財(cái)經(jīng)事件

1、我國(guó)多舉措支持加快構(gòu)建科技金融體制。金融監(jiān)管總局正聯(lián)合科技部研究制定科技保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展政策文件，并推動(dòng)保險(xiǎn)資金參與國(guó)家重大科技任務(wù)。證監(jiān)會(huì)將支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技企業(yè)適用“綠色通道”。央行表示，目前已有近100家機(jī)構(gòu)發(fā)行超2500億元科技創(chuàng)新債券。

2、民政部等19部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持老年人社會(huì)參與 推動(dòng)實(shí)現(xiàn)老有所為的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從推進(jìn)老年志愿服務(wù)常態(tài)長(zhǎng)效開(kāi)展，提升老年人參與教育、文化、體育等社會(huì)活動(dòng)質(zhì)量，強(qiáng)化老年人社會(huì)參與保障等方面，對(duì)老年人社會(huì)參與工作作出全面系統(tǒng)安排。

3、美國(guó)總統(tǒng)特朗普的減稅法案在眾議院以微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)，將交由參議院審議。該法案計(jì)劃在未來(lái)十年內(nèi)減稅逾4萬(wàn)億美元，并削減至少1.5萬(wàn)億美元支出。該法案將把美國(guó)債務(wù)上限提高4萬(wàn)億美元，低于參議院所希望的5萬(wàn)億美元。

4、歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值小幅改善至49.2，但服務(wù)業(yè)PMI意外大幅下跌至48.9，創(chuàng)16個(gè)月來(lái)最差表現(xiàn)，拖累歐元區(qū)5月綜合PMI從4月的50.4降至49.5。法國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已連續(xù)9個(gè)月萎縮，德法服務(wù)業(yè)活動(dòng)均出現(xiàn)下跌。貨幣市場(chǎng)加大了對(duì)歐洲央行今年將再降息兩次的押注。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍收跌。三大指數(shù)震蕩下行。截止收盤，上證指數(shù)指跌0.22%，深證成指跌0.72%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.96%。滬深兩市成交額小幅下滑。全市場(chǎng)超4400只個(gè)股下跌。行業(yè)板塊普遍下跌，美容護(hù)理板塊大幅走弱，僅銀行、傳媒、家用電器板塊逆市走高。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國(guó)內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，1-4月份政府債券發(fā)行成為社融增量主要支撐，同時(shí)，在貨幣、財(cái)政政策共同發(fā)力下，4月份社融存量、M2增速均超預(yù)期。此外，5月LPR下調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化貨幣政策寬松導(dǎo)向，旨在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激有效信貸需求。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面小幅走弱，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定負(fù)面影響，加上市場(chǎng)在關(guān)稅戰(zhàn)緩和后持續(xù)修復(fù)，目前指數(shù)已觸及四月初的水平，上方面臨較大壓力，雖然國(guó)內(nèi)宏觀支持政策已相繼出臺(tái)，但仍需等待政策效應(yīng)的發(fā)揮，短期預(yù)計(jì)維持震蕩。策略上建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

周四國(guó)債現(xiàn)券收益率短強(qiáng)長(zhǎng)弱，到期收益率1-7Y下行0.5bp左右， 10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.68%、1.91%。國(guó)債期貨短強(qiáng)長(zhǎng)弱，TS、TF、T主力合約小幅上漲0.01%、0.01%、0.01%，TL主力合約小幅下跌0.04%。央行凈投放，DR007加權(quán)利率回升至1.56%附近。國(guó)內(nèi)基本面端，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，社零小幅回落、固投規(guī)模收斂、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)分化，政府債托底支撐社融，但地產(chǎn)降溫、銀行季末沖量疊加貿(mào)易摩擦避險(xiǎn)情緒下信貸表現(xiàn)偏淡；價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國(guó)際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，穩(wěn)增長(zhǎng)需求下財(cái)政貨幣政策預(yù)期持續(xù)加碼。海外方面，美4月PMI小幅回落，非農(nóng)增長(zhǎng)、PPI、社零數(shù)據(jù)均不及預(yù)期、CPI超預(yù)期降溫，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息或推遲至7月。策略方面，中長(zhǎng)期債牛或仍有預(yù)期，但短期由于中美關(guān)稅談判取得階段性成果，時(shí)隔14年以來(lái)首次在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域發(fā)布聯(lián)合聲明，疊加降息降準(zhǔn)利好出盡，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅降溫，債市震蕩走弱；考慮到近期短端期債大幅弱于長(zhǎng)端，市場(chǎng)分化明顯情況下短期恐無(wú)優(yōu)質(zhì)波段機(jī)會(huì)，同時(shí)需警惕短期利差修正下的長(zhǎng)端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2037，較前一交易日貶值18個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1903，調(diào)升34個(gè)基點(diǎn)。在4月底春季假期與復(fù)活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，此外密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從4月終值52.2的降至50.8，低于預(yù)估的53.4，數(shù)據(jù)的回落體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)冷。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，雖然關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健。中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成重要共識(shí)，并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，根據(jù)初步協(xié)議，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的關(guān)稅將從145%降至30%，而中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅將從125%下調(diào)至10%，這一調(diào)整直接覆蓋約660億美元貿(mào)易額，短期內(nèi)降低企業(yè)成本與消費(fèi)者通脹壓力。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)改善，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求走弱。國(guó)內(nèi)端，央行宣布推出十項(xiàng)政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改?？偟膩?lái)看，關(guān)稅戰(zhàn)轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)帶動(dòng)美元短期走強(qiáng)，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣有穩(wěn)固基礎(chǔ)，料在7.20左右波動(dòng)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.42%報(bào)99.60，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.39%報(bào)1.1330，英鎊兌美元漲0.19%報(bào)1.3419，美元兌日元跌0.57%報(bào)143.6785。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)標(biāo)普全球綜合PMI從4月的50.6升至52.1，制造業(yè)PMI從50.2升至52.3，服務(wù)業(yè)PMI從50.8升至52.3。受關(guān)稅預(yù)期緩和提振，美國(guó)5月企業(yè)活動(dòng)邊際回升，但美國(guó)有效關(guān)稅稅率仍顯著高于平均水平，未來(lái)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍存。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)維持韌性，上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至22.7萬(wàn)人，但持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)有所上升，表明企業(yè)于當(dāng)前整體穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下裁員意愿較低，但由于關(guān)稅政策的不確定性，企業(yè)的招聘意愿亦有所下滑，導(dǎo)致失業(yè)者面臨更長(zhǎng)時(shí)間的失業(yè)期。美國(guó)眾議院以215票對(duì)214票的微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)了特朗普的減稅和支出法案，法案還提高了聯(lián)邦政府的債務(wù)上限4萬(wàn)億美元，以避免后續(xù)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的估計(jì)，該法案將在未來(lái)十年內(nèi)使美國(guó)債務(wù)增加約3.8萬(wàn)億美元，未來(lái)的債務(wù)和GDP占比有進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)問(wèn)題持續(xù)或使全球去美元趨勢(shì)持久化，長(zhǎng)期來(lái)講對(duì)美元信用構(gòu)成負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒釋放鴿派信號(hào)，表示今年降息的可能性，但前提是關(guān)稅能夠維持于較低水平，其他官員的發(fā)言整體以鷹派為主。美聯(lián)儲(chǔ)的偏鷹基調(diào)以及韌性經(jīng)濟(jì)或?qū)γ涝纬梢欢ㄖ?，但減稅法案中長(zhǎng)期來(lái)講或使美元信用受損，此前20年期美債拍賣不及預(yù)期，加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的回避。美元短期內(nèi)多空博弈加劇，整體或維持震蕩偏弱運(yùn)行。

