1、中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見》?！兑庖姟诽岢?，完善企業(yè)收入分配制度，推動(dòng)企業(yè)健全工資合理增長機(jī)制，深化國有企業(yè)工資分配制度改革，在符合條件的國有企業(yè)推行工資總額預(yù)算周期制管理。

2、商務(wù)部等8部門聯(lián)合印發(fā)《加快數(shù)智供應(yīng)鏈發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，明確在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)業(yè)、零售業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域加快數(shù)智供應(yīng)鏈發(fā)展，推動(dòng)降低全社會(huì)物流成本，培育一批數(shù)智供應(yīng)鏈領(lǐng)軍企業(yè)和供應(yīng)鏈中心城市。

3、穆迪決定維持中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)“A1”和負(fù)面展望不變。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此表示，去年四季度以來，中國政府實(shí)施一攬子宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升向好，市場預(yù)期和信心穩(wěn)定，債務(wù)中長期可持續(xù)性增強(qiáng)，穆迪作出維持中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)穩(wěn)定的決定，是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)向好前景的正面反映。

4、美國總統(tǒng)特朗普表示，同意財(cái)政部長貝森特最近的評(píng)論，即美國不需要將紡織制造業(yè)帶回境內(nèi)。希望在美國制造“大物件”，并提到芯片、計(jì)算機(jī)和人工智能。特朗普還威脅稱，他正在考慮從哈佛大學(xué)撤出30億美元的撥款，并將其撥給全美各地的職業(yè)學(xué)校。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日漲跌不一。三大指數(shù)早盤低開后震蕩下行，午后小幅回升。中小盤股強(qiáng)于大盤藍(lán)籌。截止收盤，上證指數(shù)指跌0.05%，深證成指跌0.41%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.8%。滬深兩市成交額有所下滑。行業(yè)板塊多數(shù)上漲，傳媒板塊領(lǐng)漲，汽車板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來物價(jià)仍面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)層面，1-4月份政府債券發(fā)行成為社融增量主要支撐，同時(shí)，在貨幣、財(cái)政政策共同發(fā)力下，4月份社融存量、M2增速均超預(yù)期。此外，5月LPR下調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化貨幣政策寬松導(dǎo)向，旨在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激有效信貸需求。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面小幅走弱，對(duì)市場情緒產(chǎn)生一定負(fù)面影響，加上市場在關(guān)稅戰(zhàn)緩和后持續(xù)修復(fù)，目前指數(shù)在觸及四月初的水平后，上方面臨較大壓力，目前國內(nèi)宏觀支持政策已相繼出臺(tái)，后續(xù)市場進(jìn)入政策真空期，板塊風(fēng)格輪動(dòng)預(yù)計(jì)加快，市場暫時(shí)或缺乏明顯主線，且預(yù)計(jì)維持震蕩態(tài)勢。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券收益率漲跌不一，到期收益率1Y上行0.75bp左右，2-7Y下行0.05-0.75bp左右， 10Y、30Y收益率分別下行0.2、0.7bp左右至1.69%、1.91%。國債期貨全線收漲，TS、TF、T、TL主力合約小幅上漲0.03%、0.01%、0.01%，0.13%。央行持續(xù)凈投放，DR007加權(quán)利率上行至1.65%附近。國內(nèi)基本面端，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，社零小幅回落、固投規(guī)模收斂、工增小幅超預(yù)期，失業(yè)率環(huán)比改善；金融數(shù)據(jù)分化，政府債托底支撐社融，但地產(chǎn)降溫、銀行季末沖量疊加貿(mào)易摩擦避險(xiǎn)情緒下信貸表現(xiàn)偏淡；價(jià)格數(shù)據(jù)方面核心通脹改善，但受國際大宗商品拖累，工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)仍偏弱；關(guān)稅摩擦升級(jí)預(yù)期下?lián)尦隹谛?yīng)推動(dòng)出口超預(yù)期回升，穩(wěn)增長需求下財(cái)政貨幣政策預(yù)期持續(xù)加碼。海外方面，美5月標(biāo)普全球綜合PMI超預(yù)期回升，申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)連續(xù)下行，但美國實(shí)際關(guān)稅稅率仍處于歷史高位，疊加近期美歐關(guān)稅政策搖擺，市場仍對(duì)美通脹保持擔(dān)憂態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)或延后至7月。策略方面，中長期債?；蛉杂蓄A(yù)期，但短期由于中美關(guān)稅談判取得階段性成果，時(shí)隔14年以來首次在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域發(fā)布聯(lián)合聲明，疊加降息降準(zhǔn)利好出盡，市場避險(xiǎn)情緒大幅降溫，債市震蕩走弱；考慮到近期短端期債大幅弱于長端，市場分化明顯情況下短期恐無優(yōu)質(zhì)波段機(jī)會(huì)，同時(shí)需警惕短期利差修正下的長端補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.1865，較前一交易日貶值67個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1833，調(diào)升86個(gè)基點(diǎn)。在4月底春季假期與復(fù)活節(jié)期間出現(xiàn)短期激增后，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，此外密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從4月終值52.2的降至50.8，低于預(yù)估的53.4，數(shù)據(jù)的回落體現(xiàn)出市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)冷。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，雖然關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和通脹加劇，但當(dāng)前勞動(dòng)力市場依然穩(wěn)健。美國財(cái)長貝森特上周五表示，特朗普總統(tǒng)認(rèn)為歐盟向美國提出的貿(mào)易提議質(zhì)量不夠高，他希望6 月 1 日起對(duì)歐盟商品征收50% 關(guān)稅的威脅能夠在美歐談判中“給歐盟施壓”。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)局勢反復(fù)，市場避險(xiǎn)需求再度走高，美元幣值持續(xù)回落。國內(nèi)端，央行宣布推出十項(xiàng)政策措施，其中包括全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”等，而金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不改?？偟膩砜?，貿(mào)易局勢惡化導(dǎo)致美元短期走弱，同時(shí)疊加我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，人民幣料穩(wěn)中向上。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.15%報(bào)98.98，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.22%報(bào)1.1388，英鎊兌美元漲0.18%報(bào)1.3564，美元兌日元漲0.19%報(bào)142.8390

美國假期市場交投清淡，美元維持偏弱格局。市場對(duì)于未來美債供應(yīng)趨于謹(jǐn)慎，特朗普上周五再次提出對(duì)歐盟商品征收關(guān)稅，但隨后表示同意延期，再度凸顯特朗普政策的不確定性，關(guān)稅及財(cái)政赤字問題持續(xù)擾動(dòng)的背景下，美元震蕩偏弱運(yùn)行。美聯(lián)儲(chǔ)官員再度釋放鷹派信號(hào)，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表示，由于貿(mào)易政策、移民政策及財(cái)政政策等多方面的不確定性，寬松政策暫停期可能更長，美聯(lián)儲(chǔ)需等待形勢更明朗后才能做出決策。隔夜暫無重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，此前公布的美國5月標(biāo)普全球綜合PMI略有回升，企業(yè)活動(dòng)邊際改善，勞動(dòng)力市場韌性有所分化，初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)下行，而持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)呈上升趨勢，表明企業(yè)招聘意愿因關(guān)稅不確定性受抑。財(cái)政方面，穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)，特朗普減稅和支出法案通過進(jìn)一步推高債務(wù)規(guī)模，債務(wù)問題持續(xù)或使全球去美元趨勢持久化，中長期對(duì)美元信用構(gòu)成壓力。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場與經(jīng)濟(jì)韌性或?yàn)槊涝峁┲危珎鶆?wù)問題和關(guān)稅不確定性使其陷入多空拉鋸，預(yù)計(jì)美元短期震蕩偏弱。

