※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、中方針對(duì)美方芬太尼關(guān)稅的反制措施仍然有效。外交部發(fā)言人林劍表示，美方以芬太尼為借口對(duì)中國(guó)無(wú)理加征兩輪關(guān)稅，中方均第一時(shí)間采取包括關(guān)稅和非關(guān)稅措施在內(nèi)的反制舉措，堅(jiān)定維護(hù)自身正當(dāng)權(quán)益。這些反制措施仍然有效。

2、央行、金融監(jiān)管總局等7部門聯(lián)合發(fā)文，從創(chuàng)業(yè)投資、貨幣信貸、資本市場(chǎng)、科技保險(xiǎn)、財(cái)政政策、央地聯(lián)動(dòng)、創(chuàng)新生態(tài)等七個(gè)方面，提出15項(xiàng)促進(jìn)科技金融發(fā)展的政策舉措，為科技創(chuàng)新提供全生命周期、全鏈條的金融服務(wù)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資本、耐心資本和優(yōu)質(zhì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

3、美國(guó)調(diào)整對(duì)華加征關(guān)稅，于美東時(shí)間5月14日凌晨0時(shí)01分，撤銷對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，調(diào)整實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。同時(shí)，美方還將對(duì)中國(guó)小額包裹的國(guó)際郵件從價(jià)稅率由120%下調(diào)至54%，撤銷原定于6月1日起將從量稅由每件100美元調(diào)增為200美元的措施。

4、美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，關(guān)稅及相關(guān)不確定性可能導(dǎo)致今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹上升，但貨幣政策已做好準(zhǔn)備，可根據(jù)需要做出反應(yīng)。杰斐遜強(qiáng)調(diào)，政府政策的不確定性顯著增加，目前尚不清楚關(guān)稅對(duì)物價(jià)上漲的影響是短期還是長(zhǎng)期。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體上漲。三大指數(shù)早盤震蕩，午后沖高回落，上證指數(shù)站上3400點(diǎn)。大盤藍(lán)籌強(qiáng)于中小盤股。截止收盤，上證指數(shù)漲0.86%；深證成指漲0.64%；創(chuàng)業(yè)板指漲1.01%。滬深兩市成交額微幅增加。行業(yè)板塊普遍上漲，非銀金融大幅走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，物價(jià)端，中國(guó)4月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅不變，PPI環(huán)比降幅不變，同比降幅略有擴(kuò)大。CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，或暗示未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，1-4月份政府債券發(fā)行成為社融增量主要支撐，同時(shí)，在貨幣、財(cái)政政策共同發(fā)力下，4月份社融存量、M2增速均超預(yù)期。貿(mào)易端，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，美國(guó)將調(diào)整對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅稅率，中國(guó)亦同步調(diào)整對(duì)美反制關(guān)稅并暫停非關(guān)稅措施，該聲明顯著緩解短期貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)貿(mào)易環(huán)境邊際改善與內(nèi)需逐步修復(fù)的雙重特征，中美關(guān)稅階段性緩和顯著改善外部環(huán)境，疊加在貨幣寬松和財(cái)政發(fā)力下，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步提升。策略上，建議逢低買入。

國(guó)債期貨

周三國(guó)債現(xiàn)券收益率集體走弱，1-7Y上行1-2bp，10Y與30Y收益率上行0.5bp左右至1.66%、1.92%；國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.05%、0.13%、0.12%、0.23%。DR007加權(quán)利率維持在1.52%附近，資金面較寬松。國(guó)內(nèi)基本面端，政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；4月金融數(shù)據(jù)方面信貸偏淡，一季度信貸投放或透支儲(chǔ)備；價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國(guó)際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，穩(wěn)增長(zhǎng)需求下財(cái)政貨幣政策預(yù)期持續(xù)加碼。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期、CPI超預(yù)期降溫，但市場(chǎng)仍未明顯調(diào)整6月降息預(yù)期。策略方面，近期中美關(guān)稅談判取得階段性成果，時(shí)隔14年以來(lái)首次在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域發(fā)布聯(lián)合聲明，疊加降息降準(zhǔn)利好出盡，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅降溫，債市震蕩走弱；考慮到近期短端期債大幅弱于長(zhǎng)端，市場(chǎng)分化明顯情況下短期恐無(wú)優(yōu)質(zhì)波段機(jī)會(huì)，同時(shí)需警惕短期利差修正下的長(zhǎng)端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2080，較前一交易日貶值23個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1956，調(diào)升35個(gè)基點(diǎn)。在4月底春季假期與復(fù)活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，雖然關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健。中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成重要共識(shí)，并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，根據(jù)初步協(xié)議，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅將從145%降至30%，而中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅將從125%下調(diào)至10%，這一調(diào)整直接覆蓋約660億美元貿(mào)易額，短期內(nèi)降低企業(yè)成本與消費(fèi)者通脹壓力。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)改善，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求走弱。國(guó)內(nèi)端，央行宣布推出十項(xiàng)政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改?？偟膩?lái)看，關(guān)稅戰(zhàn)轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)帶動(dòng)美元短期走強(qiáng)，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，料在7.20左右波動(dòng)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.10%報(bào)101.08，非美貨幣多數(shù)下跌。歐元兌美元跌0.09%報(bào)1.1175，英鎊兌美元跌0.32%報(bào)1.326，美元兌日元跌0.50%報(bào)146.7600。

關(guān)稅方面，中國(guó)自5月14日起暫停28家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單90天，暫停17家美國(guó)實(shí)體不可靠實(shí)體清單措施90天，中美貿(mào)易格局持續(xù)緩和，抬升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。宏觀數(shù)據(jù)方面，隔夜暫無(wú)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，此前的CPI數(shù)據(jù)延續(xù)放緩趨勢(shì)，關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格壓力尚未在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，美國(guó)在全球貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇期間出現(xiàn)消費(fèi)需求疲軟跡象，核心通脹的某些分項(xiàng)仍具粘性，預(yù)計(jì)關(guān)稅的通脹效應(yīng)將于5月后逐步體現(xiàn)于數(shù)據(jù)中。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，關(guān)稅及相關(guān)不確定性可能導(dǎo)致今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及通脹上升，但貨幣政策會(huì)根據(jù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)及時(shí)做出相應(yīng)調(diào)整。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，4月份通脹數(shù)據(jù)不一定反映了美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅上升的影響，美聯(lián)儲(chǔ)仍需要更多數(shù)據(jù)來(lái)判斷物價(jià)和經(jīng)濟(jì)的走向。整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來(lái)關(guān)稅對(duì)于美國(guó)本土通脹的抬升效應(yīng)維持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，整體基調(diào)仍以偏鷹為主，對(duì)關(guān)稅的不確定性持觀望態(tài)度。往后看，中美雙方達(dá)成貿(mào)易協(xié)議并大幅下調(diào)關(guān)稅稅率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)下行，若后續(xù)關(guān)稅政策不存在較大的變數(shù)且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放轉(zhuǎn)弱信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)或由當(dāng)前的偏鷹基調(diào)轉(zhuǎn)為鴿派，并開啟新一輪的降息周期，中長(zhǎng)期降息預(yù)期維持不變，美元指數(shù)短期內(nèi)震蕩看待為主。