德國(guó)5月PMI初值降至30個(gè)月低點(diǎn)47.2，制造業(yè)PMI小幅回升至48.8；Ifo商業(yè)景氣指數(shù)從4月的86.9升至5月的87.5，略高于預(yù)期。美國(guó)關(guān)稅持續(xù)施壓下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍受承壓，此前公布的CPI已降溫至接近歐洲央行的目標(biāo)水平，5月PPI的下滑預(yù)示通脹進(jìn)一步降溫的趨勢(shì)，數(shù)據(jù)支持歐洲央行將在6月會(huì)議上再次降息的觀點(diǎn)，美歐利差走闊或?qū)W元形成一定壓制，歐元震蕩為主。日本4月貿(mào)易順差意外收縮，由于春季工資大幅上漲提振了私人消費(fèi)，日本進(jìn)口萎縮速度低于預(yù)期，關(guān)稅導(dǎo)致的美國(guó)需求走軟導(dǎo)致出口增長(zhǎng)大幅放緩。日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一本周表示若經(jīng)濟(jì)和物價(jià)如預(yù)期改善，央行將繼續(xù)提高利率，整體偏鷹的基調(diào)為日元提供支撐，近期美國(guó)減稅法案的擾動(dòng)也使避險(xiǎn)資金流入日元，日元或維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周四集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格多數(shù)上行，主力合約EC2508收跌0.95%，其余合約收漲1-2%不等，俄烏沖突導(dǎo)致地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，貿(mào)易端預(yù)期轉(zhuǎn)冷。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1265.30，較上周回落37.32點(diǎn)，環(huán)比下行2.9%。美國(guó)調(diào)整對(duì)華加征關(guān)稅，于美東時(shí)間5月14日凌晨撤銷對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，調(diào)整實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。但近期特朗普對(duì)于進(jìn)口藥物的聲明預(yù)示后續(xù)關(guān)稅的不確定性仍存，結(jié)合《聲明》中的90天時(shí)限，8月后遠(yuǎn)月合約始終面臨著貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)的可能性。此外，5月16日特朗普表示，將在“未來(lái)兩到三周內(nèi)”為美國(guó)的貿(mào)易伙伴設(shè)定新的關(guān)稅稅率，稱其政府目前沒(méi)有能力與所有貿(mào)易伙伴同時(shí)展開(kāi)談判。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，疊加俄烏沖突有所升級(jí)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價(jià)震蕩幅度大。接下來(lái)，貿(mào)易戰(zhàn)長(zhǎng)期能否如預(yù)期般好轉(zhuǎn)仍需觀察，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)及時(shí)跟蹤地緣、運(yùn)力與貨量數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月22日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.57%報(bào)1359.88，呈震蕩走弱態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.77%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，原油跌1.21%，玻璃跌0.78%。黑色系普遍下跌，鐵礦石跌0.07%，熱卷跌0.03%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，豆粕漲0.41%，白糖跌0.6%。基本金屬普遍下跌，滬銅跌0.12%，滬鋁跌0.17%，滬鎳跌0.48%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.71%，滬銀跌0.52%。

