※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、中共中央、國務院印發(fā)《關于實施自由貿(mào)易試驗區(qū)提升戰(zhàn)略的意見》，其中提出，探索建立生物醫(yī)藥企業(yè)進口研發(fā)用物品“白名單”制度，允許免予辦理進口藥品通關單；支持有條件的自由貿(mào)易試驗區(qū)深化智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試、示范應用；支持符合條件的自由貿(mào)易試驗區(qū)開展合格境外有限合伙人試點。

2、國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹《加快推進服務業(yè)擴大開放綜合試點工作方案》有關情況。發(fā)布會要點包括：①試點任務一次性向所有試點的11個省市全面鋪開②做好跨境貿(mào)易和投融資便利化相關工作③優(yōu)化綠色金融政策工具箱④推動電信領域有序擴大開放⑤支持更多外資企業(yè)參與試點⑥積極推進商業(yè)健康保險支持外資醫(yī)療機構發(fā)展。

3、美國務院改組草案被曝光，特朗普政府可能大規(guī)模收縮美國在非洲活動，關閉大批使領館，僅保留少數(shù)事務，包括獲取非洲的“關鍵自然資源”。

4、美國商務部下屬的國際貿(mào)易署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月赴美外國游客數(shù)量較去年同期下降近12%，降幅較2月的2%大幅擴大。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體上漲，三大指數(shù)小幅低開，全天震蕩攀升，上證指數(shù)盤初沖高回落，盤中窄幅整理，最終微幅收漲。截至收盤，上證指數(shù)收漲0.45%，深證成指漲1.27%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.59%。滬深兩市成交額小幅回升，重回萬億。全市場逾4300股上漲。板塊多數(shù)上漲，黃金、機器人、傳媒等板塊漲幅居前，銀行、房地產(chǎn)等板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，4月份LPR持穩(wěn)，主要受商業(yè)銀行凈息差持續(xù)承壓的制約。當前銀行業(yè)凈息差仍處于歷史低位，商業(yè)銀行主動壓縮LPR報價加點的動力不足。此外，一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期強化了政策觀望基調(diào)：GDP同比5.4%的增速彰顯國內(nèi)經(jīng)濟良好開局，3月規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投等指標環(huán)比加速改善，疊加M1-M2剪刀差收窄顯示居民消費和企業(yè)投資活躍度或提升，均降低了短期調(diào)降LPR的緊迫性。個股方面，近期上市公司大量宣布回購增持計劃，同時已披露年報的公司中擬進行分紅的公司占比超七成。整體來看，在關稅擾動影響退去后，權益市場將重新聚焦國內(nèi)，目前市場量能明顯減少，在一定程度上反應投資者在政策真空期下的觀望態(tài)度，在增量資金尚未進場的背景下，股指短期預計維持震蕩。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券收益率走弱，到期收益率1-7Y收益率上行1-2bp左右，10Y、30Y收益率上行1.5bp左右至1.65%、1.89%；國債期貨集體收跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.05%、0.14%、0.20%、0.33%。央行持續(xù)凈回籠，DR007加權利率維持在1.70附近震蕩%。國內(nèi)基本面端，3月制造業(yè)與服務業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經(jīng)濟邊際改善，失業(yè)率環(huán)比改善，價格數(shù)據(jù)仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融數(shù)據(jù)小幅超預期，政府債支撐社融，私人部門融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，社零、固投、工增小幅超預期。海外方面，美3月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預期。策略方面，關稅沖擊帶來的避險情緒有所緩解，后續(xù)債市的關注點可能會再次從短期情緒面回歸至國內(nèi)基本面壓力。穩(wěn)增長需求支撐中長期利率中樞繼續(xù)下行，二季度或是貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準可能優(yōu)先于降息。十年債1.6%的重要利率關口分歧加劇，較大拋壓下期債震蕩下跌，雖調(diào)整但仍顯強勢；注意月底政治局會議是否釋放增量信息，若政策力度不達預期，短期10年國債收益率或于1.65%至1.75%區(qū)間震蕩企穩(wěn)后繼續(xù)下行。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.2918，較前一交易日升值77個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.2055，調(diào)升14個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國總統(tǒng)特朗普的關稅政策反復無常，加劇市場對貿(mào)易緊張局勢的擔憂，4月份美國消費者信心急劇惡化，錄得50.8，遠低于前值57及預期值54.5，而12個月通脹預期飆升至1981年以來的最高水平，從前值的5%升至6.7%。同時，特朗普總統(tǒng)對美聯(lián)儲主席鮑威爾的評論再次打擊了投資者對美國經(jīng)濟的信心，稱他是一個“大失敗者”，并要求他立即降息。在此背景下，歐佩克月報將2025年全球經(jīng)濟增長預測由3.1%下調(diào)至3%，將2025年美國經(jīng)濟增長預測由2.4%下調(diào)至2.1%，也代表著對美信心回落。國內(nèi)端，4月18日、19日，我國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布關于反對美對華物流、海事和造船領域301調(diào)查措施的聲明，強烈反對美方以301調(diào)查為由對中國物流、海事、造船領域采取的限制措施?？偟膩砜?，短期人民幣兌美元匯率在出口預期惡化、避險需求上升、資本外流的影響下波動加劇，市場情緒為主導；長期則需關注中國內(nèi)需擴大、產(chǎn)業(yè)鏈升級。后續(xù)需持續(xù)關注關稅政策及相關產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.88%報98.35，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲1.04%報1.1513，英鎊兌美元漲0.64%報1.3380，美元兌日元跌0.94%報140.85。

美元指數(shù)延續(xù)跌勢，創(chuàng)下自2022年2月以來的最低水平。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國3月諮商會領先指標月率 -0.7%，略低于預期值-0.5%，為2023年10月以來最大降幅。諮商會將美國2025年的GDP增長預測下調(diào)至1.6%，略低于美國經(jīng)濟的潛力。預期增長率放緩反映了貿(mào)易戰(zhàn)加劇的影響，這可能導致通脹上升、供應鏈中斷、投資和支出減少以及勞動力市場疲軟。近期關于美聯(lián)儲獨立性的廣泛質(zhì)疑成為壓制美元表現(xiàn)的核心因素。美國總統(tǒng)特朗普在公開場合表示，美國當前“幾乎不存在通脹”，并呼吁聯(lián)儲應立即實施降息政策；與此同時，國家經(jīng)濟委員會主任哈塞特亦表態(tài)稱，不排除更換現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的可能性。市場普遍認為，此類言論或意味著行政當局對貨幣政策的干預意圖增強，美聯(lián)儲政治中立性面臨實質(zhì)性挑戰(zhàn)，其政策權威性與可信度也因此受到侵蝕。受此影響，美元資產(chǎn)的避險功能遭到市場重新評估，部分投資者開始撤離美元及美債等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，美元震蕩偏弱格局看待。

