※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、我國(guó)將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。在穩(wěn)定外貿(mào)發(fā)展方面，主要包括“一業(yè)一策”“一企一策”加大支持力度、幫助出口企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大服務(wù)產(chǎn)品出海、鼓勵(lì)外資企業(yè)境內(nèi)再投資等；在促進(jìn)消費(fèi)方面，主要包括擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、強(qiáng)化失能老年人照護(hù)、推動(dòng)汽車消費(fèi)擴(kuò)容、構(gòu)建技能導(dǎo)向的薪酬分配制度等；在積極擴(kuò)大有效投資方面，主要包括完善消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、大力提振民間投資積極性、設(shè)立新型政策性金融工具等。

2、國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展政策措施有關(guān)情況。央行副行長(zhǎng)鄒瀾表示，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕；將發(fā)揮好貨幣政策工具箱總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)推出增量政策。

3、美國(guó)財(cái)政部表示，預(yù)計(jì)第二季將凈舉債5140億美元，較2月預(yù)估高出3910億美元，主要因當(dāng)季初現(xiàn)金結(jié)余較低，且凈現(xiàn)金流預(yù)估較低。

4、據(jù)央視新聞報(bào)道，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布，在衛(wèi)國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)勝利80周年慶典期間?；?。俄方呼吁烏方作出對(duì)等安排，稱若烏克蘭方面違反?；饏f(xié)議，俄軍將做出及時(shí)且充分的措施回應(yīng)。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體下跌，三大指數(shù)早盤低開(kāi)全天窄幅整理。截止收盤，滬指跌0.20%，深證成指跌0.62%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.65%。滬深兩市成交額小幅減少。全市場(chǎng)個(gè)股超4100只下跌。行業(yè)板塊多數(shù)下跌，房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)板塊跌幅居前，銀行、鋼鐵板塊漲幅居前。國(guó)內(nèi)方面，中央政治局4月25日會(huì)議釋放積極政策信號(hào)，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)“超常規(guī)跨周期調(diào)節(jié)”，明確將實(shí)施更加積極有力的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，包括加快超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行以及創(chuàng)設(shè)新型結(jié)構(gòu)性工具等舉措；同時(shí)，4月28日，國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)人民銀行、人力資源社會(huì)保障部等部門在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)方案，形成了全方位的政策支持體系，為市場(chǎng)注入中長(zhǎng)期信心。整體看來(lái)，近期政治局會(huì)議釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)形成底部支撐，但仍需跟蹤政策落地節(jié)奏及外部環(huán)境變化，在政策效果尚未完全顯現(xiàn)前，短期市場(chǎng)或延續(xù)震蕩格局。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

周一國(guó)債現(xiàn)券收益率小幅走強(qiáng)，1-7現(xiàn)券收益率下行1bp左右，10Y與30Y收益率下行1bp左右至于1.64，1.87；國(guó)債期貨小幅收漲，除TF下跌0.06%以外，TS、T、TL主力合約分別上漲0.01%、0.03%、0.30%。央行轉(zhuǎn)為投放，DR007加權(quán)利率上行至1.75%。國(guó)內(nèi)基本面端，金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善。價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國(guó)際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；出口端，關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，但持續(xù)性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，當(dāng)前美各部門對(duì)關(guān)稅態(tài)度分歧劇烈，關(guān)稅或虎頭蛇尾。策略方面，月底政治局會(huì)議報(bào)告符合預(yù)期，疊加短期關(guān)稅負(fù)面沖擊或已被市場(chǎng)充分定價(jià)，后續(xù)債市大概率重回基本面主導(dǎo)，利率中樞或進(jìn)一步下行；當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期6月前后美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息，屆時(shí)大概率也是央行貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息?？紤]到近期債市分化加劇，短端期債大幅弱于長(zhǎng)端，短端若無(wú)企穩(wěn)跡象，警惕長(zhǎng)端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，建議待短端企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2942，較前一交易日貶值78個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2043，調(diào)升23個(gè)基點(diǎn)。最新消息顯示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)的擔(dān)憂，4月份美國(guó)消費(fèi)者信心急劇惡化，錄得50.8，遠(yuǎn)低于前值57及預(yù)期值54.5，而12個(gè)月通脹預(yù)期飆升至1981年以來(lái)的最高水平，從前值的5%升至6.7%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)中國(guó)商品征收的高關(guān)稅將“大幅下降”。當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也暗示中美關(guān)系將緩和，并表示對(duì)華高關(guān)稅不可持續(xù)。但4月25日下午，我國(guó)外交部舉行例行記者會(huì)，外交部發(fā)言人郭嘉昆表示，中美雙方并沒(méi)有就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行磋商或談判，美方不要混淆視聽(tīng)，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)仍不明朗?？偟膩?lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)同地緣政治形勢(shì)一般反復(fù)不斷，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)出口前景依舊擔(dān)憂，在避險(xiǎn)需求下，短期人民幣兌美元匯率波動(dòng)加劇，消息面及情緒為主導(dǎo)；長(zhǎng)期則需關(guān)注中國(guó)內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.65%報(bào)98.94，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.54%報(bào)1.1423，英鎊兌美元漲1.03%報(bào)1.3443，美元兌日元跌1.14%報(bào)142.03。

宏觀數(shù)據(jù)方面，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)大幅下滑19.5點(diǎn)至-35.8，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，顯示該地區(qū)制造業(yè)景氣度進(jìn)一步惡化。其中生產(chǎn)指數(shù)小幅下降0.9點(diǎn)至5.1，而受通脹預(yù)期影響的新訂單指數(shù)大幅下挫19.9點(diǎn)至-20.0，表明需求端壓力顯著加劇。關(guān)稅方面，盡管特朗普表示與中國(guó)的貿(mào)易談判有所進(jìn)展，但中方否認(rèn)正在進(jìn)行貿(mào)易談判的說(shuō)法，表示當(dāng)前并未與美國(guó)展開(kāi)任何貿(mào)易談判。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）數(shù)據(jù)將于本周公布，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期PCE同比增速約為2.2%，環(huán)比0.1%。若本次PCE符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)2025年中期降息的可能性或?qū)⒋蠓?。此前美?lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性擔(dān)憂的緩解以及中美貿(mào)易戰(zhàn)降溫預(yù)期逐漸被市場(chǎng)消化，市場(chǎng)靜待本周公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及美國(guó)2025年第一季度GDP數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外下滑，將進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前寬松的押注。CME利率工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月會(huì)議上降息的概率為8.9%，維持利率不變的概率為91.1%；而6月會(huì)議降息的概率則上升至約61.9%。關(guān)稅政策的預(yù)期反復(fù)以及政府債務(wù)問(wèn)題的持續(xù)或仍對(duì)美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美元后續(xù)走勢(shì)或多以震蕩偏弱看待。

