近期錳硅期現(xiàn)均呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行。四季度開(kāi)始，錳礦保持穩(wěn)定到港量，礦價(jià)盤整運(yùn)行，化工焦偏強(qiáng)，國(guó)慶節(jié)后云南豐水期結(jié)束，電費(fèi)上漲，但主流鋼招較為拖延，隨著盤面下行，錳硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)松動(dòng)，市場(chǎng)觀望心態(tài)增加，廠家利潤(rùn)擠壓，開(kāi)工高位回調(diào)。期間寧夏下發(fā)四季度能耗控制文件，部分廠家觀望為主，受供應(yīng)趨緊預(yù)期影響，盤面開(kāi)始有止跌企穩(wěn)趨勢(shì)。宏觀方面，政策釋放超預(yù)期利好，鐵水產(chǎn)量窄幅調(diào)整，高爐產(chǎn)能延續(xù)高位，短期市場(chǎng)交易信心回升，但基本面矛盾未明顯改善，上下游成交依舊僵持，廠家?guī)齑嬗写?/span>
圖表來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、瑞達(dá)期貨研究院
利潤(rùn)受損，廠家減產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)錳硅供應(yīng)將會(huì)下滑，需關(guān)注能耗管控文件執(zhí)行情況
據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計(jì)，10月硅錳產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%），開(kāi)工情況如下：10月全國(guó)綜合開(kāi)工率為：69.7%，環(huán)比增0.8%。全國(guó)10月產(chǎn)能1584791噸，產(chǎn)量1096016噸，環(huán)比增5.73%，增59444噸。同比2022年10月（817070）增34.1%。10月日均產(chǎn)量：35355.4噸，環(huán)比增2.32%。1-10月累積產(chǎn)量：964.8萬(wàn)噸，同比增21.3%。據(jù)Mysteel調(diào)查統(tǒng)計(jì)全國(guó)189家硅錳企業(yè)（剔除關(guān)停，含高硅硅錳），截止10月31日：統(tǒng)計(jì)總爐數(shù)491臺(tái)，在開(kāi)285臺(tái)，環(huán)比減1臺(tái)。日產(chǎn)能63919噸，日產(chǎn)量38290噸，環(huán)比減1.7%。9月底，礦價(jià)弱勢(shì)，化工焦持穩(wěn)，廠家利潤(rùn)尚可，開(kāi)工延續(xù)高位，北方廠家由于成本優(yōu)勢(shì)供應(yīng)增量較為明顯。10月以后，化工焦震蕩上行，成本上移，但鋼招表現(xiàn)一般，盤面下行，廠家出貨壓力增加，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)松動(dòng)，開(kāi)工下滑，不過(guò)與往年開(kāi)工水平相比仍在高位。11月，隨著南方進(jìn)入枯水期，云南電價(jià)上調(diào)，部分廠家受壓價(jià)及利潤(rùn)影響，進(jìn)行停減產(chǎn)，從業(yè)者較為謹(jǐn)慎。能耗管控方面，石嘴山確有減產(chǎn)落地情況，且有市場(chǎng)消息稱平羅個(gè)別硅錳企業(yè)收到能耗預(yù)警通知書，按照已下達(dá)的10-12月份能耗管控目標(biāo)，若未按照要求進(jìn)行能耗管理，超出管控目標(biāo)部分能耗將從2024年度能耗總量中雙倍扣減，個(gè)別企業(yè)預(yù)估，若按照該能耗管控目標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)整，11-12月份或?qū)a(chǎn)量壓縮至一半。
圖表來(lái)源：Mysteel 瑞達(dá)期貨研究院
錳硅去庫(kù)情況好轉(zhuǎn)，需求存改善預(yù)期
截至11月3日，全國(guó)錳硅需求量（周需求）：133885噸。截至10月27日，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)63家獨(dú)立錳硅企業(yè)樣本（全國(guó)產(chǎn)能占比79.77%）：全國(guó)庫(kù)存量19.93萬(wàn)噸?！般y十”終端表現(xiàn)不佳，鋼招進(jìn)展較慢，且鋼材需求遇冷，產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)仍囿于強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的矛盾，上下游博弈延續(xù)。