財經事件

1、國務院總理李強出席2025年夏季達沃斯論壇開幕式并致辭。李強表示，當前國際經貿格局正在發(fā)生深刻變化。我們應當堅定不移擁抱普惠包容的經濟全球化，維護自由貿易和多邊主義，促進世界經濟穩(wěn)定發(fā)展。中國將繼續(xù)積極融入全球市場，為世界經濟所需貢獻中國經濟所能。

2、國務院副總理何立峰在河北調研時指出，要加快構建全國統(tǒng)一大市場，積極擴大內需提振消費，加快構建房地產發(fā)展新模式。持續(xù)推動高端裝備制造、智能光伏、清潔能源、新材料等企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，并綜合整治內卷式競爭。

3、美國總統(tǒng)特朗普表示，美方將于下周與伊朗就一項潛在的核協(xié)議展開會談，但他多次強調自己并不認為這類協(xié)議“有多必要”。他補充說，美方此次將提出與此前在中東局勢升級前與伊朗談判時相同的要求。特朗普表示，自己“非常確信”以色列與伊朗之間的軍事沖突已經結束。

4、摩根士丹利發(fā)布最新研報預測，由于關稅政策將推動通脹在今年夏季上升至3.0-3.3%，同時移民管控政策將保持勞動力市場緊張，美聯儲在2025年全年不會降息。降息將從2026年3月開始，全年共有七次降息，將利率降至2.5%-2.75%區(qū)間。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數昨日集體大幅上漲。三大指數午后進一步走強。截止收盤，上證指數指漲1.04%，深證成指漲1.72%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.11%。滬深兩市成交額連續(xù)三個交易日大幅回升。全市場超3900只個股上漲。行業(yè)板塊普遍上漲，非銀金融、國防軍工等板塊大幅走強，煤炭、石油石化等板塊逆市下跌。海外方面，伊朗接受停火協(xié)議使得中東地緣沖突得到緩和。此外，近期部分美聯儲官員的表態(tài)釋放了貨幣政策寬松信號，但美聯儲主席鮑威爾在眾議院及參議院做證詞時表示經濟存在高度不確定性不急于降息，美聯儲內部存在明顯分歧。美元兌人民幣匯率近期走弱。國內方面，經濟基本面，5月份，國內進出口、固投、工業(yè)增加值同比均較前值回落，房地產市場亦呈現加速下行態(tài)勢，僅社零在兩新政策的持續(xù)發(fā)力下走高。此前公布的CPI、PPI數據亦顯示未來物價仍面臨一定壓力。金融數據層面，5月份M1-M2剪刀差有所收窄，社融存量增速較上月持平，但新增人民幣貸款同比少增，背后或反映出實體經濟融資需求仍然不足。政策面，央行等六部門聯合印發(fā)文件，旨在通過金融手段推動居民消費，擴內需仍是當前政策的著力點。整體來看，目前，在海外關稅因素的擾動下，國內經濟基本面仍然承壓，內需修復或在后續(xù)成為支撐經濟增長的主要動能，同時，美聯儲有提前開啟降息的可能，人民幣匯率壓力得到緩解，中東地區(qū)緊張局勢緩和也推升市場風險偏好。策略上，建議輕倉逢低買入。

國債期貨

周三國債現券收益率漲跌不一，到期收益率2-3Y分別下行0.6bp、0.25bp, 5-7Y上行0.25-0.75bp左右,10Y與30Y分別上行0.40bp、1.15bp至1.65%、1.86%。國債期貨漲跌不一，TS、TF主力合約上漲0.01%，、T、TL主力合約分別下跌0.04%、0.22%。DR007加權利率持續(xù)回升至1.69%附近震蕩。國內基本面端，5月經濟數據偏弱，工增小幅回落，社零超預期回升，固投規(guī)模持續(xù)收斂，失業(yè)率環(huán)比改善。金融數據延續(xù)分化態(tài)勢，政府債仍為社融主要支撐，受地產降溫、隱債置換影響，企業(yè)信貸需求走弱。貿易層面，出口前置的拉動作用持續(xù)弱化，5月出口小幅回落。海外方面，6月美國標普全球制造業(yè)PMI持穩(wěn)于52，高于市場預期。近期美聯儲內部對降息時機出現分歧，部分官員釋放鴿派信號，而美聯儲主席鮑威爾表示貨幣政策調整仍需等待明確經濟信號，提前降息可能性減小。策略方面，本周債市持續(xù)調整，受股債蹺蹺板影響顯著，疊加當前利率水平持續(xù)位于低位，止盈盤壓制，帶動利率小幅上行。目前市場交易主線因下半年政策擾動尚不明確，建議待企穩(wěn)后再波段配置。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.1754，較前一交易日貶值51個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1668，調貶12個基點。最新數據顯示，6月美國標普全球綜合PMI指數從5月的53小幅回落至52.8。價格壓力明顯加劇，主要驅動因素包括關稅政策的影響，以及融資成本、薪資壓力和燃料價格的上漲。通過前瞻性指標顯示，企業(yè)信心出現輕微弱化，預示未來經濟活動或面臨更大挑戰(zhàn)。美聯儲副主席鮑曼表示，可能支持最早7月降息。如果通脹繼續(xù)下降，或者就業(yè)市場走弱，FOMC就可以降息。關稅造成的價格上行壓力似乎被抵消，并沒有看到貿易形勢造成重大的影響。目前市場預計美聯儲將兩次降息25個基點，而第三次降息的可能性也在上升。地緣端，以色列和伊朗同意全面?；?，局勢或有好轉，市場避險情緒得以降溫。國內端，按美元計價，5月我國出口同比增長4.8%，較上月下調3.3個百分點；對美出口同比從4月的-21%進一步回落至-34.5%。我國對最大貿易伙伴東盟、歐盟出口同比增長始終維持兩位數增長，在很大程度上抵消了對美出口下滑的負面影響。目前我國至美國訂艙量、運價均有回升，疊加“穩(wěn)外貿”政策需持續(xù)加碼加力，復蘇趨勢不改，人民幣料穩(wěn)中向上。

美元指數

隔夜，美元指數跌0.28%報97.70，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.44%報1.1660，英鎊兌美元漲0.34%報1.3664，美元兌日元漲0.26%報145.2710。

美元延續(xù)承壓態(tài)勢，此前伊朗以色列達成協(xié)議同意全面?；穑婪綄⒂谙轮芘c伊朗就一項潛在的核協(xié)議展開會談，導致部分避險資金從美元流出。美聯儲主席鮑威爾再次強調當前經濟環(huán)境下降息的非必要性，表示關稅擾動下美國未來經濟存在高度不確定性，將繼續(xù)維持觀望以及數據依賴的路徑，不希望提供過多的前瞻指引，若后續(xù)通脹和就業(yè)數據顯著轉弱將開啟新一輪降息窗口。摩根士丹利預測，關稅將進一步抬升未來的通脹上行風險，同時移民管控政策將進一步收緊勞動力市場，預計美聯儲2025全年或將不進行降息操作。近期美國軟數據和硬數據雙雙走弱，疊加近期聯儲官員陸續(xù)轉鴿的跡象，加大了市場對美聯儲啟動寬松周期的期待。短期而言，降息預期抬升壓制美元，結構性壓力未消美元中長期承壓格局。