歐元區(qū)方面，德國(guó)4月CPI符合市場(chǎng)預(yù)期，受到德國(guó)財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃及關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)下行的提振，歐佩克將2025年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從0.8%上調(diào)至1%。后續(xù)歐元的走勢(shì)很大程度上取決于美歐后續(xù)關(guān)稅談判預(yù)期，雙方目前談判進(jìn)展甚微且美方對(duì)歐盟就關(guān)稅問(wèn)題不斷施壓，歐元短期內(nèi)震蕩看待。日本方面，美國(guó)就關(guān)稅談判的進(jìn)展釋放積極信號(hào)，日本央行行長(zhǎng)持續(xù)釋放鷹派信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)期日本央行將在第三季度加息25個(gè)基點(diǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)中長(zhǎng)期降息預(yù)期的背景下，日美利差的走闊或?qū)θ赵纬梢欢ㄖ危唐趦?nèi)受關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)下行影響日元避險(xiǎn)屬性相對(duì)削弱，日元震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周三集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格大幅上漲，合約EC2506、EC2508收得漲停，其余合約收漲1-7%，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)期價(jià)迅速上行。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1302.62，較上周回落76.45點(diǎn)，環(huán)比下行5.5%。中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平，美方取消共計(jì)91%的加征關(guān)稅，中方相應(yīng)取消91%的反制關(guān)稅；美方暫停實(shí)施24%的“對(duì)等關(guān)稅”，中方也相應(yīng)暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅。中方還相應(yīng)暫停或取消對(duì)美國(guó)的非關(guān)稅反制措施。此外，王文濤表示，下一步，商務(wù)部將統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，會(huì)同相關(guān)部門，全力為外貿(mào)企業(yè)紓困解難，提供更多支持，幫助外貿(mào)企業(yè)開拓市場(chǎng)，促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)改善，紅海復(fù)航預(yù)期轉(zhuǎn)暖。疊加歐洲制造業(yè)PMI有所回升，也在基本面上支撐歐線運(yùn)價(jià)。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)同地緣政治形勢(shì)雖反復(fù)不斷，但正逐步向好，集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖預(yù)期亦將好轉(zhuǎn)。但與此同時(shí)，歐洲央行管委武伊契奇強(qiáng)調(diào)，貿(mào)易緊張局勢(shì)通常會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月14日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)在1.31%報(bào)1380.5，呈大幅走高態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.71%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，純堿漲1.36%，原油跌0.59%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲1.3%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，棕櫚油漲0.84%?；窘饘偃€收漲，滬鎳漲0.92%，滬鋁漲0.67%，滬銅漲0.19%。貴金屬全線下跌，滬金跌2.04%，滬銀跌1.40%。