受關(guān)稅預(yù)期影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景略顯疲軟，此前公布的服務(wù)業(yè)PMI錄得五個(gè)月新低，雖制造業(yè)PMI略有回升，但綜合PMI回落至榮枯分界線。歐洲央行如期推進(jìn)降息議程，并在政策聲明中刪除“限制性政策”表述，短期內(nèi)歐元受美元偏弱走勢(shì)及德國(guó)財(cái)政支出擴(kuò)張計(jì)劃提振或仍維持偏強(qiáng)走勢(shì)。日元表現(xiàn)依然堅(jiān)挺，市場(chǎng)靜待日本央行周四的貨幣政策決議，預(yù)期連續(xù)第二次維持政策利率于0.5%不變。盡管日本國(guó)內(nèi)通脹壓力持續(xù)上升，但由于特朗普宣布的一系列關(guān)稅措施預(yù)期將削弱日本GDP增長(zhǎng)，投資者對(duì)日本央行近期加息的預(yù)期依然偏低，日元震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周一集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格漲跌不一，主力合約收漲0.64%，遠(yuǎn)月合約收跌-2-0%不等，多家船司5月歐線報(bào)價(jià)延續(xù)4月報(bào)價(jià)，甚至有所下調(diào)，帶動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步下行。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1429.39，較上周回落79.05點(diǎn)，環(huán)比下行5.2%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)中國(guó)商品征收的高關(guān)稅將“大幅下降”。當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也暗示中美關(guān)系將緩和，并表示對(duì)華高關(guān)稅不可持續(xù)。但4月25日下午，我國(guó)外交部舉行例行記者會(huì)，外交部發(fā)言人郭嘉昆表示，中美雙方并沒(méi)有就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行磋商或談判，美方不要混淆視聽(tīng)，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)仍不明朗。此外，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)同地緣政治形勢(shì)一般反復(fù)不斷，市場(chǎng)對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期再度存疑。后續(xù)若美國(guó)對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月28日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.27%報(bào)1376.15，呈窄幅震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.19%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，原油跌1.15%。黑色系多數(shù)下跌，熱卷跌0.55%，螺紋鋼跌0.35%，鐵礦石漲0.57%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，棕櫚油跌0.97%，白糖跌0.89%。基本金屬漲跌不一，滬鎳漲0.43%，滬銅漲0.34%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.57%，滬銀漲0.48%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，央行必須遠(yuǎn)離政治干預(yù)，以確保能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)官員已于4月26日進(jìn)入靜默期，近期將不再公開(kāi)發(fā)表言論。市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將連續(xù)第三次維持利率不變。國(guó)內(nèi)方面，1-3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15093.6億元，由上年全年同比下降3.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.8%；3月當(dāng)月利潤(rùn)由1-2月份下降0.3%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)2.6%。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)對(duì)大宗商品需求有提振效果。具體來(lái)看，部分OPEC+成員國(guó)考慮在6月進(jìn)行增產(chǎn)，油價(jià)受消息影響回落；金屬方面，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇力度仍然偏弱，黑色系低位震蕩，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂使得有色金屬陷入橫盤整理，黃金受累于投資者獲利了結(jié)和美元反彈，自高位大幅回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，美元指數(shù)探底回升對(duì)商品有一定壓力，同時(shí)特朗普關(guān)稅政策帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)放緩憂慮也在一定程度上限制商品漲幅。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約下跌0.85%。國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見(jiàn)底，挺價(jià)惜售心理較強(qiáng)。同時(shí)，儲(chǔ)備大豆拍賣場(chǎng)次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，一定程度上支撐了市場(chǎng)價(jià)格。此外，由于大豆暫時(shí)性短缺，油廠開(kāi)機(jī)率較低，造成短期豆粕供應(yīng)不足，支撐國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，購(gòu)銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國(guó)產(chǎn)大豆上漲動(dòng)力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周一收漲0.19%，隔夜豆二2509合約下跌0.72%。目前美豆進(jìn)入播種期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)農(nóng)戶將種植低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，短期天氣影響較小。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，當(dāng)前巴西大豆銷售進(jìn)度超過(guò)50%，銷售壓力同比較小?？傮w而言，南美季節(jié)性供應(yīng)壓力仍舊，豆二或上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周一收跌0.77%，隔夜豆粕2509合約下跌0.7%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)油廠整體開(kāi)機(jī)提升有限，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊張，不過(guò)隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開(kāi)機(jī)逐步回升，豆粕庫(kù)存趨于回升，以及下游飼料企業(yè)對(duì)于高價(jià)格豆粕接受低，節(jié)前備貨積極性行不高，現(xiàn)貨價(jià)格承壓運(yùn)行。需求端，下游飼料企業(yè)前期庫(kù)存較低，存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求，支撐豆粕價(jià)格。此外，中美貿(mào)易摩擦尚存不確定性，為遠(yuǎn)期合約提供底部支撐。整體而言，豆粕預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周一收漲1.53%，隔夜豆油2509合約下跌0.13%。當(dāng)前油廠開(kāi)機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，不過(guò)隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開(kāi)機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫(kù)存趨增。日本考慮增加美國(guó)大豆的進(jìn)口量以及原油上漲，提振國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，不過(guò)，市場(chǎng)豆價(jià)偏高，終端客戶維持剛需采買，貿(mào)易客戶維持謹(jǐn)慎觀望，市場(chǎng)購(gòu)銷清淡。因此，在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價(jià)周一收跌2.39%,隔夜棕櫚油2509合約下跌0.97%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來(lái)西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。馬來(lái)西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加9.11%。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看 ，外商報(bào)價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，近月買船增加，且未來(lái)幾周內(nèi)國(guó)內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對(duì)充足，價(jià)格承壓 。綜合來(lái)看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)上漲空間有限。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一漲跌不一，變動(dòng)幅度有限。隔夜菜油2509合約收跌0.55%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）在本月供需報(bào)告里將2025/26年度油菜籽的年度平均價(jià)格定為每噸670加元，較上月預(yù)估價(jià)格大幅調(diào)高60加元，比2024/25年度的預(yù)測(cè)價(jià)格高出15加元（較上月調(diào)高10加元）。近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且南美大豆供應(yīng)壓力下，對(duì)豆油市場(chǎng)價(jià)格也有所牽制。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過(guò)，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，近來(lái)菜油維持震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收高，市場(chǎng)關(guān)注美豆需求前景。隔夜菜粕2509合約收跌1.06%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，受大豆通關(guān)時(shí)效波動(dòng)影響，部分油廠開(kāi)機(jī)受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上漲。不過(guò)，價(jià)格過(guò)高引發(fā)下游抵觸情緒，周末期間價(jià)格大幅下滑。同時(shí)，后期隨著巴西大豆集中到港，節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)將全面恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。盤面來(lái)看，受現(xiàn)貨下跌拖累，菜粕期價(jià)震蕩收跌，近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一下跌，關(guān)注美國(guó)播種進(jìn)度。隔夜玉米2507合約收漲0.47%。中美關(guān)稅爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格有一定的利好作用。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)余糧見(jiàn)底，貿(mào)易商惜售情緒較高，糧源流通量處于低位水平，用糧企業(yè)普遍有一定的庫(kù)存，隨著五一假期臨近，部分深加工企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，收購(gòu)價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧已不多，貿(mào)易商收購(gòu)基本無(wú)量，市場(chǎng)看漲意愿較強(qiáng)，貿(mào)易商出貨積極性下降,玉米市場(chǎng)流通持續(xù)減少，而深加工行業(yè)開(kāi)機(jī)率小幅提升, 企業(yè)不間斷補(bǔ)庫(kù)，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。另外，小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)小麥減產(chǎn)的擔(dān)憂，令其看漲情緒增強(qiáng)，也間接推升玉米價(jià)格。新作方面，東北產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入播種期，各地公布的大豆以及玉米的補(bǔ)貼政策同比變化幅度不大，預(yù)計(jì)今年玉米種植面積保持穩(wěn)定。盤面來(lái)看，近日盤面有所收漲，短線偏多參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.29%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至4月23日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量138.7萬(wàn)噸，較上周增加0.40萬(wàn)噸，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盤面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)隨玉米震蕩收漲，短線偏多參與為主。