海外方面，美國(guó)5月制造業(yè)PMI升至三個(gè)月高點(diǎn)52.3。服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個(gè)月新高。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍在加快。但受到關(guān)稅政策影響，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個(gè)月收縮。此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的減稅法案在眾議院以微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)，將交由參議院審議。該法案計(jì)劃在未來(lái)十年內(nèi)減稅逾4萬(wàn)億美元，并削減至少1.5萬(wàn)億美元支出。該法案將把美國(guó)債務(wù)上限提高4萬(wàn)億美元，低于參議院所希望的5萬(wàn)億美元。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國(guó)內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來(lái)物價(jià)仍面臨一定壓力。具體來(lái)看，美伊及俄烏談判使得原油供應(yīng)存在增加預(yù)期，油價(jià)上行受阻；金屬方面，在中美貿(mào)易關(guān)系緩和的宏觀利好情緒釋放后，黑色、有色震蕩回落，美元上漲壓制貴金屬進(jìn)一步走強(qiáng)；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫(kù)存壓力依舊存在，后續(xù)走勢(shì)以震蕩為主。整體來(lái)看，在貿(mào)易關(guān)系修復(fù)帶來(lái)的利多效果釋放后，商品市場(chǎng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)回調(diào)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約上漲0%。國(guó)產(chǎn)大豆方面，當(dāng)前市場(chǎng)余糧有限，整體庫(kù)存水平顯著低于歷年同期，導(dǎo)致各主要產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢(shì)。與此同時(shí)，下游市場(chǎng)采購(gòu)積極性不高，國(guó)家儲(chǔ)備大豆的競(jìng)拍投放數(shù)量明顯減少，下游加工企業(yè)采購(gòu)量亦有所下降。加之近期氣溫回升，豆制品終端消費(fèi)需求表現(xiàn)平淡，整體市場(chǎng)處于供需兩弱格局，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價(jià)周四收漲0.57%，隔夜豆二2509合約上漲0.45%。 當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易關(guān)系以及北美種植季天氣變化。中美貿(mào)易關(guān)系緩和，美國(guó)大豆出口短期利好；同時(shí)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新供需預(yù)測(cè)顯示，2025/26年度美國(guó)大豆供應(yīng)邊際收縮，壓榨需求持續(xù)增強(qiáng)，出口略顯承壓，總體需求穩(wěn)中有升，導(dǎo)致期末庫(kù)存顯著下降，數(shù)據(jù)利好CBOT大豆期價(jià)具有較強(qiáng)支撐。當(dāng)前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣利于播種，播種進(jìn)度快于往年同期。短期多空交織，預(yù)計(jì)短期CBOT大豆期價(jià)震蕩加劇。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價(jià)周四收漲1.63%，隔夜豆粕2509合約上漲0.41%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸歷史同期較高水平，全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)全面回升，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫(kù)存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補(bǔ)庫(kù)完成，且供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，整體買貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，在豆粕供應(yīng)增加的預(yù)期下，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏弱運(yùn)行為主。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價(jià)周四收跌1.23%，隔夜豆油2509合上漲0.23%。隨著大豆大量到港，港口大豆庫(kù)存回歸正常水平，全國(guó)油廠開(kāi)機(jī)率逐步提高，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫(kù)存趨于回升。同時(shí)南美大豆持續(xù)供應(yīng)市場(chǎng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)，庫(kù)存狀態(tài)或持續(xù)改善，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。此外，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加原油大幅下跌，導(dǎo)致豆油價(jià)格承壓下行。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油08月合約期價(jià)周四收漲0.79%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.17%。在主產(chǎn)區(qū)天氣良好、產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的4月供需報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油出口增幅低于預(yù)期，期末庫(kù)存上升，對(duì)棕櫚油盤面形成壓制。然而，印尼方面提高了棕櫚油的出口專項(xiàng)稅，對(duì)價(jià)格有所支撐。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看 ，外商報(bào)價(jià)回升，進(jìn)口成本上升，進(jìn)口利潤(rùn)下降，棕櫚油消費(fèi)維持剛需，下游觀望為主，周度成交量減少。綜合來(lái)看，棕櫚油在季節(jié)性增產(chǎn)的壓力下預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四收盤基本收平，成交清淡。隔夜菜油2509合約收漲0.32%。短期市場(chǎng)仍聚焦于加菜籽舊作庫(kù)存偏緊的現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，USDA報(bào)告預(yù)計(jì)全球菜籽2025/26年度產(chǎn)量為8955.8萬(wàn)噸，同比增加445.9萬(wàn)噸，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為923.2萬(wàn)噸，同比增加8.1萬(wàn)噸。新年度供需格局好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期價(jià)格承壓。其它方面，美國(guó)生物燃料摻混規(guī)定仍需等待美國(guó)政府的批準(zhǔn)，美豆油需求憂慮仍存。同時(shí)，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油價(jià)格仍將承壓。國(guó)內(nèi)方面，菜籽進(jìn)口到港壓力不大，且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過(guò)，庫(kù)存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，隔夜菜油震蕩收高，總體仍維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四收高，交易商在長(zhǎng)周末前調(diào)整頭寸。隔夜菜粕2509合約收漲0.47%。美國(guó)作物生長(zhǎng)條件相對(duì)有利，使得美豆種植進(jìn)度相對(duì)較快。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為66%，高于市場(chǎng)預(yù)期的65%，此前一周為48%，去年同期為50%，五年均值為53%。不過(guò)，近幾日阿根廷暴雨或?qū)е略搰?guó)大豆收成受損，對(duì)美豆價(jià)格有所提振。國(guó)內(nèi)方面，本月以來(lái)隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開(kāi)機(jī)逐步恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對(duì)粕類市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，加菜粕關(guān)稅提升后，直接進(jìn)口壓力將明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫(kù)存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場(chǎng)價(jià)格有所牽累。盤面來(lái)看，受美豆走強(qiáng)提振，菜粕期價(jià)震蕩收漲，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收盤漲跌互現(xiàn)，遠(yuǎn)月合約下跌，因作物狀況總體良好。隔夜玉米2507合約收漲0.04%。USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國(guó)2025/26年度玉米期末庫(kù)存將達(dá)到18億蒲式耳，制約市場(chǎng)價(jià)格。且中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，市場(chǎng)憂慮遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)中旬中儲(chǔ)糧在吉林、內(nèi)蒙古啟動(dòng)10萬(wàn)噸輪換收購(gòu)，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)行情有所支撐，不過(guò)拍賣投放力度也在持續(xù)加大，受盤面持續(xù)走弱影響，部分持糧主體出糧積極性提高，深加工企業(yè)利潤(rùn)被壓縮，收購(gòu)價(jià)格試探性小幅下調(diào)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)隨著新麥開(kāi)始收割，貿(mào)易商進(jìn)入麥前騰倉(cāng)出庫(kù)回籠資金時(shí)期，余糧上市量逐漸加大，且隨著小麥、玉米價(jià)格接近，小麥飼用優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，飼料企業(yè)采購(gòu)小麥需求上升，企業(yè)收購(gòu)價(jià)格靈活調(diào)整。盤面來(lái)看，前期連續(xù)下跌后，近日跌勢(shì)略有放緩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.00%。近期受到原料成本高企、行業(yè)虧損較大以及下游需求受到競(jìng)品替代玉米淀粉市場(chǎng)份額被擠占的影響下，行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。在供應(yīng)壓力減弱下，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。但下游實(shí)際消化能力有限，以剛需采購(gòu)為主，行業(yè)庫(kù)存保持高位。截至5月21日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量142.9萬(wàn)噸，較上周增加0.80萬(wàn)噸，周增幅0.56%，月增幅3.03%；年同比增幅37.40%。盤面來(lái)看，近期淀粉期價(jià)持續(xù)偏弱，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，養(yǎng)殖端連續(xù)加量出欄，市場(chǎng)供應(yīng)增加。肥豬價(jià)格低于標(biāo)豬，二育風(fēng)險(xiǎn)提高，后期出欄意愿可能提高，關(guān)注二育動(dòng)態(tài)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，終端需求下降，白條走貨速度欠佳，屠宰廠開(kāi)工率下降，不過(guò)少數(shù)地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)現(xiàn)象猶存，且后市端午節(jié)備貨或令需求短暫增加?？傮w來(lái)說(shuō)，養(yǎng)殖端認(rèn)賣出欄，令價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。盤面上，生豬2509合約繼續(xù)下跌，延續(xù)偏弱走勢(shì)。

雞蛋

玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)雞蛋成本有支撐，且蛋價(jià)處于年內(nèi)地位，市場(chǎng)逢低有補(bǔ)貨需求，且端午節(jié)前備貨或帶來(lái)一定的支撐。不過(guò)，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開(kāi)產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應(yīng)比較充足，供強(qiáng)需弱格局難改。如果后期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補(bǔ)欄積極性，對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)蛋雞存欄的影響。盤面來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)處于低位，拖累期價(jià)總體偏弱，短期暫且觀望。

蘋果

目前處在農(nóng)忙時(shí)期，走貨有所放緩，消費(fèi)支撐有限，蘋果有所轉(zhuǎn)弱。截至2025年5月21日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為170.85萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少24.25萬(wàn)噸，走貨速度略放緩。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為19.26%，較上周減少1.62%，去庫(kù)環(huán)比略有減緩。山東產(chǎn)區(qū)目前處于農(nóng)忙階段，走貨速度略有減速，庫(kù)內(nèi)包裝不甚積極，目前交易集中于棲霞主產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)庫(kù)存維持較低水平。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為12.67%，較上周減少2.36%。本周陜西產(chǎn)區(qū)整體走貨速度較前期放緩。副產(chǎn)區(qū)基本清庫(kù)。

紅棗

端午節(jié)前大量備貨的時(shí)間日益臨近，備貨需求對(duì)盤面形成一定的支撐作用，但考慮到整體消費(fèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，此次備貨所帶來(lái)的消費(fèi)量級(jí)可能相對(duì)有限。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10588噸，較上周減少92噸，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降。疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，各銷區(qū)市場(chǎng)貨源供應(yīng)充足，端午備貨接近尾聲出貨速度放緩。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為40%，前一周為28%，去年同期為42%，五年均值為43%。國(guó)內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風(fēng)、沙塵天氣，但對(duì)棉花生長(zhǎng)發(fā)育影響有限。下游需求尚未出現(xiàn)明顯回暖信號(hào)，淡季特征較為明顯，下游市場(chǎng)產(chǎn)銷平淡，紡企整體訂單仍然稀少，且多為前期暫停的短小訂單，大單十分鮮見(jiàn)，大部分中小紡織企業(yè)為了減緩成品累庫(kù)而采取限產(chǎn)方式。紡企囤貨信心略顯不足，對(duì)原料棉花的采購(gòu)步伐放緩，天氣因素可能成為打破平衡的關(guān)鍵變量，關(guān)灃主產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)新棉生長(zhǎng)的潛在影響。

白糖

國(guó)際方面，盡管此前公布數(shù)據(jù)顯示巴西中南部地區(qū)4月下半月甘蔗壓榨量以及糖產(chǎn)量大幅下滑，但隨著5月以來(lái)巴西中南部地區(qū)天氣相對(duì)干燥，甘蔗收割進(jìn)度加快，同時(shí)北半球受有利的季風(fēng)影響，作物前景有所改善，全球供應(yīng)充足預(yù)期增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口窗口打開(kāi)，后期進(jìn)口壓力有所抬升，壓制糖價(jià)。不過(guò)4月銷糖進(jìn)度表現(xiàn)良好，庫(kù)存去化良好，對(duì)糖價(jià)有支撐。另外，臨近夏季消費(fèi)旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費(fèi)可能提振。后期關(guān)注到港和夏季消費(fèi)的提振點(diǎn)。