歐元區(qū)方面，德國商業(yè)信心指數回升至近一年來的最高水平，私營部門活動顯示出穩(wěn)定跡象。歐央行行長拉加德強調當前政策的有利地位，后續(xù)降息應視關稅實際進展而定，部分官員仍維持鴿派降息立場。日本5月核心CPI加速上行強化日央行加息預期，日本央行官員田村直樹表示，即使美國關稅政策的不確定性持續(xù)存在，日本央行也可能需要“果斷”加息以應對通脹風險，然而美日關稅談判僵局持續(xù)壓制出口，企業(yè)信心受挫或拖累二季度增長，日元在政策轉向與貿易摩擦夾擊下維持區(qū)間震蕩。

集運指數(歐線)

周三集運指數（歐線）期貨價格集體下行，主力合約EC2508收跌3.07%，遠月合約收跌2-4%不等，伊朗方面確認?；?，使得封鎖霍爾木茲海峽的可能性降低，疊加關稅所帶來的負面影響仍未改善，期價支撐減弱。最新SCFIS歐線結算運價指數為1937.14，較上周回升239.51點，環(huán)比上行14.1%。美國總統(tǒng)特朗普宣布將進口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關稅從25%提高至50%，該關稅政策自美國東部時間2025年6月4日凌晨00時01分起生效。美聯儲6月如維持利率不變，并且維持了今年降息兩次的預期，2026年預計僅將降息25個基點，降息步伐略微放緩，且主席鮑威爾表示，聯儲預計未來幾個月將出現“相當高的通脹”。并且美聯儲此前公布的“褐皮書”顯示，美國經濟活動自上次報告以來略有下降，企業(yè)和消費者面臨政策不確定性上升、物價壓力加大的壓力，整體經濟前景仍顯悲觀。此外，盡管歐洲制造業(yè)PMI有所回升，但難以扭轉整體需求偏弱格局。地緣端，周末美軍襲擊伊朗核設施，加劇中東地緣緊張。在此背景下，貿易戰(zhàn)不確定性尚存，集運指數（歐線）需求預期轉冷，期價震蕩幅度大，但現貨端價格指標的迅速回升，或帶動期價短期內回漲。接下來，貿易戰(zhàn)長期能否如預期般好轉仍需觀察，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，應及時跟蹤地緣、運力與貨量數據。

中證商品期貨指數

6月25日中證商品期貨價格指數跌0.13%報1374.19，呈小幅走弱態(tài)勢；最新CRB商品價格指數跌0.12%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，純堿漲1.03%，橡膠漲1.13%，甲醇漲1.3%，原油跌0.77%。黑色系多數上漲，鐵礦石漲0.07%，熱卷跌0.03%，螺紋鋼跌0.13%。農產品多數上漲，豆油漲0.88%，棕櫚油漲0.84%，豆粕跌0.96%。基本金屬全線上漲，滬鋁漲0.25%，滬銅漲0.36%，滬鎳漲1.19%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.52%，滬銀漲1.29%。

海外方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，美方將于下周與伊朗就一項潛在的核協(xié)議展開會談；他“非常確信”以色列與伊朗之間的軍事沖突已經結束；以色列和伊朗之間的沖突可能再次爆發(fā)，也許很快；他不認為伊朗會重新進行核計劃。特朗普表示，不會放棄對伊朗施壓，也不會接管石油。伊以之間的停火仍處于較不穩(wěn)定的狀態(tài)。美聯儲主席鮑威爾在參議院作證詞時表示，目前經濟形勢存在高度不確定性，希望以實際數據為依據，而不是過于自信地做出預測；不希望提供過多的前瞻指引；美國經濟表現優(yōu)于其他國家，這意味著利率將會比其他國家更高；某個時候美聯儲將會恢復降息。鮑威爾的講話對的7月份降息預期有所抑制，且與此前兩位理事的表態(tài)產生分歧。國內方面，經濟基本面，5月份，國內進出口、固投、工業(yè)增加值同比均較前值回落，房地產市場亦呈現加速下行態(tài)勢，僅社零在兩新政策的持續(xù)發(fā)力下走高。此前公布的CPI、PPI數據亦顯示未來物價仍面臨一定壓力。具體來看，EIA公布的數據顯示美國原油需求相對強勁對油價起到支撐；金屬方面，由于缺乏進一步催化因素，黑色系在短暫反彈后進入區(qū)間震蕩，避險情緒降溫壓制黃金走勢，但美元走弱同樣對黃金產生一定支撐；農產品方面，油脂跟隨原油價格回落，但其余品種仍維持震蕩態(tài)勢。整體來看，在地緣政治緊張局勢消退影響下，油價回落，商品指數隨之走弱，目前市場普遍認為沖突將在不久之后結束，預計商品后續(xù)將回歸基本面，回吐此前部分漲幅。

※ 農產品

豆一

關外產區(qū)大豆生長期整體天氣良好。根據大豆發(fā)育狀況監(jiān)測，目前黑龍江主要處于第三真葉期，內蒙古處于分枝和第三真葉期。市場方面，產區(qū)基層優(yōu)質豆源供應緊張，貿易商挺價心理較強，大豆價格處于上行趨勢

豆二

干旱監(jiān)測報告顯示，截至6月17日，大豆作物處于干旱地區(qū)的比例為13%，一周前13%，去年同期2%。美國中西部降雨補充了土壤墑情，而周末開始的高溫天氣及未來兩周的間歇性降水預計將進一步促進作物生長。目前中東局勢稍微緩和，豆類回歸基本面走勢。

豆粕

國際方面，干旱監(jiān)測報告顯示，截至6月17日，大豆作物處于干旱地區(qū)的比例為13%，一周前13%，去年同期2%。美國中西部降雨補充了土壤墑情，而周末開始的高溫天氣及未來兩周的間歇性降水預計將進一步促進作物生長。國內方面，油廠豆粕庫存加速，局部地區(qū)出現催提現象，盡管當前終端養(yǎng)殖需求表現尚可，但飼料企業(yè)的豆粕庫存已接近飽和，面對油廠高開機率下強大豆粕供應，下游消化能力明顯不足。此外，生豬、肉禽及蛋禽的存欄量進一步增長空間有限，近期生豬養(yǎng)殖利潤下滑，肉禽和蛋禽養(yǎng)殖徘徊在盈虧平衡線附近，可能進一步制約豆粕需求的增長。

豆油

國內方面，油廠大豆壓榨仍處高位，隨著傳統(tǒng)需求淡季到來，豆油進入階段性累庫，不過油廠銷售壓力不大，同時成本端也存在支撐。目前豆粕的庫存壓力暫時還有限，油廠積極賣油的動作導致油脂價格容易下跌，另外，考慮到近期原油價格不穩(wěn)定，油脂跟隨走弱。

