※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議認(rèn)為，今年以來，各項(xiàng)宏觀政策協(xié)同發(fā)力，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

2、中國央行行長潘功勝在國際貨幣與金融委員會(huì)（IMFC）會(huì)議上表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能偏弱，下行風(fēng)險(xiǎn)突出。近期美國濫施關(guān)稅，嚴(yán)重侵犯各國正當(dāng)權(quán)益，嚴(yán)重?fù)p害以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊治理體制，嚴(yán)重沖擊全球經(jīng)濟(jì)秩序，破壞全球經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定增長；同時(shí)也引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤為嚴(yán)重。這對(duì)全球金融穩(wěn)定造成威脅，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

3、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，央行必須遠(yuǎn)離政治干預(yù)，以確保能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)周六開始進(jìn)入靜默期，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將連續(xù)第三次維持利率不變。

4、國際貨幣基金組織（IMF）將今年亞洲GDP增速預(yù)測(cè)下調(diào)至3.9%，并警告進(jìn)一步下修風(fēng)險(xiǎn)。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周窄幅震蕩，三大指數(shù)均錄得小幅上漲。四期指表現(xiàn)分化，大盤藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤股。上周，4月份LPR持穩(wěn)符合預(yù)期，且中共中央政治局會(huì)議于周五召開，市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎。上周，市場(chǎng)成交活躍度較上周小幅回升。國內(nèi)方面，中共中央政治局4月25日會(huì)議釋放重要政策信號(hào)，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)“超常規(guī)跨周期調(diào)節(jié)”，明確將實(shí)施更加積極有力的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，包括加快超長期特別國債發(fā)行以及創(chuàng)設(shè)新型結(jié)構(gòu)性工具等舉措，為市場(chǎng)注入中長期信心；同時(shí)央行超額續(xù)作MLF實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元，創(chuàng)2023年12月以來新高，保持了流動(dòng)性合理充裕，釋放貨幣政策穩(wěn)增長信號(hào)。個(gè)股方面，近期上市公司大量宣布回購增持計(jì)劃，同時(shí)已披露年報(bào)的公司中擬進(jìn)行分紅的公司占比超七成。整體看來，在關(guān)稅擾動(dòng)影響退去后，權(quán)益市場(chǎng)將重新聚焦國內(nèi)，目前市場(chǎng)量能明顯減少，仍需等待財(cái)政與貨幣政策細(xì)則落地及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證以吸引增量資金，短期來看，在政策效果尚未完全顯現(xiàn)前，短期市場(chǎng)或延續(xù)震蕩格局。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券收益率走弱，到期收益率1-7Y上行2-4bp，10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.65%、1.87%。國債期貨集體走弱，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.14%、0.28%、0.23%、0.02%。央行轉(zhuǎn)為凈回籠，DR007加權(quán)利率上行至1.72%。國內(nèi)基本面端，3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經(jīng)濟(jì)邊際改善，失業(yè)率環(huán)比改善，價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，私人部門融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。月底政治局會(huì)議報(bào)告出爐，符合預(yù)期，疊加短期關(guān)稅負(fù)面沖擊或已被市場(chǎng)充分定價(jià)，后續(xù)債市或重回基本面主導(dǎo)，利率中樞或進(jìn)一步下行，二季度或是貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息。策略方面，近期美元指數(shù)小幅企穩(wěn)，離岸人民幣震蕩偏強(qiáng)，匯率較強(qiáng)勢(shì)給降準(zhǔn)降息操作留出了空間。近期債市加劇，短端期債大幅弱于長端，市場(chǎng)分化較為嚴(yán)重，短端若無企穩(wěn)跡象，警惕長端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，建議待短端企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2864，較前一交易日升值15個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2066，調(diào)升32個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)無常，加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)的擔(dān)憂，4月份美國消費(fèi)者信心急劇惡化，錄得50.8，遠(yuǎn)低于前值57及預(yù)期值54.5，而12個(gè)月通脹預(yù)期飆升至1981年以來的最高水平，從前值的5%升至6.7%。此外，特朗普總統(tǒng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的評(píng)論再次打擊了投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心，稱他是一個(gè)“大失敗者”，并要求他立即降息。在此背景下，國際貨幣基金組織下調(diào)2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)至2.8%，2026年降至3%，同時(shí)將今年美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，也代表著對(duì)美信心回落。國內(nèi)端，4月18日、19日，我國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布關(guān)于反對(duì)美對(duì)華物流、海事和造船領(lǐng)域301調(diào)查措施的聲明，強(qiáng)烈反對(duì)美方以301調(diào)查為由對(duì)中國物流、海事、造船領(lǐng)域采取的限制措施；此外外交部也進(jìn)行回應(yīng)，對(duì)于美國發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰(zhàn)，我們不愿打也不怕打；如果美方真的想通過對(duì)話談判解決問題，就應(yīng)該停止威脅訛詐，在平等、尊重、互惠的基礎(chǔ)上同中方進(jìn)行對(duì)話?？偟膩砜?，短期人民幣兌美元匯率在出口預(yù)期惡化、避險(xiǎn)需求上升、資本外流的影響下波動(dòng)加劇，市場(chǎng)情緒為主導(dǎo)；長期則需關(guān)注中國內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

截至4月25日，美元指數(shù)漲0.3%報(bào)99.5836，周漲0.36%。非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.25%報(bào)1.1362，周跌0.28%；英鎊兌美元跌0.25%報(bào)1.3307，周漲0.09%；美元兌日元漲0.72%報(bào)143.6665，周漲1.04%。

關(guān)稅預(yù)期趨于樂觀，美指短線超跌反彈。過去一周美元指數(shù)呈先抑后揚(yáng)格局，關(guān)稅政策的預(yù)期反復(fù)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇。宏觀數(shù)據(jù)方面，3月耐用品訂單大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，但主要?dú)w因于非國防航空訂單的激增，整體訂單增長勢(shì)頭依舊乏力，反映出在關(guān)稅政策前景不明之下，企業(yè)資本開支仍持觀望態(tài)度。標(biāo)普4月PMI顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，此前維持強(qiáng)勁的服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)放緩，但制造業(yè)PMI卻意外高于預(yù)期，制造業(yè)活動(dòng)改善或?yàn)榻?jīng)濟(jì)提供支撐。受美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性擔(dān)憂緩解以及中美貿(mào)易戰(zhàn)有望降溫的提振，美元迎來短線超跌反彈，疊加特朗普對(duì)華關(guān)稅政策上釋放溫和信號(hào)，避險(xiǎn)情緒降溫驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上行。往后看，關(guān)稅政策的預(yù)期反復(fù)以及長久的政府債務(wù)問題或仍對(duì)美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元后續(xù)走勢(shì)或多以震蕩看待。