花生

供應(yīng)端，由于前期進(jìn)口釋放，3月花生進(jìn)口節(jié)奏雖有所修復(fù)，但整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢(shì)。不過(guò)樣本油廠花生庫(kù)存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，成品油價(jià)格有所上漲，油廠壓榨利潤(rùn)扭虧為盈，提振市場(chǎng)信心。不過(guò)，下游需求表現(xiàn)平淡，開(kāi)機(jī)率同比下降明顯，同時(shí)對(duì)于現(xiàn)有庫(kù)存多穩(wěn)價(jià)觀望，貿(mào)易商按需采購(gòu)，整體購(gòu)銷氛圍平淡。另外油脂方面，南美大豆持續(xù)供應(yīng)，季節(jié)性供應(yīng)壓力令大豆行情承壓運(yùn)行；短期菜油依然供大于求格局，制約菜油價(jià)格；棕櫚油產(chǎn)量回升，產(chǎn)地庫(kù)存或持續(xù)改善，價(jià)格偏弱運(yùn)行?？傮w來(lái)說(shuō)，需求表現(xiàn)較為平淡，且供應(yīng)較為寬松，花生價(jià)格預(yù)計(jì)上行空間有限。

※ 化工品

原油

OPEC+7月可能繼續(xù)維持較高增產(chǎn)力度，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存及成品油庫(kù)存均出現(xiàn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)剩；伊朗外交部長(zhǎng)在致聯(lián)合國(guó)首席的信中表示，任何以色列對(duì)伊朗核設(shè)施的攻擊都將被視為美國(guó)的介入；國(guó)際原油價(jià)格下跌。成本漲幅較大，煉油利潤(rùn)下跌；終端汽柴油庫(kù)存較為充足，產(chǎn)銷偏弱，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)資源采購(gòu)謹(jǐn)慎；煉廠出貨不溫不火。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注440附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

燃料油

OPEC+7月可能繼續(xù)維持較高增產(chǎn)力度，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存及成品油庫(kù)存均出現(xiàn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)剩；伊朗外交部長(zhǎng)在致聯(lián)合國(guó)首席的信中表示，任何以色列對(duì)伊朗核設(shè)施的攻擊都將被視為美國(guó)的介入；國(guó)際原油價(jià)格下跌。市場(chǎng)交投氣氛維穩(wěn)為主，下游剛需采購(gòu)，多以中低端成交為主，煉廠出貨溫吞；多地溫度逐漸升高，發(fā)電需求增加，亞洲高燃油市場(chǎng)有走強(qiáng)預(yù)期。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3150附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。LU主力合約下方關(guān)注3400支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

瀝青

OPEC+7月可能繼續(xù)維持較高增產(chǎn)力度，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存及成品油庫(kù)存均出現(xiàn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)剩；伊朗外交部長(zhǎng)在致聯(lián)合國(guó)首席的信中表示，任何以色列對(duì)伊朗核設(shè)施的攻擊都將被視為美國(guó)的介入；國(guó)際原油價(jià)格下跌。終端開(kāi)工持續(xù)回升，其中西北地區(qū)由于氣候條件適宜&項(xiàng)目需求挺進(jìn)去庫(kù)明顯，瀝青整體社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)小幅去庫(kù)。剛需存在一定支持，但市場(chǎng)低價(jià)成交為主，南北成交存在分化，新一輪降雨進(jìn)一步影響南方市場(chǎng)剛需，瀝青價(jià)格仍將承壓運(yùn)行。技術(shù)上： BU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

LPG

OPEC+7月可能繼續(xù)維持較高增產(chǎn)力度，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存及成品油庫(kù)存均出現(xiàn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)剩；伊朗外交部長(zhǎng)在致聯(lián)合國(guó)首席的信中表示，任何以色列對(duì)伊朗核設(shè)施的攻擊都將被視為美國(guó)的介入；國(guó)際原油價(jià)格下跌。進(jìn)口市場(chǎng)總體待售資源充裕；終端燃燒消耗持續(xù)走弱，化工需求一般，進(jìn)口商多維持按需采購(gòu)；短期供需格局難有明顯改善，局部庫(kù)存累積壓力明顯，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)整理。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4000附近支撐，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。本周下游采買積極性下降，實(shí)單成交量減少，企業(yè)待發(fā)訂單量下降，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)小幅增加。本周甲醇港口庫(kù)存窄幅積累，華東部分沿江下游負(fù)荷回升，其他主流社會(huì)庫(kù)提貨正常；華南主流庫(kù)區(qū)在當(dāng)?shù)丶爸苓呅枨蠓€(wěn)健下提貨量尚可，而進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)貨源均有補(bǔ)充供應(yīng)，導(dǎo)致庫(kù)存有所增加。需求方面，華東烯烴檢修裝置重啟，本周甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率有所提高。MA2509合約短線2220-2290區(qū)間波動(dòng)。

塑料

夜盤L2509跌0.71%收于7137元/噸。供應(yīng)端，受浙江石化、中天合創(chuàng)等裝置停車影響，本周產(chǎn)量環(huán)比-1.98%至59.80萬(wàn)噸。需求端，本周下游制品平均開(kāi)工率環(huán)比+0.13%，維持小幅回升趨勢(shì)。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-5.57%至49.84萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-1.15%至61.06萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力不大。短期內(nèi)停車、重啟裝置較密集，整體上行業(yè)供應(yīng)壓力不大；中長(zhǎng)期看檢修損失邊際減弱，供應(yīng)端有增量預(yù)期。節(jié)前下游包裝需求釋放，包裝膜訂單小幅增長(zhǎng)；管材訂單小幅下降，整體不及往年同期。成本方面，OPEC+討論7月實(shí)施第三次連續(xù)增產(chǎn)，近期國(guó)際油價(jià)走弱。L2509下方關(guān)注7090附近支撐。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.53%收于6987元/噸。供應(yīng)端，本周恒力石化、東華能源有裝置重啟，恒力石化、東莞巨正源有裝置停車，產(chǎn)量環(huán)比+0.36%至75.13萬(wàn)噸。需求端，節(jié)前部分下游需求釋放，PP下游平均開(kāi)工率環(huán)比+0.89%至50.72%。本周PP商業(yè)庫(kù)存環(huán)比-2.61%至81.67萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，庫(kù)存壓力不大。檢修影響邊際減弱，供應(yīng)端預(yù)計(jì)維持小幅增量趨勢(shì)。下游季節(jié)性偏弱，終端采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，需求端改善相對(duì)有限。成本方面，OPEC+討論7月實(shí)施第三次連續(xù)增產(chǎn)，近期國(guó)際油價(jià)走弱。PP2509下方關(guān)注6960附近支撐。

