※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、“五一”假期，全國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)繁榮活躍。據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，假期全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)6.3%。假期前四天，汽車以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)量超6萬份，帶動(dòng)新車銷售88億元；消費(fèi)者購(gòu)買12大類家電產(chǎn)品356萬臺(tái)，帶動(dòng)銷售119億元；購(gòu)買手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品242萬件，帶動(dòng)銷售64億元。

2、中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝出席并主持東盟與中日韓財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)。會(huì)議一致通過了在清邁倡議多邊化下新設(shè)以人民幣等可自由使用貨幣出資的快速融資工具相關(guān)安排，并明確了清邁倡議機(jī)制化下一步討論方向。

3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國(guó)貿(mào)易代表立即啟動(dòng)程序，對(duì)所有在國(guó)外制作的進(jìn)入美國(guó)的電影征收100%的關(guān)稅。他表示，正在就貿(mào)易協(xié)議與許多國(guó)家進(jìn)行會(huì)晤，本周可能達(dá)成一些貿(mào)易協(xié)議。

4、巴基斯坦政府發(fā)布通知，宣布禁止通過陸路、海路和空路在巴基斯坦境內(nèi)轉(zhuǎn)運(yùn)進(jìn)口印度原產(chǎn)商品，并禁止第三國(guó)出口至印度的貨物經(jīng)由巴基斯坦過境。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周窄幅震蕩，三大指數(shù)漲跌不一。四期指表現(xiàn)分化，中小盤股強(qiáng)于大盤藍(lán)籌股。海外方面，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期有所下調(diào)。此外，美國(guó)一季度GDP出現(xiàn)萎縮，其中凈出口大幅拖累GDP下行，后續(xù)美元指數(shù)面臨較大貶值壓力。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國(guó)4月官方三大PMI指數(shù)較上月均有所回落。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)受上月?lián)尦隹谛?yīng)及貿(mào)易環(huán)境變化影響落至榮枯線下，新訂單指數(shù)明顯回落；但非制造業(yè)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍保持在擴(kuò)張區(qū)間，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變。五一期間，旅游出行需求旺盛，對(duì)內(nèi)需形成支撐。貿(mào)易端，近期美方多次表示愿與中方就關(guān)稅問題進(jìn)行談判，關(guān)稅問題緩和推動(dòng)離岸人民幣大幅回升。整體來看，假期期間，受到節(jié)假日需求推動(dòng)，以及海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和關(guān)稅戰(zhàn)緩和影響，人民幣匯率走強(qiáng)，同時(shí)港股亦表現(xiàn)良好，對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好起到支撐，今日開盤A股預(yù)計(jì)補(bǔ)漲。策略上，建議輕倉(cāng)逢低買入。

國(guó)債期貨

4月國(guó)債現(xiàn)券收益率小幅走強(qiáng)，10Y與30Y收益率當(dāng)前維持于1.62%、1.86%附近；國(guó)債期貨短弱長(zhǎng)強(qiáng)，分化明顯，TS主力合約下跌0.02%、TF、T、TL主力合約分別上漲0.44%、1.05%、3.98%。月末資金面收緊，央行凈投放，DR007加權(quán)利率上行至1.79%。國(guó)內(nèi)基本面端，政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，政府債支撐社融，但私人部門融資意愿仍需提振；價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國(guó)際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，但持續(xù)性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，當(dāng)前美各部門對(duì)關(guān)稅態(tài)度分歧劇烈，關(guān)稅或虎頭蛇尾。5.1長(zhǎng)假期間避險(xiǎn)情緒緩和，港美股權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，債市或受影響短期低開；此前4月底政治局會(huì)議報(bào)告符合預(yù)期，疊加短期關(guān)稅負(fù)面沖擊或已被市場(chǎng)充分定價(jià)，后續(xù)債市大概率重回基本面主導(dǎo)，利率中樞或進(jìn)一步下行；當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期6月前后美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息，屆時(shí)大概率也是央行貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準(zhǔn)可能優(yōu)先于降息，關(guān)注5月8日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。策略方面，考慮到近期債市分化加劇，短端期債大幅弱于長(zhǎng)端，短端若無企穩(wěn)跡象，警惕利差修正下的長(zhǎng)端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，觀察短端企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周一晚間離岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2113，較前一交易日升值776個(gè)基點(diǎn)。節(jié)前最后一個(gè)交易日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.2014，調(diào)升15個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)17.7萬人，預(yù)期13.8萬人，前兩個(gè)月的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)被下調(diào)，2月和3月的就業(yè)崗位總數(shù)比之前公布的合計(jì)少了5.8萬個(gè)。美國(guó)4月平均每小時(shí)工資同比增3.8%，環(huán)比增0.2%，均低于預(yù)期。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)6月份降息的可能性降低，目前交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年仍將降息四次，幅度約為85個(gè)基點(diǎn)，報(bào)告發(fā)布前的預(yù)期約為90個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國(guó)貿(mào)易代表立即啟動(dòng)程序，對(duì)所有在國(guó)外制作的進(jìn)入美國(guó)的電影征收100%的關(guān)稅。我國(guó)駐美國(guó)大使謝鋒指出，中美經(jīng)貿(mào)合作總體是平衡的、雙贏的。濫施關(guān)稅損人害己，干擾企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和民眾生活消費(fèi)，引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，破壞世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。總的來看，關(guān)稅政策反復(fù)無常，加劇市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)的擔(dān)憂，在避險(xiǎn)需求提升下，短期人民幣兌美元匯率波動(dòng)加劇，消息面及情緒為主導(dǎo)；長(zhǎng)期則需關(guān)注中國(guó)內(nèi)需擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.25%報(bào)99.79，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.14%報(bào)1.1316，英鎊兌美元漲0.20%報(bào)1.3296，澳元兌美元漲0.38%報(bào)0.6469，美元兌日元跌0.89%報(bào)143.6860。