棕櫚油

馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數據顯示，6月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比增加2.5%，其中鮮果串（FFB）單產環(huán)比增加2.67%，出油率（OER）環(huán)比下降0.03%。根據船運調查機構ITS公布數據顯示，馬來西亞6月1-20日棕櫚油出口量為847695噸，較5月1-20日出口的741560噸增加14.3%?；久嫔锨?5日產量意外下降以及前20日出口數據增加形成了利多支撐。馬棕6月產量或有所下滑，但隨著國際棕櫚油價格上漲，主需國采購意愿減弱，近期印度存在洗船行為。綜合來看，油脂短期上行動力下降，暫時或震蕩。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三收漲，受舊作供應緊張支撐。隔夜菜油2509合約收跌0.23%。短期市場仍聚焦于加菜籽舊作庫存偏緊的現實，且現階段加菜籽生長進入“天氣主導”階段。關注后期天氣狀況以及加拿大統(tǒng)計局6月27日公布的油籽種植面積報告。其它方面，棕櫚油產地步入季節(jié)性增產季，產出壓力繼續(xù)牽制其市場價格。不過，出口繼續(xù)增加對棕櫚油市場有所提振。近期中東局勢對國際油價影響較大，使得油脂波動也同步增加。國內方面，油廠庫存壓力持續(xù)偏高，繼續(xù)牽制市場價格。且中加貿易關系緩和的預期增強，增添后期供應壓力。不過，加菜籽價格相對堅挺，成本傳導下，給國內菜油市場價格帶來支撐。盤面來看，近日受原油價格下跌拖累，菜油震蕩收跌，短期波動或加劇。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收跌，因美豆生長條件理想。隔夜菜粕2509合約收跌1.3%。美國農業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年6月22日當周，美國大豆優(yōu)良率為66%，低于市場預期的67%，前一周為66%,上年同期為67%。美豆優(yōu)良率良好，溫暖多雨的天氣為美豆作物創(chuàng)造理想的生長條件，繼續(xù)牽制美豆市場。國內方面，隨著進口大豆集中到港，油廠開機率明顯提升，供應趨于寬松，對粕類市場價格形成壓制。菜粕自身而言，水產養(yǎng)殖旺季來臨，菜粕飼用需求提升。不過，豆粕替代優(yōu)勢良好，削弱菜粕需求預期，且中加貿易關系緩和的預期增強，增添后期供應增量，拖累菜粕市場價格。盤面來看，菜粕增倉下跌，總體表現偏弱。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收跌，受累于龐大的供應壓力。隔夜玉米2509合約收漲0.04%。美國農業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年6月22日當周，美國玉米優(yōu)良率為70%，低于市場預期的72%，前一周為72%,上年同期為69%。美玉米優(yōu)良率向好，且中美原則上達成框架協(xié)議，貿易關系有所緩和，市場憂慮遠期進口壓力。國內方面，東北產區(qū)基層糧源見底，市場供應靠貿易庫存，余糧快速消耗，貿易庫存同比偏低，持糧主體惜售挺價情緒較強，市場整體供應收緊。不過，市場傳聞，進口玉米拍賣下周開始，每周拍200萬噸，拍四周；7月份將有定向稻谷拍賣800噸，底價1400-1500元。同時小麥替代效應預期沖擊，玉米價格上漲勢頭有所放緩。盤面來看，近期高位有所回落，總體維持高位震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2509合約收跌0.18%。受玉米淀粉企業(yè)生產持續(xù)虧損影響下，行業(yè)開機率繼續(xù)處于近年同期低位。在供應壓力明顯減弱以及玉米價格堅挺支撐下，玉米淀粉現貨價格表現相對良好，且行業(yè)庫存也持續(xù)下滑。截至6月25日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量130.9萬噸，較上周下降1.90萬噸，周降幅1.43%，月降幅7.29%；年同比增幅22.68%。盤面來看，近日受玉米回落影響，淀粉也同步走弱，短線參與為主。

生豬

供應端，養(yǎng)殖端出欄縮量，且出欄均重下降，供應減少。不過二三季度對應母豬產能處于增產周期，中期供應壓力趨增。需求端，屠宰廠開工率止跌回升，但是高溫抑制采購豬肉意愿，終端走貨速度放慢，開工率回升空間有限，后市可能再度回落。短期供應減少，加之二育補欄積極性有所回升，支持生豬期貨價格短期偏強波動，但終端需求疲弱，對現貨價格上漲空間容忍度一般，或拖累期貨盤面上漲幅度。

雞蛋

隨著節(jié)后雞蛋步入季節(jié)性需求淡季，且目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產壓力較大，雞蛋供應比較充足。同時，受梅雨季節(jié)影響，雞蛋存儲成本增加，下游經銷商采購謹慎，蛋價持續(xù)處于同期偏低水平，養(yǎng)殖端也持續(xù)處于虧損狀態(tài)。不過，價格來到相對低位后，老雞淘汰進程有所加快，降低存欄預期。盤面來看，期價跌至低估值區(qū)域后，近來有止跌回暖傾向，可輕倉試多。

蘋果

新季蘋果方面，產區(qū)套袋工作收尾，產量問題逐漸明朗，根據市場對陜西蘋果主產區(qū)坐果和套袋情況調研來看，陜西今年坐果套袋情況較去年同期減產幅度不會特別大，預計在5%-10%。截至2025年6月18日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為116.49萬噸，環(huán)比上周減少10.97萬噸，走貨速度較上周基本持平，同比去年同期有所減緩。山東產區(qū)庫容比為16.43%，較上周減少0.86%，去庫速度環(huán)比減慢。山東產區(qū)目前處于農忙階段，整體交易清淡。陜西產區(qū)庫容比為8.9%，較上周減少0.76%，走貨較上周表現略慢。其他水果競爭和替代增加，蘋果需求清淡，走貨速度放緩，而且后期果農賣貨意愿有所好轉，令蘋果價格承壓，不過當前庫存較低，對價格仍有支撐，短期震蕩運行。后續(xù)繼續(xù)關注套袋情況。

紅棗

隨著天氣轉熱，時令鮮果上市，對紅棗等滋補類產品形成替代，紅棗需求季節(jié)性淡季，庫存消化緩慢。據Mysteel農產品調研數據統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10693噸，較上周減少15噸，環(huán)比減少0.14%，同比增加69.51%，樣本點庫存小幅減少。產區(qū)進入集中環(huán)割期，部分棗園一茬坐果量較少，加上新疆多高溫天氣，處于開花期的紅棗等林果遭受高溫熱害風險較高，新作產量憂慮提振紅棗期貨價格短期偏強震蕩。

棉花

周三ICE棉花12月合約收漲0.80%，隔夜棉花2509合約收漲0.51%。國際方面，美國農業(yè)部生長報告顯示，截至2025年6月22日當周，美國優(yōu)良率為47%，前一周為48%，三年同期為56%。棉花優(yōu)良率下降，且未來幾天產區(qū)天氣不利于作物生長，提振美棉盤面走勢。國內方面，紡織行業(yè)消費淡季特征顯現，企業(yè)新增訂單表現不佳，夏季訂單總體增量較為有限，訂單多呈現短平快的特點，鮮少有大單下達，部分企業(yè)根據自身訂單減少班次，整體開機率緩慢下調。部分紡企處于累庫存狀態(tài)，盈利空間也持續(xù)不佳，直接影響了企業(yè)對原材料的采購意愿，在原料采購策略上表現得格外謹慎，僅根據實際生產需求補充庫存。消費淡季，去庫存速度緩慢，舊作基本面變化較小，短期價格震蕩。近期全疆大部處于現蕾開花期的棉花存在不同程度高溫熱害風險，持續(xù)關注主產區(qū)新季棉花生長情況對盤面影響。