受關(guān)稅預(yù)期影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景略顯疲軟，服務(wù)業(yè)PMI錄得五個(gè)月新低，雖制造業(yè)PMI略有回升，但綜合PMI回落至榮枯分界線。此前歐洲央行如期實(shí)施降息25個(gè)基點(diǎn)，并在政策聲明中刪除“限制性政策”表述。中長期于美歐利差走擴(kuò)的情形下歐元存在走弱的可能性，但短期內(nèi)歐元或仍受益于美元的持續(xù)走弱以及德國財(cái)政支出擴(kuò)張計(jì)劃。日本4月東京CPI指數(shù)大幅上行，進(jìn)一步強(qiáng)化日本央行鷹派加息預(yù)期。美日貿(mào)易談判遇阻，美方表示不會(huì)給予日本特殊關(guān)稅待遇，日元短期內(nèi)震蕩格局看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格多數(shù)下行，主力合約收跌12.21%，其余合約收得-3-1%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1508.44，較上周回升106.09點(diǎn)，環(huán)比上行7.6%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)中國商品征收的高關(guān)稅將“大幅下降”。當(dāng)天，美國財(cái)政部長貝森特也暗示中美關(guān)系將緩和，并表示對(duì)華高關(guān)稅不可持續(xù)。然而，美方發(fā)言雖緩和了高額關(guān)稅給國際貿(mào)易環(huán)境帶來的負(fù)面影響，但中美關(guān)稅談判并未正式展開，因此近月需求依舊遭受打擊。此外，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)所引發(fā)的恐慌避險(xiǎn)情緒有所好轉(zhuǎn)，改善市場(chǎng)對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期。后續(xù)若美國對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月25日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.03%報(bào)1379.83，呈寬幅震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.21%。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，PTA漲1.87%，原油跌0.26%。黑色系漲跌不一，熱卷漲2.21%，螺紋鋼漲1.67%，鐵礦石跌1.33%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，豆粕跌1.71%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鎳跌1.22%，滬銅跌0.22%，滬鋁漲0.08%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.77%，滬銀跌0.93%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，央行必須遠(yuǎn)離政治干預(yù)，以確保能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)官員已于4月26日開始進(jìn)入靜默期，近期將不再公開發(fā)表言論。市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將連續(xù)第三次維持利率不變。國內(nèi)方面，1-3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額15093.6億元，由上年全年同比下降3.3%轉(zhuǎn)為增長0.8%；3月當(dāng)月利潤由1-2月份下降0.3%轉(zhuǎn)為增長2.6%。工業(yè)企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)對(duì)大宗商品需求有提振效果。具體來看，部分OPEC+成員國考慮在6月進(jìn)行增產(chǎn)，油價(jià)受消息影響回落；金屬方面，需求復(fù)蘇力度仍然偏弱，黑色系低位震蕩，黃金受累于投資者獲利了結(jié)和美元反彈，自歷史高位大幅回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來看，美元指數(shù)探底回升對(duì)商品有一定壓力，但由于特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的持續(xù)干預(yù)，美元指數(shù)上方仍面臨較大壓力，同時(shí)特朗普關(guān)稅政策帶來的全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮仍在一定程度上限制商品漲幅。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