勞動(dòng)節(jié)長(zhǎng)假期間，美國(guó)公布多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2025年一季度GDP年化季環(huán)比初值大幅降至-0.3%，不及預(yù)期的-0.2%，前值為2.4%，因關(guān)稅影響而企業(yè)提前“搶進(jìn)口”因此凈出口拖累GDP接近5個(gè)百分點(diǎn)，此外居民消費(fèi)疲軟則不足對(duì)增長(zhǎng)拉動(dòng)；一季度核心 PCE物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比初值3.5%，超出預(yù)期的3.1%，前值為2.6%，通脹壓力仍較大。4月制造業(yè)PMI指數(shù)回落至48.7創(chuàng)五個(gè)月來最大萎縮，高于預(yù)期47.9，關(guān)稅影響需求與產(chǎn)出雙弱，就業(yè)分項(xiàng)有所回升；非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)17.7萬人，預(yù)期13.8萬人，3月前值從22.8萬人下修至18.5萬人，失業(yè)率維持在4.2%符合預(yù)期，薪資增長(zhǎng)創(chuàng)去年7月以來新低。目前關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已逐漸顯現(xiàn)，但就業(yè)市場(chǎng)整體維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月和6月維持按兵不動(dòng)的預(yù)期，疊加白宮釋放降低關(guān)稅力度的信號(hào)，擔(dān)憂情緒改善帶來美股和美元指數(shù)回升。展望未來，盡管5月美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)或已成定局，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱推動(dòng)6月降息概率邊際抬升，美元上行或受到一定阻力。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂階段性緩解，中美貿(mào)易戰(zhàn)邊際降溫，但關(guān)稅政策的不確定性與美國(guó)政府持續(xù)性債務(wù)問題仍對(duì)美元構(gòu)成壓制，短期內(nèi)美元指數(shù)震蕩看待。

歐元區(qū)方面，4月經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)從3月的95.00降至93.6；2025第一季度GDP初值同比錄得增長(zhǎng)1.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，均超出市場(chǎng)預(yù)期的1.0%和0.2%。此外，4月HICP CPI通脹錄得2.2%，高于預(yù)期的2.1%。歐元區(qū)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體雖好于預(yù)期但仍略顯疲軟，為歐央行進(jìn)一步降息提供空間。多位歐央行官員支持繼續(xù)降息以應(yīng)對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)放緩，鴿派降息預(yù)期維持不變，中長(zhǎng)期或?qū)W元造成施壓，但短期內(nèi)受美元疲軟提振歐元有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。日本方面，3月失業(yè)率錄得2.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.40%，勞動(dòng)力市場(chǎng)需求放緩跡象初步顯現(xiàn)，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨一定壓力。美日貿(mào)易談判進(jìn)展受阻，加之特朗普新一輪關(guān)稅措施可能對(duì)日本出口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成負(fù)面影響，令日本央行加息路徑承壓，日本央行于上周五如期維持利率不變，經(jīng)濟(jì)前景不確定的背景下，日元短期內(nèi)震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

節(jié)前集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體下行，主力合約收跌3.77%，其余合約收跌1-6%不等，多家船司5月歐線報(bào)價(jià)延續(xù)4月報(bào)價(jià)，甚至有所下調(diào)，帶動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步下行。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1429.39，較上周回落79.05點(diǎn)，環(huán)比下行5.2%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，授權(quán)商務(wù)部和美國(guó)貿(mào)易代表立即啟動(dòng)程序，對(duì)所有在國(guó)外制作的進(jìn)入美國(guó)的電影征收100%的關(guān)稅。我國(guó)駐美國(guó)大使謝鋒指出，中美經(jīng)貿(mào)合作總體是平衡的、雙贏的。濫施關(guān)稅損人害己，干擾企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和民眾生活消費(fèi)，引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，破壞世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。在此背景下，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉(zhuǎn)整體偏弱格局。中美貿(mào)易摩擦及美國(guó)潛在對(duì)歐貿(mào)易打擊的風(fēng)險(xiǎn)，增加了歐元區(qū)未來增長(zhǎng)的不確定性，在美歐利差走擴(kuò)的情形下，中長(zhǎng)期歐元存在持續(xù)走弱的可能。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)同地緣政治形勢(shì)一般反復(fù)不斷，市場(chǎng)對(duì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖的預(yù)期再度存疑。后續(xù)若美國(guó)對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月29日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.7%報(bào)1359.02，呈震蕩下行態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.67%。

海外方面，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期有所下調(diào)。此外，美國(guó)一季度GDP出現(xiàn)萎縮，其中凈出口大幅拖累GDP下行，后續(xù)美元指數(shù)面臨較大貶值壓力。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國(guó)4月官方三大PMI指數(shù)較上月均有所回落。其中，制造業(yè)PMI指數(shù)受上月?lián)尦隹谛?yīng)及貿(mào)易環(huán)境變化影響落至榮枯線下，新訂單指數(shù)明顯回落；但非制造業(yè)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍保持在擴(kuò)張區(qū)間，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變。具體來看，OPEC+宣布自6月進(jìn)行增產(chǎn)，受消息影響油價(jià)持續(xù)回落；金屬方面，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇力度仍然偏弱，黑色系震蕩偏弱，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂使得有色金屬陷入橫盤整理，黃金自高位大幅回落后由于缺少更進(jìn)一步的催化因素，呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)全球商品需求產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)中國(guó)制造業(yè)景氣下行對(duì)商品需求也有一定程度抑制，后續(xù)商品指數(shù)預(yù)計(jì)持續(xù)承壓。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)的基層余糧見底，挺價(jià)惜售心理較強(qiáng)。同時(shí)，儲(chǔ)備大豆拍賣場(chǎng)次減少，成交率和成交價(jià)格雙雙上升，一定程度上支撐了市場(chǎng)價(jià)格。此外，由于大豆暫時(shí)性短缺，油廠開機(jī)率較低，造成短期豆粕供應(yīng)不足，支撐國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格走強(qiáng)。但市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，購(gòu)銷清淡，交易不活躍，以及預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國(guó)產(chǎn)大豆上漲動(dòng)力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

豆二

五一期間外盤豆類市場(chǎng)表現(xiàn)較為平淡，截至5月5日15：00，CBOT大豆累計(jì)上漲0.5%。目前美豆進(jìn)入播種期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)農(nóng)戶將種植低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)CBOT大豆有一定支撐；天氣方面，根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局最新數(shù)據(jù)，2025年4月赤道中東太平洋海溫距平值為-0.01°C，氣候處于中性狀態(tài)下，短期天氣影響較小。同時(shí)巴西大豆收獲進(jìn)度超九成，當(dāng)前巴西大豆銷售進(jìn)度超過50%，銷售壓力同比較小?？傮w而言，南美季節(jié)性供應(yīng)壓力仍舊，豆二預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。

豆粕

五一期間外盤豆類市場(chǎng)表現(xiàn)較為平淡，截至5月5日15：00，，CBOT豆粕累計(jì)上漲0.57%。國(guó)內(nèi)油廠整體開機(jī)提升有限，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊張，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率逐步回升，豆粕庫(kù)存趨于回升。需求端，能繁母豬存欄量保持正常保有量，生豬飼料需求保持穩(wěn)定，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在庫(kù)存趨于累庫(kù)的背景下，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

五一期間外盤油脂市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，截至5月5日15：00，CBOT豆油累計(jì)下跌1.91%。國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，不過隨著各港口通關(guān)節(jié)奏的恢復(fù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量預(yù)計(jì)顯著增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫(kù)存趨增。同時(shí)巴西大豆收割基本完成，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，棕櫚油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價(jià)格偏弱運(yùn)行。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