白糖

周三ICE原糖10月合約收漲1.78%。隔夜白糖2509合約收漲0.77%。國際方面，季風雨季來臨，亞洲主要產糖國前景改善，產量有恢復性增產預期，抑制原糖價格，不過巴西能源部石油和天然氣部長表示，自8月1日起，汽油中乙醇的混合比例將從27%上升至30%，柴油中生物柴油的混合比例將從14%升至15%。這將增加生物燃料的需求，從而削減可用于制糖的原料價格，提振原糖期貨反彈。國內方面，2025年5月份我國進口糖35萬噸，環(huán)比4月大幅增加22萬噸，同比去年同期更是激增1954.9%。進口窗口打開，進口壓力有所抬升，壓制糖價。不過臨近夏季消費旺季，食品飲料行業(yè)存有備貨需求，冷飲等季節(jié)性消費可能回暖，為價格帶來一定支撐，短期呈現反彈走勢。后期關注到港和夏季消費情況。

花生

受非洲米到港延期及進口利潤不佳影響，5月花生進口量雖環(huán)比略有回升，但同比繼續(xù)大幅減少，仍處于歷史同期最低水平，疊加產區(qū)花生余貨量偏低供給無明顯壓力，持貨商低價有一定惜售心理，但需求淡季下，市場需求難以得到有效改善，油廠收購已收尾，僅剩個別油廠零星到貨，花生價格持續(xù)上漲動能尚顯不足。目前總體花生供需雙弱，庫存低位，價格抗跌。

※ 化工品

原油

伊以色?；?，伊朗外長表示伊朗不會放棄核項目；特朗普稱下周美方將與伊朗會談，若伊朗重啟核計劃，美國將再度實施打擊，他表示美方不會放棄對伊朗的制裁，并認為以色列-伊朗沖突或許會再次爆發(fā)；美國商業(yè)原油庫存下降；連續(xù)下跌后市場交易商空頭回補；國際油價震蕩。國內方面，中國成品油獨立煉廠常減壓產能利用率為57.01%，環(huán)比下跌1.80 個百分點，山東、華東、華北等大區(qū)獨立煉廠檢修增加，產能利用率降幅較大。山東地區(qū)獨立煉廠原料需求減弱，市場觀望心態(tài)較強。技術上，SC主力合約延續(xù)調整，下方關注490附近支撐，請投資者注意風險控制。

燃料油

伊以色?；穑晾释忾L表示伊朗不會放棄核項目；特朗普稱下周美方將與伊朗會談，若伊朗重啟核計劃，美國將再度實施打擊，他表示美方不會放棄對伊朗的制裁，并認為以色列-伊朗沖突或許會再次爆發(fā)；美國商業(yè)原油庫存下降；連續(xù)下跌后市場交易商空頭回補；國際油價震蕩。原油價格回落，船東加油心態(tài)謹慎，終端需求表現平淡。主力煉廠復工，國產燃油供應小幅增加，煉廠出貨承壓，汽柴議價回調，市場觀望氛圍濃。技術上，FU主力合約低位震蕩，關注下方2900附近支撐；LU主力合約窄幅震蕩，下方關注3550附近支撐，請投資者注意風險控制。

瀝青

伊以色停火，伊朗外長表示伊朗不會放棄核項目；特朗普稱下周美方將與伊朗會談，若伊朗重啟核計劃，美國將再度實施打擊，他表示美方不會放棄對伊朗的制裁，并認為以色列-伊朗沖突或許會再次爆發(fā)；美國商業(yè)原油庫存下降；連續(xù)下跌后市場交易商空頭回補；國際油價震蕩。國內方面，成本漲速過快，瀝青需求平淡，部分地方煉廠復產計劃將推遲，瀝青總體供應有所增加但庫存壓力不大；降雨持續(xù)影響剛需釋放，預計跟隨成本波動為主。技術上：BU主力合約窄幅震蕩，下方關注3500附近支撐，請投資者注意風險控制。

LPG

伊以色?；穑晾释忾L表示伊朗不會放棄核項目；特朗普稱下周美方將與伊朗會談，若伊朗重啟核計劃，美國將再度實施打擊，他表示美方不會放棄對伊朗的制裁，并認為以色列-伊朗沖突或許會再次爆發(fā)；美國商業(yè)原油庫存下降；連續(xù)下跌后市場交易商空頭回補；國際油價震蕩。原油價格回落，船東加油心態(tài)謹慎，終端需求表現平淡。主力煉廠復工，國產燃油供應小幅增加，煉廠出貨承壓，汽柴議價回調，市場觀望氛圍濃。技術上，FU主力合約低位震蕩，關注下方2900附近支撐；LU主力合約窄幅震蕩，下方關注3550附近支撐，請投資者注意風險控制。

甲醇

近期國內甲醇恢復涉及產能產出量多于檢修、減產涉及產能產出量，整體產量小幅增加。西北產區(qū)長約集中結算及前期訂單穩(wěn)步執(zhí)行影響，本周企業(yè)庫存出現大幅下跌。本周外輪卸貨正常，而部分國產直接送至下游影響社會庫提貨，甲醇港口庫存出現較大幅度累庫。需求方面，中煤蒙大計劃內檢修，華東企業(yè)負荷稍降，上周國內甲醇制烯烴行業(yè)開工率有所下降，本周隨著中煤蒙大烯烴檢修陸續(xù)進行，以及華東地區(qū)烯烴企業(yè)可能出現的降負荷預期，烯烴行業(yè)開工或繼續(xù)降低。MA2509合約短線預計在2350-2450區(qū)間波動。

塑料

夜盤L2509漲0.95%收于7317元/噸。供應端，上周PE產量環(huán)比-0.60%至61.29萬噸，產能利用率環(huán)比-0.48%至78.69%，較前期變化不大。需求端，上周下游制品平均開工率環(huán)比-0.06%，持續(xù)季節(jié)性下降。庫存方面，生產企業(yè)庫存環(huán)比-1.83%至49.94萬噸，社會庫存環(huán)比-16.91%至46.47萬噸，總庫存壓力不大。6月PE裝置檢修處于年內偏高水平，但新產能投放部分彌補檢修損失，供應端偏寬松。本周浙江石化二期40萬噸裝置停車，部分裝置重啟，預計產量、產能利用率小幅下降。下游淡季延續(xù)，終端備貨意愿低、對制品提價抵觸。成本方面，中東地緣因素影響減弱，昨日國際油價低位震蕩。短期L2509預計震蕩走勢。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.45%收于7102元/噸。供應端，上周受國內裝置重啟影響，PP產量環(huán)比+1.52%至78.74萬噸，產能利用率環(huán)比+1.20%至79.84%。需求端，上周PP下游平均開工率環(huán)比-0.34%至49.63%。庫存方面，本周PP商業(yè)庫存環(huán)比-4.23%至78.58萬噸，處于近三年同期中性水平。本周鎮(zhèn)海煉化、浙江石化有裝置計劃檢修，中煤榆林、長嶺石化裝置計劃重啟，預計產量、產能利用率窄幅下降。鎮(zhèn)海煉化四線計劃于本周擴能，中長期增加行業(yè)供應壓力。下游淡季氛圍濃厚，制品訂單下降為主，PP下游開工率預計延續(xù)小幅下滑趨勢。海外需求季節(jié)性偏弱，支撐有限。成本方面，中東地緣因素影響減弱，昨日國際油價低位震蕩。短期PP2509預計震蕩走勢，關注7040附近支撐與7130附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2508漲1.38%收于7348元/噸。供應端，上周苯乙烯產量環(huán)比+7.04%至36.19萬噸，產能利用率環(huán)比+5.2%至79.01%。需求端，上周苯乙烯下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-0.88%至24.73萬噸。庫存方面，工廠庫存環(huán)比+2.25%至18.88萬噸，華東港口庫存環(huán)比+28.21%至8.5萬噸，華南港口庫存環(huán)比+44%至1.8萬噸。恒力、盛虹裝置已如期重啟，現貨供應寬松預計維持。下游需求淡季、剛需為主；EPS、PS、ABS成品庫存偏高、利潤收縮，抑制需求提升?？値齑嫣幱跉v史同期偏高水平。成本方面，中東地緣因素影響減弱，昨日國際油價低位震蕩；隨著原油支撐減弱，純苯受自身供需矛盾影響或承壓下跌?，F貨供需、成本偏空，但期貨主力貼水較深抑制下跌空間。短期EB2508預計震蕩走勢。

