財(cái)經(jīng)事件

1、央行行長(zhǎng)潘功勝主持召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)，要求實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)。加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、民營(yíng)小微、穩(wěn)定外貿(mào)等重點(diǎn)領(lǐng)域，用好用足存量和增量政策。強(qiáng)化貨幣政策執(zhí)行和傳導(dǎo)，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公平秩序。

2、我國(guó)最新一期LPR出爐，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10個(gè)基點(diǎn)，為去年10月以來(lái)首次下調(diào)。與此同時(shí)，國(guó)有六大行及部分股份行啟動(dòng)年內(nèi)首次人民幣存款利率下調(diào)，對(duì)活期、定期、通知存款利率下調(diào)幅度在5到25bp之間，其中一年期存款首次跌破“1%”。

3、美日第三輪關(guān)稅談判擬于5月23日舉行，日本正考慮接受美國(guó)下調(diào)關(guān)稅稅率作為妥協(xié)方案，而非全面撤銷(xiāo)，以打破當(dāng)前的談判僵局。

4、歐洲央行管委諾特表示，“不能排除”6月再次降息的可能性，但在未看到最新季度預(yù)測(cè)的情況下，目前做出決定還“為時(shí)尚早”。歐洲央行管委溫施稱(chēng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能需要“溫和支持性”的利率水平，以確保在一系列沖擊后通脹不會(huì)跌破目標(biāo)水平。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體收漲。三大指數(shù)早間普遍高開(kāi)后震蕩上揚(yáng)，午后窄幅整理，尾盤(pán)漲幅收窄。中小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)藍(lán)籌股。截止收盤(pán)，滬指漲0.38%；深證成指漲0.77%；創(chuàng)業(yè)板指漲0.77%。全市場(chǎng)超3800只個(gè)股上漲。滬深兩市成交額小幅增加。行業(yè)板塊普遍上漲，美容護(hù)理、綜合、傳媒板塊漲幅居前。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國(guó)內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及商品房銷(xiāo)售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，1-4月份政府債券發(fā)行成為社融增量主要支撐，同時(shí)，在貨幣、財(cái)政政策共同發(fā)力下，4月份社融存量、M2增速均超預(yù)期。此外，5月LPR下調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化貨幣政策寬松導(dǎo)向，旨在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激有效信貸需求。貿(mào)易端，中美于5月12日發(fā)布聯(lián)合經(jīng)貿(mào)聲明，中美雙方達(dá)成共識(shí)，大幅削減雙邊關(guān)稅，該聲明顯著緩解短期貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面小幅走弱，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定負(fù)面影響，加上市場(chǎng)在關(guān)稅戰(zhàn)緩和后持續(xù)修復(fù)，目前指數(shù)已觸及四月初的水平，上方面臨較大壓力，但國(guó)內(nèi)宏觀支持政策已相繼出臺(tái)，需等待政策效應(yīng)的發(fā)揮，短期預(yù)計(jì)維持震蕩。策略上建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

周二國(guó)債現(xiàn)券收益率集體走弱，到期收益率1-7Y上行0.5-2bp， 10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.66%、1.90%。國(guó)債期貨集體收跌，TS、TF、T、TL主力合約分別下跌0.01%、0.03%、0.04%、0.03%。DR007加權(quán)利率回升至1.58%附近。國(guó)內(nèi)基本面端，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，社零小幅回落、固投規(guī)模收斂、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)分化，政府債托底支撐社融，但地產(chǎn)降溫、銀行季末沖量疊加貿(mào)易摩擦避險(xiǎn)情緒下信貸表現(xiàn)偏淡；價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受?chē)?guó)際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，穩(wěn)增長(zhǎng)需求下財(cái)政貨幣政策預(yù)期持續(xù)加碼。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期、CPI超預(yù)期降溫，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息或推遲至7月。策略方面，中長(zhǎng)期債?；蛉杂蓄A(yù)期，但短期由于中美關(guān)稅談判取得階段性成果，時(shí)隔14年以來(lái)首次在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域發(fā)布聯(lián)合聲明，疊加降息降準(zhǔn)利好出盡，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅降溫，債市震蕩走弱；考慮到近期短端期債大幅弱于長(zhǎng)端，市場(chǎng)分化明顯情況下短期恐無(wú)優(yōu)質(zhì)波段機(jī)會(huì)，同時(shí)需警惕短期利差修正下的長(zhǎng)端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2194，較前一交易日貶值50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1931，調(diào)貶15個(gè)基點(diǎn)。在4月底春季假期與復(fù)活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，此外密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從4月終值52.2的降至50.8，低于預(yù)估的53.4，數(shù)據(jù)的回落體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)冷。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，雖然關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健。中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成重要共識(shí)，并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，根據(jù)初步協(xié)議，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅將從145%降至30%，而中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅將從125%下調(diào)至10%，這一調(diào)整直接覆蓋約660億美元貿(mào)易額，短期內(nèi)降低企業(yè)成本與消費(fèi)者通脹壓力。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)改善，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求走弱。國(guó)內(nèi)端，央行宣布推出十項(xiàng)政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改?？偟膩?lái)看，關(guān)稅戰(zhàn)轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)帶動(dòng)美元短期走強(qiáng)，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，料在7.20左右波動(dòng)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.35%報(bào)100.02，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.38%報(bào)1.1286，英鎊兌美元漲0.24%報(bào)1.3394，美元兌日元跌0.24%報(bào)144.4950。

美聯(lián)儲(chǔ)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二晚間表示，鑒于特朗普政府政策影響的不確定性，利率政策維持觀望的態(tài)度或許是當(dāng)前最佳的做法。美國(guó)4月CPI和PPI數(shù)據(jù)溫和增長(zhǎng)且整體呈放緩趨勢(shì)，消費(fèi)者和生產(chǎn)者通脹水平的同步下行，為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供空間，但未來(lái)政策動(dòng)向仍未明朗，不排除后續(xù)關(guān)稅恢復(fù)至“對(duì)等關(guān)稅”初值的可能性。穆迪意外下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，直指36.2萬(wàn)億美元債務(wù)規(guī)模的不可持續(xù)性。盡管特朗普政府和美聯(lián)儲(chǔ)官員暫緩部分關(guān)稅言論以緩和市場(chǎng)情緒，但國(guó)會(huì)圍繞稅改法案的辯論再度引發(fā)財(cái)政擔(dān)憂(yōu)。非黨派機(jī)構(gòu)測(cè)算，若法案通過(guò)，未來(lái)十年美國(guó)債務(wù)或新增3萬(wàn)億至5萬(wàn)億美元，美國(guó)政府日益加劇的財(cái)政問(wèn)題或?qū)γ涝虚L(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成壓力。日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信暗示亞洲貨幣升值壓力可能被納入貿(mào)易談判。ING報(bào)告指出，美國(guó)或通過(guò)外交渠道施壓美元兌亞洲貨幣貶值以縮減貿(mào)易逆差，或?qū)γ涝纬山Y(jié)構(gòu)性利空。整體來(lái)看，鷹派美聯(lián)儲(chǔ)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩的雙重壓力或使美元陷入多空拉鋸，短期內(nèi)或維持震蕩偏弱運(yùn)行。