受美元持續(xù)走弱帶動，歐元匯率錄得2021年11月以來的最高水平。除美元弱勢提振外，歐元走強還受到德國計劃提高國防開支預期的支撐。在貨幣政策方面，歐洲央行如期降息25個基點，將存款利率下調(diào)至2.25%，并刪除“保持限制性政策立場”的措辭。歐洲央行同時警告稱，貿(mào)易摩擦升級已惡化經(jīng)濟前景。市場目前已計入年內(nèi)還有三次降息的預期。日本政府正考慮在對美貿(mào)易談判中擴大大豆與大米的進口規(guī)模，以此作為減少關稅壓力的對等讓步。展望后市，市場關注焦點將轉(zhuǎn)向下周召開的日本央行貨幣政策會議。當前市場普遍預期日央行將維持現(xiàn)有0.5%的政策利率不變，美元持續(xù)走弱背景下日元或維持強勢。

集運指數(shù)(歐線)

周一集運指數(shù)（歐線）期貨價格漲跌不一，主力合約收跌2.12%，遠月合約收得-1-3%不等，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級打壓外貿(mào)需求，從而掣肘運價。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1508.44，較上周回升106.09點，環(huán)比上行7.6%。美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上表示，沒有任何國家能夠因為對美國實行不公平的貿(mào)易逆差和非貨幣性關稅壁壘而“逃脫懲罰”；并沒有宣布任何“關稅豁免”，它們只是被歸入了不同的關稅“類別”；正在關注半導體和整個電子供應鏈。此番發(fā)言或?qū)е旅绹唐愤M口減少，海運需求隨之下調(diào)。同時，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國作為歐元區(qū)經(jīng)濟引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對歐元區(qū)整體經(jīng)濟復蘇構成壓力，同時通脹壓力依然存在，經(jīng)濟持續(xù)承壓。綜上，中美加征關稅所引發(fā)的恐慌避險情緒或在短期內(nèi)主導市場，導致集運指數(shù)（歐線）期貨波動幅度加劇，而中長期則取決于全球經(jīng)濟韌性以及出口替代效應。若中歐貿(mào)易量增加，或美國對歐洲加征關稅稅率優(yōu)于預期，遠月期價表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，后續(xù)需密切關注美國對歐相關政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月21日中證商品期貨價格指數(shù)漲0.32%報1376.21，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌1%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，PTA跌1.2%，原油跌0.47%。黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲0.63%，螺紋鋼漲0.23%，熱卷漲0.16%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棕櫚油跌1.19%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.41%，滬鋁漲0.2%，滬鎳跌0.18%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲2.44%，滬銀跌0.11%。

海外方面，近期特朗普持續(xù)發(fā)表言論，對美聯(lián)儲貨幣政策進行干預，引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂，美元信用受到打擊，加上通脹下行和經(jīng)濟放緩的影響，近期美元指數(shù)持續(xù)走弱。國內(nèi)方面，4月份LPR報價維持不變，從經(jīng)濟基本面看，一季度GDP同比增長5.4%，3月份，規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投等指標同比增速均較上月明顯加快，此外，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背后或反映出居民消費和企業(yè)投資意愿有一定好轉(zhuǎn)。一季度國民經(jīng)濟開局良好，在一定程度上降低了短期調(diào)降LPR的緊迫性。具體來看，貿(mào)易談判未能取得實質(zhì)性進展，使得市場對原油需求仍抱有擔憂，油價小幅回落；金屬方面，國內(nèi)需求復蘇力度偏弱，黑色系整體表現(xiàn)不佳，美元持續(xù)走軟，加上下游需求修復，有色震蕩偏強，黃金在海外經(jīng)濟衰退、貿(mào)易戰(zhàn)情況反復、美元走弱等多重因素的影響下屢創(chuàng)新高；農(nóng)產(chǎn)品方面，受到國內(nèi)關稅反制的影響，部分進口依存度較大的品種進口成本預計增加，對價格起到支撐。整體來看，美元指數(shù)近期持續(xù)走弱，支撐商品價格，但特朗普政策帶來的全球經(jīng)濟放緩憂慮一定程度上限制商品漲幅。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲1.18%。國產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見底，貿(mào)易商和農(nóng)戶挺價情緒較強。同時，黑龍江儲備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價格雙雙上升，進一步強化了市場對后期供應趨緊的預期。此外，中美貿(mào)易摩擦進一步升級，推高進口大豆成本，支撐國內(nèi)大豆價格走強。但市場對現(xiàn)貨價格偏高接受度較低，購銷清淡，交易不活躍，以及預計大豆到港量顯著增加，供應充裕。因此，國產(chǎn)大豆預計震蕩運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價周一收跌0.5%，隔夜豆二2509合約下跌0.36%。關稅政策的影響基本消化，市場焦點轉(zhuǎn)向美豆種植和巴西出口情況。目前美豆進入播種期，美國農(nóng)業(yè)部預計，2025年美國農(nóng)戶將種植低于市場預期，對CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，對產(chǎn)量影響不足。同時巴西大豆收獲進度超九成，Abiove將2025年巴西大豆出口量預測達到創(chuàng)紀錄的1.085億噸，亦同比增長10%左右，巴西大豆出口份額增加有效替代美豆出口。總體而言，CBOT大豆仍承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價周一收跌0.92%，隔夜豆粕2509合約下跌0.33%。國內(nèi)各港口大豆通關節(jié)奏緩慢，導致大豆暫時供應不足，全國油廠開機處于較低水平，豆粕庫存加速去庫，下游飼料企業(yè)提貨困難，對價格有所支撐，不過隨著各港口通關節(jié)奏恢復，巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國內(nèi)進口大豆數(shù)量預計顯著增加，油廠開機逐漸恢復，豆粕供應趨增。需求端，下游飼料企業(yè)豆粕庫存較低，疊加五一假期，部分飼料企業(yè)存在剛性補庫需求。總體而言，豆粕預計震蕩運行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價周一收跌0.1%，隔夜豆油2509合約下跌0.29%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油廠開機率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油以去庫為主，不過隨著巴西大豆豐產(chǎn)并逐步到港，國內(nèi)進口大豆數(shù)量預計增加，油廠大豆庫存充足，開機率恢復，導致豆油庫存趨增。同時終端食用油消費淡季延續(xù)，市場供需格局將由供需雙弱向供強需弱轉(zhuǎn)變，以及棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復，庫存狀態(tài)拐點出現(xiàn)，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預計震蕩偏弱運行。因此,在多重因素影響下，豆油價格預計以震蕩偏弱運行為主。