歐元區(qū)5月消費(fèi)者信心指數(shù)小幅抬升，但德國PMI趨于下行，經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)承壓，通脹降溫趨勢支持歐央行6月降息預(yù)期。歐元近期的反彈主要由美元走弱和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際回升所驅(qū)動(dòng)。美歐關(guān)稅談判僵局持續(xù)，美國施壓加劇避險(xiǎn)情緒，德國國債價(jià)格抬升，降息預(yù)期上行，歐元短期內(nèi)震蕩運(yùn)行。日本4月核心CPI同比增速創(chuàng)下2023年1月以來最高。持續(xù)的通脹壓力或促使日本央行在今年10月再次加息。日本第一季度GDP下滑超預(yù)期，4月貿(mào)易順差意外收縮，因關(guān)稅導(dǎo)致美國需求走軟，出口增長放緩。然而，春季工資上漲提振消費(fèi)，進(jìn)口萎縮低于預(yù)期。避險(xiǎn)資金因美國減稅法案擾動(dòng)流入日元并提供支撐，日元短期或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周一集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體下行，主力合約EC2508收跌5.81%，其余合約收跌2-6%不等，特朗普再次發(fā)出關(guān)稅威脅，使得貿(mào)易擔(dān)憂加劇。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1247.05，較上周回落18.25點(diǎn)，環(huán)比下行1.4%。美國調(diào)整對(duì)華加征關(guān)稅，于美東時(shí)間5月14日凌晨撤銷對(duì)中國商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，調(diào)整實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅措施，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。但美國總統(tǒng)特朗普5月25日威脅稱，將自6月1日起對(duì)進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅，因?yàn)闅W盟在貿(mào)易方面“很難打交道”。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，疊加俄烏沖突有所升級(jí)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價(jià)震蕩幅度大。此外，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉(zhuǎn)整體需求偏弱格局。在美歐利差走擴(kuò)的情形下，中長期歐元存在持續(xù)走弱的可能。在此背景下，貿(mào)易戰(zhàn)不確定性尚存，疊加俄烏沖突有所升級(jí)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）需求預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價(jià)震蕩幅度大。接下來，貿(mào)易戰(zhàn)長期能否如預(yù)期般好轉(zhuǎn)仍需觀察，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)及時(shí)跟蹤地緣、運(yùn)力與貨量數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

5月26日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.19%報(bào)1351.65，呈沖高回落態(tài)勢；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.13%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，甲醇跌1.93%，純堿跌1.67%，PTA跌1.22%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌0.77%，熱卷跌0.67%，螺紋鋼跌0.27%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，棉花跌0.71%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.23%，滬鋁漲0.07%，滬鎳跌0.22%。貴金屬漲跌不一，滬金跌0.23%，滬銀漲0.29%。

海外方面，美國總統(tǒng)特朗普威脅稱，將自6月1日起對(duì)進(jìn)口自歐盟的商品征收50%關(guān)稅。特朗普表示，他目前無意尋求與歐盟達(dá)成協(xié)議，如果歐盟想在美國建廠，他可以考慮推遲。特朗普關(guān)稅威脅再度推升市場避險(xiǎn)情緒，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，4月份，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)增加值、固投、社零均較前值回落，在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定壓力；房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售亦較上月下滑；從此前公布的通脹數(shù)據(jù)來看，CPI-PPI剪刀差較上月擴(kuò)大，未來物價(jià)仍面臨一定壓力。關(guān)注今日公布的4月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤。具體來看，美伊及俄烏談判使得原油供應(yīng)存在增加預(yù)期，同時(shí)OPEC+本周將舉行的會(huì)議上同樣有增產(chǎn)的可能，油價(jià)面臨供應(yīng)壓力；金屬方面，需求不佳情況下，黑色系持續(xù)承壓，特朗普關(guān)稅威脅推動(dòng)貴金屬進(jìn)一步走強(qiáng)；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)及庫存壓力依舊存在，后續(xù)走勢以震蕩為主。整體來看，特朗普再度威脅加征關(guān)稅令市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，疊加商品基本面偏弱，商品市場預(yù)計(jì)進(jìn)一步回調(diào)。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2507合約下跌0.53%。國產(chǎn)大豆方面，當(dāng)前市場余糧有限，整體庫存水平顯著低于歷年同期，導(dǎo)致各主要產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢。與此同時(shí)，下游市場采購積極性不高，國家儲(chǔ)備大豆的競拍投放數(shù)量明顯減少，下游加工企業(yè)采購量亦有所下降。加之近期氣溫回升，豆制品終端消費(fèi)需求表現(xiàn)平淡，整體市場處于供需兩弱格局，預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。

豆二

隔夜豆二2509合約上漲0.25%。 近期，阿根廷洪水災(zāi)害引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂。同時(shí)，美國大豆市場也將逐步進(jìn)入天氣影響的關(guān)鍵階段，而此前種植面積的下調(diào)消息更是為美國大豆價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。然而，美國大豆出口需求的持續(xù)疲軟態(tài)勢，以及生物柴油政策未達(dá)市場預(yù)期等因素，這些負(fù)面因素相互交織，或?qū)?duì)美國大豆價(jià)格的回升空間形成有力的限制。綜合來看，在多空因素的相互博弈下，預(yù)計(jì)CBOT大豆維持震蕩走勢。

豆粕

隔夜豆粕2509合約上漲0.13%。隨著大豆到港增加，大豆庫存持續(xù)上升，全國油廠開機(jī)率提升明顯，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆粕庫存趨于回升。需求端，下游飼料企業(yè)短期補(bǔ)庫完成，且供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，整體買貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)隨采隨用為主，短期內(nèi)豆粕需求增加有限。整體而言，豆粕供應(yīng)寬松預(yù)期下，價(jià)格上行空間受限。

豆油

隔夜豆油2509合約下跌0.13%。供應(yīng)方面，大豆到港增加，大豆庫存累庫到歷史較高水平，全國油廠開機(jī)率逐步提高，且二季度大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，產(chǎn)能持續(xù)，豆油庫存趨于回升。阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂或提供短期支撐。但是，原油累庫期價(jià)大幅下跌以及美豆油需求前景不及預(yù)期，帶動(dòng)油脂板塊下行。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油08月合約期價(jià)周一收跌0.26%,隔夜棕櫚油2509合約上漲0.03%。從高頻數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)地處于增產(chǎn)季，產(chǎn)量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢，庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)改善。機(jī)構(gòu)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 5月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加 3.72% 。同時(shí)出口需求有回暖跡象，機(jī)構(gòu) SGS統(tǒng)計(jì)環(huán)比增13.73% 、ITS統(tǒng)計(jì)環(huán)比增5.25% 。從國內(nèi)情況來看 ，進(jìn)口成本略有下降，棕櫚油消費(fèi)維持剛需，下游觀望等待合適點(diǎn)位，周度成交量略有增加。綜合來看，棕櫚油在供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)背景下預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一收盤小幅收跌，盤中區(qū)間整理。隔夜菜油2509合約收跌0.19%。短期市場仍聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現(xiàn)實(shí)。不過，USDA報(bào)告預(yù)計(jì)全球菜籽2025/26年度產(chǎn)量為8955.8萬噸，同比增加445.9萬噸，期末庫存預(yù)計(jì)為923.2萬噸，同比增加8.1萬噸。新年度供需格局好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期價(jià)格承壓。加菜籽生長進(jìn)入“天氣主導(dǎo)”階段，關(guān)注其天氣狀況。其它方面，美國生物燃料摻混規(guī)定仍需等待美國政府的批準(zhǔn)，美豆油需求憂慮仍存。同時(shí)，棕櫚油產(chǎn)地逐漸步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油價(jià)格仍將承壓。國內(nèi)方面，菜籽進(jìn)口到港壓力不大，且關(guān)稅增加后，加菜油的進(jìn)口成本明顯提升，限制后期進(jìn)口量，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價(jià)格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。盤面來看，隔夜菜油震蕩收跌，總體仍維持區(qū)間震蕩，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一休市。隔夜菜粕2509合約收漲0.59%。美國作物生長條件相對(duì)有利，使得美豆種植進(jìn)度相對(duì)較快。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報(bào)告中公布稱，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國大豆種植率為66%，高于市場預(yù)期的65%，此前一周為48%，去年同期為50%，五年均值為53%。不過，近幾日阿根廷暴雨或?qū)е略搰蠖故粘墒軗p，對(duì)美豆價(jià)格有所提振。國內(nèi)方面，本月以來隨著進(jìn)口大豆集中到港，油廠開機(jī)率明顯提升，供應(yīng)趨于寬松，對(duì)粕類市場價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，加菜粕關(guān)稅提升后，直接進(jìn)口壓力將明顯下滑，后期供應(yīng)大概率趨緊。不過，新增印度菜粕進(jìn)口，加之短期庫存壓力相對(duì)較高，對(duì)菜粕市場價(jià)格有所牽累。盤面來看，近日菜粕期價(jià)震蕩略有回升，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一休市。隔夜玉米2507合約收跌0.04%。USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)美國2025/26年度玉米期末庫存將達(dá)到18億蒲式耳，制約市場價(jià)格。且中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，市場憂慮遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)飼料企業(yè)采購積極性一般，貿(mào)易糧走貨速度緩慢，市場購銷活動(dòng)較為清淡，加工企業(yè)開工率下調(diào)，企業(yè)繼續(xù)接貨意愿不強(qiáng)，部分深加工企業(yè)窄幅下調(diào)收購價(jià)。華北黃淮產(chǎn)區(qū)新小麥將進(jìn)入集中收割期，部分貿(mào)易商騰庫相對(duì)積極,市場流通量明顯增多，加工企業(yè)順勢壓價(jià)，且隨著小麥、玉米價(jià)格接近，小麥飼用性價(jià)比進(jìn)一步提升，飼料企業(yè)小麥添加比例有所提升。盤面來看，前期連續(xù)下跌后，近日跌勢略有放緩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.26%。近期受到原料成本高企、行業(yè)虧損較大以及下游需求受到競品替代玉米淀粉市場份額被擠占的影響下，行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢。在供應(yīng)壓力減弱下，玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。但下游實(shí)際消化能力有限，以剛需采購為主，行業(yè)庫存保持高位。截至5月21日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量142.9萬噸，較上周增加0.80萬噸，周增幅0.56%，月增幅3.03%；年同比增幅37.40%。盤面來看，近期淀粉期價(jià)持續(xù)偏弱，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，上周養(yǎng)殖端和二育認(rèn)賣程度增加，出欄量節(jié)奏加快，出欄重量穩(wěn)中略增，市場供應(yīng)增加，不過月末出欄節(jié)奏可能放緩，供應(yīng)壓力或短暫放緩。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，二三季度對(duì)應(yīng)母豬產(chǎn)能處于增產(chǎn)周期，中期供應(yīng)壓力趨增。需求端，端午節(jié)臨近，節(jié)前備貨令部分地區(qū)終端需求回暖，屠宰企業(yè)開工率有所回升?？傮w來說，養(yǎng)殖端出欄量增加，需求增幅不及供應(yīng)，供需偏松格局，令生豬價(jià)格弱勢調(diào)整，月末出欄節(jié)奏放緩，或令短期下跌空間受限。盤面上，生豬主力合約短期進(jìn)行技術(shù)上調(diào)整，不過基本面偏空，預(yù)計(jì)期價(jià)調(diào)整過后仍將偏弱震蕩。建議等待反彈拋空。

