財經(jīng)事件

1、國家主席習(xí)近平應(yīng)約同德國總理默茨通電話。習(xí)近平指出，事實充分證明，中德、中歐關(guān)系的正確定位是伙伴。今年是中國同歐盟建交50周年，雙方要共同總結(jié)中歐關(guān)系發(fā)展成功經(jīng)驗，發(fā)出維護(hù)多邊主義和自由貿(mào)易、深化開放互利合作的積極信號。

2、央行、外匯局?jǐn)M完善境內(nèi)企業(yè)境外直接上市資金管理，明確境外上市募集資金、減持或轉(zhuǎn)讓股份所得資金原則上應(yīng)匯回境內(nèi)，股東因增持匯出資金如有剩余或交易未達(dá)成時，應(yīng)及時匯回境內(nèi)。明確境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債和將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票相關(guān)管理要求。

3、美國總統(tǒng)特朗普威脅稱，將自6月1日起對進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅，因為歐盟在貿(mào)易方面“很難打交道”。特朗普表示，他目前無意尋求與歐盟達(dá)成協(xié)議，如果歐盟想在美國建廠，他可以考慮推遲。特朗普還針對三星電子、蘋果等所有手機(jī)制造商發(fā)出警告，稱其不在美國制造的產(chǎn)品將被征收25%的關(guān)稅。

4、美國財長貝森特稱，大多數(shù)美國的貿(mào)易伙伴都在“非常真誠地進(jìn)行談判”，但歐盟是“例外”。特朗普50%關(guān)稅威脅是希望能促使歐盟加快行動。貝森特預(yù)計90天關(guān)稅暫緩期結(jié)束前，美國將與其他國家陸續(xù)達(dá)成協(xié)議，其中與印度的談判已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周震蕩，除中小100外均錄得小幅下跌。四期指表現(xiàn)分化，大盤藍(lán)籌股強于中小盤股。上周一公布的國內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較此前走弱，市場有所承壓；周二、周三，隨著LPR報價下調(diào)，市場情緒得到短暫修復(fù)；但由于缺乏進(jìn)一步的催化因素，周四市場開始步入回調(diào)，周五午后股指集體大幅回落。上周，市場成交活躍度較上周小幅下降。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來物價仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，1-4月份政府債券發(fā)行成為社融增量主要支撐，同時，在貨幣、財政政策共同發(fā)力下，4月份社融存量、M2增速均超預(yù)期。此外，5月LPR下調(diào)進(jìn)一步強化貨幣政策寬松導(dǎo)向，旨在降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激有效信貸需求。整體來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面小幅走弱，對市場情緒產(chǎn)生一定負(fù)面影響，加上市場在關(guān)稅戰(zhàn)緩和后持續(xù)修復(fù)，目前指數(shù)在觸及四月初的水平后，上方面臨較大壓力，雖然國內(nèi)宏觀支持政策已相繼出臺，但仍需等待政策效應(yīng)的發(fā)揮，短期預(yù)計維持震蕩。策略上建議暫時觀望。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券收益率短強長弱，到期收益率1-7Y下行4-7bp， 10Y、30Y收益率上行5bp左右至1.69%、1.91%。國債期貨集體收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.03%、0.31%、0.34%、0.58%。DR007加權(quán)利率回升至1.59%附近。國內(nèi)基本面端，受貿(mào)易政策不確定性影響，4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面小幅走弱，4月工增、固投、社零等核心指標(biāo)較前值均有所回落；內(nèi)需在政策支持下保持平穩(wěn)，但修復(fù)力度仍需觀察；4月金融數(shù)據(jù)方面信貸偏淡，一季度信貸投放或透支儲備。海外方面，美5月PMI超預(yù)期回升，申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)連續(xù)下行，但美國實際關(guān)稅稅率仍處于歷史高位，市場仍對美通脹保持擔(dān)憂態(tài)度，首次降息時點或延后至7月。策略方面，近期外部風(fēng)險因素有所緩解，市場避險情緒降溫，內(nèi)部宏觀支持政策相繼出臺，但仍等待政策效應(yīng)的發(fā)揮，短期內(nèi)繼續(xù)降息的可能性較低，債市或維持震蕩走勢；考慮到近期短端期債大幅弱于長端，市場分化明顯情況下短期恐無優(yōu)質(zhì)波段機(jī)會，同時需警惕短期利差修正下的長端補跌風(fēng)險。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.1798，較前一交易日升值239個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1919，調(diào)貶16個基點。在4月底春季假期與復(fù)活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，此外密西根大學(xué)消費者信心指數(shù)從4月終值52.2的降至50.8，低于預(yù)估的53.4，數(shù)據(jù)的回落體現(xiàn)出市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)冷。美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，雖然關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當(dāng)前勞動力市場依然穩(wěn)健。美國財長貝森特上周五表示，特朗普總統(tǒng)認(rèn)為歐盟向美國提出的貿(mào)易提議質(zhì)量不夠高，他希望6 月 1 日起對歐盟商品征收50% 關(guān)稅的威脅能夠在美歐談判中“給歐盟施壓”。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢反復(fù)，市場避險需求再度走高，美元幣值持續(xù)回落。國內(nèi)端，央行宣布推出十項政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個百分點，下調(diào)政策利率0.1個百分點，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個百分點，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項增量政策，我國經(jīng)濟(jì)韌性強，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改?？偟膩砜矗Q(mào)易局勢惡化導(dǎo)致美元短期走弱，同時疊加我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣料穩(wěn)中向上。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

截至5月23日，美元指數(shù)跌0.82%報99.12，周跌1.84%。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.73%報1.1363，周漲1.79%；英鎊兌美元漲0.9%報1.354，周漲1.96%；美元兌日元跌1%報142.5695，周跌2.11%。

特朗普財政法案以微弱優(yōu)勢通過，市場對于未來美債供應(yīng)趨于謹(jǐn)慎，特朗普上周五再次提出對歐盟商品征收50%關(guān)稅，并對蘋果公司非美國制造的iPhone征收25%關(guān)稅的建議，但隨后表示同意將針對歐盟的50%關(guān)稅最后期限延長至7月9日，再度凸顯關(guān)稅政策不確定性，美元震蕩偏弱運行。美國4月份新屋銷售強于預(yù)期，升至2022年2月以來最高，或得益于建筑商為緩解負(fù)擔(dān)能力問題而推出的激勵措施。美國5月標(biāo)普全球綜合PMI回升至52.1，企業(yè)活動邊際改善，勞動力市場韌性有所分化，初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)下行，而持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)呈上升趨勢，表明企業(yè)招聘意愿因關(guān)稅不確定性受抑。財政方面，穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級至AA1，特朗普減稅和支出法案通過進(jìn)一步推高債務(wù)規(guī)模，債務(wù)問題持續(xù)或使全球去美元趨勢持久化，中長期對美元信用構(gòu)成壓力。此外，美國或施壓美元兌亞洲貨幣貶值以縮減貿(mào)易逆差，對美元形成結(jié)構(gòu)性利空。美聯(lián)儲鷹派立場與經(jīng)濟(jì)韌性或為美元提供支撐，但債務(wù)問題和關(guān)稅不確定性使其陷入多空拉鋸，預(yù)計美元短期震蕩偏弱。

