財經(jīng)事件

1、商務部回應美國調整芯片出口管制有關表述表示，美方發(fā)布有關指南后，中方通過中美經(jīng)貿(mào)磋商機制，在各層級與美方進行交涉溝通，要求美方糾偏糾錯。近日美方對指南新聞稿相關表述進行了調整，但指南本身的歧視性措施和扭曲市場本質并沒有改變。中方敦促美方立即糾正錯誤做法，停止對華歧視性措施。倘若美方一意孤行，繼續(xù)實質性損害中方利益，中方必將采取堅決措施，維護自身正當權益。

2、國家主席習近平近日對“十五五”規(guī)劃編制工作作出重要指示強調，要堅持科學決策、民主決策、依法決策，把頂層設計和問計于民統(tǒng)一起來，注重目標任務和政策舉措的系統(tǒng)性整體性協(xié)同性，高質量完成規(guī)劃編制工作。

3、美聯(lián)儲副主席杰斐遜表示，美聯(lián)儲必須確保因華盛頓政策變化而引發(fā)的價格上漲不會演變?yōu)槌掷m(xù)性的通脹壓力。對于穆迪下調美國信用評級，杰斐遜回應稱，這一決定不會改變美聯(lián)儲的職責和立場。

4、歐盟委員會發(fā)布春季經(jīng)濟展望報告，下調歐洲經(jīng)濟增長預期，因全球貿(mào)易前景趨弱和美國貿(mào)易政策不確定性增加影響。報告預測，2025年歐元區(qū)GDP將增長0.9%，2026年將增長1.4%，去年11月預測分別為增長1.3%和1.6%。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日漲跌不一。三大指數(shù)低開后短暫下探，隨后震蕩回升。中小盤股強于大盤藍籌股。截止收盤，上證指數(shù)漲0.00%；深證成指跌0.08%；創(chuàng)業(yè)板指跌0.33%。全市場超3500只個股上漲。滬深兩市成交額微幅減少。行業(yè)板塊普遍上漲，綜合、環(huán)保、房地產(chǎn)板塊漲幅居前。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，4月份，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關稅戰(zhàn)沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟面臨一定壓力；房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來看，CPI-PPI剪刀差較上月擴大，未來物價仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，1-4月份政府債券發(fā)行成為社融增量主要支撐，同時，在貨幣、財政政策共同發(fā)力下，4月份社融存量、M2增速均超預期。貿(mào)易端，中美于5月12日發(fā)布聯(lián)合經(jīng)貿(mào)聲明，中美雙方達成共識，大幅削減雙邊關稅，該聲明顯著緩解短期貿(mào)易摩擦升級風險。整體來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟基本面小幅走弱，對市場情緒產(chǎn)生一定負面影響，加上市場在關稅戰(zhàn)緩和后持續(xù)修復，目前指數(shù)已觸及四月初的水平，上方面臨較大壓力，但國內(nèi)宏觀支持政策已相繼出臺，需等待政策效應的發(fā)揮，短期預計維持震蕩。策略上建議暫時觀望。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券收益率集體走強，到期收益率1-7Y下行0.5-2bp， 10Y、30Y收益率下行2bp左右至1.66%、1.89%。國債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.01%、0.04%、0.13%、0.37%。DR007加權利率回升至1.66%附近。國內(nèi)基本面端，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，社零小幅回落、固投規(guī)模收斂、工增小幅超預期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)分化，政府債托底支撐社融，但地產(chǎn)降溫、銀行季末沖量疊加貿(mào)易摩擦避險情緒下信貸表現(xiàn)偏淡；價格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國際大宗商品拖累，工業(yè)價格數(shù)據(jù)仍偏弱；關稅摩擦升級預期下?lián)尦隹谛苿映隹诔A期回升，穩(wěn)增長需求下財政貨幣政策預期持續(xù)加碼。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預期、CPI超預期降溫，市場預期美聯(lián)儲降息或推遲至7月。策略方面，中長期債?；蛉杂蓄A期，但短期由于中美關稅談判取得階段性成果，時隔14年以來首次在經(jīng)貿(mào)領域發(fā)布聯(lián)合聲明，疊加降息降準利好出盡，市場避險情緒大幅降溫，債市震蕩走弱；考慮到近期短端期債大幅弱于長端，市場分化明顯情況下短期恐無優(yōu)質波段機會，同時需警惕短期利差修正下的長端補跌風險。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.2144，較前一交易日貶值54個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1916，調升22個基點。在4月底春季假期與復活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢。美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，雖然關稅政策可能導致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當前勞動力市場依然穩(wěn)健。中美經(jīng)貿(mào)高層會談達成重要共識，并取得實質性進展，根據(jù)初步協(xié)議，美國對中國商品的關稅將從145%降至30%，而中國對美國進口商品的關稅將從125%下調至10%，這一調整直接覆蓋約660億美元貿(mào)易額，短期內(nèi)降低企業(yè)成本與消費者通脹壓力。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢改善，市場避險需求走弱。國內(nèi)端，央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準0.5個百分點，下調政策利率0.1個百分點，降低結構性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點，設立5000億元“服務消費與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項增量政策，我國經(jīng)濟韌性強，穩(wěn)經(jīng)濟目標不改?？偟膩砜?，關稅戰(zhàn)轉暖趨勢帶動美元短期走強，但在穩(wěn)經(jīng)濟目標下，我國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎，料在7.20左右波動。后續(xù)需持續(xù)關注關稅政策及相關產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.60%報100.37，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.72%報1.1243，英鎊兌美元漲0.62%報1.3362，美元兌日元跌0.55%報144.8455。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國4月諮商會領先指標環(huán)比降1.0%，為2023年3月以來最大降幅，預期降0.9%，前值降0.7%，關稅對于市場情緒擾動仍持續(xù)體現(xiàn)。美國4月CPI和PPI數(shù)據(jù)溫和增長且整體呈放緩趨勢，反映部分關稅沖擊，但實際影響或將于5月后的數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。消費者和生產(chǎn)者通脹水平的同步下行，疊加中美貿(mào)易的樂觀預期，預示美國未來經(jīng)濟的滯脹風險邊際緩解，若未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)釋放緩和信號，美聯(lián)儲或開啟新一輪的降息周期，但鮑威爾再度警告經(jīng)濟形勢的不確定性以及長期利率的上行，短期內(nèi)繼續(xù)維持觀望態(tài)度。美聯(lián)儲威廉姆斯預示美國經(jīng)濟放緩預期以及對于經(jīng)濟政策不確定性的擔憂，并再次強調關稅可能推高通脹和失業(yè)率。穆迪將美國評級從AAA下調至AA1，評級下調反映政府債務增加，到2035年美國聯(lián)邦債務負擔將升至GDP的134%，美國政府日益加劇的財政問題或對美元中長期走勢構成壓力。整體來看，鷹派美聯(lián)儲以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩的雙重壓力或使美元陷入多空拉鋸，短期內(nèi)或維持區(qū)間震蕩運行。