PVC

夜盤V2509漲0.58%收于4878元/噸。供應端，上周PVC產能利用率環(huán)比-0.63%至78.62%。需求端，上周PVC下游開工率環(huán)比-1.49%至44.31%，其中管材開工率環(huán)比-2.81%至40.13%，型材開工率環(huán)比-1.3%至36.25%。庫存方面，上周PVC社會庫存環(huán)比-0.74%至56.93萬噸，去庫趨勢放緩，庫存壓力不大。目前國內PVC行業(yè)處于檢修密集階段。6月下旬新浦化學兩套共50萬噸裝置有檢修計劃，產能利用率預計維持下降趨勢。國內下游需求淡季。印度BIS認證延期至12月中旬，反傾銷政策或將于7月上旬落地。成本方面，本周部分電石檢修裝置恢復，但西北地區(qū)電石供應受限產影響；油價回落，或帶動乙烯法原料價格下降。短期V2509預計震蕩走勢，關注4800附近支撐與4900附近壓力。

燒堿

夜盤SH2509漲1.67%收于2310元/噸。供應端，上周燒堿產能利用率+0.3%至81.2%，較前期變化不大。需求端，氧化鋁仍處于復產階段；非鋁方面，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+0.24%至80.80%，印染開工率環(huán)比-0.64%至60.73%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比-5.63%至36.56萬噸，處于同期中性偏高水平。本周東營華泰75萬噸裝置停車檢修，部分裝置計劃重啟，產能利用率或有所下降。6至7月燒堿投產裝置偏多，中長期供應壓力偏高。主力送堿量持高不下；非鋁淡季剛需偏弱、高價抵觸。成本方面，近期動力煤下游需求有所改善，但價格上漲缺乏持續(xù)性驅動，自備電廠電力成本支撐有限。氯堿利潤尚可，燒堿現貨仍存在下跌空間；期貨盤面貼水，2200以下估值偏低，但反彈又暫缺利好驅動。短期SH2509預計震蕩走勢。

對二甲苯

特朗普宣布伊以全面?；?，國際原油大跌，影響聚酯走勢。供應方面，本周國內PX產量為72.35萬噸，環(huán)比上周-1.15%。國內PX周均產能利用率86.26%，環(huán)比上周-1.01%。需求方面，PTA周均產能利用率81.55%，較上周-1.70%。國內PTA產量為146萬噸，較上周-1.12萬噸。周內開工率回落，目前處在中等偏低位置，短期PTA裝置開工率上升，供需保持穩(wěn)定。短期PX價格預計跟隨原油價格波動，主力合約上方關注7200附近壓力，下方關注6500附近支撐。

PTA

特朗普宣布伊以全面?；?，國際原油大跌，影響聚酯走勢。供應方面，PTA周均產能利用率81.55%，較上周-1.70%。國內PTA產量為146萬噸，較上周-1.12萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率89.28%，較上周+0.55%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.15天，較上周+0.12天，較去年同期-0.36天；聚酯工廠PTA原料庫存在7.6天，較上周-0.15天，較去年同期-0.53。目前加工差430附近，PTA重啟和檢修并存，周產量回落，下游聚酯行業(yè)開工率小幅回升，多以消化前期庫存為主，短期PTA價格預計跟隨原油價格波動，主力合約上方關注5050附近壓力，下方關注4600附近支撐。

乙二醇

特朗普宣布伊以全面?；?，國際原油大跌，影響聚酯走勢。供應方面，中國乙二醇裝置周度產量在36.11萬噸，較上周增加2.41萬噸，環(huán)比升7.14%。本周國內乙二醇總產能利用率59%，環(huán)比升3.93%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率89.28%，較上周+0.55%。截至6月19日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量53.7萬噸，較上期庫減少0.56萬噸。下周國內乙二醇華東總到港量預計在11.2萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏降低到貨有所回升，庫存總量回落，下周預計到港量回升。短期乙二醇價格預計跟隨原油價格波動，主力合約上方關注4500附近壓力，下方關注4250附近支撐。

短纖

特朗普宣布伊以全面停火，國際原油大跌，影響聚酯走勢。供應方面，中國滌綸短纖產量為16.09萬噸，環(huán)比增加0.30萬噸，增幅為1.90%。周期內滌綸短纖綜合產能利用率平均值為85.08%，環(huán)比增加1.59%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在76.35%，環(huán)比持平。純滌紗原料備貨平均8.60天，環(huán)比上升0.1天。庫存方面，截至6月19日，中國滌綸短纖工廠權益庫存7.69天，較上期減少0.43天；物理庫存15.09天，較上期減少0.7天。目前終端內外貿訂單均顯疲軟，節(jié)后下游對后市預期悲觀，接貨積極性不高，紗企維持剛需采買，短纖工廠庫存小幅去化。短期短纖價格預計跟隨原油價格波動，主力合約上方關注6900附近壓力，下方關注6350附近支撐。

紙漿

紙漿隔夜走弱，SP2509報收于5072元/噸。供應端，海關數據顯示5月紙漿進口環(huán)比減少、針葉漿進口量環(huán)比減少，供給壓力邊際減弱，海外漿廠報價高位下行，智利Arauco公司調整2025年6月份木漿外盤：針葉漿銀星740美元/噸，環(huán)比持平。需求端，紙廠利潤尚可但終端訂單偏弱，按需采購為主，下游需求環(huán)比總體小幅減少，白卡紙環(huán)比1.2%，雙膠紙環(huán)比-1.8%，銅版紙環(huán)比+0.4%，生活紙環(huán)比-1.3%。截止2025年6月19日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：220.8萬噸，較上期累庫2.3萬噸，環(huán)比上漲1.1%，庫存量在本周期呈現窄幅累庫的走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現力度欠佳，海外紙漿價格高位回落，后續(xù)注意紙漿進口情況。SP2507合約震蕩，下方短線關注5000支撐，上方5400附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價上漲1.03%。宏觀面：財政部：1-5月，全國一般公共預算收入96623億元，同比下降0.3%；印花稅收入1787億元，同比增長18.8%。。純堿方面，供應端來看國內純堿開工率上漲，純堿產量上漲，但整體上漲速度趨緩，市場供應依舊寬松，國內純堿利潤下滑，但目前利潤依舊為正，由此反饋出純堿產量增速將進一步放緩，后續(xù)冷修有望增加，需求端玻璃產線無太大變化，整體產量小幅增加，維持在底部，剛需生產跡象明顯。光伏玻璃整體出現需求下滑跡象，預計繼續(xù)下滑，對于純堿來說需求出現負反饋。國內純堿企業(yè)庫存增加，主要產量增加導致，預計繼續(xù)累庫。綜上純堿預計供給依舊寬松，需求收縮，價格將繼續(xù)承壓，本周純堿基差開始回歸，基差回歸交易可能持續(xù)，期貨預計下跌幅度減緩。操作上建議，純堿主力逢高空