生豬

供應(yīng)端，二次育肥入場(chǎng)減少，加之五一假期臨近，部分養(yǎng)殖端和二育出欄大豬，出欄均重提高。標(biāo)肥價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，且飼料原料價(jià)格上漲，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，關(guān)注前期二育出欄情況，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，上周屠宰廠開(kāi)工率再度上升，臨近五一假期，后期終端需求或有所好轉(zhuǎn)，開(kāi)工率或保持微增趨勢(shì)，且少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)現(xiàn)象猶存。生豬主力合約基差從深度貼水回縮至相對(duì)正常范圍，短期供需博弈，生豬價(jià)格震蕩運(yùn)行，不過(guò)中期基本面偏空，預(yù)計(jì)后市重心小幅下移。

雞蛋

中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。不過(guò)，隨著前期蛋價(jià)走強(qiáng)后，老雞淘汰再度放緩，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開(kāi)產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。同時(shí)，隨著節(jié)日備貨接近尾聲，下游終端購(gòu)買力度有所減弱，蛋價(jià)也有止?jié)q回降傾向。盤面來(lái)看，在現(xiàn)貨價(jià)格回落拖累下，近月盤面也同步走弱，市場(chǎng)波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋果

蘋果產(chǎn)區(qū)五一備貨進(jìn)入后期，部分客商繼續(xù)采購(gòu)為后期市場(chǎng)做準(zhǔn)備，加之炒貨現(xiàn)象存在，產(chǎn)區(qū)蘋果交易依舊維持熱度，存貨商、果農(nóng)惜售情緒仍在，蘋果行情繼續(xù)穩(wěn)硬維持。截至2025年4月24日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為309.98萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少44.58萬(wàn)噸，去庫(kù)同比繼續(xù)加快，當(dāng)前庫(kù)存處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為27.08%，較上周減少2.56%，去庫(kù)同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)成交氛圍活躍，市場(chǎng)備貨客商較多，電商拿貨略有增多。周內(nèi)部分中小冷庫(kù)去庫(kù)加快，市場(chǎng)抗價(jià)情緒較濃，價(jià)格小幅偏硬。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為28.16%，較上周減少4.97%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨順暢，現(xiàn)貨商找貨積極，目前剩余庫(kù)存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫(kù)。

紅棗

南疆部分產(chǎn)區(qū)灰棗棗樹(shù)已陸續(xù)萌芽，目前生長(zhǎng)情況良好，短期來(lái)看產(chǎn)區(qū)天氣影響不大，后續(xù)需關(guān)注降雨強(qiáng)風(fēng)等天氣異動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。短期種植端影響有限，市場(chǎng)主要關(guān)注消費(fèi)，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求下降，影響紅棗的去庫(kù)情況。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10505噸，較上周減少16噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加52.96%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。目前內(nèi)地銷區(qū)市場(chǎng)河北、河南公共冷庫(kù)處于飽和狀態(tài)， 已入庫(kù)貨源結(jié)構(gòu)看內(nèi)地成品占比較往年減少，原料及等外貨源較多，疆內(nèi)入庫(kù)貨源成品占比較多，社會(huì)總庫(kù)存為歷年來(lái)同期高位水平，關(guān)注端午備貨力度及新季長(zhǎng)勢(shì)。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示將“大幅降低”對(duì)中國(guó)的高額關(guān)稅，貿(mào)易緊張局勢(shì)有所緩和，大宗商品市場(chǎng)氛圍回暖。國(guó)內(nèi)方面，金三銀四旺季接近尾聲，紡織企業(yè)新訂單數(shù)量不足，銷售速度放緩，成品庫(kù)存稍有增加，部分下游企業(yè)開(kāi)始限產(chǎn)，采取輪休，錯(cuò)峰開(kāi)機(jī)等方式，降低庫(kù)存累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)原料的采購(gòu)意愿也有所下降。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)外強(qiáng)弱有所不同，謹(jǐn)慎偏空的態(tài)度。