海外方面，美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個(gè)月低于預(yù)期，為自2021年2月以來(lái)的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)于9月首次降息、10月第二次降息，受到通脹數(shù)據(jù)疲軟影響，美元指數(shù)走低。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國(guó)4月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅不變，PPI環(huán)比降幅不變，同比降幅略有擴(kuò)大。CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，或暗示未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力，此外，由于PPI與商品指數(shù)間存在一定雙向傳導(dǎo)效果，PPI降幅擴(kuò)大預(yù)計(jì)對(duì)商品指數(shù)有一定負(fù)面影響。貿(mào)易端，中美雙方達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議，同意大幅降低雙邊關(guān)稅水平，僅保留加征10%的關(guān)稅，中美貿(mào)易關(guān)系緩和對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)起到有力提振。具體來(lái)看，美國(guó)原油庫(kù)存增加引發(fā)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂，油價(jià)小幅回落；金屬方面，在中美貿(mào)易關(guān)系緩和的推動(dòng)下，黑色、有色短線反彈，但隨著樂(lè)觀情緒釋放，后續(xù)預(yù)計(jì)回歸基本面，貴金屬則受避險(xiǎn)情緒消退大幅回落；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，雖然中美貿(mào)易關(guān)系修復(fù)對(duì)商品市場(chǎng)有利多效果，但國(guó)內(nèi)PPI下行對(duì)商品有一定抑制，商品指數(shù)預(yù)計(jì)在充分反映宏觀利好后回落。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲0.43%。國(guó)產(chǎn)豆方面，基層豆源總體數(shù)量不多，挺價(jià)挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，為現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行提供支撐。然而，下游企業(yè)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格偏高接受度較低，市場(chǎng)需求持續(xù)不足，食用大豆需求較為平淡，成交量維持低位。加上進(jìn)口大豆階段性供應(yīng)緊張得到緩解，港口大豆庫(kù)存回升正常水平，以及后期預(yù)計(jì)大豆到港量顯著增加，供應(yīng)充裕。因此，國(guó)產(chǎn)大豆上漲動(dòng)力或不足，短期存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周三收漲0.09%，隔夜豆二2509合約上漲0.06%。當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易關(guān)系以及北美種植季天氣變化。目前美豆正值播種期，播種進(jìn)度快于往年同期。USDA報(bào)告最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月4日當(dāng)周，美豆種植率達(dá) 30%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的 31%，但顯著高于前一周的18%，且高于去年同期（24%）及五年均值（23%）。同時(shí)市場(chǎng)預(yù)測(cè)美國(guó)大豆種植面積或高于此前預(yù)估，且短期產(chǎn)區(qū)天氣利于播種順利進(jìn)行，對(duì)CBOT大豆走勢(shì)有所拖累。不過(guò)下方受到成本支撐，跌幅空間有限?？傮w而言， CBOT 大豆期價(jià)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩運(yùn)行 。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周三收跌0.54%，隔夜豆粕2509合約下跌0%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸正常水平，全國(guó)油廠開機(jī)率逐步提高，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格快速回落，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫(kù)存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補(bǔ)庫(kù)完成，且供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，整體買貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在豆粕供應(yīng)增加的預(yù)期下，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周三收漲1.06%，隔夜豆油2509合約上漲0.28%。4月國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率偏低，壓榨產(chǎn)能較少，豆油供應(yīng)趨緊，基差較為堅(jiān)挺，不過(guò)隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸正常水平，全國(guó)油廠開機(jī)率逐步提高，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫(kù)存趨于回升。同時(shí)南美大豆持續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價(jià)格偏弱運(yùn)行。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價(jià)周三收漲0.82%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.84%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)季，加上天氣良好，產(chǎn)量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)改善。機(jī)構(gòu)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 5月1-5日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增加60.17% 。同時(shí)出口數(shù)據(jù)相對(duì)上月顯現(xiàn)疲軟跡象，機(jī)構(gòu) SGS 為減少 0.23%、ITS 為增加5.09%。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看 ，外商報(bào)價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)口成本下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，近月買船增加，且未來(lái)幾周內(nèi)國(guó)內(nèi)到港將顯著增加，供應(yīng)相對(duì)充足，價(jià)格承壓 。綜合來(lái)看，棕櫚油在增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)偏弱。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)擔(dān)憂豆油會(huì)擠占菜油需求。隔夜菜油2509合約收漲0.17%。加拿大統(tǒng)計(jì)局公布，截至2025年3月31日，加拿大的油菜籽庫(kù)存為590萬(wàn)噸，略高于此前市場(chǎng)預(yù)期的540萬(wàn)噸。不過(guò)，仍遠(yuǎn)低于2024年同期的960萬(wàn)噸。市場(chǎng)聚焦于加菜籽舊作庫(kù)存偏緊的現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，USDA報(bào)告預(yù)計(jì)全球菜籽2025/26年度產(chǎn)量為8955.8萬(wàn)噸，同比增加445.9萬(wàn)噸，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為923.2萬(wàn)噸，同比增加8.1萬(wàn)噸。新年度供需格局好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期價(jià)格承壓。其它方面，受美國(guó)45Z清潔燃料稅收抵免政策擬延期并調(diào)整計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的利好推動(dòng)，以及國(guó)際原油持續(xù)回升，提振國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)。不過(guò)，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油仍將承壓。國(guó)內(nèi)方面，菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過(guò)，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，受其它油脂走強(qiáng)提振，菜油震蕩收漲，總體維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三創(chuàng)10個(gè)月新高，因預(yù)期出口需求增加。隔夜菜粕2509合約收漲0.28%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，USDA預(yù)計(jì)2025/26年度美豆期末庫(kù)存為2.95億蒲式耳，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告利多，提振美豆走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，本月以來(lái)隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機(jī)逐步恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，菜粕直接進(jìn)口壓力明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，近期新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。盤面來(lái)看，受美豆走強(qiáng)提振，隔夜菜粕期價(jià)窄幅偏強(qiáng)震蕩，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收高，市場(chǎng)關(guān)注作物天氣狀況。隔夜玉米2507合約收跌0.13%。巴西二茬玉米尚未上市，進(jìn)口端壓力明顯下滑，對(duì)國(guó)內(nèi)玉米有一定的利好作用。不過(guò)，USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)2025/26年度玉米期末庫(kù)存將達(dá)到18億蒲式耳，制約市場(chǎng)價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層糧源逐步見(jiàn)底，貿(mào)易商手中的玉米集中度較高，持糧心態(tài)相對(duì)穩(wěn)定，挺價(jià)氛圍濃重，部分用糧企業(yè)補(bǔ)收購(gòu)積極性較高，頻繁上調(diào)價(jià)格吸引到貨，對(duì)優(yōu)質(zhì)糧收購(gòu)意向較強(qiáng)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)部分區(qū)域新麥進(jìn)入收割期，持糧主體逢高出貨，騰庫(kù)速度有所加快，市場(chǎng)流通糧源增多，東北糧也大量入市，階段性供應(yīng)偏緊局面改善，深加工企業(yè)廠門到貨增多，利潤(rùn)不足使企業(yè)采購(gòu)觀望情緒明顯，收購(gòu)價(jià)格窄幅調(diào)整。新作方面，5月初以來(lái)氣溫偏低、降雨頻繁，黑龍江東部、吉林東部等地部分農(nóng)田土壤偏濕，春播進(jìn)度較去年同期偏慢，吉林播種同比偏晚一周左右。盤面來(lái)看，近期玉米震蕩回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.22%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)持續(xù)深度虧損，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率繼續(xù)下降，供應(yīng)壓力有所下滑。且由于原料價(jià)格堅(jiān)挺，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)良好。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至5月14日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量142.1萬(wàn)噸，較上周下降1.50萬(wàn)噸，周降幅1.04%，月增幅2.45%；年同比增幅27.22%。盤面來(lái)看，淀粉期價(jià)繼續(xù)收跌，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，節(jié)后養(yǎng)殖端控重惜售，且出欄重量整體持穩(wěn)，供應(yīng)壓力不大。不過(guò)肥豬價(jià)格低于標(biāo)豬，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，入場(chǎng)積極性減弱，供應(yīng)后移產(chǎn)生的壓力或在5月中下旬后逐漸顯現(xiàn)，關(guān)注二育入場(chǎng)和出欄動(dòng)態(tài)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，節(jié)后終端需求慣性下降，白條走貨速度再度變慢，屠宰廠開工率下降，與去年同期接近，下旬端午備貨需求或再回溫，少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)現(xiàn)象猶存?？傮w來(lái)說(shuō)，短期養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏較慢，需求表現(xiàn)一般，供需僵持，現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)波動(dòng)，生豬主力合約反彈，重回14000關(guān)口，但后市供應(yīng)壓力猶存，預(yù)計(jì)反彈空間受限。

雞蛋

玉米價(jià)格上漲對(duì)雞蛋成本有支撐。且連續(xù)走低后，蛋價(jià)處于年內(nèi)地位，市場(chǎng)逢低有補(bǔ)貨需求，且端午節(jié)前備貨或帶來(lái)一定的支撐，現(xiàn)貨價(jià)格有止跌回彈傾向。不過(guò)，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應(yīng)比較充足，供強(qiáng)需弱格局難改，或限制其上漲空間。如果后期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補(bǔ)欄積極性，對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)蛋雞存欄的影響。盤面來(lái)看，期價(jià)跌至前期低位后，總體跌勢(shì)放緩，短期暫且觀望。

蘋果

節(jié)后市場(chǎng)客商按需找貨，多以前期包裝貨源發(fā)運(yùn)為主，走貨速度有所放緩。新季蘋果方面，目前處于坐果期，山東產(chǎn)區(qū)坐果整體尚可，但受低溫凍害、大風(fēng)、高溫干旱等異常天氣影響，陜西產(chǎn)區(qū)坐果普遍欠佳，后續(xù)繼續(xù)跟蹤天氣情況以及坐果率。截至2025年5月7日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為228.86萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少37.92萬(wàn)噸，環(huán)比節(jié)前（4月24日）兩周減少81.13萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存仍處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為22.74%，較上周減少2.11%，去庫(kù)環(huán)比略有減緩。五一過(guò)后山東產(chǎn)區(qū)走貨較節(jié)前略有放緩，客商數(shù)量略有減少，少量補(bǔ)貨客商按需拿貨，電商拿貨相對(duì)穩(wěn)定，小單車拿貨略有減少。目前主要發(fā)運(yùn)前期包裝好的貨源為主。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為18.98%，較上周減少4.26%。五一假期后陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨較前略慢，現(xiàn)貨商按需找貨，目前剩余庫(kù)存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫(kù)。

