財(cái)經(jīng)事件

1、央行行長(zhǎng)潘功勝、金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤、證監(jiān)會(huì)主席吳清出席首都金融工作座談會(huì)。潘功勝在會(huì)上表示，央行將支持北京打造科技金融發(fā)展高地，推動(dòng)北京人民幣國(guó)際化繼續(xù)走在全國(guó)前列。

2、外交部回應(yīng)美方惡意封鎖打壓中國(guó)芯片表示，美方泛化國(guó)家安全概念，濫用出口管制和“長(zhǎng)臂管轄”，嚴(yán)重?fù)p害中國(guó)企業(yè)正當(dāng)權(quán)益，中方對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)，絕不接受。中方將采取堅(jiān)決措施，維護(hù)自身發(fā)展權(quán)利和中國(guó)企業(yè)正當(dāng)權(quán)益。

3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，將在“未來(lái)兩到三周內(nèi)”為美國(guó)的貿(mào)易伙伴設(shè)定新的關(guān)稅稅率，稱其政府目前沒(méi)有能力與所有貿(mào)易伙伴同時(shí)展開談判。財(cái)政部長(zhǎng)貝森特和商務(wù)部長(zhǎng)拉特尼克“將會(huì)發(fā)送信函，基本上告知各國(guó)”他們“為進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)所需支付的費(fèi)用”。

4、穆迪將美國(guó)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA1，將美國(guó)評(píng)級(jí)展望從負(fù)面調(diào)整為穩(wěn)定。穆迪稱，評(píng)級(jí)下調(diào)反映政府債務(wù)增加；到2035年美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)負(fù)擔(dān)將升至GDP的134%；預(yù)計(jì)到2035年美國(guó)聯(lián)邦政府赤字將達(dá)到GDP的9%；隨著經(jīng)濟(jì)因關(guān)稅而做出調(diào)整，GDP增長(zhǎng)可能會(huì)放緩。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周沖高回落，除科創(chuàng)板外均錄得小幅上漲。四期指表現(xiàn)分化，大盤藍(lán)籌股強(qiáng)于中小盤股。上周一，中美日內(nèi)瓦關(guān)稅談判順利達(dá)成，雙方均大幅調(diào)降關(guān)稅幅度，貿(mào)易緩和推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；但隨著樂(lè)觀情緒的釋放，周三IC、IM率先回落，IF、IH仍進(jìn)一步走高，周四、周五四期指全線回落。上周，市場(chǎng)成交活躍度小幅下降。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，物價(jià)端，中國(guó)4月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅不變，PPI環(huán)比降幅不變，同比降幅略有擴(kuò)大。CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，或暗示未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，1-4月份政府債券發(fā)行成為社融增量主要支撐，同時(shí)，在貨幣、財(cái)政政策共同發(fā)力下，4月份社融存量、M2增速均超預(yù)期。貿(mào)易端，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，美國(guó)將調(diào)整對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅稅率，中國(guó)亦同步調(diào)整對(duì)美反制關(guān)稅并暫停非關(guān)稅措施，該聲明顯著緩解短期貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)貿(mào)易環(huán)境邊際改善與內(nèi)需逐步修復(fù)的雙重特征，中美關(guān)稅階段性緩和顯著改善外部環(huán)境，疊加在貨幣寬松和財(cái)政發(fā)力下，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或進(jìn)一步提升。策略上，建議輕倉(cāng)逢低買入。

國(guó)債期貨

上周國(guó)債現(xiàn)券收益率短強(qiáng)長(zhǎng)弱，到期收益率1-7Y上行4-7bp， 10Y、30Y收益率上行5bp左右至1.67%、1.91%。國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.08%、0.35%、0.53%、1.21%。DR007加權(quán)利率回升至1.66%附近。國(guó)內(nèi)基本面端，政策前置發(fā)力提振內(nèi)需下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，社零、固投、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；4月金融數(shù)據(jù)方面信貸偏淡，一季度信貸投放或透支儲(chǔ)備；價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國(guó)際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，穩(wěn)增長(zhǎng)需求下財(cái)政貨幣政策預(yù)期持續(xù)加碼。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期、CPI超預(yù)期降溫，但市場(chǎng)仍未明顯調(diào)整6月降息預(yù)期。策略方面，近期中美關(guān)稅談判取得階段性成果，時(shí)隔14年以來(lái)首次在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域發(fā)布聯(lián)合聲明，疊加降息降準(zhǔn)利好出盡，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅降溫，債市震蕩走弱；考慮到近期短端期債大幅弱于長(zhǎng)端，市場(chǎng)分化明顯情況下短期恐無(wú)優(yōu)質(zhì)波段機(jī)會(huì)，同時(shí)需警惕短期利差修正下的長(zhǎng)端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2090，較前一交易日貶值23個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1938，調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)。在4月底春季假期與復(fù)活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，雖然關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健。中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成重要共識(shí)，并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，根據(jù)初步協(xié)議，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅將從145%降至30%，而中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅將從125%下調(diào)至10%，這一調(diào)整直接覆蓋約660億美元貿(mào)易額，短期內(nèi)降低企業(yè)成本與消費(fèi)者通脹壓力。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)改善，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求走弱。國(guó)內(nèi)端，央行宣布推出十項(xiàng)政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改?？偟膩?lái)看，關(guān)稅戰(zhàn)轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)帶動(dòng)美元短期走強(qiáng)，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，料在7.20左右波動(dòng)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

截至5月16日，美元指數(shù)漲0.15%報(bào)100.9828，周漲0.56%。非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.21%報(bào)1.1163，周跌0.76%；英鎊兌美元跌0.19%報(bào)1.328，周跌0.19%；美元兌日元跌0.03%報(bào)145.6425，周漲0.19%。

上周中美超預(yù)期達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國(guó)有效關(guān)稅稅率大幅下行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖推動(dòng)美債收益率與美元同步回升。美國(guó)4月CPI溫和增長(zhǎng)且整體呈放緩趨勢(shì)，因零售商正消化為規(guī)避關(guān)稅而提前采購(gòu)的庫(kù)存，PPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，一定程度反映企業(yè)利潤(rùn)率的下滑，反映部分關(guān)稅沖擊。消費(fèi)者和生產(chǎn)者通脹水平的同步下行，疊加中美貿(mào)易的樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)示美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放緩和信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)或開啟新一輪的降息周期，但鮑威爾再度警告經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性以及長(zhǎng)期利率的上行，短期內(nèi)繼續(xù)維持觀望態(tài)度。截至5月13日當(dāng)周CFTC美元非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)增加10365手，關(guān)稅預(yù)期的緩和或推動(dòng)資金流入美元。穆迪將美國(guó)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA1，評(píng)級(jí)下調(diào)反映政府債務(wù)增加，到2035年美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)負(fù)擔(dān)將升至GDP的134%，美國(guó)政府日益加劇的財(cái)政問(wèn)題或?qū)γ涝虚L(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成壓力。整體來(lái)看，鷹派美聯(lián)儲(chǔ)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩的雙重壓力或使美元陷入多空拉鋸，短期內(nèi)或維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。