周五夜盤豆一2507合約下跌1.27%。國產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見底，挺價(jià)惜售心理較強(qiáng)。同時(shí)，儲(chǔ)備大豆拍賣場(chǎng)次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，一定程度上支撐了市場(chǎng)價(jià)格。此外，由于大豆暫時(shí)性短缺，油廠開機(jī)率較低，造成短期豆粕供應(yīng)不足，支撐國內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，購銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國產(chǎn)大豆上漲動(dòng)力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周五收跌0.35%，隔夜豆二2509合約下跌1.92%。目前美豆進(jìn)入播種期，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國農(nóng)戶將種植低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，短期天氣影響較小。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，當(dāng)前巴西大豆銷售進(jìn)度超過50%，銷售壓力同比較小?？傮w而言，南美季節(jié)性供應(yīng)壓力仍舊，豆二或上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周五收漲0.44%，隔夜豆粕2509合約下跌1.71%。當(dāng)前國內(nèi)油廠整體開機(jī)提升有限，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊張，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)逐步回升，豆粕庫存趨于回升，以及下游飼料企業(yè)對(duì)于高價(jià)格豆粕接受低，節(jié)前備貨積極性行不高，現(xiàn)貨價(jià)格承壓運(yùn)行。需求端，下游飼料企業(yè)前期庫存較低，存在一定的補(bǔ)庫需求，支撐豆粕價(jià)格。此外，中美貿(mào)易摩擦尚存不確定性，為遠(yuǎn)期合約提供底部支撐。整體而言，豆粕預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周五收跌0.7%，隔夜豆油2509合約下跌0.86%。當(dāng)前油廠開機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫存趨增。日本考慮增加美國大豆的進(jìn)口量以及原油上漲，提振國內(nèi)油脂市場(chǎng)，不過，市場(chǎng)豆價(jià)偏高，終端客戶維持剛需采買，貿(mào)易客戶維持謹(jǐn)慎觀望，市場(chǎng)購銷清淡。因此，在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價(jià)周五收漲0.55%,隔夜棕櫚油2509合約下跌0.53%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。馬來西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加9.11%。從國內(nèi)情況來看 ，外商報(bào)價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國內(nèi)進(jìn)口利潤修復(fù)，近月買船增加，且未來幾周內(nèi)國內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對(duì)充足，價(jià)格承壓 。綜合來看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)上漲空間有限。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收高，盤中觸及2023年地以來最高。隔夜菜油2509合約收漲0.03%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）在本月供需報(bào)告里將2025/26年度油菜籽的年度平均價(jià)格定為每噸670加元，較上月預(yù)估價(jià)格大幅調(diào)高60加元，比2024/25年度的預(yù)測(cè)價(jià)格高出15加元（較上月調(diào)高10加元）。近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國內(nèi)菜油價(jià)格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。不過，隨著國際貿(mào)易局勢(shì)緩和，原油價(jià)格反彈，對(duì)油脂也有所利好。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，近來菜油維持震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收跌，交易商在周末前調(diào)整倉位。隔夜菜粕2509合約收跌2.74%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。國內(nèi)方面，受大豆通關(guān)時(shí)效波動(dòng)影響，部分油廠開機(jī)受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上漲。不過，后期隨著巴西大豆集中到港，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，我國對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。同時(shí)，豆粕價(jià)格大漲，對(duì)菜粕現(xiàn)貨市場(chǎng)也有所提振。不過，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。盤面來看，隔夜菜粕震蕩收跌，近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五漲跌不一，近月合約微升但遠(yuǎn)月合約小跌。隔夜玉米2507合約收漲0.04%。中美關(guān)稅爭端持續(xù)升級(jí)，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對(duì)國內(nèi)玉米價(jià)格有一定的利好作用。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)余糧見底，貿(mào)易商惜售情緒較高，糧源流通量處于低位水平，部分加工企業(yè)對(duì)于高價(jià)糧源承接有限，部分企業(yè)有鎖定糧源的操作，報(bào)價(jià)小幅偏強(qiáng)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧不足一成，貿(mào)易庫存也不斷消耗，收糧難度增加，持糧主體挺價(jià)心態(tài)偏強(qiáng)，糧源上量小幅減少，深加工庫存處于安全水平，利潤受限，部分淀粉企業(yè)停產(chǎn)或限產(chǎn)，對(duì)高價(jià)承接力不足，根據(jù)庫存情況靈活調(diào)整收購價(jià)格。新作方面，東北產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入播種期，各地公布的大豆以及玉米的補(bǔ)貼政策同比變化幅度不大，預(yù)計(jì)今年玉米種植面積保持穩(wěn)定。不過，近期降雨濕冷天氣持續(xù)，溫度持續(xù)低溫，或?qū)?dǎo)致新季玉米播種進(jìn)度推遲。近來，小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，令其看漲情緒增強(qiáng)，也間接推升玉米價(jià)格。盤面來看，近日盤面有所收漲，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.11%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至4月23日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量138.7萬噸，較上周增加0.40萬噸，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盤面來看，近日淀粉期價(jià)隨玉米震蕩，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，二次育肥入場(chǎng)減少，加之五一假期臨近，部分養(yǎng)殖端和二育出欄大豬，出欄均重提高。標(biāo)肥價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，且飼料原料價(jià)格上漲，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，關(guān)注前期二育出欄情況，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，上周屠宰廠開工率再度上升，臨近五一假期，后期終端需求或有所好轉(zhuǎn)，開工率或保持微增趨勢(shì)，且少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫現(xiàn)象猶存。生豬主力合約基差從深度貼水回縮至相對(duì)正常范圍，短期供需博弈，生豬價(jià)格震蕩運(yùn)行，不過中期基本面偏空，預(yù)計(jì)后市重心小幅下移。

雞蛋

中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。不過，隨著前期蛋價(jià)走強(qiáng)后，老雞淘汰再度放緩，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。同時(shí)，隨著節(jié)日備貨接近尾聲，下游終端購買力度有所減弱，蛋價(jià)也有止?jié)q回降傾向。盤面來看，在現(xiàn)貨價(jià)格回落拖累下，近月盤面也同步走弱，市場(chǎng)波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋果

蘋果產(chǎn)區(qū)五一備貨進(jìn)入后期，部分客商繼續(xù)采購為后期市場(chǎng)做準(zhǔn)備，加之炒貨現(xiàn)象存在，產(chǎn)區(qū)蘋果交易依舊維持熱度，存貨商、果農(nóng)惜售情緒仍在，蘋果行情繼續(xù)穩(wěn)硬維持。截至2025年4月24日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為309.98萬噸，環(huán)比上周減少44.58萬噸，去庫同比繼續(xù)加快，當(dāng)前庫存處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為27.08%，較上周減少2.56%，去庫同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)成交氛圍活躍，市場(chǎng)備貨客商較多，電商拿貨略有增多。周內(nèi)部分中小冷庫去庫加快，市場(chǎng)抗價(jià)情緒較濃，價(jià)格小幅偏硬。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為28.16%，較上周減少4.97%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨順暢，現(xiàn)貨商找貨積極，目前剩余庫存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫。

紅棗

南疆部分產(chǎn)區(qū)灰棗棗樹已陸續(xù)萌芽，目前生長情況良好，短期來看產(chǎn)區(qū)天氣影響不大，后續(xù)需關(guān)注降雨強(qiáng)風(fēng)等天氣異動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。短期種植端影響有限，市場(chǎng)主要關(guān)注消費(fèi)，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求下降，影響紅棗的去庫情況。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10505噸，較上周減少16噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加52.96%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅下降。目前內(nèi)地銷區(qū)市場(chǎng)河北、河南公共冷庫處于飽和狀態(tài)， 已入庫貨源結(jié)構(gòu)看內(nèi)地成品占比較往年減少，原料及等外貨源較多，疆內(nèi)入庫貨源成品占比較多，社會(huì)總庫存為歷年來同期高位水平，關(guān)注端午備貨力度及新季長勢(shì)。

棉花

國際方面，美國總統(tǒng)特朗普表示將“大幅降低”對(duì)中國的高額關(guān)稅，貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和，大宗商品市場(chǎng)氛圍回暖。國內(nèi)方面，金三銀四旺季接近尾聲，紡織企業(yè)新訂單數(shù)量不足，銷售速度放緩，成品庫存稍有增加，部分下游企業(yè)開始限產(chǎn)，采取輪休，錯(cuò)峰開機(jī)等方式，降低庫存累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)原料的采購意愿也有所下降。綜合來看，國內(nèi)外強(qiáng)弱有所不同，謹(jǐn)慎偏空的態(tài)度。