歐元區(qū)5月消費者信心指數(shù)小幅抬升，但德國PMI趨于下行，經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)承壓，通脹降溫趨勢支持歐央行6月降息預(yù)期。美歐關(guān)稅談判僵局持續(xù)，美國施壓加劇避險情緒，德國國債價格抬升，降息預(yù)期上行，美歐利差走闊對歐元形成壓制，歐元短期震蕩。日本4月核心CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)下2023年1月以來最高。持續(xù)的通脹壓力或促使日本央行在今年10月再次加息。日本第一季度GDP下滑超預(yù)期，4月貿(mào)易順差意外收縮，因關(guān)稅導(dǎo)致美國需求走軟，出口增長放緩。然而，春季工資上漲提振消費，進(jìn)口萎縮低于預(yù)期。避險資金因美國減稅法案擾動流入日元并提供支撐，日元短期或震蕩偏強運行。

集運指數(shù)(歐線)

上周集運指數(shù)（歐線）期貨價格除主力合約外上漲，主力合約EC2508收跌1.39%，其余合約收漲2-9%不等，地緣政治風(fēng)險升級支撐歐線合約上行。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1265.30，較上周回落37.32點，環(huán)比下行2.9%。美國調(diào)整對華加征關(guān)稅，于美東時間5月14日凌晨撤銷對中國商品加征的共計91%的關(guān)稅，調(diào)整實施34%的對等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。但美國總統(tǒng)特朗普5月25日威脅稱，將自6月1日起對進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅，因為歐盟在貿(mào)易方面“很難打交道”。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，疊加俄烏沖突有所升級，集運指數(shù)（歐線）需求預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價震蕩幅度大。此外，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉(zhuǎn)整體需求偏弱格局。在美歐利差走擴(kuò)的情形下，中長期歐元存在持續(xù)走弱的可能。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，疊加俄烏沖突有所升級，集運指數(shù)（歐線）需求預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價震蕩幅度大。接下來，貿(mào)易戰(zhàn)長期能否如預(yù)期般好轉(zhuǎn)仍需觀察，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，應(yīng)及時跟蹤地緣、運力與貨量數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月23日中證商品期貨價格指數(shù)跌0.41%報1354.29，呈震蕩走弱態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.13%。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)分化，橡膠跌2.65%，原油漲0.46%，PTA漲1.31%，玻璃漲1.49%。黑色系全線下跌，熱卷跌0.91%，鐵礦石跌0.76%，螺紋鋼跌0.65%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，豆油跌0.64%，棕櫚油跌0.67%。基本金屬漲跌不一，滬銅漲0.72%，滬鋁漲0.05%，滬鎳跌0.26%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.27%，滬銀漲0.62%。

海外方面，美國總統(tǒng)特朗普威脅稱，將自6月1日起對進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅。特朗普表示，他目前無意尋求與歐盟達(dá)成協(xié)議，如果歐盟想在美國建廠，他可以考慮推遲。特朗普關(guān)稅威脅再度推升市場避險情緒，美元指數(shù)走弱。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來物價仍面臨一定壓力。具體來看，美伊及俄烏談判使得原油供應(yīng)存在增加預(yù)期，同時OPEC+本周將舉行的會議上同樣有增產(chǎn)的可能，油價面臨供應(yīng)壓力；金屬方面，需求不佳情況下，黑色系持續(xù)承壓，特朗普關(guān)稅威脅推動貴金屬進(jìn)一步走強；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢以震蕩為主。整體來看，特朗普再度威脅加征關(guān)稅令市場風(fēng)險偏好回落，疊加商品基本面偏弱，商品市場預(yù)計進(jìn)一步回調(diào)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

周五夜盤豆一2507合約下跌0.62%。國產(chǎn)大豆方面，當(dāng)前市場余糧有限，整體庫存水平顯著低于歷年同期，導(dǎo)致各主要產(chǎn)區(qū)大豆價格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢。與此同時，下游市場采購積極性不高，國家儲備大豆的競拍投放數(shù)量明顯減少，下游加工企業(yè)采購量亦有所下降。加之近期氣溫回升，豆制品終端消費需求表現(xiàn)平淡，整體市場處于供需兩弱格局，預(yù)計震蕩運行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆07月合約期價周五收跌0.66%，隔夜豆二2509合約下跌0.56%。 近期，阿根廷洪水災(zāi)害引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂。同時，美國大豆市場也將逐步進(jìn)入天氣影響的關(guān)鍵階段，而此前種植面積的下調(diào)消息更是為美國大豆價格提供了堅實的底部支撐。然而，美國大豆出口需求的持續(xù)疲軟態(tài)勢，以及生物柴油政策未達(dá)市場預(yù)期等因素，這些負(fù)面因素相互交織，或?qū)γ绹蠖箖r格的回升空間形成有力的限制。綜合來看，在多空因素的相互博弈下，預(yù)計CBOT大豆維持震蕩走勢。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕07月合約期價周五收跌0.8%，隔夜豆粕2509合約下跌0.17%。隨著大豆到港增加，大豆庫存持續(xù)上升，全國油廠開機(jī)率提升明顯，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計高位運行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補庫完成，且供應(yīng)增加預(yù)期較強，整體買貨意愿不強，預(yù)計隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，豆粕供應(yīng)寬松預(yù)期下，價格上行空間受限。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油07月合約期價周五收漲0.16%，隔夜豆油2509合約下跌0.64%。供應(yīng)方面，大豆到港增加，大豆庫存累庫到歷史較高水平，全國油廠開機(jī)率逐步提高，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計高位運行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫存趨于回升。阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂或提供短期支撐。但是，原油累庫期價大幅下跌以及美豆油需求前景不及預(yù)期，帶動油脂板塊下行。因此，豆油預(yù)計震蕩偏弱運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油08月合約期價周五收漲0.16%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.67%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地處于增產(chǎn)季，產(chǎn)量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢，庫存狀態(tài)預(yù)計持續(xù)改善。機(jī)構(gòu)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 5月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加 3.72% 。同時出口需求有回暖跡象，機(jī)構(gòu) SGS統(tǒng)計環(huán)比增13.73% 、ITS統(tǒng)計環(huán)比增5.25% 。從國內(nèi)情況來看 ，進(jìn)口成本略有下降，棕櫚油消費維持剛需，下游觀望等待合適點位，周度成交量略有增加。綜合來看，棕櫚油在供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)背景下預(yù)計震蕩偏弱運行。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收高，多數(shù)時間趨于震蕩且交投清淡。隔夜菜油2509合約收跌0.51%。短期市場仍聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實。不過，USDA報告預(yù)計全球菜籽2025/26年度產(chǎn)量為8955.8萬噸，同比增加445.9萬噸，期末庫存預(yù)計為923.2萬噸，同比增加8.1萬噸。新年度供需格局好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期價格承壓。其它方面，美國生物燃料摻混規(guī)定仍需等待美國政府的批準(zhǔn)，美豆油需求憂慮仍存。同時，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油價格仍將承壓。國內(nèi)方面，菜籽進(jìn)口到港壓力不大，且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，隔夜菜油震蕩收跌，總體仍維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五下跌，因美國對歐盟關(guān)稅的威脅。隔夜菜粕2509合約收跌0.78%。美國作物生長條件相對有利，使得美豆種植進(jìn)度相對較快。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國大豆種植率為66%，高于市場預(yù)期的65%，此前一周為48%，去年同期為50%，五年均值為53%。不過，近幾日阿根廷暴雨或?qū)е略搰蠖故粘墒軗p，對美豆價格有所提振。國內(nèi)方面，本月以來隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機(jī)逐步恢復(fù)，供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松，對粕類市場價格形成壓制。菜粕自身而言，加菜粕關(guān)稅提升后，直接進(jìn)口壓力將明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過，新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格有所牽累。盤面來看，受美豆下跌拖累，菜粕期價震蕩收跌，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五下跌，受美國關(guān)稅威脅打壓。隔夜玉米2507合約收漲0.13%。USDA供需報告預(yù)計美國2025/26年度玉米期末庫存將達(dá)到18億蒲式耳，制約市場價格。且中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，市場憂慮遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)中旬中儲糧在吉林、內(nèi)蒙古啟動10萬噸輪換收購，對現(xiàn)貨市場行情有所支撐，不過拍賣投放力度也在持續(xù)加大，受盤面持續(xù)走弱影響，部分持糧主體出糧積極性提高，深加工企業(yè)利潤被壓縮，收購價格試探性小幅下調(diào)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)隨著新麥開始收割，貿(mào)易商進(jìn)入麥前騰倉出庫回籠資金時期，余糧上市量逐漸加大，且隨著小麥、玉米價格接近，小麥飼用優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，飼料企業(yè)采購小麥需求上升，企業(yè)收購價格靈活調(diào)整。盤面來看，前期連續(xù)下跌后，近日跌勢略有放緩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收漲0.08%。近期受到原料成本高企、行業(yè)虧損較大以及下游需求受到競品替代玉米淀粉市場份額被擠占的影響下，行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢。在供應(yīng)壓力減弱下，玉米淀粉現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對堅挺。但下游實際消化能力有限，以剛需采購為主，行業(yè)庫存保持高位。截至5月21日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量142.9萬噸，較上周增加0.80萬噸，周增幅0.56%，月增幅3.03%；年同比增幅37.40%。盤面來看，近期淀粉期價持續(xù)偏弱，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，養(yǎng)殖端和二育認(rèn)賣程度增加，出欄量節(jié)奏加快，出欄重量穩(wěn)中略增，市場供應(yīng)增加。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，端午節(jié)臨近，節(jié)前備貨令部分地區(qū)終端需求回暖，屠宰企業(yè)開工率有所回升?？傮w來說，養(yǎng)殖端出欄量增加，需求增幅不及供應(yīng)，供需偏松格局令生豬價格弱勢運行。技術(shù)上，生豬期價連續(xù)下跌，低位吸引買盤入場，凈空持倉減少，短期或有技術(shù)調(diào)整需求。