歐元上周走勢(shì)受制于美元走強(qiáng)，以及利率政策分化下美歐利差的持續(xù)走闊。歐元區(qū)第一季度GDP增速小幅下修，但連續(xù)五個(gè)季度的擴(kuò)張格局仍支撐未來(lái)經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期。美歐關(guān)稅談判持續(xù)受阻，美國(guó)就關(guān)稅問(wèn)題不斷向歐盟施壓，避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致德國(guó)國(guó)債價(jià)格持續(xù)抬高，降息預(yù)期有所上行，歐元短期內(nèi)震蕩偏弱格局看待。美國(guó)關(guān)稅沖擊日本經(jīng)濟(jì)，日本第一季度GDP下滑速度超出市場(chǎng)預(yù)期，使日央行在加息時(shí)機(jī)與幅度上的決策趨于復(fù)雜。全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂迫使日央行在此前的政策會(huì)議上大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并對(duì)其"薪資持續(xù)增長(zhǎng)將支撐消費(fèi)及整體經(jīng)濟(jì)"的核心觀點(diǎn)提出質(zhì)疑，日本能否在雙邊貿(mào)易談判中獲得美國(guó)關(guān)稅豁免仍存變數(shù)，日元短期內(nèi)震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體上漲，近月合約EC2506、2508收漲33.31%、47.42%，遠(yuǎn)月合約收漲5-9%不等，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)歐線近月合約大幅上漲。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1302.62，較上周回落76.45點(diǎn)，環(huán)比下行5.5%。美國(guó)調(diào)整對(duì)華加征關(guān)稅，于美東時(shí)間5月14日凌晨撤銷對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，調(diào)整實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。但近期特朗普對(duì)于進(jìn)口藥物的聲明預(yù)示后續(xù)關(guān)稅的不確定性仍存，結(jié)合《聲明》中的90天時(shí)限，8月后遠(yuǎn)月合約始終面臨著貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)的可能性。我國(guó)外交部發(fā)言人林劍表示，美方以芬太尼為借口對(duì)中國(guó)無(wú)理加征兩輪關(guān)稅，中方均第一時(shí)間采取包括關(guān)稅和非關(guān)稅措施在內(nèi)的反制舉措，堅(jiān)定維護(hù)自身正當(dāng)權(quán)益。這些反制措施仍然有效。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，因此遠(yuǎn)月合約綜合表現(xiàn)遠(yuǎn)不及近月合約。歐洲制造業(yè)PMI有所回升，在基本面上支撐歐線運(yùn)價(jià)。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)同地緣政治形勢(shì)雖反復(fù)不斷，但短期向好，集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求回暖預(yù)期亦將好轉(zhuǎn)。但與此同時(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)長(zhǎng)期能否如預(yù)期般好轉(zhuǎn)仍需觀察，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)及時(shí)跟蹤地緣、運(yùn)力與貨量數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月16日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.43%報(bào)1353.87，呈震蕩走低態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.07%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌不一，純堿跌1.15%，橡膠跌1.16%，原油漲0.3%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.48%，螺紋鋼跌0.45%，熱卷跌0.37%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，豆粕跌0.21%，豆油漲0.44%。基本金屬普遍下跌，滬鎳跌0.8%，滬銅跌0.82%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.38%，滬銀跌0.15%。

海外方面，美國(guó)4月CPI、PPI同比增速均低于預(yù)期及前值，CPI上漲2.3%，PPI上漲2.4%，零售銷售環(huán)比增速同樣大幅回落相較3月份1.7%的強(qiáng)勁增幅僅上漲0.1%，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體趨于放緩，通脹回落。此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)將單方面對(duì)許多貿(mào)易伙伴設(shè)定新的關(guān)稅稅率，而不是與所有貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議，將在“未來(lái)兩到三周內(nèi)”征收新的關(guān)稅，貿(mào)易局勢(shì)有進(jìn)一步緩和的可能。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，中國(guó)4月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅不變，PPI環(huán)比降幅不變，同比降幅略有擴(kuò)大。CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，或暗示未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力，此外，由于PPI與商品指數(shù)間存在一定雙向傳導(dǎo)效果，PPI降幅擴(kuò)大預(yù)計(jì)對(duì)商品指數(shù)有一定負(fù)面影響。關(guān)注今日公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。具體來(lái)看，美國(guó)與伊朗之間有望達(dá)成核協(xié)議，后續(xù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)制裁有望解除，原油供應(yīng)存在增加預(yù)期，但貿(mào)易局勢(shì)緩和支撐油價(jià)；金屬方面，在中美貿(mào)易關(guān)系緩和的宏觀利好情緒釋放后，黑色、有色沖高回落，貴金屬受美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩小幅走強(qiáng)；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，在貿(mào)易關(guān)系修復(fù)帶來(lái)的利多效果釋放后，商品市場(chǎng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)回調(diào)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