白糖

國(guó)際方面，近期宏觀不穩(wěn)，帶動(dòng)糖價(jià)波動(dòng)較大。新榨季開(kāi)始，巴西糖有一定的增產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致原糖價(jià)格偏弱。不過(guò)4月前三周巴西出口有限，也限制下方的空間。國(guó)內(nèi)方面，工業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫(kù)的節(jié)奏早于往年，支撐糖價(jià)。不過(guò)隨著進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫(kù)存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，進(jìn)口量進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，受油粕供應(yīng)緊張?zhí)嵴?，花生油價(jià)格上漲，油廠壓榨利潤(rùn)連續(xù)三周改善，但仍為虧損狀態(tài)，油廠開(kāi)機(jī)率下降明顯，以及內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲軟，整體市場(chǎng)交易難以放量。另外油脂方面，日本考慮增加美國(guó)大豆的進(jìn)口量以及原油上漲，提振國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，支撐花生價(jià)格?？傮w來(lái)說(shuō)，購(gòu)銷陷入僵持消耗階段，但隨著天氣轉(zhuǎn)熱，出貨需求增加，花生價(jià)格上漲動(dòng)力或不足。

※ 化工品

原油

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”： 美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為91.1%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為8.9%；美國(guó)關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎，美元弱震蕩；市場(chǎng)對(duì)OPEC+存在增產(chǎn)擔(dān)憂；美伊第三輪核談判已經(jīng)結(jié)束，整體進(jìn)展順利，巴以沖突延續(xù)；胡塞武裝稱美軍多次空襲也門荷臺(tái)達(dá)省等地，地緣局勢(shì)仍不穩(wěn)定。汽柴油市場(chǎng)剛需采購(gòu)有轉(zhuǎn)弱跡象，終端備貨接近尾聲，節(jié)前市場(chǎng)趨向平穩(wěn)調(diào)整。策略建議：技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試515附近壓力，下方關(guān)注475附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”： 美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為91.1%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為8.9%；美國(guó)關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎，美元弱震蕩；美伊第三輪核談判已經(jīng)結(jié)束，整體進(jìn)展順利，巴以局勢(shì)仍存在不穩(wěn)定性；市場(chǎng)對(duì)OPEC+存在增產(chǎn)擔(dān)憂，油價(jià)承壓。隆眾資訊對(duì)節(jié)前180CST市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行心態(tài)調(diào)研，少數(shù)看漲，看空和看僵持者居多，多數(shù)船燃業(yè)者對(duì)節(jié)前行情信心有限；燃料油市場(chǎng)交投氣氛溫和，下游商家節(jié)前適度補(bǔ)庫(kù)，但對(duì)高價(jià)資源接受度有限，個(gè)別高位出貨議價(jià)下調(diào)。節(jié)前市場(chǎng)剛需成交為主。策略建議：技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3120附近壓力，下方關(guān)注2920支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3380支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”： 美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為91.1%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為8.9%；美國(guó)關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎，美元弱震蕩；美伊第三輪核談判已經(jīng)結(jié)束，整體進(jìn)展順利，巴以局勢(shì)仍存在不穩(wěn)定性；市場(chǎng)對(duì)OPEC+存在增產(chǎn)擔(dān)憂，油價(jià)承壓。據(jù)隆重資訊，截止2025年4月28日，國(guó)內(nèi)54家瀝青樣本廠庫(kù)庫(kù)存共計(jì)86.2萬(wàn)噸，較4月24日減少3.9%；月底山東地區(qū)貨源略顯緊張，部分煉廠停產(chǎn)瀝青以及限量發(fā)貨導(dǎo)致價(jià)格穩(wěn)中上行，市場(chǎng)交投氣氛尚可，提振市場(chǎng)信心；華南地區(qū)供應(yīng)相對(duì)充裕，區(qū)域價(jià)差開(kāi)啟導(dǎo)致資源流通順暢，對(duì)于南方地區(qū)價(jià)格推漲有一定的壓制。策略建議： BU主力合約上方關(guān)注3550附近壓力，下方關(guān)注3350支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

美國(guó)關(guān)于部分商品關(guān)稅減免尚未落地，投資者謹(jǐn)慎；地緣局勢(shì)仍存在不穩(wěn)定性；市場(chǎng)對(duì)OPEC+存在增產(chǎn)擔(dān)憂，油價(jià)承壓。華中主要煉廠檢修，供應(yīng)收緊；國(guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置開(kāi)工率在60.06%，環(huán)比下跌3.09個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟；華南液化氣市場(chǎng)重心下滑，下游補(bǔ)貨氛圍溫和，節(jié)前煉廠有補(bǔ)跌壓力，但碼頭繼續(xù)深跌意愿不強(qiáng)，成本原油對(duì)液化氣無(wú)明顯方向性指引，多數(shù)地區(qū)供應(yīng)端及庫(kù)存暫無(wú)太大壓力。策略建議：PG主力合約下方關(guān)注4300附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。由于部分檢修裝置仍未恢復(fù)生產(chǎn)，疊加部分一體化裝置持續(xù)消耗自身庫(kù)存，企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)低位運(yùn)行，部分企業(yè)挺價(jià)惜售，但下游對(duì)高價(jià)有所抵觸，采購(gòu)積極性轉(zhuǎn)弱。上周華東江蘇地區(qū)主流社會(huì)庫(kù)提貨大增，浙江地區(qū)維持剛需穩(wěn)定消耗，華南地區(qū)主流庫(kù)區(qū)提貨量亦維持偏高水平，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存整體大幅去庫(kù)。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置恢復(fù)正常運(yùn)行，斯?fàn)柊詈蛢?nèi)蒙寶豐一期裝置延續(xù)停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開(kāi)工依然小幅回落。MA2509合約短期建議在2250-2330區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2509跌0.60%收于7122元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+1.42%至64.25萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.06%至83.75%。需求端，上周PE下游開(kāi)工率環(huán)比+0.01%，同期偏低；其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比-4.00%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+3.41%至49.70萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-0.97%至59.98萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。二季度聚乙烯檢修集中于5月下旬至6月初啟動(dòng)。本周榆林兩套共80萬(wàn)噸裝置停車，浙石化40萬(wàn)噸裝置重啟，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅上升。隨著下游企業(yè)月底訂單交付完成，市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)呈偏弱趨勢(shì)。五一節(jié)假日期間部分下游休假停工，聚乙烯面臨較大累庫(kù)壓力。成本方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃仍具不確定性，市場(chǎng)貿(mào)易擔(dān)憂情緒減弱，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)。短期L2509預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注7000附近支撐。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.30%收于7090元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比-1.92%至73.41萬(wàn)噸。需求端，上周PP下游平均開(kāi)工率環(huán)比-0.2%至50.06%。庫(kù)存方面，上周PP庫(kù)存環(huán)比-2.03%至81.96萬(wàn)噸，庫(kù)存中性。4月至5月PP行業(yè)集中檢修，本周中沙天津、臺(tái)塑寧波等停車裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)延續(xù)下降趨勢(shì)。受關(guān)稅影響，塑編、BOPP需求跟進(jìn)不足，訂單天數(shù)持續(xù)下降；國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)政策刺激持續(xù)，管材訂單天數(shù)環(huán)比上升。五一節(jié)假日期間部分下游休假停工，聚丙烯面臨累庫(kù)壓力。成本方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃仍具不確定性，市場(chǎng)貿(mào)易擔(dān)憂情緒減弱，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)。PP2509短期預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間預(yù)計(jì)在7050-7150附近。