雞蛋

玉米現(xiàn)貨價格堅挺對雞蛋成本有支撐，且蛋價處于年內(nèi)地位，市場逢低有補貨需求，且端午節(jié)前備貨或帶來一定的支撐。不過，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應(yīng)比較充足，供強需弱格局難改。如果后期現(xiàn)貨價格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補欄積極性，對遠(yuǎn)期價格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價格對蛋雞存欄的影響。盤面來看，現(xiàn)貨價格持續(xù)處于低位，拖累期價總體偏弱，短期暫且觀望。

蘋果

目前處在農(nóng)忙時期，走貨有所放緩，消費支撐有限，蘋果有所轉(zhuǎn)弱。截至2025年5月21日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為170.85萬噸，環(huán)比上周減少24.25萬噸，走貨速度略放緩。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為19.26%，較上周減少1.62%，去庫環(huán)比略有減緩。山東產(chǎn)區(qū)目前處于農(nóng)忙階段，走貨速度略有減速，庫內(nèi)包裝不甚積極，目前交易集中于棲霞主產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)庫存維持較低水平。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為12.67%，較上周減少2.36%。本周陜西產(chǎn)區(qū)整體走貨速度較前期放緩。副產(chǎn)區(qū)基本清庫。

紅棗

南疆主產(chǎn)區(qū)棗樹目前長勢相對正常，本周氣溫在16℃℃-33℃℃，主產(chǎn)區(qū)棗樹已進(jìn)入初花期，根據(jù)發(fā)芽時間不同開花進(jìn)度略有差異，預(yù)計五月底及六月中上旬環(huán)割，為避免后期高溫干旱對坐果的影響，多數(shù)棗農(nóng)在摸芽過程中適當(dāng)保存新枝條，關(guān)注產(chǎn)區(qū)生長情況及天氣變化。銷區(qū)市場貨源供應(yīng)持續(xù)，端午備貨結(jié)束后市場交易氛圍減弱。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10668噸，較上周增加80噸，環(huán)比增加0.76%，同比增加67.60%，本周樣本點庫存小幅增加。疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，各銷區(qū)市場貨源供應(yīng)充足，端午備貨結(jié)束后市場交易氛圍清淡。

棉花

國際方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國棉花種植率為40%，前一周為28%，去年同期為42%，五年均值為43%。國內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風(fēng)、沙塵天氣，但對棉花生長發(fā)育影響有限。下游需求尚未出現(xiàn)明顯回暖信號，淡季特征較為明顯，下游市場產(chǎn)銷平淡，紡企整體訂單仍然稀少，且多為前期暫停的短小訂單，大單十分鮮見，大部分中小紡織企業(yè)為了減緩成品累庫而采取限產(chǎn)方式。紡企囤貨信心略顯不足，對原料棉花的采購步伐放緩，天氣因素可能成為打破平衡的關(guān)鍵變量，關(guān)灃主產(chǎn)區(qū)天氣對新棉生長的潛在影響。

白糖

國際方面，盡管此前公布數(shù)據(jù)顯示巴西中南部地區(qū)4月下半月甘蔗壓榨量以及糖產(chǎn)量大幅下滑，但隨著5月以來巴西中南部地區(qū)天氣相對干燥，甘蔗收割進(jìn)度加快，同時北半球受有利的季風(fēng)影響，作物前景有所改善，全球供應(yīng)充足預(yù)期增強。國內(nèi)方面，進(jìn)口窗口打開，后期進(jìn)口壓力有所抬升，壓制糖價。不過4月銷糖進(jìn)度表現(xiàn)良好，庫存去化良好，對糖價有支撐。另外，臨近夏季消費旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費可能提振。后期關(guān)注到港和夏季消費的提振點。

花生

供應(yīng)端，4月花生進(jìn)口繼續(xù)下降，且整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢。不過樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，雖然油廠壓榨利潤扭虧為盈，提振市場信心。但是，下游需求表現(xiàn)平淡，開機(jī)率同比下降明顯，同時對于現(xiàn)有庫存多穩(wěn)價觀望，貿(mào)易商按需采購，整體購銷氛圍平淡。另外油脂方面，原油累庫期價大幅下跌以及美豆油需求前景不及預(yù)期，帶動油脂板塊下行。總體來說，需求表現(xiàn)較為平淡，且供應(yīng)較為寬松，花生價格預(yù)計震蕩回落。