棕櫚油

西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價周一收跌0.89%,隔夜棕櫚油2509合約下跌1.19%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地進入增產(chǎn)季，馬來西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，庫存拐點出現(xiàn)。據(jù)馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年4月1-15日馬來西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加3.34%，出油率提高0.12%，棕櫚油產(chǎn)量增加3.97%。從國內(nèi)情況來看，外商報價持續(xù)下調(diào)，進口成本下降，國內(nèi)進口利潤大幅修復，遠月買船開始活躍。綜合來看，短期內(nèi)棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預計震蕩偏弱運行。后期關注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一收跌，受其它油脂跌勢拖累。隔夜菜油2509合約收漲0.06%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）在本月供需報告里將2025/26年度油菜籽的年度平均價格定為每噸670加元，較上月預估價格大幅調(diào)高60加元，比2024/25年度的預測價格高出15加元（較上月調(diào)高10加元）。近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，成本傳導下，支撐國內(nèi)菜油價格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且關稅增加后，加菜油的進口成本明顯提升，限制后期進口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，近來菜油維持震蕩，市場波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收跌，受市場拋售所累。隔夜菜粕2509合約收漲0.08%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，USDA將美國2024/25年度大豆期末庫存預估下調(diào)至3.75億蒲式耳，低于上月預估的3.8億蒲式耳。國內(nèi)方面，受大豆通關時效波動影響，部分油廠開機受限，使得現(xiàn)貨價格大幅上漲。不過，后期隨著巴西大豆集中到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格形成壓制。盤面來看，隔夜菜粕窄幅震蕩，市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一收盤基本持平。隔夜玉米2507合約收漲1.18%。中美關稅爭端持續(xù)升級，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對國內(nèi)玉米價格有一定的利好作用。且USDA將美國2024/25年度玉米期末庫存預估從上月的15.4億蒲式耳下調(diào)至14.65億蒲式耳，低于市場預估，報告略有利好。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層購銷基本結(jié)束，潮糧余糧基本見底，干糧潮糧逐漸同價，部分企業(yè)停收潮糧，中儲糧持續(xù)收購，深加工企業(yè)庫存同比偏多，但為鎖定糧源，企業(yè)收購價格調(diào)整不大，多數(shù)企業(yè)繼續(xù)維持穩(wěn)定。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層貿(mào)易商收購量一般，貿(mào)易庫存進入去庫存的階段，深加工企業(yè)廠門到貨量維持低位，部分深加工企業(yè)根據(jù)庫存情況靈活調(diào)整收購價格。盤面來看，近日期價總體維持震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲1.10%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機率持續(xù)下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至4月16日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量138.3萬噸，較上周下降1.10萬噸，周降幅0.79%，月增幅1.47%；年同比增幅11.80%。盤面來看，近日淀粉期價隨玉米震蕩，短線參與為主。

生豬

供應端，母豬產(chǎn)能處于增加趨勢，中期供應端存在壓力，不過短時間二育入場以及養(yǎng)殖端扛價惜售，緩沖供應壓力。需求端，上周屠宰廠開工率上升趨勢受阻，不過臨近五一假期，后期終端需求或有所好轉(zhuǎn)?？傮w來說，二育、壓欄以及節(jié)前需求有望改善，支持現(xiàn)貨價格平穩(wěn)波動，預計短期生豬盤面震蕩略偏強運行，不過中期供應壓力猶存，上方空間謹慎看待，關注標肥價差、出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應比較充足。不過，五一假期臨近，市場需求增加。且近期豬肉價格有所上漲，帶動禽肉價格走高，雞蛋作為替代品的消費需求也相應增加，進一步支撐了蛋價，現(xiàn)貨價格低位有所回升。另外，中美關稅政策影響，飼料原料價格上漲對雞蛋成本有支撐。盤面來看，在現(xiàn)貨價格回升提振下，近月合約有所走強，明顯強于遠月，市場波動率增加，短期暫且觀望。

蘋果

山東產(chǎn)區(qū)找貨客商數(shù)量增加，部分炒貨客商介入收購帶動交易熱度升溫，低價貨源交易順暢，好貨少量開始動銷，價格維持穩(wěn)硬態(tài)勢。截至2025年4月16日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環(huán)比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續(xù)加快，處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為29.64%，較上周減少2.55%，去庫同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)低價貨源交易順暢，好貨少量開始動銷，備貨及補貨客商較多，少量有炒貨現(xiàn)象。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為29.64%，較上周減少2.55%，去庫同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)低價貨源交易順暢，好貨少量開始動銷，備貨及補貨客商較多，少量有炒貨現(xiàn)象。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產(chǎn)還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10521噸，較上周減少134噸，環(huán)比減少1.26%，同比增加51.27%，本周樣本點庫存小幅下降。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，各地冷庫入庫量增加目前庫存已趨于飽和。由于現(xiàn)貨價格處于相對低位水平疊加存儲成本的增加，內(nèi)地持貨商未出現(xiàn)大幅讓利出貨現(xiàn)象。銷區(qū)市場整體供應充足，購銷氛圍一般，其中優(yōu)質(zhì)好貨及等外品走貨相對較快。產(chǎn)區(qū)大型企業(yè)拍賣出貨吸引返疆客商增多，當前市場供需博弈持續(xù)，價格波動空間有限，建議關注庫存消化節(jié)奏及新季長勢。