苯乙烯

夜盤EB2506跌0.93%收于7467元/噸。供應(yīng)端，本周苯乙烯停車、重啟裝置并存，產(chǎn)量環(huán)比-2.82%至31.73萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2%至69.27%。需求端，本周EPS、ABS開(kāi)工率大幅下降，PS、丁苯橡膠開(kāi)工率提升顯著，UPR開(kāi)工率環(huán)比維穩(wěn)。庫(kù)存方面，本周工廠庫(kù)存環(huán)比-12.32%至18.64萬(wàn)噸，華東港口庫(kù)存環(huán)比-8.11%至5.21萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比-36.11%至2.3萬(wàn)噸。目前苯乙烯利潤(rùn)仍偏高，給到后市供應(yīng)端增量預(yù)期。下游EPS、PS、ABS利潤(rùn)下滑，或影響下游開(kāi)工增長(zhǎng)持續(xù)性。苯乙烯庫(kù)存壓力不大。成本方面，OPEC+討論7月實(shí)施第三次連續(xù)增產(chǎn)，近期國(guó)際油價(jià)走弱；純苯庫(kù)存中性，國(guó)內(nèi)裝置重啟及海外資源到港給到價(jià)格壓力。苯乙烯主力即將換月至07合約。EB2506下方關(guān)注7330附近支撐；EB2507下方關(guān)注7200附近支撐。

PVC

夜盤V2509跌0.99%收于4898元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.64%至77.70%。需求端，上周PVC下游開(kāi)工率環(huán)比+0.46%至46.45%，其中管材開(kāi)工率環(huán)比+0.93%至49.06%，型材開(kāi)工率環(huán)比維穩(wěn)在35.9%。本周PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-2.84%至62.33萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)，庫(kù)存壓力不大。燒堿現(xiàn)貨走強(qiáng)，氯堿企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”再現(xiàn)，或?qū)е翽VC供應(yīng)被動(dòng)上升。受宏觀利好，國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工回升，但地產(chǎn)低迷仍拖累需求增長(zhǎng)。出口方面，印度市場(chǎng)受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性及雨季影響擾動(dòng)；越南與美國(guó)第二輪貿(mào)易談判結(jié)束，越南表示仍有未解決問(wèn)題需進(jìn)一步商談。成本方面，電石企業(yè)成本因素限產(chǎn)與下游裝置檢修博弈，電石價(jià)格或震蕩走勢(shì)；乙烯美金市場(chǎng)仍僵持，價(jià)格或區(qū)間小幅波動(dòng)。V2509短期預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注4800附近支撐。

燒堿

夜盤SH2509漲0.52%收于2531元/噸。供應(yīng)端，本周西北、華南地區(qū)部分裝置負(fù)荷提升，華中、華東地區(qū)部分裝置檢修降負(fù)，燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.5%至84.1%。需求端，上周氧化鋁開(kāi)工率環(huán)比-0.29%至75.47%，低位回落；粘膠短纖開(kāi)工率環(huán)比-0.35%至80.3%，印染開(kāi)工率環(huán)比持平在63.23%。本周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-3.59%至40.09萬(wàn)噸，處于同期偏高水平。主力采購(gòu)增加疊加非鋁剛需跟進(jìn)，山東液堿現(xiàn)貨走強(qiáng)，氯堿利潤(rùn)可觀，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)供應(yīng)增量。氧化鋁企業(yè)開(kāi)工維持低位，抑制燒堿需求提升。幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)收縮，一方面限制氧化鋁開(kāi)工率提升，另一方面國(guó)產(chǎn)礦的替代將增加燒堿單耗，短期對(duì)燒堿并不構(gòu)成明顯利好或利空。部分非鋁下游進(jìn)入淡季，耗堿相對(duì)有限。短期內(nèi)SH2509預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

對(duì)二甲苯

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)正在討論7月份增產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，本周國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為64.63萬(wàn)噸，環(huán)比上周-5.94%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率77.07%，環(huán)比上周-4.87%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬(wàn)噸，較上周-0.54萬(wàn)噸，較去年同期+9.7萬(wàn)噸。周內(nèi)開(kāi)工率大幅下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開(kāi)工率回落，供需保持穩(wěn)定。短期PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6850附近壓力，下方關(guān)注6500附近支撐。

PTA

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)正在討論7月份增產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率74.63%，環(huán)比-0.35%，同比+4.68%。國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為129.67萬(wàn)噸，較上周-0.54萬(wàn)噸，較去年同期+9.7萬(wàn)噸。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開(kāi)工90.93%，較上周-0.56%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.28天，較上周-0.23天，較去年同期-1.14天；聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在8.95天，較上周+0.1天，較去年同期+0.48天。目前加工差447附近，PTA受裝置檢修影響開(kāi)工率回落，周產(chǎn)量減少，下游聚酯行業(yè)開(kāi)工率小幅回落，多以消化前期庫(kù)存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注4850附近壓力，下方關(guān)注4675附近支撐。

乙二醇

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)正在討論7月份增產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在37.8萬(wàn)噸，較上周+1.53%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率63.46%，環(huán)比升0.47%。需求方面，中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開(kāi)工90.93%，較上周-0.56%。截至5月15日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量66.38萬(wàn)噸，較周初庫(kù)存微增加0.77萬(wàn)噸。下周國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在9.6萬(wàn)噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所增加，庫(kù)存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量回升。短期乙二醇價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注4500附近壓力，下方關(guān)注4350附近支撐。

短纖

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)正在討論7月份增產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，中國(guó)滌綸短纖產(chǎn)量為16.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.25萬(wàn)噸，增幅為1.52%；產(chǎn)能利用率平均值為88.24%，環(huán)比提升1.30%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在80.28%，環(huán)比上升11.08%。純滌紗原料備貨平均9.25天，環(huán)比下滑0.15天。庫(kù)存方面，截至5月15日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存9.45天，較上期減少0.02天；物理庫(kù)存18.24天，較上期增加0.16天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫(kù)存小幅去化。短期短纖價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6650附近壓力，下方關(guān)注6400附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報(bào)收于5428元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年4月份木漿外盤：針葉漿銀星770美元/噸，環(huán)比降價(jià)55美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫(kù)，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比總體小幅增加，成品紙開(kāi)工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比+1%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.5%，生活紙環(huán)比-0.2%。截止2025年5月22日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：215.7萬(wàn)噸，較上期去庫(kù)4.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.9%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)的走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報(bào)價(jià)下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5500附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌0.47%。宏觀面：5月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。4月份，面對(duì)外部沖擊影響加大、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)疊加的復(fù)雜局面，生產(chǎn)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，新動(dòng)能積聚成長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住壓力穩(wěn)定增長(zhǎng)，延續(xù)向新向好發(fā)展態(tài)勢(shì)?；久妫杭儔A裝置小幅波動(dòng)，青海有企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，供應(yīng)窄幅下降。中下旬仍有企業(yè)存檢修預(yù)期。需求端來(lái)看，下游需求不溫不火，觀望情緒居多，適量低價(jià)補(bǔ)庫(kù)為主。高價(jià)抵觸，庫(kù)存出現(xiàn)小幅去庫(kù)表現(xiàn)，高庫(kù)存壓力持續(xù)存在，不斷壓制價(jià)格上行。注意倉(cāng)位操作，操作上建議，純堿主力逢高空