白糖

國際方面，近期宏觀不穩(wěn)，帶動(dòng)糖價(jià)波動(dòng)較大。新榨季開始，巴西糖有一定的增產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致原糖價(jià)格偏弱。不過4月前三周巴西出口有限，也限制下方的空間。國內(nèi)方面，工業(yè)庫存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫的節(jié)奏早于往年，支撐糖價(jià)。不過隨著進(jìn)口利潤窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，進(jìn)口量進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，受油粕供應(yīng)緊張?zhí)嵴?，花生油價(jià)格上漲，油廠壓榨利潤連續(xù)三周改善，但仍為虧損狀態(tài)，油廠開機(jī)率下降明顯，以及內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲軟，整體市場(chǎng)交易難以放量。另外油脂方面，日本考慮增加美國大豆的進(jìn)口量以及原油上漲，提振國內(nèi)油脂市場(chǎng)，支撐花生價(jià)格?？傮w來說，購銷陷入僵持消耗階段，但隨著天氣轉(zhuǎn)熱，出貨需求增加，花生價(jià)格上漲動(dòng)力或不足。

※ 化工品

原油

上周回顧：關(guān)稅談判推進(jìn)，美國總統(tǒng)特朗普表示無意解雇鮑威爾，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息，美元指數(shù)小幅走弱，原油走勢(shì)偏強(qiáng)。本周來看，“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”NickTimiraos表示，市場(chǎng)過度解讀美聯(lián)儲(chǔ)六月降息言論；美國關(guān)稅豁免存在空間，市場(chǎng)貿(mào)易擔(dān)憂情緒減弱；伊朗港口大爆炸，國家石油公司表示能源設(shè)施未受波及；美國伊朗第三輪核談判已在阿曼開始；宏觀潛在風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，部分產(chǎn)油國建議OPEC+在6月加大增產(chǎn)力度，美元指數(shù)震蕩，國際油價(jià)存在上漲空間。美國煉廠原油加工量環(huán)比增2.09%，商業(yè)原油庫存環(huán)比增長24.4萬桶，餾份油庫存比去年同期低8.32%。策略建議：技術(shù)上，SC2505合約上方測(cè)試510附近壓力，下方關(guān)注470附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

上周關(guān)稅談判推進(jìn)，美國總統(tǒng)特朗普呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息，美元指數(shù)小幅走弱，原油走勢(shì)偏強(qiáng)。本周來看，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為90.3%；美國關(guān)稅豁免存在空間；伊朗港口大爆炸，國家石油公司表示能源設(shè)施未受波及；美國伊朗第三輪核談判已在阿曼開始；宏觀潛在風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，部分產(chǎn)油國建議OPEC+在6月加大增產(chǎn)力度，國際油價(jià)存在上漲空間；國產(chǎn)燃料油庫存率環(huán)比小幅下跌，隆眾資訊對(duì)節(jié)前180CST市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行心態(tài)調(diào)研，少數(shù)看漲，看空和看僵持者居多，多數(shù)船燃業(yè)者對(duì)節(jié)前行情信心有限，節(jié)前煉廠排庫需求制約價(jià)格上行空間。燃料油市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。策略建議：技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3320支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

上周指數(shù)震蕩，原油走勢(shì)偏強(qiáng)；主力煉廠間歇生產(chǎn)，整體供應(yīng)壓力不大；下游按需采購，南方部分地區(qū)降雨影響剛需。本周來看，伊朗港口大爆炸，國家石油公司表示能源設(shè)施未受波及；宏觀潛在風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，地緣局勢(shì)仍存在不確定性；部分產(chǎn)油國建議OPEC+在6月加大增產(chǎn)力度。國內(nèi)主要樣本瀝青廠家產(chǎn)能利用率小幅增加，南方地區(qū)個(gè)別主力煉廠間歇停產(chǎn)，成本走強(qiáng)將繼續(xù)支撐瀝青走勢(shì)。需求方面，多地降雨影響終端需求，不過廠家五一節(jié)前備貨加速去庫，東北地區(qū)低硫資源執(zhí)行大戶優(yōu)惠政策，疊加低價(jià)促進(jìn)成交，國內(nèi)廠庫去庫明顯。策略建議： BU2506合約上方關(guān)注3530附近壓力，下方關(guān)注3300支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

上周主力煉廠間歇生產(chǎn)，整體供應(yīng)壓力不大；下游按需采購，市場(chǎng)交投氣氛尚可，報(bào)價(jià)跟隨成本端小幅波動(dòng)；南方部分地區(qū)降雨影響剛需。本周來看，市場(chǎng)貿(mào)易擔(dān)憂情緒減弱；伊朗港口大爆炸，國家石油公司表示能源設(shè)施未受波及；宏觀潛在風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)，部分產(chǎn)油國建議OPEC+在6月加大增產(chǎn)力度，美元指數(shù)震蕩，國際油價(jià)存在上漲空間。華中主要煉廠檢修，供應(yīng)收緊；國內(nèi)丙烷脫氫裝置開工率在60.06%，環(huán)比下跌3.09個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，且碼頭陸續(xù)到船補(bǔ)充，后續(xù)部分碼頭集中到船積極出貨制約價(jià)格。進(jìn)口成本壓力大，PDH裝置虧損加劇，內(nèi)銷貿(mào)易利潤也下降。臨近五一，市場(chǎng)排庫為主，價(jià)格承壓。策略建議：PG主力合約下方關(guān)注4300附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。由于部分檢修裝置仍未恢復(fù)生產(chǎn)，疊加部分一體化裝置持續(xù)消耗自身庫存，企業(yè)庫存繼續(xù)低位運(yùn)行，部分企業(yè)挺價(jià)惜售，但下游對(duì)高價(jià)有所抵觸，采購積極性轉(zhuǎn)弱。上周華東江蘇地區(qū)主流社會(huì)庫提貨大增，浙江地區(qū)維持剛需穩(wěn)定消耗，華南地區(qū)主流庫區(qū)提貨量亦維持偏高水平，國內(nèi)甲醇港口庫存整體大幅去庫。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置恢復(fù)正常運(yùn)行，斯?fàn)柊詈蛢?nèi)蒙寶豐一期裝置延續(xù)停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開工依然小幅回落。MA2509合約短期建議在2250-2330區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2509漲0.08%收于7154元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+1.42%至64.25萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.06%至83.75%。需求端，上周PE下游開工率環(huán)比+0.01%，同期偏低；其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-4.00%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+3.41%至49.70萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比-1.68%至60.56萬噸，庫存壓力不大。二季度聚乙烯檢修集中于5月下旬至6月初啟動(dòng)。本周榆林兩套共80萬噸裝置停車，浙石化40萬噸裝置重啟，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅上升。隨著下游企業(yè)月底訂單交付完成，市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)呈偏弱趨勢(shì)。五一節(jié)假日期間部分下游休假停工，聚乙烯面臨較大累庫壓力。成本方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃仍具不確定性，關(guān)稅減弱預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，國際油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)。短期L2509預(yù)計(jì)偏弱震蕩，區(qū)間預(yù)計(jì)在7000-7220附近。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.1%收于7109元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比-1.92%至73.41萬噸。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比-0.2%至50.06%。庫存方面，上周PP庫存環(huán)比-2.03%至81.96萬噸，庫存中性。4月至5月PP行業(yè)集中檢修，本周中沙天津、臺(tái)塑寧波等停車裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)延續(xù)下降趨勢(shì)。受關(guān)稅影響，塑編、BOPP需求跟進(jìn)不足，訂單天數(shù)持續(xù)下降；國內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)政策刺激持續(xù)，管材訂單天數(shù)環(huán)比上升。五一節(jié)假日期間部分下游休假停工，聚丙烯面臨累庫壓力。成本方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃仍具不確定性，關(guān)稅減弱預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，國際油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)。PP2509短期預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7020-7160附近。