棉花

國際方面，美國種植帶陸續(xù)啟動春播工作，播種進度慢于去年同期及五年平均水平，德克薩斯州、加利福尼亞州則慢于五年均值;亞利桑那州已完成近三成，略快于正常水平。另外，美國棉花種植區(qū)干旱情況差于去年情況。國內(nèi)方面，新疆棉開始播種，部分早播的已經(jīng)開始發(fā)芽。目前紡企訂單情況整體可以支持到4月下旬，但后續(xù)訂單將有所下降，棉紗價格較之前下降了350-400元/噸，對紡企造成較大沖擊，部分規(guī)模以上大廠現(xiàn)金流有所趨緊，成品銷售也顯現(xiàn)疲態(tài)，開始采取階段性限產(chǎn)或減產(chǎn)來應對成品有價少市，但繼續(xù)執(zhí)行降價跑貨的現(xiàn)象比較稀少。紡企維持剛需補庫，對于后期心態(tài)趨于謹慎。總體棉價預計還是偏弱為主。

白糖

國際方面，巴西地理與統(tǒng)計研究所(IBGE)在一份報告中稱，預計巴西2025年甘蔗種植面積為927.678萬公頃，較上個月預估值上調(diào)0.6%，較上年種植面積增加0.2%，產(chǎn)量預估為6.99157億噸，較上個月預估值下調(diào)1.3%，較上年產(chǎn)量下降1.1%。關注新榨季巴西的開榨情況。國內(nèi)方面，工業(yè)庫存拐點將至，疊加當前進口壓力暫緩，糖價下方存有支撐。不過隨著進口利潤窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應寬松預期抑制糖價上方高度。關注去庫存的節(jié)奏。

花生

供應端，進口量進口高峰期集中在3-5月，預計花生到港量或達到峰值，加上樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應較為寬松；需求端，貿(mào)易商采購意愿不高，消耗庫存或剛需拿貨為主，部分銷區(qū)市場受產(chǎn)區(qū)價格支撐；同時主力油廠陸續(xù)入市采購，釋放積極信號。另外油脂方面，受美國對全球加征關稅，引發(fā)全球經(jīng)濟下行擔憂，國際油價大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預計震蕩偏弱運行?？傮w來說，在供應趨于寬松的格局下，花生價格承壓運行為主。

※ 化工品

原油

特朗普與鮑威爾的爭端引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂，關稅政策沖擊貿(mào)易，美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)疲軟。OPEC+部分產(chǎn)油國最新的補償性減產(chǎn)計劃來看，從本月到2026年6月，每月減產(chǎn)量將從每日19.6萬桶到52萬桶不等，高于此前的每日18.9萬桶至43.5萬桶。美伊會談進展順利，俄烏和談進程繼續(xù)，敘利亞局勢回歸平靜，油價承壓，，國際原油結(jié)算價下跌。短期原油期價呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。技術上，主力合約上方關注515附近壓力，下方關注475附近支撐。操作上，建議短線交易為主

燃料油

特朗普與鮑威爾的爭端引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂，關稅政策沖擊貿(mào)易，美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)疲軟；OPEC+小幅增產(chǎn)；美伊會談進展順利，俄烏和談進程繼續(xù)，敘利亞局勢回歸平靜，油價承壓，國際原油結(jié)算價下跌。截至4月11日，山東獨立煉廠常減壓周均產(chǎn)能利用率為47.11%，較上期跌0.68個百分點，同比跌7.65個百分點。原油暫無明確方向指引，中硫渣油議價微跌，成品價格跌幅大于原料；燃料油市場交投氣氛偏空，下游采購謹慎，多空博弈持續(xù)。技術上，F(xiàn)U主力合約上方關注3050附近壓力，下方關注2875附近支撐；LU主力合約上方關注3550附近壓力，下方關注3320附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢，操作上，建議短線交易為主。

瀝青

美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)疲軟；OPEC+小幅增產(chǎn)；美伊會談進展順利，俄烏和談進程繼續(xù)，敘利亞局勢回歸平靜，油價承壓。新疆天之澤、齊魯石化、中海四川以及云南石化穩(wěn)定生產(chǎn)，加之江蘇新海以及河南豐利復產(chǎn)瀝青，帶動產(chǎn)能利用率增加，國內(nèi)瀝青周度總產(chǎn)量增加；生產(chǎn)瀝青綜合利潤減少。北方地區(qū)剛需略顯平穩(wěn)，高價備貨積極性放緩，主力煉廠低價補漲；南方地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，報價相對持穩(wěn)。南方地區(qū)新一輪降雨天氣來臨，需求仍將延續(xù)疲軟，價格承壓運行。技術上，bu主力合約上方關注3400附近壓力，下方關注3280附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。操作上，建議短線交易。