周五夜盤豆一2507合約上漲0.48%。國(guó)產(chǎn)大豆方面，當(dāng)前市場(chǎng)余糧有限，整體庫(kù)存水平顯著低于歷年同期，導(dǎo)致各主要產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢(shì)。與此同時(shí)，下游市場(chǎng)采購(gòu)積極性不高，國(guó)家儲(chǔ)備大豆的競(jìng)拍投放數(shù)量明顯減少，下游加工企業(yè)采購(gòu)量亦有所下降。加之近期氣溫回升，豆制品終端消費(fèi)需求表現(xiàn)平淡，整體市場(chǎng)處于供需兩弱格局，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周五收跌0.21%，隔夜豆二2509合約下跌0%。 當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易關(guān)系以及北美種植季天氣變化。中美貿(mào)易關(guān)系緩和，美國(guó)大豆出口短期利好；同時(shí)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新供需預(yù)測(cè)顯示，2025/26年度美國(guó)大豆供應(yīng)邊際收縮，壓榨需求持續(xù)增強(qiáng)，出口略顯承壓，總體需求穩(wěn)中有升，導(dǎo)致期末庫(kù)存顯著下降，數(shù)據(jù)利好CBOT大豆期價(jià)具有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣利于播種，播種進(jìn)度快于往年同期。短期多空交織，預(yù)計(jì)短期CBOT大豆期價(jià)震蕩加劇。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周五收跌1.52%，隔夜豆粕2509合約下跌0.21%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸歷史同期較高水平，全國(guó)油廠開機(jī)全面回升，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫(kù)存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補(bǔ)庫(kù)完成，且供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，整體買貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在豆粕供應(yīng)增加的預(yù)期下，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周五收跌0.81%，隔夜豆油2509合約上漲0.44%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸正常水平，全國(guó)油廠開機(jī)率逐步提高，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫(kù)存趨于回升。同時(shí)南美大豆持續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。此外，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加原油大幅下跌，導(dǎo)致豆油價(jià)格承壓下行。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油08月合約期價(jià)周五收跌1.09%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.2%。在主產(chǎn)區(qū)天氣良好、產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的4月供需報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油出口增幅低于預(yù)期，期末庫(kù)存上升，對(duì)棕櫚油盤面形成壓制。然而，印尼方面提高了棕櫚油的出口專項(xiàng)稅，對(duì)價(jià)格有所支撐。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看 ，外商報(bào)價(jià)回升，進(jìn)口成本上升，進(jìn)口利潤(rùn)下降，棕櫚油消費(fèi)維持剛需，下游觀望為主，周度成交量減少。綜合來(lái)看，棕櫚油在季節(jié)性增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收高，受助于出口需求旺盛。隔夜菜油2509合約收漲0.49%。短期市場(chǎng)仍聚焦于加菜籽舊作庫(kù)存偏緊的現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，USDA報(bào)告預(yù)計(jì)全球菜籽2025/26年度產(chǎn)量為8955.8萬(wàn)噸，同比增加445.9萬(wàn)噸，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為923.2萬(wàn)噸，同比增加8.1萬(wàn)噸。新年度供需格局好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期價(jià)格承壓。其它方面，由于原油期價(jià)沖高回落，且市場(chǎng)擔(dān)憂美豆油生物燃料需求不及預(yù)期，市場(chǎng)情緒快速降溫，美豆油高位回落。同時(shí)，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油價(jià)格仍將承壓。國(guó)內(nèi)方面，菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過(guò)，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，隔夜菜油震蕩微漲，總體維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收低，作物生長(zhǎng)條件有利帶來(lái)壓力。隔夜菜粕2509合約收跌0.48%。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，USDA預(yù)計(jì)2025/26年度美豆期末庫(kù)存為2.95億蒲式耳，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告利多，對(duì)美豆市場(chǎng)有所提振。國(guó)內(nèi)方面，本月以來(lái)隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機(jī)逐步恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)粕類市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，加菜粕關(guān)稅提升后，直接進(jìn)口壓力將明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格有所牽累。盤面來(lái)看，受美豆下跌拖累，隔夜菜粕期價(jià)震蕩收跌，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五收跌，因作物播種天氣良好。隔夜玉米2507合約收跌0.43%。USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)2025/26年度玉米期末庫(kù)存將達(dá)到18億蒲式耳，制約市場(chǎng)價(jià)格。且中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，市場(chǎng)憂慮遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層糧源逐步見底，貿(mào)易商手中的玉米集中度較高，持糧心態(tài)相對(duì)穩(wěn)定，挺價(jià)氛圍濃重，部分用糧企業(yè)補(bǔ)收購(gòu)積極性較高，頻繁上調(diào)價(jià)格吸引到貨，對(duì)優(yōu)質(zhì)糧收購(gòu)意向較強(qiáng)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)部分區(qū)域新麥進(jìn)入收割期，持糧主體逢高出貨，騰庫(kù)速度有所加快，市場(chǎng)流通糧源增多，東北糧也大量入市，階段性供應(yīng)偏緊局面改善，深加工企業(yè)廠門到貨增多，利潤(rùn)不足使企業(yè)采購(gòu)觀望情緒明顯，收購(gòu)價(jià)格窄幅調(diào)整。新作方面，5月初以來(lái)氣溫偏低、降雨頻繁，黑龍江東部、吉林東部等地部分農(nóng)田土壤偏濕，春播進(jìn)度較去年同期偏慢，吉林播種同比偏晚一周左右。盤面來(lái)看，近期玉米震蕩回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.41%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)持續(xù)深度虧損，玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率繼續(xù)下降，供應(yīng)壓力有所下滑。且由于原料價(jià)格堅(jiān)挺，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)良好。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至5月14日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量142.1萬(wàn)噸，較上周下降1.50萬(wàn)噸，周降幅1.04%，月增幅2.45%；年同比增幅27.22%。盤面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)繼續(xù)收跌，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，養(yǎng)殖端出欄有所增加，但整體節(jié)奏偏慢，且出欄重量整體持穩(wěn)，供應(yīng)略增但壓力一般。肥豬價(jià)格低于標(biāo)豬，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，后期出欄意愿可能提高，關(guān)注二育動(dòng)態(tài)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，終端需求下降，白條走貨速度欠佳，屠宰廠開工率下降，不過(guò)少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)現(xiàn)象猶存，且后市端午節(jié)備貨或令需求短暫增加?？傮w來(lái)說(shuō)，預(yù)期短期供需均略有增加，處于平衡略松狀態(tài)，關(guān)注潛在供應(yīng)釋放時(shí)機(jī)，或致使價(jià)格繼續(xù)承壓運(yùn)行，不過(guò)價(jià)格連續(xù)下跌易引起養(yǎng)殖端惜售情緒，從而阻礙價(jià)格下跌步伐。

雞蛋

玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)雞蛋成本有支撐，且連續(xù)走低后，蛋價(jià)處于年內(nèi)地位，市場(chǎng)逢低有補(bǔ)貨需求，且端午節(jié)前備貨或帶來(lái)一定的支撐，現(xiàn)貨價(jià)格有止跌回彈傾向。不過(guò)，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應(yīng)比較充足，供強(qiáng)需弱格局難改，或限制其上漲空間。如果后期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補(bǔ)欄積極性，對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)蛋雞存欄的影響。盤面來(lái)看，期價(jià)跌至前期低位后，總體跌勢(shì)放緩，短期暫且觀望。

蘋果

節(jié)后市場(chǎng)客商按需找貨，多以前期包裝貨源發(fā)運(yùn)為主，走貨速度有所放緩。新季蘋果方面，目前處于坐果期，山東產(chǎn)區(qū)坐果整體尚可，但受低溫凍害、大風(fēng)、高溫干旱等異常天氣影響，陜西產(chǎn)區(qū)坐果普遍欠佳，后續(xù)繼續(xù)跟蹤天氣情況以及坐果率。截至2025年5月14日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為195.10萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少33.76萬(wàn)噸，環(huán)比上周走貨略有放緩，當(dāng)前庫(kù)存仍處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為20.88%，較上周減少1.86%，去庫(kù)環(huán)比略有減緩。山東產(chǎn)區(qū)走貨較前略有放緩，但整體交易尚可。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為15.03%，較上周減少3.95%。陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨較前略慢，現(xiàn)貨商維持按需找貨，目前剩余庫(kù)存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫(kù)。

紅棗

端午節(jié)前大量備貨的時(shí)間日益臨近，備貨需求對(duì)盤面形成一定的支撐作用，但考慮到整體消費(fèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，此次備貨所帶來(lái)的消費(fèi)量級(jí)可能相對(duì)有限。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10588噸，較上周減少92噸，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，各銷區(qū)市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足，端午備貨接近尾聲出貨速度放緩。

棉花

國(guó)際方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年5月11日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為28%,前一周為21%,去年同期為32%,五年均值為31%。國(guó)內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風(fēng)、沙塵天氣，但對(duì)棉花生長(zhǎng)發(fā)育影響有限。目前北疆棉花已陸續(xù)出苗，南疆大部分棉區(qū)已顯行見形，南北疆植棉面積穩(wěn)中小幅增加，全國(guó)范圍內(nèi)棉苗長(zhǎng)勢(shì)普遍較好，其中新疆整體播種進(jìn)度約99.9%，較前一周增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個(gè)百分點(diǎn)。金三銀四結(jié)束，紡織訂單開始減少，出貨面臨壓力，走貨欠佳，紡織利潤(rùn)不佳，采購(gòu)積極性下降。不過(guò)中美關(guān)稅下調(diào)超出市場(chǎng)預(yù)期，部分訂單可能重啟，后續(xù)關(guān)注訂單恢復(fù)情況。