歐盟委員會將2025年歐元區(qū)GDP增長預測從去年11月的1.3%下調至0.9%，此前公布的歐元區(qū)第一季度GDP增速小幅下修，但連續(xù)五個季度的擴張格局仍支撐未來經(jīng)濟向好的預期。美歐關稅談判持續(xù)受阻，美國就關稅問題不斷向歐盟施壓，避險情緒升溫導致德國國債價格持續(xù)抬高，降息預期有所上行，歐元短期內(nèi)震蕩偏弱格局看待。美國關稅沖擊日本經(jīng)濟，日本第一季度GDP下滑速度超出市場預期，使日央行在加息時機與幅度上的決策趨于復雜。全球經(jīng)濟放緩的擔憂迫使日央行在此前的政策會議上大幅下調經(jīng)濟增長預期，并對其"薪資持續(xù)增長將支撐消費及整體經(jīng)濟"的核心觀點提出質疑，日本能否在雙邊貿(mào)易談判中獲得美國關稅豁免仍存變數(shù)，日元短期內(nèi)震蕩看待。

集運指數(shù)(歐線)

周一集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體上行，合約EC2506收漲4.36%，其余合約收漲1-6%不等，貿(mào)易戰(zhàn)局勢好轉帶動歐線近月合約大幅上漲。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為1265.30，較上周回落37.32點，環(huán)比下行2.9%。美國調整對華加征關稅，于美東時間5月14日凌晨撤銷對中國商品加征的共計91%的關稅，調整實施34%的對等關稅措施，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩余10%的關稅。但近期特朗普對于進口藥物的聲明預示后續(xù)關稅的不確定性仍存，結合《聲明》中的90天時限，8月后遠月合約始終面臨著貿(mào)易戰(zhàn)再度升級的可能性。此外，5月16日特朗普表示，將在“未來兩到三周內(nèi)”為美國的貿(mào)易伙伴設定新的關稅稅率，稱其政府目前沒有能力與所有貿(mào)易伙伴同時展開談判。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，因此遠月合約綜合表現(xiàn)遠不及近月合約。歐洲制造業(yè)PMI有所回升，在基本面上支撐歐線運價。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢同地緣政治形勢雖反復不斷，但短期向好，集運指數(shù)（歐線）需求回暖預期亦將好轉。但與此同時，貿(mào)易戰(zhàn)長期能否如預期般好轉仍需觀察，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，應及時跟蹤地緣、運力與貨量數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月19日中證商品期貨價格指數(shù)漲0.1%報1355.25，呈沖高回落態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.04%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，PTA跌1.13%，原油漲0.87%。黑色系全線下跌，螺紋鋼跌0.62%，熱卷跌0.37%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，豆粕跌0.73%，棕櫚油漲0.6%，菜油漲0.65%?；窘饘俣鄶?shù)下跌，滬鋁跌0.62%，滬鎳跌0.31%，滬銅漲0.54%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.97%，滬銀漲0.25%。

海外方面，美聯(lián)儲副主席杰斐遜表示，美聯(lián)儲必須確保因華盛頓政策變化而引發(fā)的價格上漲不會演變?yōu)槌掷m(xù)性的通脹壓力。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，當前 “經(jīng)濟表現(xiàn)非常好”，貨幣政策處于良好位置，美聯(lián)儲有足夠時間權衡下一步利率政策。兩位官員的表態(tài)中對調整利率政策仍相對謹慎。此外，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國將單方面對許多貿(mào)易伙伴設定新的關稅稅率，而不是與所有貿(mào)易伙伴達成協(xié)議，將在“未來兩到三周內(nèi)”征收新的關稅，貿(mào)易局勢有進一步緩和的可能。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，4月份，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關稅戰(zhàn)沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟面臨一定壓力；房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來看，CPI-PPI剪刀差較上月擴大，未來物價仍面臨一定壓力。具體來看，美國與伊朗之間有望達成核協(xié)議，后續(xù)相關經(jīng)濟制裁有望解除，原油供應存在增加預期，但貿(mào)易局勢緩和支撐油價；金屬方面，在中美貿(mào)易關系緩和的宏觀利好情緒釋放后，黑色、有色震蕩回落，穆迪調降美國信評帶動避險情緒升溫，貴金屬小幅走強；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢以震蕩為主。整體來看，在貿(mào)易關系修復帶來的利多效果釋放后，商品市場預計出現(xiàn)回調。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約下跌0.17%。國產(chǎn)大豆方面，當前市場余糧有限，整體庫存水平顯著低于歷年同期，導致各主要產(chǎn)區(qū)大豆價格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢。與此同時，下游市場采購積極性不高，國家儲備大豆的競拍投放數(shù)量明顯減少，下游加工企業(yè)采購量亦有所下降。加之近期氣溫回升，豆制品終端消費需求表現(xiàn)平淡，整體市場處于供需兩弱格局，預計震蕩運行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價周一收漲0.02%，隔夜豆二2509合約下跌0.65%。 當前市場焦點轉向中美貿(mào)易關系以及北美種植季天氣變化。中美貿(mào)易關系緩和，美國大豆出口短期利好；同時美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新供需預測顯示，2025/26年度美國大豆供應邊際收縮，壓榨需求持續(xù)增強，出口略顯承壓，總體需求穩(wěn)中有升，導致期末庫存顯著下降，數(shù)據(jù)利好CBOT大豆期價具有較強支撐。當前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣利于播種，播種進度快于往年同期。短期多空交織，預計短期CBOT大豆期價震蕩加劇。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價周一收跌0.21%，隔夜豆粕2509合約下跌0.73%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫存回歸歷史同期較高水平，全國油廠開機全面回升，豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，且二季度大豆供應充足，油廠開機率預計高位運行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補庫完成，且供應增加預期較強，整體買貨意愿不強，預計隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在豆粕供應增加的預期下，預計豆粕震蕩偏弱運行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價周一收漲1.14%，隔夜豆油2509合約下跌0.03%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫存回歸正常水平，全國油廠開機率逐步提高，且二季度大豆供應充足，油廠開機率預計高位運行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫存趨于回升。同時南美大豆持續(xù)供應市場，季節(jié)性供應壓力令大豆行情承壓運行；短期菜油依然供大于求格局，庫存持續(xù)累庫制約菜油價格；棕櫚油產(chǎn)量恢復，庫存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價格預計偏弱運行。此外，美國原油庫存意外增加原油大幅下跌，導致豆油價格承壓下行。因此，豆油預計震蕩偏弱運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油08月合約期價周一收跌0.8%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.6%。在主產(chǎn)區(qū)天氣良好、產(chǎn)量持續(xù)增長的背景下，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的4月供需報告顯示，馬來西亞棕櫚油出口增幅低于預期，期末庫存上升，對棕櫚油盤面形成壓制。然而，印尼方面提高了棕櫚油的出口專項稅，對價格有所支撐。從國內(nèi)情況來看 ，外商報價回升，進口成本上升，進口利潤下降，棕櫚油消費維持剛需，下游觀望為主，周度成交量減少。綜合來看，棕櫚油在季節(jié)性增產(chǎn)的壓力下預計偏弱運行。后期關注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一休市。隔夜菜油2509合約收漲0.65%。短期市場仍聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實。不過，USDA報告預計全球菜籽2025/26年度產(chǎn)量為8955.8萬噸，同比增加445.9萬噸，期末庫存預計為923.2萬噸，同比增加8.1萬噸。新年度供需格局好轉，遠期價格承壓。其它方面，美國生物燃料摻混規(guī)定仍需等待美國政府的批準，美豆油需求憂慮仍存。同時，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油價格仍將承壓。國內(nèi)方面，菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且關稅增加后，加菜油的進口成本明顯提升，限制后期進口量。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，菜油震蕩收漲，總體維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收高，受技術性交易支撐。隔夜菜粕2509合約收跌0.80%。美國作物生長條件相對有利，使得美豆種植進度相對較快。不過，由于種植面積的下滑，USDA預計2025/26年度美豆期末庫存為2.95億蒲式耳，大幅低于市場預期，對美豆市場有所提振。國內(nèi)方面，本月以來隨著進口大豆集中到港，油廠開機逐步恢復，供應將由緊轉松，對粕類市場價格形成壓制。菜粕自身而言，加菜粕關稅提升后，直接進口壓力將明顯下滑，后期供應大概率趨緊。不過，新增印度菜粕進口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格有所牽累。盤面來看，隔夜菜粕期價震蕩收跌，總體維持偏弱震蕩，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一收高，盤中交投震蕩。隔夜玉米2507合約收跌0.00%。USDA供需報告預計美國2025/26年度玉米期末庫存將達到18億蒲式耳，制約市場價格。且中美貿(mào)易關系有所緩和，市場憂慮遠期進口壓力。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層種植戶已進入春耕階段，糧源逐漸見底，持糧主體惜售情緒較重，近日來中儲糧還在加大力度投放，傳聞低價稻谷以及進口玉米將恢復拍賣，因糧源價差走擴，持糧主體售糧積極性增加，東北糧源外調增多，部分深加工企業(yè)收購價格也有所松動。華北黃淮產(chǎn)區(qū)新小麥陸續(xù)開始收割，小麥替代性價比高，一定程度擠壓玉米需求市場份額，部分飼料企業(yè)采購轉向小麥，收購價格窄幅調整。新作方面，5月初以來氣溫偏低、降雨頻繁，黑龍江東部、吉林東部等地部分農(nóng)田土壤偏濕，春播進度較去年同期偏慢，吉林播種同比偏晚一周左右。盤面來看，近期玉米震蕩回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.07%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)持續(xù)深度虧損，玉米淀粉企業(yè)開機率繼續(xù)下降，供應壓力有所下滑。且由于原料價格堅挺，玉米淀粉現(xiàn)貨價格表現(xiàn)良好。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至5月14日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量142.1萬噸，較上周下降1.50萬噸，周降幅1.04%，月增幅2.45%；年同比增幅27.22%。盤面來看，近日淀粉期價繼續(xù)收跌，短線參與為主。