LPG

美元指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)疲軟。OPEC+小幅增產(chǎn)；美伊會談進展順利，俄烏和談進程繼續(xù)，敘利亞局勢回歸平靜，油價承壓；沙特阿美5月CP下調(diào)；煉廠供應變動不大，華中一家煉廠計劃檢修，國內(nèi)商品量或有下降；丙烷呈現(xiàn)北漲南跌走勢，實際需求疲軟，市場出貨不暢；進口貿(mào)易套利空間可觀，貿(mào)易商加大出貨力度，下游謹慎入市，剛需補庫，業(yè)者觀望。國際液化氣外盤價格走強，部分價格存探漲空間。技術上，PG主力合約上方關注4430附近壓力，下方關注4260附近支撐，短線呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。雖部分檢修及降負荷裝置陸續(xù)恢復生產(chǎn)，但受長約及前期零售訂單積極執(zhí)行下，內(nèi)地企業(yè)庫存繼續(xù)維持低位。上周外輪卸貨速度維持正常且符合預期，甲醇港口庫存窄幅累庫，本周外輪到港量環(huán)比或略有減量，而港口需求或有所提升，港口甲醇庫存有望小幅去庫。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置重啟，但華東斯爾邦烯烴裝置停車，國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比下降。MA2509合約短期建議在2230-2290區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2509跌0.39%收于7137元/噸。供應端，上周PE產(chǎn)量環(huán)比+1.41%至63.35萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.67%至83.81%。需求端，上周PE下游開工率環(huán)比-0.88%，同期偏低；其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-7.46%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+3.41%至49.70萬噸，社會庫存環(huán)比+0.46%至61.6萬噸，庫存壓力不大。PE后市新增檢修裝置偏少，前期停車裝置陸續(xù)重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計呈上升趨勢。地膜需求收尾，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降；包裝膜需求跟進不足，訂單天數(shù)小幅下降。成本方面，OPEC+提出超產(chǎn)補償計劃，美伊就伊核問題舉行談判，中美貿(mào)易緊張削弱需求預期，國際油價震蕩。短期內(nèi)L2509預計震蕩走勢，下方關注7000附近支撐，上方關注7270附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.63%收于7065元/噸。供應端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比-1.12%至74.85萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.97%至78.07%。需求端，上周PP下游各行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游平均開工率環(huán)比-0.09%至50.26%。庫存方面，上周PP庫存環(huán)比-2.85%至83.89萬噸，庫存壓力中性偏高。4月至5月PP行業(yè)集中檢修，本周中沙天津、遼陽石化、長嶺石化等裝置計劃停車，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計持續(xù)下降。“金三銀四”旺季收尾，終端產(chǎn)品出口受關稅抑制，下游訂單跟進不足、開工率由漲轉(zhuǎn)跌。成本方面，OPEC+提出超產(chǎn)補償計劃，美伊就伊核問題舉行談判，中美貿(mào)易緊張削弱需求預期，國際油價震蕩。PP2509短期預計震蕩走勢，下方關注7050附近支撐，上方關注7200附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506漲0.06%收于7273元/噸。供應端，前期停車裝置影響擴大，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-2.43%至30.58萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.64%至66.77%。需求端，上周下游開工率漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比+6.87%至25.97萬噸。庫存方面，工廠庫存環(huán)比-4.30%至21.84萬噸；華東港口庫存環(huán)比-9.52%至8.65萬噸，華南港口庫存環(huán)比+2.31%至2.66萬噸。據(jù)悉本周部分裝置停車、降負，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計環(huán)比下降。萬華、浙石化、恒力石化檢修裝置預計于4月底至5月初重啟，給到06合約盤面貼水空間。下游部分地區(qū)EPS需求回暖；PS、ABS需求受美國對華關稅抑制，成品庫存積累。成本方面，OPEC+提出超產(chǎn)補償計劃，美伊就伊核問題舉行談判，中美貿(mào)易緊張削弱需求預期，國際油價震蕩；純苯下游部分裝置重啟，節(jié)前采買提升，短期價格存在支撐。EB2506預計震蕩走勢，區(qū)間預計在7100-7500附近。

PVC

夜盤V2509跌0.78%收于4990元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬噸、寧夏金昱元25萬噸裝置重啟，四川金路30萬噸裝置短停，新疆中泰55萬噸裝置檢修，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.68%至77.35%。需求端，上周PVC管材開工率環(huán)比-1.88%至48.44%，PVC型材開工率環(huán)比-0.1%至93.99%。截至4月17日，PVC社會庫存環(huán)比-3.74%至72.5萬噸，維持去化趨勢。4月至5月PVC行業(yè)密集檢修，只是本周渤化80萬噸裝置重啟，短期或帶動產(chǎn)能利用率環(huán)比上升。下游PVC地板企業(yè)受關稅沖擊停車觀望，管材、型材需求受房地產(chǎn)弱現(xiàn)實拖累。成本方面，本周西北地區(qū)部分電石裝置停車，疊加下游節(jié)前備貨，電石價格預計跌幅放緩；乙烯市場外銷壓力有所緩解，但需求跟進仍不足，價格預計偏弱整理。短期內(nèi)V2509預計偏弱震蕩，下方關注4950附近支撐。

燒堿

夜盤SH2505漲0.33%收于2425元/噸。供應端，上周全國氯堿裝置檢修、提負并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.6%至82.3%。需求端，上周國內(nèi)氧化鋁開工率下降至78.54%；粘膠短纖開工率環(huán)比-5.39%至78.22%，印染開工率環(huán)比-2.44%至61.94%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比-10.84%至42.02萬噸。本周受華北檢修裝置復產(chǎn)影響，產(chǎn)能利用率預計小幅上升。國內(nèi)氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)逐漸集中，耗堿量預計持續(xù)下滑。非鋁企業(yè)五一節(jié)前補庫，帶動供需階段性好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性存疑。中長期供需尚未得到改善，后市現(xiàn)貨價格具有回調(diào)可能。05合約基差收斂邏輯為主，盤面貼水制約下行空間；09合約預計偏弱震蕩，下方關注2420附近支撐。

對二甲苯

美伊雙方談判釋放積極信號，國際油價下跌，聚酯市場跟隨走弱。供應方面，周內(nèi)國內(nèi)PX產(chǎn)量為66萬噸，環(huán)比上周-0.588%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率78.7%，環(huán)比上周-0.46%。需求方面，國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.74%，環(huán)比-1.25%，同比+4.97%。PTA產(chǎn)量為133.88萬噸，較上周-2.32萬噸，較去年同期+10.73萬噸。PX裝置延續(xù)檢修，PX供應繼續(xù)下滑。短期PTA裝置開工率小幅下滑，PX基本面壓力不大，PX主力合約隔夜低開偏弱整理，下方關注6000整數(shù)關口支撐。

PTA

美伊雙方談判釋放積極信號，國際油價下跌，聚酯市場跟隨走弱。供應方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至76.74%，環(huán)比-1.25%，同比+4.97%；PTA產(chǎn)量為133.88萬噸，較上周-2.32萬噸，較去年同期+10.73萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.88萬噸，較上周+0.64萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.36天，較上周+0.04天，較去年同期-0.95天；聚酯工廠PTA原料庫存在9.4天，較上周-0.85天，較去年同期+1.87。在關稅影響下，市場波動較大，下游拿貨積極性有限多以消化庫存為主，PTA受裝置檢修影響開工率下滑，但下游拿貨有限，庫存小幅增加，目前加工差272.86附近，短期成本有支撐，但需求支撐力度不足，短期跟隨原油上下波動，主力合約下方關注4280附近支撐。