五一期間外盤油脂市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，截至5月5日15：00，馬棕油累計(jì)下跌2.4%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來西亞產(chǎn)量延續(xù)回升，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。馬來西亞南部棕果廠商公會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加9.11%。從國(guó)內(nèi)情況來看 ，外商報(bào)價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，近月買船增加，且未來幾周內(nèi)國(guó)內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對(duì)充足，價(jià)格承壓 。綜合來看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)偏弱。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一下跌，受植物油植物油和原油下跌拖累。市場(chǎng)聚焦于加菜籽舊作庫(kù)存偏緊的現(xiàn)實(shí)，近期油菜籽整體呈現(xiàn)震蕩回漲狀態(tài)，成本傳導(dǎo)下，支撐國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格。其它方面，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且南美大豆供應(yīng)壓力下，對(duì)豆油市場(chǎng)價(jià)格也有所牽制。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來看，節(jié)前菜油維持震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收低，因出口競(jìng)爭(zhēng)激烈。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過，新季美豆種植面積下滑，或增添后市天氣升水預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前受大豆通關(guān)時(shí)效波動(dòng)影響，部分油廠開機(jī)受限，使得豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。不過，價(jià)格過高引發(fā)下游抵觸情緒，現(xiàn)貨價(jià)格大幅下滑。同時(shí)，后期隨著巴西大豆集中到港，油廠開機(jī)將全面恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。盤面來看，節(jié)前受現(xiàn)貨下跌拖累，菜粕期價(jià)震蕩收跌，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨節(jié)日期間明顯下跌，因種植進(jìn)度良好。中美關(guān)稅爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)，幾乎切斷了貿(mào)易可能性，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格有一定的利好作用。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層余糧逐步減少，種植戶忙于春耕春種，基層購(gòu)銷逐步停滯，貿(mào)易商挺價(jià)心態(tài)升溫，玉米上量偏少，深加工企業(yè)因到貨量減少而提價(jià)收購(gòu)，推動(dòng)玉米價(jià)格小幅上漲。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧已不多，貿(mào)易商收購(gòu)基本無量，市場(chǎng)看漲意愿較強(qiáng)，且小麥主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)小麥減產(chǎn)的擔(dān)憂，令其看漲情緒增強(qiáng)，也間接推升玉米價(jià)格。新作方面，東北產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入播種期，各地公布的大豆以及玉米的補(bǔ)貼政策同比變化幅度不大，預(yù)計(jì)今年玉米種植面積保持穩(wěn)定。盤面來看，節(jié)前盤面有所收漲，短線偏多參與為主。

淀粉

近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率下降，供應(yīng)壓力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至4月23日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量138.7萬噸，較上周增加0.40萬噸，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盤面來看，近日淀粉期價(jià)隨玉米震蕩收漲，短線偏多參與為主。

生豬

供應(yīng)端，標(biāo)肥價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，且養(yǎng)殖成本提高，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，入場(chǎng)積極性減弱，關(guān)注前期二育出欄情況，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或在5月中下旬后逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，上周屠宰廠開工率再度上升，五一假期期間終端需求有所好轉(zhuǎn)，但節(jié)后需求或再度降溫，開工率或呈現(xiàn)先增后減趨勢(shì)，少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)現(xiàn)象猶存?？傮w來說，節(jié)假日需求改善，推動(dòng)價(jià)格平穩(wěn)略漲，但是基本面偏弱，后市將再度承壓。建議短線反彈拋空為主。

雞蛋

中美關(guān)稅政策影響，飼料原料價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。不過，隨著前期蛋價(jià)走強(qiáng)后，老雞淘汰再度放緩，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)逐步上量，雞蛋供應(yīng)比較充足。同時(shí)，節(jié)日氛圍消散后，下游終端購(gòu)買力度有所減弱，蛋價(jià)或有繼續(xù)回降傾向。盤面來看，節(jié)前在現(xiàn)貨價(jià)格回落拖累下，近月盤面也同步走弱，市場(chǎng)波動(dòng)率增加，短期暫且觀望。

蘋果

節(jié)日備貨結(jié)束，整體交易相對(duì)平穩(wěn)，漲勢(shì)放緩，果農(nóng)以及存貨商賣貨心態(tài)不一，高性價(jià)比果農(nóng)貨源維持穩(wěn)硬。截至2025年4月24日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為309.98萬噸，環(huán)比上周減少44.58萬噸，去庫(kù)同比繼續(xù)加快，當(dāng)前庫(kù)存處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為27.08%，較上周減少2.56%，去庫(kù)同比去年略快。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)成交氛圍活躍，市場(chǎng)備貨客商較多，電商拿貨略有增多。周內(nèi)部分中小冷庫(kù)去庫(kù)加快，市場(chǎng)抗價(jià)情緒較濃，價(jià)格小幅偏硬。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為28.16%，較上周減少4.97%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨順暢，現(xiàn)貨商找貨積極，目前剩余庫(kù)存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫(kù)。

紅棗

南疆部分產(chǎn)區(qū)灰棗棗樹已陸續(xù)萌芽，目前生長(zhǎng)情況良好，短期來看產(chǎn)區(qū)天氣影響不大，后續(xù)需關(guān)注降雨強(qiáng)風(fēng)等天氣異動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。短期種植端影響有限，市場(chǎng)主要關(guān)注消費(fèi)，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求下降，影響紅棗的去庫(kù)情況。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10505噸，較上周減少16噸，環(huán)比減少0.15%，同比增加52.96%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。目前內(nèi)地銷區(qū)市場(chǎng)河北、河南公共冷庫(kù)處于飽和狀態(tài)， 已入庫(kù)貨源結(jié)構(gòu)看內(nèi)地成品占比較往年減少，原料及等外貨源較多，疆內(nèi)入庫(kù)貨源成品占比較多，社會(huì)總庫(kù)存為歷年來同期高位水平，關(guān)注端午備貨力度及新季長(zhǎng)勢(shì)。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年5月4日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為21%,前一周為15%,去年同期為23%,五年均值為20%。美棉種植情況良好，且美元下跌提振外棉走勢(shì)，不過原油下跌，限制上方空間。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)調(diào)查結(jié)果顯示，截至到4月15日，全國(guó)棉花直播進(jìn)度為75%，同比快20.8個(gè)百分點(diǎn):育苗移裁的進(jìn)度為45.5%，同比23.4個(gè)百分點(diǎn)。金三銀四旺季結(jié)束，紡織企業(yè)新訂單數(shù)量不足，銷售速度放緩，成品庫(kù)存稍有增加，部分下游企業(yè)開始限產(chǎn)，采取輪休，錯(cuò)峰開機(jī)等方式，降低庫(kù)存累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)原料的采購(gòu)意愿也有所下降。