白糖

國(guó)際方面，Unica公布數(shù)據(jù)顯示，受惡劣天氣影響，巴西中南部地區(qū)4月下半月甘蔗壓榨量為1773萬(wàn)噸，同比降低49.35%，糖產(chǎn)量同比下降53.8%，至856160噸。制糖比為45.82%，去年同期為48.22%，生產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，供應(yīng)擔(dān)憂情緒再度席卷市場(chǎng)，支撐糖價(jià)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口窗口打開，后期進(jìn)口壓力有所抬升，壓制糖價(jià)。不過(guò)4月銷糖進(jìn)度表現(xiàn)良好，庫(kù)存去化良好，對(duì)糖價(jià)有支撐。另外，臨近夏季消費(fèi)旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費(fèi)可能提振。后期關(guān)注到港和夏季消費(fèi)的提振點(diǎn)。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。不過(guò)樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，成品油價(jià)格有所上漲，油廠壓榨利潤(rùn)扭虧為盈，提振市場(chǎng)信心。不過(guò)，下游需求表現(xiàn)平淡，開機(jī)率同比下降明顯，同時(shí)對(duì)于現(xiàn)有庫(kù)存多穩(wěn)價(jià)觀望，貿(mào)易商按需采購(gòu)，整體購(gòu)銷氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆持續(xù)供應(yīng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫(kù)存或持續(xù)改善，價(jià)格偏弱運(yùn)行?？傮w來(lái)說(shuō)，需求表現(xiàn)較為平淡，且供應(yīng)較為寬松，花生價(jià)格預(yù)計(jì)上行空間有限。

※ 化工品

原油

美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)即將與伊朗達(dá)成核協(xié)議，德黑蘭“有點(diǎn)”同意其條款；然而，一位熟悉談判的消息人士表示，仍有一些問(wèn)題需要解決；中美會(huì)談后市場(chǎng)對(duì)需求前景擔(dān)憂減弱；美國(guó)繼續(xù)延緩降息節(jié)奏。部分港口原油到港量減少，且下游煉廠提貨意愿較穩(wěn)定，港口原料周轉(zhuǎn)回廠，港口庫(kù)存呈現(xiàn)下降。山東獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率下跌，為47.28%，環(huán)比跌0.97個(gè)百分點(diǎn)，同比跌7.61個(gè)百分點(diǎn)，山東地?zé)捑C合煉油利潤(rùn)為335.34元/噸，環(huán)比跌27.14%，成本漲幅較大，煉油利潤(rùn)下跌。終端汽柴油庫(kù)存較為充足，貿(mào)易商警惕下跌風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)成交量保持低位。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注440附近支撐，短線呈現(xiàn)大幅回調(diào)。

燃料油

美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)即將與伊朗達(dá)成核協(xié)議，德黑蘭“有點(diǎn)”同意其條款；然而，一位熟悉談判的消息人士表示，仍有一些問(wèn)題需要解決；中美會(huì)談后市場(chǎng)對(duì)需求前景擔(dān)憂減弱；美國(guó)繼續(xù)延緩降息節(jié)奏。下一輪成品油調(diào)價(jià)窗口將于5月19日24時(shí)開啟，隨著國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將再次迎來(lái)下調(diào)。成本下行，加工利潤(rùn)稍有修復(fù)但仍在相對(duì)低位水平，成交仍以低價(jià)資源居多，部分高價(jià)資源議價(jià)回調(diào)。據(jù)最新數(shù)據(jù)國(guó)產(chǎn)燃料油庫(kù)存率4.8%，較上個(gè)周期的5.2%跌0.4個(gè)百分點(diǎn)。原油市場(chǎng)多空博弈，下方或仍有一定空間，燃油市場(chǎng)成交預(yù)計(jì)仍以剛需主導(dǎo)，價(jià)格或有窄跌。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3800附近壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩回調(diào)走勢(shì)。

瀝青

美國(guó)繼續(xù)延緩降息節(jié)奏；俄烏和談繼續(xù)推進(jìn)；市場(chǎng)預(yù)期美伊和談將取得進(jìn)展，但伊朗表示部分細(xì)節(jié)尚未達(dá)成一致；中美會(huì)談后市場(chǎng)對(duì)需求前景擔(dān)憂減弱。截止2025年5月15日，國(guó)內(nèi)瀝青104家社會(huì)庫(kù)庫(kù)存共計(jì)188.8萬(wàn)噸，較5月12日減少0.8%，下游終端開工持續(xù)回升，其中西北地區(qū)社會(huì)庫(kù)去庫(kù)較為明顯，主要由于氣候條件適宜，項(xiàng)目需求挺進(jìn)，為節(jié)省入庫(kù)成本，資源直接對(duì)接至終端，且貿(mào)易商部分消耗社會(huì)庫(kù)庫(kù)存為主，國(guó)內(nèi)瀝青社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)小幅去庫(kù)。高價(jià)資源需求清淡，市場(chǎng)低價(jià)成交為主，新一輪降雨進(jìn)一步影響南方市場(chǎng)剛需，瀝青價(jià)格仍將承壓運(yùn)行。技術(shù)上： BU主力合約上方關(guān)注3550附近壓力，下方關(guān)注3400支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

LPG

美國(guó)繼續(xù)延緩降息節(jié)奏；俄烏和談繼續(xù)推進(jìn)；市場(chǎng)預(yù)期美伊和談將取得進(jìn)展，但伊朗表示部分細(xì)節(jié)尚未達(dá)成一致；中美會(huì)談后市場(chǎng)對(duì)需求前景擔(dān)憂減弱。關(guān)稅政策影響下市場(chǎng)觀望情緒濃厚，下游維持按需采購(gòu)為主。華東、華南及華中供應(yīng)增量，且下游需求疲軟接貨積極性不高，煉廠庫(kù)存壓力逐步攀升；碼頭供應(yīng)充裕且部分碼頭后續(xù)到船計(jì)劃密集，貿(mào)易商持續(xù)讓利以加快庫(kù)存周轉(zhuǎn)；煉廠主流跌破5000元/噸關(guān)口，進(jìn)口商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，按需采購(gòu)為主，價(jià)格繼續(xù)深跌空間減??；短期供需矛盾改善有限，液化氣價(jià)格或延續(xù)跌勢(shì)但跌幅收窄。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4150附近支撐，上方關(guān)注4400附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。下游主力需求區(qū)域需求下降，導(dǎo)致內(nèi)蒙古地區(qū)樣本企業(yè)出貨量減少，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存增加。上周甲醇港口主流庫(kù)區(qū)提貨環(huán)比有所減量，但受制于周期內(nèi)卸貨量少，整體庫(kù)存再度去庫(kù)。需求方面，中煤榆林烯烴裝置停車，上周烯烴行業(yè)開工維持低位。MA2509合約短線2250-2320區(qū)間波動(dòng)。