雞蛋

玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)雞蛋成本有支撐，且蛋價(jià)處于年內(nèi)地位，市場逢低有補(bǔ)貨需求，疊加端午節(jié)前備貨或帶來一定的支撐。不過，目前蛋雞存欄量處于高位，前期補(bǔ)欄的蛋雞新開產(chǎn)壓力較大，雞蛋供應(yīng)比較充足。且受濕熱天氣影響，雞蛋存儲(chǔ)成本增加，下游經(jīng)銷商采購謹(jǐn)慎，庫存累積，蛋價(jià)普遍下跌。如果后期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)偏低，或?qū)⑵仁估想u淘汰積極性提升和降低補(bǔ)欄積極性，對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格有所利好，關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)蛋雞存欄的影響。盤面來看，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)處于低位，拖累期價(jià)總體偏弱，短期暫且觀望。

蘋果

目前處在農(nóng)忙時(shí)期，走貨有所放緩，消費(fèi)支撐有限，蘋果有所轉(zhuǎn)弱。截至2025年5月21日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為170.85萬噸，環(huán)比上周減少24.25萬噸，走貨速度略放緩。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為19.26%，較上周減少1.62%，去庫環(huán)比略有減緩。山東產(chǎn)區(qū)目前處于農(nóng)忙階段，走貨速度略有減速，庫內(nèi)包裝不甚積極，目前交易集中于棲霞主產(chǎn)區(qū)，其余產(chǎn)區(qū)庫存維持較低水平。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為12.67%，較上周減少2.36%。本周陜西產(chǎn)區(qū)整體走貨速度較前期放緩。副產(chǎn)區(qū)基本清庫。

紅棗

南疆主產(chǎn)區(qū)棗樹目前長勢相對(duì)正常，本周氣溫在16℃℃-33℃℃，主產(chǎn)區(qū)棗樹已進(jìn)入初花期，根據(jù)發(fā)芽時(shí)間不同開花進(jìn)度略有差異，預(yù)計(jì)五月底及六月中上旬環(huán)割，為避免后期高溫干旱對(duì)坐果的影響，多數(shù)棗農(nóng)在摸芽過程中適當(dāng)保存新枝條，關(guān)注產(chǎn)區(qū)生長情況及天氣變化。銷區(qū)市場貨源供應(yīng)持續(xù)，端午備貨結(jié)束后市場交易氛圍減弱。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10668噸，較上周增加80噸，環(huán)比增加0.76%，同比增加67.60%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅增加。疆內(nèi)貨源不斷向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，各銷區(qū)市場貨源供應(yīng)充足，端午備貨結(jié)束后市場交易氛圍清淡。

棉花

國際方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報(bào)告中公布稱，截至2025年5月18日當(dāng)周，美國棉花種植率為40%，前一周為28%，去年同期為42%，五年均值為43%。國內(nèi)方面，新疆主產(chǎn)區(qū)整體天氣比較理想，雖然階段性遭遇降溫、大風(fēng)、沙塵天氣，但對(duì)棉花生長發(fā)育影響有限。下游需求尚未出現(xiàn)明顯回暖信號(hào)，淡季特征較為明顯，下游市場產(chǎn)銷平淡，紡企整體訂單仍然稀少，且多為前期暫停的短小訂單，大單十分鮮見，大部分中小紡織企業(yè)為了減緩成品累庫而采取限產(chǎn)方式。紡企囤貨信心略顯不足，對(duì)原料棉花的采購步伐放緩，天氣因素可能成為打破平衡的關(guān)鍵變量，關(guān)灃主產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)新棉生長的潛在影響

白糖

國際方面，盡管此前公布數(shù)據(jù)顯示巴西中南部地區(qū)4月下半月甘蔗壓榨量以及糖產(chǎn)量大幅下滑，但隨著5月以來巴西中南部地區(qū)天氣相對(duì)干燥，甘蔗收割進(jìn)度加快，同時(shí)北半球受有利的季風(fēng)影響，作物前景有所改善，全球供應(yīng)充足預(yù)期增強(qiáng)。國內(nèi)方面，進(jìn)口窗口打開，后期進(jìn)口壓力有所抬升，壓制糖價(jià)。不過4月銷糖進(jìn)度表現(xiàn)良好，庫存去化良好，對(duì)糖價(jià)有支撐。另外，臨近夏季消費(fèi)旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費(fèi)可能提振。后期關(guān)注到港和夏季消費(fèi)的提振點(diǎn)。

花生

供應(yīng)端，4月花生進(jìn)口繼續(xù)下降，且整體進(jìn)口需求較去年同期仍呈明顯下滑態(tài)勢。不過樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，雖然油廠壓榨利潤扭虧為盈，提振市場信心。但是，下游需求表現(xiàn)平淡，開機(jī)率同比下降明顯，同時(shí)對(duì)于現(xiàn)有庫存多穩(wěn)價(jià)觀望，貿(mào)易商按需采購，整體購銷氛圍平淡。另外油脂方面，原油累庫期價(jià)大幅下跌以及美豆油需求前景不及預(yù)期，帶動(dòng)油脂板塊下行?？傮w來說，需求表現(xiàn)較為平淡，且供應(yīng)較為寬松，花生價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩回落。

※ 化工品

原油

據(jù)歐佩克代表透露，歐佩克+將7月產(chǎn)量決策會(huì)議調(diào)整至5月31日，此次會(huì)議可能會(huì)決定7月的產(chǎn)量，此前有消息人士稱，7月份日產(chǎn)量可能會(huì)再增加41.1萬桶，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩，國際原油價(jià)格下跌；美伊?xí)勎茨苓_(dá)成協(xié)議但將繼續(xù)磋商，緩和趨勢并未改變；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對(duì)歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價(jià)多空博弈。山東、東北等大區(qū)部分煉廠裝置遭遇故障，中國成品油獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率下降；山東地區(qū)獨(dú)立煉廠進(jìn)口原料到港量增多，且煉廠一次裝置開工需求放緩，廠區(qū)庫存水平小漲。技術(shù)上，SC主力合約下方關(guān)注440附近支撐，上方關(guān)注480附近壓力，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