白糖

國(guó)際方面，外盤巴西糖逐漸上量，市場(chǎng)預(yù)期新榨季巴西糖或會(huì)增產(chǎn)，不過就4月的情況來說，4月上半月的產(chǎn)量預(yù)期不高，也限制短期的供應(yīng)。國(guó)內(nèi)方面，工業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫(kù)的節(jié)奏早于往年，支撐糖價(jià)。不過隨著進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫(kù)存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。不過樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，花生油廠開機(jī)率繼續(xù)下滑，加工利潤(rùn)雖然有所修復(fù)但仍未擺脫虧損，庫(kù)存壓力偏大，雖然成品油和粕價(jià)格有所上漲，但成品端價(jià)格無法持續(xù)回升，短期油廠開機(jī)積極性較難恢復(fù)。同時(shí)，貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，多消耗庫(kù)存或按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)整體需求不旺。另外油脂方面，南美大豆處于收割季，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行，棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫(kù)存或持續(xù)改善，價(jià)格偏弱運(yùn)行。因此，油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足?？傮w來說，庫(kù)存處于歷史較高位置，供應(yīng)較為寬松，加上油脂板塊整體預(yù)計(jì)偏弱，對(duì)花生價(jià)格支撐力度不足，花生價(jià)格或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

美國(guó)總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降低利率。美國(guó)小企業(yè)不需要任何救濟(jì)，并表示不會(huì)提前解雇鮑威爾，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.7%，到6月維持利率不變的概率為69.8%，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)下跌；當(dāng)?shù)貢r(shí)間3-4日，以色列在敘利亞各地發(fā)動(dòng)年內(nèi)最大規(guī)?？找u；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的本-古里安國(guó)際機(jī)場(chǎng)區(qū)域后，以色列空軍對(duì)也門進(jìn)行空襲報(bào)復(fù)；伊朗政府周一表示，伊朗仍然致力于與美國(guó)進(jìn)行外交對(duì)話，此前與美國(guó)的第四輪核談判于周末被推遲；地緣局勢(shì)不穩(wěn)定性延續(xù)。策略建議：技術(shù)上，SC2505合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注450附近支撐，短線走勢(shì)偏弱。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國(guó)總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降低利率，并表示不會(huì)提前解雇鮑威爾，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)下跌；以色列在敘利亞各地發(fā)動(dòng)年內(nèi)最大規(guī)?？找u；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的國(guó)際機(jī)場(chǎng)區(qū)域，以色列空軍對(duì)也門進(jìn)行空襲報(bào)復(fù)；伊朗政府周一表示，伊朗仍然致力于與美國(guó)進(jìn)行外交對(duì)話；地緣局勢(shì)不穩(wěn)定性延續(xù)。成本走弱，節(jié)前燃料油市場(chǎng)交投氛圍平淡，燃料油商談部分呈現(xiàn)僵持；假期船用燃油市場(chǎng)需求冷清，上下游出貨均不易，各地購(gòu)銷清淡，批發(fā)商家以交付訂單為主。策略建議：技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3320支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國(guó)總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降低利率，并表示不會(huì)提前解雇鮑威爾，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)下跌；以色列在敘利亞各地發(fā)動(dòng)年內(nèi)最大規(guī)?？找u；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的國(guó)際機(jī)場(chǎng)區(qū)域，以色列空軍對(duì)也門進(jìn)行空襲報(bào)復(fù)；伊朗政府周一表示，伊朗仍然致力于與美國(guó)進(jìn)行外交對(duì)話；地緣局勢(shì)不穩(wěn)定性延續(xù)。江蘇新海假期期間轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，加之河南豐利假期期間暫無生產(chǎn)計(jì)劃，截至5月5日國(guó)內(nèi)重交瀝青樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率下降；假期船發(fā)尚可，部分船貨資源到港入庫(kù)，社會(huì)瀝青庫(kù)呈現(xiàn)上升；從業(yè)者對(duì)節(jié)后市場(chǎng)態(tài)度謹(jǐn)慎。策略建議： BU2506合約上方關(guān)注3500附近壓力，下方關(guān)注3300支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

美國(guó)總統(tǒng)特朗普重申美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降低利率，并表示不會(huì)提前解雇鮑威爾，美元指數(shù)低位震蕩；OPEC+決定加速增產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)下跌；以色列在敘利亞各地發(fā)動(dòng)年內(nèi)最大規(guī)模空襲；也門胡塞武裝5月4日發(fā)射導(dǎo)彈擊中以色列的國(guó)際機(jī)場(chǎng)區(qū)域，以色列空軍對(duì)也門進(jìn)行空襲報(bào)復(fù)；美伊第四輪間接談判推遲，伊朗表示立場(chǎng)不變；地緣局勢(shì)不穩(wěn)定性延續(xù)。西北一家生產(chǎn)企業(yè)檢修，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)商品量或有下滑；假期間國(guó)內(nèi)液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中走跌，節(jié)后市場(chǎng)需謹(jǐn)慎樂觀。策略建議：PG主力合約下方關(guān)注4300附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。

甲醇

假期期間外盤價(jià)格穩(wěn)定，內(nèi)盤成交偏少，整體持穩(wěn)。近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。盡管前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但受五一節(jié)前中下游集中補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)，上周企業(yè)庫(kù)存持續(xù)維持低位運(yùn)行，而甲醇港口庫(kù)存較大幅度累庫(kù)，江蘇主流社會(huì)庫(kù)碼頭提貨良好，但因沿江仍有大型終端維持非顯性庫(kù)區(qū)管輸原料；華南主流庫(kù)區(qū)在剛需以及節(jié)前備貨推進(jìn)下提貨量表現(xiàn)穩(wěn)健，但難敵進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)貨源集中到貨。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置恢復(fù)正常運(yùn)行，斯?fàn)柊詈蛢?nèi)蒙寶豐一期裝置延續(xù)停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開工依然小幅回落，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期格局延續(xù)。MA2509合約短期建議在2200-2310區(qū)間交易。

塑料

節(jié)前PE周產(chǎn)量環(huán)比+1.35%至65.11萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.06%至83.75%。PE消費(fèi)進(jìn)入淡季，下游制品平均開工率環(huán)比-1.32%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比-2.70%。節(jié)前生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商積極去庫(kù)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-21.31%至41.40萬噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-0.97%至59.98萬噸，庫(kù)存壓力不大。5月山東新時(shí)代兩套裝置有投產(chǎn)可能，行業(yè)集中檢修從中下旬開始，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)前高后底。美國(guó)關(guān)稅政策尚無緩解跡象，下游制品出口持續(xù)受影響；國(guó)內(nèi)關(guān)稅反制支撐乙烷、塑料進(jìn)口價(jià)格。OPEC+決定加速增產(chǎn)，假期國(guó)際油價(jià)跌幅明顯。預(yù)計(jì)L2509偏弱震蕩。