塑料

夜盤L2509漲0.03%收于7267元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比-5.41%至61萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-4.55%至79.52%。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比+0.57%，止降回升。庫(kù)存方面，上周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-8.27%至52.78萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+0.99%至61.77萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。5月PE行業(yè)集中檢修。本周浙江石化、鎮(zhèn)海煉化裝置停車，茂名石化，延長(zhǎng)中煤裝置重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)小幅下降。下游棚膜、地膜處于淡季；受關(guān)稅下降利好，包裝膜訂單天數(shù)陡峭上升；PE管材終端剛需為主、變化不大。成本方面，全球需求前景改善，但美伊關(guān)系有望緩和，疊加OPEC+維持增產(chǎn)立場(chǎng)限制油價(jià)反彈空間。短期L2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7150附近支撐，上方關(guān)注7340附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.03%收于7124元/噸。供應(yīng)端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比-4.00%至74.86萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-3.19%至76.56%。需求端，上周下游開工止降回升，平均開工率環(huán)比+0.33%至49.83%。上周PP商業(yè)庫(kù)存在83.86萬(wàn)噸，環(huán)比-6.51%，壓力不大。受東莞巨正源、茂名石化等裝置重啟影響，本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。不過(guò)5月PP檢修產(chǎn)能偏高，總體上供應(yīng)壓力不大。受關(guān)稅下降利好，下游制品企業(yè)積極提負(fù)，但目前PP下游季節(jié)性偏弱，終端采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，需求端改善相對(duì)有限。成本方面，全球需求前景改善，但美伊關(guān)系有望緩和，疊加OPEC+維持增產(chǎn)立場(chǎng)限制油價(jià)反彈空間。短期PP2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7050附近支撐，上方關(guān)注7160附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506跌0.19%收于7729元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-1.27%至32.65萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.93%至71.27%。需求端，下游開工率以漲為主；EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+9.22%至26.17萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，上周工廠庫(kù)存環(huán)比-8.17%至21.26萬(wàn)噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-17.23%至5.67萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+24.14%至3.6萬(wàn)噸。隨著恒力停車裝置影響擴(kuò)大，近期供應(yīng)端預(yù)計(jì)維持收縮趨勢(shì)；但由于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向苯乙烯轉(zhuǎn)移，存量裝置提負(fù)或削弱檢修帶來(lái)的影響。海外商品需求集中釋放，EPS、PS、ABS庫(kù)存高位去化，不過(guò)需關(guān)注下游利潤(rùn)大幅下滑可能影響開工增長(zhǎng)持續(xù)性。成本方面，全球需求前景改善，但美伊關(guān)系有望緩和，疊加OPEC+維持增產(chǎn)立場(chǎng)限制油價(jià)反彈空間；純苯庫(kù)存中性，下游企業(yè)追漲謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)裝置重啟及海外資源到港給到價(jià)格壓力。EB2506短期預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7570附近支撐，上方關(guān)注7940附近壓力。

PVC

夜盤V2509漲0.14%收于4986元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.64%至77.70%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+0.46%至46.45%，其中管材開工率環(huán)比+0.93%至49.06%，型材開工率環(huán)比維穩(wěn)在35.9%。上周PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-3.23%至63萬(wàn)噸，去化速度上升，庫(kù)存壓力不大。本周停車、重啟裝置并存，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率窄幅波動(dòng)，總體上供應(yīng)壓力不大。受宏觀利好，國(guó)內(nèi)下游開工回升，但地產(chǎn)低迷仍拖累需求增長(zhǎng)。出口方面，印度市場(chǎng)受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性及雨季影響擾動(dòng)；美國(guó)對(duì)越南關(guān)稅尚未緩解，或影響中國(guó)PVC原料出口。成本方面，電石企業(yè)成本因素限產(chǎn)與下游裝置檢修博弈，電石價(jià)格或震蕩走勢(shì)；乙烯美金市場(chǎng)仍僵持，價(jià)格或區(qū)間小幅波動(dòng)。V2509短期震蕩看待，下方關(guān)注4900附近支撐，上方關(guān)注5100附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509漲0.91%收于2564元/噸。供應(yīng)端，上周燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.3%至82.6%。需求端，上周氧化鋁開工率環(huán)比-0.29%至75.47%，低位回落；粘膠短纖開工率環(huán)比-0.35%至80.65%，印染開工率環(huán)比+2.55%至63.23%。庫(kù)存方面，上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+7.08%至41.59萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力偏高。本周全國(guó)停車、重啟裝置并存，開工率預(yù)計(jì)維穩(wěn)在偏低水平。下游氧化鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，運(yùn)行產(chǎn)能維持低位，行業(yè)利潤(rùn)開始修復(fù)；關(guān)稅下降利好服裝等非鋁終端出口，但目前非鋁需求表現(xiàn)一般、剛需采購(gòu)，部分下游高價(jià)抵觸。盤面上，氧化鋁大幅走強(qiáng)利多燒堿，但短期燒堿供需表現(xiàn)均較弱勢(shì)，高庫(kù)存抑制價(jià)格上漲空間。SH2509下方關(guān)注2500附近支撐，上方關(guān)注2630附近壓力。

對(duì)二甲苯

市場(chǎng)等待美伊談判最新進(jìn)展，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為64.63萬(wàn)噸，環(huán)比上周-5.94%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.07%，環(huán)比上周-4.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬(wàn)噸，較上周-0.54萬(wàn)噸，較去年同期+9.7萬(wàn)噸。周內(nèi)開工率大幅下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注6650附近支撐。

PTA

市場(chǎng)等待美伊談判最新進(jìn)展，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬(wàn)噸，較上周-0.54萬(wàn)噸，較去年同期+9.7萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.93%，較上周-0.56%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.28天，較上周-0.23天，較去年同期-1.14天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在8.95天，較上周+0.1天，較去年同期+0.48天。目前加工差447附近，PTA受裝置檢修影響開工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落，多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約下方關(guān)注4700附近支撐。

乙二醇

市場(chǎng)等待美伊談判最新進(jìn)展，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬(wàn)噸，較上周+1.53%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率63.46%，環(huán)比升0.47%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.93%，較上周-0.56%。截至5月15日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量66.38萬(wàn)噸，較周初庫(kù)存微增加0.77萬(wàn)噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在9.6萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所增加，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量回升。短期乙二醇價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注4380附近支撐。

短纖

市場(chǎng)等待美伊談判最新進(jìn)展，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.25萬(wàn)噸，增幅為1.52%；產(chǎn)能利用率平均值為88.24%，環(huán)比提升1.30%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在80.28%，環(huán)比上升11.08%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫(kù)存方面，截至5月15日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.45天，較上期減少0.02天；物理庫(kù)存18.24天，較上期增加0.16天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存小幅去化。短期短纖價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注6450附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5422元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-2.7%，雙膠紙環(huán)比-0.3%，銅版紙環(huán)比+2.2%，生活紙環(huán)比-0.3%。截止2025年5月15日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：219.8萬(wàn)噸，較上期累庫(kù)16.3萬(wàn)噸，環(huán)比增漲8.0%，庫(kù)存量在連續(xù)兩周期去庫(kù)后，本周期轉(zhuǎn)為累庫(kù)的趨勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報(bào)價(jià)下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌1.15%。宏觀面：3月中國(guó)減持189億美元美債、持倉(cāng)規(guī)模降至第三，英國(guó)升至第二。中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)的意見》，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造。基本面：純堿裝置小幅調(diào)整，個(gè)別裝置提量運(yùn)行，產(chǎn)量小幅增加。中下旬仍有企業(yè)存檢修預(yù)期。需求端來(lái)看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價(jià)補(bǔ)庫(kù)為主。高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，注意倉(cāng)位操作，操作上建議，純堿主力暫時(shí)觀望