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌0.78%宏觀面：上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，促進(jìn)汽車消費(fèi)，新增手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼，加力支持綠色家電家居家裝消費(fèi)。目前在90天等待期內(nèi)，調(diào)控手段將會(huì)減弱，看三季度是否能有轉(zhuǎn)折。從玻璃基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤(rùn)小幅下滑，主要原因來(lái)自于現(xiàn)貨價(jià)格下跌，產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)。需求端，場(chǎng)內(nèi)缺乏利好消息刺激，需求延續(xù)弱勢(shì)下，原片企業(yè)為避免后市高庫(kù)存壓力，或存小部分企業(yè)靈活操作，適當(dāng)讓利目前期貨價(jià)格已經(jīng)畢竟生產(chǎn)成本價(jià)格，成本支撐可能會(huì)短期見(jiàn)效。成交量小幅回落，價(jià)格短期筑底，操作上建議，玻璃建議逢低布局多單。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開(kāi)割，近期云南產(chǎn)區(qū)受陰雨天氣干擾，集中上量遲緩，原料價(jià)格維持高位；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣改善，原料產(chǎn)出好轉(zhuǎn)，但仍不及往年同期水平，當(dāng)?shù)丶庸S原料維持加價(jià)收購(gòu)狀態(tài)。海外貨源到港量減少，保稅庫(kù)入庫(kù)量環(huán)比下降，但買盤疲弱，出庫(kù)動(dòng)力不足，保稅庫(kù)仍處于累庫(kù)狀態(tài)；一般貿(mào)易庫(kù)存加速去庫(kù)，輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)，帶動(dòng)青島倉(cāng)庫(kù)提貨量增加，出庫(kù)率明顯高于入庫(kù)率，上周青島現(xiàn)貨總庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)。需求方面，本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)提升，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)逐步進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，但個(gè)別企業(yè)為控制庫(kù)存增長(zhǎng)，排產(chǎn)小幅下調(diào)，限制了整體產(chǎn)能利用率提升幅度，少數(shù)企業(yè)將在月底存檢修計(jì)劃，或?qū)?duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽。ru2509合約短線預(yù)計(jì)在14400-15000區(qū)間波動(dòng)，nr2507合約短線預(yù)計(jì)在12350-13000區(qū)間波動(dòng)。

合成橡膠

近期原料丁二烯受需求較強(qiáng)及部分裝置預(yù)期外停車影響價(jià)格持續(xù)走高，順丁橡膠生產(chǎn)成本大幅抬升。雖然華北地區(qū)多數(shù)民營(yíng)順丁橡膠裝置存在不同程度降負(fù)，但下游觀望情緒導(dǎo)致出貨壓力持續(xù)，整體成交跟進(jìn)不佳，本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存及樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存均有增加，由于貿(mào)易商對(duì)主流供價(jià)下調(diào)預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存有所下降。需求方面，本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)提升，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)逐步進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，但個(gè)別企業(yè)為控制庫(kù)存增長(zhǎng)，排產(chǎn)小幅下調(diào)，限制了整體產(chǎn)能利用率提升幅度，少數(shù)企業(yè)將在月底存檢修計(jì)劃，或?qū)?duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽。br2507合約短線關(guān)注12000附近支撐情況，建議暫以觀望為主。

尿素

前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，本周國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)量提升，下周預(yù)計(jì)1家企業(yè)計(jì)劃停車，1家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量變化幅度有限。因局部麥?zhǔn)臻_(kāi)始，尿素農(nóng)需處于短暫空檔期，國(guó)內(nèi)工業(yè)剛需減弱，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率下降，夏季進(jìn)入收尾階段，后期需求預(yù)期平淡，企業(yè)多以銷定產(chǎn)為主，部分新單少，短期產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)穩(wěn)中下滑為主。近期市場(chǎng)情緒有所降溫，下游采購(gòu)積極性不高，局部工廠出貨量減少，本周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存有所增加。UR2509合約短線建議在1840-1900區(qū)間交易。