燃料油

據(jù)歐佩克代表透露，歐佩克+將7月產(chǎn)量決策會(huì)議調(diào)整至5月31日，此次會(huì)議可能會(huì)決定7月的產(chǎn)量，此前有消息人士稱，7月份日產(chǎn)量可能會(huì)再增加41.1萬桶，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩，國際原油價(jià)格下跌；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對(duì)歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價(jià)多空博弈。國產(chǎn)燃料油銷量5.29萬噸，環(huán)比跌8.95%，山東地?zé)捜剂嫌蜆颖敬呋麧櫈?5元/噸，環(huán)比跌109元/噸，跌幅81.34%；煉廠出貨節(jié)奏不溫不火，市場剛需采購為主，對(duì)高價(jià)資源較為謹(jǐn)慎，燃料油市場或延續(xù)觀望氛圍，關(guān)注成本變動(dòng)對(duì)市場的指引。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3100附近壓力，下方關(guān)注2900支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。LU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3430支撐，短線呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

瀝青

據(jù)歐佩克代表透露，歐佩克+將7月產(chǎn)量決策會(huì)議調(diào)整至5月31日，此次會(huì)議可能會(huì)決定7月的產(chǎn)量，此前有消息人士稱，7月份日產(chǎn)量可能會(huì)再增加41.1萬桶，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩，國際原油價(jià)格下跌；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對(duì)歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價(jià)多空博弈。美國關(guān)稅政策壓力減弱，市場對(duì)需求前景預(yù)期有所改善；歐佩克+討論7月再增產(chǎn)41.1萬桶/日，尚未達(dá)成最終協(xié)議，市場供應(yīng)過剩預(yù)期升溫，油價(jià)上方壓力增加。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月進(jìn)口瀝青總量為28.2萬噸，環(huán)比增幅6.7%；4月出口瀝青總量為4.1萬噸，環(huán)比降幅35.4%。供應(yīng)方面，北方地區(qū)供應(yīng)將有所恢復(fù)，南方地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，整體供應(yīng)壓力不大；需求方面，南方地區(qū)降雨影響剛需，部分月底自有合同執(zhí)行為主，業(yè)者剛需采購，實(shí)際交投以低端價(jià)格成交居多。短期現(xiàn)貨預(yù)計(jì)維持延續(xù)震蕩。技術(shù)上： BU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3450支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。

LPG

據(jù)歐佩克代表透露，歐佩克+將7月產(chǎn)量決策會(huì)議調(diào)整至5月31日，此次會(huì)議可能會(huì)決定7月的產(chǎn)量，此前有消息人士稱，7月份日產(chǎn)量可能會(huì)再增加41.1萬桶，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩，國際原油價(jià)格下跌；美伊?xí)勎茨苓_(dá)成協(xié)議但將繼續(xù)磋商，緩和趨勢并未改變；巴以雙方?jīng)_突延續(xù)；俄烏加速和談；美國威脅對(duì)歐盟加征50%關(guān)稅，后續(xù)進(jìn)展需持續(xù)關(guān)注；國際油價(jià)多空博弈。供應(yīng)方面，華東、華中以及山東地區(qū)供應(yīng)增量，煉廠出貨氛圍一般，庫存有所升高。需求方面，隨著各地溫度升高，燃燒需求逐漸進(jìn)入淡季狀態(tài)，終端需求難有明顯改善，個(gè)別區(qū)域產(chǎn)銷率較高拉升平均水平，供需博弈預(yù)計(jì)持續(xù)，液化氣價(jià)格仍將弱勢運(yùn)行。技術(shù)上，PG主力合約下方關(guān)注4000附近支撐，短期液化氣期價(jià)延續(xù)低位震蕩。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅減少。上周下游采買積極性下降，實(shí)單成交量減少，企業(yè)待發(fā)訂單量下降，內(nèi)地企業(yè)庫存繼續(xù)小幅增加。上周甲醇港口庫存窄幅積累，華東部分沿江下游負(fù)荷回升，其他主流社會(huì)庫提貨正常；華南主流庫區(qū)在當(dāng)?shù)丶爸苓呅枨蠓€(wěn)健下提貨量尚可，而進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)貨源均有補(bǔ)充供應(yīng)，導(dǎo)致庫存有所增加。需求方面，華東烯烴檢修裝置重啟，上周甲醇制烯烴行業(yè)開工率有所提高。MA2509合約短線2180-2250區(qū)間波動(dòng)。

塑料

夜盤L2509跌0.55%收于7041元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比-1.98%至59.80萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.43%至77.95%。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比+0.13%，維持小幅回升趨勢。庫存方面，上周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-5.57%至49.84萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比-1.15%至61.06萬噸，庫存壓力不大。短期內(nèi)停車、重啟裝置較密集，整體上行業(yè)供應(yīng)壓力不大；中長期看檢修損失邊際減弱，供應(yīng)端有增量預(yù)期。節(jié)前下游包裝需求釋放，包裝膜訂單小幅增長；管材訂單小幅下降，整體不及往年同期；總體上由于下游進(jìn)入淡季，需求端料難出現(xiàn)顯著改善。成本方面，近期國際油價(jià)受OPEC+增產(chǎn)、美歐關(guān)稅談判延期等因素影響震蕩。塑料基本面偏弱，不過09合約盤面貼水、價(jià)格低位，謹(jǐn)慎看空。下方關(guān)注6980附近支撐。

聚丙烯

夜盤PP2509跌0.86%收于6883元/噸。供應(yīng)端，上周產(chǎn)量環(huán)比+0.36%至75.13萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.27%至76.83%。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比+0.89%至50.72%。上周PP商業(yè)庫存環(huán)比-2.61%至81.67萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力不大。本周燕山石化12萬噸裝置計(jì)劃停車，惠州立拓15萬噸裝置計(jì)劃重啟，供應(yīng)端預(yù)計(jì)維持小幅增量趨勢。宏觀利好情緒消退，下游、終端采購偏謹(jǐn)慎。隨著下游進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求端疲勢預(yù)計(jì)維持。成本方面，近期國際油價(jià)受OPEC+增產(chǎn)、美歐關(guān)稅談判延期等因素影響震蕩。PP基本面偏弱，但09合約盤面貼水較深、價(jià)格低位，謹(jǐn)慎看空。

苯乙烯

夜盤EB2507跌1.92%收于7110元/噸。供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-2.82%至31.73萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2%至69.27%。需求端，上周EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比-3.1%至25.36萬噸。庫存方面，工廠庫存環(huán)比-12.32%至18.64萬噸，華東港口庫存環(huán)比+43.19%至7.46萬噸，華南港口庫存環(huán)比-13.04%至2萬噸。本周暫無計(jì)劃停車、重啟裝置。目前苯乙烯利潤仍偏高，給到后市供應(yīng)端增量預(yù)期。終端開始向淡季過渡，下游EPS、PS、ABS利潤偏低水平短期抑制苯乙烯需求?？値齑嬷行?，壓力不大。成本方面，近期國際油價(jià)受OPEC+增產(chǎn)、美歐關(guān)稅談判延期等因素影響震蕩；純苯供應(yīng)寬松，國內(nèi)裝置重啟及國外資源到港給到后市價(jià)格壓力。基本面偏空，EB2507盤面仍有偏弱趨勢，短期運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在7000-7200附近。

PVC

夜盤V2509跌1.17%收于4813元/噸。供應(yīng)端，上周PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.51%至76.19%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比+0.48%至46.93%，其中管材開工率環(huán)比-3.75%至45.31%，型材開工率環(huán)比+3.7%至39.6%。庫存方面，上周PVC社會(huì)庫存環(huán)比-2.84%至62.33萬噸，維持去化趨勢，庫存壓力不大。燒堿現(xiàn)貨走強(qiáng)，氯堿企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”再現(xiàn)，液氯積壓或?qū)е翽VC供應(yīng)被動(dòng)上升。前期宏觀利好消化，同時(shí)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨，下游開工缺乏提升動(dòng)力。出口方面，印度市場受BIS認(rèn)證、反傾銷稅不確定性以及雨季影響擾動(dòng)；越南與美國第二輪貿(mào)易談判結(jié)束，越南表示仍有未解決問題需進(jìn)一步商談。成本方面，電石上下游生產(chǎn)恢復(fù)，供需博弈加強(qiáng)；乙烯美金市場仍僵持，價(jià)格或區(qū)間小幅波動(dòng)。V2509短期預(yù)計(jì)偏弱震蕩，下方關(guān)注4800附近支撐。