生豬

供應端，養(yǎng)殖端出欄有所增加，但整體節(jié)奏偏慢，且出欄重量整體持穩(wěn)，供應略增但壓力一般。肥豬價格低于標豬，二育風險提高，后期出欄意愿可能提高，關注二育動態(tài)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對應母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應壓力趨增。需求端，終端需求下降，白條走貨速度欠佳，屠宰廠開工率下降，不過少數(shù)地區(qū)被動入庫現(xiàn)象猶存，且后市端午節(jié)備貨或令需求短暫增加?？傮w來說，短期供需僵持，關注潛在供應釋放時機，或致使價格進一步承壓運行。值得注意的是，價格連續(xù)下跌易引起養(yǎng)殖端惜售情緒，從而阻礙價格下跌步伐。

雞蛋

玉米現(xiàn)貨價格堅挺對雞蛋成本有支撐，且連續(xù)走低后，蛋價處于年內(nèi)地位，市場逢低有補貨需求，且端午節(jié)前備貨或帶來一定的支撐。不過，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應比較充足，供強需弱格局難改。如果后期現(xiàn)貨價格持續(xù)偏低，或將迫使老雞淘汰積極性提升和降低補欄積極性，對遠期價格有所利好，關注現(xiàn)貨價格對蛋雞存欄的影響。盤面來看，現(xiàn)貨價格持續(xù)處于低位，拖累近月期價總體偏弱，短期暫且觀望。

蘋果

節(jié)后市場客商按需找貨，多以前期包裝貨源發(fā)運為主，走貨速度有所放緩。新季蘋果方面，目前處于坐果期，山東產(chǎn)區(qū)坐果整體尚可，但受低溫凍害、大風、高溫干旱等異常天氣影響，陜西產(chǎn)區(qū)坐果普遍欠佳，后續(xù)繼續(xù)跟蹤天氣情況以及坐果率。截至2025年5月14日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為195.10萬噸，環(huán)比上周減少33.76萬噸，環(huán)比上周走貨略有放緩，當前庫存仍處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為20.88%，較上周減少1.86%，去庫環(huán)比略有減緩。山東產(chǎn)區(qū)走貨較前略有放緩，但整體交易尚可。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為15.03%，較上周減少3.95%。陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨較前略慢，現(xiàn)貨商維持按需找貨，目前剩余庫存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫。

紅棗

端午節(jié)前大量備貨的時間日益臨近，備貨需求對盤面形成一定的支撐作用，但考慮到整體消費市場的現(xiàn)狀，此次備貨所帶來的消費量級可能相對有限。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10588噸，較上周減少92噸，本周樣本點庫存小幅下降。疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉移，各銷區(qū)市場貨源供應充足，端午備貨接近尾聲出貨速度放緩。

棉花

國際方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站消息，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年5月11日當周，美國棉花種植率為28%,前一周為21%,去年同期為32%,五年均值為31%。國內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風、沙塵天氣，但對棉花生長發(fā)育影響有限。目前北疆棉花已陸續(xù)出苗，南疆大部分棉區(qū)已顯行見形，南北疆植棉面積穩(wěn)中小幅增加，全國范圍內(nèi)棉苗長勢普遍較好，其中新疆整體播種進度約99.9%，較前一周增加0.2個百分點，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個百分點。金三銀四結束，紡織訂單開始減少，出貨面臨壓力，走貨欠佳，紡織利潤不佳，采購積極性下降。不過中美關稅下調超出市場預期，部分訂單可能重啟，后續(xù)關注訂單恢復情況。