紅棗

隨著主產(chǎn)區(qū)天氣逐漸回暖，新疆灰棗主產(chǎn)區(qū)棗樹陸續(xù)發(fā)芽，部分發(fā)芽較早的棗樹已現(xiàn)花苞，棗農(nóng)積極進(jìn)行田園管理。隨著時(shí)間窗口向生長(zhǎng)關(guān)鍵期過(guò)渡新疆主產(chǎn)區(qū)天氣變化對(duì)產(chǎn)量預(yù)期的影響將主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，重點(diǎn)關(guān)注6-7月花期產(chǎn)區(qū)的降雨及氣溫波動(dòng)對(duì)坐果率的影響情況。隨著端午備貨的逐漸開始，下游的消費(fèi)情況稍有好轉(zhuǎn)。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10680噸，較上周增加175噸，環(huán)比增加1.67%，同比增加60.60%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅增加。近期返疆尋貨客商增加，大型企業(yè)不定期拍賣出貨，內(nèi)地客商參與積極，疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，各銷區(qū)市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足，受端午備貨影響成品好貨價(jià)格堅(jiān)挺市場(chǎng)受眾，一般貨出貨承壓。

棉花

國(guó)際方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年5月11日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為28%,前一周為21%,去年同期為32%,五年均值為31%。國(guó)內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風(fēng)、沙塵天氣，但對(duì)棉花生長(zhǎng)發(fā)育影響有限。目前北疆棉花已陸續(xù)出苗，南疆大部分棉區(qū)已顯行見(jiàn)形，南北疆植棉面積穩(wěn)中小幅增加，全國(guó)范圍內(nèi)棉苗長(zhǎng)勢(shì)普遍較好，其中新疆整體播種進(jìn)度約99.9%，較前一周增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個(gè)百分點(diǎn)。金三銀四結(jié)束，紡織訂單開始減少，出貨面臨壓力，走貨欠佳，紡織利潤(rùn)不佳，采購(gòu)積極性下降。不過(guò)中美關(guān)稅下調(diào)超出市場(chǎng)預(yù)期，部分訂單可能重啟，后續(xù)關(guān)注訂單恢復(fù)情況。

白糖

國(guó)際方面，Unica周二公布數(shù)據(jù)顯示，受惡劣天氣影響，巴西中南部地區(qū)4月下半月甘蔗壓榨量為1773萬(wàn)噸，同比降低49.35%，糖產(chǎn)量同比下降53.8%，至856160噸。制糖比為45.82%，去年同期為48.22%，生產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，供應(yīng)擔(dān)憂情緒再度席卷市場(chǎng)，支撐糖價(jià)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，工業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，今年總體的消費(fèi)淡季不淡，總體消費(fèi)有一定的支撐，去庫(kù)的節(jié)奏早于往年，支撐糖價(jià)。不過(guò)隨著進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應(yīng)寬松預(yù)期抑制糖價(jià)上方高度。關(guān)注去庫(kù)存的節(jié)奏。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。不過(guò)樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，成品油價(jià)格有所上漲，油廠壓榨利潤(rùn)扭虧為盈，開機(jī)意愿提升，提振市場(chǎng)信心。不過(guò)，交易氛圍較差，產(chǎn)區(qū)上貨量有限，中間商按需收購(gòu)，對(duì)于現(xiàn)有庫(kù)存多穩(wěn)價(jià)觀望，貿(mào)易商按需采購(gòu)，整體購(gòu)銷氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆持續(xù)供應(yīng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫(kù)存或持續(xù)改善，價(jià)格偏弱運(yùn)行?？傮w來(lái)說(shuō)，壓榨利潤(rùn)恢復(fù)提振市場(chǎng)信心，但供應(yīng)較為寬松，購(gòu)銷氛圍平淡，花生價(jià)格預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，目前適度限制性的政策利率處于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的良好位置；美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，此前預(yù)期為下跌，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增加供應(yīng)原油，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂增加；美國(guó)與伊朗的核問(wèn)題談判進(jìn)展順利，美伊局勢(shì)緩和；國(guó)際油價(jià)下跌。獨(dú)立煉廠進(jìn)口原料市場(chǎng)詢盤意愿略有升溫，但貿(mào)易商入場(chǎng)謹(jǐn)慎。技術(shù)上，SC主力合約上方關(guān)注510附近壓力，下方關(guān)注475附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

燃料油

美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，目前適度限制性的政策利率處于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的良好位置；美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，此前預(yù)期為下跌，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增加供應(yīng)原油，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂增加；美國(guó)與伊朗的核問(wèn)題談判進(jìn)展順利，美伊局勢(shì)緩和；國(guó)際油價(jià)下跌。北方原料價(jià)格繼續(xù)走跌，船燃成本偏弱，局部批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格仍有下行表現(xiàn)。汽柴油產(chǎn)銷情況一般，部分資源供應(yīng)趨緊，燃料油二次加工利潤(rùn)下跌，抑制下游加工積極性，下游多逢低剛需采購(gòu)為主；供船市場(chǎng)終端需求清淡，供油商繼續(xù)銷庫(kù)觀望。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3150附近壓力，下方關(guān)注2950支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3800附近壓力，下方關(guān)注3500支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

瀝青

美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，目前適度限制性的政策利率處于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的良好位置；美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，此前預(yù)期為下跌，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增加供應(yīng)原油，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂增加；美國(guó)與伊朗的核問(wèn)題談判進(jìn)展順利，美伊局勢(shì)緩和；國(guó)際油價(jià)下跌。山東及河北地區(qū)個(gè)別地?zé)捪嗬^復(fù)產(chǎn)及提產(chǎn)，整體供應(yīng)增加，品牌資源競(jìng)爭(zhēng)加劇；南方地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，資源供應(yīng)相對(duì)充裕。國(guó)際原油上漲支撐市場(chǎng)情緒，部分報(bào)價(jià)小幅上調(diào)。終端需求略有起色，社會(huì)庫(kù)出貨有所增加，市場(chǎng)整體成交氛圍尚可。技術(shù)上： BU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3400支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。

LPG

特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)降息博弈持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息意愿較低，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為91.7%，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為63.3%；美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，此前預(yù)期為下跌，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增加供應(yīng)原油，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂增加；美國(guó)與伊朗的核問(wèn)題談判進(jìn)展順利，美伊局勢(shì)緩和；國(guó)際油價(jià)下跌。4月底周度到港量低位，但下游去庫(kù)一般，港口庫(kù)存仍出現(xiàn)持續(xù)性累庫(kù)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩至三周到船有限，港口庫(kù)存或轉(zhuǎn)去庫(kù)趨勢(shì)。市場(chǎng)價(jià)格重心下移，下游逢低采購(gòu)，高位成交不暢，個(gè)別單位因前期價(jià)格優(yōu)勢(shì)不足補(bǔ)跌調(diào)整價(jià)格，預(yù)計(jì)短線價(jià)格延續(xù)橫盤整理。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4250附近支撐，上方關(guān)注4500附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。下游主力需求區(qū)域需求下降，導(dǎo)致內(nèi)蒙古地區(qū)樣本企業(yè)出貨量減少，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存增加。本周甲醇港口主流庫(kù)區(qū)提貨環(huán)比有所減量，但受制于周期內(nèi)卸貨量少，整體庫(kù)存再度去庫(kù)。需求方面，上周寧夏寶豐二期、中煤榆林烯烴裝置停車檢修，山東恒通烯烴裝置低負(fù)荷分段檢修，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴開工整體小幅走低。MA2509合約短線2300-2400區(qū)間波動(dòng)。