苯乙烯

夜盤EB2506跌0.76%收于7067元/噸。供應(yīng)端，大連恒力72萬(wàn)噸裝置重啟，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+1.77%至31.12萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.16%至67.93%。需求端，上周下游開(kāi)工率以跌為主，下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-2.73%至25.26萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，工廠庫(kù)存環(huán)比-4.30%至21.84萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比-9.52%至8.65萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+2.31%至2.66萬(wàn)噸。后市隨著萬(wàn)華、浙石化共125萬(wàn)噸裝置陸續(xù)重啟，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升。EPS、PS、ABS需求表現(xiàn)一般，成品庫(kù)存仍偏高。特朗普稱對(duì)華關(guān)稅或?qū)⒋蠓陆?，但政策不確定性仍較高，外貿(mào)環(huán)境難有明顯改善。國(guó)慶期間部分下游停車休假，苯乙烯現(xiàn)貨供需矛盾加大。成本方面，OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃仍具不確定性，市場(chǎng)貿(mào)易擔(dān)憂情緒減弱，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)；純苯下游節(jié)前備貨完成，剛需有限。短期內(nèi)EB2506預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注6850附近支撐。

PVC

夜盤V2509跌0.34%收于4978元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.29%至78.63%。需求端，上周PVC下游開(kāi)工率環(huán)比+0.07%至48.16%，其中管材開(kāi)工率環(huán)比+0.62%至49.06%，型材開(kāi)工率環(huán)比維穩(wěn)在39.9%。截至4月24日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-5.15%至68.77萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)。4月PVC春檢力度不及往年。本周受渤化、新疆中泰裝置重啟影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)延續(xù)上升趨勢(shì)。下游PVC地板企業(yè)受關(guān)稅沖擊停車觀望，管材、型材需求受房地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)拖累。五一節(jié)假日期間，部分下游企業(yè)休假停工，給到PVC累庫(kù)預(yù)期。成本方面，本周部分地區(qū)電石供應(yīng)有所恢復(fù)，但限電因素?cái)_動(dòng)仍存；乙烯需求偏弱，下游觀望情緒提升。V2509下方關(guān)注4900附近支撐，上方關(guān)注5050附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509跌0.37%收于2434元/噸。供應(yīng)端，上周全國(guó)氯堿裝置檢修、提負(fù)并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至82.1%，變化不大。需求端，國(guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi)工率持續(xù)回落；粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比-1.05%至77.17%，印染開(kāi)工率環(huán)比-1.89%至60.06%。庫(kù)存方面，上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-3.02%至40.85萬(wàn)噸，仍處于同期偏高水平。本周渤化30萬(wàn)噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，預(yù)計(jì)帶動(dòng)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升。國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)或計(jì)劃性彈性生產(chǎn)，氧化鋁耗堿量預(yù)計(jì)持續(xù)下滑。非鋁下游補(bǔ)庫(kù)收尾、高價(jià)抵觸。國(guó)慶期間部分下游休假停工，液堿庫(kù)存面臨累庫(kù)壓力，部分企業(yè)或節(jié)前降價(jià)出貨。SH2509預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注2400附近支撐。

對(duì)二甲苯

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為64.72萬(wàn)噸，環(huán)比上周-1.12%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.17%，環(huán)比上周-0.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬(wàn)噸，較上周+5.46萬(wàn)噸，較去年同期+9.3萬(wàn)噸。周內(nèi)開(kāi)工率小幅下滑，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開(kāi)工率回升，PX供需保持穩(wěn)定，短期主要跟隨原油波動(dòng)為主，PX主力合約下方關(guān)注10MA附近支撐。

PTA

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率至80.04%，環(huán)比+3.30%，同比+4.29%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為139.34萬(wàn)噸，較上周+5.46萬(wàn)噸，較去年同期+9.3萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬(wàn)噸，較上周+1.4萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.89%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比0.67%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.39天，較上周+0.03天，較去年同期-1.08天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.35天，較上周-0.05天，較去年同期+0.95。目前加工差280附近，PTA受裝置檢修重啟影響開(kāi)工率回升，周產(chǎn)量增加，下游聚酯行業(yè)開(kāi)工率雖有上升但需求跟進(jìn)有限多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約震蕩收漲，下方關(guān)注10MA附近支撐。

乙二醇

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.24萬(wàn) 噸，較上周+0%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬(wàn) 噸，較上周+1.4萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.89%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。截至4月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量68.77萬(wàn)噸，較本周一增加1.1萬(wàn)噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在24.82萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對(duì)穩(wěn)健，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量增加。短期乙二醇基本面供應(yīng)壓力不大，且有一定成本支撐，下方關(guān)注4100附近支撐。