玻璃

夜盤玻璃主力合約上漲0.39%.宏觀面：3月中國(guó)減持189億美元美債、持倉(cāng)規(guī)模降至第三，英國(guó)升至第二。中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)的意見》，推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅增加，主要原因來(lái)自于原材料成本下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，場(chǎng)內(nèi)缺乏利好消息刺激，需求延續(xù)弱勢(shì)下，原片企業(yè)為避免后市高庫(kù)存壓力，或存小部分企業(yè)靈活操作，適當(dāng)讓利目前期貨價(jià)格已經(jīng)畢竟生產(chǎn)成本價(jià)格，成本支撐可能會(huì)短期見效。成交量小幅回落，價(jià)格短期筑底，操作上建議，玻璃建議逢低布局多單。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，近期云南產(chǎn)區(qū)多陰雨天氣，原料產(chǎn)出較少，收購(gòu)價(jià)格堅(jiān)挺；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣擾動(dòng)持續(xù)，割膠工作開展不佳，新鮮膠水產(chǎn)出偏少，市場(chǎng)原料流通量表現(xiàn)緊張，為保證正常生產(chǎn)所需，部分加工廠搶奪膠水情緒升溫。近期青島現(xiàn)貨總庫(kù)存延續(xù)小幅累庫(kù)，海外前期混合轉(zhuǎn)標(biāo)膠貨源集中到港入庫(kù)，保稅庫(kù)存累庫(kù)較為明顯，而下游企業(yè)基本消耗庫(kù)存為主，采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，進(jìn)而使得青島倉(cāng)庫(kù)整體出庫(kù)率環(huán)比下降。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅提升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)已恢復(fù)至常規(guī)水平但整體出貨偏慢，庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；全鋼胎產(chǎn)能利用率處于恢復(fù)性提升態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)因出貨壓力增加，企業(yè)成品庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)，訂單不足，整體排產(chǎn)低于節(jié)前平均水平。ru2509合約短線預(yù)計(jì)在14450-15200區(qū)間波動(dòng)，nr2507合約短線預(yù)計(jì)在12350-13000區(qū)間波動(dòng)。

合成橡膠

近期原料丁二烯受需求較強(qiáng)及部分裝置預(yù)期外停車影響價(jià)格持續(xù)走高，順丁橡膠生產(chǎn)成本大幅抬升。宏觀利好消息帶動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存及貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存均有不同程度下降，不過(guò)部分民營(yíng)順丁橡膠裝置存重啟預(yù)期，供應(yīng)將有所增加。需求方面，上周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅提升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)已恢復(fù)至常規(guī)水平但整體出貨偏慢，庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；全鋼胎產(chǎn)能利用率處于恢復(fù)性提升態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)因出貨壓力增加，企業(yè)成品庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)，訂單不足，整體排產(chǎn)低于節(jié)前平均水平。br2507合約短線預(yù)計(jì)在11800-12700區(qū)間波動(dòng)。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車，日產(chǎn)量下降，本周暫無(wú)裝置計(jì)劃停車，3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加的概率較大。農(nóng)業(yè)需求逐漸提升，出口消息影響下集港需求將有所增加；工業(yè)需求以剛需采購(gòu)為主，部分地區(qū)夏季肥將逐步進(jìn)入收尾階段，預(yù)計(jì)短期復(fù)合肥企業(yè)裝置開工率或穩(wěn)中有降。上周尿素企業(yè)庫(kù)存大幅下降，近期受出口消息影響，下游接貨積極性提升明顯，部分國(guó)內(nèi)下游工農(nóng)業(yè)增加采購(gòu)，部分貨源流向港口，助力工廠庫(kù)存逐漸下降。UR2509合約短線建議在1840-1940區(qū)間交易。

瓶片

市場(chǎng)等待美伊談判最新進(jìn)展，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為36.50萬(wàn)噸，較上周減少0.16萬(wàn)噸，減少 0.44%; 國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為82.80%，較上周下滑0.36個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：158.33萬(wàn)噸，較上周+1.5萬(wàn)噸，環(huán)比+0.96%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：90.93%，環(huán)比-0.56%。出口方面，2025年3月中國(guó)聚酯瓶片出口58.67萬(wàn)噸，較上月增加7.11萬(wàn)噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-317左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期瓶片價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，下方關(guān)注6000附近支撐。