歐元近期受到美元走弱提振，5月消費(fèi)者信心指數(shù)小幅抬升，但4月工廠出廠價(jià)格環(huán)比下降0.6%，遠(yuǎn)低于預(yù)期。PPI同比下降0.9%，低于3月的0.2%，此前公布的CPI已降溫至接近歐洲央行2%的目標(biāo)水平，此次PPI的下滑預(yù)示通脹的降溫趨勢(shì)，數(shù)據(jù)支持歐洲央行將在6月會(huì)議上再次降息的觀點(diǎn)，美歐利差走闊或?qū)W元形成一定壓制，歐元震蕩為主。美國(guó)關(guān)稅沖擊日本經(jīng)濟(jì)，日本第一季度GDP下滑速度超出市場(chǎng)預(yù)期，使日央行在加息時(shí)機(jī)與幅度上的決策趨于復(fù)雜，但整體日央行整體加息基調(diào)維持不變，日本能否在雙邊貿(mào)易談判中獲得美國(guó)關(guān)稅豁免仍存變數(shù)，日元短期內(nèi)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))

周二集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨價(jià)格漲跌不一，合約EC2506收漲1.32%，其余合約收得-3-1%不等，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)歐線(xiàn)近月合約大幅上漲。最新SCFIS歐線(xiàn)結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1265.30，較上周回落37.32點(diǎn)，環(huán)比下行2.9%。美國(guó)調(diào)整對(duì)華加征關(guān)稅，于美東時(shí)間5月14日凌晨撤銷(xiāo)對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，調(diào)整實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。但近期特朗普對(duì)于進(jìn)口藥物的聲明預(yù)示后續(xù)關(guān)稅的不確定性仍存，結(jié)合《聲明》中的90天時(shí)限，8月后遠(yuǎn)月合約始終面臨著貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)的可能性。此外，5月16日特朗普表示，將在“未來(lái)兩到三周內(nèi)”為美國(guó)的貿(mào)易伙伴設(shè)定新的關(guān)稅稅率，稱(chēng)其政府目前沒(méi)有能力與所有貿(mào)易伙伴同時(shí)展開(kāi)談判。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，疊加MSC、赫伯羅特、達(dá)飛、現(xiàn)代商船、長(zhǎng)榮海運(yùn)等相繼宣漲亞歐航線(xiàn)運(yùn)價(jià)至3000-3300美金/FEU，因此遠(yuǎn)月合約綜合表現(xiàn)遠(yuǎn)不及近月合約。歐洲制造業(yè)PMI有所回升，在基本面上支撐歐線(xiàn)運(yùn)價(jià)。綜上，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)同地緣政治形勢(shì)雖反復(fù)不斷，但短期向好，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）需求回暖預(yù)期亦將好轉(zhuǎn)。但與此同時(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)長(zhǎng)期能否如預(yù)期般好轉(zhuǎn)仍需觀察，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)及時(shí)跟蹤地緣、運(yùn)力與貨量數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月20日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.04%報(bào)1354.74，呈窄幅震蕩態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.67%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品普遍下跌，橡膠跌0.74%，純堿跌0.47%，甲醇跌0.44%，原油漲0.69%。黑色系漲跌互現(xiàn)，鐵礦石漲0.21%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，棉花漲0.97%，豆粕漲0.45%?；窘饘倨毡樯蠞q，滬鋁漲0.62%，滬銅漲0.36%，滬鎳漲0.16%。貴金屬全線(xiàn)上漲，滬金漲2.11%，滬銀漲1.68%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，美聯(lián)儲(chǔ)必須確保因華盛頓政策變化而引發(fā)的價(jià)格上漲不會(huì)演變?yōu)槌掷m(xù)性的通脹壓力。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，當(dāng)前 “經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)非常好”，貨幣政策處于良好位置，美聯(lián)儲(chǔ)有足夠時(shí)間權(quán)衡下一步利率政策。兩位官員的表態(tài)中對(duì)調(diào)整利率政策仍相對(duì)謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國(guó)內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及商品房銷(xiāo)售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。具體來(lái)看，美伊及俄烏談判使得原油供應(yīng)存在增加預(yù)期，但貿(mào)易局勢(shì)緩和支撐油價(jià)；金屬方面，在中美貿(mào)易關(guān)系緩和的宏觀利好情緒釋放后，黑色、有色震蕩回落，美元走弱和避險(xiǎn)情緒推動(dòng)貴金屬走強(qiáng)；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，在貿(mào)易關(guān)系修復(fù)帶來(lái)的利多效果釋放后，商品市場(chǎng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)回調(diào)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲0.36%。國(guó)產(chǎn)大豆方面，當(dāng)前市場(chǎng)余糧有限，整體庫(kù)存水平顯著低于歷年同期，導(dǎo)致各主要產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢(shì)。與此同時(shí)，下游市場(chǎng)采購(gòu)積極性不高，國(guó)家儲(chǔ)備大豆的競(jìng)拍投放數(shù)量明顯減少，下游加工企業(yè)采購(gòu)量亦有所下降。加之近期氣溫回升，豆制品終端消費(fèi)需求表現(xiàn)平淡，整體市場(chǎng)處于供需兩弱格局，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周二收漲0.29%，隔夜豆二2509合約上漲0.4%。 當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易關(guān)系以及北美種植季天氣變化。中美貿(mào)易關(guān)系緩和，美國(guó)大豆出口短期利好；同時(shí)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新供需預(yù)測(cè)顯示，2025/26年度美國(guó)大豆供應(yīng)邊際收縮，壓榨需求持續(xù)增強(qiáng)，出口略顯承壓，總體需求穩(wěn)中有升，導(dǎo)致期末庫(kù)存顯著下降，數(shù)據(jù)利好CBOT大豆期價(jià)具有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣利于播種，播種進(jìn)度快于往年同期。短期多空交織，預(yù)計(jì)短期CBOT大豆期價(jià)震蕩加劇。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周二收漲0.41%，隔夜豆粕2509合約上漲0.45%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸歷史同期較高水平，全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)全面回升，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫(kù)存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補(bǔ)庫(kù)完成，且供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，整體買(mǎi)貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在豆粕供應(yīng)增加的預(yù)期下，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周二收漲0.18%，隔夜豆油2509合約上漲0.030.03%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸正常水平，全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)率逐步提高，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫(kù)存趨于回升。同時(shí)南美大豆持續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。此外，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加原油大幅下跌，導(dǎo)致豆油價(jià)格承壓下行。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油08月合約期價(jià)周二收跌0.15%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.22%。在主產(chǎn)區(qū)天氣良好、產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的4月供需報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油出口增幅低于預(yù)期，期末庫(kù)存上升，對(duì)棕櫚油盤(pán)面形成壓制。然而，印尼方面提高了棕櫚油的出口專(zhuān)項(xiàng)稅，對(duì)價(jià)格有所支撐。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看 ，外商報(bào)價(jià)回升，進(jìn)口成本上升，進(jìn)口利潤(rùn)下降，棕櫚油消費(fèi)維持剛需，下游觀望為主，周度成交量減少。綜合來(lái)看，棕櫚油在季節(jié)性增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二收高，受供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)提振。隔夜菜油2509合約收漲0.06%。短期市場(chǎng)仍聚焦于加菜籽舊作庫(kù)存偏緊的現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，USDA報(bào)告預(yù)計(jì)全球菜籽2025/26年度產(chǎn)量為8955.8萬(wàn)噸，同比增加445.9萬(wàn)噸，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為923.2萬(wàn)噸，同比增加8.1萬(wàn)噸。新年度供需格局好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期價(jià)格承壓。其它方面，美國(guó)生物燃料摻混規(guī)定仍需等待美國(guó)政府的批準(zhǔn)，美豆油需求憂(yōu)慮仍存。同時(shí)，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油價(jià)格仍將承壓。國(guó)內(nèi)方面，菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量。不過(guò)，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤(pán)面來(lái)看，隔夜菜油震蕩收漲，總體仍維持區(qū)間震蕩，短線(xiàn)參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周二收高，因近期阿根廷降雨可能會(huì)影響其產(chǎn)量。隔夜菜粕2509合約收跌0.72%。美國(guó)作物生長(zhǎng)條件相對(duì)有利，使得美豆種植進(jìn)度相對(duì)較快。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱(chēng)，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為66%，高于市場(chǎng)預(yù)期的65%，此前一周為48%，去年同期為50%，五年均值為53%。近日美豆市場(chǎng)承壓回落，拖累國(guó)內(nèi)粕價(jià)。國(guó)內(nèi)方面，本月以來(lái)隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開(kāi)機(jī)逐步恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)粕類(lèi)市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，加菜粕關(guān)稅提升后，直接進(jìn)口壓力將明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格有所牽累。盤(pán)面來(lái)看，近日菜粕期價(jià)總體維持偏弱震蕩，短線(xiàn)參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周二收高，受小麥漲勢(shì)提振。隔夜玉米2507合約收跌0.47%。USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)2025/26年度玉米期末庫(kù)存將達(dá)到18億蒲式耳，制約市場(chǎng)價(jià)格。且中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，市場(chǎng)憂(yōu)慮遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層種植戶(hù)已進(jìn)入春耕階段，糧源逐漸見(jiàn)底。不過(guò)，政策糧拍賣(mài)投放力度持續(xù)加大，加上進(jìn)口玉米重啟動(dòng)等傳聞?dòng)绊?，持糧主體出貨積極性較前期提高，下游產(chǎn)品利潤(rùn)不足，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，對(duì)高價(jià)玉米承接力度不足。華北黃淮產(chǎn)區(qū)隨著新麥開(kāi)始收割，貿(mào)易商進(jìn)入麥前騰倉(cāng)出庫(kù)回籠資金時(shí)期，余糧上市量逐漸加大，且隨著小麥、玉米價(jià)格接近，小麥飼用優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，飼料企業(yè)采購(gòu)小麥需求上升，企業(yè)收購(gòu)價(jià)格靈活調(diào)整。盤(pán)面來(lái)看，近期玉米震蕩回落，短線(xiàn)參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.30%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)持續(xù)深度虧損，玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降，供應(yīng)壓力有所下滑。在供應(yīng)壓力減弱下，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，以剛需采購(gòu)為主，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至5月14日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量142.1萬(wàn)噸，較上周下降1.50萬(wàn)噸，周降幅1.04%，月增幅2.45%；年同比增幅27.22%。盤(pán)面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)繼續(xù)收跌，短線(xiàn)參與為主。