白糖

國際方面，Unica公布數(shù)據(jù)顯示，受惡劣天氣影響，巴西中南部地區(qū)4月下半月甘蔗壓榨量為1773萬噸，同比降低49.35%，糖產(chǎn)量同比下降53.8%，至856160噸。制糖比為45.82%，去年同期為48.22%，生產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預期，供應擔憂情緒再度席卷市場，支撐糖價走強。國內(nèi)方面，進口窗口打開，后期進口壓力有所抬升，壓制糖價。不過4月銷糖進度表現(xiàn)良好，庫存去化良好，對糖價有支撐。另外，臨近夏季消費旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費可能提振。后期關注到港和夏季消費的提振點。

花生

供應端，由于前期進口釋放，3月花生進口節(jié)奏雖有所修復，但整體進口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢。不過樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應較為寬松；需求端，成品油價格有所上漲，油廠壓榨利潤扭虧為盈，提振市場信心。不過，下游需求表現(xiàn)平淡，開機率同比下降明顯，同時對于現(xiàn)有庫存多穩(wěn)價觀望，貿(mào)易商按需采購，整體購銷氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆持續(xù)供應，季節(jié)性供應壓力令大豆行情承壓運行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價格；棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫存或持續(xù)改善，價格偏弱運行?？傮w來說，需求表現(xiàn)較為平淡，且供應較為寬松，花生價格預計上行空間有限。

※ 化工品

原油

美伊雙方再現(xiàn)分歧，核問題協(xié)議能否達成受到質疑；穆迪將美國主權信用評級從“Aaa"下調至“Aa1”，理由是美國政府未償債務高達36萬億美元，且利息負擔沉重；國際油價盤中下跌后小幅收高；美國繼續(xù)延緩降息節(jié)奏；美國總統(tǒng)特朗普表示，可能到了制裁俄羅斯的時候，對俄羅斯的制裁可能會推動局勢發(fā)展；關稅政策影響下市場觀望情緒濃厚。山東地煉綜合煉油利潤為335.34元/噸，環(huán)比跌27.14%，成本漲幅較大，煉油利潤下跌。終端汽柴油庫存較為充足，產(chǎn)銷偏弱，市場對高價資源采購謹慎。煉廠出貨不溫不火。技術上，SC主力合約下方關注440附近支撐，短線延續(xù)震蕩偏弱。

燃料油

美伊雙方再現(xiàn)分歧，核問題協(xié)議能否達成受到質疑；穆迪將美國主權信用評級從“Aaa"下調至“Aa1”，理由是美國政府未償債務高達36萬億美元，且利息負擔沉重；國際油價盤中下跌后小幅收高；美國繼續(xù)延緩降息節(jié)奏；美國總統(tǒng)特朗普表示，可能到了制裁俄羅斯的時候，對俄羅斯的制裁可能會推動局勢發(fā)展；關稅政策影響下市場觀望情緒濃厚。據(jù)國家發(fā)展改革委消息，新一輪成品油調價窗口于19日24時開啟，據(jù)悉，本次油價調整具體情況如下：國內(nèi)汽、柴油零售限價每噸分別下調230元、220元。全國平均來看：92號汽油每升下調0.18元，95號汽油每升下調0.19元，0號柴油每升下調0.19元。成交仍以低價資源居多，部分高價資源議價回調。原油市場多空博弈，下方或仍有一定空間，燃油市場成交預計仍以剛需主導，價格或有窄跌。技術上，F(xiàn)U主力合約上方關注3100附近壓力，下方關注2950支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。LU主力合約上方關注3700附近壓力，下方關注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

瀝青

美伊雙方再現(xiàn)分歧，核問題協(xié)議能否達成受到質疑；穆迪將美國主權信用評級從“Aaa"下調至“Aa1”，理由是美國政府未償債務高達36萬億美元，且利息負擔沉重；國際油價盤中下跌后小幅收高；美國繼續(xù)延緩降息節(jié)奏；美國總統(tǒng)特朗普表示，可能到了制裁俄羅斯的時候，對俄羅斯的制裁可能會推動局勢發(fā)展；關稅政策影響下市場觀望情緒濃厚，終端開工持續(xù)回升，其中西北地區(qū)由于氣候條件適宜&項目需求挺進去庫明顯，瀝青整體社會庫存呈現(xiàn)小幅去庫。剛需存在一定支持，但市場低價成交為主，南北成交存在分化，新一輪降雨進一步影響南方市場剛需，瀝青價格仍將承壓運行。技術上： BU主力合約上方關注3650附近壓力，下方關注3400支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏強走勢。

LPG

美伊雙方再現(xiàn)分歧，核問題協(xié)議能否達成受到質疑；穆迪將美國主權信用評級從“Aaa"下調至“Aa1”，理由是美國政府未償債務高達36萬億美元，且利息負擔沉重；國際油價盤中下跌后小幅收高；美國繼續(xù)延緩降息節(jié)奏；美國總統(tǒng)特朗普表示，可能到了制裁俄羅斯的時候，對俄羅斯的制裁可能會推動局勢發(fā)展；關稅政策影響下市場觀望情緒濃厚。華東檢修煉廠或恢復，不過華北一家煉廠計劃檢修，西北多家企業(yè)于本周尾停工，國內(nèi)商品量或有小幅下滑；到船計劃約62.1萬噸，以華南為主；進口商挺價意愿較強，按需采購為主，價格繼續(xù)深跌空間減小；短期供需矛盾改善有限，下游謹慎觀望。短線液化氣價格或延續(xù)弱勢整理。技術上，PG主力合約下方關注4150附近支撐，上方關注4400附近壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。下游主力需求區(qū)域需求下降，導致內(nèi)蒙古地區(qū)樣本企業(yè)出貨量減少，內(nèi)地企業(yè)庫存增加。上周甲醇港口主流庫區(qū)提貨環(huán)比有所減量，但受制于周期內(nèi)卸貨量少，整體庫存再度去庫。需求方面，中煤榆林烯烴裝置停車，上周烯烴行業(yè)開工維持低位。MA2509合約短線2240-2300區(qū)間波動。