※ 化工品

原油

OPEC+7月可能維持較大增產(chǎn)力度；美伊?xí)勎茨苓_(dá)成協(xié)議但將繼續(xù)磋商，緩和趨勢并未改變；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價多空博弈。國內(nèi)方面，山東、東北等大區(qū)部分煉廠裝置遭遇故障，中國成品油獨立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率下降；山東地區(qū)獨立煉廠進(jìn)口原料到港量增多，且煉廠一次裝置開工需求放緩，廠區(qū)庫存水平小漲。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注440附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

燃料油

OPEC+7月可能維持較大增產(chǎn)力度；美伊?xí)勎茨苓_(dá)成協(xié)議但將繼續(xù)磋商，緩和趨勢并未改變；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價多空博弈。據(jù)隆重資訊最新數(shù)據(jù)，國產(chǎn)燃料油銷量5.29萬噸，環(huán)比跌8.95%，山東地?zé)捜剂嫌蜆颖敬呋麧櫈?5元/噸，較上周期134元/噸跌109元/噸，跌幅81.34%；煉廠出貨節(jié)奏不溫不火，市場剛需采購為主，對高價資源較為謹(jǐn)慎，燃料油市場或延續(xù)觀望氛圍，關(guān)注成本變動對市場的指引。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。LU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3400支撐，短線呈現(xiàn)震蕩回調(diào)走勢。

瀝青

美伊?xí)勎茨苓_(dá)成協(xié)議但將繼續(xù)磋商，緩和趨勢并未改變；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價多空博弈。美國關(guān)稅政策壓力減弱，市場對需求前景預(yù)期有所改善；歐佩克+討論7月再增產(chǎn)41.1萬桶/日，尚未達(dá)成最終協(xié)議，市場供應(yīng)過剩預(yù)期升溫，油價上方壓力增加。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月進(jìn)口瀝青總量為28.2萬噸，環(huán)比增幅6.7%；4月出口瀝青總量為4.1萬噸，環(huán)比降幅35.4%。供應(yīng)方面，北方地區(qū)供應(yīng)將有所恢復(fù)，南方地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，整體供應(yīng)壓力不大；需求方面，南方地區(qū)降雨影響剛需，部分月底自有合同執(zhí)行為主，業(yè)者剛需采購，實際交投以低端價格成交居多。短期現(xiàn)貨預(yù)計維持延續(xù)震蕩。技術(shù)上： BU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3430支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。

LPG

OPEC+7月可能維持較大增產(chǎn)力度；美伊?xí)勎茨苓_(dá)成協(xié)議但將繼續(xù)磋商，緩和趨勢并未改變；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價多空博弈。供應(yīng)方面，華東、華中以及山東地區(qū)供應(yīng)增量，煉廠出貨氛圍一般，庫存有所升高。需求方面，隨著各地溫度升高，燃燒需求逐漸進(jìn)入淡季狀態(tài)，終端需求難有明顯改善，個別區(qū)域產(chǎn)銷率較高拉升平均水平，供需博弈預(yù)計持續(xù)，液化氣價格仍將弱勢運行。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4000附近支撐，短期液化氣期價持續(xù)走弱。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。上周下游采買積極性下降，實單成交量減少，企業(yè)待發(fā)訂單量下降，內(nèi)地企業(yè)庫存繼續(xù)小幅增加。上周甲醇港口庫存窄幅積累，華東部分沿江下游負(fù)荷回升，其他主流社會庫提貨正常；華南主流庫區(qū)在當(dāng)?shù)丶爸苓呅枨蠓€(wěn)健下提貨量尚可，而進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)貨源均有補充供應(yīng)，導(dǎo)致庫存有所增加。需求方面，華東烯烴檢修裝置重啟，上周甲醇制烯烴行業(yè)開工率有所提高。MA2509合約短線2200-2260區(qū)間波動。

塑料

夜盤L2509跌0.17%收于7108元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比-1.98%至59.80萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.43%至77.95%。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比+0.13%，維持小幅回升趨勢。庫存方面，上周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-5.57%至49.84萬噸，社會庫存環(huán)比-1.15%至61.06萬噸，庫存壓力不大。短期內(nèi)停車、重啟裝置較密集，整體上行業(yè)供應(yīng)壓力不大；中長期看檢修損失邊際減弱，供應(yīng)端有增量預(yù)期。節(jié)前下游包裝需求釋放，包裝膜訂單小幅增長；管材訂單小幅下降，整體不及往年同期；總體上由于下游進(jìn)入淡季，需求端料難出現(xiàn)顯著改善。成本方面，OPEC+討論7月增產(chǎn)，特朗普建議6月1日起向歐盟征收關(guān)稅，美伊核問題談判未達(dá)成協(xié)議，近期國際油價震蕩。塑料基本面偏弱，不過09合約盤面貼水、價格低位，謹(jǐn)慎看空。下方關(guān)注6980附近支撐。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.09%收于6971元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+0.36%至75.13萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.27%至76.83%。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比+0.89%至50.72%。上周PP商業(yè)庫存環(huán)比-2.61%至81.67萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力不大。本周燕山石化12萬噸裝置計劃停車，惠州立拓15萬噸裝置計劃重啟，供應(yīng)端預(yù)計維持小幅增量趨勢。宏觀利好情緒消退，下游、終端采購偏謹(jǐn)慎。隨著下游進(jìn)入傳統(tǒng)消費淡季，需求端疲勢預(yù)計維持。成本方面，OPEC+討論7月增產(chǎn)，特朗普建議6月1日起向歐盟征收關(guān)稅，美伊核問題談判未達(dá)成協(xié)議，近期國際油價震蕩。PP基本面偏弱，但09合約盤面貼水較深、價格低位，謹(jǐn)慎看空。下方關(guān)注6920附近支撐。

苯乙烯

苯乙烯主力換月至07合約。夜盤EB2507漲0.16%收于7317元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-2.82%至31.73萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2%至69.27%。需求端，EPS、PS、ABS消費環(huán)比-3.1%至25.36萬噸。庫存方面，上周工廠庫存環(huán)比-12.32%至18.64萬噸，華東港口庫存環(huán)比-8.11%至5.21萬噸，華南港口庫存環(huán)比-36.11%至2.3萬噸。本周暫無計劃停車、重啟裝置。目前苯乙烯利潤仍偏高，給到后市供應(yīng)端增量預(yù)期。終端開始向淡季過渡，下游EPS、PS、ABS利潤偏低水平短期抑制苯乙烯需求?？値齑嬷行?，壓力不大。成本方面，OPEC+討論7月增產(chǎn)，特朗普建議6月1日起向歐盟征收關(guān)稅，美伊核問題談判未達(dá)成協(xié)議，近期國際油價震蕩；純苯供應(yīng)寬松，國內(nèi)裝置重啟及國外資源到港給到后市價格壓力。基本面偏空，然07合約深度貼水抑制盤面下跌空間。EB2507下方關(guān)注7200附近支撐。