聚丙烯

節(jié)前PP周產(chǎn)量環(huán)比-1.92%至73.41萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.55%至75.52%。制品出口受關(guān)稅影響，下游開工率環(huán)比-0.37%至49.69%。節(jié)前PP庫(kù)存環(huán)比-5.99%至77.05萬噸，處于近三年同期中性。5月PP仍處于集中檢修階段，部分PDH裝置受關(guān)稅影響延期投產(chǎn)，供應(yīng)壓力或?qū)⒕徑?。?guó)內(nèi)PDH企業(yè)丙烷庫(kù)存預(yù)計(jì)維持至中旬至月底，關(guān)注最新生產(chǎn)動(dòng)態(tài)。美國(guó)關(guān)稅政策尚無緩解跡象，下游制品出口持續(xù)受影響。OPEC+決定加速增產(chǎn)，假期國(guó)際油價(jià)跌幅明顯。預(yù)計(jì)PP2509偏弱震蕩。

苯乙烯

受部分裝置重啟影響，節(jié)前苯乙烯周產(chǎn)量環(huán)比+3.76%至32.29萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.56%至70.49%。下游EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-2.73%至25.26萬噸。工廠庫(kù)存環(huán)比-4.30%至21.84萬噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-9.52%至8.65萬噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+2.31%至2.66萬噸。隨著萬華、浙石化共125萬噸裝置陸續(xù)重啟，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)壓力上升。EPS、PS、ABS需求表現(xiàn)一般，成品庫(kù)存仍偏高。五一假期美國(guó)關(guān)稅政策尚無緩解跡象，終端制品出口持續(xù)受抑制。OPEC+決定加速增產(chǎn)，假期國(guó)際油價(jià)跌幅明顯。預(yù)計(jì)EB2506偏弱震蕩。

PVC

上周受渤化等裝置提負(fù)影響，PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.70%至79.33%。上周管材開工率環(huán)比+1.05%至48.34%，型材開工率環(huán)比-6.5%至34.15%。節(jié)前PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-5.15%至68.77萬噸，維持去化趨勢(shì)，庫(kù)存壓力不大。5月PVC檢修損失量邊際減弱，且萬華50萬噸裝置有投產(chǎn)的可能，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)上升。印度市場(chǎng)仍受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性擾動(dòng)；越南PVC地板出口受美國(guó)關(guān)稅限制，或影響中國(guó)PVC原料出口。五一假期美國(guó)關(guān)稅政策尚無緩解跡象。PVC基本面偏弱，盤面價(jià)格處于偏低水平，預(yù)計(jì)V2509低位震蕩。

燒堿

節(jié)前燒堿平均產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.8%至83.9%。國(guó)內(nèi)氧化鋁開工率持續(xù)回落；粘膠短纖開工率環(huán)比+2.54%至79.71%，印染開工率環(huán)比維穩(wěn)在60.06%。液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+1.79%至41.58萬噸。5月氯堿行業(yè)集中檢修，停車產(chǎn)能有所增長(zhǎng)，部分緩解行業(yè)供應(yīng)壓力。下游氧化鋁高成本裝置減產(chǎn)與新產(chǎn)能投放并存，但利潤(rùn)修復(fù)有限，耗堿需求難有提升。國(guó)慶期間部分下游休假停工，液堿庫(kù)存面臨累庫(kù)壓力。國(guó)內(nèi)燒堿需求不容樂觀，印度尼西亞等海外市場(chǎng)需求支撐仍存。短期SH2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)。

對(duì)二甲苯

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為64.94萬噸，環(huán)比上周+0.35%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.44%，環(huán)比上周+0.27%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬噸，較上周-5.71萬噸，較去年同期-6.34萬噸。周內(nèi)開工率小幅回盛，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回落，PX供需保持穩(wěn)定，短期主要跟隨原油波動(dòng)為主，PX主力合約下方關(guān)注5900附近支撐。

PTA

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.01%，環(huán)比-3.03%，同比-4.51%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.63萬噸，較上周-5.71萬噸，較去年同期-6.34萬噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.43天，較上周+0.04天，較去年同期-1.19天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.1天，較上周-0.25天。目前加工差504附近，PTA受裝置檢修影響開工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約下方關(guān)注4200附近支撐。

乙二醇

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬噸，較上周+1.53%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率61.93%，環(huán)比-0.01%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，較上周-0.16%。截至4月28日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量70.09萬噸，較上周四增加1.32萬噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在7.7萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對(duì)穩(wěn)健，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量回落。短期乙二醇基本面供應(yīng)壓力不大，且有一定成本支撐，下方關(guān)注4100附近支撐。

短纖

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.39萬噸，或環(huán)比增加0.25萬噸，增幅為1.55%；產(chǎn)能利用率平均值為86.68%，或環(huán)比提升1.32%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在76.40%，環(huán)比下跌2.2%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫(kù)存方面，截至4月30日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存8.81天，較上期減少0.25天；物理庫(kù)存17.47天，較上期減少0.69天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一前后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存小幅去化。短期預(yù)計(jì)跟隨原油波動(dòng)，關(guān)注下游開工情況。短纖主力合約下方關(guān)注5900附近支撐。

紙漿

紙漿走弱，五一節(jié)前SP2507報(bào)收于5120元/噸，五一節(jié)假日期間，海外能源化工品報(bào)價(jià)走弱，紙漿5月外盤報(bào)價(jià)延續(xù)弱勢(shì)，疊加國(guó)內(nèi)需求偏弱、庫(kù)存高位難去化矛盾加劇，期現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)期維持偏弱下行趨勢(shì)。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。需求端，節(jié)前紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+0.2%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月24日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：210.6萬噸，較上期累庫(kù)3.7萬噸，環(huán)比上漲1.8%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)的趨勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報(bào)價(jià)下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注4900附近支撐，上方5300附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

宏觀面央行：“五一”假期全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)6.3%。將適時(shí)降準(zhǔn)降息，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。整體基本面穩(wěn)中向好，部分對(duì)沖政策預(yù)計(jì)將會(huì)延后?；久妫杭儔A裝置運(yùn)行穩(wěn)定，無明顯波動(dòng)，部分裝置檢修預(yù)期多在5月份。需求端來看，下游需求尚可，低價(jià)采購(gòu)為主。高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，市場(chǎng)剛需隨用隨采為主，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1380附近可以嘗試空單，止損價(jià)格1400元，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