玻璃

夜盤玻璃主力合約上漲0.49%.宏觀面：財政部：1-5月，全國一般公共預算收入96623億元，同比下降0.3%；印花稅收入1787億元，同比增長18.8%。，玻璃方面，供應端：玻璃產線無明顯變化，整體產量小幅增加，維持在底部，剛需生產跡象明顯。行業(yè)整體利潤不佳，繼續(xù)下滑，后續(xù)復產力度恐繼續(xù)下行。對供給端來說由于當下處于底部，煤制法利潤未轉負之前，不會有太大變化。需求端當前地產形勢不容樂觀，5月房地產數據顯示下滑明顯，需求預計進一步走弱。下游深加工訂單下滑，采購以剛需為主，汽車玻璃廠備貨量增加難以抵消地產相關需求疲軟，光伏玻璃需求也面臨庫存壓力。本周基差維持正常范圍，后續(xù)市場交易更多是政策預期，預計反彈高度和力度將較為有限.操作上短線建議逢低多，中長線依舊維持逢高空思維。

天然橡膠

全球天然橡膠產區(qū)逐步開割，近期云南產區(qū)雨多膠少，原料收購阻力大，收購價格堅挺；海南產區(qū)天氣情況尚可，但受前期臺風等因素影響，島內原料季節(jié)性增量節(jié)奏緩慢，受制于市場高價成交困難，且海外產區(qū)有降水緩和、供應增量預期，部分民營加工廠高價搶收原料情緒有所降溫。近期青島港口現貨總庫存累庫幅度超預期，保稅庫維持去庫，一般貿易庫出現大幅累庫，混合膠到港明顯增加而下游部分企業(yè)采購基本維持正常偏低水平導致一般貿易庫存累庫幅度超預期。需求方面，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率漲跌互現，企業(yè)排產逐步恢復至常規(guī)水平，部分企業(yè)為滿足訂單需求適度提產，另有個別企業(yè)因電廠檢修生產暫停，短期企業(yè)產能利用率表現或基本穩(wěn)定，全鋼胎企業(yè)排產暫穩(wěn)運行，檢修半鋼胎企業(yè)復工對整體產能利用率形成一定拉動。ru2509合約短線預計在13300-14100區(qū)間波動，nr2508合約短線預計在11600-12100區(qū)間波動。

合成橡膠

近期中東地區(qū)地緣政治局勢緩和后原油端大幅走弱，丁二烯市場小幅震蕩整理，上周順丁生產企業(yè)庫存總體下降，貿易企業(yè)庫存總體提升，前期下游終端對高價抵觸情緒明顯，短期隨著成本下降產銷壓力或有緩解。需求方面，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率漲跌互現，企業(yè)排產逐步恢復至常規(guī)水平，部分企業(yè)為滿足訂單需求適度提產，另有個別企業(yè)因電廠檢修生產暫停，短期企業(yè)產能利用率表現或基本穩(wěn)定，全鋼胎企業(yè)排產暫穩(wěn)運行，檢修半鋼胎企業(yè)復工對整體產能利用率形成一定拉動。br2508合約短線預計在10700-11300區(qū)間波動。

尿素

前期檢修裝置陸續(xù)恢復，國內尿素日產量提升，本周可能1家企業(yè)計劃停車，4-6家停車企業(yè)恢復生產，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產量增加的概率較大。近期農業(yè)需求逐步釋放，國內工業(yè)剛需減弱，國內復合肥企業(yè)裝置開工率繼續(xù)下降，原料走勢尚不穩(wěn)定，秋季預收也尚未全面展開，企業(yè)生產積極性較低，整體運行負荷或維持低位。近期尿素繼續(xù)集港，一定程度加速部分尿素企業(yè)出貨，本周國內尿素企業(yè)庫存延續(xù)下降，但部分時間尿素企業(yè)國內出貨并不順暢，企業(yè)庫存整體去庫有限。UR2509合約短線建議在1700-1760區(qū)間交易。

瓶片

特朗普宣布伊以全面?；?，國際原油大跌，影響聚酯走勢。供應方面，國內聚酯瓶片產量為37.93萬噸，較上期減少增加0.45萬噸，增加1.20%，產能利用率83.05%，較上期提升0.97%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率89.28%，較上周+0.55%。出口方面，2025年4月中國聚酯瓶片出口58.08萬噸，較上月下跌0.5907萬噸，或-1.01%，2025年累計出口量207.66萬噸。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產毛利-388左右，利潤虧損加劇，短期瓶片價格預計跟隨原油價格波動，主力合約上方關注6200附近壓力，下方關注5750附近支撐。

原木

原木日內走強，LG2509報收于811元/m3，由于07合約即將交割，受檢尺徑升水和供應沖擊問題，LG2507合約報806.5元/m3，期貨升水現貨。輻射松原木山東地區(qū)報價750元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現貨價格760元/m3，-0元/m3，進口CFR報價110美元，周環(huán)比-0美元。供應端，海關數據顯示5月原木、針葉原木進口量環(huán)比小幅增加，同比減少，新西蘭原木離港量4月減少，5月增加。需求端，原木港口日均出庫量周度減少。截止2025年6月23日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：335萬m3，環(huán)比減少10萬m3，庫存去化。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2509合約建議下方關注780附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主力2508合約漲0.52%報774.02元/克，滬銀主力2508合約漲1.29%報8761元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.37%報3346.4美元/盎司，白銀漲1.35%。