PVC

夜盤V2509跌0.14%收于4882元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.51%至76.19%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+0.48%至46.93%，其中管材開工率環(huán)比-3.75%至45.31%，型材開工率環(huán)比+3.7%至39.6%。庫存方面，上周PVC社會庫存環(huán)比-2.84%至62.33萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力不大。燒堿現(xiàn)貨走強，氯堿企業(yè)“以堿補氯”再現(xiàn)，液氯積壓或?qū)е翽VC供應(yīng)被動上升。前期宏觀利好消化，同時傳統(tǒng)消費淡季來臨，下游開工缺乏提升動力。出口方面，印度市場受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性以及雨季影響擾動；越南與美國第二輪貿(mào)易談判結(jié)束，越南表示仍有未解決問題需進(jìn)一步商談。成本方面，電石上下游生產(chǎn)恢復(fù)，供需博弈加強；乙烯美金市場仍僵持，價格或區(qū)間小幅波動。V2509短期預(yù)計偏弱震蕩，下方關(guān)注4800附近支撐，上方關(guān)注4920附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509跌1.60%收于2461元/噸。供應(yīng)端，上周燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.5%至84.1%。需求端，氧化鋁實際復(fù)產(chǎn)規(guī)模尚不明顯；非鋁方面，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-0.35%至80.3%，印染開工率環(huán)比持平在63.23%。上周液堿工廠庫存環(huán)比-3.59%至40.09萬噸，處于同期偏高水平。氯堿利潤可觀驅(qū)動供應(yīng)增量，本周華北、華東有裝置計劃提負(fù)，產(chǎn)能利用率預(yù)計環(huán)比上升。氧化鋁行業(yè)利潤有所修復(fù)，然目前復(fù)產(chǎn)規(guī)模暫不明顯。幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)收縮，一方面限制氧化鋁開工率提升，另一方面國產(chǎn)礦的替代將增加燒堿單耗，短期對燒堿并不構(gòu)成明顯利好或利空。部分非鋁行業(yè)進(jìn)入淡季，非鋁下游或以剛需為主，耗堿需求有限。短期SH2509預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注2420附近支撐，上方關(guān)注2540附近壓力。

對二甲苯

美伊核協(xié)談判未能達(dá)成協(xié)議疊加美元指數(shù)下跌，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為64.43萬噸，環(huán)比上周-0.31%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率76.83%，環(huán)比上周-0.24%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.22%，環(huán)比+1.49%，同比+5.39%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為134.06萬噸，較上周+2.47萬噸，較去年同期+10.57萬噸。周內(nèi)開工率下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率上升，供需保持穩(wěn)定。短期PX價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約上方關(guān)注6850附近壓力，下方關(guān)注6500附近支撐。

PTA

美伊核協(xié)談判未能達(dá)成協(xié)議疊加美元指數(shù)下跌，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.22%，環(huán)比+1.49%，同比+5.39%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為134.06萬噸，較上周+2.47萬噸，較去年同期+10.57萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.63%，較上周-0.30%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.15天，較上周-0.23天，較去年同期-0.79天；聚酯工廠PTA原料庫存在8.65天，較上周-0.3天，較去年同期+0.12。目前加工差400附近，PTA受裝置檢修影響開工率回升，周產(chǎn)量增加，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落，多以消化前期庫存為主，短期PTA價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約上方關(guān)注4850附近壓力，下方關(guān)注4650附近支撐。

乙二醇

美伊核協(xié)談判未能達(dá)成協(xié)議疊加美元指數(shù)下跌，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在33.29萬噸，較上周-9.28%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率55.38%，環(huán)比-5.66%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.63%，較上周-0.30%。截至5月22日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量61.21萬噸，較上期庫存降低2.52萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在10.54萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所增加，庫存總量回升，下周預(yù)計到港量回升。短期乙二醇價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約上方關(guān)注4500附近壓力，下方關(guān)注4350附近支撐。

短纖

美伊核協(xié)談判未能達(dá)成協(xié)議疊加美元指數(shù)下跌，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬噸，環(huán)比減少0.55萬噸，環(huán)比降幅為3.30%；產(chǎn)能利用率平均值為85.33%，環(huán)比提下滑2.91%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在80.28%，環(huán)比持平。純滌紗原料備貨平均23.78天，較上周減少0.13天。庫存方面，截至5月22日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.38天，較上期減少0.07天；物理庫存18.11天，較上期減少0.13天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存小幅去化。短期短纖價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約上方關(guān)注6650附近壓力，下方關(guān)注6400附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿走強，SP2507報收于5476元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報價高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年5月份木漿外盤：針葉漿銀星740美元/噸，環(huán)比降價30美元/噸。需求端，紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅增加，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比+1%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.5%，生活紙環(huán)比-0.2%。截止2025年5月22日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：215.7萬噸，較上期去庫4.1萬噸，環(huán)比下降1.9%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫的走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報價下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5600附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價下跌0.47%。宏觀面：國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過《制造業(yè)綠色低碳發(fā)展行動方案（2025-2027年）》，研究進(jìn)一步健全橫向生態(tài)保護(hù)補償機(jī)制有關(guān)舉措，討論《中華人民共和國食品安全法（修正草案）》。純堿方面，供應(yīng)端純堿行業(yè)開工率出現(xiàn)下滑，部分企業(yè)檢修計劃的推進(jìn)使得產(chǎn)量有所減少。不過，整體供應(yīng)壓力依舊不小。即便當(dāng)下部分企業(yè)檢修讓供應(yīng)有階段性收緊，但像遠(yuǎn)興能源這類企業(yè)滿產(chǎn)運行，新產(chǎn)能也可能隨時釋放，供應(yīng)收縮的實際效果受限。企業(yè)在利潤驅(qū)使下，對產(chǎn)量的調(diào)整也會影響市場供應(yīng)。需求端純堿下游主要集中在浮法玻璃和光伏玻璃領(lǐng)域，而現(xiàn)狀并不樂觀。浮法玻璃受地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，需求持續(xù)負(fù)增長，自身虧損，產(chǎn)量自去年年中就逐步削減，日熔量一直處于低位。并且，地產(chǎn)需求弱勢延續(xù)，浮法玻璃企業(yè)生產(chǎn)虧損加劇，提升日熔量的動力不足，對純堿需求難有支撐。如今整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能較多，搶裝潮過后，新增產(chǎn)能實際投產(chǎn)大打折扣，對純堿需求的支撐同樣乏力。除玻璃行業(yè)外，其他下游行業(yè)雖需求相對穩(wěn)定，但體量有限，難以對純堿需求形成明顯拉動。注意倉位操作，操作上建議，純堿主力逢高空