塑料

夜盤L2509漲0.03%收于7248元/噸。供應端，上周產(chǎn)量環(huán)比-5.41%至61萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-4.55%至79.52%。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比+0.57%，止降回升。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-8.27%至52.78萬噸，社會庫存環(huán)比-1.15%至61.06萬噸，庫存壓力不大。5月PE行業(yè)集中檢修。本周浙江石化、鎮(zhèn)海煉化裝置停車，茂名石化，延長中煤裝置重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計小幅下降。下游棚膜、地膜處于淡季；受關稅下降利好，包裝膜訂單天數(shù)陡峭上升；PE管材終端剛需為主、變化不大。成本方面，美國與伊朗核談判僵持不下，抵消了穆迪下調美國主權信用評級的利空，國際油價小幅上漲。短期L2509預計震蕩走勢，下方關注7160附近支撐，上方關注7340附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.28%收于7073元/噸。供應端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比-4.00%至74.86萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-3.19%至76.56%。需求端，上周下游開工止降回升，平均開工率環(huán)比+0.33%至49.83%。上周PP商業(yè)庫存在83.86萬噸，環(huán)比-6.51%，壓力不大。受東莞巨正源、茂名石化等裝置重啟影響，本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預計環(huán)比上升。不過5月PP檢修產(chǎn)能偏高，總體上供應壓力不大。受關稅下降利好，下游制品企業(yè)積極提負，但目前PP下游季節(jié)性偏弱，終端采購偏謹慎，需求端改善相對有限。成本方面，美國與伊朗核談判僵持不下，抵消了穆迪下調美國主權信用評級的利空，國際油價小幅上漲。短期PP2509預計震蕩走勢，下方關注7050附近支撐，上方關注7150附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506跌0.27%收于7704元/噸。供應端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-1.27%至32.65萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.93%至71.27%。需求端，下游開工率以漲為主；EPS、PS、ABS消費環(huán)比+9.22%至26.17萬噸。庫存方面，上周工廠庫存環(huán)比-8.17%至21.26萬噸，華東港口庫存環(huán)比-17.23%至5.67萬噸，華南港口庫存環(huán)比+24.14%至3.6萬噸。隨著恒力停車裝置影響擴大，近期供應端預計維持收縮趨勢；但由于產(chǎn)業(yè)鏈利潤向苯乙烯轉移，存量裝置提負或削弱檢修帶來的影響。海外商品需求集中釋放，EPS、PS、ABS庫存高位去化，不過需關注下游利潤大幅下滑可能影響開工增長持續(xù)性。成本方面，美國與伊朗核談判僵持不下，抵消了穆迪下調美國主權信用評級的利空，國際油價小幅上漲；純苯庫存中性，下游企業(yè)追漲謹慎，國內(nèi)裝置重啟及海外資源到港給到價格壓力。EB2506短期預計震蕩走勢，區(qū)間預計在7600-7900附近。

PVC

夜盤V2509跌0.50%收于4948元/噸。供應端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.64%至77.70%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+0.46%至46.45%，其中管材開工率環(huán)比+0.93%至49.06%，型材開工率環(huán)比維穩(wěn)在35.9%。上周PVC社會庫存環(huán)比-3.23%至63萬噸，去化速度上升，庫存壓力不大。本周停車、重啟裝置并存，預計產(chǎn)能利用率窄幅波動，總體上供應壓力不大。受宏觀利好，國內(nèi)下游開工回升，但地產(chǎn)低迷仍拖累需求增長。出口方面，印度市場受BIS認證、反傾銷稅不確定性及雨季影響擾動；美國對越南關稅尚未緩解，或影響中國PVC原料出口。成本方面，電石企業(yè)成本因素限產(chǎn)與下游裝置檢修博弈，電石價格或震蕩走勢；乙烯美金市場仍僵持，價格或區(qū)間小幅波動。V2509短期震蕩看待，下方關注4900附近支撐，上方關注5050附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509跌0.85%收于2555元/噸。供應端，上周燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.3%至82.6%。需求端，上周氧化鋁開工率環(huán)比-0.29%至75.47%，低位回落；粘膠短纖開工率環(huán)比-0.35%至80.65%，印染開工率環(huán)比+2.55%至63.23%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比+7.08%至41.59萬噸，庫存壓力偏高。上海氯堿72萬噸裝置近期停車，預計檢修30天左右，現(xiàn)貨供應壓力緩解。下游氧化鋁減產(chǎn)規(guī)模擴大，運行產(chǎn)能維持低位，行業(yè)利潤開始修復；關稅下降利好服裝等非鋁終端出口，但目前非鋁需求表現(xiàn)一般、剛需采購，部分下游高價抵觸。短期盤面趨勢偏強，SH2509上方關注2630附近壓力。

對二甲苯

美伊談判未能達成共識，市場擔憂情緒再起，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為64.63萬噸，環(huán)比上周-5.94%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.07%，環(huán)比上周-4.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬噸，較上周-0.54萬噸，較去年同期+9.7萬噸。周內(nèi)開工率大幅下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價格預計跟隨原油價格波動，下方關注6550附近支撐。

PTA

美伊談判未能達成共識，市場擔憂情緒再起，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬噸，較上周-0.54萬噸，較去年同期+9.7萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.93%，較上周-0.56%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.28天，較上周-0.23天，較去年同期-1.14天；聚酯工廠PTA原料庫存在8.95天，較上周+0.1天，較去年同期+0.48天。目前加工差447附近，PTA受裝置檢修影響開工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落，多以消化前期庫存為主，短期PTA價格預計跟隨原油價格波動，主力合約下方關注4700附近支撐。

乙二醇

美伊談判未能達成共識，市場擔憂情緒再起，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬噸，較上周+1.53%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率63.46%，環(huán)比升0.47%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.93%，較上周-0.56%。截至5月15日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量66.38萬噸，較周初庫存微增加0.77萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在9.6萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所增加，庫存總量回升，下周預計到港量回升。短期乙二醇價格預計跟隨原油價格波動，下方關注4380附近支撐。

短纖

美伊談判未能達成共識，市場擔憂情緒再起，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.69萬噸，環(huán)比增加0.25萬噸，增幅為1.52%；產(chǎn)能利用率平均值為88.24%，環(huán)比提升1.30%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在80.28%，環(huán)比上升11.08%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫存方面，截至5月15日，中國滌綸短纖工廠權益庫存9.45天，較上期減少0.02天；物理庫存18.24天，較上期增加0.16天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對后市預期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存小幅去化。短期短纖價格預計跟隨原油價格波動，下方關注6450附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報收于5394元/噸。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進口增加、針葉漿進口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報價高位下行，智利Arauco公司調整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價55美元/噸。需求端，紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導致被動累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-2.7%，雙膠紙環(huán)比-0.3%，銅版紙環(huán)比+2.2%，生活紙環(huán)比-0.3%。截止2025年5月15日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：219.8萬噸，較上期累庫16.3萬噸，環(huán)比增漲8.0%，庫存量在連續(xù)兩周期去庫后，本周期轉為累庫的趨勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報價下行，后續(xù)注意紙漿進口情況。SP2507合約建議下方關注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價下跌0.7%。宏觀面：5月19日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月份國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。4月份，面對外部沖擊影響加大、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)疊加的復雜局面，生產(chǎn)需求平穩(wěn)增長，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，新動能積聚成長，國民經(jīng)濟頂住壓力穩(wěn)定增長，延續(xù)向新向好發(fā)展態(tài)勢?；久妫杭儔A裝置小幅調整，個別裝置提量運行，產(chǎn)量小幅增加。中下旬仍有企業(yè)存檢修預期。需求端來看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價補庫為主。高價抵觸，庫存出現(xiàn)小幅去庫表現(xiàn)，高庫存壓力持續(xù)存在，不斷壓制價格上行。注意倉位操作，操作上建議，純堿主力逢高空