苯乙烯

夜盤EB2506跌1.08%收于7129元/噸。供應(yīng)端，大連恒力72萬噸裝置重啟，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+1.77%至31.12萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.16%至67.93%。需求端，上周下游開工率以跌為主，下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-2.73%至25.26萬噸。庫存方面，工廠庫存環(huán)比-4.30%至21.84萬噸；華東港口庫存環(huán)比-9.52%至8.65萬噸，華南港口庫存環(huán)比+2.31%至2.66萬噸。后市隨著萬華、浙石化共125萬噸裝置陸續(xù)重啟，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升。EPS、PS、ABS需求表現(xiàn)一般，成品庫存仍偏高。特朗普稱對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，但政策不確定性仍較高，外貿(mào)環(huán)境難有明顯改善。國慶期間部分下游停車休假，苯乙烯現(xiàn)貨供需矛盾加大。成本方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃仍具不確定性，關(guān)稅減弱預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，國際油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)；純苯下游節(jié)前備貨完成，剛需有限。短期內(nèi)EB2506預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注6880附近支撐。

PVC

夜盤V2509漲0.6%收于5005元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.29%至78.63%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+0.07%至48.16%，其中管材開工率環(huán)比+0.62%至49.06%，型材開工率環(huán)比維穩(wěn)在39.9%。截至4月24日，PVC社會(huì)庫存環(huán)比-5.15%至68.77萬噸，維持去化趨勢(shì)。4月PVC春檢力度不及往年。本周受渤化、新疆中泰裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)延續(xù)上升趨勢(shì)。下游PVC地板企業(yè)受關(guān)稅沖擊停車觀望，管材、型材需求受房地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)拖累。五一節(jié)假日期間，部分下游企業(yè)休假停工，給到PVC累庫預(yù)期。成本方面，本周部分地區(qū)電石供應(yīng)有所恢復(fù)，但限電因素?cái)_動(dòng)仍存；乙烯美金貨源下游積極詢價(jià)，價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)。V2509下方關(guān)注4900附近支撐，上方關(guān)注5060附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509跌0.77%至2442元/噸。供應(yīng)端，上周全國氯堿裝置檢修、提負(fù)并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至82.1%，變化不大。需求端，國內(nèi)氧化鋁開工率持續(xù)回落；粘膠短纖開工率環(huán)比-1.05%至77.17%，印染開工率環(huán)比-1.89%至60.06%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比-3.02%至40.85萬噸，仍處于同期偏高水平。液氯下游需求不佳、均價(jià)下降，山東燒堿ECU利潤處于歷史同期低位。本周渤化30萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)帶動(dòng)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升。國內(nèi)氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)或計(jì)劃性彈性生產(chǎn)，氧化鋁耗堿量預(yù)計(jì)持續(xù)下滑。非鋁下游補(bǔ)庫收尾、高價(jià)抵觸，國慶期間部分下游休假停工，液堿庫存面臨累庫壓力，部分企業(yè)或節(jié)前降價(jià)出貨。SH2509預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注2400附近支撐。

對(duì)二甲苯

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易爭端憂慮減弱，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為64.72萬噸，環(huán)比上周-1.12%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.17%，環(huán)比上周-0.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬噸，較上周+5.46萬噸，較去年同期+9.3萬噸。周內(nèi)開工率小幅下滑，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回升，PX供需保持穩(wěn)定，短期主要跟隨原油波動(dòng)為主，PX主力合約下方關(guān)注6150附近支撐。

PTA

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易爭端憂慮減弱，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬噸，較上周+5.46萬噸，較去年同期+9.3萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬噸，較上周+1.4萬噸，環(huán)比漲0.89%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.39天，較上周+0.03天，較去年同期-1.08天；聚酯工廠PTA原料庫存在9.35天，較上周-0.05天，較去年同期+0.95。目前加工差336附近，PTA受裝置檢修重啟影響，開工率回升，周產(chǎn)量增加，下游聚酯行業(yè)開工率節(jié)前備貨行為庫存或小幅去化，短期PTA主力價(jià)格預(yù)計(jì)下方關(guān)注4400附近支撐。

乙二醇

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易爭端憂慮減弱，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.24萬噸，較上周+0%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬噸，較上周+1.4萬噸，環(huán)比漲0.89%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。截至4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量68.77萬噸，較本周一增加1.1萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在24.82萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對(duì)穩(wěn)健，庫存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量增加。短期乙二醇基本面供應(yīng)壓力不大，且有一定成本支撐，主力合約關(guān)注4150附近支撐。