乙二醇

美伊雙方談判釋放積極信號，國際油價下跌，聚酯市場跟隨走弱。供應方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.24萬噸，較上周-2.11%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.94%，環(huán)比-1.34%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.88萬噸，較上周+0.64萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。截至4月17日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量70.67萬噸，較周一增加5.32萬噸；較上周四增加1.98萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在在13.41萬噸，較本周增加0.3。本周乙二醇到港增加，出貨一般，港口庫存出現(xiàn)回升。乙二醇成本支撐，期貨主力合約下方關注4150附近支撐。

短纖

美伊雙方談判釋放積極信號，國際油價下跌，聚酯市場跟隨走弱。本周滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為77.23%，較上期增加8.29%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.54萬噸，環(huán)比減少0.01萬噸，降幅為0.06%；產(chǎn)能利用率平均值為82.15%，環(huán)比下滑0.69%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比持平。純滌紗原料備貨平均9.60天，環(huán)比下滑0.3天。庫存方面，截至4月17日，中國滌綸短纖工廠權益庫存9.01天，較上期減少0.68天；物理庫存18.08天，較上期減少0.58天。短期關稅影響出口訂單及市場心態(tài)，部分裝置開工率略有下滑，庫存小幅去化。短纖主力合約隔夜收跌，短期關注5900附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報收于5336元/噸。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進口增加、針葉漿進口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報價高位，巴西Suzano對4月亞洲價格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價格持平報825美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，紙漿下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-1.2%，雙膠紙環(huán)比+0.8%，銅版紙環(huán)比-0.7%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月17日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：206.9萬噸，較上期累庫5.5萬噸，環(huán)比上漲2.7%，庫存量在本周期呈現(xiàn)小幅累庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制現(xiàn)貨價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況SP2507合約建議下方關注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價下跌0.37%。宏觀面，李強主持召開國務院常務會議：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。雖然LPR并未出現(xiàn)下調(diào)，低于市場預期，但是按照當下節(jié)奏來看，數(shù)據(jù)沒有進一步惡化情況下，不會推出更多刺激政策進行推動基本面：供應端來看，純堿裝置無明顯波動，產(chǎn)量及開工率延續(xù)高位。需求端來看，下游需求表現(xiàn)不溫不火，適量低價補庫成交，高價抵觸，庫存出現(xiàn)小幅去庫表現(xiàn)，市場剛需隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1360附近可以嘗試空單，止損價格1390元，注意操作節(jié)奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約收平.宏觀面：李強主持召開國務院常務會議：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。雖然LPR并未出現(xiàn)下調(diào)，低于市場預期，但是按照當下節(jié)奏來看，數(shù)據(jù)沒有進一步惡化情況下，不會推出更多刺激政策進行推動。從玻璃基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價出貨為主，個別價格微幅提漲，下游操作仍顯謹慎，剛需為主。庫存繼續(xù)下降，對于價格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1115附近輕倉做多，止損價格1100，注意操作節(jié)奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)開割過渡期，原料產(chǎn)出有限，收購價格堅挺；海南產(chǎn)區(qū)處于開割初期，隆眾預計本周將逐漸啟動大面積開割，部分民營加工廠或?qū)⒂谠碌浊昂箨懤m(xù)收膠、開工。上周青島現(xiàn)貨總庫存延續(xù)去庫，青島港口到港維持季節(jié)性減少狀態(tài)，入庫量明顯縮減，而膠價低位刺激下游逢低備貨，出庫量大于入庫量，保稅及一般貿(mào)易庫存均呈現(xiàn)去庫。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動，半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)走弱，成品庫存攀升，部分企業(yè)存適度降負調(diào)整；全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)略有提升，企業(yè)多根據(jù)自身庫存情況靈活調(diào)整排產(chǎn)。ru2509合約短線建議在14000-15000區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12800區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料端供應充裕，價格趨弱成本支撐不足，雖然4月中下旬兩套丁二烯裝置存檢修計劃，丁二烯供應預期下滑，但下游順丁橡膠同步檢修對沖了部分檢修帶來的支撐。上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅增加，其中生產(chǎn)企業(yè)庫存提升，貿(mào)易企業(yè)庫存下降，本周仍有部分生產(chǎn)裝置重啟預期，在原料丁二烯端弱勢及宏觀經(jīng)濟政策走勢觀望心態(tài)影響下，庫存水平或延續(xù)提升。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動，半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)走弱，成品庫存攀升，部分企業(yè)存適度降負調(diào)整；全鋼胎企業(yè)排產(chǎn)略有提升，企業(yè)多根據(jù)自身庫存情況靈活調(diào)整排產(chǎn)。br2506合約短線建議在10500-11500區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周暫無企業(yè)裝置計劃停車，3-5家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動或有限。近期農(nóng)業(yè)處于空檔期，春季肥掃尾，華北夏季高氮肥備貨卻遲遲未放量；上周復合肥工廠開工率下降，上下游暫無利好釋放，各方操作謹慎，短期復合肥開工率或延續(xù)下滑；三聚氰胺下游跟進氛圍并不樂觀，工廠開工率處于低位。市場在相對悲觀情緒的沖擊下，下游接貨謹慎，工廠出貨放緩，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)增加。UR2509合約短線建議在1750-1810區(qū)間交易。