宏觀面，“五一”假期全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)6.3%。將適時(shí)降準(zhǔn)降息，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。整體基本面穩(wěn)中向好，部分對(duì)沖政策預(yù)計(jì)將會(huì)延后。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，節(jié)前整體出貨較弱，產(chǎn)銷有所下滑，多數(shù)企業(yè)穩(wěn)價(jià)出貨為主，個(gè)別價(jià)格微幅提漲，下游操作仍顯謹(jǐn)慎，剛需為主。庫(kù)存繼續(xù)下降，對(duì)于價(jià)格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1080附近輕倉(cāng)做多，止損價(jià)格1060，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

假期期間日本和新加坡盤面價(jià)格小幅上漲，產(chǎn)區(qū)膠水價(jià)格微幅上漲，全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)受降雨影響，膠水產(chǎn)出較少，加工廠搶收原料仍舊較為激烈；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣擾動(dòng)持續(xù)，影響割膠工作開展，新鮮膠水產(chǎn)出偏少，整體原料供應(yīng)有限。上周青島保稅庫(kù)存呈現(xiàn)小幅累庫(kù)，一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，青島現(xiàn)貨總庫(kù)存去庫(kù)，但去庫(kù)幅度環(huán)比縮窄, 青島港口船貨到港量呈現(xiàn)明顯增加，而下游工廠備貨基本完成，部分倉(cāng)庫(kù)提貨不及預(yù)期，出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，主要因假期到來部分企業(yè)逐步進(jìn)入檢修或降負(fù)運(yùn)行階段，進(jìn)而拖拽企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，節(jié)后產(chǎn)能利用率有望逐步回升。ru2509合約短線建議在14000-14850區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12550區(qū)間交易。

合成橡膠

假期期間丁二烯外盤價(jià)格和順丁橡膠外盤價(jià)格均基本持平，近期國(guó)內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足。順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅下降，供應(yīng)增量預(yù)期影響下現(xiàn)貨市場(chǎng)交投重心承壓，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存提升，庫(kù)存量處于年內(nèi)中位水平，預(yù)計(jì)短期順丁橡膠企業(yè)庫(kù)存有望提升。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，主要因假期到來部分企業(yè)逐步進(jìn)入檢修或降負(fù)運(yùn)行階段，進(jìn)而拖拽企業(yè)產(chǎn)能利用率下行，節(jié)后產(chǎn)能利用率有望逐步回升。br2506合約短線建議在10700-11400區(qū)間交易。

尿素

假期期間國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格維持平穩(wěn)，部分地區(qū)小幅上漲，外盤價(jià)格持穩(wěn)。近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量提升，短期復(fù)產(chǎn)裝置較多，產(chǎn)量大幅增加的概率較大。近期農(nóng)業(yè)剛需空檔期，受氣候條件影響，備肥需求不斷延后；復(fù)合肥開工率持續(xù)下降，加之其他工業(yè)推進(jìn)不溫不火，導(dǎo)致工業(yè)需求減弱，由于工業(yè)剛需繼續(xù)減弱，農(nóng)業(yè)備肥推后，加之尿素價(jià)格下跌，前期高價(jià)訂單兌現(xiàn)緩慢，導(dǎo)致部分尿素企業(yè)庫(kù)存增加。UR2509合約短線建議在1800-1900區(qū)間交易。

瓶片

OPEC+上周末同意6月份再次增產(chǎn)石油加劇市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為35.70萬噸，較上周增加0.51萬噸，增加 1.45%; 國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81%，較上周提升1.17個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157萬噸，較上周-0.28萬噸，環(huán)比跌-0.18%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.59%，環(huán)比-0.16%。出口方面，2025年3月中國(guó)聚酯瓶片出口58.67萬噸，較上月增加7.11萬噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-165左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期整體跟隨原油端波動(dòng)，瓶片期貨主力下方繼續(xù)關(guān)注5550附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，節(jié)前LG2507報(bào)收于788.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。五一節(jié)假日期間，原木外盤報(bào)價(jià)110美元，環(huán)比走弱4美元，折國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格約785元/立方米，進(jìn)口成本明顯走弱；國(guó)內(nèi)下游終端需求量走弱，部分加工廠3.9中A輻射松采購(gòu)價(jià)為760-770元/方，原材料采購(gòu)成本降低給木方廠家降價(jià)空間以刺激需求，3m輻射松木方較節(jié)前降20元/方。受成本下行和需求偏弱影響，預(yù)計(jì)原木期現(xiàn)貨價(jià)格維持偏弱下行趨勢(shì)。節(jié)前輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)770元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格790元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)114美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度增加。截止2025年4月28日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：351萬m3，環(huán)比減少0萬m3，庫(kù)存持平。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.09%報(bào)3343.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.29%報(bào)32.68美元/盎司；截止5月2日，假期期間國(guó)際金價(jià)累計(jì)下跌1.57%，國(guó)際銀價(jià)跌1.95%。宏觀數(shù)據(jù)方面，2025年一季度GDP年化季環(huán)比初值大幅降至-0.3%，不及預(yù)期的-0.2%，前值為2.4%，因關(guān)稅影響而企業(yè)提前“搶進(jìn)口”因此凈出口拖累GDP接近5個(gè)百分點(diǎn)，此外居民消費(fèi)疲軟則不足對(duì)增長(zhǎng)拉動(dòng)；一季度核心 PCE物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比初值3.5%，超出預(yù)期的3.1%，前值為2.6%，通脹壓力仍較大。4月制造業(yè)PMI指數(shù)回落至48.7創(chuàng)五個(gè)月來最大萎縮，高于預(yù)期47.9，關(guān)稅影響需求與產(chǎn)出雙弱，就業(yè)分項(xiàng)有所回升；非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)17.7萬人，預(yù)期13.8萬人，3月前值從22.8萬人下修至18.5萬人，失業(yè)率維持在4.2%符合預(yù)期，薪資增長(zhǎng)創(chuàng)去年7月以來新低。目前特朗普的貿(mào)易政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響已經(jīng)在部分領(lǐng)域顯現(xiàn)，但就業(yè)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)健，因此市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月和6月維持按兵不動(dòng)的預(yù)期較高，疊加白宮釋放降低關(guān)稅力度的信號(hào)，擔(dān)憂情緒改善帶來美股和美元指數(shù)回升，避險(xiǎn)需求減弱或使貴金屬延續(xù)回調(diào)。展望未來，中美關(guān)稅談判的不確定性將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒走向，若后續(xù)關(guān)稅談判遇阻或新一輪關(guān)稅細(xì)則推出，避險(xiǎn)需求或再度升溫，金價(jià)有望持續(xù)上行。美聯(lián)儲(chǔ)政策仍為市場(chǎng)核心變量，盡管鮑威爾維持鷹派基調(diào)，但后續(xù)關(guān)稅或?qū)е旅绹?guó)就業(yè)與消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，迫使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向更為寬松的政策立場(chǎng)，實(shí)際利率的下行為金價(jià)利多因素。中長(zhǎng)期來看，黃金依然具備堅(jiān)實(shí)的配置邏輯。一方面，全球去美元化趨勢(shì)下，央行購(gòu)金需求持續(xù)釋放;美國(guó)財(cái)政赤字與貿(mào)易赤字問題日益嚴(yán)重，疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)重啟貨幣寬松周期。策略上，逢低布局思路對(duì)待。