短纖

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.60萬(wàn)噸，增幅為3.86%；產(chǎn)能利用率平均值為85.36%，環(huán)比提升3.21%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在78.80%，環(huán)比下跌0.2%。純滌紗原料備貨平均9.40天，環(huán)比下滑0.2天。庫(kù)存方面，截至4月24日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.06天，較上期增加0.05天；物理庫(kù)存18.16天，較上期增加0.08天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一臨近下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存增加。短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，關(guān)注下游開(kāi)工情況。短纖主力合約震蕩整理微幅收漲，短期關(guān)注10MA附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5312元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位，巴西Suzano對(duì)4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開(kāi)工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：210.6萬(wàn)噸，較上期累庫(kù)3.7萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.8%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)的趨勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌0.09%。宏觀面習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動(dòng)人工智能健康有序發(fā)展?；久妫杭儔A裝置運(yùn)行穩(wěn)定，無(wú)明顯波動(dòng)，部分裝置檢修預(yù)期多在5月份。需求端來(lái)看，下游需求尚可，低價(jià)采購(gòu)為主。高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，市場(chǎng)剛需隨用隨采為主，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1380附近可以嘗試空單，止損價(jià)格1400元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌0.15%.宏觀面，一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策在路上！廣東、上海等地謀劃出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。后續(xù)主要看關(guān)稅對(duì)內(nèi)需帶來(lái)的影響，若數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，就會(huì)有更多的政策出臺(tái)。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅增加，主要原因來(lái)自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。庫(kù)存繼續(xù)下降，對(duì)于價(jià)格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1120附近輕倉(cāng)做多，止損價(jià)格1100，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開(kāi)割，云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割初期原料上量緩慢，原料暫未集中上量，區(qū)域內(nèi)原料搶購(gòu)較為激烈，收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)向上調(diào)整；海南產(chǎn)區(qū)處于開(kāi)割初期，疊加儋州、白沙等地區(qū)存在白粉病及干旱影響，新鮮膠水上量速度緩慢。上周青島保稅庫(kù)存呈現(xiàn)小幅累庫(kù)，一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，青島現(xiàn)貨總庫(kù)存去庫(kù)，但去庫(kù)幅度環(huán)比縮窄, 青島港口船貨到港量呈現(xiàn)明顯增加，而下游工廠備貨基本完成，部分倉(cāng)庫(kù)提貨不及預(yù)期，出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)。ru2509合約短線建議在14000-14950區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12600區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足。上周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅增加，貿(mào)易商出貨阻力明顯且對(duì)供價(jià)下調(diào)預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存總體維持下降，本周華北及華東部分民營(yíng)裝置重啟后產(chǎn)量增長(zhǎng)帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存水平提高，前期持續(xù)低價(jià)或?qū)е挛逡还?jié)前下游備貨需求跟進(jìn)偏弱，企業(yè)庫(kù)存水平或延續(xù)走高。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，半鋼胎企業(yè)整體出貨表現(xiàn)偏弱，產(chǎn)銷壓力加大，部分企業(yè)降負(fù)運(yùn)行；個(gè)別全鋼胎企業(yè)按計(jì)劃安排檢修，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽，部分規(guī)模較小企業(yè)基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，產(chǎn)量偏大企業(yè)受出貨放緩影響，庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)。br2506合約短線建議在10700-11500區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周暫無(wú)企業(yè)裝置計(jì)劃停車，4-5家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量大幅增加的概率較大。近期農(nóng)業(yè)剛需空檔期，受氣候條件影響，備肥需求不斷延后；復(fù)合肥開(kāi)工率持續(xù)下降，加之其他工業(yè)推進(jìn)不溫不火，導(dǎo)致工業(yè)需求減弱，但隨著五一臨近，下游將適當(dāng)增加補(bǔ)倉(cāng)。由于國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格偏弱，農(nóng)業(yè)備肥推后以及工業(yè)需求的放緩，導(dǎo)致尿素工廠貨源流向減少，多數(shù)區(qū)域企業(yè)出現(xiàn)不同程度累庫(kù)，上周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)總庫(kù)存環(huán)比大幅增加。UR2509合約短線建議在1740-1800區(qū)間交易。