生豬

供應(yīng)端，養(yǎng)殖端加量出欄，供應(yīng)增加。肥豬價(jià)格低于標(biāo)豬，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，后期出欄意愿可能提高，關(guān)注二育動(dòng)態(tài)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，終端需求下降，白條走貨速度欠佳，屠宰廠開(kāi)工率下降，不過(guò)少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)現(xiàn)象猶存，且后市端午節(jié)備貨或令需求短暫增加?？傮w來(lái)說(shuō)，養(yǎng)殖端加量出欄，使得價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注潛在供應(yīng)釋放時(shí)機(jī)，或致使價(jià)格進(jìn)一步承壓運(yùn)行。

雞蛋

玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)雞蛋成本有支撐，且連續(xù)走低后，蛋價(jià)處于年內(nèi)地位，市場(chǎng)逢低有補(bǔ)貨需求，且端午節(jié)前備貨或帶來(lái)一定的支撐。不過(guò)，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開(kāi)產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應(yīng)比較充足，供強(qiáng)需弱格局難改。如果后期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補(bǔ)欄積極性，對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)蛋雞存欄的影響。盤(pán)面來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)處于低位，拖累期價(jià)總體偏弱，短期暫且觀望。

蘋(píng)果

節(jié)后市場(chǎng)客商按需找貨，多以前期包裝貨源發(fā)運(yùn)為主，走貨速度有所放緩。新季蘋(píng)果方面，目前處于坐果期，山東產(chǎn)區(qū)坐果整體尚可，但受低溫凍害、大風(fēng)、高溫干旱等異常天氣影響，陜西產(chǎn)區(qū)坐果普遍欠佳，后續(xù)繼續(xù)跟蹤天氣情況以及坐果率。截至2025年5月14日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為195.10萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少33.76萬(wàn)噸，環(huán)比上周走貨略有放緩，當(dāng)前庫(kù)存仍處于近五年低值。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為20.88%，較上周減少1.86%，去庫(kù)環(huán)比略有減緩。山東產(chǎn)區(qū)走貨較前略有放緩，但整體交易尚可。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為15.03%，較上周減少3.95%。陜西產(chǎn)區(qū)客商貨源走貨較前略慢，現(xiàn)貨商維持按需找貨，目前剩余庫(kù)存多集中于陜北產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)陸續(xù)清庫(kù)。

紅棗

端午節(jié)前大量備貨的時(shí)間日益臨近，備貨需求對(duì)盤(pán)面形成一定的支撐作用，但考慮到整體消費(fèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，此次備貨所帶來(lái)的消費(fèi)量級(jí)可能相對(duì)有限。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10588噸，較上周減少92噸，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，各銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足，端午備貨接近尾聲出貨速度放緩。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱(chēng)，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為40%，前一周為28%，去年同期為42%，五年均值為43%。國(guó)內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風(fēng)、沙塵天氣，但對(duì)棉花生長(zhǎng)發(fā)育影響有限。目前北疆棉花已陸續(xù)出苗，南疆大部分棉區(qū)已顯行見(jiàn)形，南北疆植棉面積穩(wěn)中小幅增加，全國(guó)范圍內(nèi)棉苗長(zhǎng)勢(shì)普遍較好，其中新疆整體播種進(jìn)度約99.9%，較前一周增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，出苗率86.2%，較前一周增加24.5個(gè)百分點(diǎn)。金三銀四結(jié)束，紡織訂單開(kāi)始減少，出貨面臨壓力，走貨欠佳，紡織利潤(rùn)不佳，采購(gòu)積極性下降。不過(guò)中美關(guān)稅下調(diào)超出市場(chǎng)預(yù)期，部分訂單可能重啟，后續(xù)關(guān)注訂單恢復(fù)情況。