短纖

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易爭端憂慮減弱，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬噸，環(huán)比增加0.60萬噸，增幅為3.86%；產(chǎn)能利用率平均值為85.36%，環(huán)比提升3.21%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比下跌0.2%。純滌紗原料備貨平均9.40天，環(huán)比下滑0.2天。庫存方面，截至4月24日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.06天，較上期增加0.05天；物理庫存18.16天，較上期增加0.08天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一臨近下游對(duì)后市信心不足，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存增加。短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，關(guān)注下游開工情況。短纖主力合約短期進(jìn)一步關(guān)注6050附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5362元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位，巴西Suzano對(duì)4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對(duì)4月亞洲價(jià)格持平報(bào)825美元/噸。需求端，紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：210.6萬噸，較上期累庫3.7萬噸，環(huán)比上漲1.8%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫的趨勢(shì)。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2507合約建議下方關(guān)注5300附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)上漲0.37%。宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對(duì)內(nèi)需帶來的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)?；久妫汗?yīng)端來看，純堿裝置無明顯波動(dòng)，產(chǎn)量及開工率延續(xù)高位。需求端來看，下游需求表現(xiàn)不溫不火，適量低價(jià)補(bǔ)庫成交，高價(jià)抵觸，庫存出現(xiàn)小幅去庫表現(xiàn)，市場(chǎng)剛需隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1380附近可以嘗試空單，止損價(jià)格1400元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約上漲0.09%.宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對(duì)內(nèi)需帶來的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。庫存繼續(xù)下降，對(duì)于價(jià)格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1120附近輕倉做多，止損價(jià)格1100，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)開割初期原料上量緩慢，部分區(qū)域進(jìn)行漲價(jià)調(diào)整；海南產(chǎn)區(qū)處于開割初期，疊加儋州、白沙等地區(qū)存在白粉病及干旱影響，新鮮膠水上量速度緩慢。上周青島現(xiàn)貨總庫存延續(xù)去庫，青島港口到港維持季節(jié)性減少狀態(tài)，入庫量明顯縮減，而膠價(jià)低位刺激下游逢低備貨，出庫量大于入庫量，保稅及一般貿(mào)易庫存均呈現(xiàn)去庫。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫存延續(xù)增勢(shì)。ru2509合約短線建議在14000-15000區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12600區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足。上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅增加，貿(mào)易商出貨阻力明顯且對(duì)供價(jià)下調(diào)預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易企業(yè)庫存總體維持下降，本周華北及華東部分民營裝置重啟后產(chǎn)量增長帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫存水平提高，前期持續(xù)低價(jià)或?qū)е挛逡还?jié)前下游備貨需求跟進(jìn)偏弱，企業(yè)庫存水平或延續(xù)走高。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫存延續(xù)增勢(shì)。br2506合約短線建議在10700-11500區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周暫無企業(yè)裝置計(jì)劃停車，4-5家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量大幅增加的概率較大。近期農(nóng)業(yè)剛需空檔期，受氣候條件影響，備肥需求不斷延后；復(fù)合肥開工率持續(xù)下降，加之其他工業(yè)推進(jìn)不溫不火，導(dǎo)致工業(yè)需求減弱，但隨著五一臨近，下游將適當(dāng)增加補(bǔ)倉。由于國內(nèi)尿素價(jià)格偏弱，農(nóng)業(yè)備肥推后以及工業(yè)需求的放緩，導(dǎo)致尿素工廠貨源流向減少，多數(shù)區(qū)域企業(yè)出現(xiàn)不同程度累庫，上周國內(nèi)尿素企業(yè)總庫存環(huán)比大幅增加。UR2509合約短線建議在1740-1800區(qū)間交易。