瓶片

OPEC+可能6月加大增產(chǎn)力度的消息依然令市場(chǎng)擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為35.19萬(wàn)噸，較上周增加1.46萬(wàn)噸，增加 4.33%; 國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為79.83%，較上周提升3.31個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157.28萬(wàn)噸，較上周+1.4萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.89%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.75%，環(huán)比漲0.67%。出口方面，2025年3月中國(guó)聚酯瓶片出口58.67萬(wàn)噸，較上月增加7.11萬(wàn)噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開(kāi)工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-104左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動(dòng)，瓶片期貨主力下方繼續(xù)關(guān)注10MA附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于794.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)770元/m3，-10元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格790元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度增加。截止2025年4月28日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：351萬(wàn)m3，環(huán)比減少0萬(wàn)m3，庫(kù)存持平。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約漲1.57%報(bào)793.68元/克；滬銀主力合約漲0.48%報(bào)8244元/千克。外盤方面，COMEX黃金期貨漲1.71%報(bào)3354.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.20%報(bào)33.40美元/盎司。此前美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性擔(dān)憂的緩解及中美貿(mào)易緩和預(yù)期逐漸被市場(chǎng)消化，投資者將重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)稅談判的實(shí)際進(jìn)展以及本周即將公布的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)4月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)錄得-35.8，大幅低于預(yù)期值-14.1，顯示該地區(qū)制造業(yè)景氣度進(jìn)一步惡化，其中生產(chǎn)指數(shù)小幅下降0.9點(diǎn)至5.1，而受通脹預(yù)期影響的新訂單指數(shù)大幅下挫19.9點(diǎn)至-20.0，需求端壓力顯著加劇。關(guān)稅方面，盡管特朗普表示與中國(guó)的貿(mào)易談判有所進(jìn)展，但中方否認(rèn)正在進(jìn)行貿(mào)易談判的說(shuō)法，表示當(dāng)前并未與美國(guó)展開(kāi)任何貿(mào)易談判，后續(xù)談判進(jìn)程或重重受阻。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）數(shù)據(jù)將于本周公布，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期PCE同比增速約為2.2%，環(huán)比0.1%，若PCE符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)于2025年中期降息的可能性或?qū)⒋蠓?。特朗普在關(guān)稅政策上的預(yù)期反復(fù)或仍對(duì)美元構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制，疊加日益抬升的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，黃金中長(zhǎng)期看多邏輯依然穩(wěn)固，但短線市場(chǎng)情緒邊際回暖或?qū)е陆饍r(jià)上行受阻，CFTC黃金凈多頭頭寸削減至14個(gè)月以來(lái)的最低，預(yù)示黃金經(jīng)過(guò)前期大幅上漲后仍存在一定的回調(diào)需求。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)黃金ETF投資需求迅速增長(zhǎng)，整體交投情緒維持積極走勢(shì)。白銀方面則受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期降溫所提振，加之持續(xù)偏緊的供需格局以及處于歷史高位的金銀比價(jià)，凸顯白銀投資性價(jià)比。操作上建議，仍以逢低布局思路對(duì)待。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，央行必須遠(yuǎn)離政治干預(yù)，以確保能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入靜默期，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將連續(xù)第三次維持利率不變。國(guó)內(nèi)方面，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。財(cái)長(zhǎng)藍(lán)佛安：中國(guó)將采取更加積極有為的宏觀政策?；久嫔希~精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，銅精礦供給偏緊問(wèn)題仍在發(fā)酵，加之中美貿(mào)易互征高額關(guān)稅原因令美國(guó)廢銅進(jìn)口供應(yīng)停止，銅冶煉原料供應(yīng)皆有所趨緊。供應(yīng)方面，受原料供應(yīng)影響以及部分冶煉廠檢修計(jì)劃的實(shí)施，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能將增速小幅放緩，此外在進(jìn)出口方面，在高額關(guān)稅的影響下全球銅供需皆會(huì)有一定回落，故國(guó)內(nèi)精煉銅供給增量或?qū)⑿》啪?。需求方面，在今年整體宏觀條件偏積極的背景下，受到擴(kuò)大內(nèi)需政策的影響，預(yù)計(jì)下游銅材開(kāi)工將維持偏高位格局。在庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)精煉銅社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)已確認(rèn)，并且隨著下游開(kāi)工的穩(wěn)步提升，出現(xiàn)快速去庫(kù)的現(xiàn)象?？傮w而言，滬銅基本面或?qū)⑻幱诠┙o增速小幅放緩，需求穩(wěn)步提振，消費(fèi)預(yù)期向好的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.87，環(huán)比-0.0629，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。財(cái)長(zhǎng)藍(lán)佛安：中國(guó)將采取更加積極有為的宏觀政策?；久嫔希牧隙?，幾內(nèi)亞雨季的臨近，鋁土礦或有集中發(fā)運(yùn)的現(xiàn)象，并且隨著雨季進(jìn)行，發(fā)運(yùn)量逐步下降。短期而言國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存及未來(lái)到港量將相對(duì)充足。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格的偏低位運(yùn)行，令部分氧化鋁產(chǎn)利潤(rùn)情況出現(xiàn)倒掛，出現(xiàn)壓產(chǎn)運(yùn)行或者檢修情況，開(kāi)工率有所回落，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面預(yù)計(jì)將小幅收斂。氧化鋁需求方面，電解鋁廠在原料價(jià)格偏低，以及需求處偏旺季節(jié)點(diǎn)的當(dāng)下依然能保持較好利潤(rùn)情況，整體生產(chǎn)意愿較好。氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求向好的階段。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，央行必須遠(yuǎn)離政治干預(yù)，以確保能夠?qū)Ｗ⒂诒３滞浄€(wěn)定和高就業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入靜默期，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將連續(xù)第三次維持利率不變。國(guó)內(nèi)方面，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。財(cái)長(zhǎng)藍(lán)佛安：中國(guó)將采取更加積極有為的宏觀政策。基本面上，電解鋁供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)完成，在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工率皆保持高位運(yùn)行，加之成本端略有下移，整體生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，供給穩(wěn)定。電解鋁供給端，冶煉廠利潤(rùn)情況較好，前期部分因虧損而停減產(chǎn)的情況已復(fù)產(chǎn)完成，令國(guó)內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量相對(duì)充足。需求端，在國(guó)際貿(mào)易環(huán)境受阻的背景下，下游鋁材加工企業(yè)或?qū)⒏嗍芤嬗跀U(kuò)內(nèi)需政策的作用，由終端消費(fèi)行業(yè)的發(fā)力拉動(dòng)下游需求增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存降庫(kù)節(jié)奏繼續(xù)，下游開(kāi)工及需求回升，庫(kù)存穩(wěn)步去化。總體來(lái)看，電解鋁基本面或?qū)⑻幱诠┬桦p增、穩(wěn)步去庫(kù)的階段。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.61，環(huán)比+0.0163，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛主力合約夜盤上漲0.32%。宏觀面：美國(guó)4月一年期通脹率預(yù)期創(chuàng)1980年1月以來(lái)新高，4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值創(chuàng)2022年7月以來(lái)新低。消息人士：歐洲央行普遍傾向支持6月再降息。高盛下調(diào)美國(guó)一季度GDP增速預(yù)期至0.1%。伴隨著對(duì)等關(guān)稅的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)一步放緩，對(duì)于有色金屬需求減少?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。昨日1#鉛價(jià)格跌100元/噸，報(bào)16775元/噸，部分企業(yè)廢電瓶?jī)r(jià)格調(diào)整50-150元/噸。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，隨著4月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端產(chǎn)量減少，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國(guó)外庫(kù)存高位，壓制鉛價(jià)上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17150元/噸附近輕倉(cāng)做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)官員已表示，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯顯現(xiàn)，他們?cè)敢饨迪?，仍將關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化；市場(chǎng)謹(jǐn)慎等待美國(guó)貿(mào)易政策的進(jìn)一步消息，并等待GDP和PCE數(shù)據(jù)公布?；久妫瑖?guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)周期，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，MACD低位金叉，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)多頭。