燒堿

夜盤SH2509漲0.48%收于2490元/噸。供應(yīng)端，上周燒堿產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.5%至84.1%。需求端，氧化鋁實(shí)際復(fù)產(chǎn)規(guī)模尚不明顯；非鋁方面，上周粘膠短纖開工率環(huán)比-0.35%至80.3%，印染開工率環(huán)比持平在63.23%。上周液堿工廠庫存環(huán)比-3.59%至40.09萬噸，處于同期偏高水平。氯堿利潤可觀驅(qū)動(dòng)供應(yīng)增量，本周華北、華東有裝置計(jì)劃提負(fù)，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。氧化鋁行業(yè)利潤有所修復(fù)，然目前復(fù)產(chǎn)規(guī)模暫不明顯。幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)收縮，一方面限制氧化鋁開工率提升，另一方面國產(chǎn)礦的替代將增加燒堿單耗，短期對(duì)燒堿并不構(gòu)成明顯利好或利空。部分非鋁行業(yè)進(jìn)入淡季，非鋁下游或以剛需為主，耗堿需求有限。短期SH2509預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注2420附近支撐，上方關(guān)注2530附近壓力。

對(duì)二甲苯

市場對(duì)OPEC+7月增產(chǎn)的擔(dān)憂仍存，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，本周國內(nèi)PX產(chǎn)量為64.43萬噸，環(huán)比上周-0.31%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率76.83%，環(huán)比上周-0.24%。需求方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.22%，環(huán)比+1.49%，同比+5.39%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為134.06萬噸，較上周+2.47萬噸，較去年同期+10.57萬噸。周內(nèi)開工率下降，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率上升，供需保持穩(wěn)定。短期PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6800附近壓力，下方關(guān)注6500附近支撐。

PTA

市場對(duì)OPEC+7月增產(chǎn)的擔(dān)憂仍存，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，PTA周均產(chǎn)能利用率77.22%，環(huán)比+1.49%，同比+5.39%。國內(nèi)PTA產(chǎn)量為134.06萬噸，較上周+2.47萬噸，較去年同期+10.57萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.63%，較上周-0.30%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.15天，較上周-0.23天，較去年同期-0.79天；聚酯工廠PTA原料庫存在8.65天，較上周-0.3天，較去年同期+0.12。目前加工差400附近，PTA受裝置檢修影響開工率回升，周產(chǎn)量增加，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回落，多以消化前期庫存為主，短期PTA價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注4850附近壓力，下方關(guān)注4650附近支撐。

乙二醇

市場對(duì)OPEC+7月增產(chǎn)的擔(dān)憂仍存，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國乙二醇裝置周度產(chǎn)量在33.29萬噸，較上周-9.28%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率55.38%，環(huán)比-5.66%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.63%，較上周-0.30%。截至5月22日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量61.21萬噸，較上期庫存降低2.52萬噸。下周國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在10.54萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所增加，庫存總量回升，下周預(yù)計(jì)到港量回升。短期乙二醇價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注4450附近壓力，下方關(guān)注4300附近支撐。

短纖

市場對(duì)OPEC+7月增產(chǎn)的擔(dān)憂仍存，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，中國滌綸短纖產(chǎn)量為16.14萬噸，環(huán)比減少0.55萬噸，環(huán)比降幅為3.30%；產(chǎn)能利用率平均值為85.33%，環(huán)比提下滑2.91%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在80.28%，環(huán)比持平。純滌紗原料備貨平均23.78天，較上周減少0.13天。庫存方面，截至5月22日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存9.38天，較上期減少0.07天；物理庫存18.11天，較上期減少0.13天。目前終端內(nèi)外貿(mào)訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對(duì)后市預(yù)期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存小幅去化。短期短纖價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6550附近壓力，下方關(guān)注6300附近支撐。

紙漿

隔夜紙漿走弱，SP2507報(bào)收于5310元/噸。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示3月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量基本持平，供給維持較高水平，海外漿廠報(bào)價(jià)高位下行，智利Arauco公司調(diào)整2025年5月份木漿外盤：針葉漿銀星740美元/噸，環(huán)比降價(jià)30美元/噸。需求端，紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱導(dǎo)致被動(dòng)累庫，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅增加，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比+1%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.5%，生活紙環(huán)比-0.2%。截止2025年5月22日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：215.7萬噸，較上期去庫4.1萬噸，環(huán)比下降1.9%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫的走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，海外報(bào)價(jià)下行，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況。SP2507合約建議下方關(guān)注5200附近支撐，上方5600附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)下跌1.67%。宏觀面：國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過《制造業(yè)綠色低碳發(fā)展行動(dòng)方案（2025-2027年）》，研究進(jìn)一步健全橫向生態(tài)保護(hù)補(bǔ)償機(jī)制有關(guān)舉措，討論《中華人民共和國食品安全法（修正草案）》。純堿方面，供應(yīng)端純堿行業(yè)開工率出現(xiàn)下滑，部分企業(yè)檢修計(jì)劃的推進(jìn)使得產(chǎn)量有所減少。不過，整體供應(yīng)壓力依舊不小。即便當(dāng)下部分企業(yè)檢修讓供應(yīng)有階段性收緊，但像遠(yuǎn)興能源這類企業(yè)滿產(chǎn)運(yùn)行，新產(chǎn)能也可能隨時(shí)釋放，供應(yīng)收縮的實(shí)際效果受限。企業(yè)在利潤驅(qū)使下，對(duì)產(chǎn)量的調(diào)整也會(huì)影響市場供應(yīng)。需求端純堿下游主要集中在浮法玻璃和光伏玻璃領(lǐng)域，而現(xiàn)狀并不樂觀。浮法玻璃受地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，需求持續(xù)負(fù)增長，自身虧損，產(chǎn)量自去年年中就逐步削減，日熔量一直處于低位。并且，地產(chǎn)需求弱勢延續(xù)，浮法玻璃企業(yè)生產(chǎn)虧損加劇，提升日熔量的動(dòng)力不足，對(duì)純堿需求難有支撐。如今整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能較多，搶裝潮過后，新增產(chǎn)能實(shí)際投產(chǎn)大打折扣，對(duì)純堿需求的支撐同樣乏力。除玻璃行業(yè)外，其他下游行業(yè)雖需求相對(duì)穩(wěn)定，但體量有限，難以對(duì)純堿需求形成明顯拉動(dòng)。注意倉位操作，操作上建議，純堿主力逢高空

玻璃

夜盤玻璃主力合約下跌0.29%宏觀面：上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，促進(jìn)汽車消費(fèi)，新增手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）等數(shù)碼產(chǎn)品購新補(bǔ)貼，加力支持綠色家電家居家裝消費(fèi)。目前在90天等待期內(nèi)，調(diào)控手段將會(huì)減弱，看三季度是否能有轉(zhuǎn)折。玻璃方面，供應(yīng)端：部分地區(qū)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，且下周有產(chǎn)線存點(diǎn)火計(jì)劃，預(yù)計(jì)周度產(chǎn)量存增加預(yù)期。行業(yè)整體利潤不佳，企業(yè)挺價(jià)意愿有限，供應(yīng)壓力對(duì)價(jià)格上行形成阻力。需求端當(dāng)前地產(chǎn)形勢不容樂觀，傳統(tǒng)淡季下需求將進(jìn)一步走弱。下游深加工訂單不穩(wěn)定，采購以剛需為主，汽車玻璃廠備貨量增加難以抵消地產(chǎn)相關(guān)需求疲軟，光伏玻璃需求也面臨庫存壓力。不過，由于當(dāng)前價(jià)格已接近部分低成本產(chǎn)線成本線，在成本線附近可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈。操作上建議玻璃逢低多。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐步開割，云南產(chǎn)區(qū)原料受現(xiàn)貨價(jià)格走弱影響，收購價(jià)格寬幅向下調(diào)整；海南產(chǎn)區(qū)降水天氣擾動(dòng)增加，原料產(chǎn)出受限，新鮮膠水上量速度緩慢，但受期貨及現(xiàn)貨市場下跌影響，當(dāng)?shù)丶庸S高價(jià)收購原料情緒有所降溫。上周青島港口保稅庫去庫，一般貿(mào)易庫累庫，總庫存呈現(xiàn)小幅累庫。海外貨源到港量繼續(xù)減少，導(dǎo)致保稅庫入庫量持續(xù)下滑；輪胎企業(yè)在膠價(jià)下滑之后，多數(shù)企業(yè)剛需陸續(xù)采購，但整體量相對(duì)有限。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)提升，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)逐步進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，但個(gè)別企業(yè)為控制庫存增長，排產(chǎn)小幅下調(diào)，限制了整體產(chǎn)能利用率提升幅度，少數(shù)企業(yè)將在月底存檢修計(jì)劃，或?qū)?duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽。ru2509合約短線預(yù)計(jì)在14200-14800區(qū)間波動(dòng)，nr2507合約短線預(yù)計(jì)在12400-12800區(qū)間波動(dòng)。