瓶片

美伊雙方談判釋放積極信號，國際油價下跌，聚酯市場跟隨走弱。供應方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為33.47萬噸，較上周增加1.4萬噸，增加 4.37%; 國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為75.94%，較上周提升2.03個百分點。中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：155.88萬噸，較上周+0.64萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-135左右，利潤虧損疊加旺季需求對價格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動，瓶片期貨主力下方關注5550附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于811.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價790元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格780元/m3，+0元/m3，進口CFR報價114美元，周環(huán)比-0美元。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度持平。截止2025年4月21日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：351萬m3，環(huán)比減少8萬m3，庫存去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內(nèi)價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關注800附近支撐，上方840附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲2.44%至817.98元/克；滬銀主連合約跌0.11%至8184元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.21%報3435.10美元/盎司，再度創(chuàng)下歷史新高，COMEX白銀期貨漲0.50%報32.95美元/盎司。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國3月諮商會領先指標月率錄得-0.7%，略低于預期值-0.5%。諮商會將美國2025年的GDP增長預測下調(diào)至1.6%，略低于美國經(jīng)濟的潛力。預期增長率放緩反映了貿(mào)易戰(zhàn)加劇的影響，這可能導致通脹上升、供應鏈中斷、投資和支出減少以及勞動力市場疲軟。全球貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，疊加近期特朗普“解雇“美聯(lián)儲主席鮑威爾風波愈演愈烈，推動經(jīng)濟衰退及市場避險情緒迅速抬升，全球“去美元化”趨勢顯現(xiàn)。在政策不確定性與市場擔憂共同作用下，黃金價格不斷突破歷史高位，顯示出其作為避險資產(chǎn)的持續(xù)吸引力。盡管面對通脹預期的持續(xù)上行，美聯(lián)儲主席鮑威爾仍對未來降息路徑維持其謹慎觀望態(tài)度。然而，近期長期美債的大幅波動重啟市場對美聯(lián)儲重啟量化寬松以及提前降息的預測。與此同時，歐盟方面判斷美國對歐加征的大部分關稅將維持不變，或促使歐盟做出對等回應，歐美貿(mào)易分歧恐進一步升級。在中美關系層面，美國宣布對華商品加征更高關稅，貿(mào)易摩擦陷入拉鋸狀態(tài)。短期內(nèi)雖未見進一步加碼措施，但金價在避險情緒持續(xù)推動下或仍維持強勁走勢。白銀方面則主要受黃金貨幣屬性驅(qū)動保持跟漲節(jié)奏，但受經(jīng)濟衰退預期影響，白銀工業(yè)需求預期轉(zhuǎn)弱，金銀比處于歷史高位，白銀漲幅或相對受限。滬金2506合約參考運行區(qū)間780-830元/克，滬銀2506合約參考運行區(qū)間8000-8500元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓。國內(nèi)方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費?；久嫔?，原料端銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，國內(nèi)粗銅加工費小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張。供給方面，雖然銅精礦供應緊張，但冶煉廠備庫情況良好仍有原料庫存，加之銅精礦港口庫存仍在較為充足的量級，故短期來看冶煉廠仍能保持穩(wěn)定的生產(chǎn)節(jié)奏，國內(nèi)精煉銅供給保持相對穩(wěn)定。需求方面，在當下消費旺季節(jié)點以及宏觀政策擴內(nèi)需的刺激下，下游銅材加工企業(yè)消費有所回升令國內(nèi)精煉銅庫存持續(xù)去化?，F(xiàn)貨采購方面，當下由于原料供應緊張，上游仍以挺價策略為主，下游更多則采取逢低補庫、按需采買以應對，故現(xiàn)貨市場成交情緒表現(xiàn)一般，精銅報價偏震蕩。整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定、需求小幅增長的階段，海外宏觀局勢仍較不穩(wěn)定，國內(nèi)政策偏向積極、預期向好。國內(nèi)去庫節(jié)點已至，消費回升，庫存逐步去化。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.05，環(huán)比-0.0175，期權市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。宏觀方面，務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費。基本面上，原料端部分海外發(fā)運鋁土礦陸續(xù)到港令港口庫存明顯回升，國內(nèi)鋁土礦供應量級增長。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)低位運行，影響冶煉廠利潤，部分冶煉廠減產(chǎn)集中進行，國內(nèi)氧化鋁供應量或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能穩(wěn)定運行，加之原料偏低位運行令成本下移，生產(chǎn)意愿增加。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)定增長階段。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓。國內(nèi)方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費?；久嫔希娊怃X供給端，國內(nèi)電解鋁廠復產(chǎn)完成，在運行產(chǎn)能及開工率皆保持高位運行，加之成本端略有下移，整體生產(chǎn)意愿較強，供給穩(wěn)定。電解鋁需求端，國內(nèi)電解鋁社會庫存持續(xù)去化，下游鋁材加工在當下旺季節(jié)點以及宏觀擴內(nèi)需政策推動下仍能保持較好的開工和訂單情況。但在進出口方面，由于雙邊貿(mào)易問題的不確定性仍存，鋁材海外出口需求預計受阻，仍需更多的內(nèi)需刺激進行彌補?？傮w來看，電解鋁基本面或處于供需雙增的階段，國內(nèi)社會庫存穩(wěn)步去化，但未來海外需求問題仍具不確定性需謹慎對待。期權方面，購沽比為0.83，環(huán)比+0.0127，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩偏強交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛主力合約夜盤上漲0.09%。宏觀面：特朗普政府已開始討論設工作組緊急處理對中國加征關稅危機。特朗普不希望關稅繼續(xù)上調(diào)，并稱1個月內(nèi)會與中國達成協(xié)議；目前來看，關稅問題已經(jīng)開始產(chǎn)生實質(zhì)性影響，下一步應該開始進行談判?；久妫汗嗽偕U產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。昨日1#鉛價格漲50元/噸，多地區(qū)廢電瓶價格調(diào)整50-200元/噸。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，隨著4月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來說，供應端產(chǎn)量減少，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17150元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓。國內(nèi)方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費?；久?，國內(nèi)外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續(xù)精鋅進口預計明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內(nèi)庫存下降明顯，有望進入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對需求造成拖累，關注后續(xù)利好政策指引。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓。國內(nèi)方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費?；久妫∧嵴甈NBP政策實施，提高鎳資源供應成本，印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預計加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對鎳需求不利；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。不過近期鎳價下跌，下游采購備貨意愿改善，國內(nèi)庫存出現(xiàn)明顯下降，但海外維持累庫。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓。國內(nèi)方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費。原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過不銹鋼價格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤收縮，4月部分鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多，總產(chǎn)量預計有小幅下降。需求端，傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)不及預期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。關注后續(xù)隨著下游庫存消化，預計采購需求將出現(xiàn)改善。近期國內(nèi)不銹鋼進入去庫周期，整體去庫速度仍偏慢。操作上，建議暫時觀望，或逢低多。