地緣方面，此前伊朗以色列達成協(xié)議同意全面停火，美方將于下周與伊朗就一項潛在的核協(xié)議展開會談，導致部分避險資金從美元流出，美元走弱為金價提供一定支撐。隔夜暫無重要宏觀數據公布，此前公布的美國6月消費者信心指數大幅下挫，因消費者擔憂關稅的通脹抬升效應將于后續(xù)數月逐步顯現。美聯儲主席鮑威爾再次強調當前經濟環(huán)境下降息的非必要性，表示關稅擾動下美國未來經濟存在高度不確定性，將繼續(xù)維持觀望以及數據依賴的路徑，不希望提供過多的前瞻指引，若后續(xù)通脹和就業(yè)數據顯著轉弱將開啟新一輪降息窗口。近期美國軟數據和硬數據呈邊際轉弱態(tài)勢，疊加近期除鮑威爾以外的其他美聯儲官員陸續(xù)做出鴿派表態(tài)，加大了市場對美聯儲啟動寬松周期的期待，但投資者可能低估了鮑威爾長期維持高利率、關稅成本流入經濟以及國會大型稅收和支出法案中“倒退”部分的風險。受避險需求降溫與鮑威爾偏鷹立場影響，貴金屬市場短期或維持震蕩格局，后續(xù)走勢仍取決于美聯儲的政策立場表態(tài)以及通脹就業(yè)數據的實際表現，近期投資者對于黃金作為避險對沖工具的吸引力邊際走弱，金價上行或仍受到阻力，但中長期來看，美國大型減稅法案導致的財政赤字抬高以及美元信用邊際受損仍利多金價。滬金2508合約關注區(qū)間：750-780元/克；滬銀2508合約關注區(qū)間：8600-8900元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強，基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊。供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產檢修計劃產生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開工率出現季節(jié)性回落。現貨市場方面，下游采買情緒仍較為謹慎，對銅價波動較為敏感，致使現貨市場成交表現一般。庫存方面，社會庫存因需求走弱原因而小幅積累。整體來看，滬銅基本面或處于供需偏弱局面。期權方面，平值期權持倉購沽比為1.22，環(huán)比+0.1729，期權市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強，基本面原料端，國內鋁土礦港口庫存雖有回落，但仍處中高位運行，原料供給尚充足。供給方面，現貨價格反彈后再度回落，加之海外土礦報價的堅挺令氧化鋁廠利潤受損，后續(xù)或有檢修減產等控制產能方面的應對舉措，國內產量方面或有小幅收減。需求方面，國內電解鋁各地產能及技改置換等項目陸續(xù)推行，現有在運行產能接近行業(yè)上限，整體對氧化鋁的需求持穩(wěn)?？偟膩砜矗趸X基本面或處于，供給偏多、需求持穩(wěn)的階段。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強，基本面供給端，國內電解鋁產能總體持穩(wěn)運行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)。近期鋁價保持堅挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產意愿仍有提升，但由于產能接近行業(yè)上限，預計增量僅小幅，故國內后續(xù)供給量將呈現穩(wěn)中小增的局面。需求方面，由于消費淡季的影響，加之鋁價較為堅挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價鋁的承接能力亦較謹慎。整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。期權方面，購沽比為1.18，環(huán)比+0.2708，期權市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛夜盤上漲0.53%。宏觀面：鮑威爾：關稅為一次性影響可能成為基本預期，但需要謹慎應對；在貨幣政策決策中不考慮聯邦債務問題；穩(wěn)定幣行業(yè)已逐步成熟。供應端原生鉛煉廠受到鉛價格震旦影響，開工率下滑，產量下滑。鉛價小幅回暖，致使再生鉛虧損壓力減小，廢電瓶價格本周持平。隨著二季度進入傳統(tǒng)淡季，電池替換需求減少，再生鉛后續(xù)提產難度加大，整體再生鉛供應增量有限。在此情況下，再生鉛煉廠受虧損及原料制約，被迫繼續(xù)下調開工率。昨日1#鉛價格漲175元/噸，報16925元/噸，廢電瓶價格上調30~100元/噸。。需求端看，市場成交整體偏淡，對鉛價的支撐較為有限。充電樁以及汽車需求均出現斜率放緩跡象。庫存方面，海外庫存重新累庫，關注后續(xù)庫存變化情況；國內庫存小幅累庫，主要國補有所消退，電動車需求放緩。從鉛精礦加工角度來看，開始走低，因此對于后續(xù)再生鉛和原生鉛產量起到負面影響。綜上所述，滬鉛整體供應走弱，對價格有一定支撐，但滬鉛價格受到需求減弱影響繼續(xù)承壓下跌，滬鉛價格開始受到了年線壓制，短期恐難以突破，注意年線位置壓制，同時移倉換月已經開始主力合約切換至08，建議逢高空為主。

滬鋅

宏觀面，鮑威爾國會聽證次日，重申不急行動，關稅史無前例，難預測對通脹影響，消費者可能要承擔部分關稅，貿易協(xié)議可能讓美聯儲考慮降息?；久?，國內外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加；各地新增產能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產能復產，供應增長有所加快。目前進口窗口關閉，進口鋅流入量下降。需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。鋅價弱勢運行，下游消費逐漸轉淡疊加企業(yè)前期低價采買較多，庫存出貨速度減慢，現貨升水明顯下調，國內社庫持穩(wěn)運行，海外延續(xù)去庫。技術面，持倉減量空頭減弱，關注MA60壓力。操作上，建議暫時觀望。

滬鎳

宏觀面，鮑威爾國會聽證次日，重申不急行動，關稅史無前例，難預測對通脹影響，消費者可能要承擔部分關稅，貿易協(xié)議可能讓美聯儲考慮降息。基本面，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本，內貿礦升水持穩(wěn)運行；菲律賓鎳礦供應回升，不過國內鎳礦港庫下降，原料呈現偏緊局面。冶煉端，目前原料價格較高，而鎳價處于下行趨勢，對其余冶煉廠造成利潤虧損的影響，部分非一體化冶煉廠選擇減產。需求端，不銹鋼廠利潤壓縮，300系轉產其他產品；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期供需兩弱，下游按需采購，國內庫存下降；但海外庫存持穩(wěn)。技術面，持倉減量空頭減弱，突破MA10壓力。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；菲律賓政府計劃自2025年6月起實施鎳礦出口禁令，原料擾動加劇。印尼鎳鐵產能加快釋放，產量回升明顯，近期鎳鐵價格出現明顯回落，原料成本支撐減弱。供應端，鋼廠整體維持正常生產，面對成本倒掛壓力，生產企業(yè)通過削減虧損嚴重的300系不銹鋼產量，不過盡管進行減產，但總量上仍處歷史高位，供應壓力仍存。需求端，進入傳統(tǒng)消費淡季，宏觀市場不確定性增加，出口需求壓力仍存，下游表現駐足觀望、謹慎態(tài)度較重。國內庫存去化表現不佳。技術面，持倉減量空頭減弱，突破MA10壓力。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，鮑威爾國會聽證次日，重申不急行動，關稅史無前例，難預測對通脹影響，消費者可能要承擔部分關稅，貿易協(xié)議可能讓美聯儲考慮降息?；久妫挼樨舭铄a礦復產進度存較大不確定性，并且泰國禁止緬甸借道運輸錫礦，限制錫礦進口供應；剛果Bisie礦山計劃分階段恢復生產，預計6月下旬供應開始釋放；目前錫礦加工費維持歷史低位。冶煉端，云南產區(qū)原料短缺與成本壓力交織，冶煉企業(yè)原料庫存低位；江西產區(qū)廢料回收體系承壓，產能退出風險加劇，開工率保持在較低水平。需求端，消費電子進入季節(jié)性淡季，訂單環(huán)比走弱；近期錫價回調，部分下游企業(yè)開始采購補庫，現貨升水維持700元/噸，國內庫存小幅下降，海外去庫明顯。技術面，持倉增量多頭增強，突破MA60阻力，測試前期高點。操作上，建議暫時觀望。