合成橡膠

近期原料丁二烯受需求較強(qiáng)及部分裝置預(yù)期外停車影響價(jià)格持續(xù)走高，順丁橡膠生產(chǎn)成本大幅抬升。雖然華北地區(qū)多數(shù)民營順丁橡膠裝置存在不同程度降負(fù)，但下游觀望情緒導(dǎo)致出貨壓力持續(xù)，整體成交跟進(jìn)不佳，上周生產(chǎn)企業(yè)庫存及樣本貿(mào)易企業(yè)庫存均有增加，由于貿(mào)易商對(duì)主流供價(jià)下調(diào)預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期貿(mào)易企業(yè)庫存有所下降。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)提升，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)逐步進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，但個(gè)別企業(yè)為控制庫存增長，排產(chǎn)小幅下調(diào)，限制了整體產(chǎn)能利用率提升幅度，少數(shù)企業(yè)將在月底存檢修計(jì)劃，或?qū)?duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽。br2507合約短線關(guān)注11500附近支撐，建議暫以觀望為主。

尿素

前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，上周國內(nèi)尿素日產(chǎn)量提升，本周預(yù)計(jì)1家企業(yè)計(jì)劃停車，1家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量變化幅度有限。因局部麥?zhǔn)臻_始，尿素農(nóng)需處于短暫空檔期，國內(nèi)工業(yè)剛需減弱，國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率下降，夏季進(jìn)入收尾階段，后期需求預(yù)期平淡，企業(yè)多以銷定產(chǎn)為主，部分新單少，短期產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)穩(wěn)中下滑為主。近期市場情緒有所降溫，下游采購積極性不高，局部工廠出貨量減少，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存有所增加。UR2509合約短線建議在1800-1860區(qū)間交易。