玻璃

夜盤玻璃主力合約上漲0.2%.宏觀面：5月19日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月份國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。4月份，面對外部沖擊影響加大、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)疊加的復雜局面，生產(chǎn)需求平穩(wěn)增長，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，新動能積聚成長，國民經(jīng)濟頂住壓力穩(wěn)定增長，延續(xù)向新向好發(fā)展態(tài)勢。從玻璃基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅下滑，主要原因來自于現(xiàn)貨價格下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，場內(nèi)缺乏利好消息刺激，需求延續(xù)弱勢下，原片企業(yè)為避免后市高庫存壓力，或存小部分企業(yè)靈活操作，適當讓利目前期貨價格已經(jīng)畢竟生產(chǎn)成本價格，成本支撐可能會短期見效。成交量小幅回落，價格短期筑底，操作上建議，玻璃建議逢低布局多單。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，近期云南產(chǎn)區(qū)原料逐步上量，進口原料有所增加，收購價格小幅下調；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣擾動持續(xù)，割膠工作開展不佳，新鮮膠水產(chǎn)出偏少，市場原料流通量表現(xiàn)緊張，為保證正常生產(chǎn)所需，部分加工廠搶奪膠水情緒升溫。海外貨源到港量減少，保稅庫入庫量環(huán)比下降，但買盤疲弱，出庫動力不足，保稅庫仍處于累庫狀態(tài)；一般貿(mào)易庫存加速去庫，輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率逐步恢復，帶動青島倉庫提貨量增加，出庫率明顯高于入庫率，上周青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)去庫。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅提升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)已恢復至常規(guī)水平但整體出貨偏慢，庫存延續(xù)增長態(tài)勢；全鋼胎產(chǎn)能利用率處于恢復性提升態(tài)勢，部分企業(yè)因出貨壓力增加，企業(yè)成品庫存延續(xù)增勢，訂單不足，整體排產(chǎn)低于節(jié)前平均水平。ru2509合約短線預計在14450-15150區(qū)間波動，nr2507合約短線預計在12350-12900區(qū)間波動。

合成橡膠

近期原料丁二烯受需求較強及部分裝置預期外停車影響價格持續(xù)走高，順丁橡膠生產(chǎn)成本大幅抬升。宏觀利好消息帶動，現(xiàn)貨市場價格走強，生產(chǎn)企業(yè)庫存及貿(mào)易企業(yè)庫存均有不同程度下降，不過部分民營順丁橡膠裝置存重啟預期，供應將有所增加。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅提升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)已恢復至常規(guī)水平但整體出貨偏慢，庫存延續(xù)增長態(tài)勢；全鋼胎產(chǎn)能利用率處于恢復性提升態(tài)勢，部分企業(yè)因出貨壓力增加，企業(yè)成品庫存延續(xù)增勢，訂單不足，整體排產(chǎn)低于節(jié)前平均水平。br2507合約短線預計在12000-12700區(qū)間波動。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車，日產(chǎn)量下降，本周暫無裝置計劃停車，3家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預計產(chǎn)量增加的概率較大。農(nóng)業(yè)需求逐漸提升，出口消息影響下集港需求將有所增加；工業(yè)需求以剛需采購為主，部分地區(qū)夏季肥將逐步進入收尾階段，預計短期復合肥企業(yè)裝置開工率或穩(wěn)中有降。上周尿素企業(yè)庫存大幅下降，近期受出口消息影響，下游接貨積極性提升明顯，部分國內(nèi)下游工農(nóng)業(yè)增加采購，部分貨源流向港口，助力工廠庫存逐漸下降。UR2509合約短線建議在1840-1900區(qū)間交易。