白糖

國(guó)際方面，Unica公布數(shù)據(jù)顯示，受惡劣天氣影響，巴西中南部地區(qū)4月下半月甘蔗壓榨量為1773萬(wàn)噸，同比降低49.35%，糖產(chǎn)量同比下降53.8%，至856160噸。制糖比為45.82%，去年同期為48.22%，生產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)情緒再度席卷市場(chǎng)，支撐糖價(jià)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口窗口打開(kāi)，后期進(jìn)口壓力有所抬升，壓制糖價(jià)。不過(guò)4月銷(xiāo)糖進(jìn)度表現(xiàn)良好，庫(kù)存去化良好，對(duì)糖價(jià)有支撐。另外，臨近夏季消費(fèi)旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費(fèi)可能提振。后期關(guān)注到港和夏季消費(fèi)的提振點(diǎn)。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。不過(guò)樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，成品油價(jià)格有所上漲，油廠壓榨利潤(rùn)扭虧為盈，提振市場(chǎng)信心。不過(guò)，下游需求表現(xiàn)平淡，開(kāi)機(jī)率同比下降明顯，同時(shí)對(duì)于現(xiàn)有庫(kù)存多穩(wěn)價(jià)觀望，貿(mào)易商按需采購(gòu)，整體購(gòu)銷(xiāo)氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆持續(xù)供應(yīng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫(kù)存或持續(xù)改善，價(jià)格偏弱運(yùn)行?？傮w來(lái)說(shuō)，需求表現(xiàn)較為平淡，且供應(yīng)較為寬松，花生價(jià)格預(yù)計(jì)上行空間有限。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示，國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步不穩(wěn)定將增加不確定性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)尋求更多的透明度，這也將導(dǎo)致政策調(diào)整進(jìn)一步推遲；美媒報(bào)道，美國(guó)情報(bào)部門(mén)發(fā)現(xiàn)，以色列正準(zhǔn)備襲擊伊朗核設(shè)施，美國(guó)官員表示，這樣的打擊將是與特朗普總統(tǒng)的公然決裂，還可能引發(fā)中東地區(qū)更廣泛的地區(qū)沖突；俄烏和談?dòng)型俣燃铀?，地緣不確定性延續(xù)；國(guó)際原油價(jià)格震蕩。山東地?zé)捑C合煉油利潤(rùn)為335.34元/噸，環(huán)比跌27.14%，成本漲幅較大，煉油利潤(rùn)下跌。終端汽柴油庫(kù)存較為充足，產(chǎn)銷(xiāo)偏弱，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)資源采購(gòu)謹(jǐn)慎。煉廠出貨不溫不火。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注450附近支撐，上方關(guān)注490附近壓力，短線(xiàn)呈現(xiàn)沖高回落。

燃料油

美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示，國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步不穩(wěn)定將增加不確定性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)尋求更多的透明度，這也將導(dǎo)致政策調(diào)整進(jìn)一步推遲；美媒報(bào)道，美國(guó)情報(bào)部門(mén)發(fā)現(xiàn)，以色列正準(zhǔn)備襲擊伊朗核設(shè)施，美國(guó)官員表示，這樣的打擊將是與特朗普總統(tǒng)的公然決裂，還可能引發(fā)中東地區(qū)更廣泛的地區(qū)沖突；俄烏和談?dòng)型俣燃铀?，地緣不確定性延續(xù)；國(guó)際原油價(jià)格震蕩。汽柴出貨穩(wěn)中小漲，燃油市場(chǎng)交投氣氛略有好轉(zhuǎn)，下游延續(xù)觀望，謹(jǐn)慎采購(gòu)。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3150附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3700附近壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

瀝青

美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示，國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步不穩(wěn)定將增加不確定性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)尋求更多的透明度，這也將導(dǎo)致政策調(diào)整進(jìn)一步推遲；美媒報(bào)道，美國(guó)情報(bào)部門(mén)發(fā)現(xiàn)，以色列正準(zhǔn)備襲擊伊朗核設(shè)施，美國(guó)官員表示，這樣的打擊將是與特朗普總統(tǒng)的公然決裂，還可能引發(fā)中東地區(qū)更廣泛的地區(qū)沖突；俄烏和談?dòng)型俣燃铀?，地緣不確定性延續(xù)；國(guó)際原油價(jià)格震蕩。關(guān)稅政策影響下市場(chǎng)觀望情緒濃厚，終端開(kāi)工持續(xù)回升，其中西北地區(qū)由于氣候條件適宜&項(xiàng)目需求挺進(jìn)去庫(kù)明顯，瀝青整體社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)小幅去庫(kù)。剛需存在一定支持，但市場(chǎng)低價(jià)成交為主，南北成交存在分化，新一輪降雨進(jìn)一步影響南方市場(chǎng)剛需，瀝青價(jià)格仍將承壓運(yùn)行。技術(shù)上： BU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線(xiàn)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

LPG

美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示，國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步不穩(wěn)定將增加不確定性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)尋求更多的透明度，這也將導(dǎo)致政策調(diào)整進(jìn)一步推遲；美媒報(bào)道，美國(guó)情報(bào)部門(mén)發(fā)現(xiàn)，以色列正準(zhǔn)備襲擊伊朗核設(shè)施，美國(guó)官員表示，這樣的打擊將是與特朗普總統(tǒng)的公然決裂，還可能引發(fā)中東地區(qū)更廣泛的地區(qū)沖突；俄烏和談?dòng)型俣燃铀?，地緣不確定性延續(xù)；國(guó)際原油價(jià)格震蕩。進(jìn)口市場(chǎng)總體待售資源充裕；終端燃燒消耗持續(xù)走弱，化工需求一般，進(jìn)口商多維持按需采購(gòu)；國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，華南地區(qū)北海煉廠檢修結(jié)束今日計(jì)劃重啟，液化氣計(jì)劃將于5月25日左右開(kāi)始產(chǎn)出；燕山石化原定于5月20日的全廠檢修推遲，預(yù)計(jì)5月26-27日進(jìn)入檢修，短期供需難有明顯改善，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)整理。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4150附近支撐，上方關(guān)注4400附近壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅增加。下游主力需求區(qū)域需求下降，導(dǎo)致內(nèi)蒙古地區(qū)樣本企業(yè)出貨量減少，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存增加。上周甲醇港口主流庫(kù)區(qū)提貨環(huán)比有所減量，但受制于周期內(nèi)卸貨量少，整體庫(kù)存再度去庫(kù)。需求方面，中煤榆林烯烴裝置停車(chē)，上周烯烴行業(yè)開(kāi)工維持低位。MA2509合約短線(xiàn)2220-2300區(qū)間波動(dòng)。

