近期滬鋅期價承壓回落，宏觀上，近期公布美國1月非農(nóng)就業(yè)崗位激增51.7萬人，大幅超出預期的18.5萬人及前值22.3萬人，同時失業(yè)率為3.4%，觸及53年左右的低點。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及勞動力市場顯示出強勁及韌性，市場擔憂美聯(lián)儲已緩和的加息幅度將會改變，美元指數(shù)反彈?；久娣矫妫?，國內冶煉廠加工費維持高位，冶煉廠追產(chǎn)及提產(chǎn)積極性仍在，春節(jié)假期已過，生產(chǎn)逐漸恢復，供應壓力逐漸加大。需求端，下游開工穩(wěn)步進行中，鍍鋅及其他板塊開工不及預期。庫存上，國內外偏低，國內社會庫存累庫趨勢不變。近期鋅價在宏觀面的影響下大幅受挫，而供應端的增量接下來也將令鋅價上行空間承壓。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨，WIND

美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月季調后非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬人，創(chuàng)去年7月來最大增幅，預期增18.5萬人，前值自增22.3萬人修正至增26萬人；失業(yè)率為3.4%，觸及53年低點，預期3.6%，前值3.5%；平均每小時工資同比升4.4%，預期升4.3%，前值升4.6%；就業(yè)參與率為62.4%，預期62.3%，前值62.3%。

從非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，美國就業(yè)情況仍然堅挺，此次美國1月非農(nóng)超預期增長，雖部分增長是由于季節(jié)性因素，但增幅是市場預期的兩倍有余，美聯(lián)儲試圖放緩經(jīng)濟增長之際，勞動力市場依然強勁，數(shù)據(jù)公布后市場對美聯(lián)儲未來的緊縮預期增強，利率終值預期上升，近期美元指數(shù)在利率終值預期提高的情況下反彈。

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ILZSG數(shù)據(jù)顯示,2022年11月，全球鋅礦產(chǎn)量為109.07萬噸，環(huán)比增長2.51%，同比下降1.67%，全球鋅礦產(chǎn)量在前期供應干擾消失后逐步恢復，預計后期維持增長預期。國內鋅精礦進口方面，2022整年鋅礦進口較去年有所增加，據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2022年鋅精礦進口較2023年同比增加13.34%，從2022年8月初開始，鋅精礦港口庫存開始處于累庫階段，前后環(huán)比增加較大，同樣，鋅冶煉廠原料庫存天數(shù)也是從8月開始增加，據(jù)Mysteel調研，國內鋅錠冶煉廠原料庫存普遍在41天，原料較為寬松，加之港口現(xiàn)貨較多，整體來看鋅精礦市場貨源依舊充足?？偟膩碚f，全球礦端生產(chǎn)及國內鋅精礦進口均有所增加，供應趨向寬松，港口庫存及鋅冶煉廠原料庫存均處高位且有累庫，國內礦端供應寬松將持續(xù)到2023年1季度，預計后期加工費還有上漲空間。

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國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年1-12月，鋅累計產(chǎn)出680.2萬噸，同比增加1.6%。2023年海外能源危機在采暖季過后若有一定的緩解，能源價格回落，海外在一季度過后有復產(chǎn)預期；國內冶煉廠隨著鋅精礦加工費持續(xù)上調，副產(chǎn)品價格回升，煉廠生產(chǎn)積極性較高，很多地區(qū)冶煉廠追產(chǎn)及提產(chǎn)，1月份過年期間僅有少數(shù)再生煉廠存在放假停產(chǎn)計劃，加上新投產(chǎn)產(chǎn)能落地，產(chǎn)量釋放量較去年同期增幅都較大，接下來國內存在較大過剩壓力。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示：2023年1月中國精煉鋅產(chǎn)量為51.12萬噸，環(huán)比減少1.46萬噸或環(huán)比增少2.77%，同比減少0.64萬噸或1.23%。略高于1月預期值50.46萬噸。預計2023年2月國內精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少0.96萬噸至50.16萬噸，同比去年增加4.42萬噸或9.43%。另外2月因自然月少三天，此部分減量為3.48萬噸。2月國內煉廠除湖南部分煉廠檢修外，其他地區(qū)煉廠基本穩(wěn)定生產(chǎn)，整體鋅冶煉廠開工率預計環(huán)比進一步抬升。而海外方面，天氣步入春季，逐漸轉暖，加上足夠的天然氣儲備量，能源危機進一步緩解，天然氣期價持續(xù)回落，冶煉廠的成本壓力逐步下降，海外復產(chǎn)預期增強，進一步給鋅供應帶來壓力。