瓶片

市場對(duì)OPEC+7月增產(chǎn)的擔(dān)憂仍存，國際原油下跌，影響聚酯走勢。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為38.80萬噸，較上周增加2.3萬噸，增加6.30%; 國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為88.02%，較上周提升5.22個(gè)百分點(diǎn)。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率平均開工90.63%，較上周-0.30%。出口方面，2025年4月中國聚酯瓶片出口58.08萬噸，較上月下跌0.5907萬噸，或-1.01%，2025年累計(jì)出口量207.66萬噸。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產(chǎn)毛利-289左右，利潤虧損疊加下游補(bǔ)庫需求對(duì)價(jià)格有一定支撐，短期瓶片價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，主力合約上方關(guān)注6050附近壓力，下方關(guān)注5900附近支撐。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于763.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)750元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格770元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)110美元，周環(huán)比-0美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示4月原木、針葉原木進(jìn)口量同比減少，環(huán)比增加，新西蘭原木離港量3月增加，預(yù)期4-5月供應(yīng)維持高位邊際減少。需求端，原木港口日均出庫量周度減少。截止2025年5月19日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：341萬m3，環(huán)比減少2萬m3，庫存去化。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注750附近支撐，上方790附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力2508合約跌0.23%報(bào)779.72元/克；滬銀主力2508合約漲0.29%報(bào)8294元/千克；國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.7%報(bào)3342.2美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.11%報(bào)33.645美元/盎司。因美國對(duì)歐洲的關(guān)稅獲得暫緩期，市場避險(xiǎn)情緒略有降溫，金價(jià)小幅回調(diào)。俄羅斯周日對(duì)烏克蘭發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭以來最大規(guī)?？找u，地緣局勢持續(xù)緊張?zhí)嵴顸S金避險(xiǎn)屬性。特朗普上周五再次提出對(duì)歐盟商品征收關(guān)稅，但隨后表示同意延期，再度凸顯特朗普政策的搖擺不定，關(guān)稅預(yù)期的反復(fù)推動(dòng)避險(xiǎn)資金流入黃金。美元信用評(píng)級(jí)下調(diào)反映債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，特朗普減稅法案加劇市場對(duì)于美債供應(yīng)的擔(dān)憂，美債收益率大幅上行，美元信用風(fēng)險(xiǎn)抬升中長期為金價(jià)提供結(jié)構(gòu)性支撐。隔夜暫無重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，此前公布的美國5月標(biāo)普全球綜合PMI略有回升，企業(yè)活動(dòng)邊際改善，勞動(dòng)力市場韌性有所分化，初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)下行，而持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)呈上升趨勢，表明企業(yè)招聘意愿因關(guān)稅不確定性受抑。中長期而言，此前公布的CPI及PPI數(shù)據(jù)釋放降溫信號(hào)，一定程度上為年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息做好鋪墊，但考慮到未來關(guān)稅政策變數(shù)猶存，不確定性或繼續(xù)放大，美國債務(wù)問題持續(xù)或使全球去美元趨勢持久化，中長期金價(jià)仍受到避險(xiǎn)需求和美元走軟提振。新興國家央行的購金需求以及黃金ETF的持續(xù)凈流入表明黃金投資需求穩(wěn)固。操作上建議，維持中長期逢低布局思路，短期內(nèi)注意回調(diào)壓力。滬金2508合約關(guān)注區(qū)間：772-797元/克；滬銀2508合約關(guān)注區(qū)間：8185-8340元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比：50%的歐盟關(guān)稅與目前的情況相差一個(gè)數(shù)量級(jí)，如此高的關(guān)稅水平將對(duì)供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重沖擊。短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)需要等待局勢明朗，在此之前行動(dòng)的門檻較高。在未來10到16個(gè)月內(nèi)仍有可能降息。國內(nèi)方面，國家主席習(xí)近平應(yīng)約同德國總理默茨通電話。習(xí)近平指出，事實(shí)充分證明，中德、中歐關(guān)系的正確定位是伙伴。今年是中國同歐盟建交50周年，雙方要共同總結(jié)中歐關(guān)系發(fā)展成功經(jīng)驗(yàn)，發(fā)出維護(hù)多邊主義和自由貿(mào)易、深化開放互利合作的積極信號(hào)，為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長作出新貢獻(xiàn)。基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負(fù)值區(qū)間運(yùn)行，供給偏緊趨勢仍在，但國內(nèi)方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿(mào)易關(guān)系緩和以后，廢銅進(jìn)口或逐步恢復(fù)對(duì)銅精礦起到一定補(bǔ)充作用，故短期內(nèi)國內(nèi)冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。供給方面，由于原料供給暫顯穩(wěn)定，加之銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)處較優(yōu)位置，冶煉廠整體生產(chǎn)意愿仍積極，整體供給量或?qū)⒈３址€(wěn)增態(tài)勢。需求方面，下游部分銅材加工企業(yè)，訂單增速逐漸放緩，行業(yè)消費(fèi)逐漸向偏淡時(shí)點(diǎn)過度，令產(chǎn)業(yè)庫存出現(xiàn)小幅積累?，F(xiàn)貨采買態(tài)度方面，近期現(xiàn)貨升水逐步收斂，下游進(jìn)行逢低補(bǔ)庫以及在端午節(jié)前備貨等操作，為銅價(jià)提供部分支撐。整體而言，滬銅基本面或處于供給小幅增長，需求相對(duì)穩(wěn)定的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.79，環(huán)比-0.0658，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動(dòng)率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走弱，宏觀方面，商務(wù)部印發(fā)《深化國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)改革創(chuàng)新以高水平開放引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展工作方案》提到，支持在有條件的國家級(jí)經(jīng)開區(qū)布局重大產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新平臺(tái)。鼓勵(lì)包括外資基金在內(nèi)的各類資金投向國家級(jí)經(jīng)開區(qū)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?；久嫔希隙?，國內(nèi)鋁土礦進(jìn)口大幅提升，由于澳大利亞逐漸走出雨季影響發(fā)運(yùn)量穩(wěn)步恢復(fù)，加之幾內(nèi)亞礦在雨季前的集中發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)陸續(xù)到港后國內(nèi)鋁土礦港口庫存或?qū)⑿》嵘Ｑ趸X供給方面，受幾內(nèi)亞政府撤銷采礦權(quán)消息的刺激，引發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈，冶煉廠利潤情況得以修復(fù)，生產(chǎn)情緒回升，故預(yù)計(jì)前期受利潤困擾而減產(chǎn)的企業(yè)或逐步恢復(fù)生產(chǎn)，整體供給量小幅提振。氧化鋁需求方面，由于受到宏觀情緒回暖以及產(chǎn)業(yè)低庫存的支撐，鋁價(jià)仍保持較高位穩(wěn)定運(yùn)行，電解鋁產(chǎn)生產(chǎn)穩(wěn)定對(duì)氧化鋁需求亦保持較高水平。綜上，氧化鋁基本面或處于供給小增需求穩(wěn)定的階段。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比：50%的歐盟關(guān)稅與目前的情況相差一個(gè)數(shù)量級(jí)，如此高的關(guān)稅水平將對(duì)供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重沖擊。短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)需要等待局勢明朗，在此之前行動(dòng)的門檻較高。在未來10到16個(gè)月內(nèi)仍有可能降息。國內(nèi)方面，國家主席習(xí)近平應(yīng)約同德國總理默茨通電話。習(xí)近平指出，事實(shí)充分證明，中德、中歐關(guān)系的正確定位是伙伴。今年是中國同歐盟建交50周年，雙方要共同總結(jié)中歐關(guān)系發(fā)展成功經(jīng)驗(yàn)，發(fā)出維護(hù)多邊主義和自由貿(mào)易、深化開放互利合作的積極信號(hào)，為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長作出新貢獻(xiàn)?；久嫔?，電解鋁供給端，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能已逐步接近行業(yè)上限，增量較為零星，整體仍保持相對(duì)較高的開工率，故供給量保持相對(duì)充足。電解鋁需求端，受季節(jié)性變換影響，部分鋁下游加工企業(yè)訂單及開工出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，加之鋁價(jià)處偏高位區(qū)間運(yùn)行，采買策略暫以剛需補(bǔ)庫為主，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)尚可。庫存方面，行業(yè)庫存仍保持低位，后續(xù)若季節(jié)性消費(fèi)轉(zhuǎn)弱或小幅積累。整體來看，滬鋁基本面暫處于供給充足、需求增速放緩的階段。期權(quán)方面，購沽比為0.8，環(huán)比-0.0422，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛夜盤下跌0.06%。宏觀面：歐盟發(fā)言人：在與美國的談判中，歐盟提出的“零關(guān)稅對(duì)零關(guān)稅”提案仍在談判桌上；據(jù)悉歐盟已計(jì)劃加快與美國的談判。供應(yīng)端原生鉛煉廠受到鉛價(jià)格不明朗影響，開工率下滑，產(chǎn)量下滑。鉛價(jià)接連下跌，致使再生鉛虧損壓力擴(kuò)大，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫下調(diào)開工率。昨日1#鉛價(jià)格漲25元/噸，報(bào)16675元/噸，廢電瓶價(jià)格上調(diào)50-150元/噸。需求端看，市場成交整體偏淡，對(duì)鉛價(jià)的支撐較為有限。庫存方面，海外庫存累庫，需求受到關(guān)稅影響明顯；國內(nèi)庫存小幅去庫，但是海外價(jià)格壓制國內(nèi)價(jià)格上行空間。從鉛精礦加工角度來看，雖然沒有波動(dòng)，但是依舊維持低位，因此對(duì)于后續(xù)再生鉛和原生鉛復(fù)工起到了部分影響。操作上建議，逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示歐盟如此高的關(guān)稅水平將對(duì)供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重沖擊。短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)需要等待局勢明朗，在此之前行動(dòng)的門檻較高。國內(nèi)方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4月中國品牌乘用車共銷售157.1萬輛，同比增長23.5%，環(huán)比下降3.5%，汽車需求增長放緩?；久?，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，但前期進(jìn)口鋅陸續(xù)流入。需求端，下游處于傳統(tǒng)需求旺季，加工企業(yè)開工率節(jié)后逐步回升，疊加關(guān)稅緩和及出口訂單好轉(zhuǎn)，市場采購意愿升溫，國內(nèi)社庫有所下降，海外延續(xù)去庫。技術(shù)面，持倉增量，預(yù)計(jì)鋅價(jià)區(qū)間震蕩為主。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示歐盟如此高的關(guān)稅水平將對(duì)供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重沖擊。短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)需要等待局勢明朗，在此之前行動(dòng)的門檻較高。國內(nèi)方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4月中國品牌乘用車共銷售157.1萬輛，同比增長23.5%，環(huán)比下降3.5%，汽車需求增長放緩?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本，內(nèi)貿(mào)礦升水持穩(wěn)運(yùn)行；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。國內(nèi)冶煉廠成本持穩(wěn)上抬，部分煉廠面臨虧損；而印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼廠利潤壓縮，但開工意愿較高，產(chǎn)量維持較高水平；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購，國內(nèi)庫存下降；但海外庫存再次累升。技術(shù)面，跌破區(qū)間下沿，持倉增量空頭增強(qiáng)，預(yù)計(jì)震蕩偏弱。操作上，建議暫時(shí)觀望，或輕倉做空。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；菲律賓政府計(jì)劃自2025年6月起實(shí)施鎳礦出口禁令，原料擾動(dòng)加劇。印尼鎳鐵產(chǎn)能加快釋放，產(chǎn)量回升明顯，近期鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應(yīng)端，鋼廠整體維持正常生產(chǎn)，面對(duì)成本倒掛壓力，生產(chǎn)企業(yè)通過削減虧損嚴(yán)重的300系不銹鋼產(chǎn)量，轉(zhuǎn)而增產(chǎn)200系和400系產(chǎn)品，供應(yīng)壓力仍存。需求端，終端施工項(xiàng)目陸續(xù)展開，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，隨著節(jié)后補(bǔ)貨推進(jìn)，低價(jià)貨源已有所減少，然而宏觀市場不確定性增加，下游對(duì)高價(jià)貨謹(jǐn)慎態(tài)度較重。近期國內(nèi)庫存小幅回升。技術(shù)面，跌破MA10支撐，持倉低位波動(dòng)較大。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示歐盟如此高的關(guān)稅水平將對(duì)供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重沖擊。短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)需要等待局勢明朗，在此之前行動(dòng)的門檻較高。國內(nèi)方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4月中國品牌乘用車共銷售157.1萬輛，同比增長23.5%，環(huán)比下降3.5%，汽車需求增長放緩?；久妫挼殄a礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)，剛果Bisie礦山計(jì)劃分階段恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月下旬供應(yīng)開始釋放。冶煉端，云南原料端壓力突出，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，近期當(dāng)?shù)鼐珶掑a冶煉企業(yè)的開工率保持在較低水平，合計(jì)開工率達(dá)57.16%。需求端，雖然滬錫價(jià)格有所下滑，但整體高價(jià)抑制補(bǔ)庫意愿，下游焊料、電子及家電企業(yè)受高價(jià)抑制，僅維持剛需采購，貿(mào)易商反饋成交多集中在26.5萬元附近，市場觀望情緒較重，國內(nèi)外去庫放緩。技術(shù)面，持倉減量交投謹(jǐn)慎，日均線整理，預(yù)計(jì)錫價(jià)區(qū)間震蕩。操作上，建議短線區(qū)間操作，關(guān)注26.3-27.0。