塑料

夜盤L2509漲1.09%收于7352元/噸。供應(yīng)端，上周PE產(chǎn)量環(huán)比-0.95%至64.89萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.77%至84.07%。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比-0.20%，持續(xù)季節(jié)性下降。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-8.27%至52.78萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+0.99%至61.77萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。5月PE行業(yè)集中檢修。本周隨著停車產(chǎn)能增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率維持下降趨勢(shì)。下游棚膜、地膜處于淡季；包裝膜需求持續(xù)受關(guān)稅影響，訂單天數(shù)環(huán)比下降；PE管材剛需有限，需求不及往年。美國(guó)對(duì)華關(guān)稅稅率下降，利好終端塑料制品出口。成本方面，EIA原油庫(kù)存超預(yù)期增加疊加OPEC+加速增產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。L2509盤面上仍有偏強(qiáng)趨勢(shì)，上方測(cè)試7400附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.53%收于7186元/噸。供應(yīng)端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比+7.22%至77.98萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+5.37%至79.75%。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比-0.19%至49.50%。本周PP商業(yè)庫(kù)存在83.86萬(wàn)噸，環(huán)比-6.51%，壓力不大。5月PP處于集中檢修階段。受紹興三圓、東莞巨正源、寧夏寶豐、中煤榆林等裝置停車影響，本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降。下游制品訂單表現(xiàn)不佳，一方面美國(guó)關(guān)稅影響仍存，另一方面國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性偏弱。美國(guó)對(duì)華關(guān)稅稅率下降，利好終端塑料制品出口。成本方面，EIA原油庫(kù)存超預(yù)期增加疊加OPEC+加速增產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。PP2509盤面上仍有偏強(qiáng)趨勢(shì)，上方測(cè)試7220附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506漲2.07%收于7840元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+2.42%至33.07萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.71%至72.2%。需求端，上周下游產(chǎn)品開工率以降為主；下游EPS、PS、ABS消耗環(huán)比-0.62%至24.16萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，上周工廠庫(kù)存環(huán)比+10.30%至23.15萬(wàn)噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-17.23%至5.67萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+24.14%至3.6萬(wàn)噸。本周停車裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)小幅下降。EPS、PS、ABS成品庫(kù)存持續(xù)偏高，抑制下游開工率增長(zhǎng)。美國(guó)對(duì)華關(guān)稅大幅下降，利好終端白電出口，不過(guò)短期內(nèi)需求端現(xiàn)實(shí)層面的改善仍有待驗(yàn)證。成本方面，EIA原油庫(kù)存超預(yù)期增加疊加OPEC+加速增產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。EB2506謹(jǐn)慎看多，上方關(guān)注7950附近壓力。

PVC

夜盤V2509漲2.30%收于5028元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.01%至80.34%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+2.01%至45.99%，其中管材開工率環(huán)比+5%至48.13%，型材開工率環(huán)比+2.5%至35.9%。上周PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-0.41%至65.10萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，庫(kù)存壓力不大。五月PVC停車產(chǎn)能陸續(xù)增加，或緩解后市供應(yīng)壓力。節(jié)后下游制品企業(yè)開工恢復(fù)，但訂單表現(xiàn)欠佳。美國(guó)對(duì)華關(guān)稅稅率下降，利好國(guó)內(nèi)PVC地板出口。出口方面，印度市場(chǎng)受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性及雨季影響擾動(dòng)；美國(guó)對(duì)越南關(guān)稅尚未緩解，或影響中國(guó)PVC原料出口。成本方面，近期電石、乙烯價(jià)格維穩(wěn)。V2509盤面趨勢(shì)偏強(qiáng)，上方關(guān)注5060附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509漲0.80%收于2524元/噸。供應(yīng)端，上周燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.2%至83.9%。需求端，國(guó)內(nèi)氧化鋁裝置減產(chǎn)漸成規(guī)模，氧化鋁產(chǎn)能利用率下降至低位；上周粘膠短纖開工率環(huán)比+1.29%至79.71%，印染開工率環(huán)比+0.63%至60.68%。庫(kù)存方面，上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-6.6%至38.84萬(wàn)噸，處于同期中性偏高水平。5月氯堿行業(yè)停車產(chǎn)能有所增長(zhǎng)，部分緩解行業(yè)供應(yīng)壓力。下游氧化鋁高成本裝置減產(chǎn)與新產(chǎn)能投放并存，但利潤(rùn)修復(fù)有限，耗堿需求難有提升。非鋁企業(yè)前期集中補(bǔ)貨，后市補(bǔ)貨節(jié)奏預(yù)計(jì)放緩。中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，90天內(nèi)兩國(guó)對(duì)等關(guān)稅稅率將降至10%，利好服裝等非鋁終端出口。印度尼西亞等海外市場(chǎng)需求支撐仍存。短期內(nèi)SH2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注2450附近支撐，上方關(guān)注2570附近壓力。

對(duì)二甲苯

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增產(chǎn)，引發(fā)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為68.72萬(wàn)噸，環(huán)比上周+5.81%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率74.48%，較上周-2.53%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.48%，環(huán)比-2.53%，同比+1.25%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.25萬(wàn)噸，較上周-4.38萬(wàn)噸，較去年同期+3.58萬(wàn)噸。周內(nèi)開工率小幅下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注5MA附近支撐。

PTA

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增產(chǎn)，引發(fā)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.48%，環(huán)比-2.53%，同比+1.25%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.25萬(wàn)噸，較上周-4.38萬(wàn)噸，較去年同期+3.58萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率91.49%，較上周-0.10%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.51天，較上周+0.08天，較去年同期-0.91天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在8.85天，較上周-0.25天。目前加工差444附近，PTA受裝置檢修影響開工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落，多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約下方關(guān)注5MA附近支撐。

乙二醇

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增產(chǎn)，引發(fā)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬(wàn)噸，較上周+1.53%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率63.46%，環(huán)比升0.47%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率91.49%，較上周-0.10%。截至5月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量69.2萬(wàn)噸，較周初庫(kù)存增加1.6萬(wàn)噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在7.6萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低且到貨相對(duì)穩(wěn)健，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量回落。短期乙二醇價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注5MA附近支撐。