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1月鋅下游開工均環(huán)比下滑，因春節(jié)長假到來，下游放假，加上傳統(tǒng)消費淡季，訂單減少，部分下游企業(yè)順勢放假及檢修，鍍鋅開工將延續(xù)弱勢；2月放假結束，下游穩(wěn)步復工，節(jié)后首周，鍍鋅開工率方面略高于去年、鋅合金方面復工較計劃偏慢、氧化鋅復工幅度則與去年類似，初端企業(yè)訂單數(shù)量較節(jié)前均有所恢復，但增量較為有限，首周復工差強人意；第二周鍍鋅廠基本恢復正常生產(chǎn)，開工繼續(xù)上漲，但具體的終端訂單情況尚未有明顯增加，隨著終端陸續(xù)復產(chǎn)，訂單情況仍需時間驗證，同時因企業(yè)成品庫容有限，終端訂單若未能如期兌現(xiàn)，不排除倒逼企業(yè)減產(chǎn)的可能。

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中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1月汽車產(chǎn)銷分別為159.4萬輛和164.9萬輛 環(huán)比分別降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%。從數(shù)據(jù)上看，汽車產(chǎn)銷環(huán)比、同比均呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑，中汽協(xié)表示，受傳統(tǒng)燃油車購置稅優(yōu)惠政策和新能源汽車補貼等政策退出、年末廠家沖量效應，同時疊加今年春節(jié)假期提前至1月，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營時間減少等因素影響，消費者提前透支需求。展望一季度，我國汽車工業(yè)穩(wěn)增長任務依然十分艱巨，國內有效需求不足致使汽車消費恢復還比較滯后，需要政策持續(xù)提振。近期，各政府主管部門均表示將繼續(xù)穩(wěn)定和擴大汽車消費，同時多地陸續(xù)出臺促進汽車消費和鼓勵新能源汽車發(fā)展政策，加之節(jié)后各地大規(guī)模基建工程陸續(xù)開工，將為汽車市場平穩(wěn)發(fā)展注入信心。

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專項債的快速發(fā)行,為基建投資提供充裕的資金支持，在主要經(jīng)濟指標中，基建投資成為最大亮點。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-12月，基礎設施投資同比增加11.52%?；椖坷谜叩牟粩喑雠_，基建資金短期較為充裕，項目開工加快，加快形成實物工作量，基建投資延續(xù)回升趨勢，展望后市，近期房地產(chǎn)和制造業(yè)的增速下滑，穩(wěn)增長希望仍在基建方面有望托底發(fā)力，重大項目在政策和資金的加持下仍有亮眼表現(xiàn)。2022年1-12月，房屋新開工面積為120587萬平方米，同比減少39.37%；房屋竣工面積為86222萬平方米,同比減少9.93%?？偟膩碚f，房地產(chǎn)投資和新開工數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，房地產(chǎn)融資政策雖持續(xù)改善，但到施工層面仍需時間，地產(chǎn)用建筑材料低迷疊加季節(jié)性影響，建材整體需求較弱。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND

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截至2023年2月6日，LME精煉鋅庫存為16225噸，較2023年1月11日減少5450噸，降幅25.14%；截至2023年2月3日，上期所精煉鋅庫存為90983噸，較上月增加66960噸，增幅278.73%；截至2023年2月6日，國內精煉鋅社會庫存為176200噸，較2022年12月12日增加133700噸，增幅314.59%。一般而言，庫存是體現(xiàn)精煉鋅市場供需關系的最重要指標，整體來看，LME鋅庫存呈連續(xù)下降走勢且處近十年低位，主因在于海外能源危機雖有緩解，但海外冶煉廠暫無更多復產(chǎn)消息，庫存持續(xù)下降。國內庫存有一波較大的累庫，2月3日當周，滬鋅庫存大幅回升，目前已連增五周，周度庫存刷新逾五個月最高位，國內春節(jié)放假，出貨量減少，社會庫存形成累庫趨勢，后期仍需關注下游開工對庫存的影響情況。

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綜合以上分析，美國公布的1月季調后非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預期，整體來看勞動力市場仍舊火熱，數(shù)據(jù)公布后市場對美聯(lián)儲未來的緊縮預期增強，利率終值預期上升，近期美元指數(shù)在利率終值預期提高的情況下反彈。另外，鋅精礦進口及礦端生產(chǎn)均有所增加，礦端供應寬松將持續(xù)到2023年1季度；國內冶煉廠加工費持續(xù)上調，煉廠生產(chǎn)積極性較高，很多地區(qū)冶煉廠追產(chǎn)及提產(chǎn)，加上新投產(chǎn)產(chǎn)能落地，產(chǎn)量釋放，國內存在較大過剩壓力。此外，海外能源危機進一步緩解，冶煉廠的成本壓力逐步下降，海外復產(chǎn)預期增強，進一步給鋅供應帶來壓力。最后，下游復工差強人意，汽車及房地產(chǎn)方面表現(xiàn)一般，加上鋅錠過剩預期，將導致鋅價承壓下行。操作上建議，震蕩偏空交易，注意風險控制。