瓶片

歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)正在討論7月份增產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油下跌，影響聚酯走勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為36.50萬(wàn)噸，較上周減少0.16萬(wàn)噸，減少 0.44%; 國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為82.80%，較上周下滑0.36個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：158.33萬(wàn)噸，較上周+1.5萬(wàn)噸，環(huán)比+0.96%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：90.93%，環(huán)比-0.56%。出口方面，2025年3月中國(guó)聚酯瓶片出口58.67萬(wàn)噸，較上月增加7.11萬(wàn)噸，或+20.34。部分裝置檢修重啟，瓶片開(kāi)工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-317左右，利潤(rùn)虧損疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期瓶片價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6150附近壓力，下方關(guān)注5950附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于777.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)750元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格770元/m3，-10元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)110美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度減少。截止2025年5月19日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：341萬(wàn)m3，環(huán)比減少2萬(wàn)m3，庫(kù)存去化。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力2508合約跌0.71%報(bào)773.76元/克；滬銀主力2508合約跌0.52%報(bào)8251元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.56%報(bào)3295.10美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.39%報(bào)33.18美元/盎司。受關(guān)稅預(yù)期緩和提振，美國(guó)5月標(biāo)普全球PMI顯著上行，企業(yè)活動(dòng)邊際回升，但美國(guó)有效關(guān)稅稅率仍顯著高于平均水平，未來(lái)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍存。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)維持韌性，上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)持續(xù)下降，表明企業(yè)于當(dāng)前整體穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下裁員意愿較低。美國(guó)減稅法案的通過(guò)加劇美元信用風(fēng)險(xiǎn)，以色列襲擊伊朗核設(shè)施的計(jì)劃再度將市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒推至高點(diǎn)，短線利好金價(jià)，但受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期影響，美元短線走強(qiáng)對(duì)金價(jià)造成一定施壓。美國(guó)眾議院以法案提高聯(lián)邦政府的債務(wù)上限4萬(wàn)億美元，以避免后續(xù)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)問(wèn)題持續(xù)或使全球去美元趨勢(shì)持久化，近期 10 年期美國(guó)國(guó)債期限溢價(jià)顯著上升，表明市場(chǎng)對(duì)財(cái)政狀況存在潛在的擔(dān)憂，美元信用風(fēng)險(xiǎn)抬升對(duì)金價(jià)形成結(jié)構(gòu)性利好。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒釋放鴿派信號(hào)，表示今年降息的可能性，但前提是關(guān)稅能夠維持于較低水平，其他官員的發(fā)言整體以鷹派為主。中長(zhǎng)期而言，此前公布的CPI及PPI數(shù)據(jù)釋放降溫信號(hào)，一定程度上為年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息做好鋪墊，但考慮到未來(lái)關(guān)稅政策變數(shù)猶存，不確定性或繼續(xù)放大，中長(zhǎng)期金價(jià)仍受到避險(xiǎn)屬性和降息預(yù)期提振。白銀方面，關(guān)稅局勢(shì)面臨挑戰(zhàn)，美國(guó)與日本歐盟的談判面臨較大不確定性，金銀比中長(zhǎng)期中樞上移的背景下，金銀價(jià)走勢(shì)相關(guān)性下行，近期白銀主要保持黃金跟漲節(jié)奏。此外，有數(shù)據(jù)表明白銀的工業(yè)需求維持強(qiáng)勁。中國(guó)風(fēng)能和太陽(yáng)能裝機(jī)容量2025第一季度激增至近1500吉瓦，其中光伏裝機(jī)容量增加了60吉瓦；歐洲太陽(yáng)能發(fā)電量同比增長(zhǎng)30%，白銀工業(yè)屬性或維持韌性。操作上建議，維持中長(zhǎng)期逢低布局思路。滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：758-805元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8150-8390元/千克。COMEX黃金期貨關(guān)注區(qū)間：3257-3397美元/盎司，COMEX白銀期貨關(guān)注區(qū)間：32.8-33.6美元/盎司。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國(guó)際方面，兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)面臨高度不確定性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整政策之前可以保持耐心并評(píng)估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利稱，切勿在不必要的情況下突然或迅速行動(dòng)?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克指出，官員們?cè)谖磥?lái)幾個(gè)月仍需要掌握“大量”信息。國(guó)內(nèi)方面，上海市印發(fā)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案提出，加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新。更好滿足住房消費(fèi)需求，擴(kuò)大保障性租賃住房供給，擴(kuò)大住房公積金適用范圍，探索優(yōu)化住房公積金使用政策。增加適合個(gè)人投資者投資的債券相關(guān)產(chǎn)品。基本面上，原料端銅進(jìn)口TC現(xiàn)貨指數(shù)不斷下行，全球銅精礦供應(yīng)偏緊趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)銅礦港口庫(kù)存保持增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)冶煉廠短期內(nèi)未受原料供給問(wèn)題影響產(chǎn)量。供給方面，由于國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)仍較充足，加之銅價(jià)仍保持較優(yōu)價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，令冶煉廠生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。需求方面，由于銅現(xiàn)貨多處于升水情況，銅價(jià)偏高位運(yùn)行，加之銅材加工廠新增訂單量不多開(kāi)工回落，在采買態(tài)度上仍偏謹(jǐn)慎多以剛需補(bǔ)庫(kù)逢低采買為主，故下游消費(fèi)提升空間有限。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅增長(zhǎng)、需求有所放緩的局面，行業(yè)庫(kù)存小幅累積。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為0.85，環(huán)比-0.046，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，上海市印發(fā)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案提出，加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新?；久嫔希隙藥變?nèi)亞雨季前發(fā)貨積極，隨著該批次陸續(xù)到港后，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存情況預(yù)計(jì)將有所提升，疊加國(guó)內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)情況穩(wěn)定進(jìn)行，令原料端供給得到補(bǔ)充，土礦報(bào)價(jià)有所松動(dòng)回落。氧化鋁供給方面，由于前期現(xiàn)貨價(jià)格偏低，令國(guó)內(nèi)部分冶煉廠出現(xiàn)檢修壓產(chǎn)操作控制供應(yīng)量，貿(mào)易商亦有挺價(jià)惜售情緒，氧化鋁供給偏多情況有所改善。需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能已逐漸接近上限，對(duì)氧化鋁需求較穩(wěn)定。綜上，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂，需求穩(wěn)定的階段。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)，國(guó)際方面，兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)面臨高度不確定性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整政策之前可以保持耐心并評(píng)估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利稱，切勿在不必要的情況下突然或迅速行動(dòng)?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克指出，官員們?cè)谖磥?lái)幾個(gè)月仍需要掌握“大量”信息。國(guó)內(nèi)方面，上海市印發(fā)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案提出，加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新。更好滿足住房消費(fèi)需求，擴(kuò)大保障性租賃住房供給，擴(kuò)大住房公積金適用范圍，探索優(yōu)化住房公積金使用政策。增加適合個(gè)人投資者投資的債券相關(guān)產(chǎn)品?；久嫔希娊怃X供給端，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能增量零星，在運(yùn)行產(chǎn)能已逐漸接近行業(yè)“天花板”，國(guó)內(nèi)電解鋁供給相對(duì)穩(wěn)定。需求端，下游鋁材加工國(guó)內(nèi)方面逐漸進(jìn)行旺季與淡季的轉(zhuǎn)換，下游開(kāi)工率有所回落；海外方面由于中美雙方關(guān)稅態(tài)度的緩和，國(guó)內(nèi)有一定出口方面的需求提振，需求總體維持小幅增長(zhǎng)。整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定，需求小幅增長(zhǎng)的局面，行業(yè)庫(kù)存穩(wěn)步去化。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.83，環(huán)比+0.0246，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛夜盤下跌0.45%。宏觀面：20年期美債標(biāo)售需求疲軟，20年期與30年期美債收益率均升至5%以上，美股承壓大跌。穆迪將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，同時(shí)將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價(jià)格不明朗影響，開(kāi)工率下滑，產(chǎn)量下滑。鉛價(jià)接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴(kuò)大，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開(kāi)工率。昨日1#鉛價(jià)格跌100元/噸，報(bào)16625元/噸，多數(shù)煉企廢電瓶?jī)r(jià)格降幅50-500元/噸。需求端看，市場(chǎng)成交整體偏淡，對(duì)鉛價(jià)的支撐較為有限。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，但幅度較小，需求受到關(guān)稅影響明顯；國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅增加，但是海外價(jià)格壓制國(guó)內(nèi)價(jià)格上行空間。從鉛精礦加工角度來(lái)看，雖然沒(méi)有波動(dòng)，但是依舊維持低位，因此對(duì)于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)穆薩萊姆：超高不確定性正促使家庭和企業(yè)暫停支出和投資，如果這種情況持續(xù)下去，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩。國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝持召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)并講話，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)?；久妫瑖?guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，但前期進(jìn)口鋅陸續(xù)流入。需求端，下游處于傳統(tǒng)需求旺季，加工企業(yè)開(kāi)工率節(jié)后逐步回升，疊加關(guān)稅緩和及出口訂單好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)采購(gòu)意愿升溫，國(guó)內(nèi)社庫(kù)有所下降，海外延續(xù)去庫(kù)。技術(shù)面，持倉(cāng)增量，關(guān)注MA10爭(zhēng)奪，預(yù)計(jì)鋅價(jià)區(qū)間震蕩為主。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)穆薩萊姆：超高不確定性正促使家庭和企業(yè)暫停支出和投資，如果這種情況持續(xù)下去，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩。國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝持召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)并講話，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)。基本面，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。國(guó)內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤(rùn)壓縮，但開(kāi)工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購(gòu)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降；但海外庫(kù)存再次累升。技術(shù)面，跌破區(qū)間下沿，持倉(cāng)增量空頭增強(qiáng)，預(yù)計(jì)震蕩偏弱。操作上，建議暫時(shí)觀望，或輕倉(cāng)做空。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對(duì)成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力仍存。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開(kāi)，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補(bǔ)貨推進(jìn)，低價(jià)貨源已有所減少，然而宏觀市場(chǎng)不確定性增加，下游對(duì)高價(jià)貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅回升。技術(shù)面，跌破MA10支撐，持倉(cāng)低位波動(dòng)較大。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)穆薩萊姆：超高不確定性正促使家庭和企業(yè)暫停支出和投資，如果這種情況持續(xù)下去，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩。國(guó)內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)潘功勝持召開(kāi)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)并講話，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，保持金融總量合理增長(zhǎng)?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月下旬供應(yīng)開(kāi)始釋放。冶煉端，云南原料端壓力突出，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，近期當(dāng)?shù)鼐珶掑a冶煉企業(yè)的開(kāi)工率保持在較低水平，合計(jì)開(kāi)工率達(dá)57.16%。需求端，焊錫加工企業(yè)節(jié)后訂單較為穩(wěn)定；鍍錫板企業(yè)開(kāi)工率持穩(wěn)，企業(yè)備貨需求表現(xiàn)偏弱?，F(xiàn)貨升水400元/噸，冶煉廠捂貨惜售，實(shí)際成交有限，下游普遍認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格過(guò)高，終端消費(fèi)疲軟導(dǎo)致接貨意愿低迷，觀望情緒主導(dǎo)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外去庫(kù)放緩跡象。技術(shù)面，持倉(cāng)減量多頭謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10支撐，預(yù)計(jì)錫價(jià)區(qū)間震蕩上移。操作上，建議短線區(qū)間偏多思路，關(guān)注26.3-27.1。