短纖

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增產(chǎn)，引發(fā)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.44萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.05萬(wàn)噸，增幅為0.31%；產(chǎn)能利用率平均值為86.94%，環(huán)比提升0.26%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在69.2%，環(huán)比下跌7.2%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫(kù)存方面，截至5月8日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.47天，較上期增加0.66天；物理庫(kù)存18.08天，較上期增加0.61天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，五一后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存小幅累庫(kù)。短期短纖價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注5MA附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩偏強(qiáng)，SP2507報(bào)收于5378元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-3.9%，雙膠紙環(huán)比+0.2%，銅版紙環(huán)比-2.4%，生活紙環(huán)比+0.2%。截止2025年5月8日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：203.5萬(wàn)噸，較上期去庫(kù)6.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.0%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)的趨勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報(bào)價(jià)下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)上漲1.36%。宏觀面：中美雙方會(huì)談取得順利，但是此次會(huì)談僅僅回到前期規(guī)模，并沒(méi)有完全取消，后續(xù)仍有較大爭(zhēng)執(zhí)，市場(chǎng)情緒放緩。發(fā)改委：正在完善民企參與國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)長(zhǎng)效機(jī)制，今年還將推出總投資規(guī)模約3萬(wàn)億元優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?；久妫杭儔A裝置小幅波動(dòng)，唐山三友降負(fù)運(yùn)行，綜合供應(yīng)小幅下降。需求端來(lái)看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價(jià)補(bǔ)庫(kù)為主。高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，純堿主力暫時(shí)觀望

玻璃

夜盤玻璃主力合約上漲0.00%.宏觀面：中美雙方會(huì)談取得順利，但是此次會(huì)談僅僅回到前期規(guī)模，并沒(méi)有完全取消，后續(xù)仍有較大爭(zhēng)執(zhí)，市場(chǎng)情緒放緩。發(fā)改委：正在完善民企參與國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)長(zhǎng)效機(jī)制，今年還將推出總投資規(guī)模約3萬(wàn)億元優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅增加，主要原因來(lái)自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，個(gè)別企業(yè)靈活操作，下游拿貨積極性一般。華南市場(chǎng)白玻價(jià)格維穩(wěn)操作，下游根據(jù)訂單剛需采購(gòu)為主，企業(yè)庫(kù)存有所增加。目前期貨價(jià)格已經(jīng)畢竟生產(chǎn)成本價(jià)格，成本支撐可能會(huì)短期見(jiàn)效。操作上建議，玻璃建議逢低布局多單。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)陰雨天氣較多，影響膠水上量，膠塊原料匱乏，收購(gòu)價(jià)格上調(diào)；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣改善，割膠工作開展恢復(fù)，新鮮膠水產(chǎn)出環(huán)比增加，部分加工廠高價(jià)收購(gòu)原料情緒較為積極。上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存延續(xù)小幅累庫(kù)，海外前期混合轉(zhuǎn)標(biāo)膠貨源集中到港入庫(kù)，保稅庫(kù)存累庫(kù)較為明顯，而下游企業(yè)基本消耗庫(kù)存為主，采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，進(jìn)而使得青島倉(cāng)庫(kù)整體出庫(kù)率環(huán)比下降。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，部分企業(yè)存2-5天檢修安排，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成較大拖拽，短期產(chǎn)能利用率有望逐步回升。ru2509合約短線預(yù)計(jì)在14550-15400區(qū)間波動(dòng)，nr2506合約短線預(yù)計(jì)在12300-13100區(qū)間波動(dòng)。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體小幅增加，部分貿(mào)易商適量補(bǔ)貨，但節(jié)后返市出貨壓力持續(xù)，貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存亦小幅增長(zhǎng)，本周部分民營(yíng)順丁橡膠裝置存重啟預(yù)期，供應(yīng)繼續(xù)增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨壓力不減，預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存及貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存貨延續(xù)小幅增長(zhǎng)。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比明顯下降，部分企業(yè)存2-5天檢修安排，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成較大拖拽，短期產(chǎn)能利用率有望逐步回升。br2507合約短線預(yù)計(jì)在11800-12700區(qū)間波動(dòng)。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量提升，本周暫無(wú)業(yè)裝置計(jì)劃停車，1-2家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量小幅波動(dòng)。農(nóng)業(yè)需求逐漸提升，出口政策逐漸明朗，集港需求將有所增加，部分貿(mào)易商有集港計(jì)劃；工業(yè)需求以剛需采購(gòu)為主，東北地區(qū)復(fù)合肥進(jìn)入掃尾階段，企業(yè)以消化庫(kù)存為主，陸續(xù)進(jìn)入檢修狀態(tài)，但隨著夏季補(bǔ)倉(cāng)時(shí)間縮短，復(fù)合肥發(fā)運(yùn)氛圍預(yù)計(jì)有所改觀，復(fù)合肥產(chǎn)能利用率有望回升。本周尿素企業(yè)庫(kù)存大幅下降，近期受出口消息的不斷發(fā)酵，下游接貨積極性提升明顯，部分國(guó)內(nèi)下游工農(nóng)業(yè)增加采購(gòu)，部分貨源流向港口，助力工廠庫(kù)存逐漸下降。UR2509合約短線建議在1850-1940區(qū)間交易。

瓶片

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)加速增產(chǎn)，引發(fā)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為36.66萬(wàn)噸，較上周增加0.82萬(wàn)噸，增加 2.29%；國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為83.16%，較上周提升1.85個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：157萬(wàn)噸，較上周-0.28萬(wàn)噸，環(huán)比跌-0.18%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率91.49%，較上周-0.10%。出口方面，2025年3月中國(guó)聚酯瓶片出口58.67萬(wàn)噸，較上月增加7.11萬(wàn)噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-180左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期瓶片價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注5MA附近支撐。