塑料

夜盤(pán)L2509跌0.25%收于7224元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比-5.41%至61萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-4.55%至79.52%。需求端，上周下游制品平均開(kāi)工率環(huán)比+0.57%，止降回升。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-8.27%至52.78萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-1.15%至61.06萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。5月PE行業(yè)集中檢修。本周浙江石化、鎮(zhèn)海煉化裝置停車(chē)，茂名石化，延長(zhǎng)中煤裝置重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)小幅下降。下游棚膜、地膜處于淡季；受關(guān)稅下降利好，包裝膜訂單天數(shù)陡峭上升；PE管材終端剛需為主、變化不大。成本方面，美國(guó)與伊朗核談判僵持不下，美國(guó)與其他國(guó)家關(guān)稅談判持續(xù)推進(jìn)，近期國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)。短期L2509預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7160附近支撐，上方關(guān)注7340附近壓力。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2509跌0.17%收于7044元/噸。供應(yīng)端，上周PP產(chǎn)量環(huán)比-4.00%至74.86萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-3.19%至76.56%。需求端，上周下游開(kāi)工止降回升，平均開(kāi)工率環(huán)比+0.33%至49.83%。上周PP商業(yè)庫(kù)存在83.86萬(wàn)噸，環(huán)比-6.51%，壓力不大。受東莞巨正源、茂名石化等裝置重啟影響，本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。6月PP檢修邊際影響減弱，供應(yīng)壓力有回升預(yù)期。受關(guān)稅下降利好，下游制品企業(yè)積極提負(fù)，但目前PP下游季節(jié)性偏弱，終端采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，需求端改善相對(duì)有限。成本方面，美國(guó)與伊朗核談判僵持不下，美國(guó)與其他國(guó)家關(guān)稅談判持續(xù)推進(jìn)，近期國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)。短期PP2509運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在7000-7090附近。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2506跌1.35%收于7540元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-1.27%至32.65萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.93%至71.27%。需求端，下游開(kāi)工率以漲為主；EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+9.22%至26.17萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，工廠庫(kù)存環(huán)比-8.17%至21.26萬(wàn)噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-8.11%至5.21萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比-36.11%至2.3萬(wàn)噸。隨著恒力停車(chē)影響擴(kuò)大，近期供應(yīng)端預(yù)計(jì)維持收縮趨勢(shì)；但由于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向苯乙烯轉(zhuǎn)移，存量裝置提負(fù)或削弱檢修帶來(lái)的影響。海外商品需求集中釋放，EPS、PS、ABS庫(kù)存高位去化，不過(guò)需關(guān)注下游利潤(rùn)大幅下滑可能影響開(kāi)工增長(zhǎng)持續(xù)性。成本方面，美國(guó)與伊朗核談判僵持不下，美國(guó)與其他國(guó)家關(guān)稅談判持續(xù)推進(jìn)，近期國(guó)際油價(jià)偏強(qiáng)；純苯庫(kù)存中性，國(guó)內(nèi)裝置重啟及海外資源到港給到價(jià)格壓力。EB2506下方關(guān)注7410附近支撐。

PVC

夜盤(pán)V2509跌0.32%收于4937元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.64%至77.70%。需求端，上周PVC下游開(kāi)工率環(huán)比+0.46%至46.45%，其中管材開(kāi)工率環(huán)比+0.93%至49.06%，型材開(kāi)工率環(huán)比維穩(wěn)在35.9%。上周PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-3.23%至63萬(wàn)噸，去化速度上升，庫(kù)存壓力不大。燒堿現(xiàn)貨走強(qiáng)，氯堿企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”再現(xiàn)，或?qū)е翽VC供應(yīng)被動(dòng)上升。受宏觀利好，國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工回升，但地產(chǎn)低迷仍拖累需求增長(zhǎng)。出口方面，印度市場(chǎng)受BIS認(rèn)證、反傾銷(xiāo)稅不確定性及雨季影響擾動(dòng)；越南與美國(guó)第二輪貿(mào)易談判開(kāi)始，關(guān)注最新結(jié)果。成本方面，電石企業(yè)成本因素限產(chǎn)與下游裝置檢修博弈，電石價(jià)格或震蕩走勢(shì)；乙烯美金市場(chǎng)仍僵持，價(jià)格或區(qū)間小幅波動(dòng)。V2509短期預(yù)計(jì)震蕩偏弱，下方關(guān)注4900附近支撐。

燒堿

夜盤(pán)SH2509跌1.87%收于2513元/噸。供應(yīng)端，上周燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.3%至82.6%。需求端，上周氧化鋁開(kāi)工率環(huán)比-0.29%至75.47%，低位回落；粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比-0.35%至80.65%，印染開(kāi)工率環(huán)比+2.55%至63.23%。庫(kù)存方面，上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+7.08%至41.59萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力偏高。上海氯堿72萬(wàn)噸裝置近期停車(chē)，預(yù)計(jì)檢修30天左右，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力緩解。下游氧化鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，運(yùn)行產(chǎn)能維持低位，行業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始修復(fù)；關(guān)稅下降利好服裝等非鋁終端出口，但目前非鋁需求表現(xiàn)一般、剛需采購(gòu)，部分下游高價(jià)抵觸。SH2509下方關(guān)注2500附近支撐，上方關(guān)注2630附近壓力。

對(duì)二甲苯

美伊談判未能達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒再起，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周?chē)?guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為64.63萬(wàn)噸，環(huán)比上周-5.94%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.07%，環(huán)比上周-4.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬(wàn)噸，較上周-0.54萬(wàn)噸，較去年同期+9.7萬(wàn)噸。周內(nèi)開(kāi)工率大幅下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開(kāi)工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6850附近壓力，下方關(guān)注6500附近支撐。

PTA

美伊談判未能達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒再起，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬(wàn)噸，較上周-0.54萬(wàn)噸，較去年同期+9.7萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開(kāi)工90.93%，較上周-0.56%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.28天，較上周-0.23天，較去年同期-1.14天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在8.95天，較上周+0.1天，較去年同期+0.48天。目前加工差447附近，PTA受裝置檢修影響開(kāi)工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開(kāi)工率小幅回落，多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注4850附近壓力，下方關(guān)注4700附近支撐。

乙二醇

美伊談判未能達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒再起，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬(wàn)噸，較上周+1.53%。本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率63.46%，環(huán)比升0.47%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開(kāi)工90.93%，較上周-0.56%。截至5月15日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量66.38萬(wàn)噸，較周初庫(kù)存微增加0.77萬(wàn)噸。下周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在9.6萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所增加，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量回升。短期乙二醇價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注4500附近壓力，下方關(guān)注4350附近支撐。

短纖

美伊談判未能達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒再起，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.25萬(wàn)噸，增幅為1.52%；產(chǎn)能利用率平均值為88.24%，環(huán)比提升1.30%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在80.28%，環(huán)比上升11.08%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫(kù)存方面，截至5月15日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.45天，較上期減少0.02天；物理庫(kù)存18.24天，較上期增加0.16天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買(mǎi)，短纖工廠庫(kù)存小幅去化。短期短纖價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6650附近壓力，下方關(guān)注6400附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5424元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤(pán)：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開(kāi)工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-2.7%，雙膠紙環(huán)比-0.3%，銅版紙環(huán)比+2.2%，生活紙環(huán)比-0.3%。截止2025年5月15日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：219.8萬(wàn)噸，較上期累庫(kù)16.3萬(wàn)噸，環(huán)比增漲8.0%，庫(kù)存量在連續(xù)兩周期去庫(kù)后，本周期轉(zhuǎn)為累庫(kù)的趨勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報(bào)價(jià)下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤(pán)純堿主力合約期價(jià)下跌0.47%。宏觀面：5月LPR報(bào)價(jià)出爐：5年期和1年期利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。4月份，面對(duì)外部沖擊影響加大、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)疊加的復(fù)雜局面，生產(chǎn)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，新動(dòng)能積聚成長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住壓力穩(wěn)定增長(zhǎng)，延續(xù)向新向好發(fā)展態(tài)勢(shì)?；久妫杭儔A裝置小幅波動(dòng)，青海有企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，供應(yīng)窄幅下降。中下旬仍有企業(yè)存檢修預(yù)期。需求端來(lái)看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價(jià)補(bǔ)庫(kù)為主。高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，高庫(kù)存壓力持續(xù)存在，不斷壓制價(jià)格上行。注意倉(cāng)位操作，操作上建議，純堿主力逢高空