玻璃

夜盤玻璃主力合約上漲1.49%宏觀面：上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市提振消費專項行動方案》，促進(jìn)汽車消費，新增手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼，加力支持綠色家電家居家裝消費。目前在90天等待期內(nèi)，調(diào)控手段將會減弱，看三季度是否能有轉(zhuǎn)折。玻璃方面，供應(yīng)端：部分地區(qū)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，且下周有產(chǎn)線存點火計劃，預(yù)計周度產(chǎn)量存增加預(yù)期。行業(yè)整體利潤不佳，企業(yè)挺價意愿有限，供應(yīng)壓力對價格上行形成阻力。需求端當(dāng)前地產(chǎn)形勢不容樂觀，傳統(tǒng)淡季下需求將進(jìn)一步走弱。下游深加工訂單不穩(wěn)定，采購以剛需為主，汽車玻璃廠備貨量增加難以抵消地產(chǎn)相關(guān)需求疲軟，光伏玻璃需求也面臨庫存壓力。不過，由于當(dāng)前價格已接近部分低成本產(chǎn)線成本線，在成本線附近可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈。操作上建議玻璃逢低多。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，近期云南產(chǎn)區(qū)受陰雨天氣干擾，集中上量遲緩，原料價格維持高位；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣改善，原料產(chǎn)出好轉(zhuǎn)，但仍不及往年同期水平，當(dāng)?shù)丶庸S原料維持加價收購狀態(tài)。海外貨源到港量減少，保稅庫入庫量環(huán)比下降，但買盤疲弱，出庫動力不足，保稅庫仍處于累庫狀態(tài)；一般貿(mào)易庫存加速去庫，輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)，帶動青島倉庫提貨量增加，出庫率明顯高于入庫率，近期青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)去庫。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)提升，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)逐步進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，但個別企業(yè)為控制庫存增長，排產(chǎn)小幅下調(diào)，限制了整體產(chǎn)能利用率提升幅度，少數(shù)企業(yè)將在月底存檢修計劃，或?qū)φw產(chǎn)能利用率形成拖拽。ru2509合約短線預(yù)計在14200-14800區(qū)間波動，nr2507合約短線預(yù)計在12350-12800區(qū)間波動。

合成橡膠

近期原料丁二烯受需求較強及部分裝置預(yù)期外停車影響價格持續(xù)走高，順丁橡膠生產(chǎn)成本大幅抬升。雖然華北地區(qū)多數(shù)民營順丁橡膠裝置存在不同程度降負(fù)，但下游觀望情緒導(dǎo)致出貨壓力持續(xù)，整體成交跟進(jìn)不佳，上周生產(chǎn)企業(yè)庫存及樣本貿(mào)易企業(yè)庫存均有增加，由于貿(mào)易商對主流供價下調(diào)預(yù)期增強，預(yù)計短期貿(mào)易企業(yè)庫存有所下降。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)提升，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)逐步進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，但個別企業(yè)為控制庫存增長，排產(chǎn)小幅下調(diào)，限制了整體產(chǎn)能利用率提升幅度，少數(shù)企業(yè)將在月底存檢修計劃，或?qū)φw產(chǎn)能利用率形成拖拽。br2507合約短線預(yù)計在11500-12000區(qū)間波動。

尿素

前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，上周國內(nèi)尿素日產(chǎn)量提升，本周預(yù)計1家企業(yè)計劃停車，1家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量變化幅度有限。因局部麥?zhǔn)臻_始，尿素農(nóng)需處于短暫空檔期，國內(nèi)工業(yè)剛需減弱，國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率下降，夏季進(jìn)入收尾階段，后期需求預(yù)期平淡，企業(yè)多以銷定產(chǎn)為主，部分新單少，短期產(chǎn)能利用率預(yù)計穩(wěn)中下滑為主。近期市場情緒有所降溫，下游采購積極性不高，局部工廠出貨量減少，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存有所增加。UR2509合約短線建議在1800-1860區(qū)間交易。

瓶片

美伊核協(xié)談判未能達(dá)成協(xié)議疊加美元指數(shù)下跌，國際原油上漲，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為38.80萬噸，較上周增加2.3萬噸，增加6.30%; 國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為88.02%，較上周提升5.22個百分點。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.63%，較上周-0.30%。出口方面，2025年4月中國聚酯瓶片出口58.08萬噸，較上月下跌0.5907萬噸，或-1.01%，2025年累計出口量207.66萬噸。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-289左右，利潤虧損疊加下游補庫需求對價格有一定支撐，短期瓶片價格預(yù)計跟隨原油價格波動，主力合約上方關(guān)注6150附近壓力，下方關(guān)注5950附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于775元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價750元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格770元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報價110美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示4月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫量周度減少。截止2025年5月19日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：341萬m3，環(huán)比減少2萬m3，庫存去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注770附近支撐，上方810附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止5月23日夜盤，滬金主力2508合約漲1.27%報784.92元/克；滬銀主力2508合約漲0.62%報8291元/千克；COMEX黃金期貨漲1.90%報3357.70美元/盎司，周漲5.35%。COMEX白銀期貨漲1.27%報33.64美元/盎司，周漲3.97%。受穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級、中東地緣緊張局勢升溫以及特朗普減稅法案引發(fā)的財政擔(dān)憂推動，市場避險情緒再度升溫，金價上周表現(xiàn)強勢。以色列擬對伊朗核設(shè)施進(jìn)行襲擊，俄羅斯周日對烏克蘭發(fā)動戰(zhàn)爭以來最大規(guī)?？找u，地緣局勢持續(xù)緊張?zhí)嵴顸S金避險屬性。特朗普上周五再次提出對歐盟商品征收50%關(guān)稅，并對蘋果公司非美國制造的iPhone征收25%關(guān)稅的建議，但隨后表示同意將針對歐盟的50%關(guān)稅最后期限延長至7月9日，再度凸顯關(guān)稅政策不確定性，關(guān)稅預(yù)期的反復(fù)推動避險資金流入黃金。美元信用評級下調(diào)反映債務(wù)風(fēng)險加劇，特朗普減稅法案預(yù)計未來新增3.8萬至5萬億美元債務(wù)，聯(lián)邦債務(wù)上限上調(diào)4萬億美元，疊加市場對于美債供應(yīng)擔(dān)憂所致的長端美債期限溢價上升，美元信用風(fēng)險抬升中長期為金價提供結(jié)構(gòu)性支撐。美國4月份新屋銷售強于預(yù)期，升至2022年2月以來最高，或得益于建筑商為緩解負(fù)擔(dān)能力問題而推出的激勵措施。美國5月標(biāo)普全球綜合PMI回升至52.1，企業(yè)活動邊際改善，勞動力市場韌性有所分化，初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)下行，而持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)呈上升趨勢，表明企業(yè)招聘意愿因關(guān)稅不確定性受抑。中長期而言，此前公布的CPI及PPI數(shù)據(jù)釋放降溫信號，一定程度上為年內(nèi)美聯(lián)儲降息做好鋪墊，但考慮到未來關(guān)稅政策變數(shù)猶存，不確定性或繼續(xù)放大，美國債務(wù)問題持續(xù)或使全球去美元趨勢持久化，中長期金價仍受到避險需求和美元走軟提振。新興國家央行的購金需求以及黃金ETF的持續(xù)凈流入表明黃金投資需求穩(wěn)固。白銀方面，關(guān)稅局勢面臨挑戰(zhàn)，美國與日本歐盟的談判面臨較大不確定性，金銀比中長期中樞上移的背景下，金銀價走勢相關(guān)性下行，近期白銀主要保持黃金跟漲節(jié)奏。操作上建議，維持中長期逢低布局思路，短期內(nèi)注意回調(diào)壓力。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走強，國際方面，標(biāo)普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3。服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高。新訂單增速達(dá)到一年多來最快，價格指標(biāo)升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標(biāo)亦下降。國內(nèi)方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負(fù)值區(qū)間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內(nèi)方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿(mào)易關(guān)系緩和以后，廢銅進(jìn)口或逐步恢復(fù)對銅精礦起到一定補充作用，故短期內(nèi)國內(nèi)冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。供給方面，由于原料供給暫顯穩(wěn)定，加之銅現(xiàn)貨報價處較優(yōu)位置，冶煉廠整體生產(chǎn)意愿仍積極，整體供給量或?qū)⒈３址€(wěn)增態(tài)勢。需求方面，下游部分銅材加工企業(yè)，訂單增速逐漸放緩，行業(yè)消費逐漸向偏淡時點過度，令產(chǎn)業(yè)庫存出現(xiàn)小幅積累?，F(xiàn)貨采買態(tài)度方面，近期現(xiàn)貨升水逐步收斂，下游進(jìn)行逢低補庫以及在端午節(jié)前備貨等操作，為銅價提供部分支撐。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅增長，需求相對穩(wěn)定的局面。策略建議：輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展?；久嫔?，原料端，國內(nèi)鋁土礦進(jìn)口大幅提升，由于澳大利亞逐漸走出雨季影響發(fā)運量穩(wěn)步恢復(fù)，加之幾內(nèi)亞礦在雨季前的集中發(fā)運，預(yù)計陸續(xù)到港后國內(nèi)鋁土礦港口庫存或?qū)⑿》嵘?。氧化鋁供給方面，受幾內(nèi)亞政府撤銷采礦權(quán)消息的刺激，引發(fā)現(xiàn)貨價格止跌反彈，冶煉廠利潤情況得以修復(fù)，生產(chǎn)情緒回升，故預(yù)計前期受利潤困擾而減產(chǎn)的企業(yè)或逐步恢復(fù)生產(chǎn)，整體供給量小幅提振。氧化鋁需求方面，由于受到宏觀情緒回暖以及產(chǎn)業(yè)低庫存的支撐，鋁價仍保持較高位穩(wěn)定運行，電解鋁產(chǎn)生產(chǎn)穩(wěn)定對氧化鋁需求亦保持較高水平。綜上，氧化鋁基本面或處于供給小增需求穩(wěn)定的階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，國際方面，標(biāo)普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3。服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高。新訂單增速達(dá)到一年多來最快，價格指標(biāo)升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標(biāo)亦下降。國內(nèi)方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展?；久嫔?，電解鋁供給端，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能已逐步接近行業(yè)上限，增量較為零星，整體仍保持相對較高的開工率，故供給量保持相對充足。電解鋁需求端，受季節(jié)性變換影響，部分鋁下游加工企業(yè)訂單及開工出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，加之鋁價處偏高位區(qū)間運行，采買策略暫以剛需補庫為主，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)尚可。庫存方面，行業(yè)庫存仍保持低位，后續(xù)若季節(jié)性消費轉(zhuǎn)弱或小幅積累。整體來看，滬鋁基本面暫處于供給充足、需求增速放緩的階段。策略建議：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鉛