滬鎳

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)官員已表示，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯顯現(xiàn)，他們?cè)敢饨迪ⅲ詫㈥P(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化；市場(chǎng)謹(jǐn)慎等待美國(guó)貿(mào)易政策的進(jìn)一步消息，并等待GDP和PCE數(shù)據(jù)公布?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼價(jià)格走弱，原料成本較高情況下，不銹鋼廠出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛情況，后續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期，下游現(xiàn)貨采購(gòu)需求偏淡；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存震蕩下降，但海外維持累庫(kù)。技術(shù)面，持倉(cāng)減量交投謹(jǐn)慎，面臨MA60阻力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過(guò)不銹鋼價(jià)格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)倒掛，后續(xù)鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開(kāi)，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，不過(guò)出口需求承壓放緩，拖累整體需求表現(xiàn)。近期不銹鋼價(jià)格降至低位，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫(kù)周期，去庫(kù)有所加快。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，面臨MA10壓力，關(guān)注前低支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)官員已表示，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯顯現(xiàn)，他們?cè)敢饨迪?，仍將關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化；市場(chǎng)謹(jǐn)慎等待美國(guó)貿(mào)易政策的進(jìn)一步消息，并等待GDP和PCE數(shù)據(jù)公布。基本面，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，不過(guò)全面恢復(fù)正常開(kāi)采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，云南低品位礦短缺問(wèn)題突出，煙化爐減停現(xiàn)象普遍，進(jìn)一步限制云南整體產(chǎn)能釋放；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開(kāi)工率低于正常水平。需求端，光伏焊帶用錫受美國(guó)加征東南亞太陽(yáng)能關(guān)稅影響增速放緩，但AI服務(wù)器、量子計(jì)算等高純度錫需求增長(zhǎng)顯著，形成結(jié)構(gòu)性支撐。當(dāng)前需求旺季，下游市場(chǎng)采購(gòu)氛圍改善，近期國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均下降，但畏高心態(tài)同樣明顯。技術(shù)面，持倉(cāng)減量交投謹(jǐn)慎，測(cè)試MA60阻力，關(guān)注MA10支撐。操作上，輕倉(cāng)多頭思路，關(guān)注25.9-27。

硅鐵

昨日，硅鐵2506合約收盤5640，下跌0.32%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5630，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委、副會(huì)長(zhǎng)駱鐵軍表示，在當(dāng)前需求下滑、市場(chǎng)下行的背景下，減產(chǎn)已是行業(yè)共識(shí)，亟須轉(zhuǎn)化為統(tǒng)一行動(dòng)。需求方面，板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-50元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-40元/噸。市場(chǎng)方面，4月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1700噸，上輪招標(biāo)數(shù)量1883噸，較上輪減少183噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5804，下跌0.58%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5700，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，今年一季度末，個(gè)人住房貸款余額38萬(wàn)億，增加約2200億元，與去年一季度相比同比多增超過(guò)2000億元。鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫(kù)存累庫(kù)，下游鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-60元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-330元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤939.5，下跌1.57%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)835，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，特朗普對(duì)華態(tài)度緩和，承認(rèn)美對(duì)自華進(jìn)口商品關(guān)稅過(guò)高，預(yù)計(jì)將通過(guò)分級(jí)方案實(shí)施新的關(guān)稅方案，市場(chǎng)悲觀情緒緩解，商品指數(shù)震蕩?；久妫?yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1557.5，下跌0.73%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價(jià)格持穩(wěn)。一季度鋼鐵行業(yè)盈利75.1億元，同比扭虧為盈?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量244.35萬(wàn)噸+4.23萬(wàn)噸，供需均衡，鐵水上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損9元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩。宏觀面，央行創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適時(shí)降準(zhǔn)降息。供需方面，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量增加，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，供應(yīng)量存增加預(yù)期；鋼廠高爐開(kāi)工率小幅上調(diào)，鐵水產(chǎn)量+4.23萬(wàn)噸。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約減倉(cāng)整理。宏觀面，國(guó)家發(fā)改委稱，對(duì)實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)充滿信心；穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)五方面若干舉措將成熟一項(xiàng)出臺(tái)一項(xiàng)。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.11萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率維持在50%附 近，電爐鋼開(kāi)工率同步下降；庫(kù)存八連降，但壓力略顯，表觀需求減少13.88萬(wàn)噸。整體上，近日美方在對(duì)華關(guān)稅問(wèn)題上不斷釋放混亂甚至相互矛盾的信號(hào)，而國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)釋放利好預(yù)期。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約震蕩偏強(qiáng)。宏觀面，外交部發(fā)言人，近期兩國(guó)元首沒(méi)有通話，中美雙方并沒(méi)有就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行磋商或談判。供需 情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；廠庫(kù)和社庫(kù)下滑，總庫(kù)存八連降，表需繼續(xù)走高。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但美國(guó)關(guān)稅擾動(dòng)之下，行情或?qū)挿▌?dòng)。技術(shù)上，HC2510合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng) 險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動(dòng)人工智能健康有序發(fā)展。從供應(yīng)端來(lái)看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實(shí)施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開(kāi)爐 ，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復(fù)產(chǎn)計(jì)劃因硅價(jià)低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預(yù)期仍有恢復(fù)空間，這無(wú)疑給供應(yīng)端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴(kuò)大的壓力，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情也隨之下降。有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見(jiàn)明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長(zhǎng)。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506，9000附近輕倉(cāng)做空，止損價(jià)格9500，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩下行，截止收盤-2.11%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。資訊解讀，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。財(cái)長(zhǎng)藍(lán)佛安：中國(guó)將采取更加積極有為的宏觀政策。基本面上，碳酸鋰基本面上，原料端海外礦商挺價(jià)情緒仍在，但由于碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，加之冶煉廠產(chǎn)量收斂而使原材料需求放緩令鋰礦價(jià)格偏弱運(yùn)行。供給方面，非一體化冶煉廠或受較低鋰價(jià)影響生產(chǎn)利潤(rùn)，產(chǎn)量及開(kāi)工或有收減；進(jìn)出口方面，智利發(fā)運(yùn)量級(jí)顯著提升，增減加總后預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)碳酸鋰供給量?jī)H小幅收斂。需求方面，由于此前碳酸鋰價(jià)格快速下行，下游逢低補(bǔ)庫(kù)操作已接近完成。隨著下游消費(fèi)旺季的臨近尾聲，后續(xù)下游加工企業(yè)的碳酸鋰需求量增速或?qū)⒂兴啪?。?kù)存方面，碳酸鋰庫(kù)存仍處于持續(xù)累積狀態(tài)，市場(chǎng)供需狀態(tài)仍處于供給偏多階段。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為39%，環(huán)比-0.2246%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱略走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動(dòng)人工智能健康有序發(fā)展?；久嫔?，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過(guò)一半企業(yè)開(kāi)展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問(wèn)題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購(gòu)意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫(kù)存。庫(kù)存層面，多晶硅行業(yè)庫(kù)存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。鑒于下游采購(gòu)乏力，庫(kù)存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。操作上建議，多晶硅2506在38500附近布局空單，止損40000。