玻璃

夜盤(pán)玻璃主力合約下跌0.1%.宏觀面：央行行長(zhǎng)潘功勝持召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)并講話(huà)，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅下滑，主要原因來(lái)自于現(xiàn)貨價(jià)格下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，場(chǎng)內(nèi)缺乏利好消息刺激，需求延續(xù)弱勢(shì)下，原片企業(yè)為避免后市高庫(kù)存壓力，或存小部分企業(yè)靈活操作，適當(dāng)讓利目前期貨價(jià)格已經(jīng)畢竟生產(chǎn)成本價(jià)格，成本支撐可能會(huì)短期見(jiàn)效。成交量小幅回落，價(jià)格短期筑底，操作上建議，玻璃建議逢低布局多單。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開(kāi)割，近期云南產(chǎn)區(qū)原料搶奪現(xiàn)象仍存，原料價(jià)格維持高位；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況略有改善，原料產(chǎn)出環(huán)比增加，但仍不及往年同期水平，市場(chǎng)原料流通量表現(xiàn)相對(duì)緊張，為保證正常生產(chǎn)所需，部分加工廠收購(gòu)膠水維持加價(jià)搶收狀態(tài)。海外貨源到港量減少，保稅庫(kù)入庫(kù)量環(huán)比下降，但買(mǎi)盤(pán)疲弱，出庫(kù)動(dòng)力不足，保稅庫(kù)仍處于累庫(kù)狀態(tài)；一般貿(mào)易庫(kù)存加速去庫(kù)，輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)，帶動(dòng)青島倉(cāng)庫(kù)提貨量增加，出庫(kù)率明顯高于入庫(kù)率，上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)。需求方面，上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅提升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)已恢復(fù)至常規(guī)水平但整體出貨偏慢，庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；全鋼胎產(chǎn)能利用率處于恢復(fù)性提升態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)因出貨壓力增加，企業(yè)成品庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)，訂單不足，整體排產(chǎn)低于節(jié)前平均水平。ru2509合約短線(xiàn)預(yù)計(jì)在14450-15100區(qū)間波動(dòng)，nr2507合約短線(xiàn)預(yù)計(jì)在12350-12900區(qū)間波動(dòng)。

合成橡膠

近期原料丁二烯受需求較強(qiáng)及部分裝置預(yù)期外停車(chē)影響價(jià)格持續(xù)走高，順丁橡膠生產(chǎn)成本大幅抬升。宏觀利好消息帶動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存及貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存均有不同程度下降，不過(guò)部分民營(yíng)順丁橡膠裝置存重啟預(yù)期，供應(yīng)將有所增加。需求方面，上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅提升，多數(shù)半鋼胎企業(yè)已恢復(fù)至常規(guī)水平但整體出貨偏慢，庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；全鋼胎產(chǎn)能利用率處于恢復(fù)性提升態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)因出貨壓力增加，企業(yè)成品庫(kù)存延續(xù)增勢(shì)，訂單不足，整體排產(chǎn)低于節(jié)前平均水平。br2507合約短線(xiàn)預(yù)計(jì)在12000-12600區(qū)間波動(dòng)。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車(chē)，日產(chǎn)量下降，本周暫無(wú)裝置計(jì)劃停車(chē)，3家停車(chē)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加的概率較大。農(nóng)業(yè)需求逐漸提升，出口消息影響下集港需求將有所增加；工業(yè)需求以剛需采購(gòu)為主，部分地區(qū)夏季肥將逐步進(jìn)入收尾階段，預(yù)計(jì)短期復(fù)合肥企業(yè)裝置開(kāi)工率或穩(wěn)中有降。上周尿素企業(yè)庫(kù)存大幅下降，近期受出口消息影響，下游接貨積極性提升明顯，部分國(guó)內(nèi)下游工農(nóng)業(yè)增加采購(gòu)，部分貨源流向港口，助力工廠庫(kù)存逐漸下降。UR2509合約短線(xiàn)建議在1840-1900區(qū)間交易。