硅鐵

昨日，硅鐵2507合約收盤5506，下跌1.08%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5410，下跌50元/噸。宏觀面，美國財(cái)長貝森特日前稱紡織業(yè)不需要回流到美國，美國不打算生產(chǎn)T恤、運(yùn)動(dòng)鞋、襪子，而是要做“大東西”，要制造坦克、芯片、計(jì)算機(jī)。需求方面，鐵合金目前生產(chǎn)利潤為負(fù)，寧夏大廠檢修影響市場情緒，寧夏4月結(jié)算電價(jià)下調(diào)成本支撐減弱，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱，關(guān)注關(guān)稅政策變化下的市場情緒擾動(dòng)。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-80元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-80元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5668，下跌3.21%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5600，下跌50元/噸。烏克蘭對(duì)外情報(bào)局局長Oleh Ivashchenko告訴烏克蘭國家通訊社，該國已證實(shí)中國向俄羅斯20家軍工廠提供機(jī)床、火藥和其他產(chǎn)品的消息?；久鎭砜?，廠家減產(chǎn)開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進(jìn)口錳礦石港口庫存回升+2.5萬噸，下游鐵水產(chǎn)量見頂回落，謹(jǐn)防需求回落后價(jià)格波動(dòng)變大。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-90元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-280元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，招標(biāo)價(jià)格延續(xù)下跌。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤794.5，下跌0.75%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)755，下跌5元/噸。宏觀面，第三輪第四批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察全面啟動(dòng)。8個(gè)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組將分別對(duì)山西、內(nèi)蒙古、山東、陜西、寧夏5省（區(qū)）開展督察。基本面，供應(yīng)寬松，礦山生產(chǎn)持穩(wěn)，本期精煤庫存延續(xù)增加。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1362.0，下跌1.09%，現(xiàn)貨端，第二輪降價(jià)落地。中央氣象臺(tái)25日發(fā)布重要天氣提示，27日至29日我國南方將出現(xiàn)今年以來最強(qiáng)降雨過程，并與前期強(qiáng)降雨區(qū)高度疊加，暴雨災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)高?；久?，原料端供應(yīng)寬松拖累成本支撐，鐵水產(chǎn)量高位回落。利潤方面，本期全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損15元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤I2509合約弱勢整理。宏觀方面，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)創(chuàng)出4月3日以來新高，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中一度升破7.17元。供需情況， 本期鐵礦石發(fā)運(yùn)減少，到港增加，國內(nèi)港口庫存連續(xù)三周下降；鋼廠高爐開工率-0.46%，鐵水產(chǎn)量-1.17萬噸，鐵水有繼續(xù)下滑預(yù)期， 需求支撐減弱。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD 指標(biāo) 顯示DIFF與DEA向下運(yùn)行。操作上，反彈拋空，注意節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤RB2510合約減倉整理。宏觀方面，第三輪第四批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察全面啟動(dòng)，8個(gè)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組將分別對(duì)山西、內(nèi)蒙古、山東、陜西、寧夏5省（區(qū)）開展督察。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+4.95萬噸，連續(xù)兩周增加；廠庫增加，社庫下滑，總庫存-15.65萬噸，南方迎來強(qiáng)降雨，表觀需求或繼續(xù)回落。整體上，市場情緒低迷，擔(dān)憂進(jìn)入淡季需求減弱。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方。操 作上，維持偏空思路，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤HC2510合約增倉下行。宏觀方面，歐美談判正在努力避免局勢升級(jí)，德國也希望避免關(guān)稅戰(zhàn)這種情況的出現(xiàn)。默茨還稱，德國需要為歐盟與美國談判的失敗以及其他任何情況做好準(zhǔn)備。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-6.3萬噸，第二周下滑，產(chǎn)能利用率跌破80%；廠庫和社庫雙降，總庫存-7.38萬噸，表需-16.47萬噸。原料端，焦炭第二輪提降，成本支撐減弱。整體上，熱卷終端需求韌性較強(qiáng)，但黑色板塊疲軟，對(duì)遠(yuǎn)期信心不足。技術(shù)上，HC2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn) 行于0軸下方。操作上，震蕩偏空交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國家加大投入支持長遠(yuǎn)性數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè).工業(yè)硅方面，從供應(yīng)端來看，隨著豐水期臨近，云南、四川等地逐步進(jìn)入豐水期，電價(jià)成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，但是從開工率以及產(chǎn)量數(shù)據(jù)來反饋，目前西南地區(qū)并沒有意愿復(fù)工，雖然產(chǎn)量小幅增加，但是依舊處于較低位置。工業(yè)硅的下游主要集中在有機(jī)硅、多晶硅和鋁合金領(lǐng)域。有機(jī)硅方面，有機(jī)硅市場現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，企業(yè)雖采取減產(chǎn)策略試圖挺價(jià)，但受高庫存影響，企業(yè)采購備貨積極性不足。多晶硅環(huán)節(jié)，目前主流企業(yè)維持生產(chǎn)穩(wěn)定，但鑒于多晶硅市場價(jià)格下跌，行業(yè)整體處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，對(duì)工業(yè)硅需求基本持穩(wěn)。鋁合金領(lǐng)域，終端消費(fèi)電子和汽車行業(yè)有一定需求支撐，但企業(yè)多按需補(bǔ)庫，采購規(guī)模未出現(xiàn)明顯增長。整體而言，三大下游行業(yè)對(duì)工業(yè)硅總需求呈現(xiàn)下降趨勢，難以對(duì)市場形成有力拉動(dòng)。截至目前工業(yè)硅倉單數(shù)量有所下滑，龐大的倉單數(shù)量給盤面帶來了巨大的交割壓力，操作上建議,中長線依舊高空思路

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走弱，截止收盤-2.31%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。資訊解讀，商務(wù)部印發(fā)《深化國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)改革創(chuàng)新以高水平開放引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展工作方案》提到，支持在有條件的國家級(jí)經(jīng)開區(qū)布局重大產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新平臺(tái)。鼓勵(lì)包括外資基金在內(nèi)的各類資金投向國家級(jí)經(jīng)開區(qū)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?；久嫔?，原料端，海外鋰礦商挺價(jià)意愿仍存，但因產(chǎn)業(yè)基本面弱帶來的壓力而被動(dòng)下調(diào)礦價(jià)。供給端，由于現(xiàn)貨價(jià)格近期持續(xù)偏弱運(yùn)行，上游冶煉廠因成本利潤問題陸續(xù)出現(xiàn)減產(chǎn)、檢修等計(jì)劃，整體供給量增速或放緩。需求端，下游電池材料廠需求增量有限，當(dāng)前多以客供模式進(jìn)行生產(chǎn)，向外采買態(tài)度偏謹(jǐn)慎觀望，令現(xiàn)貨市場成交情況清淡，碳酸鋰產(chǎn)業(yè)整體預(yù)期仍顯悲觀。庫存方面，產(chǎn)業(yè)總庫存累計(jì)速度放緩，上游仍保持快速累庫態(tài)勢，下游及貿(mào)易商呈現(xiàn)降庫，目前現(xiàn)貨成交多在兩者之間進(jìn)行。整體來看，碳酸鋰基本面仍處于相對(duì)偏弱的狀態(tài)。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為34.32%，環(huán)比-1.7859%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴(kuò)。操作建議，輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，促進(jìn)汽車消費(fèi)，新增手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）等數(shù)碼產(chǎn)品購新補(bǔ)貼，加力支持綠色家電家居家裝消費(fèi)。多晶硅方面，從供應(yīng)端來看，目前多晶硅所有廠家均處于降負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。然而，市場對(duì)新產(chǎn)能投放的預(yù)期卻在不斷增強(qiáng)，在當(dāng)前價(jià)格水平下，多數(shù)企業(yè)處于虧損現(xiàn)金成本階段，生產(chǎn)積極性受挫，部分企業(yè)甚至?xí)和＝桓钇樊a(chǎn)線。需求端的表現(xiàn)則相對(duì)疲軟。下游光伏組件排產(chǎn)已下調(diào)至一定區(qū)間，需求邊際轉(zhuǎn)弱。硅片企業(yè)自律配額下調(diào)，N 型硅片價(jià)格及排產(chǎn)出現(xiàn)下滑，電池片企業(yè)也有減產(chǎn)計(jì)劃。終端市場在 “搶裝” 熱潮消退后，觀望情緒濃厚，采購積極性不高。從政策層面看，6月1日起新裝光伏需進(jìn)入電力現(xiàn)貨市場，這使得收益率下降，引發(fā)了 “531 搶裝潮”，但預(yù)計(jì)三季度需求將進(jìn)入真空期。從全球范圍來看，中國、歐洲、美國等主要市場的光伏裝機(jī)增速均有所放緩，僅印度、中東等地區(qū)存在零星亮點(diǎn)。整體而言，多晶硅需求端面臨著較大壓力 。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定以及國際貿(mào)易摩擦等因素，導(dǎo)致海外光伏市場需求也存在不確定性，進(jìn)一步抑制了多晶硅需求增長。庫存方面，多晶硅庫存處于高位狀態(tài)。硅片企業(yè)前期采購的多晶硅尚未完全消化，導(dǎo)致庫存積壓，對(duì)市場價(jià)格形成明顯壓制。操作建議短期可以考慮短多，中長線依舊高空為主。