瓶片

美伊談判未能達成共識，市場擔憂情緒再起，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為36.50萬噸，較上周減少0.16萬噸，減少 0.44%; 國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為82.80%，較上周下滑0.36個百分點。中國聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：158.33萬噸，較上周+1.5萬噸，環(huán)比+0.96%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：90.93%，環(huán)比-0.56%。出口方面，2025年3月中國聚酯瓶片出口58.67萬噸，較上月增加7.11萬噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-317左右，利潤虧損疊加下游補庫需求對價格有一定支撐，短期瓶片價格預計跟隨原油價格波動，下方關注6000附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于783元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價750元/m3，-10元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格780元/m3，-0元/m3，進口CFR報價110美元，周環(huán)比-0美元。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預期4-5月供應維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫量周度減少。截止2025年5月19日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：341萬m3，環(huán)比減少2萬m3，庫存去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內(nèi)價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關注780附近支撐，上方820附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力2508合約漲0.97%報758.02元/克；滬銀主力2508合約漲0.25%報8111元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.41%報3232.20美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.44%報32.50美元/盎司。穆迪下調美國主權信用評級，中東局勢趨于緊張，以及特朗普最新關稅政策的變數(shù)，推動市場避險情緒邊際上行，外盤金價超跌反彈。穆迪將美國主權信用評級調低一級，反映美國政府日益加劇的債務風險。此前惠譽和標準普爾也采取了類似舉措，財政寬松政策最終導致美國公共和私營部門的借貸成本上升。歷屆政府都未能扭轉財政赤字和利息成本上升的趨勢，所以特朗普最新財政提案能導致赤字減少的可能性也非常小，近期 10 年期美國國債期限溢價上升，也一定程度上表明市場對財政狀況存在潛在的擔憂，美元信用風險仍存。中長期而言，雖然短期內(nèi)美聯(lián)儲預防式降息概率下降，但經(jīng)濟放緩趨勢下寬松周期只會推遲不會缺席，中長期美聯(lián)儲降息預期對于金價來講仍屬于利多，央行持續(xù)購金趨勢穩(wěn)固且黃金ETF呈持續(xù)凈流入的格局，黃金回調后仍存在較大的買盤需求。穆迪下調美國信用等級，反映政府債務增加，美國政府日益加劇的財政問題或對美元中長期走勢構成壓力，對金價提供一定支撐。白銀方面，經(jīng)濟預期改善的背景下商品屬性給予銀價一定支撐，金銀比有望階段性回落，但受金價的聯(lián)動效應影響白銀近期走勢或仍呈偏弱態(tài)勢。短期內(nèi)，貴金屬市場或進入震蕩格局，關注后續(xù)關稅進展以及美聯(lián)儲官員最新發(fā)言。操作上建議，暫時觀望為主，滬金2508合約關注區(qū)間：750-770元/克；滬銀2508合約關注區(qū)間：7800-8200元/千克。COMEX黃金期貨關注區(qū)間：3100-3250美元/盎司，COMEX白銀期貨關注區(qū)間：31.20-32.80美元/盎司。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，國際方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，他預計美國經(jīng)濟今年將放緩但不會陷入衰退，并重申2025年可能進行一次降息。博斯蒂克稱，美國今年經(jīng)濟增長可能在0.5%至1%之間。國內(nèi)方面，國家信息中心發(fā)布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多領域保持向好態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營活力指數(shù)同比增長36.8%，增速較上月提升14.3個百分點。線下消費熱度指數(shù)同比增長25.4%，比上個月提高4.6個百分點。基本面上，原料端銅進口TC現(xiàn)貨指數(shù)不斷下行，全球銅精礦供應偏緊趨勢不變。國內(nèi)銅礦港口庫存保持增長，國內(nèi)冶煉廠短期內(nèi)未受原料供給問題影響產(chǎn)量。供給方面，由于國內(nèi)原料供應仍較充足，加之銅價仍保持較優(yōu)價格區(qū)間運行，令冶煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長。需求方面，由于銅現(xiàn)貨多處于升水情況，銅價偏高位運行，加之銅材加工廠新增訂單量不多開工回落，在采買態(tài)度上仍偏謹慎多以剛需補庫逢低采買為主，故下游消費提升空間有限。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅增長、需求有所放緩的局面，行業(yè)庫存小幅累積。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.92，環(huán)比-0.0377，期權市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約沖高回落，宏觀方面，國家信息中心發(fā)布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多領域保持向好態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營活力指數(shù)同比增長36.8%，增速較上月提升14.3個百分點。線下消費熱度指數(shù)同比增長25.4%，比上個月提高4.6個百分點?；久嫔希隙藥變?nèi)亞雨季前發(fā)貨積極，隨著該批次陸續(xù)到港后，國內(nèi)港口庫存情況預計將有所提升，疊加國內(nèi)鋁土礦復產(chǎn)投產(chǎn)情況穩(wěn)定進行，令原料端供給得到補充，土礦報價有所松動回落。氧化鋁供給方面，由于前期現(xiàn)貨價格偏低，令國內(nèi)部分冶煉廠出現(xiàn)檢修壓產(chǎn)操作控制供應量，貿(mào)易商亦有挺價惜售情緒，氧化鋁供給偏多情況有所改善。需求方面，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能已逐漸接近上限，對氧化鋁需求較穩(wěn)定。綜上，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂，需求穩(wěn)定的階段。操作建議，輕倉震蕩偏多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，國際方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，他預計美國經(jīng)濟今年將放緩但不會陷入衰退，并重申2025年可能進行一次降息。博斯蒂克稱，美國今年經(jīng)濟增長可能在0.5%至1%之間。國內(nèi)方面，國家信息中心發(fā)布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多領域保持向好態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營活力指數(shù)同比增長36.8%，增速較上月提升14.3個百分點。線下消費熱度指數(shù)同比增長25.4%，比上個月提高4.6個百分點?；久嫔希娊怃X供給端，國內(nèi)新增產(chǎn)能增量零星，在運行產(chǎn)能已逐漸接近行業(yè)“天花板”，國內(nèi)電解鋁供給相對穩(wěn)定。需求端，下游鋁材加工國內(nèi)方面逐漸進行旺季與淡季的轉換，下游開工率有所回落；海外方面由于中美雙方關稅態(tài)度的緩和，國內(nèi)有一定出口方面的需求提振，需求總體維持小幅增長。整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求小幅增長的局面，行業(yè)庫存穩(wěn)步去化。期權方面，購沽比為0.74，環(huán)比-0.0095，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛夜盤下跌0.71%。宏觀面：穆迪將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，同時將美國主權信用評級展望從“負面”調整為“穩(wěn)定”。供應端原生鉛煉廠受到鉛價格不明朗影響，開工率下滑，產(chǎn)量下滑。鉛價接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴大，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調開工率。昨日1#鉛價格跌50元/噸，報16725元/噸，部分企業(yè)廢電瓶價格調整20~50元/噸。需求端看，市場成交整體偏淡，對鉛價的支撐較為有限。庫存方面，海外庫存繼續(xù)去庫，但幅度較小，需求受到關稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅增加，但是海外價格壓制國內(nèi)價格上行空間。從鉛精礦加工角度來看，雖然沒有波動，但是依舊維持低位，因此對于后續(xù)再生鉛和原生鉛復工起到了部分影響。操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，國際方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，他預計美國經(jīng)濟今年將放緩但不會陷入衰退，并重申2025年可能進行一次降息。博斯蒂克稱，美國今年經(jīng)濟增長可能在0.5%至1%之間。國內(nèi)方面，國家信息中心發(fā)布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多領域保持向好態(tài)勢?；久?，國內(nèi)外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進口窗口關閉，但前期進口鋅陸續(xù)流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但近期鋅價回升，下游逢低采購氛圍減弱，現(xiàn)貨升水下跌，國內(nèi)社會庫存小幅回升，海外延續(xù)去庫。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對需求造成拖累，關注后續(xù)利好政策指引。技術面，持倉減量，關注MA10支撐，預計鋅價震蕩調整為主。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，國際方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，他預計美國經(jīng)濟今年將放緩但不會陷入衰退，并重申2025年可能進行一次降息。博斯蒂克稱，美國今年經(jīng)濟增長可能在0.5%至1%之間。國內(nèi)方面，國家信息中心發(fā)布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多領域保持向好態(tài)勢?；久?，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運行；菲律賓政府計劃自2025年6月起實施鎳礦出口禁令，原料擾動加劇。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤壓縮，但開工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購，國內(nèi)外庫存均下降。技術面，行情波動加大，關注12.3支撐，預計震蕩調整。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；菲律賓政府計劃自2025年6月起實施鎳礦出口禁令，原料擾動加劇。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過削減虧損嚴重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應壓力仍存。需求端，終端施工項目陸續(xù)展開，需求進入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補貨推進，低價貨源已有所減少，然而宏觀市場不確定性增加，下游對高價貨謹慎態(tài)度較重。近期國內(nèi)庫存小幅回升。技術面，日線MACD低位金叉向上，跌破MA10支撐。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，國際方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，他預計美國經(jīng)濟今年將放緩但不會陷入衰退，并重申2025年可能進行一次降息。博斯蒂克稱，美國今年經(jīng)濟增長可能在0.5%至1%之間。國內(nèi)方面，國家信息中心發(fā)布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多領域保持向好態(tài)勢?；久?，緬甸錫礦復產(chǎn)工作逐步推進，剛果Bisie礦山計劃分階段恢復生產(chǎn)，預計6月下旬供應開始釋放。冶煉端，云南原料端壓力突出，江西廢料供應制約依舊明顯，近期當?shù)鼐珶掑a冶煉企業(yè)的開工率保持在較低水平，合計開工率達57.16%。需求端，焊錫加工企業(yè)節(jié)后訂單較為穩(wěn)定，為錫需求帶來支撐，但無明顯增量；鍍錫板企業(yè)開工率持穩(wěn)，銷售出廠價表現(xiàn)偏弱，企業(yè)備貨需求較為觀望?，F(xiàn)貨升水下調至400元/噸，現(xiàn)貨維持剛需采購，但高價成交仍顯清淡，國內(nèi)庫存去化放緩。技術面，持倉偏低波動加大，測試MA60阻力，預計錫價區(qū)間震蕩上移。操作上，建議短線區(qū)間偏多思路，關注26.2-27。