滬銅

假期期間倫銅、紐銅走勢(shì)出現(xiàn)快速下跌后逐漸向上修復(fù)，倫銅修復(fù)程度強(qiáng)于紐銅其漲跌幅分別為1.24%、-1.36%。資訊方面，國(guó)際方面，美國(guó)4月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，高于預(yù)期的48。4月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.7萬人，高于預(yù)期的13萬人，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月份降息可能性降低。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：4月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，受前期制造業(yè)較快增長(zhǎng)形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落。滬銅基本面上，原料端銅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落凸顯礦端供應(yīng)偏緊，疊加中美高額關(guān)稅導(dǎo)致美國(guó)廢銅進(jìn)口停滯，冶煉原料供應(yīng)整體趨緊。供應(yīng)方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速料將小幅放緩，同時(shí)高關(guān)稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國(guó)內(nèi)精煉銅供給增量或有限。需求端在宏觀政策積極托底和擴(kuò)大內(nèi)需的帶動(dòng)下，下游銅材開工率預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行。庫(kù)存端已現(xiàn)拐點(diǎn)，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢(shì)。整體來看，滬銅市場(chǎng)正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費(fèi)預(yù)期向好的新階段，基本面支撐逐步增強(qiáng)。策略建議：滬銅主力合約輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

宏觀方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：4月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，受前期制造業(yè)較快增長(zhǎng)形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落?；久嫔希隙穗S著幾內(nèi)亞雨季臨近，鋁土礦迎來集中發(fā)運(yùn)窗口，港口庫(kù)存短期充裕但后續(xù)供應(yīng)將季節(jié)性遞減。供給方面，氧化鋁市場(chǎng)因價(jià)格低位運(yùn)行導(dǎo)致部分企業(yè)利潤(rùn)倒掛，開工率回落帶動(dòng)供給小幅收縮；需求方面，電解鋁廠在旺季需求支撐下維持高生產(chǎn)積極性，推動(dòng)氧化鋁需求保持堅(jiān)挺。氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)中小增的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

假期期間倫鋁走勢(shì)出現(xiàn)快速下跌后逐漸向上修復(fù)，漲跌幅為-0.16%，資訊方面，國(guó)際方面，美國(guó)4月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，高于預(yù)期的48。4月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.7萬人，高于預(yù)期的13萬人，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月份降息可能性降低。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：4月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，受前期制造業(yè)較快增長(zhǎng)形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落。滬鋁基本面上，電解鋁供給端，電解鋁環(huán)節(jié)則受益于冶煉利潤(rùn)改善，前期停減產(chǎn)產(chǎn)能已基本復(fù)產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)攀升；電解鋁需求端，雖面臨國(guó)際貿(mào)易環(huán)境挑戰(zhàn)，但在國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力下，終端消費(fèi)帶動(dòng)鋁加工需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，電解鋁社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)，反映下游開工回暖。整體來看，電解鋁市場(chǎng)正步入供需同步增長(zhǎng)、庫(kù)存良性消化的階段。策略建議：滬鋁主力合約輕倉(cāng)逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛外盤假期時(shí)間下跌2.25%。宏觀面：美國(guó)4月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值預(yù)期51.2，公布值50.8，不及市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)4月ISM制造業(yè)PMI錄得48.7，高于預(yù)期的48。美國(guó)至4月26日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得24.1萬人，為2025年2月22日當(dāng)周以來新高。后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，基本面：供應(yīng)端再生精鉛產(chǎn)量小幅下滑，電解鉛產(chǎn)量小幅下滑，供應(yīng)端均出現(xiàn)下跌表現(xiàn)。節(jié)前1#鉛價(jià)格較昨日持平，報(bào)16775元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來說，供應(yīng)端產(chǎn)量變化不明顯，需求端繼續(xù)呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國(guó)外庫(kù)存高位，壓制鉛價(jià)上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2506在17000元/噸附近輕倉(cāng)做空，止損17300元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，特朗普在周日接受采訪時(shí)加倍強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅驅(qū)動(dòng)政策，重申對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅最終將使美國(guó)人致富，他在周日宣布對(duì)美國(guó)境外制作的電影征收 100% 的關(guān)稅，美元偏弱運(yùn)行。基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)周期，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，MACD低位金叉，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或輕倉(cāng)多頭操作。

滬鎳

宏觀面，特朗普在周日接受采訪時(shí)加倍強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅驅(qū)動(dòng)政策，重申對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅最終將使美國(guó)人致富，他在周日宣布對(duì)美國(guó)境外制作的電影征收 100% 的關(guān)稅，美元偏弱運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，發(fā)改委：我國(guó)將出臺(tái)實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措；將建立實(shí)施育兒補(bǔ)貼制度，定向增發(fā)購(gòu)車指標(biāo)?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼價(jià)格走弱，原料成本較高情況下，不銹鋼廠出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛情況，后續(xù)存在減產(chǎn)預(yù)期，下游現(xiàn)貨采購(gòu)需求偏淡；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存震蕩下降，但海外維持累庫(kù)。技術(shù)面，持倉(cāng)減量交投謹(jǐn)慎，面臨MA60阻力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，不過不銹鋼價(jià)格下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)倒掛，后續(xù)鋼廠檢修減產(chǎn)可能增多。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，不過出口需求承壓放緩，拖累整體需求表現(xiàn)。近期不銹鋼價(jià)格降至低位，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)入去庫(kù)周期，去庫(kù)有所加快。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，面臨MA10壓力，關(guān)注前低支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，特朗普在周日接受采訪時(shí)加倍強(qiáng)調(diào)了關(guān)稅驅(qū)動(dòng)政策，重申對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅最終將使美國(guó)人致富，他在周日宣布對(duì)美國(guó)境外制作的電影征收 100% 的關(guān)稅，美元偏弱運(yùn)行?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，不過全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，因此預(yù)計(jì)下半年礦端緊缺將得到改善。冶煉端，云南低品位礦短缺問題突出，煙化爐減停現(xiàn)象普遍，進(jìn)一步限制云南整體產(chǎn)能釋放；江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。需求端，光伏焊帶用錫受美國(guó)加征東南亞太陽(yáng)能關(guān)稅影響增速放緩，但AI服務(wù)器、量子計(jì)算等高純度錫需求增長(zhǎng)顯著，形成結(jié)構(gòu)性支撐。五一節(jié)前下游備貨情況弱于預(yù)期，現(xiàn)貨升水下調(diào)至500元/噸，市場(chǎng)對(duì)高錫價(jià)抵觸情緒高，近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降放慢。技術(shù)面，持倉(cāng)減量交投謹(jǐn)慎，測(cè)試MA60阻力，預(yù)計(jì)錫價(jià)偏弱調(diào)整。操作上，建議暫時(shí)觀望，關(guān)注25.5-26.6。

