jìn)口汽車和輕型卡車征收25%的關(guān)稅，加劇了市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂，美元指數(shù)偏弱?；久?，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)再度出現(xiàn)下降，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，精煉鋅存在減產(chǎn)可能，供應(yīng)端壓力有所緩和。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但市場(chǎng)畏高心態(tài)重，多采取逢低點(diǎn)價(jià)方式，國(guó)內(nèi)庫(kù)存累增放緩，海外去庫(kù)明顯。終端利好政策指引，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期升溫，關(guān)注傳統(tǒng)旺季實(shí)際表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，多空分歧，區(qū)間調(diào)整。操作上，建議區(qū)間操作，區(qū)間23500-24100。

滬鎳

宏觀面，美國(guó) 2 月份核心個(gè)人消費(fèi)支出 (PCE) 物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期；特朗普將從4月3日起對(duì)進(jìn)口汽車和輕型卡車征收25%的關(guān)稅，加劇了市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂，美元指數(shù)偏弱?；久?，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，計(jì)劃在3月底發(fā)布，或?qū)⑻岣哝囐Y源供應(yīng)成本；三月為印尼齋月，對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)也將帶來(lái)影響，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，不過(guò)鎳價(jià)上漲抑制下游采買，近期鎳庫(kù)存小幅回升。技術(shù)面，持倉(cāng)持穩(wěn)，多空交投分歧，關(guān)注130000支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對(duì)市場(chǎng)情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。冶煉端春節(jié)因素有所減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)流通庫(kù)存出現(xiàn)下降，節(jié)后產(chǎn)量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價(jià)格或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，產(chǎn)量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場(chǎng)到貨壓力增加。需求端全面復(fù)工恢復(fù)正常，長(zhǎng)期刺激政策提振市場(chǎng)信心，近期價(jià)格回調(diào)下游采購(gòu)意愿升溫，庫(kù)存出現(xiàn)小幅回落，且今年庫(kù)存水平低于去年同期。技術(shù)上，持倉(cāng)下降，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA20支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。

滬錫

宏觀面，美國(guó) 2 月份核心個(gè)人消費(fèi)支出 (PCE) 物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期；特朗普將從4月3日起對(duì)進(jìn)口汽車和輕型卡車征收25%的關(guān)稅，加劇了市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂，美元指數(shù)偏弱?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作繼續(xù)推進(jìn)中，但預(yù)計(jì)全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；同時(shí)緬甸發(fā)生7.9級(jí)地震，距離佤邦約250公里，可能對(duì)生產(chǎn)運(yùn)輸造成影響；剛果錫礦產(chǎn)量占比6%的Bisie礦山暫停運(yùn)營(yíng)，關(guān)注后續(xù)武裝沖突變化，當(dāng)前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業(yè)訂單情況不及預(yù)期，疊加錫價(jià)上漲抑制采需，國(guó)內(nèi)庫(kù)存上升，國(guó)外去庫(kù)放緩。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，多頭氛圍升溫，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢回調(diào)輕倉(cāng)做多，區(qū)間28.2-29.5。

硅鐵

上周五，硅鐵2505合約收盤6016，上漲0.23%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5790，下跌20元/噸。宏觀面，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，中國(guó)將以降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻為重點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大開放。基本面，供應(yīng)高位，成本端蘭炭?jī)r(jià)格重新回落，需求方面，鐵水產(chǎn)量本期延續(xù)小幅回升，但是鋼材需求預(yù)期較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-35元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-31元/噸。市場(chǎng)方面，河鋼3月硅鐵招標(biāo)詢盤6150元/噸，招標(biāo)較上輪增加423噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周五，錳硅2505合約收盤6076，下跌0.88%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5950，價(jià)格持穩(wěn)，原料端錳礦價(jià)格下行。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅稱，如果伊朗不與美國(guó)就其核問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，美國(guó)將對(duì)伊朗進(jìn)行轟炸，并對(duì)其相關(guān)產(chǎn)品“征收二級(jí)關(guān)稅”。基本面，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦庫(kù)存下降，到港量沖高回落，下游鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，但是粗鋼壓減下，需求預(yù)期較弱。市場(chǎng)方面，河鋼集團(tuán)3月硅錳定價(jià)6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1006.0，下跌1.71%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1100，上漲20元/噸。宏觀面，中鋼協(xié)秘書長(zhǎng)姜維表示控產(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計(jì)，關(guān)閉新增產(chǎn)能入口是關(guān)鍵?；久?，供應(yīng)寬松，低價(jià)煤種有所反彈，本期煤礦洗煤廠精煤庫(kù)存下降。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1586.0，下跌1.98%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)1475，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，特朗普宣布對(duì)進(jìn)口汽車征收25%的關(guān)稅，這可能會(huì)抑制金屬需求。基本面，供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量延續(xù)小幅回升，但是市場(chǎng)預(yù)期鐵水上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損52元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

周五晚I2505合約高開低走。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普最新的關(guān)稅政策引發(fā)了對(duì)爆發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂。供需情況，本期全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為14979.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加64.91萬(wàn)噸，年同比減少0.8萬(wàn)噸；鋼廠高爐開工率和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)，但增幅縮窄。短期關(guān)稅問(wèn)題將影響黑色系行情。技術(shù)上，I2505合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸上方，但方向向下。 操作上，日內(nèi)震蕩偏空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