硅鐵

昨日，硅鐵2507合約收盤5690，下跌0.25%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5560，價格持穩(wěn)。宏觀面，1-4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資27730億元，同比下降10.3%；其中，住宅投資21179億元，下降9.6%。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負，寧夏大廠檢修影響市場情緒，寧夏4月結算電價下調成本支撐減弱，鋼材需求預期總體仍較弱，關注關稅政策變化下的市場情緒擾動。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-60元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5844，下跌0.24%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5600，價格持穩(wěn)。4月70個大中城市中商品住宅銷售價格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄。供應端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存回升+23.1萬噸，后續(xù)來看，5月錳礦整體到港數(shù)量預計環(huán)比增加，下游鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，謹防需求回落后價格波動變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-250元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，招標價格延續(xù)下跌。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤846.5，下跌0.53%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報790，下跌10元/噸。宏觀面，1-4月份，中國粗鋼累計產(chǎn)量34535萬噸，同比增長0.4%?；久?，供應寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫存延續(xù)增加。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1425.0，下跌0.49%，現(xiàn)貨端，首輪降價落地。1-4月份，中國粗鋼累計產(chǎn)量34535萬噸，同比增長0.4%。基本面，短期供應彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦盈利7元/噸，焦炭首輪降價落地。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約弱勢整理。宏觀方面，美聯(lián)儲博斯蒂克預計今年將降息一次，若貿(mào)易談判進展順利，可能采取進一步行動。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運量+318.8萬噸，到港量-289.6萬噸，國內(nèi)港口庫存則延續(xù)小幅下降；鋼廠高爐開工率小幅下調，鐵水產(chǎn)量見頂預期增強。整體上，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，黑色板塊偏弱，礦價承壓。技術上，I2509 合約1小時 MACD 指標顯示DIFF與DEA向下調整。操作上，震蕩偏空，注意節(jié)奏和風險控制。

螺紋

夜盤RB2510合約增倉下行。宏觀方面，多家銀行下調人民幣存款利率，其中活期利率下調5個基點至0.05%。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+3萬噸，產(chǎn)能利用率50%附近；廠庫和社庫雙降，總庫存-33.76萬噸，表觀需求回升，但隨著北方開啟高溫，南方多雨模式，將影響建筑鋼材需求。技術上，RB2510合約1小時 MACD指標顯示DIFF與DEA向下調整，綠柱放大。操作上，反彈拋空，注意風險控制。

熱卷

夜盤HC2510合約弱勢運行。宏觀方面，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，影響市場信心。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-8.4萬噸，產(chǎn)能利用率維持在80%附近；廠庫和社庫雙降，總庫存-17.55萬噸，表需+20萬噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強，但黑色板塊偏弱，亦影響熱卷價格。技術上，HC2510 合約1 小時MACD 指標顯示DIFF與 DEA向下調整。操作上，震蕩偏空交易，注意風險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國家加大投入支持長遠性數(shù)據(jù)基礎設施建設.從供應端來看，隨著豐水期臨近,云南、四川等地逐步進入豐水期，電價成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，刺激當?shù)毓I(yè)硅企業(yè)復產(chǎn)節(jié)奏加快.工業(yè)硅的下游主要集中在有機硅、多晶硅和鋁合金領域.有機硅方面，現(xiàn)貨報價低迷，下游膠類制品企業(yè)觀望情緒濃厚,實際成交規(guī)模不及預期.多晶硅環(huán)節(jié)，目前主流企業(yè)維持生產(chǎn)穩(wěn)定,但鑒于多晶硅市場價格下跌,行業(yè)整體處于降負荷運行狀態(tài)，對工業(yè)硅需求基本持穩(wěn).鋁合金領域，終端消費電子和汽車行業(yè)有一定需求支撐，但企業(yè)多按需補庫，采購規(guī)模未出現(xiàn)明顯增長.整體而言,三大下游行業(yè)對工業(yè)硅總需求呈現(xiàn)下降趨勢，難以對市場形成有力拉動.龐大的倉單數(shù)量給盤面帶來了巨大的交割壓力,嚴重抑制了價格上行.綜合來說，供應低位,需求減少,庫存維持高位，操作上建議,中長線依舊高空思路

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走弱，截止收盤-2.27%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。資訊解讀，國家信息中心發(fā)布一系列先行指標顯示，4月份以來，在一系列宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等多領域保持向好態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營活力指數(shù)同比增長36.8%，增速較上月提升14.3個百分點。線下消費熱度指數(shù)同比增長25.4%，比上個月提高4.6個百分點?；久嫔?，原料端，海外礦山挺價情緒走弱，在資金回收及庫存的壓力下，加之冶煉廠仍持偏謹慎態(tài)度，令鋰礦成交價格不斷走弱。供給端，碳酸鋰國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)力度不足，加之進口碳酸鋰的陸續(xù)到港，令產(chǎn)業(yè)庫存保持高位，供給偏多壓力未改。需求端，下游電池材料加工企業(yè)，由于月初節(jié)前備貨庫存充足，對外采買態(tài)度較謹慎，令現(xiàn)貨市場成交情況冷清。整體而言，碳酸鋰基本面仍處供給偏多局面，產(chǎn)業(yè)庫存高位運行。策略建議：輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風險。期權方面，持倉量沽購比值為38.1%，環(huán)比+1.5977%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴后略收斂。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：央行：1-4月社融增量16.34萬億，新增貸款10.06萬億，4月M2同比增8%從供應端來看，目前多晶硅所有廠家均處于降負荷運行狀態(tài)。然而，市場對新產(chǎn)能投放的預期卻在不斷增強，在當前價格水平下，多數(shù)企業(yè)處于虧損現(xiàn)金成本階段，生產(chǎn)積極性受挫，部分企業(yè)甚至暫停交割品產(chǎn)線。后期來看，若價格持續(xù)低迷，不排除更多企業(yè)加入減產(chǎn)行列；但如果市場預期改善，部分企業(yè)可能恢復生產(chǎn)，供應情況存在一定變數(shù)。需求端下游光伏組件排產(chǎn)同步下調至 50 - 55GW，需求端邊際轉弱態(tài)勢明顯。硅片企業(yè)為應對市場變化，自律配額下調，N 型硅片價格及排產(chǎn)均出現(xiàn)下滑，電池片企業(yè)預計也將跟隨減產(chǎn)。終端市場由于前期光伏政策刺激后的 “搶裝” 熱潮消退，觀望情緒濃厚，采購積極性不高，導致多晶硅行業(yè)庫存維持高位，去庫難度較大，現(xiàn)貨價格承壓嚴重。同時，宏觀經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定以及國際貿(mào)易摩擦等因素，導致海外光伏市場需求也存在不確定性，進一步抑制了多晶硅需求增長。庫存方面，多晶硅庫存處于高位狀態(tài)。硅片企業(yè)前期采購的多晶硅尚未完全消化，導致庫存積壓，對市場價格形成明顯壓制。操作建議短期可以考慮短多，中長線依舊高空為主。