滬錫

國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓。國內(nèi)方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費。基本面，緬甸錫礦復產(chǎn)工作逐步推進，緬甸地震對生產(chǎn)運輸造成影響；剛果Bisie礦山計劃恢復生產(chǎn)，有望緩解礦端緊缺擔憂。冶煉端，目前云南地區(qū)錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結(jié)構性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。近期錫價下跌，下游訂單得到改善，并且美國暫停部分國家關稅，利好電子產(chǎn)品出口需求，下游采購意愿回暖，國內(nèi)外庫存均下降。操作上，建議暫時觀望。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤5726，上漲1.02%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5680，價格持穩(wěn)。宏觀面，3月，百城二手住宅均價為13988元/平，環(huán)比下跌0.59%，同比下跌7.29%。需求方面，板塊承壓運行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負，大方向跟隨鋼材波動，鋼材需求預期總體仍較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-70元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-55元/噸。市場方面，4月河鋼75B硅鐵招標數(shù)量1700噸，上輪招標數(shù)量1883噸，較上輪減少183噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5920，上漲0.44%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5700，價格持穩(wěn)。板塊承壓運行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負，大方向跟隨鋼材波動?；久?，供應端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫存累庫，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹防需求回落后價格波動變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-150元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-400元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，招標數(shù)量環(huán)比減少。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤946.5，下跌0.53%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報830，上漲15元/噸。宏觀面，4月，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6% ，連續(xù)6個月維持不變。基本面，供應寬松，關稅影響，板塊需求承壓。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1566.0，上漲0.45%，現(xiàn)貨端，焦炭首輪提漲落地。美國總統(tǒng)特朗普周一表示，除非立即降息，否則美國經(jīng)濟可能會放緩。基本面，短期供應彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量240.12萬噸-0.10萬噸，供需均衡，鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損16元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約小幅回調(diào)。宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普加大了對美聯(lián)儲主席鮑威爾的施壓力度，稱他是“大輸家”，并警告說，如果不立即降低利率，美國經(jīng)濟可能會放緩。供需方面，本期鐵礦石到港量下滑，同時全國47個港口進口鐵礦庫存-281.02萬噸，供應壓力緩解，日均鐵水產(chǎn)量240.12萬噸，環(huán)比上周減少0.10萬噸?？偟膩砜?，鐵礦石維持供降需增，而關稅問題仍對市場情緒構成影響，注意盤面變化。技術上，I2509 合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA向上反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

螺紋

夜盤RB2510合約減倉回調(diào)。宏觀面，國務院國資委近日作出專門部署，要求中央企業(yè)主動作為、靠前發(fā)力，強化資金統(tǒng)籌安排，確保及時付款，并可對中小企業(yè)小額款項、長賬齡款項依法協(xié)商提前支付，加力支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-3.15萬噸，庫存七連降，表需突破270萬噸。整體上，螺紋鋼下游需求好于預期，但關稅問題對市場情緒仍有擾動，行情或有反復。技術上，RB2510合約1小 時MACD指 標顯 示DIFF與 DEA運行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

熱卷

夜盤HC2510合約震蕩偏弱。宏觀面，商務部回應美脅迫他國限制對華經(jīng)貿(mào)：中方堅決反對任何一方以犧牲中方利益為代價達成交易。如果出現(xiàn)這種情況，中方絕不接受，將堅決對等地采取反制措施。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+1.1萬噸，庫存連續(xù)七周下降，表需由降轉(zhuǎn)增，且突破320萬噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強，但美國關稅擾動之下，行情仍有反復 。技術上，HC2510合約1小時 MACD 指標顯示DIFF與DEA向上反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意操作節(jié)奏及風 險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國務院總理李強在北京市調(diào)研時強調(diào)，以更大力度促進消費、擴大內(nèi)需、做強國內(nèi)大循環(huán)，當前和今后一個時期，我國房地產(chǎn)市場仍有很大的發(fā)展空間。，從供應端來看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開爐，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復產(chǎn)計劃因硅價低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預期仍有恢復空間，這無疑給供應端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢短期內(nèi)難有實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴大的壓力，對工業(yè)硅的采購熱情也隨之下降。4 月以來，有機硅價格再次下行，相關企業(yè)被迫進一步減產(chǎn)，對工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及關稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢，進一步制約了工業(yè)硅需求端的增長。綜合來說，供應低位，需求減少，庫存維持高位，工業(yè)硅放量企穩(wěn)，持倉量下滑，05合約期現(xiàn)回歸邏輯下，后續(xù)現(xiàn)貨下跌速度較快，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505暫時觀望。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約偏弱運行，截止收盤-1.54%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。宏觀方面，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質(zhì)、消費升溫”，助力提振消費?；久嫔?，原料端由于當前碳酸鋰價格維持低位震蕩，帶動鋰礦定價繼續(xù)偏弱運行。供給方面，由于碳酸鋰價格趨弱影響銷售利潤等原因，部分鋰鹽廠當前已出現(xiàn)小幅減產(chǎn)動作。進出口方面，海外智利發(fā)運量出現(xiàn)大幅回升，預計到港后國內(nèi)整體碳酸鋰供給量仍將維持偏多狀態(tài)。需求方面，下游加工企業(yè)對未來消費情況仍持相對謹慎觀望態(tài)度，故下游采購策略當下依舊以剛需采買為主，現(xiàn)貨市場散單成交情況表現(xiàn)偏淡。整體來看，碳酸鋰基本面仍處供給偏多、需求謹慎的階段，庫存持續(xù)累積。期權方面，持倉量沽購比值為37.82%，環(huán)比+2.8488%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：李強主持召開國務院常務會議：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。雖然LPR并未出現(xiàn)下調(diào)，低于市場預期，但是按照當下節(jié)奏來看，數(shù)據(jù)沒有進一步惡化情況下，不會推出更多刺激政策進行推動基本面上，供應層面，當下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進行檢修。供應下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預估遠期硅料價格會下跌，故而打算等價格企穩(wěn)后再補充庫存。庫存層面，多晶硅行業(yè)庫存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。鑒于下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。短期下跌幅度較大，很有可能小幅反彈。操作上建議，多晶硅2506暫時觀望。

作者

研究員：

蔡躍輝期貨從業(yè)資格證號：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0013101

柳瑜萍期貨從業(yè)資格證號：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0012251

廖宏斌期貨從業(yè)資格證號：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號：Z0020723

微信號：yanjiufuwu

電話：059586778969

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