瓶片

美伊談判未能達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒再起，國(guó)際原油上漲，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為36.50萬(wàn)噸，較上周減少0.16萬(wàn)噸，減少 0.44%; 國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為82.80%，較上周下滑0.36個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：158.33萬(wàn)噸，較上周+1.5萬(wàn)噸，環(huán)比+0.96%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：90.93%，環(huán)比-0.56%。出口方面，2025年3月中國(guó)聚酯瓶片出口58.67萬(wàn)噸，較上月增加7.11萬(wàn)噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開(kāi)工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-317左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期瓶片價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6150附近壓力，下方關(guān)注5950附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于776.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)750元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格780元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)110美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度減少。截止2025年5月19日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：341萬(wàn)m3，環(huán)比減少2萬(wàn)m3，庫(kù)存去化。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤(pán)價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力2508合約漲2.11%報(bào)772.22元/克；滬銀主力2508合約漲1.68%報(bào)8243元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.83%報(bào)3292.60美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.32%報(bào)33.26美元/盎司。穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，中東局勢(shì)趨于緊張，以及特朗普最新關(guān)稅政策的變數(shù)，推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒邊際上行，金價(jià)反彈動(dòng)能不減。美國(guó)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，特朗普最新的減稅法案將進(jìn)一步增加約3萬(wàn)億至5萬(wàn)億美元的債務(wù)壓力，美國(guó)將繼續(xù)面臨貿(mào)易與財(cái)政雙赤字的難題。近期 10 年期美國(guó)國(guó)債期限溢價(jià)顯著上升，也一定程度上表明市場(chǎng)對(duì)財(cái)政狀況存在潛在的擔(dān)憂(yōu)，美元信用風(fēng)險(xiǎn)抬升對(duì)金價(jià)構(gòu)成結(jié)構(gòu)性利好。中長(zhǎng)期而言，雖然短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息概率下降且官員持續(xù)釋放鷹派信號(hào)，但經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)下寬松周期只會(huì)推遲不會(huì)缺席，中長(zhǎng)期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及美國(guó)政府日益加劇的債務(wù)問(wèn)題為金價(jià)提供支撐。白銀方面，繼中美貿(mào)易談判取得突破性進(jìn)展后，關(guān)稅局勢(shì)再度陷入僵局，未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期搖擺不定，金銀比中長(zhǎng)期中樞上移的背景下，金銀價(jià)走勢(shì)相關(guān)性下行，銀價(jià)或維持相對(duì)偏弱格局。操作上建議，黃金維持中長(zhǎng)期逢低布局思路，白銀暫時(shí)觀望。滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：760-790元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8100-8300元/千克。COMEX黃金期貨關(guān)注區(qū)間：3250-3320美元/盎司，COMEX白銀期貨關(guān)注區(qū)間：32.8-33.5美元/盎司。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國(guó)際方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克重申傾向于今年只降息一次；紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯：最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常好，經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是不確定性；美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜：將穆迪調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)作為制定政策的一般數(shù)據(jù)處理；達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根：美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮加強(qiáng)機(jī)制，以在市場(chǎng)出現(xiàn)壓力時(shí)更有效地防止貨幣市場(chǎng)利率飆升。國(guó)內(nèi)方面，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%、全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.1%、70個(gè)大中城市中，各線(xiàn)城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄?；久嫔?，原料端銅進(jìn)口TC現(xiàn)貨指數(shù)不斷下行，全球銅精礦供應(yīng)偏緊趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)銅礦港口庫(kù)存保持增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)冶煉廠短期內(nèi)未受原料供給問(wèn)題影響產(chǎn)量。供給方面，由于國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)仍較充足，加之銅價(jià)仍保持較優(yōu)價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，令冶煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。需求方面，由于銅現(xiàn)貨多處于升水情況，銅價(jià)偏高位運(yùn)行，加之銅材加工廠新增訂單量不多開(kāi)工回落，在采買(mǎi)態(tài)度上仍偏謹(jǐn)慎多以剛需補(bǔ)庫(kù)逢低采買(mǎi)為主，故下游消費(fèi)提升空間有限。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅增長(zhǎng)、需求有所放緩的局面，行業(yè)庫(kù)存小幅累積。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.94，環(huán)比+0.022，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走弱，宏觀方面，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%、全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.1%、70個(gè)大中城市中，各線(xiàn)城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄?；久嫔?，原料端幾內(nèi)亞雨季前發(fā)貨積極，隨著該批次陸續(xù)到港后，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存情況預(yù)計(jì)將有所提升，疊加國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)情況穩(wěn)定進(jìn)行，令原料端供給得到補(bǔ)充，土礦報(bào)價(jià)有所松動(dòng)回落。氧化鋁供給方面，由于前期現(xiàn)貨價(jià)格偏低，令國(guó)內(nèi)部分冶煉廠出現(xiàn)檢修壓產(chǎn)操作控制供應(yīng)量，貿(mào)易商亦有挺價(jià)惜售情緒，氧化鋁供給偏多情況有所改善。需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能已逐漸接近上限，對(duì)氧化鋁需求較穩(wěn)定。綜上，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂，需求穩(wěn)定的階段。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，國(guó)際方面，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克重申傾向于今年只降息一次；紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯：最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常好，經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是不確定性；美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜：將穆迪調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)作為制定政策的一般數(shù)據(jù)處理；達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根：美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮加強(qiáng)機(jī)制，以在市場(chǎng)出現(xiàn)壓力時(shí)更有效地防止貨幣市場(chǎng)利率飆升。國(guó)內(nèi)方面，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%、全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.1%、70個(gè)大中城市中，各線(xiàn)城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄?；久嫔希娊怃X供給端，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能增量零星，在運(yùn)行產(chǎn)能已逐漸接近行業(yè)“天花板”，國(guó)內(nèi)電解鋁供給相對(duì)穩(wěn)定。需求端，下游鋁材加工國(guó)內(nèi)方面逐漸進(jìn)行旺季與淡季的轉(zhuǎn)換，下游開(kāi)工率有所回落；海外方面由于中美雙方關(guān)稅態(tài)度的緩和，國(guó)內(nèi)有一定出口方面的需求提振，需求總體維持小幅增長(zhǎng)。整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求小幅增長(zhǎng)的局面，行業(yè)庫(kù)存穩(wěn)步去化。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.83，環(huán)比+0.0841，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛夜盤(pán)上漲0.57%。宏觀面：穆迪將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，同時(shí)將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價(jià)格不明朗影響，開(kāi)工率下滑，產(chǎn)量下滑。鉛價(jià)接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴(kuò)大，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開(kāi)工率。昨日1#鉛價(jià)格跌75元/噸，報(bào)16650元/噸，廢電瓶?jī)r(jià)格調(diào)整20~100元/噸。需求端看，市場(chǎng)成交整體偏淡，對(duì)鉛價(jià)的支撐較為有限。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，但幅度較小，需求受到關(guān)稅影響明顯；國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅增加，但是海外價(jià)格壓制國(guó)內(nèi)價(jià)格上行空間。從鉛精礦加工角度來(lái)看，雖然沒(méi)有波動(dòng)，但是依舊維持低位，因此對(duì)于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜，將穆迪調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)作為制定政策的一般數(shù)據(jù)處理，并表達(dá)了對(duì)通脹壓力上升的警惕；博斯蒂克稱(chēng)，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在0.5%至1%之間。國(guó)內(nèi)方面，5月20日，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，兩者相對(duì)上期均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，時(shí)隔7月首次下調(diào)。基本面，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，但前期進(jìn)口鋅陸續(xù)流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但近期鋅價(jià)回升，下游逢低采購(gòu)氛圍減弱，現(xiàn)貨升水下跌，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存小幅回升，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)面，成交縮量，關(guān)注22000支撐，預(yù)計(jì)鋅價(jià)區(qū)間震蕩為主。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜，將穆迪調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)作為制定政策的一般數(shù)據(jù)處理，并表達(dá)了對(duì)通脹壓力上升的警惕；博斯蒂克稱(chēng)，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在0.5%至1%之間。國(guó)內(nèi)方面，5月20日，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，兩者相對(duì)上期均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，時(shí)隔7月首次下調(diào)?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。國(guó)內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤(rùn)壓縮，但開(kāi)工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車(chē)需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購(gòu)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降；但海外庫(kù)存再次累升。技術(shù)面，跌破區(qū)間下沿，持倉(cāng)增量空頭增強(qiáng)，預(yù)計(jì)震蕩偏弱。操作上，建議暫時(shí)觀望，或輕倉(cāng)做空。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對(duì)成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力仍存。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開(kāi)，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補(bǔ)貨推進(jìn)，低價(jià)貨源已有所減少，然而宏觀市場(chǎng)不確定性增加，下游對(duì)高價(jià)貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅回升。技術(shù)面，跌破MA10支撐，持倉(cāng)低位波動(dòng)較大。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜，將穆迪調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)作為制定政策的一般數(shù)據(jù)處理，并表達(dá)了對(duì)通脹壓力上升的警惕；博斯蒂克稱(chēng)，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在0.5%至1%之間。國(guó)內(nèi)方面，5月20日，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，兩者相對(duì)上期均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，時(shí)隔7月首次下調(diào)?；久妫挼殄a礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月下旬供應(yīng)開(kāi)始釋放。冶煉端，云南原料端壓力突出，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，近期當(dāng)?shù)鼐珶掑a冶煉企業(yè)的開(kāi)工率保持在較低水平，合計(jì)開(kāi)工率達(dá)57.16%。需求端，焊錫加工企業(yè)節(jié)后訂單較為穩(wěn)定；鍍錫板企業(yè)開(kāi)工率持穩(wěn)，企業(yè)備貨需求表現(xiàn)偏弱?，F(xiàn)貨升水下調(diào)至400元/噸，煉廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈但流動(dòng)性不足。下游僅維持剛需采購(gòu)，貿(mào)易商出貨壓力顯著。國(guó)內(nèi)外仍維持去庫(kù)，對(duì)價(jià)格形成支撐。技術(shù)面，持倉(cāng)偏低波動(dòng)加大，測(cè)試MA60阻力，預(yù)計(jì)錫價(jià)區(qū)間震蕩上移。操作上，建議短線(xiàn)區(qū)間偏多思路，關(guān)注26.3-27。