瓶片

歐佩克+考慮6月進(jìn)一步加大增產(chǎn)力度，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易爭端憂慮減弱，油價(jià)震蕩整理微幅收漲。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬噸，環(huán)比增加0.60萬噸，增幅為3.86%；產(chǎn)能利用率平均值為85.36%，環(huán)比提升3.21%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比下跌0.2%。純滌紗原料備貨平均9.40天，環(huán)比下滑0.2天。庫存方面，截至4月24日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.06天，較上期增加0.05天；物理庫存18.16天，較上期增加0.08天。瓶片生產(chǎn)毛利-100左右，工廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，且下游需求小幅回升，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格有一定支撐。瓶片主力合約，短期關(guān)注5650附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于796元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)780元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格780元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度持平。截止2025年4月21日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：351萬m3，環(huán)比減少8萬m3，庫存去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截至4月25日，滬金主力合約跌0.77%報(bào)785.34元/克，周漲0.22%；滬銀主力合約跌0.93%報(bào)8217元/千克，周漲1.79%；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.55%報(bào)3330.20美元/盎司，周漲0.05%。COMEX白銀期貨跌1.43%報(bào)33.34美元/盎司，周漲%2.68%。上周初因特朗普威脅解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的言論加劇市場(chǎng)對(duì)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)金價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高。然而，伴隨特朗普態(tài)度反轉(zhuǎn)并釋放中美貿(mào)易緩和信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，金價(jià)承壓回調(diào)。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，4月PMI顯示服務(wù)業(yè)擴(kuò)張放緩，但制造業(yè)意外回暖，耐用品訂單大幅增長而核心數(shù)據(jù)疲軟，反映經(jīng)濟(jì)基本面仍存隱憂。美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期有所抬升，但5月按兵不動(dòng)或已成定局，美元短線反彈對(duì)金價(jià)造成施壓。地緣方面，俄烏沖突反復(fù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，但普京釋放和談信號(hào)短暫緩解避險(xiǎn)需求。政策和地緣雙重積極信號(hào)推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒下行，黃金受高位獲利了結(jié)情緒影響回調(diào)壓力仍存，但中美關(guān)稅談判尚未提上議程，若后續(xù)關(guān)稅政策再添變數(shù)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒將再度抬升。往后看，特朗普在關(guān)稅政策上的預(yù)期反復(fù)或仍對(duì)美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，黃金中長期看多邏輯依然穩(wěn)固，但短線市場(chǎng)情緒回暖或?qū)е陆饍r(jià)上行受阻。白銀方面則受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期降溫所提振，加之持續(xù)偏緊的供需格局以及處于歷史高位的金銀比價(jià)，短期內(nèi)黃金白銀或呈現(xiàn)分化走勢(shì)。操作上建議，仍以逢低布局思路對(duì)待。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩運(yùn)行，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)聲表明，若關(guān)稅對(duì)導(dǎo)致失業(yè)率上升、通脹問題以及經(jīng)濟(jì)增速造成的影響得以明確，或?qū)㈤_啟降息，普遍預(yù)計(jì)節(jié)點(diǎn)在6月以后。國內(nèi)方面，央行公告稱，4月25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，本月有1000億元MLF到期，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元，顯示出央行在當(dāng)前階段繼續(xù)加大流動(dòng)性支持力度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，銅精礦供給偏緊問題仍在發(fā)酵，加之中美貿(mào)易互征高額關(guān)稅原因令美國廢銅進(jìn)口供應(yīng)停止，銅冶煉原料供應(yīng)皆有所趨緊。供應(yīng)方面，受原料供應(yīng)影響以及部分冶煉廠檢修計(jì)劃的實(shí)施，預(yù)計(jì)國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能將增速小幅放緩，此外在進(jìn)出口方面，在高額關(guān)稅的影響下全球銅供需皆會(huì)有一定回落，故國內(nèi)精煉銅供給增量或?qū)⑿》啪?。需求方面，在今年整體宏觀條件偏積極的背景下，受到擴(kuò)大內(nèi)需政策的影響，預(yù)計(jì)下游銅材開工將維持偏高位格局。在庫存方面，國內(nèi)精煉銅社會(huì)庫存拐點(diǎn)已確認(rèn)，并且隨著下游開工的穩(wěn)步提升，出現(xiàn)快速去庫的現(xiàn)象。總體而言，滬銅基本面或?qū)⑻幱诠┙o增速小幅放緩，需求穩(wěn)步提振，消費(fèi)預(yù)期向好的階段。策略建議：輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩運(yùn)行，宏觀方面，央行公告稱，4月25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，本月有1000億元MLF到期，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元，顯示出央行在當(dāng)前階段繼續(xù)加大流動(dòng)性支持力度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。基本面上，原材料端，幾內(nèi)亞雨季的臨近，鋁土礦或有集中發(fā)運(yùn)的現(xiàn)象，并且隨著雨季進(jìn)行，發(fā)運(yùn)量逐步下降。短期而言國內(nèi)鋁土礦港口庫存及未來到港量將相對(duì)充足。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格的偏低位運(yùn)行，令部分氧化鋁產(chǎn)利潤情況出現(xiàn)倒掛，出現(xiàn)壓產(chǎn)運(yùn)行或者檢修情況，開工率有所回落，國內(nèi)產(chǎn)量方面預(yù)計(jì)將小幅收斂。氧化鋁需求方面，電解鋁廠在原料價(jià)格偏低，以及需求處偏旺季節(jié)點(diǎn)的當(dāng)下依然能保持較好利潤情況，整體生產(chǎn)意愿較好。氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求向好的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩運(yùn)行，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)聲表明，若關(guān)稅對(duì)導(dǎo)致失業(yè)率上升、通脹問題以及經(jīng)濟(jì)增速造成的影響得以明確，或?qū)㈤_啟降息，普遍預(yù)計(jì)節(jié)點(diǎn)在6月以后。國內(nèi)方面，央行公告稱，4月25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，本月有1000億元MLF到期，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元，顯示出央行在當(dāng)前階段繼續(xù)加大流動(dòng)性支持力度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期?；久嫔希娊怃X供給端，冶煉廠利潤情況較好，前期部分因虧損而停減產(chǎn)的情況已復(fù)產(chǎn)完成，令國內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，國內(nèi)供應(yīng)量相對(duì)充足。需求端，在國際貿(mào)易環(huán)境受阻的背景下，下游鋁材加工企業(yè)或?qū)⒏嗍芤嬗跀U(kuò)內(nèi)需政策的作用，由終端消費(fèi)行業(yè)的發(fā)力拉動(dòng)下游需求增長。庫存方面，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存降庫節(jié)奏繼續(xù)，下游開工及需求回升，庫存穩(wěn)步去化?？傮w來看，電解鋁基本面或?qū)⑻幱诠┬桦p增、穩(wěn)步去庫的階段。策略建議：滬鋁主力合約輕倉逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛主力合約夜盤下跌0.94%。宏觀面：美國4月標(biāo)普全球綜合PMI為16個(gè)月新低。高盛下調(diào)美國一季度GDP增速預(yù)期至0.1%。伴隨著對(duì)等關(guān)稅的影響，美國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)一步放緩，對(duì)于有色金屬需求有望減少?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。上周1#鉛價(jià)格漲25元/噸，報(bào)16800元/噸，廢電瓶價(jià)格整體企穩(wěn)為主，個(gè)別煉企調(diào)整20-100元/噸。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，隨著4月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來說，供應(yīng)端產(chǎn)量減少，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國外庫存高位，壓制鉛價(jià)上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17150元/噸附近輕倉做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國財(cái)長貝森特表示，中美當(dāng)前145%和125%的互征關(guān)稅“不可持續(xù)”，

預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月可能局部降溫，但全面協(xié)議仍需更長時(shí)間。這一表態(tài)緩解了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的擔(dān)憂，但政策落地節(jié)奏的不確定性仍壓制多頭情緒?；久?，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國內(nèi)庫存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫周期，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉減量，MACD低位金叉，關(guān)注MA5支撐。操作上，建議逢回調(diào)輕倉多頭。

