【分析文章】成本需求博弈 LPG寬幅震蕩

時間：2023-11-27 09:02瀏覽次數(shù)：5239來源：本站

11月以來，PDH裝置利潤虧損嚴(yán)重打擊開工積極性，化工需求表現(xiàn)偏弱，供需偏于寬松局面壓制市場氛圍，LPG期價寬幅整理，主力2401合約處于5000關(guān)口寬幅波動。

1、進口成本支撐現(xiàn)貨

沙特阿美出臺11月CP合同價，丙烷報610美元/噸，較上月上漲10美元/噸，漲幅為1.7%；丁烷報620美元/噸，較上月上漲5美元/噸，漲幅為0.8%。折合到岸美金成本，丙烷690美元/噸，丁烷705美元/噸；折合人民幣到岸成本，丙烷5556元/噸左右，丁烷5677元/噸左右。

截至11月22日，12月份沙特CP預(yù)估價，丙烷報601美元/噸，較11月下調(diào)9美元/噸；丁烷報616美元/噸，較11月下調(diào) 4美元/噸。1月份沙特CP預(yù)估價，丙烷595美元/噸，丁烷610美元/噸。遠(yuǎn)期CP預(yù)估價格小幅回落，但進口氣成本整體仍處于偏高水平，進口氣利潤倒掛對現(xiàn)貨市場構(gòu)成支撐。

圖1：沙特CP折合到岸成本

數(shù)據(jù)來源：隆眾

2、液化氣進口放緩

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月液化石油氣產(chǎn)量為445.5萬噸，同比增長7.8%。1-10月液化石油氣累計產(chǎn)量為4323.6萬噸，同比增長5.4%。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月液化石油氣進口量為261.39萬噸，同比增長21%；其中，液化丙烷進口量為212.57萬噸，同比增長24.2%，進口均價為652.08美元/噸，環(huán)比上漲5.4%；液化丁烷進口量為48.78萬噸，同比增長8.9%，進口均價為658.5美元/噸，環(huán)比上漲10.9%。1-10月液化石油氣累計進口量為2721.67萬噸，同比增長24.7%；其中，液化丙烷累計進口量為2168.3萬噸，同比增長28%；液化丁烷累計進口量為551.1萬噸，同比增長12.5%。

10月國內(nèi)液化石油氣產(chǎn)量處于歷史次高水平，進口量則出現(xiàn)回落，PDH裝置利潤持續(xù)倒掛使得開工下降，丙烷進口量明顯放緩，丁烷進口量也呈現(xiàn)回落。

圖2：中國液化石油氣進口量

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

3、需求端表現(xiàn)偏弱

截至 11 月 23 日，根據(jù)隆眾監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)丙烷脫氫裝置周均產(chǎn)能利用率在 67.4%，較上周增加4.87 個百分點。11月上旬國內(nèi)PDH裝置開工率處于6成以下運行，除了前期檢修停工企業(yè)外，另外有青島金能、利華益維遠(yuǎn)裝置故障短暫停工，其他單位平穩(wěn)運行，不過隨著江蘇盛虹石化、遼寧金發(fā)裝置開工且負(fù)荷逐步提升，國內(nèi)PDH裝置開工率低位回升，化工需求整體表現(xiàn)偏弱，但較前期略有起色。

隨著國內(nèi)氣溫逐步降低，多地開啟入冬模式，下游入市補貨的積極性提高，其中丙烷含量較高的民用氣以及純丙烷出貨順暢，使得煉廠出貨有明顯改善。燃燒端需求進入旺季，消費能力預(yù)期將逐步增強。

4、液化氣庫存呈現(xiàn)回落

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計的38家港口庫存數(shù)據(jù)顯示，截至11月下旬LPG港口樣本庫存量為261.02萬噸，較上月下降23.18萬噸，環(huán)比降幅8.2%。樣本企業(yè)液化氣庫存比為28.03%，較上月下降4.46個百分點。

國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，山東、華南、華東地區(qū)煉廠庫存明顯回落。上游煉廠采取讓利刺激出貨，終端燃燒需求改善，煉廠庫容率呈現(xiàn)回落。中下旬，港口到船減少，進口資源補入有限，下游階段性入市采購，港口庫存連續(xù)下降。

圖3：液化氣港口庫存

數(shù)據(jù)來源：隆眾

5、LPG凈空單回落

前20名持倉方面，截止11月23日，LPG期貨多單持倉為75057手，空單持倉為76770手，凈空單為1713手。11月中下旬以來，LPG期貨凈空單一度增至10505手，期價呈現(xiàn)快速下探，目前多空出現(xiàn)減倉，空單逢低減倉，凈空單逐步縮減，2309合約凈空單約2255手，主力資金空頭力量有所釋放。

圖4：LPG前20名持倉情況

數(shù)據(jù)來源：瑞達研究院

6、交易策略

中東貨待售資源增加，進口商庫存水平偏高，國際液化氣供應(yīng)較為寬松，PDH裝置開工低位有所回升，化工需求偏弱對液化氣市場構(gòu)成壓制；國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫下降，燃燒端需求逐步進入旺季；煉廠及港口庫存下降，進口氣利潤倒掛支撐現(xiàn)貨市場，一定程度限制調(diào)整空間。技術(shù)上，PG2401合約期價考驗60周均線支撐，上方面臨5200區(qū)域壓力，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩。操作策略方面，基于進口成本及燃燒需求旺季預(yù)期，預(yù)計下調(diào)空間受限，建議區(qū)間思路，回落短多操作，注意控制風(fēng)險；關(guān)注沙特12月CP及下游需求狀況。

圖5：液化氣主力合約周線圖