原木

原木日內(nèi)走強(qiáng)，節(jié)前LG2507報(bào)收于794元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)760元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格780元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)110美元，周環(huán)比-4美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度減少。截止2025年5月12日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：343萬(wàn)m3，環(huán)比減少8萬(wàn)m3，庫(kù)存持平。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方820附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力2508合約跌2.04%報(bào)748.68元/克；滬銀主力2506合約跌1.65%報(bào)8065元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.07%報(bào)3180.70美元/盎司，創(chuàng)一個(gè)月新低，COMEX白銀期貨跌2.15%報(bào)32.39美元/盎司。此前公布的美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)延續(xù)放緩趨勢(shì)，關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格壓力尚未在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，美國(guó)在全球貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇期間出現(xiàn)消費(fèi)需求疲軟跡象，核心通脹的某些分項(xiàng)仍具粘性，預(yù)計(jì)關(guān)稅的通脹效應(yīng)將于5月后逐步體現(xiàn)于數(shù)據(jù)中。關(guān)稅方面，中國(guó)自5月14日起暫停28家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單90天，暫停17家美國(guó)實(shí)體不可靠實(shí)體清單措施90天。中美貿(mào)易格局持續(xù)緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅抬升，對(duì)金價(jià)造成施壓。展望未來(lái)，價(jià)格水平的趨于平緩為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息進(jìn)程提供依據(jù)。中美雙方達(dá)成貿(mào)易協(xié)議并大幅下調(diào)關(guān)稅稅率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)下行，若后續(xù)關(guān)稅政策不存在較大的變數(shù)且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放轉(zhuǎn)弱信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)或由當(dāng)前的偏鷹基調(diào)轉(zhuǎn)為鴿派，并開啟新一輪的降息周期，中長(zhǎng)期利多金價(jià)短期內(nèi)黃金受中美關(guān)稅樂(lè)觀預(yù)期影響或相對(duì)承壓，回調(diào)壓力仍存。白銀方面，受全球貿(mào)易格局緩和預(yù)期提振，白銀的工業(yè)和商品屬性的提振支撐銀價(jià)，但受金價(jià)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)影響白銀近期走勢(shì)或仍呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)。操作上建議，暫時(shí)觀望為主，滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：730-780元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8000-8400元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走強(qiáng)，國(guó)際方面，美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個(gè)月低于預(yù)期，為自2021年2月以來(lái)的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)總統(tǒng)特朗普利用低于預(yù)期的通脹報(bào)告再次向美聯(lián)儲(chǔ)主席施壓，要求鮑威爾盡快下調(diào)利率。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自5月14日12時(shí)01分起，調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施。其中，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)2025年第4號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率?；久嫔?，原料端銅進(jìn)口TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，銅精礦供應(yīng)趨緊問(wèn)題延續(xù)。供給方面，原料供應(yīng)問(wèn)題偏緊張，但由于國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存情況仍充足，加之冶煉廠前期備庫(kù)情況較好，目前暫未有冶煉廠因原料供給問(wèn)題而減產(chǎn)，故精煉銅整體供給量仍將保持小幅增長(zhǎng)。需求方面，國(guó)內(nèi)下游開工臨近淡旺季交替節(jié)點(diǎn)，消費(fèi)支撐或有轉(zhuǎn)弱的可能，加之銅價(jià)當(dāng)前位置仍較為堅(jiān)挺，下游采買意愿有所下降。庫(kù)存方面，目前仍保持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，但整體降庫(kù)速率逐步放緩。整體來(lái)看，滬銅基本面或處于供給相對(duì)充足、需求增速略有放緩的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.88，環(huán)比+0.0204，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩偏強(qiáng)，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，宏觀方面，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自5月14日12時(shí)01分起，調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施。其中，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)2025年第4號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率；停止實(shí)施2025年第5號(hào)、第6號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅措施?；久嫔希隙藥變?nèi)亞鋁土礦在雨季前發(fā)運(yùn)積極，隨著陸續(xù)到港后，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量及港口庫(kù)存情況預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)，氧化鋁原料供應(yīng)相對(duì)充足。供給方面，由于現(xiàn)貨價(jià)格低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)部分氧化鋁冶煉廠出現(xiàn)成本利潤(rùn)倒掛情況導(dǎo)致減產(chǎn)檢修計(jì)劃頻現(xiàn)。需求方面，當(dāng)下由于電解鋁價(jià)保持較高水平而原料氧化鋁處于低位運(yùn)行，電解鋁廠利潤(rùn)情況較優(yōu)，行業(yè)整體開工水平保持高產(chǎn)狀態(tài)，對(duì)氧化鋁需求端提供一定支撐。綜上，氧化鋁基本面或處于供給有所收緊、需求穩(wěn)定增加的狀態(tài)。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，國(guó)際方面，美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個(gè)月低于預(yù)期，為自2021年2月以來(lái)的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)總統(tǒng)特朗普利用低于預(yù)期的通脹報(bào)告再次向美聯(lián)儲(chǔ)主席施壓，要求鮑威爾盡快下調(diào)利率。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自5月14日12時(shí)01分起，調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施。其中，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)2025年第4號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率?；久嫔希娊怃X供給端，國(guó)內(nèi)僅個(gè)別鋁廠有小幅減產(chǎn)情況，在增量方面，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)鋁廠基本復(fù)產(chǎn)完成，因技改置換升級(jí)的項(xiàng)目亦已滿產(chǎn)運(yùn)行，故國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)量級(jí)保持高位運(yùn)行。需求端，由于下游正值旺季向淡季過(guò)渡的節(jié)點(diǎn)，加之海外關(guān)稅爭(zhēng)端對(duì)貿(mào)易影響仍在，國(guó)內(nèi)下游鋁材開工情況或?qū)⒂兴芈洌瑢?duì)電解鋁需求的支撐略有轉(zhuǎn)弱。整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給小幅增長(zhǎng)，需求增速回落的階段。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.71，環(huán)比+0.0185，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛夜盤上漲0.62%。宏觀面：中美雙方出了具體的進(jìn)展，雙方均展開了較大讓步，但是此次協(xié)定只是初步的，后續(xù)還有更多談判，市場(chǎng)緩和。基本面：供應(yīng)端原生鉛煉廠此前基本恢復(fù)生產(chǎn)，開工率上漲，產(chǎn)量上漲。隨著二季度進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率。需求端看，市場(chǎng)成交整體偏淡，對(duì)鉛價(jià)的支撐較為有限，昨日1#鉛價(jià)格持平，報(bào)16750元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格企穩(wěn)。下游維持剛需接貨為主。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存去庫(kù)，但幅度較小，需求受到關(guān)稅影響明顯；國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅增加，但是海外價(jià)格壓制國(guó)內(nèi)價(jià)格上行空間。從鉛精礦加工角度來(lái)看，雖然沒(méi)有波動(dòng)，但是依舊維持低位，因此對(duì)于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。綜上所述，滬鉛價(jià)格短期可能受到去庫(kù)影響小幅反彈，但反彈高度預(yù)計(jì)有限，后續(xù)依舊受到需求影響高位回落，注意關(guān)稅政策變化帶來(lái)的新增影響。操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，國(guó)際方面，美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個(gè)月低于預(yù)期，為自2021年2月以來(lái)的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率。基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，現(xiàn)貨升水較高，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)周期，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，站上MA10，下方存在支撐，預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩偏強(qiáng)。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢低做多。

滬鎳

宏觀面，國(guó)際方面，美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個(gè)月低于預(yù)期，為自2021年2月以來(lái)的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率。基本面，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤(rùn)壓縮，但開工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購(gòu)，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均下降。技術(shù)面，行情波動(dòng)加大，關(guān)注MA60阻力，預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。操作上，建議逢低輕倉(cāng)做多。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對(duì)成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力仍存。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補(bǔ)貨推進(jìn)，低價(jià)貨源已有所減少，然而宏觀市場(chǎng)不確定性增加，下游對(duì)高價(jià)貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅回升。技術(shù)面，日線MACD低位金叉向上，站上MA10，關(guān)注13150阻力。操作上，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)多頭。