滬鉛夜盤上漲0.45%。宏觀面：特朗普恢復(fù)與歐盟為期90天的貿(mào)易談判窗口，此前馮德萊恩主動與之聯(lián)系。此前特朗普稱與歐盟的討論毫無進(jìn)展，建議從6月1日起對歐盟直接征收50%的關(guān)稅；歐盟委員會拒絕就美國貿(mào)易關(guān)稅發(fā)表評論，直到歐盟貿(mào)易專員與美國貿(mào)易代表通電話。供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價格不明朗影響，開工率下滑，產(chǎn)量下滑。鉛價接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴(kuò)大，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率。上周1#鉛價格跌100元/噸，報16625元/噸，多數(shù)煉企廢電瓶價格降幅50-500元/噸。需求端看，市場成交整體偏淡，對鉛價的支撐較為有限。庫存方面，海外庫存累庫，需求受到關(guān)稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅去庫，但是海外價格壓制國內(nèi)價格上行空間。從鉛精礦加工角度來看，雖然沒有波動，但是依舊維持低位，因此對于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3。服務(wù)業(yè)PMI初值 52.3，創(chuàng)下兩個月新高。新訂單增速達(dá)到一年多來最快，價格指標(biāo)升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標(biāo)亦下降。國內(nèi)方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展?；久?，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，但前期進(jìn)口鋅陸續(xù)流入。需求端，下游處于傳統(tǒng)需求旺季，加工企業(yè)開工率節(jié)后逐步回升，疊加關(guān)稅緩和及出口訂單好轉(zhuǎn)，市場采購意愿升溫，國內(nèi)社庫有所下降，海外延續(xù)去庫。技術(shù)面，持倉增量，關(guān)注MA10爭奪，預(yù)計鋅價區(qū)間震蕩為主。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，標(biāo)普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3。服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高。新訂單增速達(dá)到一年多來最快，價格指標(biāo)升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標(biāo)亦下降。國內(nèi)方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展?；久?，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運行；菲律賓政府計劃自2025年6月起實施鎳礦出口禁令，原料擾動加劇。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤壓縮，但開工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購，國內(nèi)庫存下降；但海外庫存再次累升。技術(shù)面，跌破區(qū)間下沿，持倉增量空頭增強，預(yù)計震蕩偏弱。操作上，建議暫時觀望，或輕倉做空。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應(yīng)成本；菲律賓政府計劃自2025年6月起實施鎳礦出口禁令，原料擾動加劇。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力仍存。需求端，終端施工項目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補貨推進(jìn)，低價貨源已有所減少，然而宏觀市場不確定性增加，下游對高價貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國內(nèi)庫存小幅回升。技術(shù)面，跌破MA10支撐，持倉低位波動較大。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，標(biāo)普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3。服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高。新訂單增速達(dá)到一年多來最快，價格指標(biāo)升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標(biāo)亦下降。國內(nèi)方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展?；久?，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，剛果Bisie礦山計劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計6月下旬供應(yīng)開始釋放。冶煉端，云南原料端壓力突出，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，近期當(dāng)?shù)鼐珶掑a冶煉企業(yè)的開工率保持在較低水平，合計開工率達(dá)57.16%。需求端，雖然滬錫價格有所下滑，但整體高價抑制補庫意愿，下游焊料、電子及家電企業(yè)受高價抑制，僅維持剛需采購，貿(mào)易商反饋成交多集中在26.5萬元附近，市場觀望情緒較重，國內(nèi)外去庫放緩。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，日均線整理，預(yù)計錫價區(qū)間震蕩。操作上，建議短線區(qū)間操作，關(guān)注26.2-27.2。

硅鐵

上周五，硅鐵2507合約收盤5512，下跌1.96%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5460，下跌50元/噸。宏觀面，多地紛紛立足實際出臺標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，助力“好房子”建設(shè)，支撐城鎮(zhèn)住宅和房地產(chǎn)市場高質(zhì)量發(fā)展。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，寧夏大廠檢修影響市場情緒，寧夏4月結(jié)算電價下調(diào)成本支撐減弱，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場情緒擾動。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-120元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-120元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