硅鐵

節(jié)前，硅鐵2506合約收盤5590，下跌0.32%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5560，下跌40元/噸。宏觀面，美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局證實(shí)，加拿大和墨西哥制造的汽車零部件免于25%的關(guān)稅，該關(guān)稅于5月3日生效。需求方面，板塊承壓運(yùn)行，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-70元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

節(jié)前，錳硅2509合約收盤5752，下跌0.10%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5600，下跌50元/噸。歐盟首席談判代表稱，歐盟可能提議購(gòu)買560億美元的美國(guó)產(chǎn)品以結(jié)束貿(mào)易戰(zhàn)。鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期錳礦港口庫(kù)存累庫(kù)，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-70元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-350元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

節(jié)前，焦煤2509合約收盤930.5，下跌0.16%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)835，價(jià)格持穩(wěn)，蒙煤節(jié)日閉關(guān)，5月5日恢復(fù)通關(guān)，節(jié)中唐山遷安部分鋼廠普方坯資源出廠報(bào)2960元/噸，較節(jié)前上調(diào)20元/噸。宏觀面，煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)召開會(huì)議要求，加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范煤炭進(jìn)口秩序，維護(hù)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行?；久?，供應(yīng)寬松，關(guān)稅影響，板塊需求承壓。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

節(jié)前，焦炭2509合約收盤1538.0，下跌0.97%，現(xiàn)貨端，首輪提漲落地后價(jià)格持穩(wěn)，節(jié)中唐山遷安部分鋼廠普方坯資源出廠報(bào)2960元/噸，較節(jié)前上調(diào)20元/噸。世界銀行預(yù)測(cè)，部分由貿(mào)易動(dòng)蕩造成的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格在2025年下跌12%，2026年再下跌5%。基本面，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損9元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

五一假期，外盤鐵礦石期價(jià)先抑后揚(yáng)，跌幅為0.46%。宏觀方面，特朗普稱可以接受美國(guó)經(jīng)濟(jì)“暫時(shí)陷入衰退”，特朗普認(rèn)為，美國(guó)最終會(huì)表現(xiàn)得非常出色。供需情況，由于澳洲個(gè)別港口泊位檢修，澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)量-217.9萬噸，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增；鋼廠高爐開工率小幅上調(diào)，鐵水產(chǎn)量+4.23萬噸。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

五一假期，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，報(bào)價(jià)平穩(wěn)，但河北鋼坯現(xiàn)貨上調(diào)20元/噸。宏觀方面，國(guó)家數(shù)據(jù)局透露，國(guó)家將繼續(xù)加大中央財(cái)政資金投入，支持地方、行業(yè)建設(shè)一批基礎(chǔ)性、公益性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加快構(gòu)建國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.11萬噸，產(chǎn)能利用率維持在50%附近，電爐鋼開工率同步下降；庫(kù)存八連降，但表觀需求減少13.88萬噸。整體上，關(guān)稅問題繼續(xù)影響鋼材市場(chǎng)。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

五一假期，熱卷現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，報(bào)價(jià)平穩(wěn)，但河北鋼坯現(xiàn)貨上調(diào)20元/噸。宏觀方面，國(guó)家數(shù)據(jù)局透露，國(guó)家將繼續(xù)加大中央財(cái)政資金投入，支持地方、行業(yè)建設(shè)一批基礎(chǔ)性、公益性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加快構(gòu)建國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；廠庫(kù)和社庫(kù)下滑，總庫(kù)存八連降，表需繼續(xù)走高。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但美國(guó)關(guān)稅擾動(dòng)之下，行情或?qū)挿▌?dòng)。技術(shù)上，HC2510合約1 小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方，但綠柱縮小。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動(dòng)人工智能健康有序發(fā)展。從供應(yīng)端來看，盡管西北地區(qū)頭部大廠已實(shí)施減產(chǎn)停爐舉措，但西南地區(qū)新增產(chǎn)能正陸續(xù)開爐 ，兩者相互制衡。隨著豐水期臨近，西南地區(qū)成本壓力將有所減弱，即便復(fù)產(chǎn)計(jì)劃因硅價(jià)低迷有所減少，但整體產(chǎn)量預(yù)期仍有恢復(fù)空間，這無疑給供應(yīng)端增添了不確定性。需求端的疲軟態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，多晶硅企業(yè)后續(xù)不僅要承受生產(chǎn)虧損擴(kuò)大的壓力，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情也隨之下降。節(jié)前，有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長(zhǎng)。綜合來說，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2506，9000附近輕倉(cāng)做空，止損價(jià)格9500，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

宏觀方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：4月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，受前期制造業(yè)較快增長(zhǎng)形成較高基數(shù)疊加外部環(huán)境急劇變化等因素影響，景氣水平有所回落?；久嫔?，原料端，海外礦商仍在堅(jiān)持較高的報(bào)價(jià)，試圖維持鋰礦價(jià)格。然而由于碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，加上冶煉廠產(chǎn)量收縮導(dǎo)致原材料需求放緩，鋰礦價(jià)格整體呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從供給端來看，非一體化冶煉廠可能因鋰價(jià)較低而面臨生產(chǎn)利潤(rùn)下滑的問題，其產(chǎn)量和開工率可能會(huì)有所減少。在進(jìn)出口方面，智利的碳酸鋰發(fā)運(yùn)量顯著增加，綜合考慮增減因素后，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)碳酸鋰的供給量將僅小幅減少。需求端方面，由于此前碳酸鋰價(jià)格快速下跌，下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)操作已基本完成。隨著下游消費(fèi)旺季逐漸接近尾聲，預(yù)計(jì)后續(xù)下游加工企業(yè)的碳酸鋰需求量增速將有所放緩。庫(kù)存方面，碳酸鋰庫(kù)存仍在持續(xù)累積，市場(chǎng)供需格局仍處于供大于求的狀態(tài)。策略建議：輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持自立自強(qiáng)，突出應(yīng)用導(dǎo)向，推動(dòng)人工智能健康有序發(fā)展?；久嫔?，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購(gòu)意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫(kù)存。庫(kù)存層面，多晶硅行業(yè)庫(kù)存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。節(jié)前下游采購(gòu)乏力，庫(kù)存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。操作上建議，多晶硅2506在37800附近布局空單，止損38300。