寧夏產(chǎn)區(qū)硅錳銷售主要以對(duì)接貿(mào)易商為主，僅有小部分廠直接對(duì)接鋼廠，以華東鋼廠居多，今年以來(lái)，硅錳延續(xù)供需錯(cuò)配格局，且下游采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，鋼廠端多實(shí)行“低庫(kù)存策略”，壓價(jià)意向較濃，硅錳價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行，隨著鋼價(jià)下跌，鋼廠利潤(rùn)縮減至年內(nèi)低位，廠內(nèi)延續(xù)低庫(kù)存策略，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，爐料錳硅需求承壓較重。10月末，宏觀利好釋放，萬(wàn)億國(guó)債直接利好基建，鋼材實(shí)際成交雖無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，但終端情緒修復(fù)，鋼廠減產(chǎn)情況不及預(yù)期，11月鋼招也將階段性邊際改善需求情況，市場(chǎng)等待新一輪鋼招指引，在產(chǎn)量縮減、剛需放量的共同作用下，合金庫(kù)存去庫(kù)效率或?qū)⑻岣?，需密切關(guān)注鋼材成交走勢(shì)。
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鐵水產(chǎn)量下滑空間有限，剛需存在支撐
截至11月3日，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率80.12%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.23%。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，11月有11座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約4.4萬(wàn)噸/天；有14座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約5.9萬(wàn)噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月日均鐵水產(chǎn)量239.9萬(wàn)噸/天。9月底Mysteel調(diào)研的247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量高點(diǎn)248.99萬(wàn)噸，與之相比，目前的水平相比已有明顯減量，從鋼廠的角度出發(fā)，大規(guī)模減產(chǎn)可能對(duì)造成比維持生產(chǎn)更大的虧損，鐵水產(chǎn)量下行空間不多；從實(shí)際需求來(lái)看，終端積極信號(hào)仍將持續(xù)作用在終端市場(chǎng)上，四季度政策預(yù)期較為樂(lè)觀，盡管產(chǎn)業(yè)鏈供需格局暫無(wú)明顯改善，但從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出市場(chǎng)情緒已出現(xiàn)修復(fù)，鋼價(jià)有震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，鋼廠的低庫(kù)存策略和冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)行情都將對(duì)合金需求帶來(lái)一定支撐，關(guān)注宏觀方面終端政策的發(fā)力情況。
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總結(jié)與展望
今年旺季不旺，錳硅現(xiàn)貨弱勢(shì)調(diào)整，鋼廠利潤(rùn)低位，檢修減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，爐料需求承壓，上下游博弈，現(xiàn)貨成交較為僵持，盤面漲幅受限，從業(yè)者信心不足。在利潤(rùn)的影響和能耗管控的執(zhí)行下，錳硅后續(xù)產(chǎn)量或有下降，成本下行空間不多，現(xiàn)貨底部支撐較強(qiáng)，下游鋼廠雖然有檢修停產(chǎn)預(yù)期，但規(guī)模性減產(chǎn)發(fā)生概率較低，鐵水產(chǎn)量或維持在235萬(wàn)噸/天以上，且四季度政策預(yù)期較為樂(lè)觀，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏下，今年下游或放寬限產(chǎn)壓力，鋼廠利潤(rùn)改善，產(chǎn)能利用率調(diào)整不多，爐料采購(gòu)維持剛需，短期錳硅或迎來(lái)探底回升走勢(shì)，只是漲幅及持續(xù)性有待觀望，中期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩運(yùn)行，需關(guān)注鋼廠檢修停產(chǎn)范圍及政策利好在產(chǎn)業(yè)鏈上的刺激效果。
研究員：
蔡躍輝 期貨從業(yè)資格號(hào)F0251444
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0013101
助理研究員：
李秋榮 期貨從業(yè)資格號(hào)F03101823
王凱慧 期貨從業(yè)資格號(hào)F03100511
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