原木

原木日內(nèi)走弱，節(jié)前LG2507報(bào)收于783元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)760元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格780元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)110美元，周環(huán)比-4美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度減少。截止2025年5月12日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：343萬(wàn)m3，環(huán)比減少8萬(wàn)m3，庫(kù)存持平。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注780附近支撐，上方820附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截至5月16日，滬金主力2508合約跌0.38%報(bào)749元/克，周跌4.61%；滬銀主力2508合約跌0.15%報(bào)8093元/千克。周跌0.87%；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.66%報(bào)3205.30美元/盎司，周跌3.72%。COMEX白銀期貨跌0.76%報(bào)32.43美元/盎司，周跌1.37%。截至5月13日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少1,434手至110,874手，中美貿(mào)易緊張局勢(shì)顯著緩和及地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫將持續(xù)壓制避險(xiǎn)需求，金價(jià)維持震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，近期CFTC凈多頭資金整體呈凈流出狀態(tài)。目前來(lái)看關(guān)稅的通脹抬升作用仍未傳導(dǎo)至消費(fèi)物價(jià)端，但伴隨美國(guó)"搶出口"效應(yīng)消退后，5月通脹數(shù)據(jù)存在上行風(fēng)險(xiǎn)，2025Q2經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或加速回落，4月制造業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)已顯露疲態(tài)。中長(zhǎng)期而言，雖然短期內(nèi)預(yù)防式降息概率下降，但經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)下寬松周期只會(huì)推遲不會(huì)缺席，中長(zhǎng)期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期對(duì)于金價(jià)來(lái)講仍屬于利多，央行持續(xù)購(gòu)金趨勢(shì)穩(wěn)固且黃金ETF呈持續(xù)凈流入的格局，黃金回調(diào)后仍存在較大的買盤需求。穆迪將美國(guó)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA1，評(píng)級(jí)下調(diào)反映政府債務(wù)增加，到2035年美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)負(fù)擔(dān)將升至GDP的134%，美國(guó)政府日益加劇的財(cái)政問(wèn)題或?qū)γ涝虚L(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成壓力，對(duì)金價(jià)提供一定支撐。白銀方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的背景下商品屬性給予銀價(jià)一定支撐，金銀比有望階段性回落，但受金價(jià)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)影響白銀近期走勢(shì)或仍呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)。操作上建議，暫時(shí)觀望為主。內(nèi)盤方面，本周滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：720-780元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8000-8250元/千克；外盤方面，本周COMEX黃金期貨關(guān)注區(qū)間：3100-3250美元/盎司，COMEX白銀期貨關(guān)注區(qū)間：32-34美元/盎司。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮調(diào)整貨幣政策指導(dǎo)框架的核心內(nèi)容，他指出，美國(guó)可能進(jìn)入供應(yīng)沖擊更頻繁、通脹更不穩(wěn)定的時(shí)期，長(zhǎng)期利率可能會(huì)走高。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院召開做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會(huì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性對(duì)沖國(guó)際循環(huán)的不確定性，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?；久嫔希隙算~進(jìn)口TC現(xiàn)貨指數(shù)不斷下行，全球銅精礦供應(yīng)偏緊趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)銅礦港口庫(kù)存保持增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)冶煉廠短期內(nèi)未受原料供給問(wèn)題影響產(chǎn)量。供給方面，由于國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)仍較充足，加之銅價(jià)仍保持較優(yōu)價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，令冶煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。需求方面，由于銅現(xiàn)貨多處于升水情況，銅價(jià)偏高位運(yùn)行，加之銅材加工廠新增訂單量不多開工回落，在采買態(tài)度上仍偏謹(jǐn)慎多以剛需補(bǔ)庫(kù)逢低采買為主，故下游消費(fèi)提升空間有限。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅增長(zhǎng)、需求有所放緩的局面，行業(yè)庫(kù)存小幅累積。策略建議：輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約大幅走高，宏觀方面，國(guó)務(wù)院召開做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會(huì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性對(duì)沖國(guó)際循環(huán)的不確定性，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?；久嫔希隙藥變?nèi)亞雨季前發(fā)貨積極，隨著該批次陸續(xù)到港后，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存情況預(yù)計(jì)將有所提升，疊加國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)情況穩(wěn)定進(jìn)行，令原料端供給得到補(bǔ)充，土礦報(bào)價(jià)有所松動(dòng)回落。氧化鋁供給方面，由于前期現(xiàn)貨價(jià)格偏低，令國(guó)內(nèi)部分冶煉廠出現(xiàn)檢修壓產(chǎn)操作控制供應(yīng)量，貿(mào)易商亦有挺價(jià)惜售情緒，氧化鋁供給偏多情況有所改善。需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能已逐漸接近上限，對(duì)氧化鋁需求較穩(wěn)定。綜上，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂，需求穩(wěn)定的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉(cāng)逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約沖高回落，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮調(diào)整貨幣政策指導(dǎo)框架的核心內(nèi)容，他指出，美國(guó)可能進(jìn)入供應(yīng)沖擊更頻繁、通脹更不穩(wěn)定的時(shí)期，長(zhǎng)期利率可能會(huì)走高。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院召開做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會(huì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性對(duì)沖國(guó)際循環(huán)的不確定性，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?；久嫔希娊怃X供給端，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能增量零星，在運(yùn)行產(chǎn)能已逐漸接近行業(yè)“天花板”，國(guó)內(nèi)電解鋁供給相對(duì)穩(wěn)定。需求端，下游鋁材加工國(guó)內(nèi)方面逐漸進(jìn)行旺季與淡季的轉(zhuǎn)換，下游開工率有所回落；海外方面由于中美雙方關(guān)稅態(tài)度的緩和，國(guó)內(nèi)有一定出口方面的需求提振，需求總體維持小幅增長(zhǎng)，在供給相對(duì)穩(wěn)定的背景下，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化。整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求小幅增長(zhǎng)的局面，行業(yè)庫(kù)存穩(wěn)步去化。策略建議：滬鋁主力合約輕倉(cāng)逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛夜盤下跌0.09%。宏觀面：穆迪將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，同時(shí)將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”?；久妫汗?yīng)端原生鉛煉廠此前基本恢復(fù)生產(chǎn)，開工率上漲，產(chǎn)量上漲。隨著二季度進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產(chǎn)難度加大，整體再生鉛供應(yīng)增量有限。在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率。需求端看，市場(chǎng)成交整體偏淡，對(duì)鉛價(jià)的支撐較為有限，上周1#鉛價(jià)格漲50元/噸，報(bào)16800元/噸，部分煉企廢電瓶?jī)r(jià)格上調(diào)30~150元/噸。下游維持剛需接貨為主。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存去庫(kù)，但幅度較小，需求受到關(guān)稅影響明顯；國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅增加，但是海外價(jià)格壓制國(guó)內(nèi)價(jià)格上行空間。從鉛精礦加工角度來(lái)看，雖然沒(méi)有波動(dòng)，但是依舊維持低位，因此對(duì)于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。綜上所述，滬鉛價(jià)格短期可能受到去庫(kù)影響小幅反彈，但反彈高度預(yù)計(jì)有限，后續(xù)依舊受到需求影響高位回落，注意關(guān)稅政策變化帶來(lái)的新增影響。操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，國(guó)際方面，美國(guó)4月進(jìn)口物價(jià)反彈，而5月消費(fèi)者信心仍然低迷，因?qū)偨y(tǒng)特朗普貿(mào)易政策影響的擔(dān)憂加劇，美元指數(shù)震蕩調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院召開做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會(huì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性對(duì)沖國(guó)際循環(huán)的不確定性，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，但前期進(jìn)口鋅陸續(xù)流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但近期鋅價(jià)回升，下游逢低采購(gòu)氛圍減弱，現(xiàn)貨升水下跌，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存小幅回升，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，關(guān)注MA10支撐，預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩調(diào)整為主。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，國(guó)際方面，美國(guó)4月進(jìn)口物價(jià)反彈，而5月消費(fèi)者信心仍然低迷，因?qū)偨y(tǒng)特朗普貿(mào)易政策影響的擔(dān)憂加劇，美元指數(shù)震蕩調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院召開做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會(huì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性對(duì)沖國(guó)際循環(huán)的不確定性，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?；久妫∧嵴甈NBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。國(guó)內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤(rùn)壓縮，但開工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購(gòu)，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均下降。技術(shù)面，行情波動(dòng)加大，關(guān)注12.3支撐，預(yù)計(jì)震蕩調(diào)整。操作上，建議逢低輕倉(cāng)做多。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對(duì)成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力仍存。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補(bǔ)貨推進(jìn)，低價(jià)貨源已有所減少，然而宏觀市場(chǎng)不確定性增加，下游對(duì)高價(jià)貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅回升。技術(shù)面，日線MACD低位金叉向上，站上MA10，關(guān)注13150阻力。操作上，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)多頭。

滬錫

宏觀面，國(guó)際方面，美國(guó)4月進(jìn)口物價(jià)反彈，而5月消費(fèi)者信心仍然低迷，因?qū)偨y(tǒng)特朗普貿(mào)易政策影響的擔(dān)憂加劇，美元指數(shù)震蕩調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院召開做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會(huì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性對(duì)沖國(guó)際循環(huán)的不確定性，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月下旬供應(yīng)開始釋放。冶煉端，云南原料端壓力突出，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，近期當(dāng)?shù)鼐珶掑a冶煉企業(yè)的開工率保持在較低水平，合計(jì)開工率達(dá)57.16%。需求端，焊錫加工企業(yè)節(jié)后訂單較為穩(wěn)定，為錫需求帶來(lái)支撐，但無(wú)明顯增量；鍍錫板企業(yè)開工率持穩(wěn)，銷售出廠價(jià)表現(xiàn)偏弱，企業(yè)備貨需求較為觀望?，F(xiàn)貨升水下調(diào)至400元/噸，現(xiàn)貨維持剛需采購(gòu)，但高價(jià)成交仍顯清淡，國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化放緩。技術(shù)面，持倉(cāng)偏低波動(dòng)加大，測(cè)試MA60阻力，預(yù)計(jì)錫價(jià)區(qū)間震蕩偏強(qiáng)。操作上，建議短線區(qū)間偏多思路，關(guān)注26.1-27。