硅鐵

昨日，硅鐵2507合約收盤(pán)5638，下跌0.14%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5560，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，國(guó)家發(fā)改委政策研究室副主任李超表示，內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)扭曲了市場(chǎng)機(jī)制、擾亂了公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，必須加以整治。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，寧夏大廠檢修影響市場(chǎng)情緒，寧夏4月結(jié)算電價(jià)下調(diào)成本支撐減弱，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場(chǎng)情緒擾動(dòng)。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-60元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤(pán)5778，下跌0.41%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5600，價(jià)格持穩(wěn)。4月中國(guó)鋼筋產(chǎn)量為1730.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量為6538.5萬(wàn)噸，同比下降0.9%。供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫(kù)存回升+23.1萬(wàn)噸，后續(xù)來(lái)看，5月錳礦整體到港數(shù)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加，下游鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-130元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-250元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價(jià)格延續(xù)下跌。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤(pán)，焦煤2509合約收盤(pán)844.5，下跌0.06%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)780，下跌10元/噸。宏觀面，根據(jù)發(fā)改委消息，今年城市更新專(zhuān)項(xiàng)中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃將于6月底前下達(dá)?；久?，供應(yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫(kù)存延續(xù)增加。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤(pán)，焦炭2509合約收盤(pán)1423.5，上漲0.28%，現(xiàn)貨端，首輪降價(jià)落地。5月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)出爐，5年期和1年期利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦盈利7元/噸，焦炭首輪降價(jià)落地。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線(xiàn)位于20和60均線(xiàn)下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤(pán)I2509合約窄幅整理。宏觀方面，澳洲聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.85%，為今年第二次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量+318.8萬(wàn)噸，到港量-289.6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存則延續(xù)下降；鋼廠高爐開(kāi)工率小幅下調(diào)，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂預(yù)期增強(qiáng)。整體上，鐵礦略顯抗跌，但黑色板塊偏弱，礦價(jià)或陷入?yún)^(qū)間整理。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)短線(xiàn)交易，注意節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤(pán)RB2510合約沖高回調(diào)。宏觀方面，中國(guó)央行將一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別從3.1%與3.6%下調(diào)至3%和3.5%。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+3萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率50%附近；廠庫(kù)和社庫(kù)雙降，總庫(kù)存-33.76萬(wàn)噸，表觀需求回升，但隨著北方開(kāi)啟高溫，南方多雨模式，將影響建筑鋼材需求。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下調(diào)整。操作上，反彈擇機(jī)短空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤(pán)HC2510合約減倉(cāng)整理。宏觀方面，國(guó)家發(fā)改委已會(huì)同有關(guān)部門(mén)加快推出穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措，大部分政策舉措計(jì)劃將在6月底前落地。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-8.4萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率維持在80%附近；廠庫(kù)和社庫(kù)雙降，總庫(kù)存-17.55萬(wàn)噸，表需+20萬(wàn)噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但對(duì)遠(yuǎn)期信心不足。技術(shù)上，HC2510合約1 小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，反彈擇機(jī)短空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：央行行長(zhǎng)潘功勝持召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)并講話(huà)，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)。國(guó)家加大投入支持長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè).從供應(yīng)端來(lái)看，隨著豐水期臨近,云南、四川等地逐步進(jìn)入豐水期，電價(jià)成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，刺激當(dāng)?shù)毓I(yè)硅企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快.工業(yè)硅的下游主要集中在有機(jī)硅、多晶硅和鋁合金領(lǐng)域.有機(jī)硅方面，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)低迷，下游膠類(lèi)制品企業(yè)觀望情緒濃厚,實(shí)際成交規(guī)模不及預(yù)期.多晶硅環(huán)節(jié)，目前主流企業(yè)維持生產(chǎn)穩(wěn)定,但鑒于多晶硅市場(chǎng)價(jià)格下跌,行業(yè)整體處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，對(duì)工業(yè)硅需求基本持穩(wěn).鋁合金領(lǐng)域，終端消費(fèi)電子和汽車(chē)行業(yè)有一定需求支撐，但企業(yè)多按需補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)規(guī)模未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng).整體而言,三大下游行業(yè)對(duì)工業(yè)硅總需求呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，難以對(duì)市場(chǎng)形成有力拉動(dòng).龐大的倉(cāng)單數(shù)量給盤(pán)面帶來(lái)了巨大的交割壓力,嚴(yán)重抑制了價(jià)格上行.綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位,需求減少,庫(kù)存維持高位，操作上建議,中長(zhǎng)線(xiàn)依舊高空思路

碳酸鋰

盤(pán)面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩走弱，截止收盤(pán)-0.88%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。資訊解讀，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%、全國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率為5.1%、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.1%。基本面上，原料端，海外礦山挺價(jià)情緒走弱，在資金回收及庫(kù)存的壓力下，加之冶煉廠仍持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，令鋰礦成交價(jià)格不斷走弱。供給端，碳酸鋰國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)力度不足，加之進(jìn)口碳酸鋰的陸續(xù)到港，令產(chǎn)業(yè)庫(kù)存保持高位，供給偏多壓力未改。需求端，下游電池材料加工企業(yè)，由于月初節(jié)前備貨庫(kù)存充足，對(duì)外采買(mǎi)態(tài)度較謹(jǐn)慎，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況冷清。整體而言，碳酸鋰基本面仍處供給偏多局面，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存高位運(yùn)行。策略建議：輕倉(cāng)震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為38.21%，環(huán)比+0.1096%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線(xiàn)位于0軸下方，綠柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：央行行長(zhǎng)潘功勝持召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)并講話(huà)，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)。從供應(yīng)端來(lái)看，目前多晶硅所有廠家均處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。然而，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)能投放的預(yù)期卻在不斷增強(qiáng)，在當(dāng)前價(jià)格水平下，多數(shù)企業(yè)處于虧損現(xiàn)金成本階段，生產(chǎn)積極性受挫，部分企業(yè)甚至?xí)和＝桓钇樊a(chǎn)線(xiàn)。后期來(lái)看，若價(jià)格持續(xù)低迷，不排除更多企業(yè)加入減產(chǎn)行列；但如果市場(chǎng)預(yù)期改善，部分企業(yè)可能恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)情況存在一定變數(shù)。需求端下游光伏組件排產(chǎn)同步下調(diào)至 50 - 55GW，需求端邊際轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)明顯。硅片企業(yè)為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，自律配額下調(diào)，N 型硅片價(jià)格及排產(chǎn)均出現(xiàn)下滑，電池片企業(yè)預(yù)計(jì)也將跟隨減產(chǎn)。終端市場(chǎng)由于前期光伏政策刺激后的 “搶裝” 熱潮消退，觀望情緒濃厚，采購(gòu)積極性不高，導(dǎo)致多晶硅行業(yè)庫(kù)存維持高位，去庫(kù)難度較大，現(xiàn)貨價(jià)格承壓嚴(yán)重。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定以及國(guó)際貿(mào)易摩擦等因素，導(dǎo)致海外光伏市場(chǎng)需求也存在不確定性，進(jìn)一步抑制了多晶硅需求增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，多晶硅庫(kù)存處于高位狀態(tài)。硅片企業(yè)前期采購(gòu)的多晶硅尚未完全消化，導(dǎo)致庫(kù)存積壓，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成明顯壓制。操作建議短期可以考慮短多，中長(zhǎng)線(xiàn)依舊高空為主。