上周五，錳硅2509合約收盤57185，下跌4.67%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5650，價格持穩(wěn)。美國總統(tǒng)特朗普周五威脅要再次升級貿(mào)易戰(zhàn)，建議從6月1日起對歐盟商品征收50%的關(guān)稅?；久鎭砜矗瑥S家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫存回升+23.1萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，謹(jǐn)防需求回落后價格波動變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-190元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-310元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價格延續(xù)下跌。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤802.5，下跌1.59%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報760，下跌10元/噸。宏觀面，當(dāng)?shù)貢r間周五，美國總統(tǒng)特朗普威脅蘋果公司，如果這家科技公司不在美國生產(chǎn)iPhone，將對其征收至少25%的關(guān)稅?；久妫?yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫存延續(xù)增加。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1380.5，下跌1.32%，現(xiàn)貨端，首輪降價落地。中央氣象臺25日發(fā)布重要天氣提示，27日至29日我國南方將出現(xiàn)今年以來最強降雨過程，并與前期強降雨區(qū)高度疊加，暴雨災(zāi)害風(fēng)險高?；久?，原料端供應(yīng)寬松拖累成本支撐，鐵水產(chǎn)量上高位回落。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損15元/噸，焦炭首輪降價落地。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

周五夜盤I2509合約低開整理。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，歐盟請求將關(guān)稅談判期限延長至7月9日，他已同意這一請求。特朗普稱，本次與歐盟就關(guān)稅問題的談話“非常愉快”。供需情況，本期鐵礦石到港量下滑，且國內(nèi)港口庫存連續(xù)三周下降，緩解供應(yīng)壓力；鋼廠高爐開工率-0.46%，鐵水產(chǎn)量-1.17萬噸，需求支撐減弱。整體上，鐵礦石因港口庫存下滑抗跌，但黑色板塊偏弱，亦將影響鐵礦。技術(shù)上，I2509 合約1小時 MACD 指標(biāo) 顯示DIFF與DEA運行于0軸附近。操作上，日內(nèi)短線交易，注意節(jié)奏和風(fēng)險控制。

螺紋

周五夜盤RB2510合約增倉下行。宏觀方面，美國財政赤字?jǐn)U大的風(fēng)險削弱了美元的吸引力，美元匯率跌至2023年以來的最低水平。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+4.95萬噸，連續(xù)兩周增加；廠庫增加，社庫下滑，總庫存-15.65萬噸，表觀需求回落。整體上，市場情緒相對低迷，擔(dān)憂進(jìn)入淡季需求減弱。技術(shù)上，RB2510合約1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運行于0軸下方。操作上，維持反彈拋空策略，注意風(fēng)險控制。

熱卷

周五夜盤HC2510合約低開低走。宏觀方面，多個省份提出要嚴(yán)加管理專項債資金使用的管理，要求發(fā)行新增專項債項目要有公開的招標(biāo)公告、中標(biāo)通知書。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-6.3萬噸，第二周下滑，產(chǎn)能利用率跌破80%；廠庫和社庫雙降，總庫存-7.38萬噸，表需-16.47萬噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強，但黑色板塊疲軟，對遠(yuǎn)期信心不足。技術(shù)上，HC2510合約1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運行于0軸下方。操作上，震蕩偏空交易，注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國家加大投入支持長遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè).工業(yè)硅方面，從供應(yīng)端來看，隨著豐水期臨近，云南、四川等地逐步進(jìn)入豐水期，電價成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，但是從開工率以及產(chǎn)量數(shù)據(jù)來反饋，目前西南地區(qū)并沒有意愿復(fù)工，雖然產(chǎn)量小幅增加，但是依舊處于較低位置。工業(yè)硅的下游主要集中在有機(jī)硅、多晶硅和鋁合金領(lǐng)域。有機(jī)硅方面，有機(jī)硅市場現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，企業(yè)雖采取減產(chǎn)策略試圖挺價，但受高庫存影響，企業(yè)采購備貨積極性不足。多晶硅環(huán)節(jié)，目前主流企業(yè)維持生產(chǎn)穩(wěn)定，但鑒于多晶硅市場價格下跌，行業(yè)整體處于降負(fù)荷運行狀態(tài)，對工業(yè)硅需求基本持穩(wěn) 。鋁合金領(lǐng)域，終端消費電子和汽車行業(yè)有一定需求支撐，但企業(yè)多按需補庫，采購規(guī)模未出現(xiàn)明顯增長 。整體而言，三大下游行業(yè)對工業(yè)硅總需求呈現(xiàn)下降趨勢，難以對市場形成有力拉動 。截至目前，工業(yè)硅倉單數(shù)量有所下滑，龐大的倉單數(shù)量給盤面帶來了巨大的交割壓力，操作上建議,中長線依舊高空思路

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，宏觀方面，國務(wù)院副總理何立峰會見美國摩根大通集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展?；久嫔?，原料端，海外鋰礦商挺價意愿仍存，但因產(chǎn)業(yè)基本面弱帶來的壓力而被動下調(diào)礦價。供給端，由于現(xiàn)貨價格近期持續(xù)偏弱運行，上游冶煉廠因成本利潤問題陸續(xù)出現(xiàn)減產(chǎn)、檢修等計劃，整體供給量增速或放緩。需求端，下游電池材料廠需求增量有限，當(dāng)前多以客供模式進(jìn)行生產(chǎn)，向外采買態(tài)度偏謹(jǐn)慎觀望，令現(xiàn)貨市場成交情況清淡，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)整體預(yù)期仍顯悲觀。庫存方面，產(chǎn)業(yè)總庫存累計速度放緩，上游仍保持快速累庫態(tài)勢，下游及貿(mào)易商呈現(xiàn)降庫，目前現(xiàn)貨成交多在兩者之間進(jìn)行。整體來看，碳酸鋰基本面仍處于相對偏弱的狀態(tài)。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

宏觀面：上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市提振消費專項行動方案》，促進(jìn)汽車消費，新增手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼，加力支持綠色家電家居家裝消費。多晶硅方面，從供應(yīng)端來看，目前多晶硅所有廠家均處于降負(fù)荷運行狀態(tài)。然而，市場對新產(chǎn)能投放的預(yù)期卻在不斷增強，在當(dāng)前價格水平下，多數(shù)企業(yè)處于虧損現(xiàn)金成本階段，生產(chǎn)積極性受挫，部分企業(yè)甚至?xí)和＝桓钇樊a(chǎn)線。需求端的表現(xiàn)則相對疲軟。下游光伏組件排產(chǎn)已下調(diào)至一定區(qū)間，需求邊際轉(zhuǎn)弱。硅片企業(yè)自律配額下調(diào)，N 型硅片價格及排產(chǎn)出現(xiàn)下滑，電池片企業(yè)也有減產(chǎn)計劃。終端市場在 “搶裝” 熱潮消退后，觀望情緒濃厚，采購積極性不高。從政策層面看，6月1日起新裝光伏需進(jìn)入電力現(xiàn)貨市場，這使得收益率下降，引發(fā)了 “531 搶裝潮”，但預(yù)計三季度需求將進(jìn)入真空期。從全球范圍來看，中國、歐洲、美國等主要市場的光伏裝機(jī)增速均有所放緩，僅印度、中東等地區(qū)存在零星亮點。整體而言，多晶硅需求端面臨著較大壓力 。同時，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定以及國際貿(mào)易摩擦等因素，導(dǎo)致海外光伏市場需求也存在不確定性，進(jìn)一步抑制了多晶硅需求增長。庫存方面，多晶硅庫存處于高位狀態(tài)。硅片企業(yè)前期采購的多晶硅尚未完全消化，導(dǎo)致庫存積壓，對市場價格形成明顯壓制。操作建議短期可以考慮短多，中長線依舊高空為主。