硅鐵

昨日，硅鐵2507合約收盤5622，上漲0.14%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5510，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，美國(guó)30年期國(guó)債收益率一度飆升至5.1%，逼近二十年來(lái)的高點(diǎn)，這表明投資者對(duì)特朗普的減稅計(jì)劃表示反對(duì)，對(duì)財(cái)政赤字的擔(dān)憂也開(kāi)始對(duì)股市產(chǎn)生越來(lái)越大的壓力。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，寧夏大廠檢修影響市場(chǎng)情緒，寧夏4月結(jié)算電價(jià)下調(diào)成本支撐減弱，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場(chǎng)情緒擾動(dòng)。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-120元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5998，上漲3.84%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5650，上漲50元/噸。南非國(guó)有物流巨頭Transnet與最大工會(huì)UNTU（全國(guó)運(yùn)輸工人工會(huì)）的薪資談判存在異議，工人罷工可能性增加或影響錳礦發(fā)運(yùn)，錳硅盤中大幅上漲?；久鎭?lái)看，廠家減產(chǎn)開(kāi)工率來(lái)到同期低位，但是庫(kù)存整體仍偏高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫(kù)存回升+23.1萬(wàn)噸，下游鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落跡象，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-190元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-230元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價(jià)格延續(xù)下跌。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤825.0，下跌1.20%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)780，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，1至4月，我國(guó)全行業(yè)對(duì)外直接投資575.4億美元，同比增長(zhǎng)7.5%?；久妫?yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫(kù)存延續(xù)增加。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1413.5，上漲0.35%，現(xiàn)貨端，首輪降價(jià)落地。世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月全球粗鋼產(chǎn)量同比下降0.3%，至1.557億噸?；久?，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損15元/噸，焦炭首輪降價(jià)落地。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏強(qiáng)。宏觀方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的減稅法案在眾議院以微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)，將交由參議院審議。該法案計(jì)劃在未來(lái)十年內(nèi)減稅逾4萬(wàn)億美元，并削減至少1.5萬(wàn)億美元支出。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)量增加，到港量減少，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存延續(xù)下降；鋼廠高爐開(kāi)工率繼續(xù)下調(diào)，日均鐵水產(chǎn)量-1.17萬(wàn)噸。整體上，鐵礦石因港口庫(kù)存下滑抗跌，但黑色板塊偏弱，亦將影響鐵礦。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo) 顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸附近。操作上，日內(nèi)短線交易，注意節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約減倉(cāng)整理。宏觀方面，央行公告，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，5月23日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展5000億元MLF操作，期限為1年期。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+4.95萬(wàn)噸，連續(xù)第二周增加；廠庫(kù)增加，社庫(kù)下滑，總庫(kù) 存-15.65萬(wàn)噸，表觀需求回落。整體上，市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷，擔(dān)憂進(jìn)入淡季需求減弱。技術(shù)上，RB2510合 約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，維持反彈拋空策略，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約窄幅整理。宏觀方面，哥倫比亞貿(mào)發(fā)布第121號(hào)公告，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的焊接管作出反傾銷初裁，初步裁定以最低限價(jià)的方式實(shí)施臨時(shí)反傾銷措施。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-6.3萬(wàn)噸，第二周下滑，產(chǎn)能利用率跌破80%；廠庫(kù)和社庫(kù)雙降，總庫(kù)存-7.38萬(wàn)噸，表需-16.47萬(wàn)噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但對(duì)遠(yuǎn)期信心不足，行情或有反復(fù)。技術(shù)上，HC2510合約1 小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，震蕩偏空交易，注意 風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國(guó)家加大投入支持長(zhǎng)遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè).從供應(yīng)端來(lái)看，隨著豐水期臨近,云南、四川等地逐步進(jìn)入豐水期，電價(jià)成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，刺激當(dāng)?shù)毓I(yè)硅企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快.工業(yè)硅的下游主要集中在有機(jī)硅、多晶硅和鋁合金領(lǐng)域.有機(jī)硅方面，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)低迷，下游膠類制品企業(yè)觀望情緒濃厚,實(shí)際成交規(guī)模不及預(yù)期.多晶硅環(huán)節(jié)，目前主流企業(yè)維持生產(chǎn)穩(wěn)定,但鑒于多晶硅市場(chǎng)價(jià)格下跌,行業(yè)整體處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，對(duì)工業(yè)硅需求基本持穩(wěn).鋁合金領(lǐng)域，終端消費(fèi)電子和汽車行業(yè)有一定需求支撐，但企業(yè)多按需補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)規(guī)模未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng).整體而言,三大下游行業(yè)對(duì)工業(yè)硅總需求呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，難以對(duì)市場(chǎng)形成有力拉動(dòng).龐大的倉(cāng)單數(shù)量給盤面帶來(lái)了巨大的交割壓力,嚴(yán)重抑制了價(jià)格上行.綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)低位,需求減少,庫(kù)存維持高位，操作上建議,中長(zhǎng)線依舊高空思路

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩走強(qiáng)，截止收盤+1.67%。持倉(cāng)量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。資訊解讀，上海市印發(fā)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案提出，加力擴(kuò)圍實(shí)施消費(fèi)品以舊換新?；久嫔?，原料端，海外礦山挺價(jià)情緒走弱，在資金回收及庫(kù)存的壓力下，加之冶煉廠仍持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，令鋰礦成交價(jià)格不斷走弱。供給端，碳酸鋰國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)力度不足，加之進(jìn)口碳酸鋰的陸續(xù)到港，令產(chǎn)業(yè)庫(kù)存保持高位，供給偏多壓力未改。需求端，下游電池材料加工企業(yè)對(duì)外采買態(tài)度較謹(jǐn)慎，令現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況冷清。整體而言，碳酸鋰基本面仍處供給偏多局面，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存高位運(yùn)行。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為36.36%，環(huán)比-0.9806%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，促進(jìn)汽車消費(fèi)，新增手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼，加力支持綠色家電家居家裝消費(fèi)。從供應(yīng)端來(lái)看，目前多晶硅所有廠家均處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。然而，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)能投放的預(yù)期卻在不斷增強(qiáng)，在當(dāng)前價(jià)格水平下，多數(shù)企業(yè)處于虧損現(xiàn)金成本階段，生產(chǎn)積極性受挫，部分企業(yè)甚至?xí)和＝桓钇樊a(chǎn)線。后期來(lái)看，若價(jià)格持續(xù)低迷，不排除更多企業(yè)加入減產(chǎn)行列；但如果市場(chǎng)預(yù)期改善，部分企業(yè)可能恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)情況存在一定變數(shù)。需求端下游光伏組件排產(chǎn)同步下調(diào)至 50 - 55GW，需求端邊際轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)明顯。硅片企業(yè)為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，自律配額下調(diào)，N 型硅片價(jià)格及排產(chǎn)均出現(xiàn)下滑，電池片企業(yè)預(yù)計(jì)也將跟隨減產(chǎn)。終端市場(chǎng)由于前期光伏政策刺激后的 “搶裝” 熱潮消退，觀望情緒濃厚，采購(gòu)積極性不高，導(dǎo)致多晶硅行業(yè)庫(kù)存維持高位，去庫(kù)難度較大，現(xiàn)貨價(jià)格承壓嚴(yán)重。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定以及國(guó)際貿(mào)易摩擦等因素，導(dǎo)致海外光伏市場(chǎng)需求也存在不確定性，進(jìn)一步抑制了多晶硅需求增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，多晶硅庫(kù)存處于高位狀態(tài)。硅片企業(yè)前期采購(gòu)的多晶硅尚未完全消化，導(dǎo)致庫(kù)存積壓，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成明顯壓制。操作建議短期可以考慮短多，中長(zhǎng)線依舊高空為主。