周五晚RB2505合約減倉(cāng)下行。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃在未來(lái)幾天公布新的關(guān)稅，他表示對(duì)與其他國(guó)家達(dá)成關(guān)稅協(xié)議持一定開放態(tài)度，但他暗示任何協(xié)議都將在4月2日關(guān)稅措施生效后達(dá)成。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+1.22萬(wàn)噸，庫(kù)存四連降，表需提升至245萬(wàn)噸。據(jù)Mysteel調(diào)研，上周有9個(gè)省份的鋼廠涉及檢修和復(fù)產(chǎn)，按照軋機(jī)產(chǎn)量測(cè)算，因檢修&復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量減少15.29萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周檢修&復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致產(chǎn)量減少10.41萬(wàn)噸，影響量繼續(xù)下降。同時(shí)短期關(guān)稅問(wèn)題將影響黑色系行情。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)震蕩偏空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

周五晚HC2505合約減倉(cāng)下行。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普最新的關(guān)稅政策引發(fā)了對(duì)爆發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+0.42萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)下滑，表需提升至338萬(wàn)噸，高于去年同期。國(guó)研中心王青表示，以舊換新政策增強(qiáng)市場(chǎng)信心，覆蓋約2500萬(wàn)輛乘用車，激發(fā)下沉市場(chǎng)和中西部地區(qū)市場(chǎng)潛力，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)汽車報(bào)廢/置換新增消費(fèi)超過(guò)200萬(wàn)輛。但短期關(guān)稅問(wèn)題將影響黑色系行情。技術(shù)上，1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)震蕩偏空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：緬甸發(fā)生7.9級(jí)地震，地震主要影響了云南，雖然是工業(yè)硅主要產(chǎn)地，但是目前工業(yè)硅開工率較低，基本影響不大，看后續(xù)對(duì)于交通設(shè)施影響，若無(wú)，工業(yè)硅影響不大。工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)，下游壓價(jià)采購(gòu)為主，短期內(nèi)上漲動(dòng)力不足。從期貨市場(chǎng)來(lái)看，成交量減少，警惕在成本價(jià)附近貿(mào)易企業(yè)重新買入套保。供應(yīng)：西南地區(qū)開工處于全年低位，西北地區(qū)硅企有減產(chǎn)意愿，后續(xù)供給端陸續(xù)縮減。需求：多晶硅產(chǎn)量并未受到終端搶裝帶動(dòng)，有機(jī)硅減產(chǎn)行動(dòng)仍在持續(xù)，鋁合金開工逐步恢復(fù)常態(tài)，需求延續(xù)疲軟。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)后期預(yù)計(jì)減少，需求按需保持，庫(kù)存維持高位，今日工業(yè)硅陽(yáng)線反包，放量上漲，持倉(cāng)量下滑，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，震蕩區(qū)間9800-10100，止損價(jià)格9500和10200，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，央行副行長(zhǎng)宣昌能：國(guó)內(nèi)外環(huán)境正在進(jìn)行深刻變化，全球供應(yīng)鏈不斷受到影響。中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整。在不確定性加大的背景下，中國(guó)明確適度寬松的貨幣政策，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。碳酸鋰基本面上，原料端海外礦商或因冶煉廠壓價(jià)以及碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落的影響而挺價(jià)情緒走弱。供給方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)意愿或因持續(xù)走低的現(xiàn)貨價(jià)格而有所抑制，加之智利進(jìn)口量級(jí)的走低，令國(guó)內(nèi)新增供給量有所收斂，持續(xù)累庫(kù)情況或有一定緩解。需求方面，下游電池加工企業(yè)春節(jié)前備貨已逐步消耗完成，配合鋰價(jià)的走弱，其逢低補(bǔ)庫(kù)的意愿或?qū)⒂兴嵘?。加之終端消費(fèi)方面，新能源汽車在政策層面與產(chǎn)業(yè)消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的配合，消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需，助力下游提升開工意愿。整體而言，碳酸鋰基本面或處于供給增速有所放緩，需求逐步回暖的局面，行業(yè)整體預(yù)期向好，累庫(kù)情況或逐步緩和。策略建議：輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：緬甸發(fā)生7.9級(jí)地震，地震主要影響了云南，雖然是工業(yè)硅主要產(chǎn)地，但是目前多晶硅需求不旺，開工率也不高，基本影響不大，看后續(xù)對(duì)于交通設(shè)施影響，基本面上，供給端，內(nèi)蒙古、新疆個(gè)別廠家存在爐子檢修情況，但很快恢復(fù)，生產(chǎn)影響較小，北方依舊處于緩慢恢復(fù)階段，西南產(chǎn)區(qū)則處于枯水期，開工低位，工業(yè)硅產(chǎn)量維持減少趨勢(shì)。需求端短期內(nèi)，光伏多晶硅市場(chǎng)需求恢復(fù)強(qiáng)勁，尤其是分布式搶裝潮帶動(dòng)了下游產(chǎn)品的漲價(jià)去庫(kù)，價(jià)格有望震蕩上揚(yáng)。但是下游大家對(duì)于政策過(guò)后預(yù)期不明朗，故開工率依舊較低。今日多晶硅價(jià)格平穩(wěn)，在簽單期僵持博弈價(jià)格當(dāng)中。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，震蕩區(qū)間43500-44200，止損價(jià)格43200和44500。