硅鐵

上周五，硅鐵2507合約收盤5704，上漲0.78%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5560，上漲50元/噸。宏觀面，深圳鹽田港船代公司透露，中美相互調(diào)整關(guān)稅正式實(shí)施后，美線貨量已從5月初同比下降近50%，恢復(fù)到4月2日加稅之前水平，并且還有所增加。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，寧夏大廠檢修影響市場(chǎng)情緒，寧夏4月結(jié)算電價(jià)下調(diào)成本支撐減弱，下游金屬鎂市場(chǎng)報(bào)價(jià)回升，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場(chǎng)情緒擾動(dòng)。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-60元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周五，錳硅2509合約收盤5858，下跌0.31%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5600，價(jià)格持穩(wěn)。2025年4月，中國(guó)出口鋼鐵板材662萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.8%；1-4月累計(jì)出口2406萬(wàn)噸，同比下降0.4%。供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫(kù)存回升+23.1萬(wàn)噸，后續(xù)來(lái)看，5月錳礦整體到港數(shù)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-135元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-200元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價(jià)格延續(xù)下跌。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤855.0，上漲0.29%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)815，下跌5元/噸。宏觀面，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委、副會(huì)長(zhǎng)駱鐵軍表示，我國(guó)鋼鐵需求仍將在峰值平臺(tái)區(qū)間維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，預(yù)測(cè)到2035年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為8億-9億噸。基本面，供應(yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫(kù)存延續(xù)增加。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1431.5，下跌0.97%，現(xiàn)貨端，首輪降價(jià)落地。2025年4月，中國(guó)出口焦炭及半焦炭55萬(wàn)噸，同比下降40.8%；1-4月累計(jì)出口232萬(wàn)噸，同比下降30.4%?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利7元/噸，鋼廠提出節(jié)后焦炭首輪降價(jià)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

周五夜盤I2509合約震蕩偏弱。宏觀方面，穆迪宣布將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從象征最高信譽(yù)的"Aaa"下調(diào)至"Aa1"，這意味著美國(guó)正式告別維持?jǐn)?shù)十年的頂級(jí)信用評(píng)級(jí)俱樂(lè)部。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量繼續(xù)減少，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存延續(xù)小幅下降；鋼廠高爐開工率小幅下調(diào)，鐵水產(chǎn)量維持相對(duì)高位。黑色板塊整體偏弱，將拖累礦價(jià)。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸上方，但綠柱放大。操作上，震蕩偏空，注意節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

周五夜盤RB2510合約減倉(cāng)整理。宏觀方面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特?貝森特周日表示，若各國(guó)在90天關(guān)稅暫停期內(nèi)未達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，關(guān)稅稅率將很快恢復(fù)至“對(duì)等”水平。 供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+3萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率50%附近；廠庫(kù)和社庫(kù)雙降，總庫(kù)存-33.76萬(wàn)噸，表觀需求回升，但隨著北方首場(chǎng)高溫過(guò)程開啟，南方多雨模式持續(xù)，將影響后市建筑鋼材需求。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整，綠柱放大。操作上，反彈拋空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

周五夜盤HC2510合約減倉(cāng)整理。宏觀方面，中共中央、國(guó)務(wù)院近日印發(fā)修訂后的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》。其中提出，公務(wù)用車實(shí)行政府集中采購(gòu)，應(yīng)當(dāng)選用國(guó)產(chǎn)汽車，優(yōu)先選用新能源汽車。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-8.4萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率維持在80%附近；廠庫(kù)和社庫(kù)雙降，總庫(kù)存-17.55萬(wàn)噸，表需+20萬(wàn)噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但黑色板塊偏弱，亦影響熱卷價(jià)格。技術(shù)上，HC2510 合約1 小時(shí)MACD 指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國(guó)家加大投入支持長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從供應(yīng)端來(lái)看，大廠開工穩(wěn)定，中小企業(yè)開工意愿低，西南地區(qū)開工維持低位，廠家復(fù)產(chǎn)計(jì)劃延遲或取消。需求端看，光伏產(chǎn)業(yè)受行業(yè)自律協(xié)議影響，企業(yè)開工率持續(xù)處于低位，產(chǎn)業(yè)鏈終端搶裝需求明顯降溫，硅料環(huán)節(jié)供需失衡加劇，對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)熱情也隨之下降。節(jié)前，有機(jī)硅價(jià)格再次下行，相關(guān)企業(yè)被迫進(jìn)一步減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅的需求愈發(fā)低迷。下游鋁合金行業(yè)在一季度表現(xiàn)平平，需求未見明顯起色，且受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及關(guān)稅等因素干擾，出口同比下滑，海外需求呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，進(jìn)一步制約了工業(yè)硅需求端的增長(zhǎng)。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位，需求減少，庫(kù)存維持高位，今日小幅反彈，成交量放大，短期底部跡象明顯。操作上建議，可以適當(dāng)逢低布局短線多單，中長(zhǎng)線依舊高空思路

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩下行，宏觀方面，國(guó)務(wù)院召開做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作推進(jìn)會(huì)，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)的內(nèi)在穩(wěn)定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性對(duì)沖國(guó)際循環(huán)的不確定性，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。碳酸鋰基本面上，原料端，海外礦山挺價(jià)情緒走弱，在資金回收及庫(kù)存的壓力下，加之冶煉廠仍持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，令鋰礦成交價(jià)格不斷走弱。供給端，碳酸鋰國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)力度不足，加之進(jìn)口碳酸鋰的陸續(xù)到港，令產(chǎn)業(yè)庫(kù)存保持高位，供給偏多壓力未改。需求端，下游電池材料加工企業(yè)，由于月初節(jié)前備貨庫(kù)存充足，對(duì)外采買態(tài)度較謹(jǐn)慎，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況冷清。整體而言，碳酸鋰基本面仍處供給偏多局面，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存高位運(yùn)行。策略建議：輕倉(cāng)震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：央行：1-4月社融增量16.34萬(wàn)億，新增貸款10.06萬(wàn)億，4月M2同比增8%。市場(chǎng)消息稱，光伏行業(yè)前六大硅料廠商計(jì)劃收購(gòu)剩余產(chǎn)能，某頭部廠商提議減產(chǎn)挺價(jià)并設(shè)定目標(biāo)區(qū)間?；久嫔?，供應(yīng)層面，當(dāng)下全行業(yè)超過(guò)一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質(zhì)量問(wèn)題或正在進(jìn)行檢修。供應(yīng)下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購(gòu)意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預(yù)估遠(yuǎn)期硅料價(jià)格會(huì)下跌，故而打算等價(jià)格企穩(wěn)后再補(bǔ)充庫(kù)存。庫(kù)存層面，多晶硅行業(yè)庫(kù)存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a(chǎn)廠家。目前下游采購(gòu)乏力，庫(kù)存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。技術(shù)面上沖高回路，但成交量并未下滑，高位換手，情緒面并沒(méi)有打破，短期未能沖破20日均線壓力位，后續(xù)預(yù)計(jì)還有部分上行動(dòng)能，但是警惕上方41000高壓位置，操作上建議，多晶硅暫時(shí)觀望。