硅鐵

昨日，硅鐵2509合約收盤5374，上漲1.86%，現貨端，寧夏硅鐵現貨報5240。5月，全球70個納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計國家/地區(qū)的粗鋼產量為1.59億噸，同比下降3.8%。需求方面，鐵合金目前生產利潤為負，寧夏結算電價下調成本支撐減弱，鋼材需求預期總體仍較弱，關注關稅政策變化下的市場情緒擾動。利潤方面，內蒙古現貨利潤-360元/噸；寧夏現貨利潤-320元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2509合約收盤5654，上漲1.80%，現貨端，內蒙硅錳現貨報5500。國泰君安國際獲得香港證監(jiān)會批準，成為首家獲此全方位虛擬資產交易服務資格的香港中資券商?；久鎭砜?，廠家減產開工率來到同期低位，但是庫存整體仍偏高，成本端，本期原料端進口錳礦石港口庫存-18.60萬噸，下游鐵水產量見頂回落，原料端煤炭止跌企穩(wěn)，悲觀情緒有所改善。利潤方面，內蒙古現貨利潤-120元/噸；寧夏現貨利潤-250元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，招標價格延續(xù)下跌。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤807.0，上漲2.02%，現貨端，蒙5#原煤報719，下跌1元/噸。宏觀面，上海鏈家將試點新服務模式—房客分離，每個中介經紀人將專注服務于購房客戶或售房業(yè)主單一角色，以保障交易環(huán)節(jié)中每一方都能獲得專屬服務?；顒訒r間將從7月持續(xù)到12月?；久妫酒跓捊姑旱V山產能利用率回升，進口累計增速下降，供應有邊際改善跡象，礦端精煤庫存延續(xù)增加，但是總庫存下降。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2509合約收盤1386.0，上漲1.17%，現貨端，焦炭第4輪提降落地。囤貨效應推升美國與亞洲國家的貿易逆差持續(xù)擴大，前5個月美國的貿易逆差或將創(chuàng)下歷史同期最高紀錄?；久?，原料端供應有邊際改善跡象，鐵水產量高位回落。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損23元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約減倉整理。宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾在第二天的國會證詞中重申，由于關稅爭論尚未解決所帶來的不確定性，聯儲不必急于降息。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運和到港量增加，國內港口庫存下滑；鋼廠高爐開工率和鐵水產量由降轉增，鐵礦需求暫獲支撐。整體上，多空交織，礦價或陷區(qū)間整理。技術上，I2509合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸附近。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

螺紋

夜盤RB2510合約弱勢運行。宏觀方面，李強表示，當前國際經貿格局正在發(fā)生深刻變化。中國將繼續(xù)積極融入全球市場，為世界經濟所需貢獻中國經濟所能。供需情況，螺紋鋼周度產量小幅上調，產能利用率46.5%；螺紋廠庫和社庫繼續(xù)下滑，總庫存-7.01萬噸。整體上，消費淡季，螺紋鋼現貨成交一般。技術上，RB2510合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA低位整理。操作上，日內短線交易，注意節(jié)奏和風險控制。

熱卷

夜盤HC2510合約震蕩偏弱。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，美方將于下周與伊朗就一項潛在的核協(xié)議展開會談，但他多次強調自己并不認為這類協(xié)議“有多必要”。 供需情況，熱卷周度產量小幅上調，產能利用率83.14%；廠庫和社庫下降，總庫存-5.24萬噸。整體上，熱卷產量維持在相對高位，終端需求則韌性較強，表需回升。技術上，HC2510合約1小時 MACD指標顯示DIFF與DEA低位整理，綠柱縮小。操作上，日內短線交易，注意節(jié)奏和風 險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：美國參議院共和黨領袖圖恩計劃周五在參議院就特朗普的美麗大法案進行投票。法案限制較多新能源，影響新能源行業(yè)需求。工業(yè)硅方面，從供應端來看，本期工業(yè)硅現貨價格弱穩(wěn)運行，西南地區(qū)電價下調，大廠接下來存在開工預期，同時臨近7月，西南電價會進一步降低，中小企業(yè)也有復產計劃，但數量有限，西北新疆伊犁地區(qū)，政府繼續(xù)補貼生產企業(yè)，接下來會進行相應的電價補貼，預計開工不會縮減，供應端會持續(xù)寬松。需求端看，工業(yè)硅的下游主要集中在有機硅、多晶硅和鋁合金領域。有機硅方面，有機硅市場現貨價格繼續(xù)下跌，企業(yè)目前仍有生產利潤，為了搶占市場占有率，企業(yè)繼續(xù)保持開工生產，預計下周產量仍有小幅增加可能，對工業(yè)硅需求形成利好。多晶硅環(huán)節(jié)，目前主流企業(yè)減產，行業(yè)整體處于降負荷運行狀態(tài)，對工業(yè)硅需求下滑，鋁合金領域，企業(yè)多按需補庫，庫存增長，價格持平，處于被動去庫存，對工業(yè)硅需求來說難有拉動。整體而言，三大下游行業(yè)對工業(yè)硅總需求呈現放緩趨勢。操作上建議,中長線依舊高空思路

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏強，截止收盤+0.96%。持倉量環(huán)比增加，現貨貼水，基差走強?；久嫔希斍疤妓徜囀袌龀尸F出供大于求的局面，現貨成交價格持續(xù)走低。供應端方面，市場上的可流通貨源較為充足，庫存壓力依然較大，尚未得到有效緩解。與此同時，需求端的表現較為疲軟，下游正極材料企業(yè)普遍采取謹慎的采購策略，僅按需采購，未出現明顯的增量預期。終端新能源市場需求尚未出現實質性改善，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的庫存仍處于高位。期權方面，持倉量沽購比值為42.52%，環(huán)比+2.8896%，期權市場認購持倉占據優(yōu)勢，期權市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，紅柱走擴。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：美國參議院共和黨領袖圖恩計劃周五在參議院就特朗普的美麗大法案進行投票。法案限制較多新能源，影響新能源行業(yè)需求。多晶硅方面，從供應端來看，目前多晶硅所有廠家均處于降負荷運行狀態(tài)。然而，市場對新產能投放的預期卻在不斷增強，在當前價格水平下，多數企業(yè)處于虧損現金成本階段，生產積極性受挫，部分企業(yè)甚至暫停交割品產線。需求端的表現則相對疲軟。下游光伏組件排產已下調至一定區(qū)間，需求邊際轉弱。硅片企業(yè)隨著利潤下滑，預計整體產量繼續(xù)下滑，電池片企業(yè)也有減產計劃。終端市場在“搶裝”熱潮消退后，觀望情緒濃厚，采購積極性不高。預計整體而言，多晶硅需求端面臨著較大壓力 。庫存方面，多晶硅庫存處于高位狀態(tài)。硅片企業(yè)前期采購的多晶硅尚未完全消化，導致庫存積壓，對市場價格形成明顯壓制。操作中長線依舊高空為主。

鑄造鋁合金

隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料端，由于鋁價近期表現較為堅挺，帶動廢鋁報價偏高位運行，鑄造鋁合金成本端提供支撐。供給方面，受需求淡季影響，行業(yè)開工率有所減弱，鋁合金庫存方面小幅積累，國內鑄鋁供給量相對充足，成本端堅挺為其報價提供支撐；需求端傳統(tǒng)淡季節(jié)點，新增訂單較為乏力，下游消費情況有所走弱。整體而言，鑄造鋁合金基本面或處于供給小幅走弱，需求較淡的供需雙弱局面，產業(yè)庫存小幅積累。操作建議，輕倉震蕩偏多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。