滬鎳

宏觀面，美國財(cái)長貝森特表示，中美當(dāng)前145%和125%的互征關(guān)稅“不可持續(xù)”，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月可能局部降溫，但全面協(xié)議仍需更長時(shí)間。這一表態(tài)緩解了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的擔(dān)憂，但政策落地節(jié)奏的不確定性仍壓制多頭情緒?；久妫∧嵴甈NBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼價(jià)格走弱，原料成本較高情況下，不銹鋼廠出現(xiàn)利潤倒掛情況，后續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期，下游現(xiàn)貨采購需求偏淡；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期國內(nèi)庫存震蕩下降，但海外維持累庫。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，面臨MA60阻力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過不銹鋼價(jià)格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤倒掛，后續(xù)鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多。需求端，傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。近期下游采購積極性依舊平平，國內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫周期，但整體去庫速度仍偏慢。技術(shù)面，持倉增量，面臨MA10壓力，空頭氛圍較強(qiáng)。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，美國財(cái)長貝森特表示，中美當(dāng)前145%和125%的互征關(guān)稅“不可持續(xù)”，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月可能局部降溫，但全面協(xié)議仍需更長時(shí)間。這一表態(tài)緩解了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的擔(dān)憂，但政策落地節(jié)奏的不確定性仍壓制多頭情緒。基本面，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，4月23日緬甸開會(huì)明確復(fù)產(chǎn)事宜，較市場(chǎng)預(yù)期略有提前，不過全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，云南低品位礦短缺問題突出，煙化爐減?，F(xiàn)象普遍，進(jìn)一步限制云南整體產(chǎn)能釋放；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。需求端，光伏焊帶用錫受美國加征東南亞太陽能關(guān)稅影響增速放緩，但AI服務(wù)器、量子計(jì)算等高純度錫需求增長顯著，形成結(jié)構(gòu)性支撐。當(dāng)前需求旺季，下游市場(chǎng)采購氛圍改善，近期國內(nèi)外庫存均下降，但畏高心態(tài)同樣明顯。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，測(cè)試MA60阻力，關(guān)注MA10支撐。操作上，輕倉多頭思路，關(guān)注25.9-27。

硅鐵

上周五，硅鐵2506合約收盤5640，下跌0.32%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5630，下跌50元/噸。宏觀面，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委、副會(huì)長駱鐵軍表示，在當(dāng)前需求下滑、市場(chǎng)下行的背景下，減產(chǎn)已是行業(yè)共識(shí)，亟須轉(zhuǎn)化為統(tǒng)一行動(dòng)。需求方面，板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-50元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-40元/噸。市場(chǎng)方面，4月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1700噸，上輪招標(biāo)數(shù)量1883噸，較上輪減少183噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周五，錳硅2509合約收盤5796，下跌0.45%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5700，下跌50元/噸。宏觀面，1—3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額15093.6億元，同比增長0.8%。鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫存累庫，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-60元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-330元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤959.0，下跌0.42%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)835，價(jià)格持穩(wěn)，周末，唐山遷安普方坯資源出廠含稅上調(diào)30元/噸。宏觀面，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美對(duì)自華進(jìn)口商品關(guān)稅過高，預(yù)計(jì)將通過分級(jí)方案實(shí)施新的關(guān)稅方案，市場(chǎng)悲觀情緒緩解，商品指數(shù)震蕩?；久?，供應(yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1577.0，下跌0.25%，現(xiàn)貨端，焦炭首輪提漲落地。一季度鋼鐵行業(yè)盈利75.1億元，同比扭虧為盈?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量244.35萬噸+4.23萬噸，供需均衡，鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損9元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩下行。宏觀面，歐洲各國央行行長對(duì)歐央行6月降息的信心越來越強(qiáng)。供需方面，本期鐵礦石到港量減少，但國內(nèi)港口庫存由降轉(zhuǎn)增，供應(yīng)量或逐步提升；鋼廠高爐開工率小幅上調(diào)，鐵水產(chǎn)量+4.23萬噸。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約增倉上行。宏觀面，中共中央政治局表示，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)，要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量延續(xù)小幅下調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在50%附近，電爐鋼開工率同步下降；庫存八連降，但壓力略顯，表觀需求減少13.88萬噸。整體上，美方在對(duì)華關(guān)稅問題上不斷釋放混亂甚至相互矛盾的信號(hào)，而國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)釋放利好預(yù)期。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約減倉上行。宏觀面，中共中央政治局：要加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；廠庫和社庫下滑，總庫存八連降，表需繼續(xù)走高。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但美國關(guān)稅擾動(dòng)之下，行情或?qū)挿▌?dòng)。技術(shù)上，HC2510合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng) 險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國務(wù)院總理李強(qiáng)在北京市調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，以更大力度促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展空間。，從供應(yīng)端來看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實(shí)施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開爐 ，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復(fù)產(chǎn)計(jì)劃因硅價(jià)低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預(yù)期仍有恢復(fù)空間，這無疑給供應(yīng)端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴(kuò)大的壓力，對(duì)工業(yè)硅的采購熱情也隨之下降。4 月以來，有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長。綜合來說，供應(yīng)低位，需求減少，庫存維持高位，工業(yè)硅切換主力合約至06，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506暫時(shí)觀望。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，宏觀方面，央行公告稱，4月25日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，本月有1000億元MLF到期，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放5000億元，顯示出央行在當(dāng)前階段繼續(xù)加大流動(dòng)性支持力度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。碳酸鋰基本面上，原料端海外礦商挺價(jià)情緒仍在，但由于碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，加之冶煉廠產(chǎn)量收斂而使原材料需求放緩令鋰礦價(jià)格偏弱運(yùn)行。供給方面，非一體化冶煉廠或受較低鋰價(jià)影響生產(chǎn)利潤，產(chǎn)量及開工或有收減；進(jìn)出口方面，智利發(fā)運(yùn)量級(jí)顯著提升，增減加總后預(yù)計(jì)國內(nèi)碳酸鋰供給量僅小幅收斂。需求方面，由于此前碳酸鋰價(jià)格快速下行，下游逢低補(bǔ)庫操作已接近完成。隨著下游消費(fèi)旺季的臨近尾聲，后續(xù)下游加工企業(yè)的碳酸鋰需求量增速或?qū)⒂兴啪?。庫存方面，碳酸鋰庫存仍處于持續(xù)累積狀態(tài)，市場(chǎng)供需狀態(tài)仍處于供給偏多階段。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。雖然LPR并未出現(xiàn)下調(diào)，低于市場(chǎng)預(yù)期，但是按照當(dāng)下節(jié)奏來看，數(shù)據(jù)沒有進(jìn)一步惡化情況下，不會(huì)推出更多刺激政策進(jìn)行推動(dòng)基本面上，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫存。庫存層面，多晶硅行業(yè)庫存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。鑒于下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。目前短期反彈已經(jīng)暫時(shí)性調(diào)整，后續(xù)關(guān)注多晶硅成交量。操作上建議，多晶硅2506在40500附近布局空單，止損40800。