滬錫

宏觀面，國(guó)際方面，美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比上漲2.3%，連續(xù)第三個(gè)月低于預(yù)期，為自2021年2月以來(lái)的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率?；久妫挼殄a礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月下旬供應(yīng)開始釋放。冶煉端，云南原料端壓力突出，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，近期當(dāng)?shù)鼐珶掑a冶煉企業(yè)的開工率保持在較低水平，合計(jì)開工率達(dá)57.16%。需求端，焊錫加工企業(yè)節(jié)后訂單較為穩(wěn)定，為錫需求帶來(lái)支撐，但無(wú)明顯增量；鍍錫板企業(yè)開工率持穩(wěn)，銷售出廠價(jià)表現(xiàn)偏弱，企業(yè)備貨需求較為觀望。節(jié)后現(xiàn)貨升水600元/噸，近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化放緩。技術(shù)面，持倉(cāng)偏低波動(dòng)加大，測(cè)試MA60阻力，預(yù)計(jì)錫價(jià)區(qū)間震蕩走強(qiáng)。操作上，建議短線逢回調(diào)多頭思路，關(guān)注26.1-26.8。

硅鐵

昨日，硅鐵2507合約收盤5678，上漲1.07%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5510，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，關(guān)稅解綁的同時(shí)，“搶運(yùn)潮”出現(xiàn)，外貿(mào)企業(yè)爭(zhēng)相角逐90天的緩沖期，此前的積壓訂單集中補(bǔ)發(fā)，航運(yùn)艙位預(yù)訂量大幅回升，運(yùn)價(jià)也隨之水漲船高。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，寧夏大廠檢修影響市場(chǎng)情緒，寧夏4月結(jié)算電價(jià)下調(diào)成本支撐減弱，下游金屬鎂市場(chǎng)報(bào)價(jià)回升，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場(chǎng)情緒擾動(dòng)。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-1200元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-60元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5864，上漲0.62%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5600，價(jià)格持穩(wěn)。根據(jù)中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，雙方已經(jīng)取消4月2號(hào)以來(lái)大部分商品的加征關(guān)稅，商品市場(chǎng)情緒回暖。鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫(kù)存回升+23.1萬(wàn)噸，后續(xù)來(lái)看，5月錳礦整體到港數(shù)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加，下游鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-135元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-200元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)數(shù)量環(huán)比減少。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤888.5，上漲0.97%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)820，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，自5月14日12時(shí)01分起，中國(guó)調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施，市場(chǎng)悲觀情緒改善，煤炭?jī)r(jià)格低位反彈。基本面，供應(yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫(kù)存延續(xù)增加。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1478.0，上漲0.85%，現(xiàn)貨端，鋼廠提出節(jié)后焦炭首輪降價(jià)。國(guó)家相關(guān)部委正在積極部署和推進(jìn)全國(guó)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，工業(yè)和信息化部正在加緊修訂《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，目前已形成初稿?；久妫唐诠?yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利1元/噸，鋼廠提出節(jié)后焦炭首輪降價(jià)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏強(qiáng)。宏觀方面，中國(guó)1-4月社會(huì)融資規(guī)模增量16.34萬(wàn)億元，比上年同期多3.61萬(wàn)億元；新增人民幣貸款10.06萬(wàn)億元。4月末貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)8%，較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量繼續(xù)減少，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降；鋼廠高爐開工率小幅上調(diào)，鐵水產(chǎn)量保持高位運(yùn)行。整體上，中美關(guān)稅互讓釋放利好，市場(chǎng)信心回暖。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，震蕩偏多交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約減倉(cāng)整理。宏觀方面，2025年首次全面降準(zhǔn)正式落地。此前，央行宣布，自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量下滑，產(chǎn)能利用率降至49%，同時(shí)電爐鋼開工率繼續(xù)下降；廠庫(kù)增加，社庫(kù)下滑，總庫(kù)存+9.63萬(wàn)噸，表觀需求-77.81萬(wàn)噸。整體上，中美關(guān)稅互讓釋放利好，對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支撐。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向上走高。操作上，震蕩偏多，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約小幅調(diào)整。宏觀方面，美國(guó)調(diào)整對(duì)華加征關(guān)稅，于美東時(shí)間5月14日凌晨0時(shí)01分，撤銷對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，調(diào)整實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量延續(xù)小幅上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方；社庫(kù)結(jié)束連降，總庫(kù)存+10.85萬(wàn)噸，表需-23.19萬(wàn)噸。整體上，熱卷表需回落，但韌性依存，中美關(guān)稅互讓釋放利好，對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支撐。技術(shù)上，HC2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向上走高。操作上，回調(diào)擇機(jī)做多，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國(guó)家加大投入支持長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從供應(yīng)端來(lái)看，受市場(chǎng)行情低迷的原因，部分中小企業(yè)已無(wú)法繼續(xù)虧本運(yùn)行，西南除國(guó)企之外均處停產(chǎn)階段，且廠家表示，這個(gè)價(jià)格豐水期會(huì)有開工延期或者復(fù)產(chǎn)取消。需求端看，光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情也隨之下降。節(jié)前，有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見(jiàn)明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長(zhǎng)。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，今日小幅反彈，成交量放大，短期底部跡象明顯。操作上建議，可以適當(dāng)逢低布局短線多單，中長(zhǎng)線依舊高空思路

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩偏強(qiáng)，截止收盤+3.00%。持倉(cāng)量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。資訊解讀，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自5月14日12時(shí)01分起，調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施。其中，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)2025年第4號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由34%調(diào)整為10%，在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率；停止實(shí)施2025年第5號(hào)、第6號(hào)公告規(guī)定的加征關(guān)稅措施?；久嫔?，原料端，海外礦企挺價(jià)情緒仍較強(qiáng)，但貿(mào)易商由于資金及庫(kù)存等壓力影響，加之冶煉廠需求下降等因素，導(dǎo)致鋰礦價(jià)格重心下移。供給端，由于碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格不斷下行，上游部分冶煉廠開始遭受成本利潤(rùn)倒掛等問(wèn)題，導(dǎo)致不同程度的減產(chǎn)情況，但由于前期供應(yīng)仍相對(duì)偏多，令碳酸鋰庫(kù)存情況仍保持積累狀態(tài)。需求端，下游備貨多執(zhí)行長(zhǎng)單，散單采買意愿較弱，普遍持觀望態(tài)度。由于現(xiàn)貨價(jià)格快速走弱，令上游挺價(jià)情緒上升，而下游普遍謹(jǐn)慎，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況較冷清。整體來(lái)看，碳酸鋰基本面或仍處于供給偏多、庫(kù)存積累的局面，但由于減產(chǎn)情況的出現(xiàn)，供給增速或?qū)⒎啪?。期?quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為39.27%，環(huán)比-0.9302%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：國(guó)家發(fā)改委：今年還將推出總投資規(guī)模約3萬(wàn)億元優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?；久嫔希?yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過(guò)一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問(wèn)題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購(gòu)意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫(kù)存。庫(kù)存層面，多晶硅行業(yè)庫(kù)存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。目前下游采購(gòu)乏力，庫(kù)存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。技術(shù)面上沖高回路，但成交量并未下滑，高位換手，情緒面并沒(méi)有打破，短期未能沖破20日均線壓力位，后續(xù)預(yù)計(jì)還有部分上行動(dòng)能，但是警惕上方41000高壓位置，操作上建議，多晶硅暫時(shí)觀望。